文章核心观点 - 三家曾陷入停摆的造车新势力威马、高合、极越正通过引入资本、启动重整程序等方式试图“复活”并重返市场 [1] - 尽管各公司仍掌握部分稀缺资源，但在当前竞争激烈的市场环境下，其“重生”之路面临供应链修复、市场信心重建、产品竞争力不足等多重挑战，真正回归并实现盈利难度很大 [4][5] 威马汽车现状与计划 - 公司已进入重整实操阶段，深圳翔飞作为战略投资人承诺投入超100亿元用于债务清偿、工厂重启及运营 [2] - 计划2025年确保产销1万台、争取2万台，主力复产优化后的EX5和E5车型，并公布了欠款清偿计划 [2] - 小威随行App已恢复部分车型远程控车功能，公司规划未来5年推出10款以上新品 [2] - 根据2024年审计报告，公司经审计后账面资产总额为39.88亿元，负债高达203.67亿元 [1] - 公司曾为造车新势力明星，巅峰年销量突破4万辆，但后因产品迭代滞后、成本控制不足导致资金链断裂 [1] 高合汽车现状与计划 - 2025年5月，中东企业EV Electra注资超1亿美元与华人运通成立江苏高合汽车，持股比例约7:3 [2] - 2025年12月，有消息称高合盐城工厂正小批量试生产HiPhi X和Y改款车型，迈出复产关键一步 [2] - 公司此前以豪华电动超跑定位切入市场，但因品牌定位与市场需求脱节、缺乏核心三电与智驾自研能力，于2024年2月全面停摆，负债上百亿元 [2] 极越汽车现状与计划 - 2025年11月，关联公司上海集度汽车有限公司提交的预重整申请获法院受理，核心目标是引入新战略投资人，意向投资人报名截止时间为2025年12月31日 [3] - 公司由百度Apollo智驾技术与吉利SEA浩瀚架构加持，但品牌定位模糊，2024年全年交付不到2万辆，渠道全面停摆 [3] - 停摆期间，车主仍能通过领克渠道获得基础保养与OTA升级，保留了少量用户基础 [3] 各公司持有的核心资源与优势 - 威马拥有温州工厂10万辆年产能规划、成熟的中端车型平台及早期智驾数据积累 [4] - 高合的盐城工厂经改造后具备智能化生产能力，中东资本的注资解决了短期资金缺口，中东市场对高端电动车的需求为其提供了差异化出口路径 [4] - 极越坐拥百度智驾技术授权与吉利制造体系支持，对潜在投资人仍具吸引力 [4] 行业竞争环境与“复活”挑战 - 中国汽车市场竞争已进入“红海”，比亚迪产品布局全价格区间销量领跑，特斯拉、华为系品牌加速技术迭代，头部企业凭借电池和制造成本优势形成规模壁垒 [5] - 三家公司短期内很难招募完整团队、推出极具竞争力的产品并管理好供应链，这将直接影响销量规模、产品定价与竞争力，形成“复活赛”的闭环难题 [5] - 市场信任重建是问题，消费者可能不愿再承担企业停摆的风险去购买其产品 [5] - 威马的战略投资人翔飞汽车背后是负债累累的宝能系资本，其后续资金投入能力存疑 [5] - 在“强者愈强”的马太效应下，这些公司更可能成为行业整合中的“过渡角色”，短期内或能实现“阶段性复活”，但真正回到“牌桌”并实现盈利难度不小 [5]

合作概览 - 吉利与雷诺集团共同宣布向巴西市场注资38亿雷亚尔（约合7.14亿美元），用于建设新工业园区和开发新车型 [4] - 该合作消息距离双方11月3日正式签署巴西战略合作协议仅过去半个月 [5] - 合作股权结构已敲定，吉利以收购26.4%股份的方式入局雷诺巴西公司，雷诺继续保持控股地位 [9] 投资与产品规划 - 部分投资将用于吉利全新的零排放及低排放汽车平台，以支撑两款新车的研发，预计2026年下半年实现量产 [8] - 剩余资金计划在明年完成对雷诺现有车型的升级，并于2027年推出另一款全新车型 [9] - 吉利的EX5和EX2车型已通过雷诺的经销商渠道引入巴西市场 [13] 战略意义与市场背景 - 对吉利而言，合作能直接整合雷诺在巴西已深耕多年的成熟分销体系与本地化工程研发资源，规避市场初入期壁垒 [9] - 对雷诺来说，合作打通了获取吉利先进新能源汽车平台技术的路径，加速电动化转型并开拓新增长机会 [9] - 合作能显著提升雷诺位于库里蒂巴的埃尔顿·塞纳工业园区的产能利用率，该园区约40万辆的年产能仅发挥了50% [12] - 雷诺CEO表示“汽车制造商正受到中国品牌的冲击，所以我们选择在南美变成中国品牌”，点出合作底层逻辑 [17] - 巴西作为南美第一大汽车市场，为吉利规避贸易风险、开拓增长新曲线提供了理想选择 [17] - 去年巴西是中国电动汽车和插电式混合动力汽车出口增长最快的市场，出货量翻了一番多，达到15.2万辆 [18] 全球合作历史与扩展 - 巴西合作是双方在国际战略方面迈出的决定性一步，建立了一种基于工业和技术领先的灵活合作模式 [20] - 早在2022年1月，吉利控股就与雷诺签署框架协议，面向韩国市场推出新车型系列 [20] - 2024年下半年，双方在韩国合作的首款量产车雷诺大科雷傲正式上市，基于吉利CMA架构打造，上市15天获7000多台订单，4个月内销量突破22000辆 [22] - 该车型推动雷诺韩国去年销量同比暴涨80% [22] - 2024年5月31日，吉利与雷诺正式成立动力总成技术公司HORSE Powertrain Limited，双方各持50%股份，年收入预计接近150亿欧元，年产量可达约500万套 [22][24] 行业趋势与前景 - 雷诺正与奇瑞等更多中国汽车制造商探讨在联合生产和销售方面开展合作的可能性 [28] - 行业转变表现为国际品牌正越来越频繁地主动寻求与中国企业合作，以在电动化转型中获取竞争优势 [28] - 中国企业通过过去十年在自动化与供应链优化上的投入，已建立起显著的成本与技术效率优势 [28] - 越来越多跨国汽车制造商正试图将中国在电动汽车领域的制造实力与技术能力，转化为自身参与全球竞争的新筹码 [29]

威马汽车重整事件与“复活”计划 - 11月3日，威马汽车官方发布“好事将近”海报后迅速删除，引发对其“复活”的广泛讨论[1] - 上海市第三中级人民法院于今年4月3日正式批准威马汽车的重整计划[1] - 深圳翔飞汽车销售有限公司被指定为威马汽车四家核心公司的重整投资人和新股东[1] 重整投资人深圳翔飞的股权结构与“宝能系”关联 - 深圳翔飞汽车销售有限公司成立于2023年9月22日，注册资本为1亿元，法定代表人为黄晶[2] - 公司由深圳卓凯企业管理有限公司持股81.8198%，深圳凤宇企业管理有限公司持股18.1802%[2] - 股权穿透显示，深圳翔飞与“宝能系”存在深度绑定，其股东深圳卓凯间接投资了昆山宝能汽车有限公司，后者法定代表人也为黄晶[7] - 深圳市宝翔汽车供应链管理有限公司的最终实际控制人为观致汽车有限公司，而观致汽车背后是宝能新能源汽车集团有限公司[4] - 深圳翔飞被外界明确视作宝能系的“关联主体”[10] 宝能系投资威马汽车的战略意图与资源互补 - 宝能系入局威马汽车意在获取其纯电造车资质和温州、黄冈两座工厂资源，与宝能现有布局形成互补[10] - 威马汽车的业务规划目标宏大：2025-2026年确保年底产销1万台，力争2万台；2027-2028年年销量目标25万-40万辆并启动IPO；2029-2030年挑战100万辆销量和1200亿元营收[11] - 根据重整计划草案，宝能系通过深圳翔飞首期将投入10亿元用于工厂升级等，后续持续投资承诺超过100亿元[11] 宝能系自身的经营困境与历史遗留问题 - 宝能汽车作为被告身份涉案数量为349件，涉案总金额达208.06亿元[14] - 截至11月7日，深圳市宝能投资集团有限公司被执行总金额达247亿元[14] - 威马科技集团经审计后账面资产总额为39.88亿元，但负债高达203.67亿元[14] - 宝能系此前在新能源汽车领域的尝试，如收购观致汽车及推出BAO、悠宝利等品牌，均未实现量产成功[13] 宝能系过往汽车基地项目的失败案例 - 广州基地曾计划总投资300亿元，规划年产能100万辆，但项目最终未能落地，其地块于2024年1月被广州智达新能源有限公司以8.64亿元底价接盘[15][16] - 西安基地总投资170.82亿元，规划产能50万辆，但后续未能持续运营，其国有建设用地使用权于2023年7月被予以注销登记，地块最终由陕西奥斯特新能源科技有限公司以约6.08亿元竞得[17] - 昆明基地规划年产50万辆，但因逾期2年未开工建设，于2022年4月被云南省发改委从投资项目中移除[17] - 贵阳基地曾宣布总投资95.22亿元，昆山基地拟导入新能源整车项目，但两地均无明确投产消息和实质性进展[18]

公司最新动态 - 公司在社交媒体发布海报，配文“好事将近，敬请期待” [1] - 深圳翔飞汽车销售有限公司作为重整投资人与新股东，已依据法院裁定批准的重整计划全面接管运营 [4] - 公司正积极推动温州生产基地恢复生产 [4] 公司发展规划 - 2025年至2026年为复兴阶段，计划在2025年9月复产EX5和E.5车型 [4] - 复兴阶段年度销售目标为1万台，力争达到2万台 [4] - 复兴阶段计划布局泰国KD工厂，开拓东南亚及中东市场，到2026年计划量产10万台 [4] - 2027年至2028年为发展阶段，目标是年销量提升至25万至40万台 [4] - 发展阶段将推进高阶辅助驾驶车型量产，加强AI技术研发，并启动IPO筹备工作 [4] - 2029年至2030年为跨越阶段，到2030年产量挑战100万台，营收目标1200亿 [4] 产品与技术路线 - 公司计划覆盖纯电及增程技术路线 [4] - 未来五年内计划推出10款以上新车型，包括轿车、SUV和MPV等产品 [4] 团队建设 - 公司已组建143人的专业团队 [4] - 公司正在加快招聘以形成400人规模的核心团队 [4]

新势力造车“四小龙”现状 - 蔚来、小鹏、理想、零跑被定义为“四小龙”，已接近或实现盈利目标[6] - 蔚来凭借乐道L90与全新ES8两款大三排纯电SUV热销，四季度必须盈利[9][10] - 小鹏在价格战中销量获得基盘，全新P7入场并即将迈入增程赛道，四季度盈利近在眼前[12] - 理想作为首家盈利新势力，虽遇棘手麻烦但已回到正轨，全年盈利无悬念[12] - 零跑9月交付量突破6.6万辆，稳坐新势力销冠，全年盈利近在眼前[14] 行业竞争格局演变 - “四小龙”集体迈入新维度竞争，行业马太效应加剧，资源向寡头集中[14] - 未来厮杀无出错余地，产品、营销、技术必须精准高效，否则沉默成本致命[15] - 第一轮淘汰赛已结束，第二轮洗牌拉开帷幕[27] 失败者案例与行业反思 - 威马、爱驰、天际、拜腾、奇点、前途、赛麟、恒大等已进入淘汰名单[18] - 高合、极越、哪吒等近期出现突然猝死与闪崩，预示晋级窗口急速收窄[18][20] - 失败者联盟多由拥有传统车企光鲜履历的“车圈老炮”掌舵，但结局是“门外汉”战胜“车圈老炮”[20] 市场新进入者与复苏尝试 - 哪吒与威马出现“复活”迹象，哪吒母公司或与山子高科重组，威马推动EX5和E5恢复量产[22] - 追觅高调官宣下场造车，首款产品对标布加迪威龙，第二款对标劳斯莱斯库里南[22] - 传统车企孵化新创品牌及小米汽车等仍在泥潭鏖战[26]

公司背景与生产能力 - 公司是2018年实现量产交付的造车新势力代表企业，拥有温州和黄冈两大生产基地，具备完整的产业链整合与自有制造能力 [1] - 公司在电动汽车“三电”系统、智能座舱、自动驾驶等领域具备长期技术积累 [1] 发展战略与产能目标 - 公司确立以规模化与效率提升为核心的“三步走”战略目标，预计2026年实现年产销10万辆，2028年提升至25-40万辆，2030年目标约100万辆 [1] - 公司未来将聚焦主流市场需求，计划5年内推出超过10款新车型，涵盖A00级到C级各品类，包括轿车、SUV和MPV [1] 生产恢复与产品规划 - 温州生产基地已实现EX5、E5等车型的复产，前期产品用于铺货市场、测试渠道和收集用户反馈，标志着生产体系恢复进入实质阶段 [1] - 复产计划的关键车型锁定为具备市场经验积累与用户验证基础的现款车型，如EX5和E5 [1] 债务清偿与供应链关系 - 对于普通债权人，金额15万元及以下部分将在法院批准重整计划后6个月内获得100%现金清偿，超过15万元部分的前15万现金兑付，超出部分通过信托受益权份额按比例清偿 [2] - 债务处理安排体现了公司的责任态度，有助于恢复供应链合作关系 [2] 市场与销售策略 - 公司正在重启经销商网络建设，并针对C端和B端市场采取双线并举策略 [2] - 在C端针对老用户推出置换优惠及积分奖励机制，在B端继续与出行平台和租赁公司开展批量合作 [2] 国际市场拓展 - 公司计划在2025-2026年布局泰国KD工厂，以开拓东南亚和中东市场 [2] - 目前部分出口意向订单正在落实中 [2] 整体发展态势 - 公司随产能恢复、供应链重组及市场渠道重启，正重回行业竞争轨道 [3]

公司重启进展 - 威马汽车于9月6日发布公告，宣布复工复产信号，由深圳翔飞汽车销售有限公司作为重整投资人与新股东，推动威马EX5与E5两款车型在温州基地恢复生产 [1] - 此次重启标志着公司在沉寂近两年后，正式迈出重启造车业务的关键一步 [1] 公司面临的有利条件 - 上海、温州两地政府积极介入，成立专项工作组，协助处理供应链恢复、企业信用修复、融资支持等难题，并提供补贴与政府采购支持 [2] - 新股东深圳翔飞汽车的入主为公司带来重启急需的资金与运营支持 [2] - 公司计划开拓东南亚、中东等海外市场，试图寻找新增长点 [2] 公司面临的财务挑战 - 威马科技集团负债总额高达203.67亿元，而资产仅为39.88亿元，巨大的债务压力难以靠初期10亿元投资彻底化解 [2] - 新股东翔飞汽车与“宝能系”关系密切，后者自身深陷债务困局，可能影响对威马的长期投资 [2] 公司面临的品牌与信任挑战 - 近两年的停摆导致公司售后服务大面积中断，品牌信誉严重受损，“威马”二字一度与“破产”“售后无门”等标签深度绑定 [3] - 汽车品牌本质是一种信用契约，一旦断裂，重建极为艰难，公司需要以新品牌姿态从零开始构建消费者信任 [3] 行业竞争格局变化 - 中国新能源汽车市场在短短两年间，行业在产品迭代、智能驾驶、电控系统、用户体验等方面飞速进阶，市场竞争从“扩张期”步入“淘汰赛” [3] - 公司计划复产的EX5、E5等车型，在智能化水平、续驶能力及整车体验上均已被主流竞品甩开身位 [3] 公司技术与人才挑战 - 技术研发与产品创新离不开持续资金投入，公司目前最紧缺的是资金、时间和人才 [3] - 在主流车企纷纷扩大研发团队、加快推出新平台的背景下，公司要实现技术追赶任务极为艰巨 [3] 公司未来战略选择 - 公司需放弃不切实际的全面竞争幻想，聚焦细分市场寻求突破，例如深耕网约车、低线城市及农村市场，或依托成本优势开拓海外地区 [4] - 在产品策略上，宜采取“短期复产回流现金，中期开发适销新品”的节奏，避免盲目铺摊子 [4] - 公司需积极拓展多元融资渠道，引入在关键技术领域有布局的产业投资者，并引进具有汽车行业经验的专业高管团队 [4]

公司现状与历史背景 - 公司曾于2023年申请破产，当时负债达203.67亿元，而能动用的资产仅为39.88亿元 [11] - 公司在2019年至2021年期间净亏损持续扩大，三年累计亏损总额为174.35亿元 [10] - 公司历史上曾三次冲击IPO但均未成功，这加剧了其资金压力 [13] 复产计划与短期目标 - 公司于本月正式宣告回归并开始复产EX5和E.5车型 [3][4] - 短期目标为确保年产销1万台，并争取实现2万辆的产销量 [4] - 公司同步布局海外市场，计划在泰国建立KD工厂以开拓东南亚及中东市场 [4] 中长期战略目标 - 公司设定目标，计划在明年实现10万辆的年产量 [1] - 中长期目标为在2029-2030年挑战年产量100万辆，并实现1200亿元的营收 [1] - 公司计划在2027-2028年期间启动IPO的筹备工作 [1] 财务历史与负债情况 - 公司的借款总额从2019年的242.0364亿元大幅增长至2022年3月31日的895.4821亿元 [10] - 截至2022年3月31日，公司即期借款总额为228.0257亿元，非即期借款总额为667.4564亿元 [10] - 公司在辉煌时期的2019年估值曾达到470亿元，当年交付量为1.69万辆，位居造车新势力第二位 [7] 复活背后的支持因素 - 公司的复活得到了名为深圳翔飞汽车销售有限公司的资金支持，该公司成立于2023年 [15] - 有分析认为翔飞汽车背后有"宝能系"的支持，尽管宝能集团自身累计被执行金额超450亿元 [17] - 复工复产计划获得了上海及温州相关部门的支持，包括考虑将其纳入公共采购和给予补贴 [19] 行业竞争环境分析 - 新能源汽车市场竞争加剧，除"蔚小理"外，鸿蒙智行、小米等新入局者使行业竞争升级 [21] - 2024年8月多家车企新能源车销量数据显示市场格局快速变化，例如比亚迪月销373,626辆，吉利新能源同比增95.20% [22] - 公司复产的EX5、E5车型面临市场代际差问题，需在高度竞争的环境中重新获得市场信任 [22]

核心观点 - 威马、哪吒、高合等陷入财务困境的造车新势力正通过不同路径尝试"复活" 但面临品牌信任重建、资金压力及激烈市场竞争等多重挑战 [2][3][13] 财务状况与债务危机 - 哪吒汽车账面资金仅剩约1500万元 确认债权约51亿元 拖欠5000余名职工工资及补偿金约4.6亿元 [2] - 威马汽车负债超过200亿元 新股东深圳翔飞汽车销售有限公司实缴资本仅0.42亿元 初期投资仅10亿元 [3][14] - 高合汽车重组方EV Electra承诺出资10亿美元但未实际注入资金 导致谈判停滞 [11] 复活路径与资本动向 - 威马采用"政府搭台+产业资本"模式：温州市政府提供政策补贴与采购支持 股东以资产增信对接融资 计划2025年9月复产EX5和E5车型 目标2026年收入近百亿元 [9] - 哪吒汽车公开招募投资人：需支付5000万元报名保证金 已有76名意向投资人报名 [2][10] - 高合汽车引入海外资本失败：EV Electra因债权人支持函格式问题拒绝支付1亿美元定金 [11] 核心资产与竞争优势 - 生产资质稀缺性：威马拥有两家工厂的独立生产资质 哪吒持有"双资质"牌照 2023年后资质审批全面收紧 [5] - 产能与海外布局：哪吒三大生产基地总年产能达30万辆 泰国CKD工厂已投产 2024年上半年海外销量17687台（同比增长154%） [6] - 市场基础：哪吒拥有接近50万车主 2023年海外销量超20000台（较2022年3000台增567%） [6] 挑战与风险 - 品牌信任危机：威马复活未提及老用户配件与服务问题 消费者信心严重受损 [14] - 资金不足：翔飞汽车注册资本仅1亿元 宝能汽车关联方被执行金额超500亿元 [14] - 市场竞争加剧：威马复产车型EX5/E5产品力落后 新能源汽车市场进入淘汰赛阶段 [16]

核心观点 - 威马、哪吒、高合等陷入财务困境的造车新势力正尝试通过不同路径进行重整与复活 [1][2][7] - 资本押注这些企业的核心吸引力在于其拥有的稀缺生产资质、现有产能、海外市场基础及品牌资产 [3][4][5][6] - 尽管存在复活机会，但这些品牌面临品牌信任重建、巨大资金压力及激烈市场竞争等多重严峻挑战 [11][12][13][15] 各公司财务状况与重整进展 - 哪吒汽车母公司合众新能源账面资金仅剩约1500万元，确认债权约51亿元，拖欠5000余名职工工资及补偿金约4.6亿元，正在进行破产重整，已有76名意向投资人报名参与 [1] - 威马汽车已停摆两年，负债超过200亿元，其上海青浦设计采购中心已复工，约五六十人在办公，计划在温州基地恢复生产 [2] - 高合汽车于今年5月完成工商变更由黎巴嫩资本接手，但大股东EV Electra创始人表示未注入任何资金，导致谈判停滞，此前承诺出资10亿美元 [2][10] 资本押注的稀缺资源与资产价值 - 生产资质是核心稀缺资源，威马拥有两家具备独立资质的工厂，哪吒拥有国家发改委和工信部的"双资质"牌照 [3] - 哪吒汽车拥有三大生产基地，总年产能达30万辆，并在泰国建立CKD工厂，已于2024年投产 [4] - 哪吒汽车在海外市场具备基础，2024年上半年海外销量达17687台，同比增长154%，2023年海外销量超20000台，较2022年3000台大增567% [4] - 威马汽车同样在泰国设有KD工厂布局海外产能 [5] - 哪吒汽车拥有接近50万车主，市场保有量较高，具备品牌效应和市场知名度 [5][6] 三家公司的不同复活路径 - 威马汽车选择"政府搭台+产业资本"模式，新股东深圳翔飞已接管核心公司，并获得温州市政府支持，公布了三阶段发展计划：2025-2026年目标年产销1-2万辆；2027-2028年目标年销量25万-40万台并启动IPO；2029-2030年目标产量100万辆、营收1200亿元 [8] - 哪吒汽车走向公开招募投资人，对投资人行业限制少，但需在2025年9月15日前支付5000万元报名保证金，股东代表指出公司股权分散影响经营决策 [9] - 高合汽车选择引入海外资本，EV Electra承诺出资10亿美元并带来海外订单，但因支付条件（如支持函格式）分歧，6亿美元资金注入陷入僵局 [10] 复活面临的主要挑战 - 品牌信任重建是首要挑战，威马复活计划未提及老用户关心的配件和服务问题，售后断档严重透支消费者信任 [12][13] - 资金压力巨大，威马负债203亿元，新股东翔飞汽车注册资本仅1亿元，实缴0.42亿元，其关联方宝能汽车系被执行总金额超500亿元，翔飞初期10亿元投资对汽车制造业杯水车薪 [13] - 高合的新东家EV Electra本身实力存疑，仅推出一款未量产电动车，并曾涉争议 [14] - 市场环境剧变，威马计划复产的EX5和E5等老车型产品力已难以竞争，新能源汽车市场进入淘汰赛，消费者担忧企业倒闭影响选择 [15]