分析师预计，由于中国业务面临重大不确定性，英伟达三季度业绩指引可能不及市场预期，而这一业务本可为英伟达带来20亿至30亿美元的增量收入。 KeyBanc Capital Markets的最新报告显示， 英伟达对下一财季的指引中可能会暂时排除来自中国市场的直接收入，因为在美国出口限制下，半导体出 口许可证获批的具体时间难以确定。 数据显示，在截至7月的财季中，英伟达的GPU供应量增长了40%，并预计随着B200的放量，截至10月的财季供应量将再增长20%；与此同时，更 新、性能更强的B300芯片将于10月当季开始出货，并有望占据Blackwell系列出货量的一半。 此外，服务器机架的生产效率也在提升。 KeyBanc分析师表示，如果将基于H20和RTX6000D（B40）等芯片的中国业务计算在内， 本可为英伟达带来20亿至30亿美元的增量收入。 目前，市场普遍预期英伟达三季度营收459.2亿美元，每股收益1.01美元。 产能提升支撑基本面 尽管面临中国市场的短期不确定性，英伟达的业务基本面依然强劲，为其长期增长提供了有力支撑。 KeyBanc在报告中强调， 英伟达的GPU供应和产能正在显著改善，这是其业绩持续向 ...

通信ETF表现 - 通信ETF（515880）7月3日开盘后震荡走高，收涨2 68% [1] xAI融资与产品进展 - xAI于7月2日再获百亿美元融资，估值飙升至1130亿美元 [3] - xAI控制台已有源代码流出，Grok 4和Grok 4 Code即将上线，计划在7月4日后发布 [3] AI行业基本面 - 英伟达GB200机架超大规模客户周均部署数量超过1000台，并有进一步扩大趋势 [3] - 英伟达市值截至7月2日为3 84万亿美元，在6月27日新高附近震荡 [3] Token消耗量增长 - Google的Token月均调用量从2024年4月的9 7万亿增长至2025年4月的480万亿，增长50倍 [3] - 微软Azure AI基础设施2025年一季度处理超100万亿Token，较去年同期增长5倍，3月单月调用量达50万亿 [3] - 字节火山引擎2025年5月Token日均调用量为16 4万亿（月均508万亿），是2024年5月的137倍 [3] AI产业链趋势 - 伴随英伟达GB200 NVL72放量，算力硬件基本面明显改善 [4] - 软件方面，Deepseek R2、GPT5等大模型有望落地 [4] - 小米眼镜的成功显示端侧成长速度较快，AI产业趋势持续 [4]

英伟达市值与业绩表现 - 英伟达市值达3 45万亿美元 超越微软苹果成为全球市值第一公司 [3] - 杰富瑞预测英伟达利润率将冲至80% 当前毛利率为61% 利润空间因Blackwell芯片量产大幅提升 [3] - Blackwell芯片周产量达7 2万颗 较前代Hopper快一倍多 微软已部署数万个 性能经软件优化提升1 5倍 [3] 英伟达商业模式转型 - 公司从显卡供应商升级为AI基建巨头 提供"硬件+软件+系统"全家桶解决方案 [3] - 微软Azure通过英伟达GB200机架实现单季AI收入增长五倍 体现"算力即服务"模式优势 [3] - 商业模式从一次性硬件销售转向长期软件授权 形成持续收入来源 [3] AI算力行业趋势 - 全球AI算力需求呈基础设施级别增长 类比电力时代发展路径 [4] - 英伟达PEG比率低于0 9 在科技巨头中估值增速落后于业绩增速 显示潜在低估 [4] - Blackwell芯片初期良率仅60% 美国出口限制导致损失500亿中国市场 [4] 中国AI产业链机会 - 浪潮信息 中科曙光等公司为国内大模型提供算力基础设施 液冷技术降低服务器能耗30% [4] - 航锦科技800G光模块价格较海外低20% 具备显著性价比优势 [4] - 寒武纪思元590芯片性能达英伟达H100的70% 价格仅三分之一 国产替代逻辑强化 [4] A股AI投资方向 - AI行情从概念炒作转向业绩兑现 需关注有实际技术与订单的企业 [5] - 富士康供应链企业及与DeepSeek合作的拓尔思等标的具备长期关注价值 [5] - AI渗透率持续提升为中长线投资核心逻辑 [5][6]

AI服务器供应链动态 - 一家非四大超大规模云端服务供应商(CSP)正在增加GB200机架订单 预计第三季度中期开始交付并持续至年底 若后续订单增加可能延续至2026年 [1] - 摩根士丹利上调2024年GB200/GB300服务器出货量预测 从2-2.5万柜增至2.5-3万台 反映AI服务器需求超预期 [1] - 纬创可能作为Bianca板供应商 纬颖是计算托盘主要对外窗口 广达负责机架组装与测试 新订单或为纬颖与广达带来5%以内的EPS增幅 [1] 下游硬件厂商评级 - 技嘉被列为AI服务器下游硬件领域"首选"标的 其他看好厂商依次为鸿海/广达/纬创/纬颖 目标价分别为350/200/335/140/2,775元新台币 [2] - 所有推荐下游厂商均获"优于大盘"评级 反映行业对AI服务器供应链的乐观预期 [2] 上游半导体受益分析 - 台积电作为GB200芯片主要供应商 将直接受益于订单增长 若美国厂晶圆提价10%且获关税豁免 财务预期将显著改善 [2] - 摩根士丹利给予台积电"优于大盘"评级 目标价1,288元新台币 并列为上游半导体"首选"标的 [2] - 高盛预测台积电2024年上下半年美元营收增长38%/17% 今明两年营收增长26%/14% 毛利率56.8%/54.7% 维持"买进"评级及1,145元目标价 [2]

英伟达2026财年第一季度业绩前瞻 - 公司将于周三美股盘后公布2026财年第一季度业绩 分析师共识预期营收433亿美元(上年同期260亿美元) 调整后每股收益0 88美元(上年同期0 61美元) [1] - 摩根士丹利认为H20芯片对华销售禁令带来重大冲击 估算第一季度营收损失10亿美元(23天影响) 第二季度损失50亿美元 [1] - 大摩维持英伟达"增持"评级 目标价160美元 认为若管理层能证明Blackwell供给持续改善且下半年加速增长 短期负面因素将弱化 [1] H20芯片对华销售禁令影响 - 公司无产品能完全替代H20 正在游说争取许可但短期难有结果 传言将推出中国特供AI芯片但交付时间与需求不明确 [2] - 大摩模型已计入禁令影响 预计第一季度营收422亿美元 第二季度435亿美元 低于市场普遍预期的470亿美元 [2] - 公司与美国政府关系密切 部分H20业务可能恢复 [2] GB200机架生产与交付进展 - 三家主要ODM在4月交付约1500台GB200机架 预计全年持续增长 部分OEM和超大规模客户尚未获得足够机架但解决方案在推进 [2] - 当前月交付节奏达1 8万台的年化水平 全年无法交付2万台的说法过于悲观 三家ODM均预测快速爬坡 [3] - GB200无直接竞品 公司自2月起鼓励客户聚焦其产能爬坡 GB300将在今年晚些时候推出 具体季度差异不大 [3] 推理需求与长期增长动力 - 推理需求爆发式增长是重要长期变量 所有超大规模客户均报告远超预期的推理需求增长 [3] - 产业链访谈显示市场急于添加GPU 在GB200短缺情况下客户请求扩充Hopper和B200容量 [3] - 液冷和ARM处理器生态未成熟 客户采购传统形态产品(如B200)满足推理需求 [3] 短期风险与股价展望 - 大摩认为短期风险已充分反映 下半年增长路径清晰 [4] - 若财报电话会能明确Blackwell供给改善和推理需求爆发 即使业绩未大幅超预期 股价仍将表现良好 [4]

英伟达AI服务器生产进展 - 英伟达供应商已解决导致发货延迟的技术问题 正在加速生产旗舰AI数据中心"机架" [1] - 富士康和戴尔等合作伙伴取得技术突破 开始出货"Blackwell"人工智能服务器 [1] - 富士康表示GB200机架已于第一季度末开始发货 目前产能正在迅速扩大 [1] 英伟达财报关注点 - 公司将于当地时间周三发布季度财报 投资者将密切关注Blackwell出货量恢复情况 [1]