此外，人工智能芯片明星股英伟达股价上涨逾3%。路透社援引知情人士消息称，特朗普政府正在审查 该公司向中国出售先进AI芯片的可能性。本月早些时候，特朗普总统表示，他将允许英伟达向中国"经 批准的客户"运送其H200 AI芯片。 北京时间12月20日凌晨，美股周五尾盘走高。受甲骨文带动，人工智能相关交易在经历波动后试图重拾 升势。 道指涨292.73点，涨幅为0.61%，报48244.58点；纳指涨278.62点，涨幅为1.21%，报23284.98点；标普 500指数涨62.50点，涨幅为0.92%，报6837.26点。 软件巨头甲骨文股价大涨，此前TikTok同意将其美国业务售予由甲骨文和私募股权投资机构银湖资本等 成立的新合资企业。 根据一份内部备忘录，TikTok的母公司字节跳动已与甲骨文、银湖资本和总部位于阿布扎比的MGX签 署具有约束力的协议，将成立一家名为"TikTok USDS Joint Venture LLC"的合资公司。 此次上涨标志着甲骨文出现逆转。此前本周有报道称，这家云基础设施公司因市场担忧其债务水平和人 工智能支出规模，失去了一项数据中心项目的关键支持者，导致其股价承压，并拖累包括博 ...

报告行业投资评级 - 报告对计算机板块持积极看法，继续看好该板块 [3] 报告的核心观点 - AI产业正沿着专业化与终端化两个方向深化发展 [3] - 外部供应链存在不确定性，美国对华AI芯片出口政策附带了代际限制与销售提成等约束 [3] - 中国商业航天在发射基础设施与核心技术研发上取得关键进展，长征十二号火箭高频次发射验证了高效部署能力，“太空计算联合实验室”助推国内自主可控能力提升 [3] AI技术进展 - **专业化突破**：OpenAI发布的GPT-5.2系列模型在GDPval等专业基准测试中达到人类专家水平，长文档推理与复杂工具调用能力显著提升，标志着AI开始胜任核心知识工作 [3][8] - **终端化普及**：智谱AI全面开源其手机智能体项目Open-AutoGLM，该项目通过一个约90亿（9B）参数的模型，使AI能直接“观看”并操作手机屏幕以完成跨应用任务 [3] - **降低开发门槛**：此次开源遵循Apache 2.0等宽松协议，为行业提供了可直接评估和集成的终端智能体解决方案，大幅降低了开发门槛，为在终端设备本地部署高性能、高隐私保护的AI助手提供了可行方案 [3][8] 地缘政治与供应链 - **美国对华芯片出口政策**：美国近期有条件批准英伟达向中国出口其H200 AI芯片，但政策高度受限 [3] - **核心限制**：政策包含双重约束，一是技术代际锁定，明确规定英伟达更先进的Blackwell及下一代Rubin架构芯片仍对华禁售；二是增设财务条款，要求将相关芯片销售额的25%作为“提成”上缴美国财政部 [3][8] - **政策影响**：该政策在为国内市场提供有限算力选项的同时，其苛刻的附加条件与反复的可能性，预计将从结构上削弱供应链的稳定性，长远来看或将实质性地加速中国客户寻求国产替代方案的进程，进一步推动本土AI算力产业链的独立与发展 [3][8] 商业航天进展 - **发射能力验证**：2025年12月12日，长征十二号运载火箭以仅隔32天的高频节奏成功发射，将16组低轨卫星送入太空，作为国内首款4米级单芯级火箭，已展现支持大规模星座部署的高效发射能力 [3][8] - **核心技术研发**：同日，国内首个“太空计算联合实验室”在上海正式揭牌，该实验室由上海交通大学与商业航天企业国星宇航共同组建，将聚焦自主太空计算芯片、在轨维修等前沿方向展开攻关 [3] - **产业化平台**：配套的产业化平台“东方天算公司”也已同步设立，以推动技术转化，合作方国星宇航此前已实现了全球首次通用大模型在轨部署，并拥有已投产的“星算”在轨算力集群 [3][8] 重点标的 - 报告列出了重点关注的上市公司，包括汉得信息、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息，以及相关标的中科曙光 [3] - 报告提供了上述部分公司的盈利预测数据，例如海光信息2025年预测每股收益（EPS）为1.18元，预测市盈率（PE）为177.97倍 [4]

行业投资评级 - 报告对计算机板块维持“增持”评级 [4] 核心观点 - AI产业正沿专业化与终端化双向深化，以OpenAI突破专家级任务与智谱推动手机AI普及为代表 [4] - 美国对英伟达H200芯片的有条件放行附带了代际限制与销售提成等约束，预计将削弱供应链稳定性并加速国产替代进程 [4] - 商业航天领域，长征十二号火箭的高频发射验证了高效部署水平，“太空计算联合实验室”助推国内自主可控能力提升 [4] AI技术进展 - OpenAI发布的GPT-5.2系列模型在GDPval等专业基准测试中达到人类专家水平，长文档推理与复杂工具调用能力显著提升 [4] - 智谱AI全面开源其手机智能体项目Open-AutoGLM，该项目通过一个约9B参数的模型，使AI能直接“观看”并操作手机屏幕以完成跨应用任务 [4] - 智谱AI此次开源遵循Apache 2.0等宽松协议，为行业提供了可直接评估和集成的终端智能体解决方案，同时大幅降低了开发门槛 [4] 美国对华AI芯片出口政策 - 美国政府近期有条件批准英伟达向中国出口其H200 AI芯片 [4] - 政策核心限制体现为双重约束：一是技术代际锁定，明确规定英伟达更先进的Blackwell及下一代Rubin架构芯片仍对华禁售；二是增设财务条款，要求将相关芯片销售额的25%作为“提成”上缴美国财政部 [4] - 该政策在为中国市场提供有限算力选项的同时，其苛刻的附加条件与反复的可能性，预计将从结构上削弱供应链的稳定性 [4] 商业航天进展 - 2025年12月12日，长征十二号运载火箭以仅隔32天的高频节奏成功发射，将16组低轨卫星送入太空 [4] - 长征十二号作为我国首款4米级单芯级火箭，已展现支持大规模星座部署的高效发射能力 [4] - 同日，国内首个“太空计算联合实验室”在上海正式揭牌，该实验室由上海交通大学与商业航天企业国星宇航共同组建，将聚焦自主太空计算芯片、在轨维修等前沿方向展开攻关 [4] - 实验室配套的产业化平台“东方天算公司”也已同步设立，以推动技术转化 [4] - 合作方国星宇航此前已实现了全球首次通用大模型在轨部署，并拥有已投产的“星算”在轨算力集群 [4] 推荐标的 - 报告推荐标的包括：汉得信息、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息，相关标的：中科曙光 [4] - 推荐标的盈利预测数据如下 [5]： - 汉得信息：2025年预测EPS为0.26元，对应预测PE为71.15倍 - 日联科技：2025年预测EPS为1.30元，对应预测PE为47.17倍 - 金山办公：2025年预测EPS为4.03元，对应预测PE为76.40倍 - 合合信息：2025年预测EPS为3.47元，对应预测PE为63.98倍 - 海康威视：2025年预测EPS为1.47元，对应预测PE为20.16倍 - 新大陆：2025年预测EPS为1.26元，对应预测PE为20.63倍 - 道通科技：2025年预测EPS为1.43元，对应预测PE为24.69倍 - 海光信息：2025年预测EPS为1.18元，对应预测PE为177.97倍

报告行业投资评级 - 维持行业增持评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕三大行业动态展开：GPT-5.2发布标志着大模型在专业与企业级应用能力上的显著提升；阿里巴巴成立C端事业群，旨在整合资源打造AI时代的超级入口；特朗普政府批准H200对华出口，将提升国内AI训练端算力供给 [3][6] 周观点总结 - **GPT-5.2发布**：OpenAI于12月11日发布GPT-5.2，主打通用智能、编码和长上下文处理能力，在信息检索、写作、翻译、数学推演与编程任务中进一步提速 [9] - **GPT-5.2性能表现**：在GDPval专业技能测试中，GPT-5.2得分70.9%，分别领先GPT-5.1和Gemini 3 PRO达32.1%和17.4%，在ARC-AGI基准测试中也大幅领先 [9] - **GPT-5.2版本与定价**：模型分为Instant、Thinking、Pro三个版本，对应不同需求；API价格上调，输入费用为每百万tokens 1.75美元，输出费用为每百万tokens 14美元 [9] - **阿里巴巴组织调整**：12月9日，阿里巴巴宣布成立千问C端事业群，整合智能信息与智能互联业务，产品矩阵包括千问APP、夸克、AI硬件、UC及书旗等 [10] - **阿里C端战略目标**：计划将地图、外卖、办公、健康等生活服务接入千问，目标是将其打造为AI时代的超级APP和用户首选触点，构建以自身为核心的AI新生态 [10] - **阿里C端现状**：目前阿里C端AI布局主要依托夸克，其In-APP AI同类排名第十，月活跃用户达6359万，但在C端缺乏头部领跑者，整体存在感有待提升 [10] - **H200对华出口获批**：12月8日，特朗普政府批准英伟达向中国出口H200芯片，但需向美国政府支付25%的销售分成，较H20的15%提高了10个百分点 [11] - **H200芯片性能**：H200采用台积电4N工艺，内置800亿晶体管，热设计功耗700W，FP16算力高达989T，是H20的6-8倍，互联带宽也是H20的两倍 [11] - **H200的影响**：国内大厂未交付的H20订单有望转为H200订单；预计H200将主要用于训练场景，对国产AI芯片在推理场景的冲击有限 [11][14] 一周行情回顾总结 - **大盘指数表现**：在2025年12月7日至13日期间，恒生指数下跌0.42%，恒生科技指数下跌0.43%；道琼斯工业指数上涨1.05%，纳斯达克指数下跌1.62% [11][19] - **板块指数表现**：同期，恒生互联网科技业指数上涨0.44%，HK网络游戏指数下跌0.25%，HK AIGC概念指数上涨0.70%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.04% [15][20] - **港股重点个股**：周涨幅前三为美团-W（上涨3.4%）、商汤-W（上涨3.3%）、腾讯控股（上涨1.0%） [16] - **美股重点个股**：周涨幅前三为OKTA（上涨5.0%）、TWILIO（上涨4.4%）、声网（上涨3.7%） [16] 一周AI行业要闻总结 - **美联储降息**：美联储于12月11日宣布降息25个基点至3.5%—3.75%区间，为年内第三次降息，累计降幅达75个基点 [25] - **铠侠技术进展**：铠侠计划于2026年量产下一代BiCS10 3D NAND闪存，采用332层堆叠技术，位密度较现有BiCS8提升59% [25] - **智谱开源模型**：智谱上线并开源GLM-4.6V多模态大模型，训练上下文窗口提升至128k tokens，价格较GLM-4.5V下降50% [25] - **腾讯发布混元2.0**：腾讯发布自研大模型混元2.0，采用MoE架构，总参数量406B，支持256K上下文窗口；DeepSeek V3.2同步接入腾讯生态 [26] - **美团开源图像模型**：美团LongCat团队开源6B参数的LongCat-Image模型，在多项图像编辑基准测试中达到开源SOTA水平 [26] - **英伟达更新CUDA**：英伟达发布CUDA Toolkit 13.1，为20年来最大更新，引入了基于tile的编程模型等新特性 [27] - **英伟达小模型表现**：英伟达4B参数小模型NVARC在ARC-AGI 2测试中以27.64%的成绩击败GPT-5 Pro（18.3%），单任务成本仅为后者的约1/36 [27] - **博通财报**：博通2025财年第四财季营收达180.15亿美元，同比增长28%，AI半导体业务营收激增74% [28] - **甲骨文财报与开支**：甲骨文2026财年第二财季营收增长14%至161亿美元，宣布将年度资本开支大幅上调约150亿美元以建设AI基础设施 [28] 投资建议总结 - **算力方向**：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）、迈威尔（MRVL.O） [29] - **云厂商方向**：推荐北美三大云厂商微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O） [30] - **AI应用方向**：推荐AI Agent方向的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），以及Physical AI方向的特斯拉（TSLA.O） [30] - **AI社交方向**：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O） [30]

美国对华AI芯片出口政策演变 - 特朗普政府宣布允许英伟达向中国出口比H20更先进的H200 AI芯片，但附加了条件 [3] - 政策条件包括芯片必须符合美国国家安全标准，且英伟达必须向美国政府上缴**25%**的收益作为诚意 [3] - 该政策同样适用于AMD和英特尔，只要符合条件即可向中国出口芯片 [3] 政策背后的动机与财政考量 - 特朗普政府的做法被形容为“留下买路财”，旨在通过向企业收取收益分成来增加财政收入 [5] - 关税政策带来的收入不足以恢复美国经济，因此向企业收取分成被视为缓解财政压力的手段 [5] 政策反复与中美博弈 - 政策出现多次反复：今年4月，特朗普宣布无限期禁止对华出口H20芯片 [7] - 作为反制，中国打出了“稀土王牌”，随后中国网信办在7月约谈英伟达，指出H20芯片存在漏洞和安全隐患 [7] - 8月，政策转为允许出口H20芯片，但条件变为英伟达需支付**15%**的收益分成 [7] - 11月，政策再次收紧，宣布全面禁止最先进的AI芯片，包括H200 [7] - 12月，英伟达主动承诺向美国政府支付**25%**的分成，以换取中国市场准入资格 [9] 中国市场与行业格局变化 - 英伟达等美国企业愿意支付高额分成，是因为中国市场的巨大利润远超这笔费用 [9] - 中国已加快摆脱对美国芯片的依赖，迈向自主化发展，不再像过去那样依赖美国芯片 [11] - 中国对进口芯片设立了安全标准，有权拒绝不符合标准的产品，这使得美国的封锁政策可能让美国企业失去中国市场机会 [11] - 特朗普政府最终不得不放松芯片出口禁令，同时收取企业分成，反映出中国已不再被动等待 [11]

据台媒DigiTimes于2025年12月10日发布的一份报告显示，主要供应商台积电的先进封装产能已全部预定完毕，其中英伟达占到了超一半的份额。该报告指 出，英伟达已为2026年预订了80万至85万片晶圆，与博通和AMD等竞争对手相比，这是一个相当大的份额。 报告称，英伟达此次大规模锁定产能，主要是为了满足Blackwell Ultra芯片持续增长的量产需求，并为下一代Rubin架构的推出做准备。值得注意的是，目前 的订单量尚未包含中国市场对H200 AI芯片的潜在需求。若将这一因素考虑在内，英伟达对产能的需求可能会进一步攀升。 为应对激增的订单需求，台积电正积极扩大其先进封装设施。公司计划在AP7工厂建设八座晶圆厂，同时，台积电也正在美国亚利桑那州引入两座新的封装 工厂，预计将于2028年开始大规模生产。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 来源：市场资讯 与此同时，台积电已因自身产能有限，决定将CoWoS先进封装中的部分环节外包，由中国台湾地区的日月光集团和矽品精密等企业分担。尽管如此，这也 让一些企业开始思考替代选择，英特尔的EMIB技术由此异军突 ...

公司控制权变更与风险 - 湖北荆州国资旗下荆江实业以每股5.61元、总价24.37亿元现金收购ST易事特4.18亿股股份，交易完成后荆州国资委将成为公司实际控制人，这是该公司第五次尝试控股权转让[2][7] - *ST岩石发布公告否认股权转让的市场传言，并提示公司因财务指标问题自4月起已被实施退市风险警示，若年度财务指标不达标将触及退市情形[2][7] 资本市场与指数表现 - 港股市场连续两日下跌，恒生指数跌幅扩大至1%，恒生科技指数跌2%，恒指牛证出现大面积巨幅下挫，市场成交额下降[2][7] - 中金公司研究认为，当前A股市场估值合理，上行底层逻辑未变，股权风险溢价等指标显示市场仍具配置价值[5][10] 企业资本运作与战略 - 中科曙光与海光信息宣布终止筹划半年的重大资产重组，原因为交易规模大、涉及方多且当前市场环境变化导致实施条件不成熟，两家公司市值分别为1465亿元和5097亿元[3][8] - A股市场“实物分红”升温，2025年有超过30家上市公司推出相关活动，覆盖文旅、消费等领域，消费行业是主力[4][9] 半导体与科技行业动态 - 特朗普批准英伟达向中国出口H200 AI芯片，但美国政府将从销售额中抽取25%作为分成，且销售仅限于“获批客户”，消息公布后英伟达盘后股价上涨1.2%[3][8] 新股与IPO市场 - 宝济药业-B在港股暗盘交易中一度上涨超过115%，收盘上涨112.28%，该公司全球发售3791.17万股H股[4][9] - 近期港股新股市场表现活跃，例如卓越睿新上市首日涨幅超过111%，今年港股IPO募资额大幅增加，打新回报率提升[4][9] 宏观经济与货币政策 - 美联储12月议息会议前夕，市场普遍预计将降息25个基点，概率升至89.6%，主要因美国就业市场数据疲软[4][10] - 韩国国民年金公团为对冲韩元走弱，近期开始抛售美元进行战术性对冲，其海外资产规模为5420亿美元，最高对冲比例15%约813亿美元，战术性对冲规模最多达271亿美元[3][9]

4、今天的市场焦点无疑是CPO概念。直接催化因素是有关英伟达被允许向中国出售H200 AI芯片的消息。虽然附加了条件，但强化了全球AI算力投资高景 气的预期，为国产算力产业链带来了明确的订单预期。相关龙头股大幅上涨，对创业板指数贡献显著。 来源：股市你金哥 1、最核心的压力来自外部环境。美联储最新会议纪要流露出"鹰派"姿态，暗示明年降息步伐可能慢于预期。且，临近公布基准利率的时间，市场给出的概 率一直没有超过90%，引发市场担忧。同时，日本央行加息在即，这可能引发全球套息交易平仓，导致资金从新兴市场回流。给以A股方面风险资产带来压 力。 2、以有色金属、房地产、煤炭、券商为代表的传统周期板块和金融板块今日表现不佳。这主要受全球大宗商品价格波动、美元走强以及结构调整的影响， 直接导致A股相关板块全线回调。 3、临近年底，A股市场本身也面临一些压力。近期出现了密集的减持潮，且整体成交额较前一日有所萎缩，反映出资金观望情绪较浓。部分权重板块如券 商股表现疲软，也对大盘指数形成了拖累。 一、今日A股复盘： 今天A股分化涨跌十分严重，个股普跌，超4000只个股下跌。我认为有以下原因： 书写不易，劳心劳力！ 5、CPO龙 ...

政策与市场准入 - 美国总统特朗普宣布允许英伟达向中国出口其H200 AI芯片，这是美国对华科技遏制政策的首次重大松动[1] - 该政策以25%的“分成”形式换取美国政府的“让步”[1] - 特朗普此举是为了企业利益与财政收入，在两派观点中做出了关键选择，代表了美国在经济压力下的战略疲态[1][9] 产品技术与性能 - H200是基于Hopper架构的顶级GPU，是H100的直接升级版，主要针对生成式AI和大规模语言模型的训练与推理优化[1] - H200配备141GB HBM3e高速内存，带宽高达4.8TB/s，几乎是H100（80GB HBM3，3.35TB/s）的两倍[1] - 在处理超大规模模型时，H200推理性能提升近一倍，其总处理性能约为此前对华出口管制上限的近10倍[1][4] - 在训练和推理175B以上参数大模型时，H200性能几乎是专为中国设计的阉割版H20的6倍以上[4] - H200虽非最新的Blackwell架构，但其内存优势使其成为“过渡杀手锏”，性能远超中国本土芯片阈值，但未触及美国最敏感的顶尖技术[2] 中国市场与生态影响 - 中国市场规模对英伟达至关重要，黄仁勋曾表示中国市场规模高达500亿美元，占英伟达数据中心收入的20%以上[8] - 过去两年，中国99%的AI公司只能使用阉割版H20或国产芯片，但头部大模型团队已通过CSP渠道大规模使用原装先进芯片集群训练[4] - CSP模式是重要的业务模式，即云服务商通过特殊渠道获得顶级原装AI芯片，再以“云出租”形式提供算力，技术上不违反美国禁令[4][5] - 特朗普放开H200合法直销后，CSP模式短期内不会消失，反而可能升级，并可能进一步扩大到Blackwell等更先进系列[7] - 2024年H20获批后，中国加大了对国产芯片的优先使用和支持，导致H20订单几乎归零[8] 国产芯片产业现状 - 根据业内人士推算，目前各家国产AI芯片厂家的出货量都没有突破10万张卡的级别（除了昇腾）[5] - 昇腾出货量在50万-100万张，但严重依赖信创市场，CSP对昇腾的采购并不多[5] - 国产卡出货基本上依赖信创市场，CSP占比非常低，国内所有CSP没有任何一家把国产卡当成主力[5] - 以寒武纪为例，今年出货在7-8万张卡，明年预计到15万张，接近100%增长，但对国内CSP至少400万张卡的总需求来说占比不高[5] 行业长期影响与观点 - 有观点认为，英伟达重新对中国销售性能较高的高端GPU对中国AI芯片长期来说并不是好事，可能无法扭转对英伟达生态的依赖[5] - 另一方面，H200的导入可以为中国AI公司提升模型训练效率，克服算力瓶颈，其141GB内存能轻松处理175B参数以上模型的RAG和LoRA微调[5] - 中国企业可以用更先进的算力“养”模型、“攒”数据，同时反哺国产芯片生态加速迭代[7] - 有美国前官员认为，这会“给中国AI产业注入火箭燃料，让他们有足够算力在两年内大幅缩小差距”[8]

今日有消息称，美国总统特朗普已批准英伟达向中国出口其H200 AI芯片，条件是美国政府可从销售额 中抽取25%的分成。此举将标志着英伟达的重大游说胜利，并可能使其重新夺回在中国这一关键全球市 场中损失的数十亿美元业务。特朗普在其真相社交上宣布了这一决定，从而结束了他与顾问们就是否批 准向中国出口H200芯片而进行的数周讨论。他补充说，销售将仅限于"获批准的客户"，而且美国政府 将获得25%分成。包括英特尔、AMD在内的其他芯片制造商也将有资格获得许可对华出售芯片。 今日英伟达对第一财经回应表示："向商业客户供应H200是一种值得肯定的举措。"（一财科技） ...