当前市场格局与短期展望 - 上证指数呈现震荡整固格局，短期内因缺乏强催化因素及年底投资者行为趋于稳健，市场上行动能相对平缓，预计以震荡蓄势为主要特征 [1] - 市场内部风格与行业轮动速度明显加快，盈利机会更多向部分细分领域集中，建议采取"多看少动"策略以规避追涨杀跌风险 [1] - 四季度市场主线常出现切换，11月A股进入业绩真空期，"十五五"规划建议内容为市场提供新热点，至年末A股市场将平稳无忧 [1] 中期市场核心逻辑与支撑 - 市场核心支撑逻辑日益清晰，当前态势与2020年—2021年行情存在可比性，体现在从政策引导到产业升级再到资金共振的内在逻辑 [1] - A股正处于新一轮政策驱动和产业趋势共同构造的行情初期，部分机构年内已获得较大盈利，四季度或更倾向于稳健 [1] - 中期主线仍锚定科技成长与先进制造，在流动性驱动环境下TMT板块易成主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [2] 2026年人民币权益资产展望 - 战略性看好2026年人民币权益资产表现，理由包括先进制造与科技创新推动中国经济新动能全面崛起，驱动海外资金重估中国增长模式 [1] - 中美关系短期内边际缓和有助于提升风险偏好，全球流动性宽松确定性逐步提升对人民币及权益市场形成呵护 [1] - 2026年市场增量资金大概率来自外资和公募基金，人民币对美元有望开启渐进升值之路，基金净值快速修复或加速公募产品发行 [1] 资产配置策略建议 - 基于市场震荡格局及风格轮动加速特征，建议采取"哑铃型"资产配置策略并保持均衡配置 [2] - 短期布局应注重防御性与修复机遇，前期滞涨板块及高股息板块在低利率和资产荒背景下展现配置价值，成为存款和地产替代资金的重要方向 [2] - 中期布局核心围绕国产化进程与新质生产力两大方向，重点关注"十五五"规划提及的新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业及量子科技、生物制造、氢能等未来产业 [2]

市场当前格局与短期展望 - 上证指数呈现震荡整固格局，短期内市场整体上行动能相对平缓，预计将以震荡蓄势为主要特征[3] - 市场内部风格与行业轮动速度明显加快，盈利机会更多向部分细分领域集中[3] - 建议采取多看少动策略以规避追涨杀跌风险[3] 中期市场支撑逻辑 - 市场核心支撑逻辑日益清晰，当前态势与2020-2021年行情存在可比性，遵循从政策引导到产业升级再到资金共振的传导链条[3] - A股正处于新一轮政策驱动和产业趋势共同构造的行情初期[3] - 四季度市场将平稳为主，部分机构因年内已获较大盈利更倾向于稳健[3] 2026年市场前景 - 战略性看好人民币权益资产表现，因中国经济新动能全面崛起将推动海外资金重估中国增长模式[3] - 中美关系边际缓和有助于提升风险偏好，全球流动性宽松确定性提升对人民币及权益市场形成呵护[3] - 2026年市场增量资金大概率来自外资和公募基金，人民币对美元有望开启渐进升值之路[3] 资产配置策略 - 建议采取哑铃型资产配置策略，保持均衡配置以应对市场主线切换[4] - 短期布局注重防御性与修复机遇，前期滞涨板块及高股息板块在低利率环境下具备配置价值[4] - 中期主线锚定科技成长与先进制造，围绕国产化进程与新质生产力两大方向进行布局[4] 细分行业布局重点 - 高股息板块配置需考虑红利缩圈逻辑，关注金融、资源能源、公用事业、消费、运营商、交运航空等各有侧重的领域[4] - 在流动性驱动环境下TMT板块更容易成为市场主线，若行情转向基本面驱动则重点关注先进制造[4] - 新质生产力方向聚焦十五五规划提及的新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造、氢能等未来产业[4]

行业趋势与市场表现 - 2025年8月全球半导体销售额达到648.8亿美元，同比上升21.70%，环比略有上升，显示行业持续复苏 [1] - 在AI等新技术驱动下，汽车电子、新能源、物联网等领域的需求增长成为半导体板块的重要动力 [1] - 国产化进程加速，中美贸易摩擦凸显供应链安全的重要性，国内晶圆制造及配套产业发展势在必行 [1] 特定产品分析 - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743），该指数聚焦于半导体产业链上游的材料与设备领域 [1] - 指数样本选取从事半导体晶圆制造、封装测试所需核心材料及关键设备研发生产的上市公司证券，旨在反映半导体产业基础支撑环节的整体表现和技术发展水平 [1]

美国出口管制新规核心内容 - 美国商务部于9月29日推出一项“穿透性”出口管制新规，规定母公司被列入黑名单后，其持股超过50%的子公司将自动受到制裁，对少数股权的关联企业也需进行额外审查[1] - 新规打破了行业惯例，母公司若在实体清单或军事最终用户清单上，其控股子公司将自动被列入黑名单，无需单独审查[3] - 新规旨在解决“打地鼠”问题，防止被制裁企业通过更换实体继续合作，但实际影响范围扩大至数千家中国企业[3] 新规对行业的影响 - 美国企业与中国公司合作时需完成更严苛的尽职调查，商业合作环境的不确定性显著增加，合规部门工作量成倍增长[3][6] - 美国科技公司面临失去中国市场的风险，中国是全球最大的消费市场之一，也是许多美国科技公司的重要营收来源[7] - 新规可能为欧洲、日本、韩国的竞争对手让出中国市场空间，长期看将削弱美国企业的市场地位[7] 中国的回应与潜在反制 - 中国商务部以三个“严重”痛批美国新规，指出其严重损害企业合法权益、冲击国际经贸秩序、破坏全球产业链供应链安全稳定[7] - 中方表示将采取必要措施维护企业权益，此前已对美国半导体管制实施反制，对镓、锗等关键半导体材料实施出口管制[9] - 中国掌握全球最完整的稀土产业链，若收紧稀土出口管制，将对美国军工和科技产业链构成重大冲击[9] 对科技产业发展的长期影响 - 美国的封锁措施将倒逼中国加速自主创新进程，在芯片、操作系统、工业软件等领域的国产化决心更加坚定[7][9] - 中国科技产业在封锁中成长的历史表明，外部压力反而会加速技术突破和产业升级，如两弹一星、高铁、5G等技术均是在此背景下取得领先[9] - 长期来看，美国极限施压策略可能促使中国国产替代形成规模，导致美国不仅失去市场份额，更将削弱其在全球科技领域的话语权[9]

半导体设备板块市场表现 - 半导体设备板块近期表现活跃走势强劲 例如9月24日板块内多只个股涨幅显著 [3] - 半导体设备ETF（159558）跟踪的中证半导体材料设备主题指数实现较大幅度上涨 反映出资金对该领域的高度关注 [3] - 截至9月26日 半导体材料设备指数当月累计涨幅已超过22% 显著跑赢大盘 [5] - 与其他半导体指数对比 同期科创半导体设备指数上涨19% 国证芯片指数上涨11.05% 中证半导体产业指数上涨8.68% 半导体材料设备指数相对优势显著 [5] - 半导体设备ETF易方达（159558）自成立以来累计回报率高达77.92% [11] 行业增长驱动因素 - 半导体设备板块基本面持续改善 受国产化加速推进 AI算力需求爆发 存储芯片产能扩张等多重因素共同推动 [4] - 中国联通三江源绿电智算中心项目与7家国产AI芯片企业合作 已完成1700余台设备采购 总算力规模接近3500P 标志着国产算力集群正逐步实现规模化商用 [8] - 长江存储三期项目于9月5日正式注册成立 公司计划在2025年将月产能提升至15万片 2026年实现全球NAND市场份额15%的目标 大规模产能投资有望直接带动对刻蚀机 薄膜沉积设备等关键半导体设备的需求 [8] - 华为在2025全联接大会上公布了昇腾芯片路线图 计划从2026年第一季度开始陆续推出多代新品 算力或将实现阶梯式跃升 [9] - 百度第二季度数字人相关业务收入约5亿元 环比增长55% 显示出AI应用的强劲增长势头 同时尝试用昆仑芯P800训练新版文心大模型 进一步推动AI技术的发展 [9] - 美联储降息为市场注入更多流动性 资金面对科技行业的约束有所缓解 为半导体设备板块提供了良好的外部环境 [10] 指数结构与投资逻辑 - 中证半导体材料设备主题指数（931743）精选40家业务涉及半导体材料和设备领域的上市公司 能够较为全面地反映该细分领域的整体表现 [5] - 指数聚焦产业链上中游环节 半导体材料与设备合计权重达97% 凸显对产业链上中游环节的重视 [5] - 指数成份股集中度较高 前十大成份股占比超62% 囊括中微公司 北方华创等产业链龙头企业 使指数在行业景气周期中具备较强的弹性优势 [5] - 半导体设备作为上游基础设施环节 既享受AI算力需求爆发的直接拉动 又受益于国产化深化带来的市场份额提升 形成"成长+安全"的双重逻辑 [10] - 半导体设备ETF易方达（159558）持续获得资金净流入 上周净流入合计4.57亿元 显示出市场对板块未来表现的持续看好 [10] - 半导体设备作为数字基础设施的"基石" 承载着国产供应链自主可控的使命 有望成为分享AI产业红利的关键通道 [11]

战略转型与材料研发 - 公司从密封件制造商转型为材料型公司，关键原因在于基础材料研究直接影响产品性能及应用领域 [2] - 公司执行"多市场、多材料、多业务模式"的"三多"战略发展路线，已构建多材料应用体系 [2] - 通过与高校合作、招聘研发人才及外聘专家方式完善材料平台搭建，增强产品自主开发能力并推动国产化进程 [3] 石油天然气板块发展 - 2025年半年度报告显示石油天然气板块收入较上年同期大幅增加且保持高毛利水平 [3] - 石油化工领域密封产品性能已媲美国际领先企业，产品定制化属性强并通过国际顶级油服公司供应商资质认证 [3] - 计划在国外建厂以更好服务国际客户并参与国际招投标，预计未来将有更好增长预期 [3] 半导体密封领域布局 - 子公司广州加士特研发的FFKM橡胶材料密封产品在半导体生产设备领域通过验证，但销售规模尚小 [3] - 新建模拟测试实验室以提高产品测验通过率，相关指标达标后再送客户实验 [3] - 积极寻求与头部客户的新合作模式，实现深度绑定 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年中国数码工业打印机整体市场规模收入达39.4亿元人民币，同比增长10.7% [1] - 工业数码纺织印花机同比大幅增长76.6%，数码包装及标签印刷机增长9.3%，大幅面数码印刷机下滑2.8% [1] 数码大幅面打印机市场 - 工程机销售金额萎缩至20.4亿元人民币，同比下滑47.5%，主要受基建和房地产需求低迷及政府采购预算未恢复影响 [3] - 数码图像类大幅面打印机收入微增0.7%，其中UV墨水产品销售额同比增长9.7% [3] - 未来工程机市场可能因"十五五"规划及水利、交通等国家级项目开工而需求恢复 [3] 高速工业级数码纺织印花机市场 - 2025年上半年市场金额达9.0亿元人民币，同比增长76.6% [4] - 增长动力来自纺织印厂设备更新需求、数码化比例提升及设备厂家研发投入加大 [4] - 贸易战关税等因素可能导致外销订单转移至周边国家，存在不确定性 [4] 数码包装及标签印刷机市场 - 2025年上半年市场金额达8.3亿元人民币，同比增长9.3% [5] - 数码瓦楞包装印刷机金额下降0.8%，数码标签市场增长3.4% [5] - 数码软包装和折叠纸盒市场同比高速增长，但数码化比例仍较低 [6] - 市场竞争加剧，更多厂家将业务重点转向海外市场 [5] 市场前景与趋势 - 工业打印机整体市场前景乐观，受年轻消费群体定制化、个性化需求推动 [6] - 多元化的产品类型将持续为各类型数码工业打印机带来商机 [6]

论坛基本信息 - 由观察者网和上海国投赋能联合主办 "金融+集成电路"产业高峰论坛 将于2025年8月29日下午在上海黄浦区绿地外滩中心T3幢38楼举行 [1] - 绿色金融60人论坛协办 上海市长宁区数据局提供支持 [1] - 论坛线下参会报名通道仅剩最后三天 邀请半导体产业链企业、金融机构代表及创投机构负责人参与 [3] 论坛目标与形式 - 汇聚国内顶尖金融机构和知名投资机构代表 搭建金融与科技深度对话平台 [1] - 通过主旨演讲与圆桌对话等形式 探索金融资本如何精准赋能集成电路产业 [1] - 旨在加速关键核心技术创新与国产化进程 为中国集成电路产业崛起贡献智慧力量 [1] 论坛议程安排 - 13:00-13:30 现场嘉宾签到 [1] - 13:30-13:40 主办方开场致辞 何申权(观察者网总编辑) [1] - 13:40-13:45 支持单位致辞 林静(长宁区数据局局长) [1] - 13:45-14:10 波波知了助力集成电路企业高质量发展 杨超(宁波银行总行公司平台经营部高级经理) [1] - 14:10-14:35 (待定) 董业民(芯炽科技董事长) [1] - 14:35-15:00 半导体进入整合阶段,并购基金助力企业跨越式发展 [1] 参与对象 - 半导体产业链领军企业、专家学者 [3] - 银行、证券、基金、保险等金融机构代表 [3] - 关注硬科技投资的创投机构负责人 [3] - 关心中国科技创新与产业升级的社会各界朋友 [3]

公司调研概况 - 弘尚资产近期调研2家上市公司 包括特宝生物和晶盛机电 [1] 特宝生物调研要点 - 乙肝功能性治愈将趋于不同机制药物与干扰素 核苷酸类似物的联合优化 [1] - 慢乙肝临床治愈门诊旨在广覆盖乙肝诊疗网络 提供全病程科学管理 [1] - 与ligos合作探索清除感染细胞后的再感染控制 [1] - 收购九天生物以利用其基因治疗平台提供更精准解决方案 [1] - siRNA新技术已进入临床联合应用阶段 [1] - 干扰素渗透率提升依赖于疾病认知深化与不良反应管理优化 [1] 晶盛机电经营业绩 - 2025年上半年实现营收57.99亿元 [2] - 2025年上半年净利润6.39亿元 [2] 晶盛机电业务表现 - 光伏业务受行业周期性调整影响下滑 [2] - 半导体业务受益于国产化进程加快而增长 [2] - 12英寸硅外延设备已交付国内头部客户 [2] - 碳化硅装备市场推广顺利 成功长出12英寸碳化硅晶体并获得国际订单 [2] - 蓝宝石材料业务同比增长 [2] - 半导体耗材实现石英坩埚国产替代 市占率领先 [2] 晶盛机电客户与风控 - 客户涵盖TCL中环 长电科技等知名企业 [2] - 严格执行客户信用管理制度 降低订单履约风险 [2] 调研机构背景 - 弘尚资产由公募基金团队与红杉资本联合创建于2013年10月 [3] - 红杉资本在中国唯一的权益证券资产管理平台 [3] - 专注于绝对收益目标的权益类投资策略 [3] - 投研团队包括大型基金公司高管 外资投研主管 金牛基金经理 新财富最佳分析师等资深投研人员 [3] - 非投研板块业务带头人全部来自公募基金 [3] - 中国基金业协会会员 具备投顾资格 [3]

合并交易进展 - 海光信息拟通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光 旨在抢抓信息技术产业发展新机遇并做大做强主业 [2][6] - 交易自预案披露后正积极推进 尽职调查工作尚未完成 后续将按程序再次召开董事会审议议案 [2][6] - 两家公司合并后总资产将超过689亿元 其中中科曙光总资产366.39亿元 海光信息总资产323.02亿元 [2][7] 海光信息财务表现 - 2025年上半年营业收入54.64亿元 同比增长45.21% 净利润12.01亿元 同比增长40.78% 扣非净利润10.90亿元 同比增长33.31% [2][4] - 研发费用14.98亿元 同比增长32.41% 占营业收入比例约27% 主要因研发人员数量同比增长28%及加快技术更新迭代 [5] - 公司产品包括兼容x86指令集的CPU和GPGPU架构的DCU 应用于电信、金融、互联网及人工智能等领域 [3][4] 海光信息研发实力 - 研发技术人员2369人 占员工总数84.52% 其中77.88%拥有硕士及以上学历 [3][5] - 累计取得发明专利923项 实用新型专利118项 外观设计专利3项 集成电路布图设计登记证书309项 软件著作权338项 累计申请知识产权3011项 [5] - 通过高强度研发投入巩固技术护城河 产品组合日益丰富多元 并与国内信息技术产业链企业深度合作打造解决方案 [4][5] 中科曙光财务表现 - 2025年上半年营业收入58.54亿元 同比增长2.49% 净利润7.31亿元 同比增长29.89% 扣非净利润5.85亿元 同比增长59.66% [2][7] - 业绩增长源于优化产品结构 提供高质量解决方案 提升运营效率及参股子公司投资收益增加 [7] - 2022年至2024年累计研发投入61.67亿元 拥有3大智能制造生产基地和5大研发中心 获国家高新技术企业等资质 [7] 业务协同与行业影响 - 中科曙光主营高端计算机、存储、安全及数据中心产品研发制造 并发展数字基础设施建设和智能计算业务 [6] - 市场认为合并可产生技术与产业协同效应 打通产业链条实现强链补链 促进市场与资源协同发展 [6] - 中科曙光与中科星图签署协议 共同推进先进计算在太空领域的技术创新与应用落地 [8]