纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能便携影像设备行业、消费级无人机行业、饮食行业 - **公司**：影石创新、大疆、GoPro 纪要提到的核心观点和论据 影石创新公司情况 - **公司概况**：年轻的新消费品公司，以研发为主导，创始人及核心高管团队年轻且技术背景强大，员工持股比例 7 - 8% [2][3] - **财务表现**：2024 年收入 56 亿元，同比增长 50%，2017 - 2024 年收入复合增长率 66%，2025 年一季度收入增长超 40%；2017 - 2024 年利润复合增长率超收入增速；2025 年一季度利润下滑；预计 2025 - 2027 年净利润复合增速 30%以上，26 - 27 年利润增速 40%以上 [4] - **产品表现**：消费级产品占 2024 年收入近九成，包括全景相机、运动相机和便携手持类相机；专业级产品占比不高；配件业务随消费级产品增长 [6] - **销售情况**：2024 年海外收入占比近 80%，内外销均高增速；线上线下销售各占一半，海外官网占 20%渠道比例；美国市场线下经销和 KA 专业渠道各占 20% [7] - **盈利情况**：毛利率常年超 50%，研发费用率约十几个百分点，销售费用率走高，净利率历史维持在 20%左右，2025 年一季度净利率降至百分之十几 [8][9] 智能便携影像设备行业情况 - **行业属性与需求变化**：围绕消费者拍摄和分享需求，与短视频平台发展相关，满足生活分享底层需求，用户基数扩大 [11] - **行业规模测算**：2024 年国内销量超 300 万台，考虑产品升级潜在需求；预计 2027 年国内销量 800 万台，市场规模超 2000 亿元；海外 2027 年销量 2000 万台，行业规模 600 亿元，2027 年整体规模 800 亿元 [12][15][16] - **创作者需求与保有率**：国内创作者需求基数 4000 万人，专业创作者保有率或超 50%，业余创作者不到 10%，预计未来三年专业人均拥有量超 100%，业余达 30%；海外创作者基数 1 亿人，专业保有率 110%，业余接近 40% [2][15][16] - **竞争格局**：行业集中度高，CR3 占比 70%以上，消费级全景和运动相机领域达 85%以上；主要竞争者为影石、大疆和 GoPro；大疆在德日市场占主导，影石保持一定销售额；GoPro 全球份额下降 [18][19][20] 其他行业情况 - **消费级无人机市场**：全球市场规模约 70 亿美元（500 亿人民币），未来增长预期低于便携智能影像设备行业，2030 年复合增速个位数 [17] - **饮食行业**：供给创造需求，保有率低，产品形态和周期处于萌芽向上阶段，集中度高，内资品牌逐渐吃掉外资份额 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **影石创新发展方向**：在无人机、数码相机等品类前瞻研究，有望丰富品类和 SKU 提升份额，渠道布局成熟但仍有拓展空间，品牌建设注重年轻化、线上化运营 [24][25][26] - **影石创新盈利预测与估值**：未来三年国内收入增速约 40%复合增长，外销增速 30 - 40%；毛利率温和下降，2025 - 2027 年净利润复合增速 30%以上；25 - 27 年 PEG 区间 1.5 - 1.7 倍，对应 26 年 PE 约 45 - 50 倍 [27] - **影石创新潜在风险**：虽胜诉 GoPro 诉讼，但以外销为主，面临贸易政策及地缘政治风险 [31]

手机摄像模组业务 - 6月手机摄像模组出货量3264.8万颗，环比+0.8%、同比+1.5%，连续2月环比上升，上半年首次实现同比增速转正，主要受华为Pura80系列旗舰机型发布拉动 [3] - 25H1手机摄像模组总出货量18386.6万颗，同比-14.8%，因公司主动减少低端产品出货 [3] - 产品结构显著升级：25H1 32MP及以上高端模组出货占比达53.4%，同比+5.5pct，预计将显著提升ASP和毛利率 [3] - 行业趋势显示潜望式模组向中高端机型下沉，OIS防抖模组渗透率提升，预计25H2高端产品占比将持续扩大 [3] 其他领域摄像模组业务 - 6月非手机摄像模组出货量170万颗，环比+10.2%、同比+99.3%，主要来自IoT和智能汽车领域需求增长 [4] - 25H1非手机模组总出货量同比+47.9%，其中25Q2增速达86.3%较25Q1的16.6%显著加速 [4] - 公司产品已切入大疆DJI Avata2无人机和Osmo Pocket3手持相机等旗舰设备，受益全球消费级无人机及手持影像设备市场高速增长 [4] 指纹识别模组业务 - 6月指纹识别模组出货量1390万颗，环比-8.8%、同比+7.3%，其中超声波指纹模组同比+851.9%成为主要增长点 [5] - 25H1指纹模组总出货量9435.7万颗，同比+59.7%，市场份额持续提升 [5] - 超声波指纹模组月均出货量从24H2的135万颗跃升至25H1的227.3万颗，高价值量产品驱动规格升级 [5]

小米AI眼镜产品分析 - AI眼镜作为小米发布会重点产品之一，由雷军亲自发布，引发社交媒体广泛测评和讨论[5][11] - 产品定位为"手机的伙伴"，主打摄像和多模态AI交互功能，而非AR技术[28][31] - 初代产品存在AI识别准确性问题，但社交平台热度高，发售半小时即售罄[15] - 设计注重实用性，解放用户双手，适合第一视角拍摄，存在感低于传统拍摄设备[11][14] 市场竞争格局 - AI眼镜赛道已有联想、三星、字节、百度等大厂及Rokid等创业公司布局[21] - Meta旗下Ray Ban智能眼镜2024年销量达200万台，同比增210%，计划2026年产能扩至1000万台[33] - 机构预测2025年全球AI眼镜销量550万台（同比+135%），中国市场275万台（同比+107%）[34] 行业应用前景 - 为内容创作提供三大优势：真实第一人称视角、操作辅助功能、新型变现模式[40][44][48] - 特别适用于旅行博主、珠宝"走播"、街访等场景，增强内容沉浸感[43][45][47] - 字节跳动将AI眼镜列为2025年重点交互项目，虽硬件经验不足但内容平台可受益设备普及[36][38] 小米战略布局 - AI眼镜是"人-车-家"硬件生态的重要入口，完善公司智能设备矩阵[24][25] - 采取差异化策略：不追求完美产品，而是解决细分需求抢占市场位置[32] - 借助雷军个人营销能力，成功将小众产品推向大众市场[23][35]

营销策略创新 - 抖音商城推出「首届炫父大赛」618父亲节品类日，通过赛博、抽象、冻龄、高能量四类老爸人设，带动明星、达人、普通用户参与"炫父"互动 [1] - 活动结合明星直播、抖音特效、海马体联名写真等多渠道互动方式，提升用户参与热情与转化效率 [1][6] - 话题全抖音都在参加炫父大赛 上线1小时即登顶抖音热榜TOP1，奠定全民"炫"父基础 [3] 活动数据表现 - 活动总GMV爆发增长44%，话题首届炫父大赛 播放次数破8亿，投稿数达22万 [1] - 打造千万爆品10个，百万爆品482个，新增爆品7080个 [1] - 相关话题累计带动超22万用户参与，10万+点赞视频超30条，最高登抖音热榜TOP1、种草榜TOP1、挑战榜TOP4 [8] 明星与达人直播效果 - 洪金宝、洪天明、谢天华「港风老爸天团」直播观看PV15倍爆发，GMV破达人最高带货记录，位居酒类带货榜TOP1 [10][11] - 李连杰抖音首播最高在线人数达33万+，直播观看PV超6600万 [12] - 超千场特色内容店播带动GMV显著提升，如沙河酒业登顶酒类直播带货榜首，青岛啤酒直播GMV提升293% [12] 货品供给与互动玩法 - 抖音商城整合多品类资源推出超10万款"炫父"好物，数码3C、服饰、酒水等品类GMV显著增长，如汾酒组合GMV增幅712% [16] - 推出「父亲节热卖金榜」及秒杀、搜索等全域资源，搜索PV爆发超240%，新增商家会员数超30万 [18] - "开宝箱赢1分购好礼"互动玩法提升购物欲望与转化，形成"玩"与"买"结合的新消费模式 [18] 行业影响与未来展望 - 活动构建了可复制的节日消费新范式，以人设定义供给、情绪驱动消费、内容连接场景 [19] - 未来将持续挖掘用户情感场景商业潜力，推动商家与用户在节日场景下高效共赢 [19]

影石公司上市与市场表现 - 影石上市时创下70倍PE市值，6月18日市值逼近800亿元[2] - 上市后公司内部保持平静与忙碌，员工因身份变化备受瞩目[2] - JK将上市比作结婚，强调义务变化与责任加重[2] 组织架构与竞争压力 - 近两个月影石进行较大范围组织架构调整，整合多条产品线[2] - 团队规模年初至今扩充，调整旨在适应成长与应对"三家争霸"[2] - JK承认在DJI面前影石仍是"弟弟"，但提出"战术重视、战略升维"的竞争策略[4] 产品与营销策略 - Insta360 X5提前发布，产品周期从两年缩短至一年[5] - 影石强化品牌营销，通过广告投放覆盖多渠道KOL，形成营销方法论[6] - X5升级CMOS传感器至1/1.28英寸，新增两颗专业影像芯片解决夜景画质问题[11] DJI的竞争动态 - DJI曾忽视营销，2020年后市场团队存在感弱，预算审批严格[8][9][10] - 2024年DJI一反常态，大幅增加营销投入，与影石争夺KOL资源[10] - DJI Osmo 360可能采用1/1.3英寸CMOS，或通过低价策略（如3099元定价）竞争[13] 市场估值与竞争分析 - 部分投资人认为70倍PE过高，合理区间应为20-30倍[15] - 影石当前全景相机市占率81.7%，DJI可能抢占20%份额[16] - DJI凭借供应链成本优势可能发动价格战，但投入产出比存疑[17][18][19] 管理层战略与行业展望 - JK反对价格战，强调产品创新与差异化竞争[26] - 影石砍掉未达竞争力的云台相机项目，坚持产品至上策略[27] - JK认为与DJI竞争可共同做大市场，细分领域仍有发掘空间[22] 财务与资源储备 - 2023年影石营收36.36亿元，净利润8.3亿元，远低于DJI的500亿元营收和80亿元净利润[25] - JK强调现金储备是竞争底气，影石当前资金充足[27] - 公司正开拓多产品线并扩充团队，应对全面竞争[28]

数码品类整体表现 - 京东618数码品类成交额超同期2倍以上 创历史新高 主要受益于国家补贴与以旧换新政策推动 [1] - 新用户同比增长50% 显示平台在数码领域的用户吸引力持续增强 [3] 消费趋势与品类亮点 - AI智能眼镜成交量同比暴涨700% 反映人工智能技术消费应用加速渗透 [5] - 时尚智能手表成交额增长200% 电玩产品/免流监控成交量均增长100% 显示科技与娱乐需求旺盛 [5] - 三色激光4K投影成交额增长50% 生态摄影品类增长50% 体现高端视听与摄影需求升级 [6] 品牌与产品竞争力 - 大疆/华为/索尼等十大品牌占据主导地位 产品创新与用户口碑形成竞争壁垒 [6] - 大疆Pocket 3/索尼Alpha 7C II等十大明星单品凭借差异化优势获得市场认可 [6] - 华为Watch 5新品日销售同比增300% Switch 2拍卖围观超50万人次 显示新品首发效应显著 [8] 服务模式创新 - 以旧换新订单量增长600% 反映环保消费理念普及与平台服务认可度提升 [3] - 重磅新品成交量与用户数均增长600% 验证平台新品运营能力 [3] 行业引领作用 - 平台成为消费潮流风向标 通过AI/智能穿戴等新兴品类推动行业创新 [5] - 富士X-half预售夺冠/荣耀手表Fit关注度第一 显示平台新品孵化能力 [8]

基金投资基本功 - 投资基金需从基本功开始 夯实基础才能做好投资和选对基金 [2] - 1分钟快速学习一个知识点 帮助投资者更轻松地起步 [2] 基金筛选指标 - 筛选优质基金需重点关注胜率 收益率及回撤等核心数据 [3] - 胜率体现基金持续跑赢基准的能力 日胜率和净值创新高频率是关键参考指标 [3] - 长期年化收益率是评估基金表现的重要指标 [3] 投资者活动 - 中泰资管616宠粉节推出持有人专属活动 参与即可100%获奖 [5] - 活动奖品包括大疆Pocket3 足金金元宝和Labubu盲盒等热门商品 [5]

活动概述 - 公司推出年度宠粉活动以纪念会员体系上线两周年 活动时间为每年6月16日 持续至2025年6月30日 [3][7] - 活动设置多重奖励 包括大疆Pocket 3口袋相机(价值超3000元) 1g足金金元宝(999纯金) Labubu盲盒 星空露营椅等实物奖品及影音会员等虚拟福利 [4] 参与规则 - 已认证持有人可直接参与抽奖 中奖率100% 通过完成浏览基金经理主页 获取勋章 邀请好友等任务可增加抽奖次数 [3] - 未认证持有人需先完成认证流程才能参与抽奖 [5] 运营策略 - 活动设计强调用户互动 通过勋章体系引导用户了解基金经理信息 以增强信任关系 [3][7] - 采用社交裂变机制 鼓励用户邀请好友参与 扩大活动影响力 [3][7] 奖品设置 - 头奖大疆Pocket 3定位高端数码产品 价值超3000元 黄金奖品采用1g足金标准 潮玩类选择Labubu官方正品盲盒 [4] - 设置阶梯式奖励结构 实物奖品搭配虚拟权益 覆盖不同用户偏好 [4]

国补政策现状与未来方向 - 国家发改委明确今年国补总预算3000亿，已下发1600亿，剩余1400亿将根据各地支付进度陆续下达[1][7] - 部分省市出现补贴额度紧张现象：重庆数码类产品每日限量发券，家电类暂停（前期12亿额度用完），江苏线上线下均采取限额管理[6][3] - 政策将持续扩容至育儿、养老、服务消费等领域，并推动汽车/家电/3C/家装外贸企业纳入支持范围[7][23] 国补对消费市场的影响 - 一季度带动社零总额同比增长4.6%，3月增速达5.9%创去年以来新高[10] - 相机品类显著受益：天猫618相机成交同比增86%（富士+170% 大疆+540%），多款单品破千万[11] - 家电/3C等耐消品出现透支：Q1-Q2增速放缓因去年双11+国补提前释放需求，部分家装订单交付时房屋尚未装修[14][13] 行业竞争格局变化 - 头部集中效应加剧：从"行业前三集中"发展为"向第一名集中"，高端产品更受青睐（卡萨帝冰箱、高端耳机/机器人增长超10倍）[15][16][17] - 品牌策略转向：美的等头部企业通过出海/高端化/场景扩展（如即时零售）寻找新增量，2024年营收突破4000亿[24] 电商平台表现与战略调整 - 京东显著受益：2024Q4带电产品收入增速从2.7%跃升至15.8%，2025Q1零售营收2638亿（+16%）[18][19][20] - 拼多多应对滞后：Q1营销费用334亿（+43%）用于自主补贴，承认3P模式在部分类目价格竞争力不足[21] - 新入局者涌现：美团闪购首次参与618实现3C家电翻倍增长（手机+100% 电脑数码+600%），单日销售小天才手表超1万台[24] 未来趋势与行业机会 - 补贴红利转向：母婴（飞鹤启动12亿生育补贴）、银发经济、本地生活服务将成为下一阶段重点[23] - 平台长期战略：京东加速布局即时零售（外卖日单2500万）、酒旅（新客补贴140元）、线下母婴馆（计划新增600家）[26][28] - 效率提升需求：拼多多通过多多买菜、香港业务拓展及驿站建设优化电商基础设施[28]

影石创新上市在即 全景赛道天花板与运动相机红海厮杀？ 影石创新（688775.SH）发布公告，公司首次公开发行股票的发行价格确定为 47.27 元/股。 网下发行申购日、网上发行申购日为 2025 年 5 月 30 日，当前影石创新总股本为 3.60 亿，总市值为 170.17 亿。2022 年至 2024 年，影石创新实现的营业收入分别为 20.41 亿元、36.36 亿元和 55.74 亿元， 实现的归母净利润分别为 4.07 亿元、8.3 亿元和 9.95 亿元。报告期各期，公司境外销售收入分别为 15.96 亿元、29.03 亿元和 42.23 亿元，占主营业务收入比例分别为 79.43%、80.83% 和 76.35%。 影石创新虽以67.2%的市占率稳居全球全景相机第一，但其核心战场正面临结构性挑战： 其一，全景相机市场天花板明显。 其三，技术迭代与替代风险。 手机影像功能升级（如苹果空间视频、华为XMAGE）正在侵蚀专业设备需求。影石创新虽布局AI剪 辑、单帧HDR等技术，但消费级产品创新速度仍落后于手机大厂。 2023年全球市场规模仅7亿美元，年均增速7.5%，远低于运动相机市场（71.8亿美 ...