格隆汇12月18日丨新雷能(300593.SZ)在投资者互动平台表示，关于三次电源公司和ADI目前没有合作。 公司的三次电源产品包括Power Block和VPD两类产品，其中Power lock 已经处于内部测试阶段，VPD 产品已有国内客户提出需求。 ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司和ADI在三次电源方面有合作吗？公司三次电 源的进展情况如何？ 新雷能（300593.SZ）12月18日在投资者互动平台表示，关于三次电源，公司和ADI目前没有合作。公 司的三次电源产品包括Power Block和VPD两类产品，其中Power Block已经处于内部测试阶段，VPD产 品已有国内客户提出需求。 （记者 王瀚黎） ...

公司服务器电源产品研发与配套 - 公司产品可全面覆盖数据中心所需的一次电源、二次电源和三次电源 [2] - 公司可提供全系列的电源解决方案 [2] - 具体产品包括HVDC电源、PSU电源和CRPS电源等一次电源 [2] - 具体产品包括多款母线变换器、比例变换器等二次电源 [2] - 具体产品包括Power Block、VPD等三次电源产品 [2]

公司整体战略与业务布局 - 公司战略聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入 [2] - 公司在数据中心、商业航天、低空经济等新兴方向加大投入 [2] - 针对特种领域，后续策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目，并加强集成电路、机载二次电源及电机电驱业务的扩展 [15] - 在商业航天方向，公司已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行系列化开发 [16] 数据中心电源业务 - 公司产品可覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，提供全系列解决方案，包括HVDC电源、PSU电源、CRPS电源等一次电源，母线变换器、比例变换器等二次电源，以及Power Block、VPD等三次电源产品 [3] - 公司已完成3.6KW以下全系列CRPS服务器电源开发并实现收入，较上年有所上升 [10] - 二次电源产品已向部分客户开始送样，三次电源产品正处于内部测试阶段 [10] - 对于HVDC架构，公司认为高压供电是趋势，目前与国际厂商处于同一起跑线，该架构的部署将为公司提供市场契机 [13] - 关于SST（固态变压器）产品，公司正在积极开展论证工作，将根据市场需求展开开发 [14] 与ADI的合作及海外市场 - ADI是公司在数据中心领域的合作伙伴，双方使用ADI芯片进行联合开发 [4] - 海外销售模式主要通过合作伙伴ADI与其他厂商进行商务合作，由ADI推进具体客户 [5] - 合作产品进展：已有二次电源产品进入小批量阶段，明年陆续有其他二次电源产品进入小批量；三次电源中Power Block处于内部测试阶段，VPD产品已有客户提出需求 [6] 产能与工厂建设 - 数据中心业务产品分为模块类及非模块类，模块类产品理论产能为5亿元，非模块产品理论产能为4亿元 [8] - 公司预留产线空间，可根据订单情况在3-6个月周期内扩建，新增4亿-5亿产能 [8] - 子公司深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，将根据市场需求逐步加大投入 [9] 技术能力 - 承担数据中心业务的子公司深圳雷能，在通信模块电源领域与国际一流厂商技术水平基本持平，部分产品领先 [12] - 针对数据中心领域，深圳雷能的二次电源产品技术水平与国际厂商处于同一起跑线，部分产品已处于领先水平 [12] 财务与业绩概况 - 2025年前三季度公司主营收入9.29亿元，同比上升36.16%；归母净利润-8985.64万元，同比上升34.71% [18] - 2025年第三季度单季度主营收入3.77亿元，同比上升94.87%；单季度归母净利润528.21万元，同比上升107.59% [18] - 公司毛利率为40.04% [18] - 未来几年业绩情况可参考公司于9月底发布的股权激励草案中的业绩指标 [17] - 公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑 [18] 机构关注与预测 - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [19] - 部分机构盈利预测显示，对公司2026年及之后的净利润增长持乐观态度，例如招商证券预测2026年净利润1.32亿元，兴业证券预测2026年净利润2.83亿元 [20]

投资评级 - 报告对华阳集团的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入87.9亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长20.8% [4] - 2025年单三季度实现营业收入34.8亿元，同比增长31.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长23.7% [4] - 公司营收与利润实现双增长，多项产品线领跑市场 [7] - 公司汽车电子业务与精密压铸业务中多个产品实现大幅增长 [7] - 国际化客户开拓成果显著，今年以来获得多家国际品牌车企客户定点项目 [7] 业务与市场地位 - 2025年上半年，公司HUD产品市占率位列国内第一名，车载无线充电产品市占率位列国内第一名，全球市占率达到第二名 [7] - VPD产品已搭载小米汽车实现全球首家量产，并已获得其他车企客户定点项目 [7] - 公司汽车电子业务中HUD、车载手机无线充电、座舱域控、数字声学、精密运动机构等产品均实现增长 [7] 财务指标与预测 - 公司2025年第三季度毛利率为18.9%，同比下滑2.1个百分点，环比下滑0.6个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为2.1%，管理费用率为1.7%，同比均有下降 [7] - 第三季度研发费用达到2.5亿元，同比增加32.5% [7] - 报告调整公司2025年至2027年归母净利润预测分别为8.4亿元、10.1亿元、12.2亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为125.42亿元、155.93亿元、185.92亿元，同比增长率分别为23.5%、24.3%、19.2% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.59元、1.92元、2.33元 [6] - 预测公司2025年至2027年净利率分别为6.7%、6.5%、6.6% [6] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为12.0%、13.2%、14.6% [6] 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为华阳集团，股票代码002906.SZ，所属行业为汽车 [1] - 公司总股本为5.25亿股，总市值约为166亿元 [1] - 公司每股净资产为12.91元，资产负债率为48.4% [1]

公司概况 - 公司成立于1993年1月16日，于2017年10月13日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为广东省惠州市 [1] - 是国内智能座舱领域的领先企业，核心业务涵盖汽车电子、精密电子部件等，具备全产业链的差异化优势 [1] - 从事汽车电子制造、精密电子部件制造、精密压铸以及LED照明等业务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为87.91亿元，在行业中排名第4位（共36家公司），高于行业平均数42.52亿元和行业中位数22.46亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.65亿元，在行业中排名第6位（共36家公司），高于行业平均数2.17亿元和行业中位数1.19亿元 [2] - 行业第一名均胜电子营业收入为458.44亿元，净利润为13.63亿元；第二名联合动力营业收入为145.25亿元，净利润为7.92亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为48.40%，高于去年同期的43.77%，也高于行业平均的44.11% [3] - 2025年三季度毛利率为18.90%，低于去年同期的21.49%，也低于行业平均的19.46% [3] 管理层与股权结构 - 董事长兼总裁邹淦荣2024年薪酬为289.24万元，2023年为217.39万元，同比增加71.85万元 [4] - 控股股东为江苏华越投资有限公司，实际控制人为吴卫、孙永镝等 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.07万，较上期增加2.48%；户均持有流通A股数量为1.29万，较上期减少2.42% [5] 机构持股变动 - 香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股785.20万股 [5] - 东吴移动互联混合A（001323）为第五大流通股东，持股750.00万股，相比上期增加89.72万股 [5] - 易方达新丝路混合（001373）为第七大流通股东，持股356.95万股，相比上期增加61.44万股 [5] - 东吴嘉禾优势精选混合A（580001）和华夏中证1000ETF（159845）为新进第九和第十大流通股东 [5] - 长城久富混合(LOF)A（162006）等退出十大流通股东之列 [5] 券商观点与业务亮点 - 华泰证券维持“买入”评级，预测公司2025-2027年营收为135/169/211亿元，归母净利为9.3/12.3/16.2亿元 [6] - 东吴证券维持“买入”评级，维持2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元，下调归母净利润预测为8.1/10.3/13.3亿元 [6] - 业务亮点包括：收入增速持续跑赢大盘，Q3核心客户排产强劲；HUD等品类持续发力，新品VPD量产有望带来新项目；精密压铸业务中锌合金相关产品或受益于AI算力浪潮 [6] - 公司已成长为智能座舱平台型企业，智驾与全球化等注入新动能；毛利率探底环比趋稳；费用端控制与减值改善双驱动；在建工程及配套资金双增，积极扩产提供产能支撑；深化智能化建设，出海业务突破 [6]

银行业简评 - 央行恢复买卖国债以兑现适度宽松货币政策立场，2024年Q4累计净买入7000亿元国债，2025年9月和10月中长期流动性净投放规模分别达到6000亿元和7000亿元 [6][7] - 债市预计延续震荡行情，股市良好表现缓解资产荒，对长久期国债需求可能不及2024年Q4水平，Q4中小银行投资收益面临较大基数压力但整体业绩压力有限 [7] - 加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，从强化风险监测、完善重点领域风险防范、丰富管理工具箱和健全治理机制四个方面着手 [8] - 年内信贷增速逐步放缓，政策利率对息差较为友好，预计2025年息差下行压力明显小于2024年，当前银行板块股息优势体现，建议关注修复机会 [8] 资本市场聚焦 - 国际资本配置更趋稳健均衡，今年前9个月新兴市场吸引国际资金超1500亿美元，A股和港股成为全球配置重要选项 [11] - 深化投融资综合改革，纵深推进板块改革，启动深化创业板改革并设置更契合新兴企业的上市标准，持续推动北交所高质量发展 [12][13] - 着力发挥中长期资金作用，全面落实长周期考核，推动公募基金和保险资金等耐心资本与企业成长周期深度匹配 [14] - 择机推出再融资储架发行制度，允许优质企业一次性获批分期发行，提升再融资效率以匹配科技创新与产业升级需求 [14] - 优化QFII机制，发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，优化准入管理和提高投资效率，引导外资真投、长投、稳投中国优质资产 [15][16] - 发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，提出8方面23项措施，标志投资者保护进入全链条、系统化、法治化新阶段 [17] - 建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升逻辑主线，关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [17] 华阳集团 (002906) - 2025年第三季度实现营收34.80亿元，同比增长31%，归母净利润2.20亿元，同比增长24%，营收及净利润创单季度历史新高 [19] - 汽车电子和精密压铸业务新产品进入密集放量期，2025年Q3毛利率为18.93%，同比下降2.13个百分点，期间费用率为11.39%，同比下降1.26个百分点 [19][20] - 座舱域控业务已成为汽车电子第二大产品线，HUD业务龙头地位稳固，VPD已搭载小米汽车并实现全球首家规模化量产，电子后视镜等产品订单额大幅增加 [20][21] - 精密压铸业务应用领域拓展至AI光通信赛道，为泰科、莫仕等客户提供的光通讯模块零部件快速放量 [21] - 全球化战略成效显著，向大众、Stellantis等全球主流车企提供核心产品，并在泰国和墨西哥布局海外产能 [21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.42亿元、10.56亿元、12.62亿元，对应PE为19倍、15倍、13倍，维持买入评级 [22] 恒立液压 (601100) - 2025年前三季度实现营收77.90亿元，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%，毛利率和净利率分别为41.96%和26.85% [23] - 2025年第三季度营收26.19亿元，同比增长24.53%，归母净利润6.58亿元，同比增长30.60% [23] - 2025年1-9月挖掘机销量17.40万台，同比增长18.1%，其中国内销量8.99万台，同比增长21.5%，公司挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15% [24] - 非挖行业用液压泵阀产品销量同比增长超30%，在高空作业平台、装载机等领域份额扩大，并向国外工程机械厂家批量供货 [24] - 墨西哥工厂已正式投产运营，线性驱动器项目累计开发超50款新产品并全部量产，新增建档客户近300家 [25] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.96亿元、31.51亿元、35.59亿元，对应PE分别为45.06倍、39.98倍、35.40倍，维持买入评级 [25] 恒力石化 (600346) - 2025年第三季度单季营收535.24亿元，同比下滑17.99%，但归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%，单季营业成本降幅达25.62% [27] - 2025年前三季度实现经营性现金流净额201.34亿元，同比基本持平，货币资金较上年末增加17.42%至362.09亿元，并实施年度+中期分红合计派现5.63亿元 [28] - 公司拥有2000万吨/年炼化一体化、500万吨/年煤化工、150万吨/年乙烯和1660万吨/年PTA四大产能集群，并在化工新材料领域有完善布局 [28] - 预计2025-2027年EPS分别为1.10元、1.56元、1.81元，对应PE分别为15.77倍、11.07倍和9.57倍，维持买入评级 [29] 特宝生物 (688278) - 2025年第三季度实现收入9.69亿元，同比增长26.68%，但归母净利润2.38亿元，同比下降4.63%，销售费用率为42.34%，同比上升5.97个百分点 [31] - 派格宾新适应症获批，用于慢性乙型肝炎患者的HBsAg持续清除，临床治愈率达31.4%，是首个获批该适应症的药品 [32] - 长效生长激素益佩生于2025年5月获批上市，用于儿童生长激素缺乏症，2024年样本医院重组人生长激素销售额达38.87亿元 [32] - 预计2025-2027年营收分别为37.34亿元、49.60亿元、63.64亿元，归母净利润分别为10.92亿元、14.57亿元、18.84亿元，对应PE分别为26.45倍、19.82倍、15.33倍，维持买入评级 [33] 燕京啤酒 (000729) - 2025年第三季度营业收入48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%，Q3啤酒销量114.35万千升，同比增长0.10% [35] - 2025年Q1-Q3吨营收为3843.27元/千升，同比增长3.14%，其中Q3吨营收4263.23元/千升，同比增长1.46%，U8大单品推动产品结构改善 [35] - 2025年Q3毛利率为50.15%，同比上升2.16个百分点，吨成本同比下降2.74%至2125.05元/千升，Q1-Q3期间费用率为22.25%，同比下降1.38个百分点 [36] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.03亿元、18.07亿元、21.16亿元，增速分别为42.41%、20.22%、17.09%，对应PE分别为21.99倍、18.29倍、15.62倍，维持买入评级 [37] A股市场评述 - 上交易日上证指数下跌0.22%收于3988点，盘中上破4000点关口至4010点，自4月以来最大涨幅超过29%，但大单资金净流出超244亿元 [46] - 深成指和创业板分别下跌0.44%和0.15%，30分钟线指标走弱，短线或呈区间震荡态势 [47] - 军工装备板块上涨2.39%，大单资金净流入超23.8亿元，上破60日均线和下降趋势线，日线指标金叉共振 [48] - 地面兵装、家电零部件、非金属材料板块涨幅居前，分别为4.85%、4.08%、3.08%，工业金属、贵金属、能源金属板块跌幅居前 [49] 市场数据 - 融资余额为24643亿元，较前一日增加244.98亿元，DR001利率为1.4687%，上升1.58个基点 [51] - 10年期中债到期收益率为1.8179%，下降2.44个基点，10年期美债收益率为3.9900%，下降2.00个基点 [51] - 恒生指数下跌0.33%，道琼斯工业指数上涨0.34%，标普500指数上涨0.23%，纳斯达克指数上涨0.80% [51] - 螺纹钢价格下跌0.49%至3091元/吨，铁矿石价格上涨1.93%至792.50元/吨，COMEX黄金价格下跌0.72%至3968.10美元/盎司，WTI原油价格下跌1.89%至60.15美元/桶 [51]

投资评级 - 报告对华阳集团的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 公司是国内汽车电子龙头，VPD、HUD等核心产品持续放量，智驾域控等创新产品打开新的增长空间，客户结构优化与全球化布局保障长期发展 [7][8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度实现营收34.80亿元，同比增长31.43%，归母净利润2.20亿元，同比增长23.74% [2] - 2025年前三季度累计实现营收87.91亿元，同比增长28.50%，归母净利润5.61亿元，同比增长20.80% [2] - 2025年第三季度营收环比增长18.32% [3] 业务驱动因素 - 汽车电子业务：HUD、VPD、域控等核心产品持续发力，创新产品VPD在小米SU7上实现全球首发量产，成为全新增长引擎 [3] - 精密压铸业务：2025年上半年营收同比增长超40% [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为18.93%，同比下滑2.13个百分点，环比下滑0.57个百分点，主要受产品结构变化及行业竞争影响 [4] - 2025年第三季度归母净利率为6.38%，同比略有下降 [4] - 公司持续加大研发投入，2025年第三季度研发费用为2.55亿元，同比增长32.81% [4] 客户与全球化进展 - 客户结构优化，2025年上半年前五大客户占比均衡，长安、北汽、小米、Stellantis集团、小鹏、蔚来等客户营业收入大幅增长 [5] - 全球化拓展取得突破，获得大众、Stellantis、现代、福特等多个国际及合资品牌项目定点 [5] - 加速推进泰国、墨西哥子公司设立，以支持全球客户交付并提升供应链安全 [5] 技术创新与产品布局 - VPD产品融合了公司在屏显和光学领域的技术积累，在小米SU7上成功量产后市场反馈良好，正与国内外多家主机厂洽谈新项目 [6] - 座舱域控平台推进高通、芯驰、瑞萨、联发科等多平台解决方案，技术平台布局全面 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为132.05亿元、163.71亿元、196.72亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.03亿元、10.41亿元、12.90亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.53元、1.98元、2.46元 [8] - 以2025年10月27日收盘价30.59元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.00倍、15.42倍、12.45倍 [8] - 预计毛利率将保持在19%以上，净资产收益率（ROE）将从2025年的11.1%提升至2027年的13.5% [10]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度单季度营收34.80亿元，同比增长31.43%，环比增长18.32% [1][3] - 2025年第三季度归母净利润2.20亿元，同比增长23.74% [1] - 2025年前三季度累计营收87.91亿元，同比增长28.50%，累计归母净利润5.61亿元，同比增长20.80% [1] 业务驱动因素 - 汽车电子业务中HUD、VPD、域控等核心产品持续发力 [2][3] - 创新产品VPD在小米SU7上实现全球首发量产，成为全新增长引擎 [3] - 精密压铸业务上半年营收同比增长超过40% [3] 盈利能力与研发投入 - 2025年第三季度毛利率为18.93%，同比下滑2.13个百分点，环比下滑0.57个百分点 [4] - 毛利率下滑主要受产品结构变化及行业竞争影响，但仍维持高双位数水平 [4] - 2025年第三季度研发费用为2.55亿元，同比增长32.81%，为技术创新提供保障 [4] 客户与市场拓展 - 客户结构持续优化，2025年上半年前五大客户占比均衡，有效分散经营风险 [5] - 长安、北汽、小米、Stellantis集团、小鹏、蔚来等客户营业收入大幅增长 [5] - 公司持续突破国际及合资品牌，获得大众、Stellantis、现代、福特等多个项目定点 [5] 全球化与产能布局 - 公司加速推进泰国、墨西哥子公司设立，以支持全球客户交付并提升供应链安全 [5] 技术创新与产品进展 - VPD产品融合了公司在屏显和光学领域的技术积累，在小米SU7上成功量产后市场反馈良好，正与国内外多家主机厂洽谈新项目 [6] - 公司推进高通、芯驰、瑞萨、联发科等多平台座舱域控制器解决方案，技术平台布局全面 [6]

财务业绩摘要 - 第三季度产品收入及许可收入总计1.104亿美元 同比增长18.5% 但环比下降21.7% 主要因第二季度包含4500万美元专利诉讼和解收入 [2] - 第三季度毛利率为6350万美元 毛利率率提升至57.5% 去年同期为49.1% 主要受益于业务结构改善及运营效率提升 [3] - 第三季度净收入为2830万美元 摊薄后每股收益0.63美元 相比去年同期净收入1160万美元（每股0.26美元）显著增长 [4] - 运营现金流为3850万美元 相比去年同期的2260万美元有所改善 现金及等价物环比增长7.0%至3.624亿美元 [5] 运营指标与业务亮点 - 截至第三季度末未交货订单总额为1.528亿美元 同比微增1.5% 环比小幅下降1.5% 显示需求保持稳定 [6] - 公司首席执行官指出 许可收入在第二季度诉讼和解后于第三季度达到创纪录水平 高密度电源系统处于高性能计算的关键路径 预计知识产权许可业务将大幅增长 [7] - 公司首座芯片封装（ChiP）工厂最终测试良率达98% 随着产能吸收提升 有望实现超过10亿美元的年收入规模及更高利润率 [7] 资产负债表与资本运用 - 公司总资产增长至7.102亿美元 相比2024年底的6.411亿美元有所增加 主要因现金及等价物增长 [14][15] - 股东权益总额为6.304亿美元 库存股价值因回购计划增至1.727亿美元 [15] - 第三季度资本支出为400万美元 相比去年同期的840万美元有所减少 当季股票回购总额为1560万美元 [5]