财务数据和关键指标变化 - 公司季度总收入首次突破7亿美元，按固定汇率计算同比增长28%，按报告汇率计算增长30% [7][17] - 总Omnipod收入按固定汇率计算同比增长29% [17] - 第三季度调整后营业利润率为17.1%，同比扩大90个基点 [7] - 第三季度调整后EBITDA利润率为22.7% [22] - 第三季度毛利率达到72.2%，同比扩张290个基点 [20] - 研发费用同比增长41%，占销售额比例增加80个基点 [21] - 公司期末现金余额约为7.6亿美元，并有5亿美元信贷额度可用 [22] - 公司回购了约91,000股股票，价值3000万美元，旨在抵消股权激励带来的稀释 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国Omnipod收入增长25.6%，超出指引区间高端 [19] - 国际Omnipod业务收入按报告基础增长46.5%，按固定汇率计算增长39.9%，同样超出指引区间高端 [20] - 国际收入首次突破2亿美元 [20] - 美国市场新客户启动量同比增长并环比增长，其中超过35%来自2型糖尿病患者 [18] - 美国市场超过85%的新客户启动来自MDI（每日多次胰岛素注射）用户，竞争性转换也对增长有贡献 [18] - 全球利用率和年度化保留率保持稳定 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国1型糖尿病市场，公司通过持续的处方医生扩张和自2023年底以来最高的竞争性转换数量，扩大了领先优势并实现了新客户启动的连续和同比增长 [8] - 在美国2型糖尿病市场，新客户启动量同比增长超过一倍，并实现环比增长，2型糖尿病处方医生数量本季度也大幅环比增长 [8] - 国际业务在关键地区（如英国、法国、德国）保持强劲增长势头，得益于Omnipod 5的持续推广以及从DASH向Omnipod 5转换带来的积极价格组合效应 [9][10] - 在加拿大和澳大利亚等市场，Omnipod 5今年早些推出后正在夺取市场份额 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括加速创新、市场开发、需求生成和全球运营规模化 [11][12][13][14] - 在创新方面，公司正与Dexcom的15天传感器进行整合工作，并计划在2026年上半年在美国完成Libre 3整合 [11] - 超过55%的美国Omnipod用户现在通过智能手机控制系统，高于上一季度的45% [12] - 在市场开发方面，公司专注于利用其独特的"即付即用"药房渠道优势，其系统在美国超过47,000家药房有售，覆盖超过90%的商业计划，触及超过3亿人群 [12][13] - 在需求生成方面，本季度对DTC（直接面向消费者）的投资产生了创纪录水平的合格销售线索，其中约65%的线索来自销售团队目前未覆盖的医疗服务提供者所治疗的患者 [13] - 公司位于Acton和马来西亚的制造设施正在按计划提升产能，并加速投资以进一步增加产能支持增长轨迹 [14] - 面对潜在的新竞争对手，公司强调其重点是扩大市场，将MDI用户带入市场，并依靠差异化的技术、品牌、渠道准入和供应链优势来保持市场领导地位 [57][58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的增长势头和战略进展充满信心，认为增长基础广泛且持久，商业模式正在实现盈利性扩张 [7][15] - 管理层预计当前的增长和盈利能力改善趋势将在2026年持续 [51] - 对于2025年第四季度，公司预计总Omnipod收入增长27%-30%，公司总收入增长25%-28% [24] - 对于2025年全年，公司上调了总Omnipod收入增长指引至29%-30%，公司总收入增长指引至28%-29% [25] - 公司预计2025年毛利率将高于71%，营业利润率将在17.3%至17.5%之间，较上年同期改善240-260个基点 [27] 其他重要信息 - 公司宣布了新的首席财务官Flavia Pease和首席运营官Eric Benjamin的任命，并新设了首席增长官职位由Manoj Raghunandanan担任 [5][6] - 公司已成功消除了资本结构中的所有可转换债务，赎回了2026年到期的8亿美元可转换票据及相关 capped calls [23] - 公司计划在2025年第四季度增加资本支出，以战略性地投资支持长期增长 [29] - 公司将于11月20日举行投资者日，分享更多关于增长战略、创新路线图和长期愿景的深入见解 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Omnipod 5在竞争加剧的市场中获胜的原因是什么？[32][33][34] - 回答：增长基础广泛且平衡，得益于强大的科学证据、深受喜爱的品牌、差异化的准入和可负担性、有弹性的供应链以及灵活的资产负债表用于持续创新投资 [35][36] 问题: 美国2型糖尿病适应症推出一年后的采纳情况以及DTC投资的影响？[38] - 回答：2型糖尿病市场潜力巨大，公司从服务1型糖尿病的坚实基础起步，本季度2型糖尿病处方医生基数增长26%，新客户启动量同比增长100%，环比增长26%，DTC投资产生了大量来自非覆盖医生的销售线索，推动了采纳 [39][40] 问题: 新管理团队计划如何保持公司势头？[43] - 回答：新团队继承了稳固的战略和资本配置策略，将继续投资于市场开发、需求生成，以建立持久的竞争护城河，重点是利用现有技术优势，更加注重科学，并投资于供应链和商业化能力 [45][46][47] 问题: 对2026年的展望以及未来业绩指引方法的潜在变化？[50] - 回答：对在美国和国际市场的持续增长和盈利能力改善充满信心，2026年具体指引将在第四季度财报电话会议中提供，未来的指引方法将力求平衡，反映业务的关键驱动因素和潜在风险与上行机会 [51][52][53] 问题: 如何应对未来18-24个月内可能出现的贴片泵新竞争对手？[56] - 回答：重点是将MDI用户带入市场，公司推动了该品类的大部分增长，本季度竞争性转换数量强劲，反映了Omnipod 5技术的差异化、无缝的客户体验以及持续的管道投资 [57][58][59] 问题: 国际业务增长中是否存在库存积压等数量因素的影响？[62][63] - 回答：国际增长非常强劲且持久，主要由销量驱动，并受益于从DASH向Omnipod 5升级带来的积极价格组合效应，本季度或过去几个季度没有分销商库存积压的实质性影响 [64][65] 问题: 美国Omnipod业务表现强劲并上调指引的原因以及新启动趋势的可持续性？[68] - 回答：增长由核心1型糖尿病业务（渗透率仍有提升空间）和2型糖尿病新适应症的加速势头共同推动，公司通过教育、DTC激活和科学推广来克服临床惰性，预计这种平衡增长将继续 [69][70][71] 问题: 药房渠道的合同动态是否有变化？[73] - 回答：没有变化，公司在"即付即用"药房模式方面处于领先地位，拥有广泛的药房覆盖和支付方准入，目前重点是简化少数需要事先授权的情况下的审批流程 [74][75] 问题: 转换2型糖尿病患者的客户获取成本与1型相比如何？公司的规模优势？[76] - 回答：公司拥有共同的呼叫点（内分泌科医生）优势，商业协同效应高，成本效率好，在拓展新处方医生时初期成本较高，但公司会密切监控客户获取成本，并有效且高效地拓展呼叫点 [77][78] 问题: 对2型糖尿病患者中胰岛素泵渗透率的看法？[80] - 回答：2型糖尿病是一个巨大且渗透不足的市场，公司通过利用在1型糖尿病领域25年建立的品牌资产、投资科学和创新、打造无缝体验以及DTC投入来差异化地开拓该市场 [81][82] 问题: 针对内分泌科医生与初级保健医生的市场策略差异以及公司在初级保健领域的定位和跑道？[85] - 回答：针对专科医生（内分泌科）主要推销科学和产品优势，针对初级保健医生则需要引导和教育，公司今年扩大了销售队伍覆盖更多初级保健医生，并有选择性地激活有高潜力的诊所，未来仍有很大拓展空间 [86][87][88] 问题: 竞争性转换率创新高的驱动因素？是全球性还是仅限美国？[91] - 回答：该评论针对美国市场，驱动因素包括差异化的外形设计、处方医生对Omnipod 5性能的认可、强大的临床证据、差异化的药房渠道准入和可负担性，使其成为首选AID疗法 [92][93] 问题: DTC营销的具体效果，特别是对处方医生和患者的影响？[95] - 回答：DTC努力产生合格的销售线索，激活的患者向医生询问Omnipod有助于减轻医生对技术的疑虑，并且约65%的线索来自销售团队未覆盖的医生，这为销售团队提供了与这些医生接触的机会 [97][98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为8.86亿美元，同比增长28%，环比增长7%，超出指引区间上限 [7][22] - 自由现金流为2.14亿美元，自由现金流利润率为24% [7][28] - 账单金额为8.93亿美元，同比增长30% [25] - 剩余履约义务（RPO）为27.9亿美元，同比增长53%，当期RPO同比增长低至50%区间 [25] - 毛利润为7.19亿美元，毛利率为81.2%，上一季度为80.9%，去年同期为81.1% [25][26] - 第三季度运营支出同比增长32%，低于上一季度的36% [26] - 运营收入为2.07亿美元，运营利润率为23%，上一季度为20%，去年同期为25% [26] - 截至季度末，现金、现金等价物及有价证券总额为41亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台采用率持续提升：84%的客户使用2个或以上产品（去年同期83%），54%使用4个或以上（去年同期49%），31%使用6个或以上（去年同期26%），16%使用8个或以上（去年同期12%） [8] - 数字体验产品年度经常性收入（ARR）超过3亿美元，产品分析已被超过1000家客户采用 [9] - 安全产品套件ARR同比增长中段50%区间，高于上一季度的中段40%区间 [10] - AI产品方面，LLM spans数量在过去三个月增长超过四倍，超过5000家客户通过AI集成发送数据 [12][14] - 集成数量超过1000个，平均每个客户使用超过50个集成，年消费超过100万美元的客户使用超过150个集成 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总数约32000家，去年同期约29200家 [7] - 年度消费超过10万美元的客户约4060家，去年同期约3490家，贡献约89%的ARR [7] - AI原生客户群体贡献营收占比12%，上一季度为11%，去年同期约6% [24] - AI原生客户中，超过15家年消费超过100万美元，约100家年消费超过10万美元 [19][24] - 新客户对同比增长的贡献占比从第二季度的20%提升至第三季度的25% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于云迁移、数字化转型和AI采纳的长期增长驱动力 [6][20] - 在AI领域积极推进，构建全面的AI可观测性产品组合，包括Bits AI代理、LLM可观测性等 [10][11][20] - 通过集成策略（支持超过1000个集成）巩固平台价值，帮助客户关联不同数据源进行深度分析 [14] - 市场机会方面，云和AI市场预计将快速增长至万亿美元规模，公司致力于帮助客户在云和AI世界中开发、部署和成长 [20][21] - 行业认可方面，连续第二年被评为Gartner数字体验监测魔力象限领导者 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境呈现广泛积极趋势，云迁移和数字化转型持续强劲 [6] - 非AI客户同比增长加速，现有非AI客户的连续使用增长是过去12个季度中最高的 [6][22] - AI原生客户增长迅速，且贡献增长的客户基础正在扩大 [6][23] - 保留指标方面，过去12个月净收入保留率为120%，总收入保留率稳定在90%中高段 [7][25] - 第四季度营收指引为9.12亿至9.16亿美元，同比增长24%；非GAAP运营收入指引为2.16亿至2.2亿美元，运营利润率24% [28] - 2025财年全年营收指引为33.86亿至33.9亿美元，同比增长26%；非GAAP运营收入指引为7.54亿至7.58亿美元，运营利润率22% [29] 其他重要信息 - 本季度新增多个七位数年度化交易，包括与领先欧洲电信公司、金融风险分析公司、财富500强科技硬件公司等的重要合作 [15][16][17] - 与一家领先AI公司签署了九位数年度化扩展协议 [19] - 公司预计2025财年资本支出和资本化软件合计占营收的4% [29] - AI研究团队发布的Toto开源权重时间序列测试模型在Hugging Face上成为过去几个月所有类别中下载量最高的模型之一 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: GPU与CPU货币化进展 [32] - 回答: 目前有GPU监控产品进入市场，但尚未产生显著收入，当前增长加速与GPU货币化无关，这属于未来机会 [34] 问题: 非AI客户群企业趋势改善的原因 [36][37] - 回答: 原因包括需求环境整体积极、销售能力增长及新的市场策略见效、多个新产品（如Flex Logs、产品分析）受到市场欢迎 [38][39][40] 问题: AI代理解决方案中可观测性的竞争态势 [41] - 回答: 客户需要统一的可观测性平台，无法将AI部分与非AI部分分离管理，历史趋势表明所有数据最终将集中于中心化平台 [42][43] 问题: AI客户（除最大客户外）的性质 [46][47] - 回答: AI客户群体非常广泛，包括模型供应商、LLM、视频/音频生成模型、编码辅助工具、基础设施组件供应商以及纯AI应用公司，代表了整个AI领域的多样性 [48][49] 问题: 最大AI客户合同扩展中"更好的经济效益"的含义 [52] - 回答: 这是标准商业流程：客户增长后承诺更高用量并获得更优价格，基于使用量收费的模式下，整体业务背景是消费增长 [53][54] 问题: 安全增长加速的驱动因素 [55][56] - 回答: 驱动因素包括渠道投资、产品成熟度（如Cloud SIEM、Flex Logs）、基础平台优势以及市场策略的优化 [56][57] 问题: AI进展对On-Call产品价值主张的影响 [60] - 回答: On-Call产品旨在端到端拥有事件解决流程，结合AI能力（如预测事件、提前通知/路由）未来有更多可能性，客户对此愿景反响积极 [61][62] 问题: 净保留率未因扩张性订单走强而显著上升的原因 [63] - 回答: 净保留率是过去12个月的滚动指标，非AI客户的增长结合了新客户获取和现有客户扩张，若趋势持续，该指标将呈现方向性变动 [65] 问题: Bits AI代理的机遇及其对2026年的影响 [68] - 回答: Bits AI反馈非常积极，具有差异化优势，其影响可能体现在直接收费或通过驱动平台使用量间接变现，公司正积极拓展其功能和覆盖范围 [69][70][71] 问题: 今年业绩超预期的原因及驱动因素的可持续性 [73] - 回答: 超预期主要因AI应用增长快于预期，新产品和市场策略见效早，非AI传统业务也加速增长，需求环境良好，投资见效 [74][75][76] 问题: 非AI客户增长加速的领域、主题及可持续性 [80] - 回答: 增长基础广泛，需求环境良好，超大规模厂商收入增长加速（部分与GPU相关，但公司增长主要不依赖此），产品投资见效 [81][82][83][84] 问题: 销售效率、配额达成率及2026年薪酬结构变化 [88][89] - 回答: 销售生产力整体良好，增长主要通过扩大规模而非仅提升效率，薪酬计划调整旨在激励销售团队关注新客户和较小客户，并为攻克大型客户设立特殊计划 [89][90][91] 问题: 财富500强团队进展及对新订单的贡献 [94] - 回答: 公司长期关注财富500强客户，关键在于激励销售团队即使从小额订单开始也能成功获取新客户，目前进展良好 [95][96] 问题: 非AI客户增长加速的持续时间 [98] - 回答: 作为消费业务，未来消费难以精确预测，但中长期前景非常乐观，数字化转型和云迁移的大趋势将长期持续，虽有波动但会重新加速 [99][100] 问题: 毛利率和毛利润美元增长前景 [101] - 回答: 公司持续专注于云平台效率，毛利率长期围绕80%波动，这是运营和定价策略的信号，相关评论保持不变 [102] 问题: 大型AI合同扩展对未来几个季度的贡献变化 [107] - 回答: 不提供单个客户的详细指引，整体业务模式是客户用量扩张后协商条款和基于量的定价 [108] 问题: 非AI客户强势增长的"为何是现在" [111] - 回答: 这是多种因素（路线图、销售能力、执行力）共同作用的结果，符合公司过去15年的典型增长模式 [112] 问题: 第四季度指引是否考虑假日因素 [113] - 回答: 公司有多年分析日度模式的经验，指引中已纳入假日期间使用量变化的因素，会像往年一样进行日历调整 [114] 问题: 大型合同扩展的期限及对CRPO的贡献 [117] - 回答: 商业流程通常是确定年度及以上承诺，不评论具体合同，该合同对RPO数字没有重大异常影响，RPO增长主要由整体订单增长驱动 [119][122] 问题: 跟随AI客户使用Oracle OCI和Stargate的机会 [118] - 回答: 已构建OCI集成并看到需求增长，但Stargate等定制化应用目前商业化机会有限，公司策略是跟随客户所在环境 [120][121] 问题: 未来对安全、新客户或高端市场等领域的投入侧重 [125] - 回答: 将继续扩大有效领域的投入，停止效果不佳的尝试，并试验新方法，构建市场策略与软件开发类似，基于实验和数据 [127][128] 问题: Bits AI代理的早期反馈及与安全产品初期阶段的比较 [129] - 回答: Bits AI SRE代理对客户具有变革性影响，能极大缩短事件解决时间，反馈极佳，公司有充实的路线图进一步深化其功能，安全代理也获得积极反馈 [130][131][132]

财务数据和关键指标变化 - 公司总收入同比增长1.3%，主要受8月1日完成的Ziply Fiber收购推动[14] - 调整后EBITDA同比增长1.5%，利润率提升10个基点至45.7%，为30多年来最强水平[14] - 若剔除Ziply Fiber贡献及去年媒体业务的一次性收入调整，整体EBITDA增长为0.4%[14] - 净收益和法定每股收益同比大幅增长，主要得益于7月1日出售MLSE少数股权带来的52亿美元收益以及较低的资产减值费用[15] - 调整后每股收益增长5.3%，受更高EBITDA支持[15] - 本季度资本支出减少6300万美元，年初至今节省5.51亿美元[15] - 第三季度自由现金流增加1.71亿美元，得益于资本支出降低、营运资本现金流入增加、遣散费减少以及EBITDA增长[15] - 公司净债务杠杆率约为调整后EBITDA的3.8倍，计划在2027年底前降至3.5倍，2030年前降至3.0倍[21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Bell CTS Canada业务**：互联网收入增长2%，产品强度同比增长约7%[8][16] - **无线业务**：无线服务收入微降0.4%，后付费用户流失率改善15个基点，产品收入增加4100万美元[9][16] - **Bell CTS U.S.业务 (Ziply Fiber)**：总收入达1.6亿美元，互联网收入同比增长15%，EBITDA为7100万美元，利润率达44.4%[17][18][19] - **Bell Media业务**：总收入同比下降6.4%，广告收入下降11.5%，订阅收入下降5.2%，若剔除去年一次性调整，EBITDA同比增长11.3%[20] - **AI驱动解决方案业务**：收入同比增长34%，其中Ateko和Bell Cyber贡献了大部分有机增长，预计2025年该业务收入将达到约7亿美元[10][11][16] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：光纤用户净增5.6万户，后付费用户净增1.15万户，预付费用户净增3.05万户[8][81] - **美国市场 (Ziply Fiber)**：光纤网络覆盖美国家庭140万户，预计到2028年底覆盖约300万个地点，长期目标通过Network Fiber Co.合作扩大至800万个地点[7][19] - 包括美国业务在内，本季度公司净增光纤用户6.5万户[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦四大战略重点：客户服务、最佳光纤和无线网络、AI驱动解决方案、数字媒体和内容[4][5][9][10][12] - 推出新的无线套餐层级，基于网速、视频质量、漫游等功能进行差异化，减少用户流失[5] - 与AST SpaceMobile合作，计划在2026年底推出直连手机卫星服务，增强网络覆盖和可靠性[9] - 通过AI Fabric、Bell Cyber和Ateko三大业务布局AI驱动解决方案，构建主权AI生态系统[10][11] - 在媒体领域推出新的流媒体捆绑包，扩展体育内容版权和数字媒体合作[12] - 在加拿大东部市场保护零售地位，在西部市场通过光纤转售等方式增强竞争力，计划于1月在西部全面推出光纤转售服务[34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无线环境已趋于稳定，预计这一趋势将持续[9] - 加拿大经济和技术正在快速变化，AI革命全面展开，地缘政治不稳定因素增加，公司已调整战略以适应新环境[10] - 近期联邦预算中关于主权AI和主权云的近9亿美元承诺被视为积极信号，将支持AI采用和经济发展[28] - 尽管媒体业务面临短期线性广告需求逆风，管理层对全年实现收入和EBITDA正增长保持信心[20] - 公司重申2025年所有财务指引目标，预计资本强度约为15%[15][22] 其他重要信息 - 公司拥有36亿美元可用流动性和45亿美元的养老金盈余[21] - Ziply Fiber的27亿美元未偿债务已于8月赎回，部分由当月发行的20亿美元公共债务资助[22] - Northwestel出售交易可能推迟至2026年完成，但对去杠杆影响微小[36] - 公司计划在2025年至2028年间实现15亿美元的成本节约，目前已完成约一半[39][62] - AI Fabric业务预计将驱动1亿至1.5亿美元的年EBITDA，基于73兆瓦电力的货币化[42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 联邦预算中加速折旧税收优惠和数据中心政府承诺的影响[25][26] - 预算整体被视为积极，旨在刺激加拿大经济投资，资本减免措施直接鼓励公司投资[27] - 关于AI的具体措施仍在研究，但近9亿美元的主权AI和云资金表明政府致力于推动AI采用，对Bell AI Fabric和主权AI联盟是方向性利好[28] - 税收优惠预计在2027-2028年带来益处，但2025-2026年无影响，具体量化尚待明确[29][30] 问题: 加拿大互联网竞争格局和Northwestel交易更新[33] - 在东部市场执行综合战略保护零售地位，预计光纤转售商将从有线电视夺取更多份额[34] - 在西部市场优先保护移动用户基础，通过无线套餐和内容捆绑降低流失率，计划1月全面推出光纤转售[35] - Northwestel买家仍在与政府争取资金，交易可能推迟至2026年，但对去杠杆影响微小[36] 问题: 加拿大电信业务2026-2028年利润率展望和AI Fabric财务影响时间[39][40] - 预计收入增长2%-4%，EBITDA增长2%-3%，通过成本控制努力，利润率大致持平[39] - AI Fabric目标基于73兆瓦电力货币化，预计年EBITDA为1亿至1.5亿美元，增长将主要在2026年及以后显现[42][43] 问题: 主权AI的正式定义及其在企业的渗透[46][48] - 主权AI涉及数据位置、移动、控制、计算和治理的全方位要求，不仅是在加拿大的数据中心[47] - 预计市场将自然倾向于可信的加拿大供应商，无需正式法规，公司凭借深厚的企业关系和基础设施处于有利地位[49][50][51] 问题: 无线业务战略调整和品牌用户构成[52] - 战略重点在于平衡用户加载和经济效益，后付费用户净增中Bell品牌贡献巨大，但具体比例未披露[53] - 后付费和混合ARPU较第二季度有所改善，新用户费率高于现有用户，对混合ARPU有积极影响[83] 问题: 美国光纤部署进度和自由现金流展望[56][58] - Ziply Fiber按计划进行，表现超出投资案例，2026年建设加速将推动更好增长[56] - 第三季度自由现金流强劲，但第四季度资本支出将季节性增加，全年6%-11%增长指引维持不变[59][72] 问题: 成本节约进度和合并EBITDA增长形态[62] - 15亿美元成本节约目标已完成约一半，将逐年加速[62] - 预计EBITDA利润率百分比持平，但美元值增长，美国业务利润率在40%-45%之间[63][64] 问题: AI驱动解决方案各业务贡献平衡和AI Fabric数据中心上线节奏[67][68] - 预计2028年15亿美元收入中，Bell Cyber约4亿美元，Ateko约7亿美元，AI Fabric约4亿美元[68] - AI Fabric预计2026年有2-3次上线，部分收入将在同年实现[68] 问题: 自由现金流中营运资本影响和企业市场竞争态势[71][74] - 营运资本管理持续，但季度间有波动，第四季度资本支出将季节性增高，长期自由现金流受益于资本支出和租赁还款减少[72][73] - AI驱动解决方案整体提供独特综合优势，在网络安全和系统集成领域凭借专注垂直领域和运营商经验脱颖而出[76][77] 问题: 无线后付费用户品牌构成和ARPU展望[80] - 批发网络收入微不足道，后付费用户净增中Bell品牌占多数，但具体比例未披露[81] - ARPU轨迹积极，新用户费率有助于混合ARPU改善[83] 问题: AST卫星服务营销和定价计划[87] - 计划2026年底推出，具体营销和定价细节为时过早，将在适当时机公布[87]

D-Wave Quantum (NYSE:QBTS) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsAlan Baratz - CEOJohn Markovich - CFOKevin Hunt - Senior Director of Investor RelationsConference Call ParticipantsCraig Ellis - AnalystHarsh Kumar - AnalystTroy Jensen - AnalystDavid Williams - AnalystTyler Ron - AnalystQuinn Bolton - AnalystJohn McPeak - AnalystKingsley Crane - AnalystSuji Desilva - AnalystOperatorGood day and welcome to the D-Wave Q3 2025 Earnings Call. All participants will be in a listen- ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到14亿美元，同比增长41% [5] - GAAP每股ADS收益为1.09美元，较去年第三季度增长超过2美元 [5] - 第三季度产生超过3.5亿美元的自由现金流 [5] - 季度末现金及现金等价物总计41亿美元，较第二季度增加13亿美元 [5][20] - 毛利润率提升至86%，去年同期约为83% [17] - 营业费用增长11%，总计11亿美元 [18] - 净收入达到1.25亿美元，GAAP稀释后每股ADS收益为1.09美元 [18] - 非GAAP净收入达到3.04亿美元，同比增加2.52亿美元，非GAAP稀释后每股ADS收益为2.65美元 [19] - 2025年全年营收指引更新为51亿至53亿美元，毛利润率指引维持在中高80%范围，营业费用指引更新为41亿至43亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Rukinza全球收入首次单季度超过10亿美元，增长51%，现已成为全球BTK抑制剂市场领导者 [5][7][16] - Tivimra收入增长17%，反映其在中国市场的领导地位 [16] - 授权引进产品表现持续强劲，同比增长17%，其中来自安进的授权引进资产组合增长31% [16] - Sonro（下一代BCL2抑制剂）获得FDA突破性疗法认定，用于复发难治性套细胞淋巴瘤 [6][23] - BTK CDAC（BGB-16673）已启动头对头III期临床试验，针对复发难治性CLL的潜在关键II期研究预计2026年上半年读出数据 [23][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场是最大市场，营收7.43亿美元，同比增长47% [16] - 中国市场营收4.35亿美元，增长17%，由Tivimra和Rukinza的市场领导地位及授权引进资产增长所支持 [16] - 欧洲市场贡献1.67亿美元，同比增长71%，Rukinza在所有主要市场份额持续增长 [16] - 世界其他地区市场增长133%，由市场扩张和新产品上市驱动 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有完全自主知识产权的潜在同类最佳资产，覆盖CLL的三种基础作用机制：Rukinza（BTK抑制剂）、Sonro（BCL2抑制剂）和BTK CDAC [13] - 公司构建了"全球开发超级高速公路"，将临床开发与制造垂直整合，拥有近6000名员工，旨在提升研发投资回报 [14] - 公司计划到2026年底实现Sonro的全球首次批准和上市，并获得BTK CDAC的潜在关键数据，内部临床团队将运行超过20项III期试验，预计超过10项概念验证数据读出，研究组织将推动约10个新分子实体进入临床 [15] - 在CLL治疗领域，公司强调长期无进展生存期数据的重要性，其Rukinza在III期Sequoia试验中显示一线CLL患者6年PFS率达74%，认为其数据优于其他单药BTK抑制剂报告的结果 [8][9][109] - 公司对固定疗程治疗方案抱有期望，但认为当前基于Venetoclax的方案在疗效深度、持续PFS、安全性和便利性方面存在不足，并正在开发Zanu（Rukinza）与Sonro的组合方案（ZS）以应对 [10][11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在血液肿瘤和实体瘤管线均处于激动人心的、富含里程碑的时期 [15] - 在美国市场，BTK抑制剂类别存在季节性模式，包括年底通常的库存增加以及1月份的正常消耗，2026年第一季度发货天数将少于典型的13周季度 [21] - 管理层承诺在其规划期内实现利润率扩张，但近期改善速度将是审慎的，以确保投资能够最大化后期管线机会的价值 [22] - 公司对Rukinza的长期数据充满信心，认为其设定了CLL治疗中BTK单药治疗的标准 [9][109] - 对于实体瘤管线，多个早期项目已取得概念验证，公司对快速推进最有潜力的项目充满信心 [23][24][26] 其他重要信息 - 公司通过一项交易变现了其indulger药物的全球特许权权益，在当季产生8.85亿美元现金，同时保留了该资产的潜在上行参与权 [19] - 将在ASH会议上展示血液肿瘤产品线的47篇摘要，包括6篇口头报告 [7][23] - 公司内部研究团队在2024年和2025年已完成超过170个剂量递增队列，中位时间仅为7周，展现了其执行速度 [25] - 基于现有数据和更广泛的竞争格局，公司战略性地调整了BCMH3 ADC和PROR15项目在组合中的优先级 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Rukinza在欧洲的市场表现以及BTK CDAC在CLL适应症的数据预期 [43] - 在欧洲，Rukinza增长强劲，接近70%。尽管Amplify方案已获批，但未观察到处方量大幅增加，欧洲地区Acalabrutinib的总处方量趋于平稳 [45] - 关于BTK CDAC在CLL的数据，由于是单臂研究，很可能基于客观缓解率和缓解持续时间进行评估，预计数据将在最后一名患者入组后约12个月左右成熟 [46] 问题: 关于早期管线项目的概念验证数据进展以及明年将进入临床的10个新分子实体的信息 [49] - 对于所有早期项目，公司都基于临床前数据设定了明确成功标准。部分项目如CDK4、PRMT5、B7-H4 ADC、GPC3双特异性等已满足所有标准，正积极规划加速进入III期研究 [52] - 关于新分子实体，公司以GPC3双特异性为例，其在临床前数据并非最令人兴奋，但临床结果令人欣喜。公司期待推进更多项目，并强调其高效的发现引擎才刚刚开始展示潜力 [53] 问题: 确认Amplify固定疗程方案在欧洲的接受度以及PRMT5抑制剂的联合用药策略 [56] - 确认Acalabrutinib在欧洲（如德国）的市场份额和营收在过去三个月保持稳定，并未增长。尽管Amplify固定疗程方案被纳入指南可能带来一些增量，但总体趋势平稳 [57] - PRMT5抑制剂因其高效力、选择性和脑渗透性而备受关注，基于其良好的安全性，计划与当前标准疗法联合，例如在非小细胞肺癌中联合化疗和PD-1抑制剂，在胰腺癌中联合标准化疗 [58][59]。未来也有兴趣探索与选择性药物（如KRAS抑制剂）的联合 [60] 问题: 关于CDK4抑制剂III期试验的设计细节以及启动ZS方案与AV方案头对头III期试验的考量 [66][68] - CDK4抑制剂的III期试验计划为头对头研究，旨在证明其选择性优于现有CDK4/6抑制剂。具体样本量和统计把握度等细节将在接近III期试验启动时（2026年上半年）分享 [67] - 启动ZS vs AV的III期试验是为了进一步确立ZS作为最佳口服固定疗程方案的地位。尽管对ZS方案充满信心，但进行头对头研究有助于弥合信息差距，加速市场教育，确保患者获得最佳治疗方案 [70][71][72] 问题: 关于CLL复发难治 setting 中Rukinza的市场份额以及未来不同机制药物（如降解剂、Rukinza）的序贯使用策略 [75] - 在所有治疗线（包括复发难治 setting）中，Rukinza的新患者起始份额保持强劲。公司对CLL产品线战略充满信心，包括BTK单药（基于其头对头优效性和长期数据）、Zanu+Sonro组合（提供深度缓解和便利性）以及BTK降解剂（用于后线治疗，覆盖耐药突变） [77][78][79][80] 问题: 关于CDK4抑制剂放弃后线开发专注于一线治疗的原因，以及是否会在圣安东尼奥乳腺癌研讨会公布数据 [83] - 决策基于一线扩展队列中出现的强劲缓解率数据，以及外部竞争格局变化导致后线机会碎片化且门槛提高。公司始终视后线为过渡性机会，一线才是关键。因此决定不优先发展后线并加速一线。同时，由于后线数据与一线III期剂量选择相关，决定不在本届圣安东尼奥研讨会公布数据，但将在未来合适场合分享以支持III期计划 [85][86] 问题: 关于Zanu+Sonro组合 vs Venetoclax+Obinutuzumab组合的III期试验未来数据公布路径 [87] - 该试验是PFS驱动的研究，由于对照组VO也是良好疗法，获得PFS读数需要一定时间。同时公司也会监测uMRD率，这可能是一个可以更早观察的指标 [87] 问题: 关于EGFR靶向资产中，为何将EGFR MET/MET三特异性归为有前景，而EGFR CDAC归为仍在探索 [90] - 分类基于临床数据。EGFR MET/MET三特异性在剂量递增早期即观察到有临床意义的缓解。EGFR CDAC则仍在剂量递增中，观察到一些肿瘤缩小，PK和安全性良好，但需要更多数据成熟度。两种药物作用机制不同，预期也不同 [92] 问题: 关于BTK抑制剂类别的季节性在不同地区的差异，以及Sonro和BTK CDAC上市时间线对CLL治疗序贯策略的影响 [97] - 季节性模式主要关注美国市场，通常第四季度行业内有库存积累，第一季度会有所消耗。2026年第一季度也存在日历天数较少的问题。全球其他地区此效应较弱，中国业务第四季度通常相对较淡 [100][101] - 在美国，BTK CDAC可能比Sonro更早获得CLL适应症批准。在中国，Sonro的CLL适应症已申报，预计明年初获批。公司认为BTK CDAC能为接受过BTK抑制剂治疗的患者提供广泛覆盖，基于现有证据，其定位良好，适用于 covalent BTK抑制剂治疗后的后线治疗 [102][103] 问题: 关于固定疗程治疗对CLL/BTK抑制剂市场规模的长远影响，以及第四季度营收指引的解读 [106][107] - 管理层强调长期PFS数据至关重要，Rukinza的6年随访数据显示出最佳长期患者结局，是其成为标准疗法和全球领导者的原因。对于固定疗程治疗，公司对ZS组合的早期数据感到兴奋，认为其与众不同 [108][109][112] - 关于营收指引，公司重申季节性主要是为了支持建模。基于全年强劲执行，公司对提供的指引范围充满信心。营收指引区间的上调（从年初的49-53亿美元至目前的51-53亿美元）显示了执行力的增强。季节性评论主要针对美国市场 [114]

财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月总收入增长11%，核心每股收益增长15%[6] - 产品销售额增长9%，联盟收入增长41%，主要受Enhertu和Tezspire推动[11] - 核心毛利率为83%，预计全年将略低于2024年，主要受医疗保险D部分改革、Brilinta专利到期等因素影响[12] - 研发费用增长16%，占收入23.3%，预计全年将处于20%区间的高位[13] - 核心营业利润率为33.3%，经营杠杆持续显现，产品收入增长11%而SG&A增长3%[13][14] - 营运现金流增长37%至122亿美元，资本支出21亿美元，预计全年比2024年增长约50%[14] - 有息债务接近330亿美元，净债务与EBITDA比率为1.2倍[15] - 重申全年指引，预计按固定汇率计算总收入和核心每股收益分别实现高个位数和低双位数增长[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肿瘤业务收入增长16%至186亿美元，美国增长19%，新兴市场增长20%[7][17] - Tagrisso第三季度销售额19亿美元，增长10%[17] - Calquence第三季度收入9.16亿美元，增长11%[18] - Lynparza第三季度收入8.37亿美元，增长5%[19] - Truqap第三季度收入1.93亿美元，增长54%[20] - Imfinzi增长31%，Imjudo增长14%[20] - HER2相关产品总收入第三季度增长39%[21] - 生物制药业务收入增长8%至171亿美元[31] - 呼吸、炎症和自身免疫领域增长40%，增长药物占该领域收入60%以上[31] - Fasenra增长20%，Tezspire增长47%，Breztri增长20%[31][32] - Saphnelo增长44%[33] - 心血管、肾脏和代谢领域收入持平，Farxiga增长8%，Lokelma增长30%[33][34] - 罕见病业务增长6%至68亿美元[40] - Ultomiris增长17%，Strensiq增长28%，Koselugo增长79%[40] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入增长11%，预计到2030年将占公司总收入的50%左右[7][9] - 新兴市场（不包括中国）收入增长21%[7] - 中国市场增长强劲，但第四季度收入预计将受到带量采购相关库存补偿成本和医院预算限制的影响[15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于前所未有的催化剂丰富时期，预计将持续到2026年及以后[7][45] - 2025年宣布了16项三期试验阳性结果，其中6项在主要大会上发表[6][8] - 与美国政府达成具有里程碑意义的协议，为定价提供了更清晰的框架，并获得三年关税豁免[9] - 正在努力实现富裕市场的价格均衡，为政府、行业和患者提供更可持续的未来[9] - 专注于临床试验多样性，扩大在美国的临床试验足迹[9] - 稳步扩大全球制造能力，包括在美国新建弗吉尼亚工厂[9][10] - 股东投票通过 harmonize 在伦敦、斯德哥尔摩和纽约的上市结构，普通股将于明年2月在纽约证券交易所上市[10] - 转型技术（如口服PCSK9抑制剂、ADC、放射偶联物、细胞疗法等）有潜力推动2030年后的增长[46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的增长势头和研发管线交付持续[6] - 对实现800亿美元2030年目标充满信心[8] - 对美国市场前景保持乐观，认为与政府的协议消除了不确定性[48][49] - 对2026年利润率目标（中位30%区间）和2030年收入目标保持信心[45][52] - 预计第四季度研发和SG&A费用将环比第三季度上升[16] - 预计增长品牌的强劲收入势头将持续[15] 其他重要信息 - 2025年前九个月在关键区域获得31项监管批准[6] - Baxdrostat在耐药性高血压方面显示出最佳疗效，具有超过50亿美元的峰值收入潜力[8][36] - 在ESMO大会上公布了多项关键数据集，包括DESTINY-Breast11和05、TROPION-Breast02等[23][25][26] - 在血液学领域，CD19 CD3 T细胞衔接器surovatamab和CD19 BCMA双CAR-T AZD0120具有超过50亿美元的峰值收入潜力[30] - 预计2026年将有高风险调整后峰值收入机会超过100亿美元的关键疗法领域读结果[45][50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国政治环境的风险以及2027-2028年100亿美元催化剂潜力是否包含在800亿美元目标内[48] - 公司已解决总统信函中的四个要点，预计与美国政府的协议已满足要求，不期望再有额外行动[49] - 100亿美元是风险调整后的峰值年收入数字，是800亿美元目标的一部分，预计2026年读结果将带来另外110亿美元的风险调整后销售额[49][50] 问题: 关于2026年利润率共识的舒适度以及Roche Persevera试验对camizestrant的潜在影响[51] - 2026年的主要不利因素是Farxiga在美国和中国的专利到期，公司将继续投资于增长品牌和新产品发布，研发投资将保持在20%区间的高位[52][53] - 与美国政府的协议的影响可以被吸收，不影响2030年目标[56] - camizestrant在所有口服SERDs中显示出最佳特征，SERENA-4研究比Persevera规模更大，设计上优化了在首发设置中成功的机会[57][58] 问题: 关于CARDIO-TTRansform试验对治疗指南的潜在影响以及新的诊断测试[60] - CARDIO-TTRansform研究结果有潜力改变ATTR心肌病的治疗模式，公司还开发了淀粉样蛋白清除剂，探索联合疗法[62][63] - 公司正在探索多种机会（如AI模型、新的生物标志物检测）以实现更早的诊断和治疗[64][65] - CARDIO-TTRansform是ATTR心肌病领域最大的临床试验，如果成功，有望看到心血管死亡率获益[66] 问题: 关于肥胖症投资组合的竞争格局以及BCMA CAR-T的差异化[68] - 公司正在推进肥胖症管理领域的多个分子，目标是在竞争格局中保持高度竞争力，并考虑市场细分的机会[70][71] - BCMA CAR-T (AZD0120) 在后期线患者群体中显示出令人印象深刻的缓解率和良好的安全性，计划明年启动三期试验[72][73][74] 问题: 关于Dato-DXd数据的可借鉴性以及Imfinzi的增长跑道[76] - Dato-DXd的设计（连接子稳定性）有助于降低骨髓毒性，这增加了对早期研究（如TROPION-Breast03）的信心[77][78] - Imfinzi的增长由新的生命周期扩展机会驱动（如Adriatic、AEGEAN、NIAGARA），预计增长势头将持续，未来还有MATTERHORN和POTOMAC等研究的读结果[79][80] 问题: 关于Baxdrostat的潜力以及欧洲的政治环境[82] - Baxdrostat在耐药性高血压方面显示出前所未有的疗效，24小时血压控制是一个关键区别，峰值收入潜力可能超过50亿美元[83][84][86][87] - 欧洲需要重新平衡医疗预算分配，增加对创新制药的投入，以吸引投资和驱动经济增长，否则存在失去对某些创新技术供应链控制的风险[88][89][90] 问题: 关于Forxiga在英国专利无效后的影响以及口服PCSK9抑制剂的竞争[92] - 英国的法律情况非常特殊，不适用于其他国家[93] - 公司的口服PCSK9抑制剂Laroprobstat是真正的小分子，不需要增溶剂或禁食，在竞争格局中处于有利地位，将关注默克的数据以继续差异化[94][95] 问题: 关于哮喘和COPD治疗领域的竞争发展，特别是长效制剂的价值[97] - 疗效是处方选择的首要原因，公司正在努力开发首个吸入式TSLP分子，以扩大患者可及性[98][99] - 公司在新品牌处方方面处于市场领先地位，在中国推出Fasenra将是重要的增长动力[99] 问题: 关于2025年医疗保险D部分 redesign 带来的新患者受益对2026年增长的影响[102] - 2026年第一季度将与2025年第一季度具有可比性，因为都包含了D部分责任的影响，预计口服药物（如Tagrisso、Calquence）因治疗持续时间长，将继续受益于需求增长[103][104] - 公司已成功管理了D部分责任的影响，通过驱动使用量和份额增长来补偿[105] 问题: 关于Calquence的峰值销售指导是否仍可实现[106] - 公司2024年设定2030年目标时已预见到Calquence将参与IRA谈判，Calquence的表现符合甚至优于预期，Amplify在欧洲的早期采用令人鼓舞，美国Amplify机会以及escalate在LBCL中的潜力将推动未来增长[108][109][110][111] 问题: 关于Enhertu在DB09和DB11数据公布后的增长轨迹[112] - DESTINY-Breast09将Enhertu推进到一线设置，将惠及更多患者并延长治疗时间，缺乏累积毒性是其优势[114] - DESTINY-Breast05和11在早期阶段代表了一个重磅炸弹机会，临床指南的采纳将推动增长[115][116] 问题: 关于2030年800亿美元目标是否保守、利润组合以及美国交易后海外市场组合的变化[118] - 800亿美元仍然是一个雄心勃勃的目标，公司对新的阳性读结果感到兴奋，但需保持谨慎，因为研发存在风险[119] - 随着管线发展，专科护理产品将推动更高的盈利能力，但公司将继续投资研发，不会承诺具体的利润率目标方向[120][130] 问题: 关于Gefurulimab与Ultomiris在重症肌无力中的动态以及其他适应症的计划[123] - Gefurulimab的研究在比利时的患者中进行得更早，其皮下给药方式（每周一次，预充式注射器或自动注射器）非常方便患者，起效速度快，可持续性与Ultomiris一样好[124] 问题: 关于Sonivodotin的信心以及Claudin 18在胃癌以外的更广泛范围[126] - Sonivodotin（Claudin 18.2 ADC）在后期线患者群体中显示出令人鼓舞的缓解率，正在研究其用于更早线治疗和联合疗法，Claudin 18.2在超过50%的胃癌患者中表达，也在胰腺癌中表达，公司正在探索不同靶向载体的机会[127][128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为1290万美元，同比增长12%，去年同期为1150万美元 [5][16] - 毛利润为830万美元，去年同期为700万美元，毛利润率提升至644%，去年同期为605% [17] - 营业费用降至910万美元，去年同期为1060万美元，主要得益于销售、一般及行政费用减少60万美元，研发费用减少30万美元等 [18] - 营业亏损降至80万美元，同比改善77%，净亏损 attributable to stockholders 为200万美元，每股亏损005美元，去年同期净亏损470万美元，每股亏损014美元 [19] - 调整后EBITDA亏损改善96%至10万美元，去年同期为240万美元 [19] - 第三季度经营活动所用现金降至350万美元，去年同期为440万美元，前九个月经营活动所用现金降至550万美元，去年同期为1510万美元 [19][20] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物2510万美元，2024年12月31日为3170万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 外科美学业务（原先进能源业务）营收为1110万美元，同比增长19%，增长主要由Aon体雕系统商业发布以及国内外市场一次性手具销量增加驱动 [5][6][16] - OEM业务营收为180万美元，同比下降18%，减少约40万美元，主要由于对现有客户（包括Symmetry Surgical）的销售体积下降 [7][17] - 公司更新2025年全年营收指引至5050万美元-5250万美元，此前为5000万美元-5200万美元，外科美学业务营收指引上调至4300万美元-4500万美元，OEM业务营收指引下调至约750万美元 [21][22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收同比增长20%至930万美元 [17] - 国际市场营收同比下降4%至350万美元 [17] - 医疗器械行业通常存在季节性，第一和第三季度营收趋势通常最弱，第二和第四季度最强 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将先进能源业务正式更名为外科美学业务，以更好地与公司使命和产品成果对齐 [4][5] - 战略重点从OEM业务转向外科美学业务，特别是Aon体雕系统的发布，认为该业务代表公司未来 [7] - Aon体雕系统集成了脂肪去除、闭环轮廓塑造、组织收缩和电外科功能，旨在解决当前市场单一功能系统的局限性 [9] - 公司已向FDA提交了Aon系统用于动力吸脂的补充510(k)申请，预计2026年第一季度获得批准，这将进一步巩固其作为首个完全集成体雕系统的地位 [14][15] - 公司通过2024年第四季度宣布的成本削减和重组，实现了更精简的运营结构和显著的现金消耗减少 [8][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - GLP-1药物的广泛使用（美国目前有超过1500万人使用）为针对皮肤松弛和体雕的外科技术创造了巨大市场机会，公司认为其Renuvion和Aon技术能很好地满足这一需求 [11][12][34] - 麦肯锡研究指出63%使用GLP-1药物的患者是医美领域的新客户，管理层认为这代表了强大的市场转变，目前仍处于早期阶段 [34][35] - Aon系统的软发布和全面商业发布（9月开始）取得了超出预期的成功，市场反馈积极 [6][7][13][14] - 公司基于对Aon平台采用率、营运资本管理和严格成本控制的预期，相信现金流将能支撑至2027年 [21] 其他重要信息 - Aon系统整合了Renuvion技术，这是一种用于治疗皮肤松弛的微创外科解决方案，正迅速获得外科医生认可 [10][11] - 公司通过关键意见领袖（KOL）大使项目和临床研讨会来推广Aon系统 [10] - 公司预计2025年全年毛利率约为61%，总营业费用不超过4000万美元 [23] - 公司正密切关注美国联邦政府关于进口关税的行政命令，但目前对业务的整体影响尚不确定 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于发电机销售下降的解释 [25] - 销售分类方式改变，现有客户若已拥有Apyx One发电机，购买Aon系统时可能只需购买其余部分，若拥有旧款RS3发电机则需要升级，完整Aon销售包含发电机但统一归类为Aon收入 [26] 问题: Aon发布对毛利率的潜在影响 [27][28] - 公司未提供具体毛利率指引，但指出外科美学业务（尤其在美国）毛利率最高，该业务销售增长对公司整体有利 [29] 问题: Aon系统对耗材（一次性手具）使用量的拉动预期 [32] - 耗材增长主要来自新客户（原无Renuvion技术）的加入，现有客户升级不一定带来显著耗材用量提升，但新客户增加将是未来耗材使用的主要驱动力 [32] 问题: 当前市场环境、GLP-1药物动态及需求趋势 [33] - 市场受GLP-1药物颠覆，拥有解决皮肤松弛和体雕技术的外科公司将受益，公司技术非常适合此市场，GLP-1药物影响是长期趋势 [34][35] 问题: 第三季度一次性手具销售增长的驱动因素 [39] - 增长由多方面驱动：新医生首次采用该技术、患者对Renuvion的附加率提高、以及Renuvion的独立使用增加，GLP-1药物导致的皮肤松弛治疗需求是长期趋势 [39][40] 问题: Aon销售渠道状况及团队执行能力 [44] - 公司上调第四季度外科美学业务指引反映了对Aon的预期，供应链和第三方安装团队保障了产品交付和医生培训，发布非常成功 [45][46] 问题: Aon国际市场推广计划 [47] - 当前聚焦美国市场，未来目标市场包括欧洲、中东、巴西和拉丁美洲等，欧洲需CE标志，部分中东国家认可FDA，各国注册流程将陆续启动，具体计划将在2026年讨论 [48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为8600万美元，同比增长3%，符合指引范围 [15] - 非GAAP营业利润为800万美元，占营收的9%，远超盈利指引上限近500万美元，同比提升413个基点 [15] - 营运现金流约为1100万美元，连续第二个季度实现两位数营运现金流利润率 [15] - 年度经常性收入（ARR）为3.56亿美元，同比增长2% [15] - 企业ARR占总ARR的76%，高于去年同期的74%，企业账户平均收入达46,806美元，同比增长7% [16] - 非GAAP毛利率达到79% [16] - 合作伙伴与服务收入略高于2100万美元，同比增长2% [16] - 期末现金及等价物和有价证券约为1.43亿美元，净债务头寸略低于1100万美元，自2023年第三季度以来下降86% [16] - 截至2024年12月31日，公司拥有约2.497亿美元的美国联邦净经营亏损（NOL）结转，预计将继续抵消未来期间的应税收入 [16] - 第四季度营收指引为8780万至9280万美元，非GAAP营业利润指引为430万至930万美元 [19] - 2025年全年营收指引更新为3.406亿至3.456亿美元，非GAAP营业利润指引更新为2470万至2970万美元，中点2720万美元较先前中点2200万美元提高520万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Feedonomics产品处于数据战略核心，负责摄取、丰富和分发产品目录数据 [14] - Feedonomics Surface作为Feed管理产品推出，可供所有BigCommerce商家使用，初期免费，未来升级将包含付费功能 [9][17] - 通过Feedonomics Order Orchestration将订单协调能力带给BigCommerce客户，该功能之前仅限大型捆绑套件，现已可供BigCommerce和Shopify的试点商家单独选用 [10] - 为Shopify商家推出两款应用：Feedonomics for Advertising 和 Feedonomics for Listings and Orders，可在Shopify应用商店获取 [10] - 与PayPal合作推出新的嵌入式支付产品：BigCommerce Payments powered by PayPal，计划于2026年初推出 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - B2B业务势头强劲，第三季度吸引了ADI Global、Big Ass Fans、Pantone等知名品牌 [8] - IDC研究验证B2B Edition客户实现了391%的三年投资回报率、24%的销售生产力提升和82%的平台稳定性改善 [8] - Gartner再次认可BigCommerce的完全集成B2B能力 [8] - B2C方面的动能主要集中在数据和AI领域 [27] - 企业客户数量略低于6000家 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI正在重塑客户发现、评估和购买产品的方式，商务的未来是智能、可组合和代理驱动的 [5] - 公司架构旨在应对向对话式发现、个性化策展和自主购买旅程的转变 [6] - Feedonomics将丰富的结构化产品数据同步到所有主要的AI服务中 [6][14] - Makeswift使营销人员能够实时构建和更新AI优化的网站体验 [7] - 开放模块化平台允许商家无缝集成AI驱动服务 [7] - PayPal公开宣布一项专注于实现代理商务的新计划，并将Commerce列为战略合作伙伴，验证了公司的架构、开放性和数据基础设施 [7] - 公司定位为平台不可知论者，强调开放和敏捷性，没有围墙花园，这在竞争中被视为巨大优势 [33][48] - 竞争格局中，数据质量（包括结构化和非结构化数据）以及如何根据规范将其分发到答案引擎被认为是关键，而非谁先进入市场 [32] - 战略重点包括通过合作伙伴主导的分销、简化的产品包装和定价以及跨关键垂直领域的更紧密资源对齐来提高销售和营销费用效率 [13] - 产品战略侧重于产品导向的增长，通过免费入门和可扩展的付费升级路径来货币化，旨在提高单位平均收入并加强留存 [18][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI代理正迅速成为商务的入口点，这要求商家从根本上改变对可见性、相关性和转化的思考方式 [6] - 公司看到了进入假日期间的强劲渠道信号 [6] - 在AI和代理领域看到了巨大的势头和需求，许多大型品牌制造商和零售商正处于AI准备就绪的封闭测试阶段 [26] - B2B需求持续且稳固，而B2C方面，代理AI已成为焦点，可能软化了大型商家重新平台化的需求，但催化了许多组织内部的转型 [73] - 对2025年的进展感到自豪，但需要更快、更盈利地增长，这是进入2026年规划时的焦点 [12][41] - 对通过合作伙伴关系、产品创新和市场效率在2025年及以后实现有意义的回报充满信心 [20] - 公司不满足于今年目前的交付成果，正聚焦于明年如何在增长、利润和现金流方面为股东提供更好的回报 [41] 其他重要信息 - 公司更名为Commerce（前身为BigCommerce） [2] - 公司拥有约8080万普通流通股和8130万完全稀释股 [5][16] - 计划在2026年推出Makeswift on Stencil [10] - 公司正在探索Makeswift作为其他平台上的可视化编辑器，采取不可知论的方法 [47] 问答环节所有提问和回答 问题: 企业ARR连续下降和企业客户数量减少的原因 - 这反映了年内预订进度，净收入留存率与去年和前年相似，约为98%或99%，主要受平台侧业务影响，市场精力集中在AI和代理领域 [22][23][24] 问题: 假日季的强劲信号和预期 - 动能主要集中在AI领域，与Accenture等全球系统集成商的合作以及Feedonomics现有客户群是积极因素，B2B方面势头持续强劲 [25][26][27] 问题: 在答案引擎竞争中的动态和优势 - 竞争优势在于数据质量（结构化和非结构化）以及以不可知论方式大规模分发数据的能力，而非谁先进入市场，开放性和现有客户关系是关键 [31][32][33][34] 问题: 第四季度盈利指引范围较宽的原因及投资计划 - 收入指引范围约500万美元，部分源于对假日购物季消费者行为的谨慎，并非暗示更大风险，公司对新产品管线推动2026年增长充满信心，重点关注效率和运营杠杆 [36][37][38][39][40][41] 问题: 2026年最期待的新产品推出及Feedonomics Surface的早期反馈和计划 - Feedonomics Surface是最受欢迎的应用之一，计划未来扩展渠道并可能向其他平台开放，Makeswift on Stencil的推出也令人期待，公司采取平台不可知论策略 [44][45][46][47][48][49] 问题: PayPal合作对剩余履约义务（RPO）的影响及BigCommerce Payments对利润表的影响 - 与PayPal等合作伙伴的协议中包含非纯量基础的经济安排，将影响RPO，BigCommerce Payments预计将产生高利润收入，公司未来可能在该领域深入发展 [53][54][55][56][57][58] 问题: Feedonomics Order Orchestration解绑对采用的影响及更广泛的定价包装策略 - 解绑有助于应对AI代理带来的订单协调复杂性，公司策略是平衡开放选择与易用性，重点发展产品导向的增长模式，通过免费入门和付费升级改善业务经济模型 [61][62][63][64][65][66][67][68] 问题: 2025年整体需求环境和大商户对AI投资的变化 - B2B需求稳定，B2C方面AI代理成为焦点，可能软化了重新平台化需求，但催化了内部数据战略和组织转型，商家正专注于优化数据以应对AI商务演变 [72][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为153亿南非兰特，同比增长45%，处于指导范围的低端[4] - 集团调整后EBITDA为2.71亿南非兰特，同比增长61%，达到指导范围的中点[4] - 调整后收益为8700万南非兰特，同比增长150%，每股收益从0.54南非兰特增至1.07南非兰特，几乎翻倍[4] - 净债务与调整后EBITDA比率从去年同期的2.6倍和上一季度的2.9倍改善至2.5倍，中期目标为2倍或以下[4][5] - 集团成本为6400万南非兰特，高于前几个季度，包含部分非经常性费用，预计季度运行率将趋向5500万南非兰特[8] - 经营活动现金流为3.41亿南非兰特，资本支出为9000万南非兰特，其中5100万南非兰特投资于增长，预计年度资本支出将低于4亿南非兰特[9] 各条业务线数据和关键指标变化 商户业务 - 商户业务净收入同比增长43%，主要受去年第二季度收购的Adumo业务推动[6] - 商户业务调整后EBITDA为1.62亿南非兰特，同比增长20%[6] - 卡受理总支付额从去年同期的42亿南非兰特增至92亿南非兰特，设备数量从53,500台增至近88,000台[11] - 现金总支付额在微型商户领域同比增长75%，目前占第一季度现金总量的18%，但小中型商户领域的现金使用量下降导致整体现金总支付额小幅下降4%[12][13] - 供应商支付平台总支付额同比增长37%，平台上有超过1,900家供应商[14] - 商户贷款业务本季度发放了2.01亿南非兰特，同比增长21%，整体贷款簿同比增长72%[14][15] - 软件业务站点数量增长3%，每用户平均收入增长4%至3,184南非兰特[16] 消费者业务 - 消费者业务净收入同比增长43%，调整后EBITDA为1.5亿南非兰特，同比增长90%[6][7] - 活跃消费者数量超过190万，包括约22万非永久性补助受益人，同比增长24%，本季度净新增49,000名消费者[17] - 在永久性补助受益人中的市场份额从一年前的11.4%增长至14.1%[17] - 每用户平均收入同比增长13%至89南非兰特，使用全部三种产品的消费者比例从去年同期的15%增长至18%[19] - 贷款发放额从去年同期的4.62亿南非兰特增至8.2亿南非兰特，期末贷款簿几乎翻倍，从5.64亿南非兰特增至11亿南非兰特，贷款再贷率超过75%[20] - 保险业务毛承保保费同比增长38%至1.2亿南非兰特，有效保单数量增长27%至约589,000份，收缴率维持在97%左右[21] 企业业务 - 企业业务净收入为2.22亿南非兰特，同比增长19%，反映了业务重组后的新基础[5] - 企业业务调整后EBITDA为2200万南非兰特，同比增长241%，近期目标为季度运行率约3000万南非兰特[8] - 替代数字产品总支付额同比增长13%至119亿南非兰特，其中账单支付占总量的75%以上[23][24] - 公用事业业务总支付额同比增长21%至3.96亿南非兰特，约8%反映了电价上涨的传递，其余为有机增长[24] - 目前有500,000台注册电表和270,000台活跃电表，活跃电表数量同比增长16%[25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进"一个Lesaka"战略，包括统一品牌、整合办公空间以及简化公司结构和资产负债表[27][28][29] - 商户业务的重点是整合收购的业务、统一品牌和产品供应以及合理化基础设施以提高效率[6][11] - 企业业务正成为集团越来越重要的贡献者，不仅是盈利能力方面，还是商户和消费者部门的技术提供商[22] - 收购Bank Zero的进展顺利，预计在2026财年末完成，这将有助于为贷款活动提供资金并进一步去杠杆化资产负债表[10][29] - 公司正在简化业务，包括出售或退出规模较小的非核心业务线，并已达成协议以货币化其在Cell C的股权头寸[29][30] - 公司将其业务构建为三个不同且互补的部门：消费者、商户和企业，每个部门都有明确的战略和目标增长杠杆[30] - 从下一个投资者演示开始，公司将提供商户和企业业务的等效关键绩效指标，以简化对其收入来源的解释[31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对商户市场的增长机会感到兴奋，认为该市场已经成熟，可以进行颠覆[7] - 消费者业务的增长势头预计将在中期持续，部分原因是活跃消费者基础的增长和 onboarding 系统的创新[7] - 尽管预计企业季度收益会出现一些波动，但随着产品平台上线，预计今年晚些时候和2027财年收益将有所提升[8] - 公司重申了2026财年净收入、集团调整后EBITDA、净收入、盈利能力和调整后每股收益的年度指导[33] - 对于第二季度，净收入指导范围为15.75亿至17.25亿南非兰特，中点暗示同比增长约20%，集团调整后EBITDA指导范围为2.8亿至3.2亿南非兰特，中点暗示同比增长约42%[34] - 管理层对南非金融科技兴趣的增加表示欢迎，认为这代表了对其战略的认可，并相信该生态系统的规模相对于其他地区仍然偏低，具有进一步发展的空间[58] 其他重要信息 - 公司的运营货币是南非兰特，因此以南非兰特分析业绩，这有助于投资者理解业务的潜在趋势[2] - 公司已连续13个季度达到其指导目标[3] - 公司正在通过扩大低成本分行网络、投资员工培训和激励结构来推动消费者业务的增长[18][19] - 公司正在整合Recharger业务到其公用事业垂直领域，并期望从2026财年开始实现增量利润率的提升[26] - 公司计划将办公地点从40多个整合到大约20个，以降低成本并创建更高效、集成的跨职能组织[28][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 商户业务收入线的连续表现以及利润率的变化[36] - 回答: 收入连续下降存在季节性因素以及公司正在关闭和退出的非核心业务线的影响[37] 利润率变化除了上述因素外，还包括商户业务中的一些非经常性成本，公司选择不将这些成本从集团调整后EBITDA中排除，更接近运行率的表述可以从下一季度的指导中推断[38] 问题: 基础设施合理化的成本影响以及交叉销售的进展[39][40] - 回答: 关于交叉销售，从下一季度开始将提供商户业务按产品数量的附着率数据，目前绝大多数商户拥有不止一个产品的附着率，最大的两个EBITDA贡献产品是商户收单和替代数字产品，两者之间存在较高的附着率，预计随着时间的推移，交叉销售将显著增加[42] 关于成本合理化，将四个业务整合到商户部门下会消除大量功能重复，办公空间整合等举措将带来显著的成本节约，具体数据点尚早，但预计在短中期内会出现[44] 问题: 关于Cell C潜在IPO的看法和期权安排的 rationale[47] - 回答: 公司支持Cell C的计划上市，退出的 rationale 在于简化运营，这不是Lesaka战略的核心部分，宁愿将资本配置到核心目标上[47] 公司目前持有Cell C业务5%的股份，为上市进行的重组将导致股权百分比被稀释，上市的业务与当前持股的业务结构不同，公司为股份设定了5000万南非兰特的最低价值，如果上市成功，并保留上行潜力[48] 问题: 商户业务利润率是考虑整体数字还是单个产品利润率[50] - 回答: 业务的演变是围绕与客户建立关系并提供多种产品，因此更倾向于从整体而非单个产品利润率来考虑，作为整体，相信该业务的EBITDA利润率应能趋势性超过30%[51] 问题: 消费者业务市场份额增长跑道还有多长[53] - 回答: 从Postbank获取份额仍有空间，目前市场份额为14%，但来自Postbank的客户中有20%选择了Lesaka，随着剩余客户迁移，预计会有更大比例流向公司，此外在贷款和保险方面的渗透率仍有增长空间，保险产品也将向非EasyPay Everywhere账户持有人销售，收购Bank Zero后将有机会服务补助空间之外的客户，业务跑道正在扩大[54][55][56] 问题: 对南非金融科技兴趣激增的评论[58] - 回答: 这代表了对公司所执行战略的认可和背书，尽管兴趣增加，但认为该国金融科技生态系统的规模相对于其他地区仍然严重偏低，这更像是演变的开始而非特定高峰，乐见生态系统中有成功企业涌现[58] 问题: 关于实现全年EBITDA指导的路径，特别是后两个季度需要显著增长[61] - 回答: 计算正确，公司已连续13个季度达到EBITDA指导，并重申全年指导，对此有很强的信心，目前排除非经常性成本后的运行率EBITDA接近3亿南非兰特，预计通过消费者、商户和企业业务的有机增长战略来实现增长[62]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净收入为3.84亿美元，同比增长1.4% [15] - 放射药物肿瘤学（主要为Polarify）销售额为2.406亿美元，同比下降7.4% [15] - 美国市场Polarify销量同比增长3.3%，环比因季节性因素略有下降 [7][15] - 精准诊断收入为1.297亿美元，同比增长25% [15] - Definity销售额为8180万美元，同比增长6.3%；Technolite收入为2110万美元，同比增长3.2% [15] - NeuroSeq在简化的季度内贡献了2040万美元收入 [15] - 战略合作及其他收入为1370万美元，同比下降10.1%，主要因MK-6240候选产品收入为600万美元，同比下降39.9% [15] - 第三季度毛利润率为63.5%，同比下降471个基点，主要受不利定价影响、新收购公司利润率概况以及E&O费用影响 [16] - 运营费用占净收入的32.4%，同比上升775个基点，主要因收购整合及研发投入增加 [16] - 第三季度运营收入为1.196亿美元，同比下降27.6% [16] - 其他收支为240万美元费用 [16] - 季度总调整项为税前7480万美元费用，其中非现金股票激励计划费用2450万美元，收购无形资产摊销1460万美元，并购相关非经常性费用3480万美元 [17] - 有效税率为26.9% [17] - 第三季度GAAP净收入为2780万美元，调整后净收入为8570万美元，同比下降30.9% [17] - GAAP完全稀释每股收益为0.41美元，调整后每股收益为1.27美元，同比下降25.3% [17] - 第三季度运营现金流为1.053亿美元，同比减少6980万美元，部分受3510万美元并购及整合现金成本影响 [17] - 资本支出为1060万美元，同比减少520万美元 [17] - 自由现金流为9470万美元，同比减少6460万美元 [18] - 公司在本季度以5694美元的平均价格回购了175.6万股自有股票，总投资1亿美元 [18] - 完成对Life Molecular Imaging的收购，净现金支出约3.09亿美元 [19] - 现金及现金等价物（扣除受限现金）为3.82亿美元，拥有7.5亿美元未提取银行循环信贷额度 [19] - 公司将2025年全年收入指引收窄至14.9亿-15.1亿美元区间，此前为14.75亿-15.1亿美元 [20] - 调整后每股收益指引收窄至5.50-5.65美元，此前为5.50-5.70美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Polarify（前列腺癌特许经营）季度销售额2.406亿美元，同比下降约7% [7] - Definity（超声造影剂）季度销售额8180万美元，同比增长超过6% [9] - NeuroSeq（阿尔茨海默病淀粉样蛋白斑块成像剂）季度销售额2040万美元，符合预期 [10][11] - MK-6240（阿尔茨海默病tau蛋白成像剂）已向FDA提交新药申请，PDUFA日期为2026年8月13日 [12] - 公司准备LNTH-2501（Octavi，神经内分泌瘤成像剂）的潜在批准，可能与其治疗候选药物BNT-2003形成诊疗配对 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国阿尔茨海默病放射诊断市场具有显著增长潜力，受患病率上升、PET成像指南扩展以及疾病修饰疗法使用增加驱动 [10] - 目前有超过100种阿尔茨海默病疗法在开发中，包括约30种tau靶向疗法和40种β淀粉样蛋白靶向疗法 [10] - NeuroSeq在美国通过20个生产制造设施（PMF）覆盖，并计划在2026年新增6个PMF [11] - PSMA PET市场预计到本十年末将超过35亿美元，部分基于放射性配体疗法（RLT）使用的增长 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布领导层过渡计划，CEO Brian Markison将于年底退休，由现任董事会主席Mary Anne Heino担任执行主席并兼任临时CEO [3][4] - 董事会已启动全面的CEO搜寻工作 [4] - 公司通过收购Life Molecular Imaging、Evergreen Theranostics和Melior Technologies以及关键许可协议，实现了收入流多元化并扩大了能力 [5][6] - 公司正在准备其新型F18 PSMA PET制剂的潜在批准，该制剂优化了制造工艺，可能将批次规模扩大约50% [8] - 新型F18 PSMA PET制剂预计将有资格获得三年的过渡性通行支付状态，支持其PSMA PET特许经营从2026年末到2027年的增长 [7] - 公司战略重点包括扩大NeuroSeq的地理覆盖范围、改善可用性和调度灵活性，并利用修订后的适当使用标准和更新的福利管理指南 [11] - 公司认为PET成像在阿尔茨海默病的诊断和管理中具有基础性作用，血液生物标志物的批准将扩大可及市场并补充PET成像的价值 [12] - 公司对MK-6240在tau成像市场的竞争地位充满信心，认为其具有显著竞争优势，尽管市场相对不成熟 [40][41][42] - 在PSMA成像市场，公司预计近期将保持三足鼎立的格局，并对Polarify的临床差异化和服务质量保持信心 [45][46][47][48] - 公司正在监控铜-64基PSMA成像剂的开发，但对其市场地位保持信心 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到PSMA市场的定价稳定迹象，该稳定从第三季度初开始并持续到10月 [7][8] - 对于2025年剩余时间，公司预计Polarify将出现低个位数销量增长，但将被进一步的价格压缩所抵消，原因是340B（最佳价格）在第四季度重置，反映了第二季度提供的价格让步 [9] - 从第四季度到2026年第一季度，公司预计340B不会发生任何重大变化，因为Polarify的市场最佳价格从第二季度到第三季度保持一致 [9] - 公司正在通过有针对性的商业策略积极减轻价格重置的影响 [9] - 关于医疗保险医院门诊规则，公司认为最终转向平均销售价格（ASP）是正确的举措，但预计2026年不会发生太大变化，2027年可能出现有意义的改变 [55][56][57] - NeuroSeq在10月创下历史新高，预计增长将继续 [59][60][61] 其他重要信息 - 公司总裁Paul Blanchfield将离开公司寻求新机会 [4] - 首席商务官Amanda Morgan将休假归来，继续其职务并向Mary Anne汇报 [4] - 公司拥有强大的流动资金状况 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Polarify和NeuroSeq指引趋势及延续至2026年的策略 [25] - 回答: PSMA市场出现稳定迹象，执行从ASP报销环境转向MUC的策略见效，试用其他药物的客户回归Polarify [25] NeuroSeq的增长关键在于可及性和扩张，公司正专注于通过增加PMF网络来提升可用性 [25] 公司将继续执行现有策略并密切关注竞争市场，但目前不提供2026年指引 [26][27] 问题: 关于2026年业绩展望及相对于市场共识的看法 [29][30] - 回答: 公司不评论2026年指引，但指出客户基础稳定，Polarify销量持续同比增长，市场存在积极迹象，并为新制剂发布做准备 [31] 问题: 关于管理层变动的时间点、原因及新CEO搜寻 [33] - 回答: Paul Blanchfield的离开是个人职业机会，Brian Markison的退休是个人决定，与家人团聚 [34] 此次过渡是顺畅的，由熟悉业务的Mary Anne Heino临时接任，CEO搜寻由首席独立董事领导，预计将找到优秀人选，但时间表不确定 [35] 问题: 关于F18标记Polarify的优势及竞争对手Gozelics的影响 [36] - 回答: 目前未观察到Gozelics在回旋加速器上生产的显著影响，小账户增长与市场同步，大账户与镓-68药物共享，对此并不担忧 [37] 问题: 关于阿尔茨海默病成像市场竞争格局及MK-6240的定位 [39] - 回答: MK-6240被视为第二代tau药物，与现有商业药物相比在研究中显示出优越性 [40] tau在疾病分期和纵向管理中作用将越来越重要，MK-6240具有显著竞争优势，但tau市场尚不成熟，β淀粉样蛋白市场正在快速增长 [41][42] 问题: 关于PSMA市场价格稳定的因素及未来市场竞争格局 [45] - 回答: 预计近期市场仍为三足鼎立，价格稳定源于公司有纪律的定价策略、卓越的服务和临床差异化 [46][47][48] 客户正为患者做出正确选择，公司预计该特许经营将持续增长 [48] 问题: 关于新进入者（如铜-64药物）对PSMA成像市场的潜在影响 [50] - 回答: 公司密切关注铜-64药物的进展，但对自身网络的敏感性和特异性保持信心 [50] 新药物将进入一个持续增长的市场（预计至2030年达35亿美元以上），市场扩大对所有参与者有利 [51] 问题: 关于待定的医疗保险医院门诊规则及向ASP过渡的可能性 [55] - 回答: 公司认为向ASP过渡是正确的方向，但目前政治环境混乱，预计2026年变化不大，2027年可能出现有意义的改变 [56][57] 问题: 关于NeuroSeq收购后的增长轨迹和市场份额计划 [58] - 回答: 无法提供收购前的具体历史数据，但NeuroSeq增长强劲，10月创历史新高，预计增长将继续 [59] 通过扩大PMF网络和加强销售团队来推动市场份额增长 [60][61] Life Molecular Imaging团队的神经科学专业知识确保了无缝整合 [62]