市场情况 - 目前市场需求疲弱，延续之前态势 [2] - 华南市场开拓受消费习惯及竞争对手状况等因素影响，进展较慢，总体份额小但逐步向好 [3] - 海外业务处于前期布局和基础性工作阶段，总体规模较小，占销售额的 6%左右 [3] 价格策略 - 今年强调“三高”定位，不选择产品降价提升销售，可能面临短期销售阵痛 [2] - 零售业务通过提升产品力和服务力稳定价格体系 [2] 业务发展方向 - 零售业务从完善渠道建设、扩品类、加快商业模式升级三个方向努力 [2] 费用控制 - 2025 年进一步完善成本与费用管控，加强“投入产出”分析，第一季度销售费用控制初见成效 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 活动参与人员来自南方基金20人、广发证券5人，杰瑞股份6人 [2][3] - 活动时间为2025年6月3日15:00 - 18:30，地点在公司总部大楼会议室 [3] 海外业务战略布局 - 公司推进全球化发展战略，业务遍布70多个国家和地区，2024年海外业务收入占比45.20% [3] - 中东是重点战略市场，业务布局全、收入规模大，高端装备市占率逐年提升，完成多个重点项目，新获重要订单 [3] - 未来将与客户探讨更多合作模式，发挥产业协同优势，完善海外业务体系 [3] 海外产能及本土化建设 - 中东市场在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，辐射多个海外市场 [3] - 北美市场2008年成立美国杰瑞公司并建有厂房，近年扩建产能，推动本地化建设，具备设备总装配能力 [3][4] - 其他主要海外市场推动区域中心建设，现有外籍员工1000余名，本地化团队成熟 [4] 中美关税政策应对 - 公司海外市场主要在中东、中亚、亚太，直接出口美国收入规模小，美国有生产基地和发电服务业务 [5] - 提前储备原材料及大部件，建立多元化供应链，关税影响可控，将关注市场动态并采取措施应对 [5] 产业布局规划 - 聚焦油气和新能源双主业，保持钻完井设备等高端装备领先地位，推出AI·R FRAC智慧压裂系统并规模化应用 [6] - 深化再生循环及新能源、燃气发电、深层煤岩气开发领域布局，郑州锂电池资源化循环利用场站项目已运行 [6] 发电机组业务 - 成立山东杰瑞敏电能源有限公司推动业务开展，提供多种发电机组及服务，在国内外应用 [8] - 在北美有自主研制设备，开展销售和发电服务业务，今年新获燃气轮机发电服务业务订单 [8] 海工业务 - 成立杰瑞海洋工程有限公司，专注高端海工装备国产化，提供定制化、一体化解决方案 [9] 经营性现金流改善原因 - 坚持“有现金流的净利润”理念，强化降本增效，注重两金管理，包括存货和应收款项管理 [10] - 海内外收入比重变化、设备国产化程度提高、结算方式增多对现金流产生正向影响 [10] 股东回报措施和规划 - 制定“质量回报双提升”行动方案和股东回报规划，通过股份回购、提高分红比例和频次提升股东回报 [11] - 2024年年度权益分派方案为每10股派发现金红利6.9元，分红比例逐年提高，2024年首次半年度分红 [11][12] - 连续三年实施股份回购方案，控股股东、实控人及管理层实施股份增持计划 [12] 现场参观 - 介绍园区地理位置、布局、功能规划 [12] - 参观杰瑞展厅、高端设备制造板块和天然气工业园，介绍公司文化、业务布局、设备及关键部件、作业流程和原理 [12]

活动基本信息 - 活动编号为 20250603，时间为 2025 年 6 月 3 日 15:00 - 18:30，地点在公司总部大楼会议室，形式为现场调研参观 [1][3] - 参与人员来自南方基金 20 人、广发证券 5 人，杰瑞股份 6 人，且参与人员已签署承诺书 [3] - 活动类别为特定对象调研和现场参观，不涉及应披露重大信息，无演示文稿及文档附件 [2][7] 海外业务战略布局 - 公司推进全球化发展战略，业务遍布 70 多个国家和地区，2024 年海外业务收入占比 45.20% [4] - 中东是重点战略市场，业务链条完整，涉及多个领域，高端装备市占率逐年提升，完成多个重点项目，新获重要订单，品牌认可度提高 [4] - 未来将与客户探讨更多合作模式，发挥产业协同优势，完善海外业务体系 [4] 海外产能及本土化建设 - 中东市场在阿联酋迪拜杰贝阿里自由贸易区新建生产及办公基地，辐射多个海外市场 [5] - 北美市场 2008 年成立美国杰瑞公司并建有厂房，近年扩建产能，推动本地化能力建设，具备设备总装配生产能力 [5] - 其他主要海外市场积极推动区域中心建设，公司有外籍员工 1000 余名，海外本地化团队成熟 [5] 中美关税政策相关 - 公司执行国际化战略，海外市场主要包括中东、中亚、亚太等地区，但未提及中美关税政策影响及应对措施具体内容 [6]

行业供需与格局 - 行业面板厂商坚持“按需生产”，调节产线稼动率，需求端库存加速去化，产业库存趋近健康标准，行业需求回归正常节奏 [1] - 低端落后产能清退，行业格局重塑，从“规模和市场份额”竞争转向“四高”领域，助推产业高质量发展 [1] - 未来中国大陆将成为确定性市场，对冲国际贸易环境变化的不确定性 [2] 产品价格趋势 - 2025 年 1 - 3 月 LCD TV 主流尺寸面板价格全面上涨，二季度采购需求预计降温，5 月价格维持稳定 [3] - LCD IT 方面，MNT 面板价格温和上涨，NB 面板价格整体稳定 [3] 业务进展 - 公司在柔性 AMOLED 领域构建产能规模和技术优势，积累客户资源，覆盖手机主要 Top 品牌客户，布局车载、IT 等中尺寸创新应用 [4] - 5 月 20 日，公司成都第 8.6 代 AMOLED 生产线项目提前 4 个月开始工艺设备搬入，向产线运营阶段转换 [5] 折旧情况 - 2024 年公司折旧约 380 亿，较 2023 年有所增加，部分高世代线和 OLED 产线折旧到期或完成转固 [7] - 公司折旧预计今年达峰值，会优化产品产线定位，提升运营效率，改善盈利水平 [7] 股东回报 - 公司公告《未来三年（2025 年 - 2027 年）股东回报规划》，计划每年现金分配利润不少于当年归母净利润的 35%，回购股份并注销资金总额不低于 15 亿元，有条件考虑中期利润分配 [8] - 2024 年度现金分红约 18.7 亿元，占当年归母净利润 35%，审议通过 15 - 20 亿元回购注销 A 股方案，已完成注销近 10 亿元库存股 [8] 资本开支 - LCD 生产线进入成熟期，公司未来资本支出围绕战略规划，聚焦主业，主要方向是半导体显示业务及四个高潜航道布局 [9][10] - 具体资本支出方向包括新项目、已建项目尾款和现有产线维护等 [10]

端侧智能产业概述 - 智能技术加速发展，AI语言模型向多模态演进，模型轻量化和压缩技术推动端侧智能发展 [3] - 混合AI推动操作系统演进，端侧智能产品增多，具备无网络限制等特点，提供更好智能体验 [3] - 2025年4月17日，OpenAI发布o3和o4 - mini模型，标志AI模型能力达新高度 [3] - 2025年5月21日，Google IO 2025大会主打“智能与个性化AI”，预示AI融入日常生活 [3] - 人机交互形态持续进化，操作系统不断迭代，公司从智能操作系统迈向AI原生操作系统 [4] 公司在端侧智能领域进展 - 公司沿三大战略目标迈进，2024年11月与火山引擎合作共建联合实验室 [5] - 2025年4月，在ThunderWorld2025大会及南京智能汽车产业园开园仪式发布滴水OS 1.0 Evo等产品 [5] - 公司构建“混合AI”时代基础设施，融合多种技术，以操作系统为核心中枢 [6] 问答环节 整车操作系统滴水OS - 2024年北京车展首发滴水OS，2025年上海车展发布滴水OS 1.0 Evo，迈入全面AI化时代 [7] - 滴水OS打通座舱、智驾等，是汽车智能化核心系统中枢，面向车厂和行业伙伴 [8] - 公司通过“OS + 域控 + 生态”全栈能力，提供全栈解决方案和商业模式 [8] 大模型在汽车上的应用 - 大模型上车重塑操作系统底层逻辑，去APP化渐成现实，提升用户操作便捷度 [8] - 滴水OS借助多Agent联合技术，赋能汽车多个应用场景，拓展AI应用边界 [8] 智能汽车海外市场 - 公司在16个国家或地区设研发中心，2024年12月在美国底特律开业新办公室 [8] - 公司与全球主流车厂合作，构建全链条融合生态，加速车企智能战略落地 [8] 端侧AI与物联网结合产品 - 公司端侧智能与物联网结合推出AIPC、AI眼镜等多样化产品 [9] - 以AI眼镜为例，优化双系统架构，提升开机和拍照响应速度，支持独立运行 [9] - 公司依托操作系统和软硬件通用模块技术，提供一站式交钥匙平台 [9] AI对手机行业的影响 - 异构计算和混合AI为手机带来计算能力和智能化提升，需迭代操作系统和芯片技术 [9] - 端侧智能化计算需发挥软件作用，提升用户体验和应用实时性、可靠性 [9] - 公司在智能手机领域积累和合作将推动手机产业技术迭代创新 [9] 与大模型厂商合作 - 2024年11月与火山引擎合作，2025年4月与面壁智能战略合作 [9][10] - 公司与主流大模型厂商合作，打造AI中间件，降低大模型部署难度 [10] 与芯片厂商合作 - 公司专注操作系统研发，集成关键技术于芯片，深化与头部芯片厂商合作 [10] - 在智能汽车领域，与高通、地平线等在智驾和智能座舱领域合作 [10] 2025年人员规划与AI对效率的提升 - 公司员工近90%为研发工程师和技术专家，将根据业务和战略需求部署人员 [10] - 公司融合人工智能技术提升编程等软件工程管理效率，优化组织和工程能力 [10][11] 机器人业务发展 - 2025年发布两款机器人产品，采用多模态感知融合识别技术，能在复杂环境运行 [11] - 公司移动机器人产品在多场景发展，将结合AI实现资产协同，推动人形机器人发展 [11]

生长激素相关 - 生长激素是脑垂体前叶分泌的肽类激素，为昼夜脉冲式分泌，夜间尤其是深睡眠期为黄金分泌时段，公司人生长激素通过基因重组大肠杆菌分泌型表达技术生产，由191个氨基酸组成，与人体自身分泌的生长激素完全相同 [2] - 目前有5家企业生产销售短效生长激素，2家企业拥有长效生长激素，与公司战略合作的维昇药业预计2025年下半年获批长效生长激素 [3] 公司竞争优势 - 产业技术与产业化优势，利用人才和生产线优势持续创新产品，丰富产品线，提升竞争力 [3] - 营销体系优势，深化细分市场，优化推广策略，深化院企合作，市场覆盖率高，拥有专业营销团队，覆盖全国四千多家大中型医院 [3] - 产业协同优势，深耕主业，通过控股、参股高科技医药技术公司，打造多渠道业务协同发展战略，提高抗风险能力 [3] 领先技术 - 细胞治疗药物领域，参股的博生吉公司申报临床的CAR - Vδ1T细胞药物（UTAA09注射液）获全球Vδ1T细胞首个通用现货型细胞治疗药物临床批件；2024年初与郑颂国团队合作开发“调节性T细胞Treg细胞疗法相关产品”，搭建国内领先的调节T细胞中试培养技术平台并开展相关临床试验 [3] - mRNA药物领域，参股合肥阿法纳公司并合作研发，用于治疗HPV肿瘤和癌前病变的AFN0328注射液于2024年7月获临床批件，正开展I期临床试验 [3] - 溶瘤病毒药物领域，参股的元宋生物公司自主研发的溶瘤病毒抗癌药物“重组L - IFN腺病毒注射液”获CDE临床试验默示许可，在国内开展I - IIa期临床试验，此前已获美国药品食品监督管理局新药临床试验许可 [3][4] AI技术应用 - 公司前期使用AI协助药品研发，应用AI - 计算机辅助设计平台等技术服务形成自主知识产权技术，已有应用该平台开发的药物获批临床 [5] - 公司与科技大模型公司合作，提供部分数据融入其大模型，未来研发部门将积极利用人工智能辅助新药开发，推动AI大模型在各业务场景落地应用 [5] 临床阶段研发管线 抗肿瘤领域 - HuA21注射液完成Ib/II期临床研究受试者入组，计划开展III期临床研究 [6] - “5G9注射液”提交IND申请 [6] - AFN0328注射液正开展I期临床试验 [6] - 博生吉公司的UTAA09注射液获临床试验默示许可 [7] - 元宋生物公司的“重组L - IFN腺病毒注射液”开展I - IIa期临床试验 [7] 生长发育领域 - “AK2017注射液”完成II期临床试验入组，召开III期临床试验方案讨论会 [7] 抗病毒领域 - “AK1008项目”开展II期临床试验 [7] - “AK1012项目”开展I期临床试验 [7] 自免及其他 - 与郑颂国团队合作开发“调节性T细胞Treg细胞疗法相关产品”，开展调节性T细胞Treg细胞相关临床试验 [7]

公司业务板块情况 - 主营业务分三大板块，LED智能显示板块营收占比超85%，文旅夜游曾占营收近30%，现占比不到10%，虚拟现实板块核心技术为光学动作捕捉，保持全球行业技术领先 [2] - 智能显示板块国内起家，2016年收购美国Planar后拓展海外，2024年海外显示业务占比提至45.64% [2] - 国内通过直销和渠道两种模式推广销售，2023年提出“直渠融合”策略 [2] - 海外分欧美和亚非拉区域，2024年亚非拉地区营收占境外智能显示收入比重提至34%，同比增长近40% [3] - 文旅夜游以声光电技术为基础，结合多种技术提供服务，公司将挑选优质项目推动产业升级 [3] - AI与空间计算以NP公司光学动作捕捉技术和空间定位算法为核心，应用广泛，2019年成立北京虚拟动点，在具身智能领域取得突破 [4] AI与空间计算板块业务情况 - 以光学动作捕捉技术为核心，研发、生产、销售动捕产品，应用于多领域，增加多种前沿技术能力 [5][6] - 2024年入局具身智能领域，发布成果和解决方案，成立联合实验室 [6] - 可在数据、服务、算法及硬件方面为客户赋能 [6] 投资者提问及回复 - 从影视制作切入人形机器人领域，过程和方向无本质区别，但机器人数据参数更复杂 [7] - 无标记点动捕技术精度与纯光学有差距，采用“光学+无标记”融合方案平衡效率与精度，骨骼变形属算法问题 [8] - 光学动作捕捉是应用最广、占比最高的方案，如《黑神话悟空》和首届人形机器人大赛相关机器人使用 [9] - 营收层面硬件设备销售占比第一，数据采集和具身智能领域前景大，对接服务的机器人厂商数增加 [9] - 与客户有保密协议，行业内数据差异化个性化，无通用数据 [10] 显示业务板块规划 - 执行国内直渠融合及海外双品牌策略，加快新产品新技术研发推广，加大海外租赁屏和户外屏推广 [11][12] - 欧洲斯洛伐克工厂成熟，沙特合资公司建厂进度提速，国内长沙工厂投入使用，利晶工厂扩产Micro产能 [12] - 加大系统集成力度，向整体生态服务商转型 [12] - 布局ToC领域，推出AI+AR眼镜及AI玩具，做量产规划并上线平台 [12]

公司经营业绩与预期 - 一季度流感和呼吸道疾病发病率降低，1 - 2 月中国实体药店零售规模同比小幅下降，公司一季度业绩受高基数影响有小幅调整，核心业务 CHC 在合理调整范围，感冒呼吸品类受发病率影响，皮肤、胃肠品类表现稳健 [2] - 预计 2025 年公司营业收入将实现双位数增长，净利润匹配营收增长水平 [3] CHC 业务情况 - CHC 业务进入全域布局多品类发展阶段，除核心三大品类，还拓展儿科、骨科等品类，向品类集群发展 [4] - 一季度感冒品类受季节性因素压力，澳诺、皮肤品类增长态势良好，儿童感冒药受一定压力，后续有望抢占市场份额 [4] - 999 澳诺业务和达因药业合作引入维生素 D 滴剂，构建钙 D 联合矩阵，助力儿科品类发展 [4] 感冒呼吸品类产品发展思路 - 密切关注发病率变化，全年呼吸品类目标不变，已从大品种到大品牌，走向大品类发展，不断丰富新品 [5] - 强化品类组合，如强力枇杷露等，今年益气清肺颗粒获批，填补重感康复用药空白 [5] 处方药业务发展 - 一季度处方药业务发展平稳向好，配方颗粒部分政策未落地，积极应对集采，推动成本领先型战略转型 [6] - 中药注射剂处于相对稳定阶段，抗感染业务推动创新业务，希望创新药在处方药业务中占比逐步提升，传统抗感染产品保持集采市场份额 [6][7] - 天士力加入后，以处方药为核心业务，争做中药创新药领导者和医疗端第一品牌，与公司融合强化医疗端品牌影响力 [7] 线上业务发展 - 经过几年布局，线上业务增长快速，目标占比达 10%，2025 年线上占比有望持续提升 [8] 外延并购与产品引进规划 - 政策支持下，以内涵式＋外延式双轮驱动，加大并购重组和赋能整合 [9] - CHC 核心业务关注有机会、有潜力的品牌资产，处方药围绕“3 + N”领域拓展创新领域机会，多样化获取产品 [9] 股权激励与分红规划 - 未来根据科改要求，争取适时推出二期激励计划 [10] - 过去几年现金分红比率稳步提升，落实“质量回报双提升”行动方案，推动增加分红频次，稳定在 50%分红比例 [10] 天士力整合规划 - 鼓励天士力以创新驱动业务发展，强化研发投入，聚焦心血管等重要领域，巩固中药创新药领先地位，拓展新业务领域 [12] - 注重与华润三九业务协同赋能，加快产品、渠道等方面协同，为天士力在品牌、渠道等方面赋能 [12] 配方颗粒业务规划 - 制定持续增长策略，2024 年实现恢复性增长，2025 年希望继续保持增长，目前占公司整体营收占比不大，影响总体可控 [13]

收购目的与背景 - 收购围绕光电主业，利于发挥产业协同作用，长益光电与公司在多方面互补协同，符合并购重组政策背景 [2][3] 标的公司情况 - 长益光电创始人和管理团队有十几年行业经验，在镜头产品加工制造和成本管控上优势突出，覆盖一批行业头部客户，质地和运营成熟，契合公司产业链横向拓展战略 [4] 泛安防市场前景 - TSR行业报告显示，未来安防监控领域稳定发展，消费类泛安防产品是关键支柱，市场规模和增长速度将快速增长，公司看好并深耕安防镜头领域，借助长益光电竞争力拓宽消费类安防镜头产品线 [5] 交易绑定安排 - 本次交易100%发行股份收购，不涉及现金交易，长益光电实控人自愿延长股份锁定并与上市公司实控人绑定一致行动5年 [6] 收购后整合规划 - 长益光电研产销体系完善，管理稳定，与公司管理理念契合度高，公司支持其运营独立并赋能发展，期望双方形成合力提升竞争力和业绩 [7] 公司发展战略 - 中长期聚焦光学镜头主业，本次收购是布局泛安防镜头重要一环，依托安防监控领域基础，加速新型显示和智能驾驶领域发展 [8]

建筑板块应对策略 - 对建筑胶业务进行结构性优化，强化工程领域优势，加速渠道变革，开拓家装零售市场，2024 年家装渠道销售收入 8,679.34 万元，同比增长 13.89%，建筑类用胶毛利率达 26.32% [2][3] - 推进业务结构战略性重构，开拓“第二曲线”，2024 年工业类用胶和涂料营收占比分别提升 4.92、10.31 个百分点，建筑类用胶营收占比下降 15.18 个百分点 [3] 行业市场情况 - 建筑胶行业市场集中度中长期有提升空间，头部公司综合竞争优势显著，市场份额向头部集中趋势不变 [4] - 电动二轮车存量与增量市场规模庞大，2024 年中国电动两轮车销量约 5000 万辆，两轮电动车用胶市场有望迎来结构性增长机遇 [7] 新能源板块客户合作 - 新能源汽车及动力电池领域，与比亚迪、东风岚图、小鹏汽车等车企及多家动力电池企业合作，部分客户进入批量供应阶段 [5] - 两轮电动车领域，产品应用于雅迪、绿源等企业高端系列电池，更多车型电池防火用胶方案在测试中 [6] - 光储充一体化市场，与许继电科储能、正浩储能等客户达成合作 [6] 涂料板块增长原因 - 2024 年涂料产品销售收入 35,149.05 万元，同比增长 54.84%，销量同比增长 94.68%，因全球贸易和中国进出口增加，集装箱需求增大，公司作为集装箱底架漆龙头企业盈利能力提升 [8] - 顺应节能减排和安全生产需要，把握石化行业绿色环保涂料先机，完成多个重点地标项目 [8] 合资公司定位 - 与黄埔材料研究院、中科创服共同出资设立广州集天新材料有限公司，推动国产化飞机风挡玻璃用胶研发及生产，拓展高端密封胶在新兴领域应用 [11] 产能与人员配置 - 生产端有从化基地多条生产线，每小时能产出 5.6 万支密封胶；运营端构建多业务板块信息化平台，推进数字化转型 [12][13] - 综合平衡产能扩充与人员配置，推进内部降本增效 [13] 股票与原材料相关情况 - 公司经营正常，股价波动受多重因素影响，管理层聚焦主业经营，推进战略转型为股东创造价值 [14] - 国产为主的主要原材料采购采用“以销定产、以产定购和安全库存相结合”原则，销售端构建价格传导机制；进口为主的核心助剂具备自研自产能力 [15] 产品定位 - 公司产品定位中高端市场，拥有“安泰”和“集泰”两大知名品牌，科研实力雄厚，在多方面有竞争优势 [16][17]