**行业与公司** 电力设备行业 涉及特高压 配网 欧洲及北美电力市场 以及多家上市公司如平高电气 中国西电 许继电气 思源电气 三星医疗 华铭装备 国电南瑞 四方股份 东方电子等[1][2] **核心观点与论据** **特高压项目加速发展** - 2025年下半年特高压核准进度加快 预计核准两条直流和四条交流线路 较上半年一条交流线路显著增加[2][3] - 陕西到河南直流项目9月核准 南江到川渝直流项目10-11月核准12月开工 总投资超300亿元[1][2] - 2025年交流线路核准数量预计4-5条 较2024年2-3条明显提升 但2024年第四季度交付透支部分2025年交付量 2026年交付量将显著增长[4] - 平高电气特高压百万伏GIS交付量2026年起大幅增加 2025年预计交付12-13个间隔 2026年预计20个间隔 增长约50%[11] - 中国西电2024年特高压交付近60亿元 2025年上半年交付20亿元 全年预期30-40亿元 2026年继续增长[12] - 许继电气特高压产品（换流阀和控保）2026年交付量大幅增加 在手订单超30亿元 2025年收入预计8亿元 2026年有望达17亿元 同比增长超一倍[13] - 国电南瑞特高压订单总额超70亿元[18] **配网行业竞争格局与投资聚焦** - 区域联采导致招标价格下降 对头部企业毛利率造成约10个百分点下行压力 但提升许继电气 三星医疗 东方电子等企业市占率[5] - 2025年配网投资预算增速约5% 聚焦智能化 老旧设备替换及节能改造 电网智能化投资同比增加60% 农配台区智能终端覆盖率不足15% 需提升感知设备覆盖率[5][6] - 东方电子通过区域联采市占率提升 一二次环网箱等产品去年收入占比10% 2025年上半年中标金额达4亿元（去年全年不到4亿元）[23] - 四方股份切入国网业务概率增加 上半年南网配电框架招标中标金额超1亿元[20] **欧洲电力市场改造需求** - 欧盟计划投入5840亿欧元用于电网改造 其中1/3用于输电 2/3用于配电[7] - 西班牙提出69亿欧元用于变压器更换 87亿欧元用于储能投资 德国 意大利等国推出储能补贴[7] - 欧洲投资聚焦陈旧设施升级（如法国 捷克 西班牙 荷兰）和主网投资（变压器更新 线缆更换 新建输电线路）[7] - 欧洲对低压变压器和特高压设备需求增加 中国制造变压器在转换效率和功率密度方面具优势[8] **北美及全球市场需求** - 北美数据中心建设推动变压器开关需求 供给紧张为国内企业带来机遇[8][9] - 思源电气在北美对接数据中心基建总包商 在欧洲 中东 亚非拉扩张中压和储能产品品类[15] - 三星医疗智能电表切入美国市场 获2.1亿元框架项目 海外配网订单同比增124%[16] - 华铭装备海外收入占比提升 欧洲占50% 亚洲占30%以上 沙特和美国市场潜力大[17] **企业订单与业绩表现** - 工控行业订单2025年6月开始回暖 汇川技术6月订单增速提速至15% 7-8月达20%以上 信捷科技6-8月订单增速保持20%以上[10][24] - 平高电气2025年上半年新签订单增速约15% 高压板块国际订单增速达23% 净利润增速预计25%[11] - 中国西电通过成本管理提升毛利率2.4个百分点 销售费率同比下降0.6个百分点 净利润增速预计25%[12] - 许继电气智能变配电板块毛利率提升3.8个百分点 受益产品结构优化 减值冲回进一步提振业绩[13][14] - 思源电气预计2025年净利润增速约30%[15] - 三星医疗预计2025年净利润增速10-15%[16] - 华铭装备预计2025年净利润增速约15%[17] - 国电南瑞2025年收入增速从12.3%调升至14-15% 能源低碳板块收入增速超30% 净利润预计增10%[18] - 四方股份2025年上半年主网输变电订单增15% 国网集采中标金额增60% 配网订单增20% 净利润预计显著增长[19][22] - 东方电子预计2025年净利润增速15-20%[23] **其他重要内容** - 欧洲电网投资包括实现邻国统一调度 如荷兰新建输电线路出口电力至邻国[7] - 四方股份数据中心相关业务快速落地 典型项目价值约5000万元 综合毛利率30-40%[22] - 东方电子拓展非电网市场 包括用电自动化（关口计量 高压互感器）和输变电自动化（发电 新能源集控）[23]

行业与公司 * 行业聚焦于煤炭 钢铁 有色金属等传统大宗商品行业 以及光伏新能源等新兴产业[1][2] * 公司层面未具体提及 但涉及行业内企业普遍面临的利润不足和债务风险问题[2] 核心观点与论据 * 反内卷政策本质是解决国内有效需求不足和产业利润不足问题 特别针对光伏新能源等行业缺乏合理利润回报 政府税收和企业利润循环被打破的负循环状态[1][2] * 政策最终目标服务于全国统一大市场建设 短期约束企业债务风险 长期防范地方政府风险 尤其关注PPI同比增速止跌[1][2] * PPI持续下降导致价格竞争加剧 大量企业亏损现金流 引发严重债务坏账问题 与防风险宏观目标背道而驰[2][4] * 提振PPI的关键措施包括控制产能过剩 提高产业集中度 改善需求侧管理和加强监管力度[4][5] * 在反内卷多目标中 PPI同比增速止跌成为关键任务 因其能防止行业亏损面继续扩张并收敛债务风险 更易于通过大宗商品价格管理实现[6] * 大宗商品价格管理是实现PPI止跌最优选择 因发改委只需管控少数行业（如煤炭 钢铁 有色）即可实现目标 无需管理30多个行业[7] * 通过投入产出法测算 动力煤价格上涨1.42%可拉动PPI整体上涨1% 传统大宗商品如煤炭 钢铁 有色金属具有8%的涨幅弹性[8][9] * 若仅选择煤炭拉动PPI转正 需煤价在年底前相比6月均价上涨34% 若煤炭 综合钢价和有色金属价格分别上涨8% 则PPI可回正[10] * 选择煤炭 钢铁和有色金属作为重点管理对象 基于政策执行效率和政治资源配置考量 这些行业由工信部原材料司和国家能源局两个司局级单位即可管理 政治资源划算且可控性高[12] * 管控煤价最容易 因其管理体系垂直且品种单一 管控综合钢材需涉及多个品种及生产环节更复杂 管控铜铝需考虑多种因素如云南小水电掐掉方法或进出口配额方式[13] 其他重要内容 * 政策出台节奏预计9月份陆续出台工信部和发改委文件 10月初前落地 以便政府部门转向来年规划[14] * 当前煤价相比6月底上涨约12% 钢价约5% 铜铝等有色金属相对平稳 这些涨幅距离8%目标仍有差距[12] * 煤炭价格上涨对下游行业盈利影响可控 因政策力度相对市场化 且外部出口需求（非美经济体）和国内基建项目为下游需求提供支撑 煤价温和上涨可被下游行业消化[14][17] * 反内卷政策旨在防范地方政府债务风险 需改变地方政府持续扩产能提高税收的路径 转向培养有盈利能力的企业[15] * 预计2025年下半年GDP表现较为温和 与上半年保持平稳 名义GDP增速或高于实际GDP增速[14][18] * 协同涨价是理性场景但不一定发生 例如控制钢铁价格可能影响焦煤使用量 而铜铝价格受美联储降息预期影响较大[12] * 从21年能耗双控经验看 极端煤价上涨对国际民生和经济增长产生明显负面影响 类似情况不太可能重演[14]

**行业与公司** 钨行业 以厦门钨业 中钨高新 五矿集团 江钨集团为主要参与者[1][6] 行业集中度高 前四家企业合计产能占全国60%[1] 厦门钨业和中钨高新是行业重点公司[3][17] 业务涵盖上游钨矿开采和下游深加工[17][20] **资源与政策控制** 全球钨资源储量约460万吨 中国占比50%约240万吨[1][4] 全球年产量约8万金属吨 中国贡献83%约7万金属吨[1][4] 中国对钨矿开采实行总量控制 2025年上半年指标同比下降6%[1][5] 主因小型矿山无需配额及配额利用不足[1][5] **成本与进出口** 头部企业完全成本6-7万元/吨 部分企业达9-11万元/吨[8] 中国禁止出口原生钨 允许少量进口[1][9] 2025年上半年进口7,306吨 同比增长65% 主要来自缅甸、朝鲜及哈萨克斯坦[9] 出口以冶炼产品为主 APT出口曾因管制政策受阻[1][9] **需求结构与应用** 2024年全国钨消费约7万金属吨 同比增长3.5%[1][10] 硬质合金占比60%[1][10] 2024年硬质合金产量近6万吨 同比增长10% 年均复合增长率约10%[1][11] 主要下游包括切削工具、耐磨和矿用工具[1][11] 军工领域中国需求占比11% 美国达20%[15] 光伏领域钨丝渗透率2024年约65% 预计2025年全渗透[3][14] **供需平衡与缺口** 2025年全球钨供需存在2,600吨缺口 预计2026年维持类似水平[3][16] 主因新增项目投放推迟及全球制造业回暖[16] **企业动态与产能扩张** 厦门钨业2025年钨丝产量预计达1,000多亿米[3][14] 计划新增3,200吨钨精矿产量 稀土磁材产能2025年新增5,000吨 2026年再增5,000吨[18] 中钨高新四竹园钨矿技改扩产 计划2027年底达1万吨左右[19][20] 托管五矿集团旗下四家钨矿 合计年产量近2万吨[20] **市场跟踪与国产化** 硬质合金需求跟踪指标包括PMI指数、机床产量、挖掘机产量及工业品开工率[12] 国内硬质合金刀具国产化替代空间大 进口涂层刀片均价31元 为非涂层出口单价四倍[13] 中钨高新和厦门钨业技术领先 数控刀片毛利率约40%[13] **其他关键信息** 钨在核工业用于偏滤器（ITER试验堆耗钨40-130吨） 水电站每GW装机耗钨38吨[15] 钨行业上市公司股票与钨精矿价格及下游需求（如PCB景气度）高度相关[21]

公司业务与业绩表现 * 公司2025年上半年主营收入和利润增长超过25% 归母净利润增长10%[3] * 视觉系统业务环比增长37% 同比增长43% 其中消费电子行业占比达50%[3] * 印刷包装业务同比增长16% 原客业务同比增长28%[3] * 国际印刷包装业务2024年收入6000万元 2025年预计突破1亿元[5] * 光学动捕收入同比增长接近两倍[10] 技术创新与研发进展 * 立体视觉运动捕捉技术应用于必森智能机器人运动轨迹捕捉[4] * 多相机形象系统实现数字人技术突破 与央视合作灯塔项目[4] * AI大模型与恩捷合作实现12000多个缺陷归类 质量管理水平提升两个数量级[4] * 拥有200多个算法工具 其中60%完成智能化升级 新增100多个3D算法工具[16] * 发布光学动捕2.6版本 3.0版本正在研发中[21] * 研发重点集中在软算 光学成像及自动化领域[14] 战略布局与业务拓展 * 确定以FC Motion光学动捕为主航道 服务影视 文娱 无人系统和军人智能领域[9] * 在新能源领域围绕光伏和锂电展开 服务新汽车外观机等产品[11] * 拓展汽车 新能源汽车行业应用 包括动力总成整线制作系统 热成型切割及车辆底盘检测[17] * 元科事业部基于FC Motion光学动捕技术为全身智能提供服务[18] * 与国际领先企业合作 在国内建立智能机器人中心和人机协作中试基地[32] 光通信与数据中心业务 * 探索光交换到光计算新方向 投资服务器内光连接技术[7] * 构建400G 800G 1.6T 3.2T等光通信产品[22] * 全光互联技术用光纤替代铜缆 提升服务器间通信速率至200G 400G 800G[23] * 服务约10个国际共建数据中心 更多项目在北京 杭州 苏州 深圳洽谈中[21] * 光交换技术全透明 灵活可重构 支持多代平滑升级 具备保护倒换功能[26] 市场竞争与客户合作 * 与宇树英驰 傅里叶 尤尔曼 众擎 58智能等机器人公司合作[33] * 与小米等互联网大厂合作 参与北京石景山 苏州巨神智能机器人中心建设[33] * 通过AI算法获得苹果认可 从康泰士和金士力手中抢占市场份额[36] * 在宁德时代等新能源企业取得显著突破[36] * 英伟达采购普拉提斯交换机用于数据中心网络保护倒换 处于试点阶段[39] 行业趋势与宏观影响 * AI技术推动网络架构和流量需求变化 数据中心互联流量为前端网络1/10 横向扩展网络流量达前端网络一百倍[24][25] * 谷歌全面采用全光开关替代电开关 实现3DTorus架构[27][43] * 美国AI公司快速发展 数据中心大规模部署 没有GPU TPU XPU NPU供应瓶颈限制[40][41][42] * 压电技术相比MEMS技术优势明显 可实现768×768端口 结构简单可靠[44] * 数据中心未来方向包括扩大矩阵端口至1024×1024 降低损耗 提高良率[45] 成本与产业化挑战 * 光器件成本受高密通道封装和芯片耦合难度影响[30] * 芯片封装工艺成本占总成本70%以上[31] * 通过3D光刻工艺制备聚合物光波导 降低耦合封装偏差至正负几十纳米[31] * 自动化设备实现精密对准自动化 本地化生产降本[46] * 公司探索通过合作降低成本 中国具备完整产业链支持[48] 未来展望与发展战略 * 2026年苹果推出折叠屏新产品 预计带来新增长机会[38] * 推动传统自动化设备向智能化设备转型 视觉系统成为关键传感检测手段[36] * 计划通过合资企业 联合研发及自主研发方式推进光通信产品发展[37] * 持续寻找投资机会 在机器视觉 光通信等前沿领域实现自主创新[50] * 关注下一代技术和应用 如CPU OCS等 随网络变化涌现新机会[50]

**行业与公司** * 行业聚焦于国内卫星互联网及商业航天产业 公司涉及中国星网 上海垣信等头部运营商 以及蓝箭航天 中科宇航 星际荣耀等商业航天企业[1][6][7] * 提及的上市公司包括长江通信 海格通信 中国卫星 上海瀚讯 航天环宇 盟升电子 震有科技 铖昌科技 国博电子 蓝盾光电 真力科技 航天电子 航天动力 高华科技等[15][16][20][22][23] **核心观点与论据** * 国内卫星互联网发展迎来政策 技术及资本三重共振 进入加速发展新趋势[2] * 顶层认知已调整 一代增强方案延续原有供应链格局 给予产业更多时间打磨技术[1][5] * 火箭发射及试验场问题基本解决 为行业加速奠定基础 7月底至8月中旬中国星网完成9组低轨组网卫星发射 20天内完成5组 截至8月17日已完成72颗组网卫星发射 年底前预计达100颗[1][7] * 产业发展重心将向运营和应用倾斜 航天产业90%的市场与运营和应用相关 包括地面设备制造 终端及网络设备生产 其市场空间远大于卫星制造和火箭发射环节[8] * 下一代通信技术强调天地网络融合 卫星是关键基础设施 覆盖一带一路沿线国家并达到20%渗透率 潜在市场规模超1000亿美元每年 经济可行性强[10] * 特种领域对宽带网络通信需求强烈 其组网进度及终端招标研制领先于民用项目[3][14] * 商业航天企业IPO提速 科创板标准修订将商业航天纳入适用范围 多家头部企业正进行IPO辅导 预计年底至明年陆续完成[1][6][7] **其他重要内容** * 与Starlink相比 国内星网一期卫星平均重量达800公斤 采用了更复杂的通信体制和星间链路 技术验证需求更高[4] * 投资人存在对运营和应用环节市场规模及需求释放时间的误解 实际其商业价值面向全球70亿人口 且战略意义重大[9] * 手机直连是未来重要方向 技术路径存在挑战 3GPP NTN成为主流标准 其对卫星有效载荷要求更低 研制难度和成本不会大幅攀升[18][19] * 应用需求与星座组网同步释放 星网集团已启动地面运营系统建设 一代增强系统及地面应用终端招标已启动 第一批应用终端招标将在2025年启动[3][13] * 投资机会重点关注地面基础设施（如星关站 核心网）和专用终端设备（如各类天线及通信终端）[15][16]

固态电池行业与公司研究纪要总结 涉及的行业与公司 * 行业聚焦于固态电池领域 特别是硫化物固态电解质技术路线[1][2] * 涉及公司包括下屋新能、天赐材料、海辰药业、清陶链、宁德时代、先导科技等[1][11][13][14][18][20][16] 核心观点与论据 硫化物固态电解质的技术前景与挑战 * 硫化物固态电解质被市场共识认为是全固态电池的终极目标和主流选择 其室温本征离子电导率可突破10^-2 S/cm 能达到与液态电解质相媲美的水平[1][2] * 商业应用面临的最大挑战是成本过高 高品质粉体成本约8-10万元每公斤 吨级售价约300-500万元每吨 其中硫化锂粉体成本占比最大 约100-200万元每吨[1][5] * 产业内普遍目标是将硫化锂成本降至30万元一吨以下 希望售价能达到50万元一吨以保留可观盈利空间[10] 硫化锂制备技术路线对比 * 硫化锂制备主要有固相法、液相法和气相法（如CVD）三大技术路线[3] * 固相法技术成熟、工艺简单 适合规模生产 但能耗高、产品纯度偏低 其理论成本约为20万元一吨[5][10] * 液相法解决了固相法能耗高的问题 产品纯度较高 但规模生产时批次稳定性难以保证 其理论成本甚至低于固相法[5][10] * 气相法（CVD法）尚处探索阶段 但具有制备高纯度、高均匀度产品的潜力 在产业链前期进展较快[5][8] 主要公司进展与优势 * **下屋新能**：采用CVD法制备硫化锂 在纯度方面具有优势 成本控制良好 其传统钴酸锂业务全球市占率已突破50% 提供稳定现金流 二季度钴酸锂产出1.5~1.6万吨 单吨盈利接近1万元[1][11] * **天赐材料**：在液相法制备方面表现优异 六氟磷酸锂业务上半年出货量超过30万吨 同比增长50% 预计全年出货量有望超过70万吨 加上外销电解液 总出口量预计达75万吨以上 磷酸铁业务今年预计减亏至2亿元左右[12][13] * **海辰药业**：采用氢氧化锂和硫化氢的技术路线生产硫化锂 纯度已达99.95% 计划年底构建公斤级中试线（年产能3至5吨） 目标成本控制在每吨30万元以下 并计划明年建设百吨级产能[1][15] * **宁德时代**：在锂金属负极材料方面积极测试新材料方案 预计到2026年产业对锂金属负极材料的需求将达到百万平米[18] 行业发展趋势与催化节点 * 2024年9月是行业关键节点 工信部将进行中期验收 设备商如先导科技预计今年固态电池设备订单将超过10亿元[4][16] * 从2024年下半年到2025年上半年 是固态电池产品定型的重要阶段 将有更多中试线落地 领先企业将进行车企集团路测 验证和路测消息将催化市场行情[4][16][19] * 头部企业逐渐接近满产状态 今年9月排产数据环比8月增长约10个百分点 整个锂电板块可能迎来新一轮上行周期[4][17] * 不同方案和技术路线的碰撞将带来更多结果 对板块形成催化作用[4][19] 其他重要内容 * 清陶链公司近期表现激进 获得半固态储能订单 上汽推出搭载其半固态电池的MG4车型 形成短期利好 在金九银十期间 锂电板块可能有一轮Beta行情[20][21] * 在牛市情绪下 AI板块涨势趋缓后资金可能转向锂电板块尤其是固态电池板块 形成良好的接力效应[22]

**慧翰股份电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概览** * 纪要涉及公司为慧翰股份 所处行业包括汽车智能网联 ECO领域 新能源数字化能源管理 以及人工智能和机器人等新兴领域[1][2] * 公司参与中国AECS标准起草 产品研发充分 前期测试符合标准[2][4] * 公司是宁德时代的重要供应商 为其开发互联网管理平台 包括换电系统的平台和终端[2][9] **二 财务表现与经营状况** * 公司上半年营业收入保持稳健增长 净利润增速达26.33% 扣非净利润同比增长26.6%[3] * 整体盈利水平不断提升 净利润率和毛利率持续提高[3] * 经营现金流净额同比翻倍增长 行业账款健康度良好 回款情况稳定[22] **三 ECO业务进展与竞争格局** * 中国版AECS标准于2025年4月27日正式发布 目前实施细则仍在完善[4] * 大规模出货预计在2027年7月1日强制执行之后[2][4] * 公司在ECO领域保持龙头地位 技术和质量门槛较高 尚未看到特别大威胁的竞争对手[2][5][6] * 商用车市场尚无明确法规要求 政策进度较慢[21] **四 新能源数字化能源管理方案** * 方案已拓展至储能电池 汽车换电系统 电动船舶和工程机械等领域 覆盖电池全生命周期管理[2][7] * 受益于宁德时代换电系统推广 需求将成为行业重要需求[2][7] * 每辆换电车型大约需要2.2至2.5个配套终端[13] * 该业务板块属于轻量级产品 客单值略低于TBOX[14] **五 客户合作与市场拓展** * 与宁德时代有近五年紧密合作 目前逐步与其他主流电池厂商合作 有些已开始出货[9] * 向其他客户提供产品时会采取知识产权保护措施[11] * 未来市场空间非常大 从动力类到储能类再到整个能源行业具有巨大增长潜力[13] **六 海外业务与全球供应链机遇** * 海外业务是公司未来三年重要目标 已进行早期布局并取得一定基础[15] * 中国汽车供应链"出海上车"是重大机遇 公司已开始进入一些全球主机厂[2][16] * 为适应欧洲标准 公司正在重塑整个质量体系并通过BDA6.3等严格标准认证[16] **七 行业竞争与公司策略** * 国内汽车产业竞争激烈 新技术需求增加可能提升产品单价 同时对同类产品价格施加压力[17] * 公司通过提前布局高性价比方案和引入成熟国产供应链维持毛利率[17] * 供应链管理相对顺畅 合作伙伴均为行业领先企业 合作历史长达十几甚至二十年[19] **八 新业务领域拓展** * 公司正逐步进入人工智能和机器人领域 利用汽车智能化相关零部件及技术[2][20] * 能源数据和能源交易市场潜力极大 正与手机厂 电子厂和保险公司等客户深入交流[22][26] * 研发投入上半年增长20%以上 集中在已披露的新材料应用等领域[24] **九 其他重要信息** * 中国ECO标准与欧盟标准相当 但缺乏细则可能增加执行难度 公司因参与国标起草且测试顺利[22] * 大部分主流车厂是公司客户 进口车厂商供应链面临较大挑战 本土厂商具灵活性和响应速度优势[23][24] * 后装市场存量约3亿乘用车无强制安装 保险公司可能推动配置以降低赔付率[25]

公司概况与核心业务 - 公司为图南股份 位于江苏省丹阳市 从焊接材料起步转型为高温合金领域企业 核心业务包括铸造高温合金 变形高温合金 特种不锈钢及其他合金产品 其中铸造和变形高温合金占比约80%[2][4][5] - 铸造高温合金分为母合金和精密铸件 几乎全部用于军品领域 变形高温合金包括军品和民品 民品占比80% 主要应用于石油化工 柴油发电 燃气轮机及核电设备等领域[5][12] - 公司通过投资沈阳子公司 与主机厂形成深度绑定的小协作模式 并计划拓展航空发动机零部件业务 实现上下游一体化[2][6] 财务表现与订单情况 - 2020年至2023年公司经历高速增长期 2024年和2025年上半年受去库存周期影响 收入和利润出现下滑 预计2025年下半年需求逐步释放带来经营性拐点[2][8] - 截至2025年上半年末 公司手持订单总额达17.5亿元 较去年同期5.2亿元和去年年底3亿元大幅增长 其中5.5亿元将在2025年下半年交付 5.3亿元将在2026年交付 6.7亿元将在2027年交付[3][10] - 整体盈利能力保持稳定 但2025年上半年铸造高温合金和特种不锈钢业务毛利率略有下滑 与成品价格调整及产品结构调整有关[2][11] 业务板块表现 - 变形高温合金业务增长稳健 得益于广泛的下游应用场景[2][9] - 铸造高温合金业务在2023年达到峰值 2024年显著下滑 2025年上半年尚未明显改善[2][9] - 航空发动机零部件业务由沈阳子公司负责 2025年上半年开始贡献收入[2][9] 技术与产能优势 - 冶炼技术处于国际领先地位 自2019年以来扩充产能 包括1,000吨理论产能 每年300件大型住建和3,000件小型结构件 目前产能储备充足[4][13] - 在铸件业务实现一体化铸造技术突破 涡轮后机匣是利润率最高产品 通过自主研发实现一体化制造 提高效率并降低成本[4][14][15] - 涡轮后机匣业务竞争格局稳定 主要竞争对手包括中航重机下属安吉精铸和航发主机厂[16] 战略布局与发展前景 - 通过股权激励机制提升管理层积极性 2022年和2023年实施激励措施 促进业绩释放和经营质量改善[2][7] - 沈阳子公司专注于变形高温合金领域 研发航空紧固件高合金棒丝材项目 实现从原材料到下游精密加工的一体化链条打通[4][17] - 航空紧固件业务毛利率与发动机产品相近 需求量大 不仅用于新飞机制造 还广泛应用于维修和后装市场 发展前景广阔[19][20] - 未来继续聚焦小而美 高附加值产品 拓展横向市场应用场景 通过深度绑定客户 成立合资公司等方式巩固市场地位[18][21] 行业与市场地位 - 高温合金分为铸造高温合金 变形高温合金和新型粉末高温合金三大类 公司聚焦铸造和变形两类 占整个赛道市场份额约90%[4][12] - 铸造高温合金主要用于涡轮叶片 涡轮机匣等部件 变形高温合金用于涡轮盘等部件 铸造高温合金具有更高耐热性能 应用场景更多[12]

脑机接口行业发展趋势解读 行业与公司 * 脑机接口行业 涵盖非侵入式、半嵌入式和嵌入式三种技术路径 产业链成熟度达80%-90%[1][6] * 博瑞康公司 在教育和康复领域表现突出 产品广泛应用于大学和科研院所教学设备 并转向开发半嵌入式设备[1][2][7] * 阶梯公司 完成国内首例完全嵌入式手术 使用8通道进行临床试验[7][8] * 前脑公司 在非侵入式设备方面表现突出 开发睡眠监测仪和机械假肢[7] 核心观点与论据 * 应用成果集中在非侵入式、半嵌入式和嵌入式三种方式 非侵入式技术落地速度快 因二类医疗器械认证相对容易[2] * 康复领域应用广泛 半嵌入式和非侵入式脑机接口用于假肢、机械手等设备 采集肌电信号 风险低且易于推广[5] * 医疗领域是核心应用方向 针对帕金森病、癫痫和老年痴呆症等神经系统疾病 但当前效果尚不明显 主要集中在康复领域[17][18] * 产业链上游包括电极、芯片和算法 电极材料瓶颈影响性能 非嵌入式电极易落地但性能有挑战 植入式智能电极取得进展[1][6] * 硬件成本构成中 植入式电极成本最高 为一次性使用 每个约2000元人民币 芯片随通道数增加要求更高[3][11] * 算法起关键作用 用于信号特征提取、分解和虚拟信号生成 解决语音识别等复杂问题[9][10] * 非侵入式脑机接口市场化速度快 但信号质量和准确性相对较差 若找到阻抗非常小的材料 使非侵入式接近嵌入式效果 则更具市场潜力[3][14] * 嵌入式脑机接口技术国内尚无公司获得医疗器械认证 三类证书临床要求高 试验风险大[1][4] * 国内电极与国外差距不大 但高通道数芯片仍有差距 高性能芯片是国内发展的瓶颈[3][13] * 中国脑机接口行业市场规模2024年约为38亿元 预计2027年增长至55亿元 未来有望达到70亿元 非侵入式设备占据80%以上市场份额[3][16] 其他重要内容 * 国内超200家企业涉足脑机接口领域[7] * 政策环境支持 工信部联合七个部门发布推动脑机接口产业创新发展的实施意见 旨在整合国内相关资源 预计明年上半年出台具体补贴政策[20][30] * 复旦大学与英国牛津大学和剑桥大学合作 在脊柱损伤康复方面取得显著进展 成功实施4例脑机接口手术 患者能够站立并恢复感觉和大脑支配能力[18][19] * 行业处于实验室向商业化转型阶段 非植入式产品已取得二类证书 有望两年内实现小批量生产和商业化 嵌入式产品仍面临挑战[24] * 资本市场关注度不足 但潜力巨大 一些国企投入资金研发飞行员专用头盔 监测心理状态以提高航空安全[26] * 未来可能实现通过脑机接口控制人形机器人或外骨骼 但解析人类大脑信息尚存困难[27] * 当前对大脑的了解仍不到1% 突破瓶颈需解决信号采集和理解神经单元细胞交互工作的问题[28][29] * 国内外公司策略不同 国内公司多尝试构建全产业链 国外公司专注于某一方向 投资应关注聚焦单一领域的企业[29]

凡拓数创电话会议纪要关键要点 公司及行业 * 公司为凡拓数创 专注于数字创意 数字孪生信息化产品及数字文化领域[1][2] * 行业涉及数字内容创作 数字孪生技术应用 以及文化文博展览展示[2][4] 财务表现与展望 * 2025年上半年数字一体化综合服务收入增长46% 营业收入较去年同期显著增长[3] * 营业收入增长得益于去年年底订单储备充足及行业环境好转[3] * 经营性现金流上半年增幅达80%以上[3] * 预计下半年营业收入因去年基数较低仍会有较大幅度增长[3] * 因市场竞争激烈 毛利率未显著提升 且新业务投入影响利润 增利情况尚不明朗[3] * 下半年回款情况存在不确定性[3] 战略转型与业务布局 * 公司战略从传统数字创意向数字孪生信息化产品转型 并布局ToC数字文化领域[2][4] * 战略调整始于2018年 顺应宏观环境从大基建向智能化管理转变[4] * 策略重点发展基于AI 3D整体解决方案的数字孪生业务[16] * 推动从项目制向产品服务矩阵转型[16] * 通过收并购实现市场布局和技术协同 关注信息化 传感器等领域潜在收购目标[2][26] * 2024年收购一个水务信息化项目 2025年收购一个水利信息化项目[26] * 积极筛选和储备收购项目 但寻找合适目标不易 因一些公司财务不佳或估值过高[26] ToC业务进展与挑战 * ToC业务主要集中在数字文化领域 凭借与文化文博领域合作经验进行探索[4][5] * 因政府资金投入减少 传统公益性展览展示需求逐渐减少 公司转向ToC端运营[6] * 与泰山合作文旅项目 在游客必经之地设展厅并通过门票分成[6] * 与国家图书馆 山西永乐宫合作巡展 通过实物展加VR沉浸式体验 卖门票运营实现多方分成[6][10] * 优势在于丰富的数字内容制作经验 包括3D内容 动漫 动画 VR及沉浸式内容制作[7] * 挑战在于需要强大运营能力 找到合适且有吸引力IP 以及高昂投入成本[7][11] * IP成功关键在于运营能力和偶发性 公司选择与具有强大运营能力的大型IP合作[12][13] 数字孪生技术布局与发展 * 数字孪生技术应用于ToB和ToG领域 为政府和企业提供信息化管理平台[8] * 计划将软件标准化 结合模拟仿真和高速渲染技术 实现虚实共生管理功能[8] * 尝试吸引开发者基于其渲染引擎进行开发 提供个人版和企业版软件工具[9] * 技术上加强快速搭建虚拟场景和渲染能力 通过自研引擎FT-1快速复现场景并模块化封装[16] * 加强数据模拟仿真能力 涉及物理学 数学等领域 以实现对现实世界运动规律的仿真和未来趋势预测[16] * 应用领域聚焦水利水务 电力能源和智能制造三大方向[24] * 在工业智能制造中应用包括模拟水流和生产线 大规模数据分析以实现低代码甚至零代码编辑[17] * 技术发展挑战包括数据缺乏 解决方案实际可用性问题 需行业解决方案支持而非仅可视化[22][23] 竞争优势与技术积累 * AI技术普及降低创作门槛 但公司积累大量3D数字资产 包括图文 模型等 构成显著竞争优势[14] * 渲染引擎已从3.0升级至4.0 提升光影变化和场景逼真度[14] * 优势难以被简单应用AI技术短时间替代[14] * 3D数字资产商业化方式是基于资产开发具体应用 如城市级SIM项目提供场景规划服务 而非直接出售素材[15] 具体项目与合作 * 与立讯精密合作深入推进 单个订单金额从一两百万增长到千万级别[28] * 在立讯精密项目中通过监测电流正弦波形变化预测设备故障 减少停机时间 提高产线效率[18] * 通过无人化工厂建设 一条产线所需运维人员从10人减少到2人[18] 股权激励与未来发展 * 公司保持每两到三年进行一次股权激励的传统 自2014年起持续进行[27] * 面临完成2025年股权激励目标的压力 但会继续推进计划[27] * 虚拟现实产业是融合AI和3D世界构建的长周期发展产业 公司专注于3D虚拟世界构建[29] * 通过内生式发展和外延式并购相结合的方法将企业做大做强[29]