财务表现与成本管控 - 2025年前三季度公司整体毛利率稳定在25% [3] - 采用“成本加成”定价模式，原材料价格短期剧烈波动会对毛利率造成阶段性影响 [3] - 通过优化供应链、与供应商签订长期协议、根据订单提前储备原材料来应对稀土价格波动 [3][4] - 采购模式为“以产定购+需求预测”，并基于历史数据维持安全库存 [4] 公司战略与市场布局 - 持续深耕消费电子领域，坚持高端化、高附加值产品定位 [4] - 计划提升高附加值产品占比，并通过技术升级与工艺改进保障毛利率 [3] - 积极向新兴应用领域拓展，实现业务结构多元化 [4][5] - 构建“材料-器件-应用”一体化的产业生态，增强产业链整体竞争力 [4] 运营管理与研发 - 推进生产智能化、数字化升级，以提升效率并降低制费成本 [3] - 加大专项研发投入，组建跨学科团队，联合高校及科研院所加速技术转化 [5] 投资者关系与人才激励 - 公司高度重视投资者关系管理，计划通过业绩说明会、路演、线上平台等多渠道加强与投资者沟通 [5][6] - 内部正在积极研讨员工持股及股权激励计划，旨在激发员工积极性并稳定核心团队 [3]

主营业务与财务表现 - 2025年公司主营业务整体保持稳健，疫苗业务占比已超过制剂业务，成为产品结构升级的关键驱动力 [2] - 2025年前三季度通过内部管理优化实现费用管控与效率提升，净利润增速显著高于营收增速 [2] 研发与技术突破 - 公司在亚单位疫苗、mRNA疫苗等研发项目中取得行业领先进展 [2] - 公司获得的猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件是全球第一个食品动物用mRNA疫苗的临床批件 [2] - mRNA疫苗生产线通过GMP验收，成为国内首批具备动物用mRNA疫苗产业化能力的企业 [2] 海外市场拓展 - 2025年公司完成多个产品境外注册，为后续规模化出口奠定基础 [2] - 未来将通过新产品注册、并购海外企业、研发投入等路径深化全球化布局，逐步提高制剂、疫苗等产品出口份额 [3] 原料药业务 - 原料药板块未来将聚焦恶喹酸、托曲珠利、沃尼妙林、孟布酮等高毛利产品 [3] - 同步推进技术革新与工艺迭代，提升氟苯尼考、替米考星等核心产品生产效率，进一步压降单位生产成本 [3] 宠物业务 - 截至2025年，中瑞供应链覆盖宠物医院约7000家、宠物门店4000家，全国覆盖率约35% [3] - 中瑞供应链重点布局广东、江苏、山东等省份，四川、福建等地仍存空白市场 [3] 合成生物项目 - 2025年公司启动合成生物项目，总投资6.8亿元，为万吨级微生物蛋白产业化示范工程项目 [3] - 项目主要生产菌丝蛋白原料及相关产品，预计2026年年底进入设备调试及试生产 [3] 行业周期影响与应对 - 2025年猪周期下行对畜用制剂业务产生一定压力 [4] - 公司通过为以禽板块为核心的集团客户提供整体解决方案维持业绩韧性，叠加宠物及新业务发力，整体影响可控 [4] - 2026年将持续观察养殖端市场数据变化，动态调整业务策略 [4][5]

液冷散热业务 - 液冷业务已形成多款产品序列，为台湾客户提供液冷板相关部件及焊接与工艺验证服务 [1] - 公司拟投入3.62亿元建设液冷散热系统产业化项目，并投入1.14亿元用于液冷研发中心及集团信息化建设项目 [1] - 液冷业务处于积极市场拓展阶段，营收规模尚小，正推进与多家头部客户的样品测试与量产导入 [1] - 通过台湾合作伙伴已进入美系头部半导体公司供应链，为其提供冷板、管路等零部件 [1][3] - 与AI基础设施解决方案提供商SuperX在新加坡设立合资公司，共同拓展海外液冷市场 [1] - 已与国内头部服务器厂商开展深度合作，并积极拓展互联网企业 [2] - 目标是通过认证进入更多国内服务器厂商的合格供应商名单 [3] 半导体封装材料业务 - 业务广泛涉及MOSFET、IGBT、SiC等IGBT功率模块的封装材料供应 [4] - 2024年相关产品收入占总营收比例近10% [4] - 2025年该业务保持强劲增长态势 [4] - 主要客户包括国内知名的功率半导体封装企业，同时也在推进整车厂车规级封装项目 [4] - 产品主要应用于光伏逆变、储能及新能源汽车领域 [4] - 拟新增引线框架及高导热铜针式散热底板等产品产能，以把握进口替代和产业升级机遇 [4] 智能卡业务 - 实体智能卡步入存量阶段，但在身份认证、金融安全及万物互联领域需求依然刚性 [5] - 作为传统优势板块，营收规模稳定，其中国外市场占比较高、现金流稳定 [5] - 随着eSIM等技术推广，公司正推动该业务向服务方向升级，以提升毛利水平 [5] - 整体上智能卡业务将维持现有规模，未来投入将更加聚焦于半导体封装材料和液冷散热业务 [5] 风险提示 - 新业务新产品开发存在技术风险、市场风险和应用验证周期风险 [5] - 对行业的预测及公司发展战略规划不构成承诺与保证 [5][6]

AI应用业务（风行在线） - 风行在线定位为数字文娱创作与分发平台，是AI应用核心主体 [1] - 渠道优势：拥有40万+抖音快手分发达人，200+小程序矩阵及200+渠道伙伴，短视频推广业务位居抖音快手行业第一 [1][2] - 实现“创作-分发-消费”端到端商业闭环，聚集1.5万创作者，日活2000以上，积累超1万部剧本 [2] - 消费端形成四大核心业务：短带长、长改短（行业第一）、AI漫剧（快速起量）、AI小说（高增长赛道） [2] - 技术优势：橙星梦工厂依托八大智能体，单集漫剧从构思到成片仅需数分钟，实现无压力快创 [3] - 与阿里云达成深度合作，基于通义大模型构建全链路AI内容创作创新生态 [4] 光通信业务（第三增长曲线） - 发展规划围绕产业链垂直整合、技术迭代升级及全球化市场布局展开 [5] - 产业链整合：深化“光芯片-光器件-光模块”垂直整合，2025年下半年已启动PCB生产线投资建设 [5] - 技术迭代：200G及以下低速光模块稳定量产，400G/800G高速光模块已进入国内头部客户送样测试，预计2026年第二季度小批量出货 [5] - 市场布局：国内与多家主流客户合作，海外基于与国际客户的长期合作基础，通过终端配套及代工合作提升全球竞争力 [6] - 目标是通过技术迭代切入行业头部梯队，成为未来重要增长来源 [6] 智能终端业务（传统业务） - 当前发展战略是实现全球化升级，深度适配区域化闭环趋势 [7] - 在现有五大制造基地基础上，依据目标市场战略性布局本地化供应能力，实现“全球市场全球造” [7] - 将国内成熟的智能制造经验与供应链整合能力复制到海外基地，以解决效率、物流、成本问题 [8] - 目标是实现传统业务收入与利润的双重修复，巩固全球智能终端ODM领域头部地位 [8]

公司业务与产品概况 - 公司主要从事液压管路系统研发、生产及销售，主要产品包括硬管总成、软管总成、车载灭火系统、管接头及油箱等液压元件 [3] - 液压管路系统被称为液压系统的“血管”，下游应用领域广泛，涵盖工程机械、矿山机械、港口机械、农业机械、物流仓储、冶金机械和风电装备等市场，并在新能源汽车、半导体设备、数据中心等新兴领域也有应用 [3] - 公司产品应用主要分为前装市场（如三一、中联等客户）和矿山后维修市场两大类 [3] 矿山后维修市场优势与布局 - 公司在矿山后维修市场深耕20余年，与江铜、国能、中煤、紫金等企业建立了稳定合作关系，具备先发优势、丰富经验和良好口碑 [6] - 公司践行24小时贴近式服务理念，在国内主要大型矿山（如江铜、中煤、国能）建立了服务网点 [3][4] - 自2024年底开始布局海外矿山市场，已跟随国内矿企在苏里南、塞尔维亚、蒙古国、纳米比亚等国建立海外子公司和服务点，海外网点与业务规模正在不断增长 [4][7] 未来发展规划与战略 - 公司未来主要聚焦前装市场和矿山后市场两大领域 [5] - 前装市场方面：继续深挖工程机械和非工程机械市场（如冶金、船舶），并积极布局新能源汽车管路系统、半导体设备管路、液冷等新领域 [5] - 矿山后市场方面：重点发展国际矿山市场，跟随国内矿山企业出海，并计划从管路系统维护转变为设备全生命周期监测与系统性保养管理，成为矿山设备专业管家 [5][6] - 与江铜的战略合作旨在深化设备全生命周期监测与整机系统性保养管理服务，并加快公司国际化布局 [6] 新兴领域发展 - 公司产品在清洁度、密封性、抗压性等方面具有优势，液冷管路产品与现有管路产品技术协同性高 [7] - 公司已开发应用于AI液冷/数据中心液冷领域的相关产品，随着数据中心建设加速，该市场对管路系统的需求不断增加 [7]

战略转型与业务布局 - 公司正从“传统装备制造商”向“气体和新能源综合型服务商”战略转型，推动四大业务板块（深冷技术装备制造服务、交通服务装备制造、气体投资运营、清洁能源投资运营）协同发展 [3] - 计划在工业气体、LNG、氢能三个细分赛道发力，通过投资并购加快业务转型升级 [3] - 联合发起设立蜀道（四川）气体产业股权投资基金，母基金规模为20亿元人民币，其中用于工业气体领域的规模不少于50% [4] 核心技术与业务进展 - 公司具备日处理1000万方天然气液化装置、日产量1000吨液体空分装置、10万Nm³/h等级气体空分装置的设计制造能力 [4] - 在氢能领域具备氢液化、储运、加注及氦气提取液化等前端技术能力，并于2017年取得氢气液化装置专利 [4][8] - 工业气体业务已有项目投产：雅海提氦项目、马边磷酸铁锂厂配套制氮项目 [4] - 氢能业务已与丰田汽车组建合资公司，从事氢燃料电池系统、电堆及零部件的生产销售 [4] 产业基金运作模式 - 产业基金采用“母子基金架构”，母基金作为投资平台，主要通过投资子基金份额进行市场化运作 [5] - 投资形式包括股权收购和直接投资 [5] - 该模式作为公司并购的“前哨站”和“孵化器”，旨在先培育优质标的，待其成熟后再择机注入上市公司，以降低直接并购风险并避免商誉减值影响 [5] 行业趋势与市场展望 - 化工行业对氢气需求持续高位，短期内仍主要依赖煤制氢（灰氢） [7] - 在“双碳”政策下，绿氢（可再生能源电解水制氢）的规模化应用将成为化工行业降低碳排放的关键路径 [7] - 液氢技术目前主要应用于国内航天领域，作为运载火箭的高性能推进剂 [8] - 随着中国航天事业向深空迈进（如重型运载火箭研发、月球科研站规划），液氢需求预计将持续增长 [8] 商业航天业务规划 - 公司已向国内两家航天基地的相关企业供应工业气体生产设备 [9] - 具体项目包括：为合作方交付火箭推进剂级液态甲烷生产装置；获取酒泉航天产业园配套液体空分装置项目订单 [9] - 未来计划从单一设备供应向气体产品服务延伸，积极参与国家航天基础设施建设 [9]

公司业务与产品 - 公司主要从事钽铌及其制品的研发、生产、销售和进出口业务 [2] - 产品广泛应用于电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、照明、医疗、原子能等领域 [2][3] - 钽粉、钽丝产品主要应用于钽电容器等电子元器件领域，技术、产品档次和质量与世界同行处于同等水平 [3] - 拥有钽铌火法冶金成熟生产线，产品种类齐全，包括钽/铌及其合金锭、碳化物、条材、熔炼材等 [3] - 拥有钽铌靶坯、超导铌材、高性能带材、炉材、防腐材等制品完备的加工手段 [3] 再融资项目进展 - 公司于2026年1月7日收到深交所出具的《审核中心意见告知函》，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [4] - 本次向特定对象发行股票事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 [4] 原材料供应保障 - 已建立全球化钽铌精矿采购保障体系，与国内外优质矿石贸易商建立长期合作，锁定核心原料来源，渠道稳定运行多年 [5] - 实际控制人中国有色集团旗下公司已完成对巴西塔博卡矿业公司的股权收购 [5] - 2025年4月，公司与塔博卡矿业公司签署合同，拟采购约3000吨铁铌钽合金原材料，预计采购金额为5.4亿元人民币 [5] - 通过系统化回收利用全产业链各环节产生的钽铌金属废料，并外购废料，构建“生产-回收-再利用”闭式循环模式 [6][7]

产品与技术优势 - DAYLIGHT PMS为平台型产品，专为集团客户设计，采用微服务架构和先API后代码的设计，可开放酒店经营各场景 [2] - DAYLIGHT PMS具备单一客户档案与单一库存，简化酒店集团客户档案清洗流程 [2] - 产品通过自动识别客人数据来源，将数据存储至符合当地数据安全法规要求的地点 [2] - 公司AI应用分为两类：用于酒店营销并按产生订单GMV一定比例收费，以及植入PMS、POS中进行辅助预测并建立知识库 [5] - 公司欧洲研发中心已全面使用AI代码生成工具辅助开发，以提升效率，同时注重交易运营系统中AI生成代码的安全性 [5] 市场与客户策略 - 公司主要竞争对手包括ORACLE、INFOR、Agilysys等 [3] - DAYLIGHT PMS主要面向国际连锁酒店集团或地区性奢华酒店集团，侧重集团控制力强的客户 [4] - 公司拥有面向不同市场的其他云PMS产品：Cambridge面向本地化星级但具国际化管理特点的酒店，西软XMS和千里马iPMS面向纯本土星级酒店市场 [4] - 中国经济连锁酒店的信息系统以自研为主 [4] - 酒店集团很少签署排他协议，但使用多套系统成本高、管理不便，云化后更趋向于在一个地区的一个子系统上使用一套系统 [10] - 国际酒店集团签约常从中国区开始上线，因中国市场是公司优势区域，移动应用复杂且数据安全合规要求高，也是国际酒店集团发展最快的市场 [10] - 大型国际酒店集团倾向先在中国区上线，再与海外其他云PMS比较后选择一家进行海外拓展 [10] - 中型或区域型酒店集团通常只选一家云PMS供应商，并先做好中国区再拓展全球 [10] 业务模式与合作 - 公司通过预订与支付平台，将客户信息系统与预订渠道、支付机构系统直连，以系统替代人工，提升效率并降低运营成本 [6] - 公司与阿里保持战略级合作，覆盖酒店、餐饮、零售信息系统及支付领域，公司主要承担技术直连角色 [7] - 阿里决策层理解并支持公司的平台化与全球化转型，给予信任与帮助 [8] - SaaS业务按订阅费收费，云PMS产品按月度和酒店房间数计费，价格与客户使用的功能模块多少相关，Full Service与Limited Service类型酒店价格不同 [11] - 云PMS通过与管理集团签署MSA进入采购清单，后续酒店业主需按集团标准采购 [11] 研发与投入规划 - 因新签重要酒店集团客户需开发更多功能，且需将更多酒店信息子系统集成至DAYLIGHT PMS，公司总体研发投入体量将保持 [9]

液晶面板产业链国产化进程 - 液晶显示技术产业链经历了从美国到日本、韩国、中国台湾，最终到中国大陆的转移 [1] - 中国大陆LCD面板总产能占全球份额约70% [2] - 中国大陆LCD偏光片总产能未来占全球份额预计将达到76%左右 [2] TAC膜国产化的背景与动因 - TAC膜国产化滞后，其下游环节（终端、面板、偏光片）已依次完成向中国大陆的转移 [1][2] - 2020年杉杉股份收购LG偏光片资产成为标志性事件，推动了上游TAC膜国产化的启动 [2][3] - 京东方在2023年联合三利谱和天禄科技启动TAC膜项目，是基于对偏光片国产化趋势的判断 [2][3] TAC膜项目（安徽吉光）进展 - 厂房建设于2025年6月取得建筑工程施工许可证，建设稳步推进 [4] - 主要生产设备将于2026年上半年陆续进场调试 [4] - 实验室试制膜已送往下游客户检测，测试结果与自身检测无重大差异 [4] 公司对安徽吉光的控制权 - 最近一轮融资后，天禄科技对安徽吉光的持股比例为56.4603% [4] - 公司持股比例预期将维持在50%以上，并对安徽吉光保持并表 [4]

数据中心业务进展 - AI技术驱动算力基建加速，推动数据中心电力设备市场快速扩容，带动公司高端发动机需求井喷 [2] - 公司凭借多种技术路线的前瞻布局，已构建起全谱系能源解决方案能力，并在国内外多个项目完成交付验收 [2] - 后续公司将积极开拓国内外战略客户，以推动业务贡献进一步加大 [2] SOFC业务发展规划 - 2025年11月，公司与希锂斯在电池电堆层面签订了技术许可协议，可全面掌握电池、电堆、系统、电站的核心技术 [3] - 公司聚焦AI数据中心、工业园区等核心场景，推出新一代大功率金属支撑商业化产品，在发电效率、体积功率密度、可启停次数及启动速度等方面均有显著提升 [3] - 凭借性能优势，已与国内外多家头部企业达成意向合作，为规模化商用奠定基础 [3] - 公司将继续致力于技术创新与应用拓展，发挥技术引领作用，为客户提供高可靠性产品，助力实现“双碳”目标和全球能源转型 [3] 股东回报未来展望 - 公司利润结构深度优化，业绩表现和长期竞争力进一步提升 [3] - 公司积极通过高频率高比例现金分红、股份回购等方式提高股东回报 [3] - 后续公司将充分考虑股东诉求与市场环境，继续保持积极稳健的股东回报政策，并充分利用各类市值管理工具提升公司投资价值 [3]