文章核心观点 - 中国公募REITs市场进入常态化发行与存量盘活深化阶段，扩募作为市场扩容的“第二引擎”，其战略价值日益凸显，定价机制是核心[1] - 扩募定价是一场涉及原始权益人、原持有人与新持有人多方利益的复杂博弈，需在市场化定价与保护存量持有人权益间寻求动态平衡，是检验REITs平台长期价值的关键[1][3] - 定价机制正从理论走向实践，通过制度演进（如引入向原持有人配售、除权机制等）推动市场向更公平、透明、可持续的方向发展，助力REITs从融资工具成长为“资产上市平台”[3][4][6] 扩募定价的机制与约束 - 定向扩募的发售价格不得低于定价基准日前20个交易日基金交易均价的90%，设定了刚性价格底线[2] - 历史扩募案例中，认购价格约为定价基准的90%至100%，但一二级价差空间较小，上市首日平均涨幅仅1%，打新策略效果一般[2] - 扩募定价应以市场价格为锚，综合市场法、收入法估值结果，权衡各方利益，并需考虑加强与长期投资者的互信[2] - 2025年6月，上交所发布实施REITs扩募新政策，明确三大扩募形式，并对限售、定价、除权及分红等细节作出安排，推动流程规范化和可预期性提升[4] 市场实践与定价博弈 - 华夏基金华润有巢REIT完成了全市场首次向原持有人配售扩募，通过赋予原持有人优先认购权，有效防止其权益被摊薄，体现了“以持有人利益为中心”的监管导向[3] - 向原持有人配售的扩募引入了“除权”机制，对扩募份额上市前后的基金净值及交易价格进行合理调整，以保障定价与交易的公允性，防止无风险套利[3] - 2025年下半年，受市场整体回调影响，多只已完成扩募的REITs产品出现折价，主因是定价基准日处于市场价格高位区间，定价贴近基准日收盘价，暴露于市场系统性波动风险之下[3] - 扩募定价没有“万能公式”，需根据资产特性、市场环境和持有人结构选择最优路径，例如配售扩募与定向扩募在公平性、发行效率等方面各有优劣，适用场景不同[5] 资产选择与长期投资视角 - 扩募资产类型的选择应有利于价值创造，需全面考虑协同效应、规模经济、风险分散、产业方战略需要及投资者结构等因素[5] - 新购入资产的质地、与原有资产的协同效应、对未来分派率的贡献预期，都将影响定价的合理区间[5] - 作为长期资金的保险机构，尤为看重“高分红、优质运营、具备扩募潜力”的标的，扩募定价是否合理、透明，并保护原持有人权益，直接影响其参与信心和长期持有意愿[5] - 扩募方案有利于加强与长期投资者的互信，这种互信是市场健康发展的重要基础[2][5] 市场发展与未来展望 - 截至2026年1月，全市场已上市公募REITs产品达78只，发行规模和市值规模均超2000亿元，为定价机制的持续优化提供了丰富的实践样本[6] - 随着商业不动产REITs试点的推进和更多扩募项目落地，定价机制的精细化将成为市场成熟度的重要标尺[6] - 扩募定价机制的完善，正在推动REITs市场从单一项目融资工具向可持续的“资产上市平台”跃升，形成“首发+扩募”双轮驱动的发展新格局[4][6]

政策核心目标 - 《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》由工业和信息化部、人力资源社会保障部、市场监管总局联合印发 [1] - 政策旨在推动酿酒产业原料种植、生产酿造、流通消费融合发展，提升产品丰富度、品质认可度、品牌美誉度 [1] - 政策目标是加快企业生产方式、经营模式转型升级，并持续丰富拓展消费场景和消费模式 [1] 2028年阶段性发展目标 - 到2028年，产业布局将进一步优化，产区引领、园区驱动作用增强 [1] - 计划培育3个以上千亿级传统优势酒产区 [1] - 计划培育10个以上百亿级特色酿酒产业园区 [1] - 目标形成“百亿园区、千亿集群、万亿产业”的发展格局 [1] - 标准供给、质量安全、人才培养等配套能力建设将取得积极进展 [1] 2030年远景发展目标 - 到2030年，酿酒产业数智化、绿色化、国际化发展水平将持续提升 [1] - 发展质量效益将大幅提高，产业规模稳中有进 [1] - 产能布局和产品结构将持续优化 [1] - 最终将形成产品种类丰富、生产流通有序、区域布局合理、产业生态健康的产业体系 [1]

公司业务规模与市场地位 - 截至2026年1月末，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司累计债券发行上市总规模已达约10,759.79亿澳门元 [1] - 2026年1月单月，公司迎来10单债券上市，总规模约53.29亿澳门元 [1] - 公司正逐步成为粤港澳大湾区乃至国际资本市场中重要的债券融资平台，为澳门现代金融业发展注入新动力 [1] 债券产品结构分析 - 以人民币计价的债券发行上市规模累计达到约4,847.11亿澳门元，反映了人民币国际化进程在澳门市场的稳步推进 [1] - 绿色债券发行上市规模约为1,801.92亿澳门元，凸显出绿色金融在当地资本市场的日益重要 [1] - 自贸区债券上市规模约为1,174.3亿澳门元，绿地债券发行上市规模约为318.27亿澳门元，进一步丰富了债券市场的产品结构，增强了市场活力 [1]

国家发展理念与战略 - 印度尼西亚在迈向发达国家过程中坚持务实发展理念 在承认自身差距和现实困难的基础上稳步推进经济增长 [1] - 当前重点是管好国有资产和自然资源 并将其最大限度用于国家利益 [1] - 通过扩大就业、强化产业基础和改善民生来夯实经济根基 [1] 政府政策与产业措施 - 政府正推进全国免费营养餐计划 预计全面实施后将覆盖超过8000万名学生、儿童及孕产妇群体 以提升社会福利并带动家庭消费 [1] - 计划到2029年建设5000个配套冷库、港口及融资设施的现代化渔民村 以增强渔业出口能力和基层经济活力 [1] - 总统要求国家投资管理局提高投资效率 争取实现约7%的年资产回报率 [2] - 计划通过海外路演吸引更多国际投资 [2] 经济目标与市场环境 - 印尼财政部门官员力争今年上半年实现5.5%至6%的经济增长目标 [2] - 明晟公司对印尼股票所有权透明度提出关切 引发资本市场震荡 [1] - 评级机构穆迪将印尼主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面” 同时确认印尼主权评级仍为Baa2 [1] - 印尼政府表示 将继续通过强化经济基本面来稳定市场信心 [1] 行业与企业互动 - 总统已与印尼雇主协会企业代表会面 讨论企业在生产经营中面临的障碍 [1] - 业界呼吁调整原材料进口限制 以降低成本并推动工业复苏 [1]

政策核心内容 - 财政部、海关总署、税务总局三部门联合发布通知，明确在“十五五”期间对进口种子种源、军警用工作犬等免征进口环节增值税 [1] - 政策实施时间为自2026年1月1日至2030年12月31日 [1] - 政策旨在提高农业质量效益和竞争力，支持引进和推广良种，支持军警用工作犬进口利用 [1] 免税范围与清单管理 - 对符合《进口种子种源免征增值税商品清单》的进口种子种源免征进口环节增值税 [1] - 该清单由农业农村部会同财政部、海关总署、税务总局、国家林草局另行制定印发，并根据农林业发展情况动态调整 [1] - 对具备研究和培育繁殖条件的特定单位，进口符合《进口种用野生动植物种源免征增值税商品清单》且用于科研、育种、繁殖的野生动植物种源，免征进口环节增值税 [1] - 该清单及免税单位名单由国家林草局会同财政部、海关总署、税务总局另行制定印发，并适时动态调整 [1] 政策实施与执行细则 - 第一批印发的《进口种子种源免征增值税商品清单》自2026年1月1日起实施 [2] - 对于该清单印发之日后30日内已征的应免税款，予以退还，并按规定退还银行同期活期存款利息 [2] - 以后批次印发的清单，自印发之日后第20日起实施 [2] - 第一批印发的《进口种用野生动植物种源免征增值税商品清单》及免税单位名单，同样自2026年1月1日起实施 [2] - 对于第一批名单印发之日后30日内已征的应免税款，予以退还，并按规定退还银行同期活期存款利息 [2] - 以后批次印发的清单、名单，自印发之日后第20日起实施 [2]

政策文件发布 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、农业农村部联合发布《关于统筹建立常态化金融支持机制助力防止返贫致贫和乡村全面振兴的意见》[1] 核心目标与机制 - 加快构建过渡期后常态化金融帮扶机制，持续提升金融支持的力度、精度和实效，扎实推进乡村全面振兴[1] - 建立健全常态化的金融帮扶政策效果统计与动态监测机制，定期跟踪分析政策落实成效[2] 重点支持人群与区域 - 健全重点人群开发式金融帮扶长效机制，调整优化脱贫人口小额信贷，完善农户小额信用贷款政策，常态化支持防止返贫致贫对象发展[1] - 建立分层分类的欠发达地区金融支持机制，坚持新增金融资金优先满足、新增金融服务优先布设乡村振兴重点帮扶县[1] - 加大对民族地区、革命老区、边疆地区等区域的金融资源倾斜力度[1] 产业与领域金融支持 - 发挥金融助力产业帮扶带动作用，鼓励金融机构开发特色优势产业贷款，有条件的地区可提高创业担保贷款额度上限[1] - 强化重点领域金融资源投入，做好粮油生产金融服务，支持农业综合生产能力和质量效益提升[2] - 开发应收账款融资等供应链金融服务场景，保障农业全产业链金融需求，扩大县域富民产业发展金融供给[2] - 加大农村基础设施建设中长期资金投入，支持“农文旅”融合发展[2] 金融服务能力建设与创新 - 强化金融服务能力建设，健全金融组织体系[2] - 深化实施金融科技赋能乡村振兴示范工程，推动移动支付等新兴支付方式普及应用[2] - 持续开展“信用户、信用村、信用乡（镇）”及新型农业经营主体评定工作，夯实农村基础金融服务[2] 多元化融资渠道与政策协同 - 强化金融多业态协同，发挥债券市场融资功能，鼓励金融机构尤其是欠发达地区地方法人金融机构发行小微、“三农”等专项金融债券[2] - 构建资本市场综合支持体系，继续实施企业上市“绿色通道”政策[2] - 创新发展保险产品和服务[2] - 强化政策保障和组织实施，充分发挥货币、信贷政策的激励作用，引导金融机构持续加大对乡村振兴领域尤其是防止返贫致贫对象和欠发达地区的信贷资源投入[2] 后续工作部署 - 中国人民银行将加强与金融监管总局、中国证监会、农业农村部等部门的协同配合，及时总结常态化帮扶和乡村振兴金融服务工作特色经验做法[3] - 加强统计监测与考核评估，创新乡村振兴投融资机制，助力守住不发生规模性返贫致贫底线，推进乡村全面振兴[3]

巴西港口基础设施投资计划 - 巴西政府批准9个港口码头扩建和现代化项目，总投资额约51亿雷亚尔（约合10.2亿美元），旨在提升全国港口物流基础设施水平和运营能力 [1] - 这些项目将强化国家物流体系建设，扩大港口装卸和储运能力，并带动相关地区经济发展，预计可创造约5000个直接和间接就业岗位 [1] 具体获批项目详情 - 桑托斯港16号和17号码头进行现代化改造，投资额约6.782亿雷亚尔（约1.356亿美元） [1] - 在佩森港建设新的私人码头，预计投资7.951亿雷亚尔（约1.59亿美元） [1] - 巴拉那瓜港PAR-09码头将进行扩建和升级改造，投资约11.4亿雷亚尔（约2.28亿美元），预计可创造约1200个就业岗位 [1] - 北部桑塔纳港将获得约1.278亿雷亚尔（约2560万美元）投资，用于建设货物仓储与发运系统 [1] - 东北部阿拉图港将新建粮食筒仓并进行运营及结构性升级 [1] 项目执行与融资安排 - 相关项目须在最长450天内完成融资合同签署，并允许申请延期 [1] - 隶属于港口和机场部的商船基金可按国家货币委员会规则，提供最高占项目总投资额90%的融资支持 [1]

市场数据与价格变动 - 美国2年期国债收益率下跌10个基点至3.40%，为2022年以来最低水平 [1] - 美国10年期国债收益率下跌18个基点至4.04% [1] - 中长期限美债收益率全周普遍下跌约15个基点 [1] - 美国1月消费者价格指数环比上涨0.2%，低于前值和预期的0.3% [1] - 美国1月消费者价格指数同比上涨2.4%，低于前值2.7%和预期的2.5%，为2025年5月以来新低 [1] - 美国1月核心消费者价格指数环比上涨0.3%，高于前值0.2% [1] - 美国1月核心消费者价格指数同比上涨2.5%，低于前值2.6%，为2021年4月以来新低 [1] - 数据发布后美元指数短线下挫近20点，美债和黄金价格上涨 [2] - 交易员预计年底前累计降息幅度约为63个基点，前一日预期为58个基点 [2] - 目前整体消费者价格指数水平较五年前仍高出约25% [5] 市场预期与机构观点 - 交易员认为美联储将在6月降息的概率升高至约83% [2] - 海军联邦信贷联盟首席经济学家希瑟·朗表示，通胀回落至去年5月以来低点，关键商品价格上涨在降温，为中产阶层提供缓解 [2] - 拉登堡塔尔曼资产管理公司首席执行官菲尔·布兰卡托认为，1月数据若趋势持续，将为更低利率和抑制通胀铺平道路 [2] - 野村证券国际美国利率策略主管Jonathan Cohn指出，通胀数据的积极反应受到就业市场持续改善前景的限制 [3] - 美联社分析认为，1月非农数据超出预期可能促使美联储进一步推迟降息，但当前就业形势仍处于“整体冻结”状态 [3] - 骏利亨德森投资投资组合经理布拉德·史密斯认为，非农报告表明经济增长强劲，劳动力市场改善，这会让美联储在考虑利率时向维持不变倾斜 [4] - 信安资产管理全球首席策略师西玛·沙赫认为，通胀数据仍不足以让近期降息变得合理，强劲的就业市场让决策者有理由维持利率不变 [4] - 联博资产管理资深经济学家埃里克·维诺格拉德表示，通胀趋势依然坚实且富有粘性，市场没有理由对最新数据作出过度反应 [4] - 凯投宏观首席美国经济学家保罗·阿什沃思测算，美联储偏爱的核心个人消费支出价格指数涨幅将在1月反弹至3% [6] 劳动力市场数据 - 1月美国新增13万个非农就业岗位，显著高于市场共识预期的7万个和前月的5万个 [3] - 1月美国失业率为4.3%，较前月下降0.1个百分点，至5个月新低 [3]

市场整体表现 - 港股主要指数全线收跌，恒生指数下跌1.72%至26567.12点，恒生科技指数下跌0.90%至5360.42点，国企指数下跌1.55%至9030.71点 [1] - 恒生指数当日低开392.38点，最终下跌465.42点，主板成交额超过2575亿港元 [1] - 港股通（南向）资金净流入超过202亿港元 [1] 行业板块表现 - 芯片、百货业等板块股票多数上涨 [1] - 新消费、新能源汽车、电信等板块股票涨跌互现 [1] - 黄金、有色金属、生物医药、港口运输、科网、石油与天然气、券商、银行等板块股票多数下跌 [1] 个股表现 - 成交额前三的个股均下跌：腾讯控股跌0.65%，成交超142亿港元；阿里巴巴跌2.02%，成交超108亿港元；美团跌3.18%，成交超81亿港元 [2] - 部分科技与芯片股逆市上涨：天数智芯涨14.59%，智谱涨20.65%，中芯国际涨0.79%，小米集团涨0.88% [1] - 部分金融与周期股跌幅较大：友邦保险跌4.18%，紫金矿业跌7.64%，中国石油股份跌4.33%，建设银行跌1.49% [1] - 其他个股表现各异：香港交易所跌2.13%，携程集团-S跌2.10%，泡泡玛特跌1.90%，华润置地跌2.52%，老铺黄金跌3.97%，国泰君安国际涨4.61% [1]

公司经营与生产状况 - 华钠芯能公司PACK电池制造车间在春节前生产繁忙，自动化生产线高效运转，产品下线后发往全国及海外（如美国加州）[1] - 公司2026年上半年的生产订单已经全部排满，正全力生产以争取良好开局[3] - 华钠芯能公司是华阳股份的全资子公司，成立于2022年，是华阳集团重点打造的钠离子电池产业化平台[4] - 公司依托中国科学院物理所技术支持，构建了从材料研发、电芯生产到储能系统集成的全产业链能力[4] 公司战略与转型 - 华阳集团实施“双轮驱动”发展战略，在巩固传统煤炭产业优势的同时，向新能源、新材料领域跨界转型[3] - 集团战略核心是“立足煤、做强煤，延伸煤、超越煤”[3] - 集团产业技术研究总院于2023年1月成立，是聚焦能源转型的核心科研平台，负责推动传统能源企业向绿色新兴领域转型[3] - 研究总院已构建完善的科研与产业体系，拥有3个自主研究机构（智能矿山、新能源、新材料研究分院）、1个新型研发机构（山西浙大新材料与化工研究院）以及29家新能源新材料关联企业[4] 产品与技术进展 - 华阳集团核心产品覆盖钠离子电池、高性能碳纤维、高端纳米纤维、煤层气制金刚石、光伏组件五大系列[4] - 华钠芯能的钠离子电池已通过全国首批钠离子电池产品测评，品质与性能获行业高度认可[4] - 钠离子电池产品已成功应用于电动二轮车、太阳能路灯、LED强光手电、应急电源、大规模储能、工商业储能柜等多个领域[4] - 公司已打通“材料—电芯—Pack—集成—应用”全产业链，跻身全国钠离子电池产业第一梯队[4] - 2024年11月，集团正式发布自主研发的大容量钠离子电池煤矿应急电源系统，该系统利用钠离子电池高安全、高倍率、宽温区、长寿命等优势[4] - 该钠电应急电源系统可根据矿井需求定制化设计功率及容量，并能根据峰谷电价调度电量以降低电费支出[4] 产品应用与案例 - 钠离子电池产品正应用于高楼大厦照明储能、煤矿应急电源，并出口至美国加州用于电网调峰[1] - 钠离子电池技术已成功落地“矿山场景”，实现科研成果与企业主业的深度融合[4] - 自主研发的钠电应急电源系统在华阳集团开元煤矿已稳定运行15个月[5] - 在开元煤矿的应用中，钠电应急电源相比传统的柴油发电机具有启动迅速、无污染、运行稳定的优点，为井下安全生产提供了保障[5]