美国证券交易委员会（SEC）推出重磅政策变更，允许上市公司禁止股东发起集体诉讼，为企业提供了 限制股东诉讼的强有力新工具。 周三，美国证券交易委员会（SEC）推翻了一项沿用数十年的政策，新政策允许上市公司要求通过仲裁 解决股东争议，将纠纷从法庭系统的聚光灯下转移。 Paul Atkins明确表示： 然而，这一政策转向立即引发了市场对投资者保护的担忧。民主党议员和投资者权益倡导组织警告称， 此举将不当削弱股东权利，可能损害令美国资本市场长期以来吸引全球投资者的核心优势。 监管松绑，力促IPO复兴 此次政策调整的核心动机，在于通过放松监管来提升美国资本市场的吸引力。 SEC主席Paul Atkins承诺要"让IPO再次伟大"，表示监管机构将不再因公司禁止股东发起集体诉讼而阻止 其IPO，同时强调此举是为了减轻企业的合规负担。 SEC委员Hester Peirce也对此表示支持，认为"市场在评估（强制仲裁）应用方面会比我们做得更好"。 SEC的目标是通过消除那些无法带来有意义的投资保护的合规要求，最大限度地减少监管不 确定性，并简化整个SEC规则手册的法律复杂性，从而使公开上市对更多公司成为一个有吸 引力的选择。 ...

风险提示及免责条款 特斯拉重新设计门把手（电控门锁），此前该部件招致安全审查。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 鲍威尔：经过修订的就业数据意味着，美国劳动力市场不再那么稳固。 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美联储降息25个基点，决议声明：就业面临的下行风险加重。新理事Miran持异议，倾向于降息50个基 点。 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 抵押贷款文件显示，美国财政部长斯科特·贝森特曾同意同时将两处不同房产作为其"主要居所"。这与 总统特朗普试图罢免美联储理事丽莎·库克时援引的矛盾承诺如出一辙。2007年，在贝森特签署的自相 矛盾的协议中，他同时将纽约州和马萨诸塞州的房产作为主要居所。但抵押贷款专家指出，其行为并无 不当迹象。该案例恰恰说明：住房贷款文件中的不一致之处未必构成欺诈证据。贝森特的抵押贷款其他 证据表明，其贷款方美国银行并未依赖这些承诺，也从未预期他将两处房产同时作为主要住所使用。 ...

战略定位 - 外卖业务定位为电商平台的战略延伸 旨在与传统电商实现协同效应 提升用户参与度并推动交叉销售 [1][2] - 公司不将外卖业务视为永久性成本中心 有清晰的盈利路径 [1][3] - 在线旅游业务被视为满足用户需求的增量产品 由于频次较低 公司将在较长时间内逐步打造能力 [5] 用户转化与协同效应 - 2025年3月通过外卖获得的新用户中 40%在7月份转化为电商用户 [1][2] - 交叉销售主要集中在超市 电子配件和生活服务优惠券等品类 [1][2] - 新用户需要1-2年时间才能做出明显的GMV/收入贡献 [2] 盈利模式 - 盈利依靠三个收入支柱：履约收入覆盖骑手成本 佣金和广告收入覆盖补贴及其他营业费用 [1][3] - 目前因骑手成本高于履约收费而产生履约损失 预计市场正常化后履约收入将覆盖成本 [3] - 2025年未产生佣金收入 预计明年以不超过GTV 5%的速率产生佣金收入 [3] 竞争策略与运营重点 - 不不计成本争夺市场份额 不受竞争对手短期激进行为影响 [1][2] - 专注于订单量和用户群体的健康增长 以及每单经济效益的改善 [1][2] - 2024年运营重点包括提高补贴效率（聚焦高价值产品 可能与商家分担补贴） 提升运营效率 加大变现力度（如广告收入） [4] 行业挑战 - 行业整体佣金率可能下降 而通胀和社保福利造成骑手成本上升 [4] - 盈亏平衡订单量将高于此前几年（此前行业通常在日均2000万单时达到盈亏平衡） [4] - 外卖业务运营商实现盈亏平衡的难度比以前更大 [4]

生成式AI催化剂重塑互联网行业 - 四项关键生成式AI催化剂包括模型进步、代理式体验、资本支出和定制芯片 正在重塑互联网行业格局 [1] - 领先AI模型的持续突破和代理式AI体验的普及 正推动行业进入新增长阶段 并进一步推动消费者支出数字化 [1] - 科技巨头正以前所未有规模进行投资 六大主要科技公司总资本支出将在2026年达到约5050亿美元 2027年增至5860亿美元 [1] 四大宏观AI驱动力量 - 资本支出激增：从2024年到2027年 六大科技巨头资本支出预计以34%复合年增长率增长 将显著影响公司自由现金流 [4][7] - 模型开发加速：顶尖AI模型将继续加速改进 充足资本、提升芯片算力和代理式能力开发空间将推动发布新一代更强大模型 [5] - 代理式体验普及：AI产品提供更个性化互动和全面消费体验 促进消费者钱包数字化 但仍需克服算力容量和推理能力等障碍 [5] - 定制芯片重要性提升：第三方公司对谷歌TPU和亚马逊Trainium等定制ASIC芯片测试采用可能性增加 成本效益和产能限制将促使客户寻求ASIC解决方案 [5] 资本支出对财务状况影响 - 到2026年 谷歌、Meta和亚马逊的基建资本支出预计将分别占其税前自由现金流约57%、73%和78% [7] - 巨额资本支出是科技巨头为AI未来下的重注 直接影响财务状况 但为未来增长奠定基础 [1][4] 公司偏好顺序与投资逻辑 - 摩根士丹利在大型科技股中明确未来12个月偏好顺序为亚马逊、Meta和谷歌 认为这三家公司有能力利用AI催化剂巩固市场地位并创造新收入来源 [3] - 亚马逊目标价300美元 评级增持 看涨逻辑基于AWS业务再加速和北美零售业务利润率持续改善 [9] - Meta目标价850美元 评级增持 关注核心平台改进、下一代Llama模型发布和多个未被充分定价看涨期权 [13] - 谷歌目标价210美元 评级增持 关注AI驱动搜索增长、用户商业行为潜在转移和谷歌云增长前景 [15] 亚马逊具体投资价值 - AWS业务2025年和2026年将新增大量数据中心面积 为2026年实现20%以上收入增长提供物理基础 高于目前19%基础预测 [9] - 北美零售业务利润率截至2025年第二季度为-1% 远低于2018年约1%水平 基础模型预计到2028年才能恢复至2018年水平 意味着2026/2027年每股收益预测存在进一步上调可能 [11] Meta增长驱动因素 - 利用GPU驱动核心广告业务改进仍有巨大空间提升用户参与度和变现能力 预计2026年初发布经过充分测试和改进下一代Llama模型 [13] - Meta AI搜索到2028年可能创造约220亿美元年收入机会 用户采用率已迅速追平ChatGPT和谷歌Gemini [13] - 商业消息等新业务是重要长期增长驱动力 [13] 谷歌竞争优势与增长点 - AI Overviews和AI Mode等创新有望推动搜索收入加速增长 预测2025年下半年和2026年搜索收入增速分别为12%和9% [15] - 在产品研究和比价等商业行为上 谷歌依然是消费者首选平台 领先于亚马逊及其他竞争者 [15] - Gemini模型和TPU芯片是推动GCP增长关键 Meta等公司与GCP签订合作关系 有望为2026年云业务增长贡献约300个基点 [15] - 市场尚未充分计价谷歌在定制芯片方面优势 构成潜在上行催化剂 [15]

卢放和他的团队选择对已经成功的梦想家进行大幅度升级，其核心逻辑在于，要通过技术上的绝对引 领，彻底跳出同质化的竞争圈。 作者 | 周智宇 编辑 | 张晓玲 在内卷已成常态的中国新能源市场，任何保守的迭代都无异于退步。 岚图汽车也选择对岚图梦想家这款车型，采取激进进攻的打法，将高端MPV市场的竞争门槛，提升到 一个对手难以企及的新高度。 9月15日，2026款岚图梦想家正式上市，其率先量产交付的800V智能超混、华为乾崑智驾以及后轮转向 等一系列"跨代技术"等等，让这款车型的产品力在MPV市场里鲜有对手。 在访谈中，岚图CEO卢放毫不客气地表示，岚图要成为那个"让人看不到背影的领跑者"。 产品力上豪赌背后，是岚图即将独立闯关资本市场。作为岚图的核心车型，岚图梦想家自然也被赋予了 重要使命。它不仅要向市场证明自己是"不可绕开的对标车型"，更要借此向投资者证明岚图价值。 这张技术底牌的核心，是率先量产并交付的800V岚海智能超混技术。配合62.5度的大电池和5C超充， 梦想家实现了350公里的超长纯电续航。 这些参数直击用户核心痛点。卢放坦言，此举源于一个真实的用户洞察——许多岚图用户在高速上不好 意思用充电桩。岚 ...

据追风交易台，花旗在最新研究报告中表示，随着美国财政部重建现金账户消耗了逆回购余额，银行准备金已开始从高位下降，回购市场压力明显上升。 最新数据显示，担保隔夜融资利率(SOFR)本月大部分时间在准备金利率(IORB)之上，昨日更是高出11个基点，突破联邦基金利率上限。这一发展虽未引发 立即的政策反应，但可能成为美联储官员在本周会议上讨论资产负债表问题的催化剂。 花旗预计，如果回购市场压力持续，美联储很可能在今年年底前结束资产负债表缩减，但具体时间表可能尚未确定。市场参与者需密切关注回购市场动态及 美联储沟通信号，以把握政策转向时机。 缩表进程接近尾声、回购市场压力信号明显 美联储资产负债表持续缩减，但步伐已明显放缓。根据花旗研究报告，美联储持有的国债已从约5.8万亿美元下降至4.2万亿美元，抵押贷款支持证券(MBS) 从约2.7万亿美元降至2.1万亿美元。贷款则自去年末银行偿还银行期限融资计划(BTFP)的最后一批贷款后，一直稳定在50亿至70亿美元左右。 资产负债表负债方面，最主要的变化是流动性从逆回购和银行准备金流向了美国财政部现金账户。截至9月11日，财政部现金账户已增加至约6800亿美元， 并有望在未 ...

行业表现 - 中国人形机器人概念股自9月5日以来平均上涨13.5% 远超同期市场表现 [1] - 机器人板块延续强势 再度掀起涨停潮 芯片产业链全天持续走高 [1] - 与机器人本体制造相关的公司表现尤为突出 涨幅高达15.7% [3] 核心驱动因素 - 特斯拉Optimus的密集动态与全球科技厂商的最新推进是核心驱动力 [1] - 特斯拉公布新激励方案及人形机器人量产路线图 随后Optimus Gen3与新生产计划表态持续发酵 [1] - 特斯拉提出针对CEO的长期激励计划 关键运营里程碑是在未来10年内交付100万台擎天柱机器人 [7] - 特斯拉发布擎天柱Gen2.5图片并配文"加速进化" [7] - 马斯克透露擎天柱Gen3设计已进入收尾阶段 手部灵巧度将与人类相当 [7] - 马斯克称将在特斯拉主持召开会议 重点讨论擎天柱的生产计划 [7] 全球竞争态势 - FigureAI首席执行官暗示在未来3天内公布三项重大消息 为市场增添想象空间 [5] - 中国本土集成商合计签约近十亿元人民币大单 [1] - 优必选 傅利叶智能 宇树科技 逐际动力和星尘智能等公司宣布与中国移动 HKC等客户合作 订单总价值累计约9.75亿元人民币 [5] - 订单部署时间集中在未来两到三年内 标志人形机器人正从实验室走向真实商业应用场景 [5] 行业发展趋势 - 行业正沿技术突破-订单确认-资本催化的正向循环演绎 [1] - 头部客户率先验证机器人在制造 物流等环节的ROI 商业化规模应用加速成为行业新趋势 [5] - 市场期待未来2-3个月特斯拉 FigureAI与本土独角兽的关键进展 [1] 重要事件时间表 - 7月23日特斯拉2025年第二季度财报电话会议 [2] - 7月26-28日世界人工智能大会 [2] - 8月8-12日世界机器人大会 [2] - 8月15-17日世界人形机器人运动会 [2] - 9月16-18日Figure更新 [2] - 11月6日特斯拉年度股东大会 [2] - 10-12月宇树科技申请IPO [2] - 未来将发布新订单公告 特斯拉擎天柱第三代生产更新 [2] - 科技巨头如Mag 7 华为 小米活动可能包含人形机器人更新 [2]