一份与美国达成的贸易协议，尽管在短期内提振了日本股市，但其长期影响可能更为深远——这或许预 示着一个时代的落幕，即日本资本大规模流向海外的"大航海时代"可能正走向终点。 这表明，日本资本流向海外的趋势放缓，可能并非始于今日，而是早已有所显现。新的关税协议，更像 是加速这一趋势的催化剂，而非根本原因。这进一步强化了市场对于日本资本外流将出现长期拐点的预 期。 美日贸易协议的核心条款将重塑两国贸易平衡。虽然消费者、进口商和出口商可能会承担部分关税成 本，但协议仍将实质性影响日本的贸易表现。 美国市场在日本出口中占据举足轻重的地位，15%关税的实施将不可避免地压缩日本对美贸易顺差。考 虑到美国市场的巨大体量和独特地位，日本短期内难以找到完全替代的出口目的地。 分析指出，日本资本的海外扩张，是过去数十年来全球金融市场的重要图景。在过去20年里，日本投资 者购买外国证券（股票和债券）的总量，几乎是外国投资者购买日本证券总量的三倍。 若从资产估值的角度看，这一差距实际上更大，因为同期外国证券的价值增长超过了日本证券。 美债吸引力降温，趋势早已显现 值得注意的是，在新贸易协议达成之前，日本对美国国债的热情已经开始降温。分析 ...

美联储总部翻修争议 - 特朗普抨击美联储25亿美元总部翻修项目严重超支 质疑建设必要性 [2] - 白宫官员要求实地考察翻修工程 美联储发布虚拟导览展示含石棉材料清除等施工细节 [2] - 美联储否认建设VIP餐厅等豪华设施 称成本增加源于防爆窗户等必要工程 [2] 货币政策立场分歧 - 特朗普要求将利率从4 25%-4 5%降至1% 以降低政府1万亿美元再融资成本 [1] - 特朗普持续施压鲍威尔 商务部长公开呼吁其"必须走人" [1] - 财政部长认为鲍威尔可任职至2024年5月任期结束 但对其去留持开放态度 [3] 央行独立性挑战 - 特朗普访问美联储属罕见行为 此前仅3位总统到访过 最近一次是2006年布什 [5] - 法律上总统无权无故解雇美联储官员 最高法院2023年5月裁决强化此规定 [4] - 市场担忧总统干预可能破坏央行独立性传统 引发政策不确定性 [3] 利率政策争议 - 特朗普指责美联储未延续降息步伐 担忧关税政策推高通胀 [3] - 特朗普立场反复 曾考虑解雇鲍威尔 又表示会等待其任期自然结束 [3] - 美联储当前利率政策被白宫认为过于保守 与政府借贷成本目标存在冲突 [1][3]

欧洲汽车市场整体表现 - 6月欧洲新车注册量下降5.1%至124万辆 创10个月来最大月度跌幅 [1] - 电动汽车需求增速放缓至14% 为今年最低水平 [1] - 消费者保持谨慎态度 需求刺激措施被视为加速转型关键 [1] 主要国家市场分化 - 德国6月新车注册量暴跌14% 上半年累计下降4.7% [2] - 意大利和法国市场分别下滑17%和6.7% [2] - 英国市场逆势增长6.7% 受益于电动车购置补贴政策 [2] 新能源车细分表现 - 插电混动车型注册量激增38% 成为市场亮点 [3][4] - 纯电动车销量增长14% 受新车型和政府激励措施推动 [4] - 欧洲各国电动车普及率不均衡 反映基建和政策差异 [4] 行业面临的多重挑战 - 欧洲车企在中国市场失去份额和定价权 [5][6] - 管理层动荡困扰主要厂商 Stellantis和雷诺高层变动 [6] - 美国关税政策威胁数十亿欧元海外业务收益 [6] - 欧盟推迟更严格排放目标 提供三年缓冲期 [6]

贝索斯考虑收购CNBC财经频道，意欲扩张媒体版图。 据媒体报道，亚马逊创始人贝索斯正在考虑收购CNBC财经电视网络。这位身家2410亿美元的全球第四 大富豪已向其商业伙伴透露了对收购这家财经媒体的兴趣，交易或将在Comcast今年晚些时候剥离 CNBC后启动。 CNBC以《Squawk Box》和《Mad Money with Jim Cramer》等节目闻名，一位接近贝索斯的消息人士向 媒体透露，该栏目与贝索斯的兴趣相符，并有望作为"中立声音"补充其媒体组合。 过去一年中，贝索斯与该报的CEO Will Lewis试图将这家华盛顿地区报纸的立场调整至更加中性，引发 员工强烈不满。 争议在去年11月达到顶峰，当时，贝索斯决定取消该报对民主党总统候选人哈里斯的背书，引发大规模 离职潮，超过30万读者取消订阅以示抗议。 风波持续发酵，贝索斯随后要求该报观点版块专注于"个人自由和自由市场"等更加中性的话题，而非政 治评论。这一指令导致观点版主编David Shipley辞职，资深专栏作家Ruth Marcus离职。 此举正值贝索斯努力重塑其媒体形象之际。此前，《华盛顿邮报》因其政治立场和运营调整持续面临订 户流失和 ...

财务表现 - 第二季度合并总收入达964亿美元 同比增长14% [4][60] - 搜索业务收入增长12%至542亿美元 零售和金融服务贡献最大 [1][31][71] - YouTube广告收入增长13%至98亿美元 直接响应广告驱动为主 [1][31][72] - 云计算业务营收136亿美元 同比增长32% 增速较一季度28%加快 [1][76] - 营业利润率提升至32.4% 净利润282亿美元同比增长19% [60][68] AI业务进展 - AI处理量从480万亿tokens/月翻倍至980万亿tokens/月 [2][15] - Gemini应用月活用户超4.5亿 日请求量较Q1增长50% [2][15] - AI概览功能推动搜索查询量增长超10% 覆盖200个国家40种语言 [1][12][18] - AI Max搜索广告实现14%转化增长 Smart Bidding广告提升19%转化率 [3][45][46] - 全栈AI战略覆盖基础设施/研究/产品三层 开发者超1亿 [5][13] 搜索创新 - 多模态搜索增长显著 Google Lens搜索量同比增70% [33][38] - Circle to Search功能覆盖3亿台Android设备 [33][38] - AI模式在美国和印度月活超1亿 处理复杂查询效果突出 [12][18] - 虚拟试穿功能获Z世代青睐 将推广至全美用户 [37][38][39] - 搜索广告创新包括主动代理呼叫商家等新功能 [35][38] 云计算发展 - 云业务年度收入运行率超500亿美元 营业利润率提升至20.7% [8][76][77] - 金额超2.5亿美元大单数量同比翻倍 上半年10亿级大单达去年全年水平 [19][80] - 8.5万家企业使用Gemini构建服务 使用量同比增35倍 [20][80] - 资本支出上调至850亿美元 三分之二用于服务器投资 [3][84] - 供需紧张将持续至2026年 2026年资本支出或进一步增加 [4][85] YouTube与创新业务 - Shorts短视频每小时观看收益与传统视频持平 部分市场已超越 [3][12] - Shorts日均观看量超2亿次 CTV广告转化超10亿次 [26][54] - Waymo自动驾驶里程超1亿英里 服务范围扩展至亚特兰大等新城市 [27][28] - 订阅业务收入增长20%至112亿美元 YouTube Premium加速扩张 [73][105] - Veo 3视频生成模型生成超7000万视频 整合至Workspace [14][16]

投资策略与市场观点 - 在当前市场估值普遍偏高的环境下，公司采取防御性策略，持有约10%现金比例，并要求更高安全边际 [1][2] - 公司困境投资敞口约20%，集中于非主流特殊信贷产品，并看好商业地产领域的困境机会 [1][2] - 投资组合保持高度平衡：私人投资20-24%，信贷投资20%，股票投资20%，房地产投资15%，对冲工具数个点，现金10% [2][25] - 私人信贷市场存在脆弱性，商业地产领域因债务到期压力或出现更多机会 [2][27] 价值投资理念 - 安全边际是核心原则，强调为潜在错误预留空间，通过折价买入构建缓冲垫 [1][9] - 价值投资需逆向思维，市场恐慌时买入、狂热时卖出，要求极高耐心和纪律 [2][15] - 估值方法从早期关注账面价值转向综合评估企业特许经营权、成长性及价值释放路径 [9][12] - 投资组合构建注重下行保护，包括对冲头寸、现金储备、优先债权工具等 [11][14] 公司运营与决策流程 - 投资提案由合伙人携1-2名分析师提交，4-6人参与决策，核心质询围绕风险识别和退出机制 [21] - 文化鼓励合理质疑，常见结论为"待降价"或"补充论证后再审" [22] - 42年历史中仅5次年度亏损，最严重为-12%，风险管控是穿越周期的关键 [29] - 团队培养注重危机案例讨论和心理建设，避免短期挫败影响长期判断 [28] 行业机会与风险 - 商业地产因债务到期压力出现松动，公司在该领域布局机会多于其他领域 [2][27] - 私募信贷领域脆弱性显现，利率上升和债市异动可能暴露美国债务承载力极限 [27] - 当前困境资产配置从2018-2019年的5%升至24%，现维持20%水平 [25] 投资心理学与文化 - 认知偏差管理是差异化优势，需约束损失厌恶、锚定效应等本能反应 [23] - 分析师与持仓易产生情感依附，组合经理需保持独立视角并定期挑战持仓逻辑 [20] - 市场转向无法预判时点与烈度，因此构建"全天候"组合以应对任何环境 [24]

财务表现 - 第二季度收入同比暴跌12%至225亿美元 创下至少十年来最大降幅 [1] - 监管积分收入下降超过26%至4.39亿美元 较去年同期的8.9亿美元大幅下滑 [6] - 预计今年资本支出将超过90亿美元 主要投向AI、机器人技术和制造能力扩张 [4] 政策与成本压力 - EV税收抵免7500美元将在本季度末取消 导致美国市场车辆供应受限 [6][26] - 关税导致季度成本增加约3亿美元 其中三分之二影响汽车业务 [6][28] - 特朗普政府取消对未达标车企的处罚 预计监管积分收入将急剧下降 [6] Robotaxi业务进展 - 奥斯汀RoboTaxi服务已行驶超7000英里 无重大安全事故记录 [5][61] - 计划数周内将服务区域扩展至竞争对手10倍规模 [3][16] - 目标年底前覆盖美国一半人口区域 已获多个州监管讨论进展 [5][16] - 预计Cybercab长期每英里成本可能低于0.3美元 [62] FSD技术发展 - FSD采用率自V12版本发布以来提升25% 但约半数车主从未尝试 [3][78] - 使用FSD的车辆比未使用车辆安全10倍 [7][28] - 预计年底前在部分地区开放无监督FSD 目前采用订阅价99美元/月 [34][78] Optimus人形机器人 - 第3版设计已完成且无重大缺陷 预计年底推出原型 [8][45] - 目标5年内达到年产100万台 明年初开始量产 [3][45] - 实验室测试场景类似《西部世界》 机器人24小时不间断行走测试 [8][66] 能源业务 - 第二季度实现能源业务史上最高毛利润 储能需求激增 [9][28] - 美国电网平均使用量不足0.5太瓦 电池可助发电厂全负荷运行 [10][21] - 首个LFP电池工厂年底投产 第三个超级工厂2026年启动 [10][57] 技术研发 - 计划将FSD参数量增加10倍 硬件4芯片性能远超出口限制 [65][93] - Dojo 2预计明年达10万H100算力水平 AI5芯片明年量产 [55] - 特斯拉在现实世界AI领域领先 Waymo等对手被指技术落后 [23][24] 市场与产品策略 - Model Y六月成为多国最畅销车型 全球销量持续领先 [16] - 更经济实惠车型已开始生产 但量产爬坡速度慢于预期 [48] - 计划通过车主教育、免费试用等方式提升FSD认知度 [78][80]

公司扩张计划 - 公司预计到2031年为2万名患者植入芯片 年度营收至少达到10亿美元 [1] - 计划在六年内运营五家大型诊所 推出至少三种脑植入设备 [1] - 已从投资者处筹集13亿美元 目前估值为90亿美元 [1] 产品线布局 - Telepathy聚焦脑机通信 允许用户通过思维控制设备 [2] - Blindsight针对盲人 提供视力恢复功能 [2] - Deep专攻震颤和帕金森病的治疗 [2] 技术进展与财务预测 - 瘫痪患者在临床试验中使用设备控制电脑 实现上网和视频编辑 [3] - 在猴子身上测试视力植入 积累数据支持监管申请 [3] - 预计2029年Telepathy获监管批准 年手术2000例 收入1亿美元 [3] - 2030年Blindsight推出 年手术1万例 收入超过5亿美元 [3] 行业挑战与竞争 - 美国食品药品监督管理局尚未批准任何脑机接口设备用于人类永久植入 [4] - 从10名试验者扩展到2万名患者需克服监管审批和技术完善等挑战 [4] - 行业竞争日趋激烈 多家公司正在构建和测试脑植入设备 [4]

司法部对爱泼斯坦档案的审查 - 司法部官员在审查爱泼斯坦相关文件时发现特朗普的名字多次出现，并于5月向总统通报此事 [1] - 档案中包含数百个其他姓名，且涉及儿童色情内容和受害者个人信息，司法部决定不公布更多文件 [1] - 特朗普表示将遵从司法部不进一步公布档案的决定，但这一决定在政府内部造成动荡 [1] 司法部审查结果 - 司法部7月7日发布备忘录，宣布审查后未发现爱泼斯坦的客户名单，也没有证据支持对未起诉第三方进行调查 [2] - 大部分材料本应被封存以保护受害者并阻止儿童色情内容传播 [2] - Bondi和副司法部长Blanche表示档案内容不足以支持进一步调查或起诉 [2] 政府内部分歧 - FBI局长Kash Patel和副局长Dan Bongino曾支持公布更多文件，但Bongino因关联保密决定而失去右翼支持者信任 [3] - Bondi与Bongino因媒体询问发生激烈冲突，Bongino指责Bondi是骗子 [3] Maxwell相关进展 - 司法部正寻求安排与Ghislaine Maxwell会面，讨论其与爱泼斯坦共同犯罪的信息 [4] - Maxwell于2021年被判协助爱泼斯坦进行性交易罪名成立，被判20年监禁 [5] - Maxwell的律师感谢特朗普总统致力于揭露此案真相的承诺 [5] 特朗普的法律行动 - 特朗普起诉华尔街日报记者及新闻集团高管，称关于爱泼斯坦生日相册中署名信件的报道是诽谤 [5] - 道琼斯发言人表示对报道的严谨性和准确性充满信心 [5] - 特朗普指示司法部提供大陪审团证词，但法院不太可能批准公布 [5]

财务表现 - 第二季度营收达222 3万亿韩元（161 7亿美元） 创历史新高 同比增长35% 远超分析师预期的205 6万亿韩元 [1][4] - 营业利润92 1万亿韩元 同比暴涨69% 同样创历史新高 [4] - 今年以来韩国股价累计上涨57% [1] 技术优势与市场地位 - 凭借高带宽内存（HBM）技术领导地位 首次在全球DRAM市场份额上超越三星 并在整体存储器市场与三星并驾齐驱 [4][5] - HBM作为AI服务器关键组件 直接决定AI模型训练和推理效率 公司占据该市场领导地位 成为英伟达等AI芯片巨头核心供应商 [3][5] - 在HBM供不应求背景下 公司掌握主要定价权 享受"持续的需求"和"有利的定价条件"带来的红利 [5] 行业竞争格局 - 三星和美光正在全力追赶 但业内普遍认为公司领先地位将持续到2025年 并可能延伸至2026年 [6] - 未来18-24个月内 公司有望继续享受技术代差带来的高毛利窗口期 [6] - 客户库存水平稳定叠加新产品发布预期 2025年剩余时间需求大幅修正可能性较低 [6] 市场前景与挑战 - AI基础设施建设热潮为公司提供短期发展窗口期 HBM先发优势和技术壁垒形成竞争护城河 [6] - 长期需关注HBM技术迭代速度 主要客户需求稳定性 以及竞争对手技术突破进展 [6] - 公司被称为AI浪潮下的"卖铲人" 为AI淘金者提供关键稀缺资源 [3]