公司竞争态势 - OpenAI首席执行官在内部备忘录中承认公司技术领先优势正在缩小并预计外界氛围将在一段时间内相当艰难 [1] - 谷歌在人工智能领域的最新进展可能给OpenAI带来一些暂时的经济逆风 [1] - 谷歌最新推出的Gemini 3模型在自动化网站和产品设计相关任务以及编程方面表现出色而编程能力是OpenAI等AI公司最重要的收入驱动因素之一 [1] - 成立仅四年的Anthropic今年通过向开发者和企业销售AI的收入可能超过OpenAI [2] - 尽管ChatGPT在使用量和收入上仍显著领先谷歌的Gemini聊天机器人但差距正在缩小 [2] 技术发展挑战 - 谷歌在AI预训练领域取得突破让许多AI研究人员感到意外OpenAI一度难以在此领域取得进展 [3] - 在推出GPT-5模型之前OpenAI员工发现预训练期间对模型所做的调整在模型规模较小时有效但随着模型增长就停止作用表明需要解决预训练问题才能赶上谷歌 [3] - 这些挑战促使OpenAI更多地转向一种名为推理模型的新型AI这种模型使用更多处理能力来产生更好的答案 [3] - OpenAI计划推出代号为Shallotpeat的新大语言模型旨在修复在预训练过程中遇到的bug [3] 财务与资源对比 - OpenAI是历史上增长最快的企业之一从2022年几乎零收入增长到今年预计的130亿美元 [4] - 公司在追求人类级别AI的过程中未来几年将消耗超过1000亿美元同时需要花费数千亿美元租用服务器可能需要筹集同等规模的额外资本 [4] - 估值3.5万亿美元的谷歌仅在过去四个季度就产生了超过700亿美元的自由现金流 [5] - 谷歌拥有蓬勃发展的云业务向包括OpenAI和Anthropic在内的大客户出租服务器 [5] 长期战略重点 - OpenAI希望专注于技术上非常雄心勃勃的押注即使这意味着在当前体制下会暂时落后 [6] - 押注包括在使用AI生成数据训练新AI方面取得进展以及后训练技术如强化学习 [6] - 公司押注于自动化AI研究本身以此加速突破让AI在能源、生物技术研究到医疗保健等各个领域超越人类的能力 [6] - 公司需要大部分研究团队专注于真正实现超级智能并在短期竞争压力下保持专注 [6]

连锁餐饮的规模化竞赛正在持续。 在近期举办的投资者日上，百胜中国首次喊出了2030年开出3万店的规模目标，标志着这家中国规模最 大的连锁餐饮集团正式进入前所未有的加速扩张周期。 百胜中国为3万店的目标给出了明确的任务分配。 到2026年完成此前既有的2万家目标，到2028年门店总数增加至超过2.5万家，其中肯德基增长三分之一 至超过1.7万家，必胜客突破6千家。 首席执行官屈翠容表示："从1987年到2020年，我们用了33年时间开设第一家门店，接下来力争在2026 年实现门店数量翻倍，并在之后四年内突破3万家。" 同一时间，百胜中国还给出了更高的利润及股东回报承诺。 肯德基目标在2028年成为中国首家经营利润超100亿人民币的餐饮连锁品牌。必胜客2029年的经营利润 将较2024年翻一倍。 过去一段时间的价格竞争背景下，百胜中国成功实现了系统销售、同店及经营利润的共同扩张。 当门店规模再上新台阶，它能否继续维持这种精妙的平衡，将成为对其运营能力的真正考验，市场将拭 目以待。 增量从何来 结构上，大部分增量将由肯德基贡献，小部分来自必胜客，未来三年的合计开店量预估在6千家以上； Lavazza及其他品牌也在同 ...

继摩根士丹利之后，摩根大通成为第二家撤回美联储12月降息预测的华尔街主要投行，认为美联储将因 就业数据的混合信号选择暂停降息，维持明年1月和5月恢复降息的预期。 摩根大通在最新发布的研报中指出，9月非农就业增加11.9万人，创4月以来新高，就业扩散指数跃升至 55.6%，为2月以来最高水平。但失业率同时上升12个基点至4.44%，呈现出相互矛盾的信号。 因此，该行预计美联储将在即将到来的会议中选择维持当前利率不变，但降息进程并未完全停止，而是 推迟至2026年1月和5月降息。 该投行首席经济学家Michael Feroli表示，这份"量身定制"的混合报告将在下次美联储公开市场委员会 （FOMC）会议上引发激烈辩论，决策结果极为接近，无论暂停或继续降息都可能出现多位委员投反对 票。 摩根大通认为，美联储主席鲍威尔和会议纪要此前已暗示委员会正在寻找放缓降息节奏的理由，而9月 就业报告恰好提供了这一契机。 就业数据呈现矛盾信号 报告称，9月非农就业报告的核心矛盾在于数量与质量的背离。 企业调查显示，非农就业增加11.9万人，为4月以来最强劲增长。更令人鼓舞的是，此前令人担忧的就 业增长广度下降趋势出现逆转，就业扩散 ...

华尔街资深策略师Tom Lee认为，自10月10日以来持续疲软的加密货币市场可能即将完成调整，并指出比特币和以太坊已成为美股的领先指标。 这一判断基于加密市场做市商在2022年大规模清算事件中遭受重创后的资产负债表修复周期。 11月21日，BitMine董事长、前摩根大通首席股票策略师Tom Lee在接受CNBC采访时表示，10月10日发生的大规模清算事件"严重削弱了做市商"， 这些做市商在加密市场中扮演着"几乎相当于央行"的关键流动性提供者角色。 | | CRYPTOCURRENCIES | | | | --- | --- | --- | --- | | | BITCOIN/USD COIN METRICS | | | | | 86.115.00 | -3.075.47 | -3.45% / | | | ETHER/USD COIN METRICS | | | | | 2,802.66 | -115.32 | -3.95% / | | Nasdaq Composite | LITECOIN/USD COIN METRICS | | | | | 86.15 | -4.1226 | -4.57% / | | | ...

欧元区11月综合PMI初值 52.4，预期 52.5，前值 52.5。欧元区11月服务业PMI初值 53.1，预期 52.8，前 值 53。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 ...

不是美联储，也不是关税，巴克莱最新明确表示，人工智能将成为2026年最重要的宏观因素，其影响力 将超越传统的货币政策和贸易政策驱动因素。 11月21日，据追风交易台消息，巴克莱在最新发布的宏观展望报告中表示，随着传统宏观驱动力逐渐退 出舞台，AI已经"没有回头路"，将继续推动美国经济增长和金融市场表现。 据巴克莱分析师Ajay Rajadhyaksha和Amrut Nashikkar指出，AI不仅直接贡献了美国近1%的GDP增长， 更通过推高AI相关股票估值、产生财富效应支撑消费，成为美国经济双引擎，抵消了就业增长疲软和 关税冲击的负面影响。 与此同时，传统宏观驱动因素的重要性将大幅下降。大多数主要央行将在2026年的大部分时间里保持观 望态度，欧洲央行已结束加息周期，英国央行接近尾声，日本央行仅剩一到两次加息空间。美联储预计 将再降息三次，但新主席的任命不太可能引发投资者对美联储独立性的担忧。 报告强调，尽管AI叙事可能面临估值、融资需求和电力约束等挑战，但这些担忧在未来几个季度内被 过度夸大。该行预计美国2026年将增长2.1%，全球经济扩张将持续第四年。然而，如果AI叙事在2026 年遭遇重大挫折，将是 ...

政策一致性与战略储备计划 贝森特自2024年底获得财政部提名以来，一直被视为加密货币领域的盟友。他此前曾明确表示，美国的目标应当是成为全球数字资产的中心，并 对包括《天才法案》在内的多项加密货币法案表示支持。 美国财政部部长贝森特周四意外现身华盛顿一家比特币主题酒吧，这一举动迅速在加密货币社区引发强烈反响，被市场人士广泛解读为联邦政府 对数字资产行业支持立场的明确信号。 在名为Pubkey的酒吧开业活动上，贝森特在未预先宣布的情况下到场。包括Strive首席投资官Ben Werkman和Nakamoto投资者关系副总裁Steven Lubka在内的多位业内高管迅速做出反应，将此事件描述为投资者一直在等待的决定性"看涨信号"，认为这标志着监管层态度的实质性转变。 此次贝森特造访的地点本身具有一定的政治象征意义。位于华盛顿的这家Pubkey是纽约同名场所的姐妹店，作为总统候选人的特朗普在该机构的 一家门店进行了竞选停留，使得该品牌成为连接政治与加密货币文化的一个独特节点。 此次高层背书正值比特币经历显著价格调整之际。尽管比特币价格已从10月初超过12.5万美元的历史高点回落至8.55万美元附近，市场情绪处于低 迷 ...

全球资产管理巨头先锋集团（Vanguard）认为，人工智能基础设施的"大规模"支出热潮将推动美国经济 强劲增长，美联储降息幅度将远低于华尔街预期。 最近在接受英国《金融时报》采访时，该公司固定收益主管Sara Devereux预计，在今秋两次25个基点降 息后，美联储将仅再降息一至两次。 这一鹰派预测与市场押注形成鲜明对比。投资者目前预期美联储到2026年底将降息三至四次，而管理着 2.8万亿美元资产的Devereux表示"市场对美联储降息的定价过多"。她预计利率可能在"明年年中"达到中 性水平。 Devereux指出，今年AI资本支出增长约8%，这一"大幅增长"将在2026年为经济增长提供支撑，从而限 制美联储在不引发通胀的情况下放松政策的空间。与此同时，她警告企业债券市场面临供应过剩压力， 但认为近期违约事件属于个别现象。 AI支出热潮重塑增长预期 先锋集团基于AI基础设施支出的持续增长大幅上调了美国GDP预测。Devereux表示，公司预计美国今年 经济增长1.9%，但到2026年将加速至2.25%。 "我认为这个财报季最大的启示可能就是AI资本支出，"Devereux说，"我们大幅上调了GDP预测，主 ...

全球市场陷入"AI泡沫"争论之际，即便是最成功的英伟达，也正面临着前所未有的审视压力。作为AI基 础设施的核心供应商，英伟达的一举一动都被视为整个行业健康状况的晴雨表。 他还引用了一些帖子称英伟达的业绩正在帮助美国避免经济衰退，凸显出市场已将这家芯片制造商视为 宏观经济健康的关键指标。 英伟达周三公布的财报显示，三季度营收加速增长62%，本季指引再超预期。黄仁勋在财报发布时反驳 了关于AI泡沫日益增长的论调。然而，市场反应却反复无常：股价周三上涨（一度超过6%）后，周四 再度下挫（惨跌7%）。公司市值在数周内蒸发约5000亿美元。 据Business Insider周五报道，英伟达首席执行官黄仁勋在周四的内部会议上坦言，尽管公司交出了"令 人难以置信的"成绩单，但"市场并不领情"。这位芯片巨头掌门人罕见地承认，英伟达如今面临一个无 解困境：业绩出色会被指控助推AI泡沫，业绩不佳则被视为泡沫破裂的证据。 黄仁勋在会上表示，市场对英伟达的预期已经高到令公司陷入某种"无赢局面"。他直言："如果我们交 出糟糕的季报，哪怕只是差一点点，看起来有一点点不稳，整个世界就会崩溃。" 陷入"无赢困境" 据Business In ...

美国散户投资策略分化 - 11月美国散户投资策略出现显著分化，一边大举抛售加密货币ETF，一边积极抄底股市 [1] - 散户抛售约40亿美元的现货比特币和以太坊ETF，超过今年2月创下的单月抛售纪录 [1][5] - 同期全球股票ETF月度至今净流入高达960亿美元，按此速度推算整个11月净流入可能达到1600亿美元 [4][11] 加密货币市场动态 - 11月加密货币市场调整主要由非加密货币原生投资者推动，特别是通过现货ETF投资的散户 [5] - 加密货币原生投资者在10月通过永续期货大幅去杠杆后，11月去杠杆活动已趋于稳定 [8] - 比特币价格自2020年7月以来首次跌破其约9.4万美元的“生产成本”，反映挖矿成本对价格的支撑作用失效 [1][8] 股票市场资金流向 - 散户对股票ETF的买入热情高涨，11月至今资金流入达960亿美元，其中70亿美元流入杠杆股票ETF [11] - 11月股票ETF流入预计约1600亿美元，与9月和10月的强劲表现持平 [4][11] - 更具投机性和高杠杆的散户群体在11月出现明显收缩，个股看涨期权净买入量从高位大幅回落，散户热门股投资组合表现弱于标普500指数 [14] 资产类别配置观点 - 散户将股票和加密货币视为不同资产类别，并未将加密货币崩盘视为整体风险资产转向的信号 [4] - 散户全年持续买入股票，但在2月、3月和11月三个月份抛售了加密货币ETF，显示出明显的选择性配置策略 [14] MicroStrategy面临的指数剔除风险 - 作为全球最大“比特币财库”公司，MicroStrategy正面临被MSCI等主要股指剔除的巨大风险 [4][15] - MSCI正在考虑将其及其他持有数字资产作为库存储备的公司从其股票指数中移除，最终决定将于明年1月15日公布 [18] - 目前MicroStrategy被纳入纳斯达克100、MSCI美国和MSCI全球等多个重要指数，在其590亿美元市值中估计约有90亿美元来自追踪这些指数的被动型基金 [18] - 如果被MSCI指数剔除，可能引发28亿美元的被动资金卖盘；如果其他指数提供商跟进，总流出金额可能高达88亿美元 [20] - MicroStrategy的总市值与其持有的比特币市值之比已降至疫情以来最低水平，若被指数剔除，其作为运营公司的估值溢价可能被完全抹去 [19]