英伟达与OpenAI达成的1000亿美元投资协议正在华尔街掀起激烈争论。 9月24日，据路透报道的细节，这项交易的结构是英伟达向OpenAI投资最多1000亿美元换取无投票权股份，而后者 将"用这笔钱"买前者的芯片，并计划部署至少10 GW的英伟达系统。 这种"投钱给客户、客户再买自己产品"的"供应商融资"模式，在推动AI板块股价飙升的同时，也让一些市场资深人士 感到不安。 他们警告称，这种模式与2000年科技泡沫破裂前一些公司的做法如出一辙，"给客户贷款，和当年思科一样"，可能隐 藏着巨大风险。 然而，看多者却认为，这是英伟达巩固GPU市场主导地位、压制ASIC（专用集成电路）竞争的战略之举。 历史的回响：重演思科的"供应商融资"？ 对于看空者而言，英伟达的这笔交易充满了历史的既视感。高盛Delta One交易主管Rich Privorotsky在其晨报中将此交 易称为"循环引用？"，并直言这正是当年科技泡沫时期的一大特征。 他回顾道，当时思科、朗讯等电信设备制造商向其客户提供贷款或股权投资，客户再用这些资金回购设备。历史证 明，这种模式的结局对所有参与者而言都"不怎么好"。 "……供应商融资是那个（科网泡 ...

人工智能革命的惊人算力需求，正催生一场同样惊人的资本狂潮。 据摩根士丹利今年7月预测，到2028年，全球在AI数据中心和芯片上的总支出将高达2.9万亿美元。其 中，现金流充裕的科技巨头将承担最大份额，约1.4万亿美元。余下的缺口预计将通过债务融资填补， 规模达1.2万亿美元，而私募信贷基金将成为主力，预计提供其中的8000亿美元。 为满足这一空前的资金需求，一个由全球性银行、私募信贷巨头和专业贷款机构组成的强大联盟正在形 成。它们不仅能快速开出数十亿美元的支票，还在积极探索以AI芯片为抵押品等创新融资结构。从摩 根大通为OpenAI项目提供的单笔近百亿美元贷款，到黑石集团支持的芯片抵押融资，新的交易模式正 在快速涌现。 这场由AI驱动的资本竞赛，正为能快速调动资金、承担并管理风险的金融机构创造巨大机遇。它不仅 考验着传统银行的应变能力，也为私募信贷等新兴力量提供了历史性的扩张舞台。 传统银行巨擘领衔，单笔交易刷新纪录 摩根大通在AI数据中心融资领域展现出激进姿态。当数据中心开发商Crusoe需要为甲骨文和OpenAI建 设大型数据中心综合体而借款94亿美元时，摩根大通同意独自承担全部融资风险，而非采用银行业通 ...

让24万车主坐得稳的问界M9，终究还是让BBA们坐不住了。 在中国，如今每卖出10辆50万以上的新能源车，就有7辆是问界M9。与这形成强烈反差的是，绝大多数豪华品牌在国内市场，都有着较明显的同比下降趋 势，以BBA发布的半年销量为例，跌幅全都在10%以上。坏消息是，这还不是最坏的消息：对于BBA而言，比起销量下跌，更让人头疼的是利润率的下降， 以Q1的财报为例，宝马的净利润率同比下降26%……而利润下降的部分原因，正是因产品竞争力走弱，所引起的连锁反应—— 在辅助驾驶、智能座舱和新潮设计，这些"科技与狠活"的猛烈冲击上，留给BBA销售们说服消费者的理由，似乎就只剩降价了，而这让BBA原本引以为傲的 基本叙事逻辑发生崩塌，国内高端市场的战况也就"倒反天罡"地变成了：问界M9各种秀，不止BBA在承压。 然而，问界M9的野心似乎不止于此。 赢得市场 让我们把时间拨回2022年，彼时，根据乘联会的数据，主流高端豪华品牌奔驰、宝马、奥迪、保时捷和路虎共同占据了当年93.5%的豪华车市场份额，几近 垄断整个市场。要知道，彼时的国内市场已经不缺揭"电动化"为旗、斩"智能化"为兵的所谓中国高端品牌，但并未能成功扭转国内高端市 ...

人工智能发展趋势 - 人工智能发展目标为超级人工智能ASI 将实现自我迭代并全面超越人类智能 [2] - 人工智能革命将放大人类智力并解放人类潜能 远超工业革命和信息革命的影响 [2] - 行业已感受到AI威力 Tokens消耗速度每两三个月翻一番 [3] 行业投入与增长 - 全球AI行业投资总额超4000亿美元 未来5年累计投入将超4万亿美元 [3] - 阿里宣布推进三年3800亿元AI基础设施建设计划 并持续追加更大投入 [3][17] - 阿里港股股价拉升7% 反映市场对AI蓝海潜力的认可 [3] 技术演进三阶段 - 第一阶段智能涌现：AI通过理解人类知识全集具备泛化智能和推理能力 [4][5] - 第二阶段自主行动：AI具备真实世界行动能力 可拆解任务并使用工具 [5][6] - 第三阶段自我迭代：AI通过连接物理世界实现自学习和超越人类智能 [4][7] 工具应用与场景渗透 - Tool Use能力使AI可调用外部软硬件执行复杂任务 [6] - AI将渗透至物流、制造、医疗、金融、科研等几乎所有行业领域 [6] - 未来自然语言成为AI时代源代码 任何人都可创造Agent [6] 基础设施变革 - 大模型成为下一代操作系统 替代现有OS地位 [11][12] - 模型将运行于所有计算设备 具备持久记忆和端云联动能力 [12] - 超级AI云成为下一代计算机 需海量计算资源和全栈技术支撑 [14][15] 阿里战略布局 - 公司定位全栈AI服务商 提供智能能力和全球AI云计算网络 [16] - 通义千问作为开源AI底层系统 百炼平台提供一站式模型服务 [16] - 自研存储系统、网络架构和计算芯片构成技术底座 [16] - 正打造AI超级计算机 提升模型训练和调用效率 [17] 能源与规模预测 - 2032年阿里云全球数据中心能耗规模较2022年提升10倍 [17] - 未来全球可能仅存5-6个超级云计算平台 [15] - Token成为未来核心商品 替代能源地位驱动各行业工作 [15]

"我们相信，随着超级智能推动更广泛的互联网体验变革，智能眼镜作为AI的自然延伸，我们目前正处于其普及的第二波浪潮中，"分析师在报 告中写道。 | EPS (US$) | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | EV | FC Cons | VA Cons | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 5.90A | 6.74A | 7.47A | 9.47A | 29.49A | 23.86A | 28.89A | | 2025E | 7.88A | 8.81A | 9.08E | 10.28E | 36.03E | 28.17E | 30.63E | | Previous | 7.88A | 8.81A | 9.08E | 10.28E | 36.03E | na | na | | 2026E | na | na | na | na | 39.46E | 29.85E | 32.79E | | Previous | na | na | na | na | 39.46E | na | na | | 2027E | na | na | ...

本文作者：龙玥 来源：硬AI 人工智能技术正以前所未有的速度重塑全球劳动力市场，但它在不同人群中引发的情绪却截然不同。 德意志银行9月23日发布的研报显示，面对AI可能带来的岗位冲击，最熟悉数字世界的年轻人，反而对AI取代其工作的前景最为焦虑；而那些 被认为与新技术有隔阂的年长员工，却表现得异常平静。 这份通过对美国和欧洲主要经济体10000名员工的调查，揭示了AI时代下深刻的代际、地理和信任鸿沟。 年轻人饭碗不保？AI焦虑的代际鸿沟已然形成 报告数据显示，AI引发的"就业焦虑"在不同年龄段之间存在巨大差异。 根据dbDataInsights在6月至8月进行的调查，在18至34岁的年轻员工中，高达24%的人对自己未来两年内可能因AI失业感到"非常担忧"（担忧 程度评分在8-10分，满分10分）。 相比之下，55岁及以上的年长员工中，仅有10%的人持有同等程度的担忧。 这种焦虑并非空穴来风。报告引用了斯坦福大学和哈佛大学的最新研究佐证了这一趋势： 斯坦福大学的研究显示，在软件工程师和客户服务等受AI影响的职业中，22-25岁年轻毕业生的就业率相较于2022年末的峰值已下降了 6%。 哈佛大学对美国简历和招聘数据 ...

9月美国企业产出的进一步强劲增长，为今年迄今表现最好的季度画上了圆满句号。PMI调查数据显示，第三季度美国经济按年率计算正以2.2%的速 度增长。 9月美国Markit PMI数据的初读如下，50为荣枯分水岭。 美国9月Markit制造业PMI初值52，连续第二个月扩张，预期52.2，8月前值53，去年同期为47.3。其中，就业指数从8月的53.1降至52.6；新订单指数环 比下降。 美国9月Markit服务业PMI初值53.9，为2025年6月以来的最低值，预期54，8月前值54.5，去年同期为55.2。其中，就业指数从8月份的52降至51.6，为 2025年4月以来的最低值；物价指数较上月下降，为2025年4月以来的最低值。 美国9月Markit综合PMI初值53.6，为2025年6月以来的最低值，预期54，8月前值54.6，去年同期为54。其中，新订单指数从8月的53.9降至53.1，为2025 年6月以来的最低值；就业指数较上月下降。 展望未来，9月份企业对未来一年产出的预期升至四个月高点，但仍低于制造业和服务业调查的长期平均水平。服务业信心指数升至5月份以来的最高水 平。 标普全球市场情报首席商业经 ...

手握巨额现金的英伟达正在尝试一种全新的资本运用方式，把数百亿美元投向关键客户、合作伙伴，甚 至竞争对手，去打造一个自我循环的"AI闭环生态"，从而锁定未来芯片的长期需求。 最引人注目的动作，是英伟达最近宣布计划向OpenAI投资高达1000亿美元，用于支持其进行大规模数 据中心扩建。这个举措不仅是对OpenAI的强力支持，也体现了英伟达CEO黄仁勋的核心思路——用强 大的资产负债表和市场信心，来巩固整个AI产业链。 "钱太多"的烦恼 对大多数公司来说，现金充裕是好事，但对英伟达，这已经成了一个特殊的难题。FactSet数据显示，过 去四个季度，英伟达创造了720亿美元自由现金流，本财年有望逼近1000亿美元，除了苹果，没有哪家 科技巨头能比肩。 问题是，怎么花？ 并购几乎行不通。 早在2020年收购Mellanox时，英伟达就遇到过监管阻力。在当前的地缘政治环境 下，大型芯片并购几乎不可能轻松过关。而且，黄仁勋本人偏爱扁平的组织架构，更倾向小规模的技术 整合。 回购和研发消化不掉。 英伟达在过去四个季度花了近500亿美元做回购，还追加了600亿美元计划，但 依旧挡不住现金流入的速度。研发投入虽然两年翻了一番， ...

大会概况 - 大会于24日至26日举行三天 主题为"云智一体·碳硅共生" [2] - 汇聚全球50多个国家的2000余位嘉宾 [2] - 共同探讨AI 云计算与产业应用的最新趋势 [2] 展示内容 - 将展示新模型 Agent应用等AI软件产品及AI服务器等基础设施硬件 [2] - 阿里云将展示超大规模集群 分布式训练 推理加速等能力 [2] - 首次展出单柜支持144个计算节点的高密度AI服务器和新一代高性能网络架构HPN8.0 [2] - 上百家企业的AI落地实践 200多个Agent应用和300款AI终端产品参展 [2] 参会嘉宾 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭 阿里云智能集团CTO周靖人等业界领袖出席 [2] - 中国工商银行 网易 科沃斯 理想汽车等知名企业嘉宾参会 [2] 会议议程 - 开幕式于09:30-09:40举行 [3] - 吴泳铭将于09:40-10:00进行主旨演讲 [3] - 周靖人将于10:00-10:50进行年度云与AI全栈技术发布 [3] - 工商银行总行金融科技部副总经理金海吴将分享大模型应用成果 [3] - 网易集团执行副总裁胡志鹏将演讲"AI驱动未来:虚拟世界的创造力和现实世界的生产力" [3] - 圆桌对话"产业重塑时:AI的冲击 应对与前瞻"将于11:30-12:00举行 [3] - 科沃斯集团董事长钱东奇 中煤科工西安研究院党委书记杜耀波 理想汽车首席技术官谢炎 钛媒体集团联合创始人刘湘明参与圆桌对话 [3]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.23%至3830.55点[1] - 深证成指下跌0.16%至13099.28点[1] - 创业板指下跌0.41%至3101.66点[1] - 科创50指数表现突出上涨0.77%至1418.17点[1] - 北证50指数领涨主要指数涨幅达1.08%[1] 港股市场表现 - 恒生指数上涨0.31%至26239.23点[2][3] - 恒生科技指数上涨0.30%至6185.40点[2][3] - 恒生中国企业指数上涨0.49%至9336.03点[3] 债券市场表现 - 国债期货全线下跌30年期主力合约跌0.26%[3] - 10年期国债期货主力合约跌0.02%[3] - 5年期国债期货主力合约跌0.01%[3] - 2年期国债期货主力合约持平[3] 商品期货表现 - 集运指数大涨5.16%领涨商品市场[4] - 燃油期货上涨3.99%[4] - 玻璃期货上涨1.35%[4] - 焦煤期货上涨1.12%[4] - 豆粕期货下跌0.95%[5] - 烧碱期货下跌0.94%[5] 半导体设备行业 - 长川科技大涨9.89%[6] - 京仪装备上涨8.49%[6] - 芯源微上涨5.39%[6] - 北方华创上涨4.52%[6] - 半导体设备股集体活跃多只个股创历史新高[5] AI硬件行业 - 天孚通信下跌6.48%[8] - 光库科技下跌9.28%[8] - 中际旭创下跌4.23%[8] - 新易盛下跌3.41%[8] - AI硬件股集体调整CPO概念板块领跌[7][10] 存储芯片行业 - 通富微电涨停[9] - 京仪装备涨超7%创新高[9] - 存储芯片概念股持续活跃[9] 开盘表现 - 上证指数低开0.45%[12][13] - 创业板指低开0.79%[12][13] - 恒指低开0.33%[14][15] - 恒生科技指数低开0.54%[14][15]