全球储备资产结构性转变 - 黄金已正式超越美国国债，成为全球最大的储备资产，这是三十年来首次 [1] - 截至数据统计时，美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，超越了海外官方持有的接近3.88万亿美元的美国国债规模 [1] - 上一次外国机构持有的黄金规模超过美债还要追溯到1996年 [1] 驱动因素与背景 - 金价在2025年录得近70%的涨幅，并在2026年首周延续涨势，一度触及4,500美元，单周上涨3.6% [1] - 地缘政治紧张局势持续提振黄金作为避险资产的吸引力 [1] - 各国央行持续积累黄金，美国海外全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司 [5] - 驱动力包括对美元贬值的担忧，以及规避资产被美国冻结或制裁的风险 [4] - 过去四年中，外国央行加快购买黄金以保护自身免受美国地缘政治负面溢出效应影响 [5] 市场观点与分歧 - 多数机构对金价持乐观态度，例如瑞银集团已将黄金评级上调为“超配” [6] - 乐观观点认为，外国政府正通过增加黄金配置来对冲潜在的治理风险和财政不确定性 [6] - 少数机构如凯投宏观预计金价将在2026年走弱，认为近期上涨主要由西方散户投资需求驱动，这种需求可能会迅速消退 [7] - 凯投宏观指出，如果美联储降息幅度小于市场预期，金价可能面临回调压力 [7]

核心观点 - AI基础设施需求依然强劲，但驱动力正发生结构性变化，中期增量将主要来自“物理AI”（具身智能）和“代理AI” [1] - 行业并非简单的周期循环，而是AI基建狂潮的深度进化，投资者需关注支持更长上下文和更复杂推理能力的硬件演进 [1] 英伟达 - Rubin平台确定将于2026年下半年迎来强劲产量爬坡，其托盘组装时间仅需约5分钟，远低于Blackwell托盘的约2小时，将彻底打破供应瓶颈 [2] - 公司推出利用SSD扩展工作上下文内存的新平台，使每个GPU可访问的上下文内存从约1TB激增至16TB，直接利好NAND市场 [2] - 在物理AI领域，公司发布用于L4级自动驾驶开发的开源模型“Alpamayo”，引入思维链和基于推理的视觉语言动作模型 [2] - GB200/300目前没有主要的供应限制 [2] AMD - 公司将“代理AI”和“物理AI”视为下一波增长关键，计划于2027年推出基于下一代CDNA-6架构、采用2nm工艺和HBM4E内存的MI500系列GPU [3] - 搭载MI400系列GPU的Helios机架将于2026年推出 [3] - 推出面向企业的MI440X GPU，以及在PC端推出对标英伟达DGX Spark但成本更低的Ryzen AI Max，试图通过性价比突围 [3] - Ryzen AI Halo开发平台将于2026年第二季度可用，支持本地运行高达2000亿参数的模型，试图抢占边缘计算先机 [3] 美光 - DRAM供应/需求环境极其强劲，定价坚挺，公司已进入配给供应模式，预计2026年行业比特供应增长约20%，但仍无法满足当前不受约束的市场需求 [4] - 受英伟达新型上下文内存存储控制器推动，AI数据中心对SSD的需求将出现显著增量，NAND市场获得了HBM之外的额外增长引擎 [4] Marvell - 公司宣布以5.4亿美元收购XConn Technologies，旨在通过其PCIe和CXL交换技术增强Scale-up网络能力，该交易预计2026年下半年开始贡献收入，2027年达到1亿美元 [6] - 重申了2026/2027自然年的激进增长目标：数据中心业务同比增长25%/40%，定制计算业务同比增长20%/100% [6] - 12月的订单势头强劲，显示出其在互联市场的统治力 [6] 模拟芯片行业 - 模拟芯片板块处于“磨底”状态，以ADI为例，其渠道库存目前低于6周，远低于历史正常水平的7-8周，库存已过低但OEM客户仍未开始大规模补库存，复苏呈现“L型”底部特征 [1][7] - ON预计2026年定价环境正常，会有低个位数的降价，但遗留产品收入在2026年将面临约3亿美元的阻力 [7] - Skyworks寄希望于其最大客户（暗指Apple）在高端市场的抗压能力，以抵御智能手机整体市场的需求破坏 [7] 芯片设计 - Synopsys展示了与Ansys整合后的协同效应，双方首款针对先进封装的联合产品预计将于2026年上半年发布，标志着芯片设计正从逻辑设计走向物理仿真集成 [8]

中共中央政治局常务委员会1月8日全天召开会议，听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民 法院、最高人民检察院党组工作汇报，听取中央书记处工作报告。中共中央总书记习近平主持会议并发 表重要讲话。（新华社） 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

安孚科技：控股股东一致行动人减持计划完成公告要点一、减持主体及实施情况 减持主体：秦大乾（控股股东一致行动人） 秦大乾持股变化：由508.31万股（1.97%）降至250.49万股（0.97%） 控股股东及一致行动人合计持股：由29.32%降至28.32%，触及1%刻度 一致行动人包括：前海荣耀资本（8.92%）、合肥荣新基金（8.09%）、宁波九格众蓝（10.34%）三、 其他说明 本次减持计划已实施完毕，符合此前披露计划 不触发要约收购，不改变控股股东及实控人地位 减持数量：257.82万股，占总股本1.00% 减持方式：集中竞价交易 减持时间：2026年1月7日-1月8日 减持价格：46-52.5元/股 减持金额：1.29亿元二、持股变动情况 不影响公司治理结构和持续经营风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建 议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结 论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

交易概况 - 投资标的为砺算科技（上海）有限公司 [1] - 投资金额为2.11亿元人民币，资金来源为自有资金 [1] - 增资完成后持股比例为35.87%，成为标的公司第一大股东 [1] - 战略目的在于推进“存、算、联”一体化战略布局 [1] 最新进展 - 本轮融资总额为5亿元人民币，共有25方投资者参与 [1] - 公司已于2025年11月6日完成全额出资 [1] - 标的公司已完成工商变更登记，注册资本增至1,619.73万元人民币 [1] 股权结构 - 投资后主要股东结构为：南京砺算科技持股30.87%，东芯股份持股35.87%，其余为财务投资者及员工持股平台 [1]

减持主体及变动情况 - 减持方为嘉兴时兴、嘉兴海橙、共青城文兴三家合伙企业，为一致行动人 [1] - 减持后合计持股数量为3,679.45万股，持股比例从7.5515%降至6.9970% [1] - 本次合计减持291.57万股，持股比例变动触及1%的刻度 [1] 减持方式及时间 - 减持方式包括集中竞价交易与大宗交易 [1] - 减持计划执行时间为2025年12月23日至2026年1月8日 [1] 减持计划性质及影响 - 本次减持系履行此前已披露的减持计划，符合相关承诺安排 [1] - 本次减持不触发要约收购，不改变公司的控股股东与实际控制人 [1] - 本次减持不影响公司治理结构及持续经营，无需披露权益变动报告书 [1]

Blue Owl正大幅提高其一只私人信贷基金的赎回上限，以应对投资者蜂拥而至的撤资请求，突显了曾备 受追捧的私人信贷市场正面临日益加剧的压力。 据华尔街见闻此前文章，Blue Owl此前一直在与贷款方及甲骨文洽谈，计划投资密歇根州的一个规划容 量1千兆瓦的数据中心。然而谈判陷入停滞，Blue Owl原计划安排高达100亿美元融资并进行大额股权投 资的协议无法推进。 而最新公布的监管文件显示，该公司将允许投资者从Blue Owl撤出高达净资产17%的资金。这一比例相 当于约6.85亿美元，远远超过了该公司此前设定的5%季度上限。此外，该公司还将投资者赎回股份的 截止日期从12月31日延长至1月8日。 Blue Owl联合创始人Craig Packer在接受采访时表示，虽然基金通常会在赎回请求超过5%时按比例分 配，但鉴于该基金拥有24亿美元的流动性，公司决定优先满足投资者的流动性需求。尽管如此，投资者 的大规模撤资行为仍是私人信贷领域焦虑情绪加剧的最极端迹象之一，该资产类别正因亏损担忧、回报 预期下降以及监管审查加强而备受关注。 私人信贷市场的广泛焦虑 Blue Owl的遭遇折射出整个私人信贷市场的降温。据高盛 ...

中国生成式人工智能初创公司MiniMax Group Inc. 即将在香港挂牌上市，其配售环节获得全球顶级长线基金与主 权财富基金的强力支持。 据知情人士向彭博透露，投资公司Baillie Gifford、新加坡主权财富基金GIC Pte以及挪威央行投资管理公司均参 与了此次认购。这显示出尽管宏观环境复杂，全球资本对中国头部AI标的依然保持高度关注。 据华尔街见闻，MiniMax将以每股165港元的价格发行2920万股股票，公司行使了15%的发售量调整权。此次IPO 定价位于推介区间的高端，募资规模达48亿港元（约合6.19亿美元），是近期市场备受瞩目的交易之一。据知情 人士向彭博透露，在剔除基石投资部分后，机构投资者对MiniMax股票的认购倍数超过70倍。这一超额认购水平 反映了市场对这家被视为OpenAI挑战者的中国科技公司的强劲需求。 本次发行共收到来自机构的超过460份投标。据知情人士向彭博称，全球长线投资者和主权财富基金占据了除基 石部分外机构配售份额的大多数。这类投资者通常持有股票时间较长，不参与卖空，其入场往往意味着对公司长 期基本面的认可。 MiniMax定于本周五在香港开始交易。当前，中国 ...

核心观点 - 蔚来汽车达成第100万辆量产车交付，标志着公司正式进入“百万俱乐部”，并被视为进入行业“决赛圈”的重要里程碑 [1][3] - 公司认为其能存活并增长的核心在于坚持“高端纯电+换电模式”的Hard模式，并在底层技术研发和基础设施服务上进行了长期、坚定的投入 [3][4] - 跨过百万辆后，公司战略转向稳健执行与高质量增长，计划通过多品牌协同、渠道下沉、持续基建投入和每年40-50%的销量增速，向2035年500万辆的长期目标迈进 [4][5][25] 里程碑与生存意义 - 第100万辆量产车交付是公司长期存活的重要观察指标，意味着蔚来真正进入了汽车行业的“决赛圈” [3][9] - 这100万辆是“纯电”车型的交付，在全球坚持纯电路线的公司中，特斯拉已完成900万辆，蔚来为其1/9 [9] - 百万辆成就证明了中国高端纯电品牌在没有外资技术依赖的情况下，通过商业模式创新和技术坚持站稳了脚跟 [7] 成功关键与战略定力 - **底层技术研发投入**：累计研发投入超过650亿元人民币，深入芯片、操作系统、智能底盘等底层技术，坚持正向研发 [3][10] - **换电路线坚持**：坚持“可充可换可升级”技术路线从未动摇，即便在资金紧张时期也持续布局换电站，目前已累计完成超过9600万次换电 [4][10] - **战略哲学**：以“结硬寨，打呆仗”和“下笨功夫”为战略箴言，培养用户习惯，构建能源服务壁垒 [4][11] 财务与盈利展望 - 预计2025年第四季度可实现Non-GAAP口径下的盈利 [6][18] - 随着毛利较高的全新ES8等车型交付量增加，公司毛利率将稳定在20%以上 [6][18] - 公司追求在略有盈利的基础上，继续加大对研发和基础设施的投入，为长期竞争力布局，而非追求短期盈利 [6][23] 2026年及未来规划 - **增长目标**：未来每年目标实现40-50%的销量增长，预计到2035年销量可达500万辆 [4][25] - **产品规划**：2026年将全面切换至第三代技术平台，蔚来品牌将推出技术旗舰SUV ES9（预计二季度发布），乐道与萤火虫品牌将承担规模化重任 [5][20][28] - **渠道与网络**：将通过“SKY综合门店”整合蔚来、乐道、萤火虫三个品牌，进行渠道下沉，计划在210个地级市建立更多门店 [5][22] - **基础设施**：2026年计划新建至少1000座换电站，第五代换电站将于4月左右开始大规模布局 [6][20][33] - **全球化**：以萤火虫品牌为先导，计划进入40个国家，采取谨慎、算得过账的扩张策略 [5][22][32] 市场竞争与行业观点 - **“决赛圈”理论**：认为中国汽车市场未来十年规模将达3500万辆，足以容纳至少10家优秀的汽车公司，每家份额350万辆即可达到经济规模 [7][37] - **市场地位认知**：公司目前年销量32.6万辆，在中国汽车市场份额仅约1%，自认仍是一家很小的公司，目标是将份额提升至5%、10% [7][12] - **技术路线信心**：认为纯电路线将成为主流，当前中国新能源车中纯电占比已接近37%，预计到2030年新能源车渗透率超90%，其中纯电占比至少80% [25] 技术与业务进展 - **换电模式价值**：解决了电动车全生命周期电池安全与残值问题，车电分离类比航空业发动机租赁模式，是一门大生意 [6][34] - **辅助驾驶**：2026年将加大算力投入，进行两次重大训练迭代，预计在二季度和四季度带来两次能力跃升 [35] - **多品牌战略**：蔚来（高端）、乐道（主流市场）、萤火虫（高端小车）定位清晰，萤火虫品牌在中国市场连续增长，11月销量破6000辆，12月破7000辆 [30][31] - **产能**：当前产能充足，交付能力已不是问题 [36]

多晶硅期货市场在2026年初遇挫。 8日，多晶硅期货主力合约遭遇单日暴跌9.00%，报收56024元/吨，较前一交易日结算价重挫5300元，盘中最低触及53610元/吨。主力合约2605同 步大幅下探，跌幅超过7%，日内最低触及54500元/吨。现货市场随之承压，据安泰科数据，虽然N型复投料周环比名义上涨，但日内已显现跟跌 压力，部分贸易商已启动降价出货策略，市场情绪迅速转冷。 此次下跌不仅是资金面的短期博弈，更是行业对2026年供需格局悲观预期的集中释放。据广州期货交易所及同花顺金融数据库显示，当日主力合 约持仓量大幅减少4212手，资金离场迹象显著。此次抛售发生在下游组件排产低迷、库存高企的背景下。 尽管短期市场面临剧烈调整，但机构分析认为下方空间受成本线制约。东证期货有色金属首席分析师孙伟东在2025年12月25日研报中表示，当前 价格波动是"梦想与现实的较量"，虽然短期面临需求真空期，但行业平均完全成本约为4.8万元/吨，预计2026年盘面将在4.2万至8万元/吨之间波 动，4.2万元一线或成关键成本支撑位。 供需失衡加剧 在供给侧改革迟滞的同时，需求侧的信号更为严峻。当前正值一季度传统淡季，下游组件 ...