企业盈利与股市表现 - 近三分之二的受访者认为股票的波动性调整后回报将优于美国国债，主要受科技行业支撑 [1] - 标普500指数盈利预期从最初的2 8%上调至3%以上，银行业稳健业绩是主要推动因素 [1] - 标普500指数小幅上涨至6309点 [2] 科技行业引领盈利增长 - 科技巨头（Mag7）利润增长预计达15%，而标普500其余493家公司利润增长"几乎为零" [5] - 科技公司财报超预期可能使美国市场重新显得有吸引力 [5] - 科技公司仍被视为市场中不可忽视的力量 [5] 关税对企业的影响 - 关税被列为今年剩余时间企业盈利展望的最大风险，非必需消费品公司最为脆弱 [5] - 通用汽车利润因关税受到11亿美元冲击 [5] - 通胀数据显示部分企业将成本转嫁给消费者，但许多公司可能自行消化部分冲击 [5] 投资者行为与风险认知 - 投资者普遍认为关税是最大风险，但很少在投资组合中为此布局 [6] - 企业通过供应链多元化、定价权和与供应商重新谈判等方式应对关税冲击 [6] - 略多于一半的受访者表示将保持股票敞口不变，显示投资者对美股的信念盖过贸易担忧 [7]

周三早间，美日达成贸易协议。 据央视新闻，当地时间23日（周三）上午，日本首相石破茂在直播记者会上称，日本与美国就关税问题 达成一致，美方将向日本征收15%的关税，并增加进口美国大米。 协议达成后不久，有媒体报道称，石破茂近日将宣布辞职。 据央视新闻，石破茂称，将在8月结束前正式表明辞职意向。石破茂向周围人士透露，自民党将于8月汇 总参议院选举情况相关报告，他本人计划在8月结束前宣布辞职，已基本确定该意向。 然而，周三下午，石破茂亲自出面"辟谣"，称相关报道并不属实，尚未就此事进行讨论。 美日贸易协议达成后，有报道称石破茂计划在8月底前宣布辞职，石破茂随后出面否认传闻，并重申了 留任意向。 报道援引政府消息人士观点称，现任首相与前任首相会面实属罕见，预计"石破茂首相正采取向三位党 首低头的姿态"。 贸易谈判背景下的政治压力 此前，日本自民党和公明党组成的执政联盟在日本第27届参议院选举中惨败，但石破茂选择坚持留任， 此举正在自民党内面临越来越大的反对声。 据报道，石破茂在解释继续留任的决定时，强调了要避免在日本面临挑战时制造政治真空的必要性，特 别是与美国的艰难贸易谈判将对这个依赖出口的经济体产生巨大影响。 ...

日本经济与市场动态 - 日本经济已走出"失落的三十年"，2024年重现通胀并告别负利率时代，员工工资水平显著增长，2024年春季劳资谈判结果显示全国平均工资上涨5.25%，创1991年以来34年最高水平 [2] - 日经指数连续两年上涨，期间最高涨幅超过50%，2024年末创下史上最高年度收盘水平，2025年继续上扬逼近历史高点 [2] - 伯克希尔·哈撒韦对日本五大商社总投资成本138亿美元，市场价值235亿美元，巴菲特预言其继任者将持有这些股票"至少数十年" [2] - 日本十年期国债收益率在7月23日升至2008年以来最高水平，房地产租售比具有吸引力，东京都等核心城市房地产市场近几年已开始上涨 [3] 日本地产行业 - 泽宇集团是总部位于大阪的日本知名地产企业，2025年大阪世博会中国馆承建方，业务涵盖物业开发、管理运营、民宿管理，目前管理近万套物业，在管物业资产超900亿日元 [9] - 瑞穗信托银行京都支行不动产部部长飞永和彦将分享金融界对日本地产市场前景展望，瑞穗信托银行业务涵盖土地信托、不动产买卖中介、不动产评估等领域 [14] 日本化妆品行业 - 拓雅株式会社是日本百年化妆品企业，1912年创立，拥有ROZEN、SHIRAHO等品牌，是日本最早的化妆品公司之一，目前为日本化妆品OEM/ODM龙头 [11] - 拓雅每年进行8000多款产品开发与生产，服务全球超过500家知名客户，涉及基础护肤品、彩妆、护发、香水等多品类，在日本国内有14个办事处、研究所、工厂，并在中国苏州、杭州建立分支机构 [11] 日本消费与文旅行业 - La Collina是由百年老字号点心店teneya集团打造的新消费爆款和文旅地标，年访客量接近500万人次，连续三年区域排名第一 [19] - La Collina前身为荒废酒店，由设计师藤森照信改造，将自然元素融入建筑设计，设置全透明蛋糕生产工厂让游客目睹生产过程，围绕甜品点心核心优势布局实现高效商业运营 [19] - 日本最大湖泊琵琶湖面积约674平方公里，是日本国家公园和象征之一，湖畔有"近江八景"久负盛名 [20] 日本企业管理与创新 - 京瓷集团由稻盛和夫创办，其"阿米巴经营"模式倡导"全员参与经营"，稻盛和夫的管理哲学对全球商业领袖产生深刻影响，其著作全球总销量超过2500万册 [15] - 京瓷精密陶瓷博物馆展示精密陶瓷在高硬度、绝缘、隔热等方面的卓越性能，及其在航天、半导体、汽车、工业设备、通信、医疗等行业的前沿应用 [18] - 松下博物馆展示松下集团100年来的550多件家电产品，展现家电进化轨迹，以及松下幸之助94年人生中领悟的经营观和人生观 [24] 日本威士忌行业 - 山崎蒸馏所是日本首家威士忌蒸馏厂，由三得利集团创始人鸟井信洽郎于1923年创立，引领日式威士忌酿造工艺变革，山崎是日本最知名的高端单一麦芽威士忌品牌 [25] 全球资产配置 - 付鹏拥有10余年海外对冲基金工作经验，对全球资本市场大类资产轮动和宏观经济有深刻理解，2023年度新浪财经最具影响力十大经济学家 [30] - 管逸惟曾任职于高盛、瑞银、富达基金等机构，从业经验超过20年，擅长全球宏观研究、配置，对国内外市场和大宏观周期有独特判断 [30]

花旗预警欧元区短期经济放缓，关税冲击影响或被低估。 据追风交易台消息，花旗分析师Giada Giani在近日发布的报告指出，关税冲击对欧元区经济的影响可能比市场普遍预期的更为严重。 Giani指出，迄今为止，关税政策引发的"抢出口"效应对欧元区增长产生正面效应，预计上半年GDP因此增加0.5个百分点。但这种效应将在下半年逆转， 造成类似水平的拖累，预计未来三个季度GDP增长将放缓至接近0%的水平。 根据报告的假设，在20%关税基线情景下，欧元区增长可能在六个季度内累计减少1个百分点。 花旗还在报告中将对欧元区2026年通胀预期小幅下调至1.5%，较2025年2.0%的平均水平有所回落，并预计2027年将略低于2%的目标水平。 | Figure 9. Euro Area: Economic Forecasts | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 04 | 01 | 2024 2025 2026 20 ...

美日贸易协议引发了通用、福特和Stellantis（克莱斯勒母公司）的强烈反对。 据央视新闻，当地时间23日，日本首相石破茂在直播记者会上称，日本与美国就关税问题达成一致，美 方将向日本征收15%的关税。汽车方面，美国对自日本进口的汽车加征12.5%关税，加上此前2.5%的关 税税率，合计为15%。 对此，代表三大车企利益的美国汽车政策委员会（AAPC）表示，如果日本进口汽车的关税被降到 15%，而来自加拿大和墨西哥的车辆仍维持在25%，这是对美国本土汽车产业和工人的不利协议。 特朗普关税对美国汽车产业链造成一定打击。央视新闻指出，美国政府对进口汽车加征25%关税的措施 于4月3日生效。据美国汽车研究中心数据，美国这一关税政策将导致所有美国汽车制造商的成本增加 1077亿美元，其中，三大汽车制造商斯特兰蒂斯、通用和福特的成本将增加419亿美元。 日本汽车关税水平明显低于对加墨 根据特朗普政府拟定的新协议，来自日本的进口汽车关税可能降至15%，而来自墨西哥和加拿大的进口 车，仍面临25%的高额关税。特朗普甚至威胁8月1日将对墨西哥的汽车关税提高至30%、对加拿大提高 到35%。 关税政策对美国汽车制造商的财务冲 ...

美股市场现状 - 标普500指数创历史新高突破6300点关口 美股市场陷入"极度自满"状态 [1] - 高贝塔股票拥挤程度达到100分位数的创纪录水平 可能引发市场大幅回调 [1] - 高贝塔拥挤程度从25分位数飙升至100分位数仅用时3个月 创30年来最快速度 [1] 极端拥挤交易特征 - 今年已出现三次极端拥挤交易事件：1月动量因子100分位数 4月低波动率96分位数 当前高贝塔再次触及100分位数 [2] - 高贝塔拥挤交易速度史无前例 3个月内从25分位数激增至100分位数 [2][3] - 动量因子拥挤程度回升至99分位数 若与高贝塔形成双重回调将造成重大冲击 [7] 拥挤交易驱动因素 - 市场对"金发姑娘"经济情景定价 包括经济增长韧性和美联储宽松预期 [1][4] - 关税疲劳效应推动"TACO交易" 机构投资者追逐杠杆性和投机性股票板块 [4] - 高贝塔股票空头头寸稳步下降 投资者从防御性仓位转向激进配置 [6] 市场技术信号 - 美股贝塔和动量篮子首次在同一天下跌 为6月10日以来首次 [7] - 市场对重要风险事件反应平淡 包括苹果亚马逊微软Meta财报发布 [7] - 标普500指数8月1日当周波动率预期仅为1.0% 与非农就业报告周相符 [10] 潜在支撑因素 - 商业周期重新加速可能支撑高贝塔板块 包括贸易协议明确化 资本支出周期扩大 美联储宽松政策支持 [9] 防御性策略动向 - 低波动率股票策略再次变得具有吸引力 [10] - 投资者对防御性策略需求可能重新抬头 因高贝塔股票拥挤程度创纪录 [10] - 债券市场对美联储7月议息会议行动概率定价不足5% [10]

欧洲国防支出增长对泰雷兹的影响 - 欧洲军事支出激增推动泰雷兹上调2025年销售增长预期，从5%-6%上调至6%-7%，对应全年收入218亿欧元至220亿欧元 [1] - 公司上半年调整后营业利润同比增长12.7%至12.5亿欧元，销售额同比增长8.1%至102.7亿欧元，主要受航空航天和国防部门推动 [1] - 公司预计2024年收入将超过新订单，全年调整后营业利润率将达到12.2%-12.4% [1] 法国国防政策支持 - 法国总统马克龙承诺到2027年将国防支出翻倍，比原定的2030年目标提前三年 [2][4] - 公司首席执行官表示法国国防预算加速将显著支持业务增长势头 [5] 关税影响与应对措施 - 公司首席财务官表示美国关税对运营影响有限，若实施10%对等关税，2025年冲击为"数千万欧元"，因超半数收入来自免征关税的国防业务 [1] - 关税敞口主要涉及欧美航空航天维修业务及墨西哥出口的银行卡业务，可通过替代进口方案（如临时进口）降低关税影响 [6] - 若墨西哥关税大幅上升，可将银行卡生产转移至新加坡等其他设施以服务美国市场，生产布局灵活性提供缓冲 [6] 市场表现与行业背景 - 受益于俄乌冲突后欧洲军费开支激增，公司股价今年以来上涨约78% [2]

核心观点 - 通用汽车第二季度财报超出分析师预期，但关税冲击导致股价大幅下挫[1] - 公司警告下半年关税负面影响将加剧，引发市场悲观情绪[1] - 首席执行官强调公司韧性，正在适应新政策和技术格局[3] 财务表现 - 第二季度营收同比下降近2%至约470亿美元[4] - 调整后息税前利润(EBIT)大幅下滑32%至30亿美元[4] - 调整后每股收益从去年同期的3.06美元降至2.53美元，但仍高于分析师预测的2.44美元[4] 业务表现 - 美国市场汽车销量增长7%，得益于高利润皮卡和SUV需求[4] - 中国市场扭转去年同期亏损，实现小幅盈利，新能源汽车表现强劲[4][5] - 公司在美国全尺寸卡车和SUV领域引领行业，中国新能源汽车市场份额领先[5] 电动汽车战略 - 电动汽车销量增长放缓，美国税收抵免政策即将到期可能进一步抑制需求[5] - 公司重新校准电动化策略但未放弃长期目标[5] - 公司相信长期未来在于可盈利的电动汽车生产[5] 应对措施 - 公司计划通过削减成本和战略调整抵消至少30%的关税影响[6] - 维持全年关税成本预测在40亿至50亿美元之间[6] - 宣布40亿美元美国新工厂投资计划，提高关键高利润车型产能30万辆[6] - 目前美国销售汽车中约50%为进口，低于福特80%的本土化比例[7]

核心观点 - 德州仪器二季度业绩超预期，但三季度前瞻疲软导致股价暴跌近12%[2] - 公司认为二季度"异常优异"表现可能源于客户为规避关税风险而提前囤货，而非真实需求复苏[4][6] - 管理层对需求前景转为谨慎，尤其指出汽车行业复苏"浅薄"[4][7] 财务表现 - Q2营收44.5亿美元（同比增16%），EPS 1.41美元，净利润13亿美元（同比增15%）[5] - 模拟芯片业务营收35亿美元（同比增18%）成为主要驱动力[5] - Q3营收指引中值46.25亿美元（预期45.9亿美元），EPS指引1.48美元（低于预期1.50美元）[2][5] 业务挑战 - 关税不确定性导致供应链紊乱，客户行为扭曲（提前下单可能透支未来需求）[4][6] - 汽车行业需求复苏弱于预期，核心增长引擎动力不足[4][7] - 300毫米晶圆厂扩建计划（600亿美元投资）带来短期成本压力[5][9] 利润率压力 - Q3毛利率预计持平，工厂负荷率未提升导致固定成本无法有效摊薄[9] - 新税收政策将直接侵蚀净利润，税率上升影响持续至2025年[9] - 制造设备成本上升叠加终端客户支出削减形成双重挤压[6][7] 市场反应 - 年初至今股价上涨15%，但盘后暴跌12%几乎抹去全年涨幅[2] - 分析师指出管理层语调明显从"需求反弹"转为"订单正常化"[6] - 投资者担忧焦点从业绩绝对值转向增长可持续性[4][6][7]

特朗普政府的人工智能政策蓝图即将正式揭晓。 美国总统特朗普将于当地时间周三在华盛顿举行的"赢得AI竞赛"活动上发布期待已久的《AI行动计 划》。据知情人士透露，这份20页的文件将围绕基础设施、创新和全球影响三大支柱展开，主要通过对 联邦机构的指令和部分资助项目实施。 据媒体最新报道，了解相关情况的人士表示，该计划"主要是胡萝卜而非大棒"，强调通过激励措施推动 AI发展，而非依赖严格监管。这标志着特朗普政府与前任拜登政府在AI政策上的根本性转向。 该行动计划将重点关注移除监管壁垒、简化数据中心建设许可，以及推广美国AI技术的海外应用。预 计该框架将伴随三项行政令的发布，分别针对"觉醒AI"、促进美国技术出口以及简化数据中心建设流 程。 基础设施建设成政策重点 AI行动计划的第一大支柱聚焦AI基础设施建设。该计划强调改革许可规则以简化新建数据中心的重要 性，同时专注于电网现代化，包括增加新的电力来源。 这一优先事项在特朗普政府前六个月的政策中已有明确体现。特朗普此前大力推广大规模私人投资以扩 展AI基础设施，包括价值5000亿美元的"星际之门"（Stargate）项目。上周，特朗普在宾夕法尼亚州宣 传了来自谷歌、 ...