AI基础设施资本支出趋势 - 市场对AI基础设施的投入正在加速上修，并未减速 [1] - 五大超大规模计算公司（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）2026年资本支出共识预估已从财报季初的4670亿美元（同比增长20%）飙升至5330亿美元（同比增长34%） [2] - 尽管当前支出预估已大幅上调，但高盛认为对2026年的预估仍有高达2000亿美元的上行空间，因历史数据显示分析师的预测过于保守 [3] 超大规模计算公司财务状况 - 超大规模计算公司的资产负债表拥有巨大的举债空间，自2021年以来合计增加2950亿美元净债务，但集体净债务/EBITDA杠杆率仅上升0.2倍 [3] - 测算显示这五家公司完全有能力再增加7000亿美元的净债务，且净杠杆率不会超过1倍 [4] - 供应链瓶颈或投资者胃口比现金流或资产负债表能力更可能成为近期资本支出的制约因素 [4] AI投资回报与市场分化 - AI交易正从单纯的基础设施建设转向回报分化更为明显的阶段 [1] - 回报离散度增加受两大因素驱动：投资者对AI投资产生收入效益的信心程度，以及为投资提供资金所使用的杠杆规模 [2] - 这种分化为投资者提供了以更便宜的价格获得AI驱动收益的潜在机会 [2] AI生态系统风险传导 - 参与AI基础设施建设的许多其他上市公司和私营企业面临比超大规模计算公司更严峻的杠杆挑战 [5] - 最大的美国上市公司与较小的AI公司之间存在紧密的收入和股权关联，创造了风险传导的反馈回路 [6] - 在第三季度财报季中，已有多家超大规模计算公司报告私募股权投资价值的变化对其收益产生了巨大影响 [6] 下一阶段投资焦点转移 - 投资者的焦点正从AI基础设施向AI平台型股票和能够通过AI大幅提高效率的生产力受益者转移 [1][7] - AI平台股将受益于企业AI采用率的提高，获得直接的收入顺风 [9] - AI生产力受益者指那些具有较高劳动力成本敞口、并明确提及利用AI自动化提高效率的公司 [9]

11月20日，据央视新闻报道，这份由白宫与莫斯科直接协商形成的潜在协议最快可能在本周内或本月底 前完成，可能以"既成事实"方式呈交乌克兰总统泽连斯基，且"几乎没有征求乌克兰或欧洲盟友的意 见"。 但俄罗斯官方对此予以否认。据央视新闻，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃19日表示，俄外交部未通过官 方渠道从美国获得任何关于俄乌和平协议的信息。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，除俄美安克雷奇 会晤成果，双方没有任何涉及解决乌克兰冲突的新的额外进展。 另据媒体报道，这份进入讨论的28点和平方案极其具体，其核心条款要求乌克兰做出重大战略妥协，很 可能在基辅和欧洲各国政府中遭到强烈反对。 方案核心：以领土换取安全承诺 据央视新闻，此前，美国中东问题特使威特科夫被曝上月底在迈阿密与俄方谈判代表基里尔·德米特里 耶夫进行了三天闭门会谈，目前已有一份28点和平方案进入讨论。 据媒体报道，这份得到特朗普政府支持的和平方案极其具体，其核心条款要求乌克兰做出重大战略妥 协。 方案规定，乌克兰需将东部顿巴斯地区——包括基辅军队目前仍实际控制的防御要地——全部移交给俄 罗斯。此外，该方案还要求乌克兰在未来数年内放弃加入北约的诉求，并明确禁止在该 ...

香港股市面临获利了结压力，年底前密集到期的股份限售将释放约1938亿港元的可流通股票。 自本周三起至年底，过去一年在港上市的28家公司将迎来股份解禁，早期投资者、管理层及控股股东所持股份的售出限制到期。按周二收盘价计 算，这批解禁股票总值达249亿美元。 解禁潮恰逢全球避险情绪升温、市场动能减弱之际，为港股增添压力。恒生指数今年虽仍累涨29%，但正经历一个月来最大单周跌幅，美联储政 策不确定性也打压了市场情绪。 （恒生指数今年累涨29%） 当前仍维持H股溢价的双重上市股票包括中国电池巨头宁德时代和江苏恒瑞医药。 对于这类公司，H股相对A股的估值优势可能促使解禁股东优先减持港股头寸，从而加剧H股的回调压力。 这种结构性压力凸显了解禁潮对不同类型上市公司的差异化影响，投资者需关注个股的上市架构和估值分化情况。 仁云家族办公室（香港）有限公司第一副总裁黄瑞文表示： 这轮上市热潮直接推高了年底解禁规模。 彭博汇编数据显示，即将面临解禁的28家公司H股自上市以来平均上涨95%。其中南京特瑞生物科技有限公司今年涨幅领跑，累计飙升约1440%。 大量新股集中上市在为市场注入活力的同时，也意味着短期内将有巨额限售股进入流通。 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 周四亚太盘初，标普500股指期货涨0.9%，纳指期货涨1.4%，罗素2000股指期货涨0.67%，道指期货涨 0.3%。 英伟达目前（盘后）涨5.2%，AMD涨3.99%，Palantir涨3.9%，美光科技涨3.5%，台积电涨 3.3%，甲骨文涨3.1%，博通涨2.7%，谷歌A涨2.2%，C3.ai涨1.99%，英特尔涨1.88%，亚马逊涨1.54%。 纳微半导体涨12%，AMKR涨7.5%，德州仪器跌0.1%，思佳讯跌1%；ETF中，iShares半导体ETF涨 2.6%、SMH涨2.5%。 ...

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 英伟达财报前，科技股走强，带动纳指领涨美股基准股指，标普500结束四连跌。谷歌一度涨逾6%，昨日发布最新AI模型。英伟达业绩公布后，盘后一度 涨6%，带动纳指100盘后一度涨1%。数字货币概念股大跌。 美联储纪要和10月非农数据缺席，打压市场降息预期，美元、美债收益率齐升。10年期美债收益率涨2.5基点。美元涨穿100，日内涨0.67%。美元兑日元大 涨超1%，时隔10个月重回157。 比特币盘中再度跌破9万美元，随后反弹，日内仍跌超2%。以太坊一度跌8%、跌破2900美元，此后反弹。现货黄金艰难反弹0.25%，日内一度涨回4100美 元。白银冲高回落，涨1.3%。原油一度跌超3%，报道称白宫本周可能达成俄乌框架。 亚洲时段，A股震荡收涨，锂矿再度爆发，港股高开低走，小米领跌科技股，碳酸锂期货突破10万关口。 要闻 荷兰高官：已暂停对安世半导体的干预。商务部：对荷兰主动暂停安世半导体行政令表示欢迎，距离"撤销行政令"还有差距。 英伟达送惊喜，上季营收加速增长62%，本季指引再超预期，黄仁勋称云GPU售罄。CFO称，六年前发货的A ...

英伟达三季度营收570.1亿美元，分析师预期551.9亿美元。英伟达盘后涨1.3%。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

美国与沙特阿拉伯正式签署人工智能战略合作伙伴关系协议，双方将在半导体供应、AI基础设施建设 和高价值投资等领域展开全面合作。 11月19日，美国和沙特发表联合声明，确立双方人工智能战略伙伴关系。双方将利用在能源资源与技术 生态上的互补优势，推动技术创新与经济繁荣。 沙特外交大臣费萨尔·本·法尔汉亲王（Faisal bin Farhan bin Abdullah Al Saud）与美国国务卿鲁比奥共 同签署该协议。双方在联合声明中表示，此举是两国战略关系的新里程碑，反映了推进创新和技术进步 的坚定承诺。 沙特拥有充足的土地资源、能源储备以及优越的地理位置，这些条件有利于建设AI技术集群，服务于 本地、区域和全球对人工智能及云计算服务的需求。 声明称同时将借助美国独特的技术生态系统作为经济增长引擎。 双方强调，这一合作关系对加强沙特和美国企业在未来技术领域的经济联系具有重要意义。该伙伴关系 将为多个关键行业开发创新和前景广阔的解决方案铺平道路，涵盖医疗、教育、能源、采矿和运输等领 域。 声明列举了具体的受益行业，包括卫生、教育、能源、采矿和运输。这一广泛的行业覆盖表明，美沙双 方致力于将人工智能技术的进步转化为更 ...

Alphabet股价周三飙升5%，投资者看好谷歌最新发布的Gemini 3人工智能模型带来的竞争优势。 周二华尔街见闻提及，谷歌正式发布备受期待的AI模型Gemini 3，并于发布首日立即在谷歌搜索、Gemini应用程序App及多 个开发者平台同步上线，在多个盈利产品中投入使用。 Gemini 3是谷歌在约八个月前发布Gemini 2.5后推出的升级版本。谷歌表示，Gemini 3能够为更复杂的问题提供更优质的答 案，且无需过多提示即可判断用户请求背后的上下文和意图。 D.A. Davidson分析师在周二的研报中称，Gemini 3是"真正强大的模型"，在初步测试和AI基准评分中表现出色，足以与 OpenAI和Anthropic发布的竞品展开竞争。研报中表示： 基于初步测试和基准评分，这款模型实质性地推动了前沿技术的发展，在某些领域的能力远超我们通常对这一 代前沿模型的预期。 周三谷歌股价一度涨超6.6%创新高，随后涨幅收窄，截至发稿股价回落至293.76，涨幅逾3%。 今年以来，Alphabet股价累计涨幅已超过55%。市场对其AI产品线的持续优化和竞争力提升反应积极，投资者预期该公司能 够在生成式AI领 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美联储会议纪要：几名官员称12月降息可能会是适宜的，许多人认为不适宜12月降息。 风险提示及免责条款 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 美国总统特朗普加倍批评美联储主席鲍威尔没有更快降息，他表示："老实说，我很想炒了他。"特朗普 在华盛顿一个由沙特阿拉伯支持的投资论坛上发表讲话，敦促他的财政部长贝森特加快寻找鲍威尔的继 任者。 "你得在他身上下功夫，斯科特。斯科特唯一搞砸的就是美联储，"特朗普在谈到当时正在华盛 顿肯尼迪中心参加活动的贝森特时说。 "利率太高了，斯科特，如果你不尽快解决这个问题，我就炒了 你。" 正在牵头物色美联储新主席人选的贝森特近日称，特朗普将在感恩节后与三位最终候选人会面， 新的人选可能在圣诞节前宣布。 ...