公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为14亿元到14.3亿元，较上年同期增加11亿元到11.3亿元，同比大幅增长366.51%到376.51% [1] - 预计2025年度营业收入为18.3亿元到18.5亿元，较上年同期仅增加1096.6万元到3096.6万元，同比微增0.60%到1.70% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.2亿元到2.4亿元，较上年同期减少414.87万元到2414.87万元，同比下降1.70%到9.89% [1]

公司受罚情况 - 合利宝支付因违反清算管理规定、支付受理终端及相关业务管理规定、商户管理规定和账户管理规定，被中国人民银行广东省分行警告、通报批评，并处罚款6279.97万元，没收违法所得1208.02万元，罚没款合计7487.99万元 [1] - 相关责任人赵某生因对违反清算管理规定的行为负有责任，被处以92.5万元的罚款 [1] 公司背景信息 - 广州合利宝支付科技有限公司成立于2013年7月，注册资本为1亿元，拥有中国人民银行颁发的《支付业务许可证》 [1] - 公司业务类型包含储值账户运营Ⅰ类、支付交易处理Ⅰ类，业务范围覆盖全国，并具有跨境人民币业务资质，总部位于广州，法定代表人是赵光生 [1] - 合利宝支付的母公司为A股上市公司*ST仁东，后者通过间接控股方式持有合利宝支付95%的股权 [1] 公司回应与现状 - *ST仁东发布公告回应称，合利宝支付已完成上述罚款缴纳，目前公司生产经营活动正常 [4] - 合利宝支付在其官方微信公众号上回应称，诚恳接受、坚决服从和落实央行的决定，并严格执行 [4]

文章核心观点 - “十五五”规划开局之年（2026年），医药行业将呈现创新药爆发、CXO回暖、中药转型、药店收缩、医院洗牌、并购潮涌的总体格局，行业分化加剧，强者恒强 [1] 创新药 - 2025年共有76个创新药物获批上市，数量较上年增长58% [3] - 2025年创新药对外授权交易数量突破150起，累计交易总额高达1300亿美元以上 [3] - 2026年行情将从“BD为王”转向“数据为王”，全球多中心临床试验数据读出成为核心催化 [3] - 2026年中国创新药出海将迎来爆发期，预计约有20款重磅新药有望在中国获批上市，覆盖肿瘤、感染性疾病、罕见病等多个领域 [3] - 具体产品方面，百利天恒的BL-B01D1（全球首创EGFR×HER3双抗ADC）用于食管鳞癌治疗，其鼻咽癌适应症预计2026年第四季度获批 [3] - 百济神州的索托克拉、麓鹏制药的洛布替尼、GSK的玛贝兰妥单抗有望在血液恶性肿瘤领域获批上市 [4] - 科济药业的舒瑞基奥仑赛、石药集团/康宁杰瑞的安尼妥单抗有望在消化道肿瘤领域获批上市 [4] CXO行业 - 在内外因素复苏背景下，CXO行业景气度持续修复 [6] - 外部环境：美联储降息带动海外医药投融资回暖，跨国药企研发投入回升，美国《生物安全法案》情绪基本出清，中国CDMO全球供应链地位稳固，订单持续流入 [6] - 内需方面：创新药BD出海活跃，港股IPO与科创板第五套标准重启改善Biotech融资，带动国内CRO需求回升 [6] - 在新分子爆发与AI技术加持下，CXO正从服务外包向价值共创升级，AI加速药物发现与临床流程，数字化临床试验降本增效 [6] - ADC、多肽、寡核苷酸、CGT等新兴领域的外包渗透率提升至65%，中国CXO在TIDES等领域全球领先，毛利率高达40% [6] - 例如，药明康德TIDES业务保持高速增长，凯莱英加大多肽固相合成产能投入，康龙化成在多肽、寡核苷酸等增量板块积极开拓市场 [6] - 预计2026年，随着新兴业务快速发展和市场份额扩大，CXO企业业绩将进一步提升 [6] 中药行业 - 2026年中药行业将进入精细化管理时代，由政策、市场和创新三方面驱动，药食同源等“中药+”新赛道或崛起 [8] - 政策核心是全链条监管升级和标准体系完善，2026年3月《中药生产监督管理专门规定》将正式实施，首次系统构建中药生产监管体系 [8] - 医保局明确“反内卷”导向，中药集采更注重质量与成本平衡，极端低价被有效遏制 [8] - 中药材价格下降会提升企业毛利率，拥有完善供应链管理和成本控制体系的企业能更好应对价格波动风险 [8] - 到2026年底，计划完成180项中医药国内标准和30项中医药国际标准制定，建立结构合理的标准体系 [9] - 2024年中药产业规模首次突破万亿元大关，预计2026年市场规模将持续扩张 [9] - 中医药融入现代生活，中医药+康养、中医药+餐饮、中医药+文旅等新业态涌现，药食同源新赛道增长潜力较大 [9] 医疗器械 - 随着集采规则优化（如“价差控制锚点”防止恶性低价）和国产替代加速，行业正从“价格压制”转向“创新驱动” [11] - 具备产品创新能力并积极布局海外的企业，将迎来业绩与估值双修复 [11] - 2026年国产替代进程显著提速，在政策、技术突破与市场需求驱动下，本土企业迅速崛起 [11] - 高端影像设备、手术机器人、AI医疗设备、心血管介入器械等领域逐步打破外资垄断，通过创新研发和成本优势实现进口替代 [11] - 例如，联影医疗在医学影像领域创新实力与日俱增，迈瑞医疗在生命信息与支持产品领域竞争力不断增强 [11] - 中国医疗器械企业出海意愿增强，多家企业已在海外建立销售渠道和服务网络，产品出口额持续增长 [11] - 预计2026年，随着技术水平提升和国际市场拓展，出海成果将更加显著 [11] 线下药店 - 2026年医药O2O、B2C强势增长，将对线下药店零售造成较大冲击 [13] - O2O即时零售药店市场规模已突破300亿元，美团、饿了么、京东到家等平台激烈角逐 [13] - 连锁药店扩张明显收缩，中小药店在2026年或迎来倒闭潮 [13] - 截至2025年9月，全国线下药店门店总数为686,426家，净减少15,975家 [13] - 仅在2025年第三季度，全国关店数量就超过1.6万家，同比增长73%，是同期新开门店数量的两倍 [13] - 头部互联网医疗企业在2025年保持两位数增长，预计2026年互联网医疗将继续保持大规模增长 [13] 民营医院 - 2026年民营医院面临严峻挑战，倒闭潮可能进一步加剧 [15] - 2024年民营医院平均每天倒闭1.4家，截至2025年6月，全国已有1,247家民营医院关闭，平均每天超过5家 [15] - 2025年7至8月，多地密集发布医疗机构注销公告，倒闭速度仍在加快，这一趋势或在2026年延续 [15] - 2026年医保支付改革（DRG/DIP）3.0版将全面落地，医疗机构生存法则从规模转向效率 [15] - 受药品集采、监管趋严、融资困难、公众信任不足等多重因素影响，民营医院2026年经营将持续面临亏损和倒闭危机 [15] - 民营医院需从合规经营、差异化服务、精细化运营和人才战略四个方向寻求突破 [15] - 2026年医疗行业将迎来双重变革：人工智能技术加速落地进入临床；国家集采第十二批全面启动及省际联盟联采深入推进，DRG/DIP支付改革深化，普通中小型制药企业面临更严峻生存挑战 [15]

核心人事变动 - 小鹏汽车产品中心副总裁陈永海于2025年12月离职，其职务由总裁王凤英暂时接替，陈永海自2022年加入公司约四年后离开 [1] - 陈永海是何小鹏的“老部下”，曾于2010年加入UC，后在高德负责产品工作，2022年加入小鹏后先接替离职的互联网中心副总裁，后在公司调整产品线时负责产品中心 [2] - 接任者王凤英曾在长城汽车任职超三十年，于2023年1月正式加入小鹏担任总裁，其推动了一系列务实变革，包括聚焦核心产品、严控成本、优化渠道，对降本增效和提振销量产生明显效果 [2] 经营与财务表现 - 2025年小鹏汽车超额完成全年35万辆的销量目标，累计销量达42.9万辆，完成率高达122.7% [3] - 公司旗下销量最高的车型是MONA M03，自上市以来累计销量已突破20万辆 [3] - 2025年第三季度公司营收为203.8亿元，同比增长101.8%，综合毛利率达20.1% [3] - 第三季度净利润亏损同比收窄79%，公司管理层曾表示有信心在第四季度实现盈利 [3] - 2025年12月公司交付量为3.75万辆，第四季度总交付量为11.62万辆，未达到此前给出的12.5万辆至13.2万辆的交付指引 [3] 产品与未来规划 - 小鹏在售车型包括轿车P7、P7+、MONA M03、G6、G9、G7以及MPV X9 [2] - 公司宣布第二代VLA模型将于2026年第一季度推送，率先落地Ultra车型 [3] - 2026款小鹏P7+和G7车型将在新年首场发布会上亮相 [3] - 公司计划在2026年上市七款具备超级增程配置的“一车双能”车型，旨在拓展市场空间并带来显著的销量增长潜力 [3] 负面事件与争议 - 小鹏汽车当前正陷入虚假宣传风波，有媒体调查称其部分车型涉嫌“销售欺诈” [4][5] - 争议源于部分车主发现车辆实际安装毫米波雷达为3颗，与购车时官方宣传及电子手册标注的5颗不符，涉及百余名车主联名维权 [5] - 车主投诉后，小鹏App电子用户手册中相关配置描述被擅自修改，毫米波雷达数量从5颗改为3颗，加剧了车主不满 [5] - 小鹏公关部门回应称，技术升级至纯视觉辅助驾驶方案后已取消前角毫米波雷达使用，相关配置变化已在官网、App等渠道同步，不存在隐瞒和欺诈行为 [5]

文章核心观点 - 2026年初A股脑机接口板块迎来开门红，多只概念股连续涨停，市场热度高涨 [1] - 板块热度受Neuralink量产预期、国内政策支持、技术突破及一级市场融资活跃等多重利好因素驱动 [2][7][9] - 行业正处于技术突破与商业化加速的关键节点，国内企业正通过不同技术路线积极布局 [3][4][5][6][9] 市场表现与个股动态 - 2026年1月5日至7日，脑机接口概念股出现连续涨停潮 [1] - 三博脑科、翔宇医疗、美好医疗、伟思医疗、诚益通等股票出现20%涨停 [1] - 冠昊生物、塞力医疗、创新医疗、南京熊猫、岩山科技等股票出现10%涨停 [1] - 创新医疗股价于1月7日涨停至28.63元/股，总市值126.3亿元，其控股的博灵脑机技术路线全面 [3] - 三博脑科股价在1月5日至6日涨停，1月7日涨至98元/股，涨幅15%，总市值超200亿元 [3] - 岩山科技股价在1月5日至7日开盘即涨停，报9.44元/股，市值535亿元 [4] - 南京熊猫1月5日至7日盘前封涨停，最新价16.26元，总市值148亿元 [6] - 塞力医疗、爱朋医疗、熵基科技等个股同样出现涨停潮 [6] 行业驱动因素 - **国际催化**：埃隆·马斯克表示Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备，并推进自动化外科手术方案 [2] - **成本下降**：量产后脑机单台植入手术成本预计从百万美元降至10万美元以内，全自动化后有望进一步降至5万美元区间 [2] - **政策支持**：2025年7月，中国七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确2027年技术突破、2030年国际领先的“两步走”目标 [2] - **医保项目**：医保局设立“侵入式脑机接口置入费”等价格项目，已在湖北、浙江等地率先落地 [2] - **市场规模**：2025年中国脑机接口市场规模约38亿元，年增长率近20% [2] - **全球市场**：2025年全球脑机接口市场规模约28亿美元，2030年有望超65亿美元 [2] - **一级市场融资活跃**：2025年全年融资额累计接近10亿元，是2024年的5倍 [7] - **重大融资事件**：2026年1月7日，强脑科技宣布完成约20亿元新一轮融资，创下该领域全球第二大单笔融资纪录 [7] 主要公司业务与技术进展 - **创新医疗**：国内首家布局脑机接口商业化的企业，2021年斥资2000万元控股博灵脑机（持股68.356%），技术路线覆盖侵入式、非侵入式和半侵入式，其“北脑二号”技术2026年商业化预期强劲 [3] - **三博脑科**：2025年3月在华山医院完成国内首例侵入式脑机接口系统人体长期埋植前瞻性临床试验 [3] - **三博脑科脑机业务收入**：2024年为1亿元，2025年预计翻倍至2亿元 [3] - **三博脑科技术路线**：侵入式方面与清华大学合作研发“睿米”手术机器人 [4] - **三博脑科非侵入式**：通过“5G脑心动车”项目实现老年痴呆早期筛查与干预 [4] - **三博脑科半侵入式**：“北脑一号”系统将癫痫病灶定位时间缩短至30分钟，精准度达92.7% [4] - **岩山科技**：重点布局智能驾驶、脑机接口和生成式AI三大方向 [4] - **岩山科技财务数据**：2025年前三季度营收4.66亿元，净利润1.83亿元，同比增长331.09% [4] - **岩山科技脑机接口进展**：采用“非侵入式+侵入式”双路径，2025年7月联合华山医院等实现高精度中文语句直接解码，其难治性癫痫诊断系统进入III期临床，诊断准确率达92.7%，设备成本低于300美元，预计2026年商业化加速 [5] - **南京熊猫**：其0.01mm级脑控精度技术旨在让脑机接口从实验室走向实际应用，主要为脊髓损伤、渐冻症患者提供运动功能替代方案，情绪监测功能处于临床合作探索阶段，已在江苏省人民医院等三甲医院开启临床试用，预计2026年拿下三类医疗器械认证 [6] - **阶梯医疗**：专注植入式脑机接口，2025年获得3.5亿元B轮融资，创下国内植入式脑机接口行业单笔融资纪录，2025年5月完成中国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验 [7] - **其他公司**：博睿康、芯智达、脑虎科技等是对标Neuralink侵入式技术路线的公司，融资进程也在加速 [8] 行业技术现状与趋势 - **三大技术路线**：包括侵入式、非侵入式和半侵入式 [9] - **技术突破方向**：一是脑感知技术交互化，实现流畅交互体验；二是脑调控技术感知化，从开环刺激转向闭环调控 [9] - **政策规划**：“十五五”规划首次将脑机接口明确列为未来产业六大方向之一 [9] - **地方目标**：上海提出2027年前推动5款以上侵入式、半侵入式产品完成临床试验 [9] - **前沿治疗领域**：运动功能恢复、视觉重建和神经疾病治疗 [9] - **Neuralink进展**：已完成首例人体移植，截至2025年9月全球有12名重度瘫痪患者植入其设备 [9] - **国内外技术差距**：Neuralink的1024通道柔性电极阵列及自动植入机器人代表全球最高水平，国内侵入式主流产品普遍处于256通道水平，整体差距在2至3年 [9] - **中国非侵入式市场地位**：中国非侵入式产品占据全球脑机接口市场82%的份额，是主流技术路线之一，并已向难治精神类医疗领域延伸 [9] - **商业化展望**：脑机接口技术将在2026年迈向商业化，并从医疗刚需向AI应用、机器人等多领域渗透 [10]

特朗普曾表示，将让美国大型石油公司前往委内瑞拉投资，重建石油基础设施并为美国"创造收益"。这 一表态进一步显露美方染指委内瑞拉石油资源的企图。消息人士透露，特朗普计划8日召集美国石油巨 头高管，商讨提高委内瑞拉石油产量事宜。 委内瑞拉临时总统德尔西·罗德里格斯6日表示，委内瑞拉没有任何"外国代理人"，是合宪政府在执政。 当地时间1月6日，美国总统特朗普宣布，委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油。这些 石油将按市场价格出售，而所得资金将由特朗普进行监管，以确保这些资金用于"造福委内瑞拉人民和 美国人民"。 特朗普称，已要求能源部长克里斯·赖特立即执行这一计划。石油将由储油船装载，并直接运送至美国 的卸货码头。 目前委内瑞拉方面对此暂未做出官方表态。 （文章来源：国际金融报） 罗德里格斯通过委内瑞拉国家电视台发表讲话说，管理委内瑞拉的是委内瑞拉政府，委内瑞拉人民不会 屈从他人。 美国3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯等地，强行控制委总统马杜罗及其 妻子并将他们带至美国。马杜罗夫妇5日在纽约一家联邦地区法院出庭，拒绝美方所谓"犯罪"指控。国 际社会广泛谴责美国严重侵犯委内瑞 ...

文章核心观点 - 长三角多地通过“新年第一会”发布战略规划与行动方案，核心聚焦于通过优化营商环境、推动人工智能与制造业融合、加强科技创新、建设交通枢纽等方式，实现产业、体系和格局的深层更新，以驱动区域经济高质量发展 [1] 上海营商环境优化 - 上海在世行新一轮营商环境测评的59个测评点中，有22项达到全球最优水平，超越新加坡、纽约、伦敦等国际标杆城市 [1] - 上海发布《上海市加快打造国际一流营商环境行动方案（2026年）》，围绕政务服务、市场竞争、产业生态、社会共治环境实施务实举措 [1] - 方案聚焦解决企业普遍关心的问题，包括降低企业数据合规成本、强化知识产权保护、推广中小企业融资服务平台、打造“创业首站”专项举措等 [1] 苏州“AI+制造”与新型工业化 - 苏州连续第三年将“新年第一会”锚定新型工业化，并首次增添“AI”后缀，发布《苏州市推进新型工业化2026年行动方案》与《苏州市推进“AI+制造”八大行动（2026年）》 [2] - 方案提出动态培育150个工业大模型、建设200个以上高质量工业数据集、2026年规上工业总产值突破5万亿元等目标 [2] - 2025年，苏州规上工业总产值预计达4.89万亿元，形成3个万亿级产业集群，规上工业企业研发机构覆盖率达90%，全社会研发投入占GDP比重达4.19% [2] 温州与南京的创新发展 - 温州连续第五年以创新发展为主题召开“新年第一会”，围绕提升发展温州都市圈、提速打造浙江“第三极”、建设东南沿海重要的区域中心城市的目标，要求在人工智能创新发展、企业创新能力提升、高水平大学建设等方面实现更大突破 [3] - 南京召开全市科技创新和产业创新深度融合发展大会，部署当好上海（长三角）国际科创中心建设关键支点等六方面工作，并发布人才政策2.0版，围绕“青年发展、服务产业”推出27条举措 [3] - 南京发布《南京市深入推进“人工智能+”行动打造国家人工智能创新应用先导区升级版实施方案》，设定“两步走”目标：到2027年，实现培育10个特色园区、100个行业大模型、推出1000款智能终端和智能体产品、赋能万家企业完成智能化升级的“十百千万”目标；到2030年，建成全国人工智能创新策源、产业集聚、融合应用“三个高地” [4] 杭州西湖区与安徽蚌埠的产业定位 - 杭州西湖区在科技创新大会上集中展演“创新西湖”成果，包括之江机器人产业服务母港首发、国内最大AI开源社区“魔搭社区”开发者中心落地、全球首个百亿级人类基因组基础模型发布，未来将全面激活“十大创新力” [4] - 安徽蚌埠在全市推进高质量发展大会上，紧扣“招商引资、向上争取、助力本地企业做大做强”三大主渠道，聚焦“优质项目+实物工作量”，扎实推进“智造强市、产业立市”第一战略和“双招双引、项目建设”第一战术 [4] 嘉兴交通枢纽建设与投资驱动 - 嘉兴召开“公铁水空”联运枢纽建设总结大会暨“抓项目促投资增后劲”工作推进会，全面复盘三年来超400亿元综合交通投资的建设成效，并部署2026年经济工作与项目攻坚 [5] - 随着长三角首个专业性航空货运枢纽——嘉兴南湖机场于2025年12月26日正式投运，嘉兴补齐立体交通网最后一环 [5] - 目前GDP接近8000亿元的嘉兴已提出“十五五”时期“市域万亿跨越、县域千亿覆盖”的目标，会议传递出以高质量投资驱动区位优势转化、加快打造长三角城市群重要中心城市的信号 [6]

美国白宫新闻秘书莱维特1月6日说，美国总统特朗普及其团队正在讨论"一系列选项"以得到格陵兰 岛，其中包括"动用美国军队"。 莱维特证实，特朗普已明确表示"得到格陵兰岛是美国的国家安全优先事项，对于威慑我们在北极 地区的对手至关重要"。特朗普及其团队正在讨论"一系列选项来实现这一重要的对外政策目标"，"动用 美国军队"始终是其作为三军总司令的可用选项。 特朗普2025年上任以来多次扬言要得到格陵兰岛，并声称不排除动用武力的可能性。特朗普本月4 日接受美国《大西洋》月刊电话采访时称，委内瑞拉可能不会是美国干涉的最后一个国家，并称"我们 绝对需要格陵兰岛"。 格陵兰岛位于北美洲东北部，是世界第一大岛。该岛是丹麦自治领地，有高度自治权，国防和外交 事务由丹麦政府掌管。美国目前在格陵兰岛设有一处军事基地。 来源 新华社 央视新闻 法国总统马克龙、德国总理默茨、意大利总理梅洛尼、波兰总理图斯克、西班牙首相桑切斯、英国 首相斯塔默以及丹麦首相弗雷泽里克森6日就格陵兰岛发表联合声明。 声明称，北极安全仍然是欧洲的一项关键优先事项，对国际安全和跨大西洋安全至关重要。北约已 明确表示北极地区是其重点关切领域，欧洲盟国正在加大投入 ...

监管处罚事件概述 - 2026年首张期货业罚单落地 青岛证监局对恒泰期货青岛营业部采取行政监管措施[1] - 处罚原因为该营业部存在“开发客户业务实质上被对外承包”的违规行为 被认定内部控制和风险管理存在重大缺陷[1] - 上述行为违反了《期货和衍生品法》第七十条及《期货公司监督管理办法》第五十六条的规定[1] 具体处罚措施 - 青岛证监局决定采取两项措施 一是暂停该营业部期货经纪业务新开户三个月 二是责令其对违规行为进行全面整改并提交报告[3] - 营业部需经检查验收通过并依法解除措施后 方可重新开展新开户业务[3] - 法律专家指出 “暂停新开户3个月”能立即阻断风险源头 “责令改正”则要求从根源上解决问题[4] 违规行为性质与风险 - “客户开发业务外包”实质是将客户获取与管理交由不受公司直接控制的第三方负责 与严禁的“将分支机构承包、租赁或者委托给他人经营管理”性质相同[3] - 此类行为可能引发欺诈客户、利益输送、反洗钱漏洞等一系列问题 严重损害交易者合法权益并危及公司稳健运行[3] 监管信号与行业趋势 - 三个月的暂停期对营业部业务发展和收入有直接影响 具有足够的惩戒效应 并向市场传递了明确信号 警示其他机构不得触碰“业务外包”等监管红线[4] - 此次处罚体现了监管部门对期货市场“合规优先”的监管导向持续强化[4] - 从行业整体看 期货行业监管呈现趋严态势 处罚力度、范围和措施都在不断加强[4]

大宗商品基金表现分化 - 2025年大宗商品基金表现显著分化，国投瑞银白银LOF以超过130%的涨幅领跑[1] - 多只黄金基金涨幅超过50%，有色金属相关基金涨幅超过15%，豆粕期货基金也获得正收益[1][7] - 相比之下，多只原油基金在2025年亏损超过5%[1] 原油价格与基金表现 - 2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日最新价格为63.12美元/桶[3] - 国内公募原油主题基金主要分为商品型基金和股票型基金，商品型基金跟踪原油价格，股票型基金投资境外油气上市公司股票[5] - 2025年，全市场共有3只原油基金全年亏损超过10%，其中易方达原油亏损最大，超过13%[5] - 全市场共有7只原油基金全年亏损超过5%，仅有2只原油基金保持正收益[5] 原油市场现状与承压原因 - 原油市场目前处于弱势状态，主要受到“供应过剩”预期的影响[9] - 供应端宽松的原因包括：欧佩克和新兴产油国全面增产，以及美国页岩油产量再创新高[9] - 需求端增长乏力，原因在于绿色发电与新能源汽车的快速发展，以及化工领域需求不振[9] - 美国就业数据相对低迷，2024年11月失业率达4.6%，创2022年以来新高，需求端缺乏共识[9] - 市场担忧委内瑞拉事件后美国可能介入其原油开采，导致供给进一步增加[9] - 当前供需格局下，油价仍处于磨底阶段[9] 原油基金未来展望 - 在美联储宽松周期下，市场交易分为“宽松交易”和“复苏交易”两阶段，原油往往在“复苏交易”阶段因需求上升而表现较强[9] - 若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口[9] - 以抗通胀为目标，从十年乃至二十年的维度看，长期持有原油基金有望获得可观回报[10] - 但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性[10] - 仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机[10]