公司股价表现 - 中国中免H股股价再跌超4%，截至发稿跌4.34%，报70.5港元，成交额6562.63万港元 [1] - 节后公司股价累计跌幅已近34% [1] 行业近期数据 - 2026年春节假期，海南离岛免税购物金额为27.2亿元，较去年春节假期增长30.8% [1] - 同期购物人数为32.5万人次，同比增长35.4% [1] 机构对行业数据的解读 - 南京证券指出，春节期间海南离岛免税市场迎来消费高峰，但人均消费增速低于预期 [1] - 国金证券指出，春节假期离岛免税销售整体稳健，数据不及预期导致股价暂时承压，并非趋势反转 [1] - 银河证券表示，海南离岛免税销售进一步下行的空间已较为有限 [1] 机构对行业前景的观点 - 国金证券认为，短期看，折扣缩减、货币升值的影响尚未在报表中兑现 [1] - 国金证券认为，中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长仍可期待 [1] - 银河证券认为，叠加市内免税政策持续优化，行业整体有望迎来修复与增量共振 [1]

市场表现 - 博彩股全线走低，新濠国际发展跌6.02%报3.75港元，金沙中国跌5.48%报16.73港元，美高梅中国跌4.84%报11.8港元，银河娱乐跌4.42%报36.36港元 [1] 行业收入数据 - 计入2月数据后，今年首两个月博彩总收入同比增长14%，恢复至疫情前水平的86%，与去年下半年的强劲增长势头一致 [1] - 瑞银维持今年博彩总收入按年增长5%的预测，并预计增长将集中于上半年，按年增长约8%，而下半年增幅则料放缓至约3% [1] 机构观点与投资焦点 - 小摩认为3月的博彩总收入表现不会催化行业股价，因投资者焦点已转向利润率及EBITDA增长 [1] - 小摩指出看到利润率按季改善的初步迹象，但仍吁保持选择性 [1] - 瑞银对澳门博彩业维持正面看法，因年初至今的稳固需求加强了其对今年博彩收入增长可持续的信心 [1]

核心观点 - 花旗认为比亚迪的“兆瓦闪充”等先进电池及充电技术具备系统性优势，预计能为公司带来至少6个月的市场领先时间，并增强品牌竞争力 [1] - 花旗维持对比亚迪H股的“买入”评级，目标价为174港元 [1] 技术与产品 - 比亚迪的先进电池及充电能力需要系统性的技术进步，不易被同业复制 [1] - 建设超快充设施可通过加强品牌竞争力产生溢出效应，此项投资是值得的 [1] 销量与市场预测 - 花旗维持公司2026年销量预测为539万辆 [1] - 以海外销量150万至160万辆计，预期2026年国内销量约为370万至380万辆 [1] 品牌与战略 - 凭借超快充的先进技术，预期比亚迪今年将聚焦于高端品牌 [1]

市场表现 - 香港银行股普遍下跌 截至发稿 渣打集团跌5.55%报168.4港元 中银香港跌4.59%报40.34港元 汇丰控股跌4.44%报129.2港元 东亚银行跌3.44%报13.46港元 [1] 核心驱动因素 - 中东地缘政治局势持续发酵 导致亚洲银行在海湾地区的贷款面临不确定性 [1] - 摩根大通认为 中东地缘政治不确定性是短期内驱动香港银行股价的因素 [1] 行业风险敞口 - 亚洲和中资银行是海湾地区的主要金融机构 去年在该地区发放超过150亿美元贷款 创下历史新高 [1] - 香港金融管理局上周至少接触2间本地银行 以评估其在中东贷款及债券方面的风险敞口 [1] 主要公司具体风险 - 渣打集团对中东地区风险敞口较高 摩根大通此前报告指出其可能出现较明显回调 [1] - 渣打集团2025年在阿联酋的贷款及收入占比分别为2.5%及5.6% [1] - 汇丰控股披露其在中东的贷款及收入占比分别为2.3%及3.8% [1]

公司业绩预测 - 新鸿基公司预计截至2025年12月31日止年度，公司股东应占综合溢利将不少于15亿港元 [1] - 2024年度经审核的公司股东应占综合溢利为3.78亿港元，2025年预测溢利较2024年实现显著增长 [1] 业绩变动原因 - 2025年溢利增长的主要驱动力是公司投资管理业务的净投资收益增加 [1] - 业绩增长部分被公司信贷业务溢利减少所抵销 [1]

国泰海通证券对中烟香港的评级与目标价 - 维持中烟香港“增持”评级，给予2026年目标价44港元 [1] - 上调2026-2027年EPS预测至1.64/1.95港元，并给予2028年EPS预测2.21港元 [1] - 估值基于2026年27倍市盈率，考虑公司兼具内生外延拓展逻辑及较大成长空间 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年度总收入145.8亿港元，同比增长11.5%，归母净利润9.80亿港元，同比增长14.8% [1] - 2025年毛利率为10.1%，同比下降0.4个百分点 [1] - 2025年下半年收入42.6亿港元，同比下降2.5%，但归母净利润2.7亿港元，同比增长30.2%，主要受发运节奏影响确认时点 [1] - 2023至2025年每股派息分别为0.32、0.46、0.52港元，分红率保持在37%左右 [1] 2025年各业务板块表现分析 - **烟叶类产品进口**：收入95.4亿港元，同比增长15.6%（量-1.0%、价+16.8%），毛利率下降1.9个百分点，主因自巴西采购烟叶成本涨幅较大 [2] - **烟叶类产品出口**：收入24.8亿港元，同比增长20.4%（量+3.1%、价+16.8%），毛利率提升2.2个百分点，继续释放提价红利 [2] - **卷烟出口**：收入16.7亿港元，同比增长5.9%（量-3.3%、价+9.6%），毛利率大幅提升5.2个百分点至22.8%，主因免税自营比重有较大提升，同时有税雪茄保持较快放量节奏 [2] - **新型烟草出口**：收入0.6亿港元，同比大幅下降52.4%（量-51.2%、价+2.6%），主要受国际事件冲击影响 [2] - **巴西经营业务**：收入8.3亿港元，同比下降21.0%（量-4.2%、价-17.6%），2025年在欧亚市场取得突破，销价降但毛利升主因原烟-副产品结构变化 [2] 业务拓展与未来增长举措 - 公司自上市以来在品类、市场等维度主动开拓 [3] - **烟叶出口业务变化**：2026年1月27日，公司新增向中烟北美采购烟叶并销售给第三方，以及向Leaf Trading销售烟叶的安排，2026-2027年二者合计关联交易上限远高于2025年发生值 [3] - **卷烟出口业务变化**：2026年2月13日，作为唯一具备向中国境内免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业，中烟国际体系内卷烟制造商须与之合作，中烟香港将向中烟国际采购并销售至境内免税市场 [3] - 预计以上业务举措将对公司收入规模及盈利能力产生积极作用 [3]

公司公告核心内容 - 复星国际控股股东及高级管理人员计划自公司2025年度业绩公告发布后的12个月内，于公开市场增持公司股份 [1][1] - 增持行动基于控股股东及高管对集团前景、增长潜力及长远投资价值的信心与认可 [1][1] - 本次拟增持股份的总金额不超过港币5亿元 [1] 增持计划具体安排 - 增持计划将在公司2025年度业绩公告发布后启动，执行期为12个月 [1][1] - 增持将通过公开市场交易进行 [1][1] - 任何股份买入行为均将严格遵守香港联交所上市规则、适用法律及公司内部政策 [1]

业绩表现与预期对比 - 公司2023年第四季度非国际财务报告准则纯利为23.5亿元人民币，同比增长6%，超出美银证券预测约4% [1] - 公司2023年第四季度收入及毛利分别同比增长22%及17%，符合市场预期 [1] - 公司2023年第四季度销售及市场推广、研发及一般行政开支较美银证券预测低8%至13%，营运开支下降带动业绩超预期 [1] 收入结构分析 - 2023年第四季度来自京东集团的收入同比增长68%，增长主要受惠于合并餐饮外卖及即时配送业务 [1] - 2023年第四季度来自外部供应链物流的收入同比增长3%，但客户增长被每客户平均收入下降6%所抵销 [1] 未来业绩指引与估值 - 管理层对2026财年前景语调乐观，并指引收入增长20%至25%，非国际财务报告准则纯利增长25%至30% [1] - 若达成上述指引，意味着目前的盈利预测有15%至20%的上行空间，较最乐观投资者的假设高出约10%至15% [1] - 基于2026财年预测，公司当前估值相当于预测市盈率低于7倍 [1] 机构观点 - 美银证券重申对公司“买入”评级，目标价为15港元 [1]

核心观点 - 国泰海通证券维持易鑫集团“增持”评级及3.91港元目标价，对应2026年16倍市盈率，看好公司业绩增长及SaaS、二手车业务发展[1] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年营收115.6亿元，同比增长17%；净利润11.99亿元，同比增长48%，符合预期[1] - **2026-2028年营收预测**：调整后营收预测分别为126.96亿元、142.30亿元、161.14亿元，同比增长10%、12%、13%[1] - **2026-2028年净利润预测**：调整后净利润预测分别为14.52亿元、17.60亿元、21.52亿元，同比增长21%、21%、22%[1] SaaS业务表现 - **收入高增长**：2025年SaaS业务收入45.01亿元，同比增长150%，贡献了公司收入增量的161%[1] - **客户与平台规模**：核心客户数从17名增加至24名；SaaS平台融资总额达403亿元[1] - **业务模式**：公司将成熟的汽车金融能力模组化，驱动客户数量增加[1] 助贷、自营及平台业务 - **资金成本下降**：2025年资金成本下行至3.7%，2024年为4.5%[1] - **净息差提升**：资金成本下行推动净息差从2024年的4.9%大幅提升至2025年的6.0%[1] - **平台业务盈利能力增强**：融资净服务费率从2024年的3.7%大幅提升至2025年的5.1%，主要得益于资金成本下行和收益率较高的二手车融资业务量提升[1] - **利润增长驱动**：净息差和融资净服务费率的提升，推动公司在融资规模仅增长9%的情况下，实现了48%的利润增长[1] 人工智能与战略发展 - **AI大模型发布**：2025年11月，公司正式推出汽车金融行业首款代理型人工智能大模型XinMM-AM1，旨在缓解传统流程中人工依赖度高和流程割裂的问题[2] - **行业与市场认可**：公司在全球互联网大会上获“新耀场景奖”，并在年底被纳入“港交所科技100”指数[2] 国际化布局 - **海外拓展**：公司以东南亚市场为重心加速国际化布局，依托XPort智能系统和汽车信贷经验，在新加坡、马来西亚等地已取得显著进展[2] - **增长前景**：国际化布局有望为公司开启第二增长曲线[2] 行业催化剂 - **市场增长**：汽车金融市场正处于快速增长阶段[3] - **资金环境**：资金成本预计将继续下行[3]

重大事项 - 恒瑞医药的阿得贝利单抗注射液获得药物临床试验批准通知书 [1] - 安井食品拟向其河南子公司增资1.2亿元人民币 [1] - 轩竹生物-B获纳入港股通股票名单 [1] - 派格生物医药-B的新一代GLP-1药物（CR059）首次人体试验取得一个月临床观察结果 [1] - 长风药业获纳入沪港通及深港通的港股通标的证券名单 [1] - 滨海投资获得不超过4500万美元及1.73亿元人民币的多种货币定期贷款融资 [1] - 和誉-B的贝捷迈®全球III期MANEUVER研究结果在《柳叶刀》发布 [1] 经营业绩 - 越秀地产前2个月累计合同销售金额约为71.06亿元人民币 [1] - 蒙牛乳业预计年度股东应占利润将约为14亿元人民币至16亿元人民币 [1] - 东风集团股份前2个月累计汽车销量为228,518辆，同比增长约1.2% [1] - 上美股份预期2025年度利润约11.4亿元人民币至11.6亿元人民币，同比增加约41.9%至44.4% [1] - 龙湖集团前2个月累计实现总合同销售金额44.5亿元人民币 [1] - 中兴通讯2025年度归母净利润为56.18亿元人民币，同比下降33.32% [1] - 徽商银行2025年净利润约169.3亿元人民币，同比增长约6.3% [1] - 新鸿基公司预计2025年度股东应占综合溢利将不少于15亿港元 [1]