核心观点 - 鹏华化工ETF(159870)在半年内规模从15亿元激增至超320亿元，增长超20倍，成为全市场化工主题ETF的龙头，其崛起反映了中国化工产业转型升级与资本市场价值重估的趋势 [1] 规模增长轨迹 - 2025年7月基金规模约为15亿元，随后开启跨越式增长 [2] - 2025年8月末规模突破100亿元，9月初突破150亿元 [2] - 2026年1月12日突破200亿元，1月20日跨越250亿元，1月22日攀升至284.73亿元，1月28日正式站上325亿元 [2] - 截至2026年1月27日，过去十个交易日累计净流入额88.77亿元，净流入率43.05% [2] 机构持仓与认可 - 2025年四季报显示，该基金被24只公募FOF重仓持有，较三季报的18只增加 [3] - 工银养老2050五年持有A将其列为第一大重仓基金，持有市值3857.03万元 [3] - 中欧磐固A、中欧多利A等FOF持有份额均达3000万份以上 [3] - 2025年中报显示中央汇金成为第一大持有人，持股比例超10% [4] 产品业绩与流动性 - 截至2026年1月27日，该基金近一年净值增长率高达59.33% [5] - 2026年以来日均成交额达15.02亿元，流动性充足 [5] 标的指数与成分股 - 该基金追踪中证细分化工产业主题指数(000813.CSI)，精选50家化工产业上市公司 [6] - 指数前五大成分股合计权重29.61%，前十大合计45.31% [6] - 前五大重仓股为万华化学(权重10.21%)、盐湖股份(6.34%)、藏格矿业(4.70%)、天赐材料(4.68%)和巨化股份(3.68%) [6] 行业宏观背景与驱动因素 - 全球化工格局重塑，中国、中东、印度的市场份额持续提升，而欧美日韩份额下降 [7] - 中国与中东是过去十五年全球化工资本开支增速最快的区域 [7] - 国内“反内卷”政策通过法治化、市场化手段约束不合理竞争，与2016年供给侧改革的行政化手段存在本质差异 [7][8] - “十五五”规划重塑地方政府考核机制，从重“量”转向重“质”，有助于行业高景气度维持更长时间 [8] - 化工板块当前处于相对低估区间，PPI有望在2026年下半年转正，石化链条(PX、PTA、涤纶长丝)有望迎来周期底部反转 [8] - 受益于储能需求超预期的锂电材料(如六氟、隔膜)也处于新一轮周期拐点 [8] 产品定位与未来展望 - 该基金为全市场首只追踪中证细分化工产业主题指数的ETF，能精准捕捉化工行业向高端材料、新能源材料转型的结构性机会 [6] - 该基金为投资者提供了一键打包细分化工龙头、低成本、高透明度、分散风险的高效配置工具 [9] - 在全球格局重塑、国内政策深化及需求升级驱动下，化工行业高景气度有望持续 [9]

各位鹏友好，基金经理陈金伟的季报观点如约而至。在三季报中，他坦言"在中游行业中，现阶段买的 最多的是化工"，同时仍看好内需属性的医药和消费的一部分细分领域。 在这次的四季报中，陈金伟依然看好中游周期以及内需属性的消费医药，并分别从预期差角度进行了专 业深度的解读。站在当下时点，他此前对于化工的判断已然得到市场验证，但对于尚处在市场左侧的内 需板块(消费和医药)，他认为内需的复苏路径已经比较清晰，内需属性的消费和医药可能是未来五年空 间最大、预期差最大的板块，而且拐点就在眼前。他是如何得出这一结论的？不妨一起来看看基金经理 陈金伟的四季报投资观点。 中游可以随便扩产可能是我们身处中国而产生的错觉，如果把过去五年全球化工行业资本开支拆分来 看，中国以外几乎没有多少新增资本开支。如果中国通过反内卷能够有效控制增量产能，那么化工就具 备了"类资源品"的属性。 在其他国家，建一座化工厂难度非常大。除了基础设施、优质劳动力、高效政府等中国制造业的共性优 势外，我们还想强调化工独有的"网络效应"。我们经常提及"制造业出海"，但化工领域，中资企业出海 或发展中国家自己建厂其实并不多，且较多集中于轮胎、尿素、改性塑料等领域，这 ...

腊月初启，年味愈浓。2026年1月，北京恒友汇总部在浓郁的新年氛围中，喜迎数百位来自北京、南 京、东营、泰安、大连、温州等地的智汇伙伴代表"回家过年"。在充满年味与温情的氛围中，代表们与 高管面对面深度交流、聆听技术前沿成果、探讨未来投资趋势，叙旧话新，智启新程。 "智汇伙伴"计划作为会员专属服务平台自2017年启动以来，始终以透明与真诚为底色，面向会员呈现服 务思考、技术探索与价值实践，专门设立的"企业开放日"也成为一扇彼此信赖、温暖相伴的"家园之 窗"。在马年新春来临之际，经历9年蜕变的"智汇伙伴"计划也全面升级为"智汇伙伴+"计划，以"回家过 年"系列新春开放日迎接伙伴代表品味价值盛宴，共赴成长之约。 走进服务现场：把客户请进来 让价值看得见 大寒时节，北京迎来入冬后最冷的一天。而步入"回家过年"新春开放日现场，暖意却扑面而来。"回家 过年"的归乡热情，在座谈开场白响起时，已被悄然点燃。 "新春开放日不仅是一种形式，也是一种态度和能力。"企业负责人的话语简洁而有力。面对现场60多位 客户，他表示："真正的品牌忠诚度不是靠营销堆出来的，而是在每一次真诚服务和开放互动中累积起 来的。" 把客户请进来，让价值 ...

2026年1月19日至23日，来自中国、欧洲中东及非洲、北美、亚太和南美五大区域市场的一线销售、市 场、临床支持、客服、运营及区域管理团队等数百名时代天使员工在无锡齐聚一堂，共同召开2026海外 员工大会。这些员工共同支撑着时代天使在全球60多个国家的业务发展，并将继续陪伴时代天使迈向下 一个增长周期。 区域圆桌论坛 本次会议日程紧凑而丰富，涵盖各区域业务会议、员工表彰、全员大会、区域负责人圆桌讨论等多个环 节，并通过晚宴与团队建设活动，持续加深跨区域、跨职能之间的协作与连接，为全球团队建立更紧密 的沟通基础。 大会现场气氛热烈 大会特别邀请公司多位"元老级员工"与核心管理层成员，系统回顾了时代天使23年的发展历程，让更多 员工理解时代天使一路走来的关键选择与长期坚持，也更深刻体会"客户至上"价值观背后的传承与创 新。时代天使始终坚持以医学为本，以解决真实临床问题为核心目标，并以这种专业、被尊重的方式， 将中国正畸带向世界。 目前，时代天使全球市场(中国以外)主要聚焦发达国家市场，以直销模式为主，团队高度本地化，各区 域团队均在当地招聘，普遍拥有多年正畸行业经验，是真正"懂行业、懂医生、懂本地市场"的团队。同 ...

核心观点 - 公司正以短期利润让步为代价，积极投资于AI算力等战略领域，以获取长期竞争力和市场份额，其价值体现在技术储备、市场地位、生态协同和全球布局等冰山下的能力积累 [1][16] 战略转型与核心能力 - 公司通过2016年启动、累计投入约350亿元的战略收购，完成了从网络设备专家向AI时代全栈解决方案提供商的转型 [2] - 转型使公司掌握了“云-网-安-算-存-端”全链条能力，这在国内数字化基建领域极为稀缺，成为其差异化竞争优势的关键来源 [3] - 公司当前“增收不增利”是主动的战略投入期表现，旨在以时间换空间，在AI算力军备竞赛窗口期优先获取市场份额 [4] 财务与市场策略 - 2025年前三季度，公司总营收同比增长31.41%，达到773.2亿元，但净利率降至2.23%，净利润增速明显低于营收增速 [1][4] - 公司承接大量互联网巨头定制化AI服务器订单，虽毛利率较低，但有助于快速融入主流AI生态体系，占据产业链不可替代的位置 [5] - 定制化AI服务器市场（类似“白牌市场”）规模巨大且增长迅速，公司通过大规模交付建立客户信任、场景经验和技术积累，形成规模护城河，并为向高利润服务延伸奠定基础 [6][7][8] 国际化进展与竞争力 - 公司海外业务毛利率达25.5%，显著高于国内业务的14.79%，表明其在国际市场具备价值定价能力 [1] - 2025年上半年，新华三国际业务收入同比猛增60.25%，远超整体营收增长 [9] - 公司在东南亚、中东和欧洲市场以自主品牌H3C拓展业务，通过本土化运营及设立区域总部（如沙特、德国）建立了稳固的市场地位和品牌溢价 [10] 技术研发与储备 - 公司持续投入研发，在网络通信领域的传统优势为其在AI算力时代提供了独特竞争力 [11] - 公司的“算网融合”技术能提供整体性能更优的AI集群解决方案，并在芯片适配、液冷技术、智算中心操作系统等前沿领域积极布局 [12] 生态协同与运营 - 公司通过旗下新华三、紫光软件、紫光云等公司的有机协作，形成“舰队群”作战能力，能够提供从硬件到软件再到行业应用的全链条解决方案 [13] - 这种端到端的生态协同能力提高了客户粘性和综合利润率，并增强了供应链的稳定性与韧性 [14] 未来增长驱动力 - 公司正处在从战略投入期向收获期过渡的关键阶段，市场对高效、可靠、绿色算力解决方案的需求增长将有利于技术积累深厚的企业 [15] - 国际业务的持续增长及海外收入占比提升，有望驱动公司整体毛利率逐步回升 [15] - 公司销售网络已覆盖全球180多个国家和地区，产品服务超过10万家客户，广泛的客户基础与市场覆盖度是稀缺资源，为向高附加值服务领域延伸打开新增长空间 [15]

行业共识与政策导向 - 金融行业高质量发展与消费者权益保护深度绑定，筑牢金融消保防线成为行业共识与重要使命 [1] - 2025金融消费者权益保护座谈会在北京举办，核心主题为“共话金融发展共筑满意消费”，由国家市场监督管理总局相关司局负责人及多地消协组织负责人参与，蚂蚁集团、腾讯、京东科技、建设银行等40余家知名企业代表受邀参会 [1] - 会议围绕金融消保政策落地、创新实践推进、风险防控强化等关键议题展开深度交流 [1] - 中国消费者协会副秘书长强调培育中国特色金融文化、筑牢消费者权益保护防线是维护金融稳定、赢得群众信任的关键 [3] - 国家市场监督管理总局相关领导围绕金融消保法规完善、信用监管优化、广告合规治理等内容作政策解读 [3] - 中国消费者杂志社发布《金融消费调查报告(2025)》及金融消费者权益保护典型案例，为企业消保工作提供重要参考 [3] 企业实践与经验分享 - 各企业代表结合自身业务实际，就金融消费者教育、人工智能在消保领域的应用、投诉高效处置等实践经验展开分享探讨 [3] - 盈美信科将金融消费者权益保护视为可持续发展的生命线，将“以消费者为中心”的理念深度融入公司治理与企业文化 [3] - 公司成立金融消费者权益保护委员会，系统性地将消保要求嵌入产品研发、营销宣传、客户服务、数据安全等全业务流程，构建覆盖全公司的消保治理体系 [3] - 公司连续两年发布《消费者权益保护年度报告》，全面、透明地披露消保治理举措、资源投入及实践成效，2024年用户满意度达99.21%，投诉处理率100% [3] 盈美信科具体消保举措 - 公司构建“四位一体”的消保文化传播与守护体系 [4] - 科普传播方面，打造以“盈美信科消保记事本”和“盈美信科‘微’课堂”为核心的全媒体消保IP矩阵，通过条漫和短视频解读金融风险，2025年累计发布作品近百个，触达用户超300万人次 [4] - 线下场景方面，创新“运动+消保”模式，在2025太原马拉松赛事设立宣传加油站 [4] - 技术赋能层面，自主研发“天眼”智能反欺诈系统，构建全流程防御体系，2024年成功拦截高风险申请34.2万件，累计帮助用户及合作机构避免损失近3.7亿元 [4] - 数据安全方面，建立全生命周期防护机制，多款产品获得国家信息安全等级保护三级认证，2024年成功抵御外部攻击350万次 [4] 未来发展规划 - 盈美信科将完善“科技+消保”双轮驱动模式，探索AI、区块链等技术创新应用，丰富科普形态、拓展跨界场景 [5] - 公司旨在为金融行业高质量发展注入消保力量 [5]

中国农业发展银行(以下简称"农发行")作为我国政策性金融体系的重要支柱，其原有技术架构长期建立 在集中式体系基础上。伴随业务规模持续扩大与政策环境不断演进，传统架构在扩展性、成本控制与系 统管控等方面逐渐难以满足高质量发展需求。2024年，农发行启动信息科技"涅槃工程"，以智能支付平 台建设为试点，全面推进核心系统分布式转型。在整体架构设计层面，农发行围绕弹性扩展、高可用和 高兼容性等目标，对包括应用、中间件和数据库在内的多个层级进行了系统性重构。在数据库方面，经 过严谨的产品选型与多轮POC验证，最终选定具备高性能与高可靠性的分布式数据库作为新一代数据基 座。该决策显著提升了系统鲁棒性、资源利用率与业务连续性，确保各项性能指标均达到高标准要求。 一、困局：集中式架构已成发展瓶颈 智能支付平台作为农发行资金流动的"大动脉"，其原先采用的集中式数据库产品逐渐显露出制约可持续 发展的深层次矛盾问题。 1.韧性不足：难以满足金融级连续性要求 传统集中式主备架构存在先天局限，在跨地域部署或极端场景时，难以实现数据"零丢失"、业务"秒恢 复"。系统切换过程复杂冗长，恢复依赖链条烦琐，无法满足金融业务对连续性和实时性的严 ...

行业整体业绩与基本面 - 截至2026年1月26日，已有逾90家A股生物医药公司披露2025年业绩预告，其中53家预计实现盈利，14家公司净利润增幅下限超100%，多家企业实现扭亏为盈或大幅减亏 [1] - 在行业景气度持续回暖、海外市场加速突破及政策红利密集释放的多重支撑下，A股生物医药板块正迎来基本面拐点 [1] 政策环境与支付体系 - 2025年医保谈判呈现温和化态势，创新药平均降价幅度仅14.5%低于市场预期，续约规则优化（满2年且销售额增幅超50%的品种续约降幅不超过5%）提升了企业盈利稳定性 [3] - 2026年新版医保目录与首版商保创新药目录同步落地，新增114种新药，构建起“医保保基本、商保保创新”的支付协同体系 [3] - 药监局持续推进审批制度改革，2025年获批创新药数量达76个，同比增幅58%，并支持“全球同步研发申报” [3] - 九部门发文鼓励创新药进药店的政策落地，进一步拓宽了商业化路径 [3] 海外市场拓展与BD交易 - 2025年全球生物医药BD交易总额达1356.55亿美元，涉及157起交易，中国首次超越美国成为全球BD交易最活跃市场 [3] - 三生国健凭借与辉瑞达成的707项目合作，获得约28.90亿元首付款收入，预计2025年归母净利润同比增长311.35%至29亿元 [3] - CXO龙头药明康德预计2025年归母净利润191.51亿元，同比激增102.65%，其“一体化、端到端”CRDMO模式持续吸引全球客户，海外订单复苏态势显著 [4] - 通化东宝胰岛素制剂已在5个新兴市场国家获批，门冬胰岛素美国BLA获FDA受理，出口收入成为业绩重要增长点 [4] - 国产药企正从“快速跟进”向“全球新”输出转型，出海赛道逐渐成为板块估值提升的核心主线 [4] 核心产品放量与技术创新 - 上海谊众核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束纳入医保，销量与市场渗透率大幅提升，预计2025年归母净利润同比增幅达760.18%至903.54%，成为业绩预增王 [5] - 甘李药业预计2025年净利润同比增长78.96%至95.23%，胰岛素产品的全球化布局持续见效 [5] - 纳微科技聚焦多肽、双抗/ADC等热点领域，国际业务收入预计同比增长79%至8400万元，带动整体净利润增长54.51%至75.03% [5] - 百济神州实现经营利润由负转正，拳头产品泽布替尼在全球BTK抑制剂市场稳居营收首位，全年收入预期上调至362亿元至381亿元 [5] - 随着创新药管线陆续兑现，国产药企正逐步进入收获期 [5] 资金面、估值与产业整合 - 当前生物医药板块处于政策底、估值底与基本面拐点的三重共振期，公募与北向资金自2025年四季度起持续布局，CXO龙头、中药OTC等低估值高成长标的获重点青睐 [6] - 国资委鼓励国企在生物医药领域开展并购重组，行业整合提速有望提升板块集中度 [6] - 迪哲医药两款核心产品纳入医保后，全年产品销售收入预计达8亿元，同比增长122.28%，亏损幅度同比收窄8.98% [6] - 技术突破与管线进展持续为板块提供情绪催化，疫苗、分子诊断等细分领域的研发利好不断涌现 [6] 未来展望与行业趋势 - 展望2026年，创新药出海趋势将持续深化，药品与器械领域的国际化步伐同步加快 [6] - 在政策持续护航、海外需求扩容及技术创新迭代的多重驱动下，生物医药行业有望延续高景气态势 [6] - 随着更多创新产品落地与全球化布局推进，具备核心技术壁垒与商业化能力的龙头企业将在行业分化中持续领跑，板块整体盈利水平有望进一步提升 [6] - 生物医药产业正迎来从“模仿创新”到“原始创新”的质变 [6]

2026年1月，A股2025年年报预告披露进入密集窗口期，业绩成色逐步显现。截至1月27日，已有1061家 上市公司披露全年业绩预告，其中259家预计净利润最大增幅超100%，占比达24.4%，另有48家公司预 计增速超200%，部分龙头企业更是交出增幅超千倍的亮眼成绩单。众赢财富通认为这一业绩图景既折 射出2025年国内经济回升向好的基本面，也凸显出不同行业、企业间的盈利分化，为资本市场2026年投 资布局提供了核心参考依据，同时印证了产业结构优化升级带来的盈利增长新动能。 从业绩披露整体特征来看，高增长企业呈现出鲜明的行业聚集效应，主要集中在算力、新能源、化工、 医药、机器人等高景气赛道。国盛策略2026年1月21日研报显示，已披露预告中净利润增速超50%的个 股，核心分布在半导体、光伏设备、创新药、自动化设备等领域，这些行业受益于政策支持、需求复苏 与技术突破，成为盈利增长的核心引擎。具体来看，存储芯片领域的德明利预计2025年净利润中值达 13.49亿元，同比增幅106.27%，第四季度单季实现超14亿元净利润逆转，主要得益于全球存储市场回暖 与产品竞争力提升；人形机器人龙头埃斯顿更是实现扭亏为盈，预 ...

基于对国内近百家地方国企的考察调研和深入研究分析，王韬宇董事长指出，企业要培育新质生产力、 实现高质量发展，必须积极应对传统产业转型升级缓慢与创新动能不足的双重考验。在此背景下，国建 投资开发集团持续迭代优化"新时代地方国企减债融资(DRF)助力产业高质量发展课题"，充分发挥股权 投资战略引领作用，通过市场化、专业化的运作机制，引导资金精准投向产业升级与创新融合的关键环 节，助力企业在市场竞争中构建规模优势，推动传统产业与新兴技术深度结合，为建设现代化产业体系 注入源源不断的金融"活水"。 "新时代地方国企减债融资(DRF)助力产业高质量发展课题"以联合权益(UE)项目为核心，采用"股权+债 权"相结合的方式，在不增加负债率的前提下为地方国企进行低成本资金"输血"。在落地执行层面，该 方案首先通过联合资产项目为申请企业提供供应链贸易资金，借助供应链贸易提升申请企业营业收入和 正向利润，优化企业财务结构以满足资金投放标准；随后依托大陆和港澳的渠道向企业投放权益类资 金。企业获得全部DRF资金后，一部分可用于缓解当前资金压力，另一部分则可参与国建投资开发集团 设立的产业股权基金，投资于全产业链范围内优质的地方国企 ...