1月27日晚间，京基智农(000048.SZ)发布的股份回购进展公告受到市场关注。公告显示，公司已累计回 购股份543.80万股，占总股本的1.03%，成交金额共计0.94亿元。其中，最高成交价为19.50元/股。 真正的看点在于京基智农在科技赛道的突破。公司锚定具身智能万亿蓝海，拟控股国家级专精特新"小 巨人"汇博机器人，后者2026-2028年承诺年收入增速不低于30%，年内将发布2款人形机器人。 据悉，"十五五"规划将机器人产业作为培育新质生产力的关键领域，并置于重要位置。国家层面正大力 推动其创新发展与融合应用，为公司此次布局提供了明确的政策支持和发展机遇。 此次战略投入，标志着公司正式切入机器人这一万亿级赛道。根据公告，双方将共建具身机器人研究 院，全面开启"农业+科技"双轮驱动新格局。这一布局不仅将推动其在机器人新兴赛道的技术积累与产 业化落地，更打开了通向万亿市场规模的战略成长通道。 基本面与情绪面共振，长期配置价值凸显 根据此前规划，公司拟在6个月内使用1亿至2亿元自有资金回购股份，用于股权激励或员工持股计划。 实际上，早在1月7日，京基智农就已启动首次回购，以999万元购入65.48万股。 ...

公司概况与财务表现 - 公司是2012年在港交所上市的民营煤炭企业，目标成为中国领先的民营综合煤炭供应商，煤矿分布于内蒙古、宁夏和南非 [1] - 2024年公司营业收入为56.56亿元，同比增长19.19%，归母净利润为21.10亿元，同比增长1.54% [1] - 煤炭业务是绝对核心，2024年其营业收入和毛利润占比分别达到95%和104% [1] - 公司盈利能力突出，2024年吨煤毛利率达60%，在17家样本主流上市煤企中位列第一，2014-2024年ROE远超中国神华等头部煤企 [1] 核心资产与运营优势 - 公司拥有四座煤矿，合计产能1010万吨/年，总储量10.05亿吨，其中大饭铺煤矿（650万吨/年）和永安煤矿（120万吨/年，试运转）为在运煤矿 [2] - 核心资产大饭铺煤矿产品热值在4000大卡以上，自有品牌“力量2”动力煤热值约5000大卡，硫分低于0.6%，品质优于市场同类产品 [2] - 公司采用竞价销售模式，品牌煤在行情上行时价格弹性更高，下跌时跌幅更小，2025年上半年公司煤价同比下降18.61%，降幅小于秦港5000卡指数22.67%的降幅 [2] 产能扩张与成长路径 - 通过收购宁夏力量矿业，公司获得永安煤矿和韦一煤矿（90万吨/年），两矿完全投产后将新增210万吨/年焦煤产能 [3] - 永安煤矿已于2024年11月进入试运转，计划2026年满产；韦一煤矿预计2026年上半年建成，2027年满产 [3] - 公司正增持南非MCMining股权，目标持股51%实现控股并表，MCMining拥有多个矿权，包括在建的Makhado项目（400万吨/年） [4] - Makhado项目已于2024年11月开工建设，预计2026年初投产，测算其吨煤利润有望贡献至少约40美元/吨 [4] 资源多元化拓展 - 2025年12月，公司通过子公司获得塞拉利昂罗蒂丰克金红石项目80%权益，完全投产后年产48万吨重砂矿，公司权益量约38.4万吨/年 [5] - 该项目预计带来收入约1.6亿美元，毛利约0.80亿美元，毛利率约50%，产品为钛产业链上游原料 [5] - 此项目有助于公司延伸至新能源与高端制造所需的钛原料领域，并增强资源议价力与抗周期能力 [5] 股东回报政策 - 公司依靠大饭铺煤矿的优异现金流，具备高分红能力，2023-2025年多次派发特别股息 [7] - 实控人已退出董事会，管理交由职业经理人，提高了对分红的诉求 [7] - 2025年中报派发中期股息0.05港元/股及特殊股息0.035港元/股，以1.63港元股价计算，半年度股息率达5% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为48.34亿元、60.13亿元、65.53亿元 [8] - 预计同期归母净利润分别为12.37亿元、16.80亿元、24.04亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.15、0.20、0.29元，以当前股价1.63港元计，对应PE分别为10.0倍、7.3倍、5.1倍 [8] - 可比公司兖矿能源(H)、中国神华(H)、中煤能源(H)2025年平均PE为11.1倍 [8]

文章核心观点 - 保险板块在2025年四季度获得公募基金显著增持，行业迎来估值修复与业绩增长的双重共振，并有望在2026年延续“戴维斯双击”行情 [1][5][6] 机构持仓与市场表现 - 2025年四季度末，保险板块公募持仓比例从三季度的0.78%升至1.67%，环比提升0.89个百分点 [1] - 中国平安、中国太保成为非银板块前两大重仓股，持仓市值分别达169.64亿元、58.42亿元 [1] - 港股保诚股价从年初约55港元飙升至12月初的112港元，实现翻倍增长 [4] - A股市场中，新华保险、中国平安2025年股价分别上涨46.03%、35.87%，大幅跑赢上证指数 [4] 负债端业务改善 - 分红险成为行业破局关键，其“保证+浮动”收益特征契合居民“挪储”需求，2025年以来在新单保费中占比持续攀升 [3] - 2025年上半年，上市险企银保新单同比增幅普遍超15%，部分企业甚至突破150% [3] - 健康险进入高质量发展阶段，中高端医疗险、长护险等创新产品持续迭代，为行业注入新增长动能 [3] - 保诚2025年上半年新业务利润增长16%，其银保渠道增幅达28% [4] - 展望2026年，银保渠道仍将保持高增长，个险渠道依托人均产能提升实现复苏，新业务价值增速有望持续改善 [5] 资产端与投资收益 - 截至2025年三季度末，上市险企总权益资产占比已接近监管上限 [3] - 2026年初“春季躁动”行情带动市场风险偏好回升，叠加权益投资低基数效应，险企投资收益有望延续增长态势 [3] - 长端利率中枢企稳在1.8%以上，有效缓解利差损担忧，支撑净投资收益率回升 [3] - 监管调降股票投资风险因子，为险资入市释放充足资本空间，进一步强化资产端盈利能力 [3] - 展望2026年，随着权益市场“慢牛”预期强化，险资权益配置结构优化将持续贡献超额收益 [5] 财险业务发展 - 车险领域受益于“报行合一”深化与新能源汽车渗透率提升，保费有望延续4%的增长 [4] - 头部险企新能源车险已步入承保盈利期，亏损状况逐步缓解 [4] - 非车险业务在产业升级与出海需求带动下快速增长，责任险、工程险等品类表现突出 [4] - 2025年1-11月，财险行业保费同比增长3.9%，其中非车险增速达4.8% [4] 行业估值与展望 - 目前行业动态估值仅0.78倍PEV，距离1倍合理估值仍有较大空间 [5] - 头部险企凭借渠道、投资与产品优势，将成为估值修复的核心标的 [5] - 公募基金对保险股的增配是对行业基本面改善与估值洼地的理性认可，行业有望进入价值重估新阶段 [6]

行业背景与风险 - 数字化金融演进中，金融产品与服务便利性提升的同时，也给不法分子留下可乘之机 [1] - 以“快速赚钱”、“不用本人偿还贷款”为噱头的“职业背债”骗局再度卷土重来，不少缺乏金融知识的消费者深陷其中 [1] “职业背债”骗局核心套路 - **虚假宣传诱导上钩**：不法分子通过社交平台发布“不用承担债务，还能赚佣金”、“征信越差越赚钱”等虚假口号，针对急于解决资金困境或金融知识不足的群体，营造“轻松赚钱、毫无风险”的假象 [3] - **伪造材料骗取贷款**：不法分子准备大量伪造材料，如虚假收入证明、假银行流水、假工作信息，将不符合要求的人包装成“高质量申请人”以骗取金融机构贷款，风险最终转移至“背债人” [4] - **高额抽成卷钱跑路**：贷款到账后，不法分子以“手续费”、“服务费”等理由抽走大部分资金，“背债人”仅获极低比例“报酬”，而所有法律责任与经济责任均由“背债人”承担 [5] 成为“职业背债人”的严重风险 - **承担巨额债务**：贷款合同签署者（“背债人”）必须对欠款全额负责，无法偿还将面临催收、罚息乃至法律诉讼；现实案例中，有人仅获几千元佣金却背上数万甚至数十万元债务 [6] - **个人信用严重受损**：因无法偿还贷款导致逾期，不良征信记录将影响后续贷款、办卡、购车购房等，严重者被列为失信人员，影响出行、就业与生活，且恢复困难 [7] - **面临极高法律风险**：伪造材料骗取贷款行为触犯刑法，可能构成诈骗、骗取贷款、非法集资、协助洗钱等多项罪名，“背债人”即便声称“不知情”也难以完全免责，可能同时承担债务与刑事处罚 [8] 金融科技公司的反诈行动 - **技术反诈**：公司依托自研的智能反欺诈系统，结合人工智能与大数据风控模型，对异常申请与可疑行为进行智能监测，从源头阻断骗贷行为，确保贷款授予真实、合法且具还款能力的用户 [9] - **金融科普**：公司长期与街道、社区等合作开展金融知识科普活动，通过线下讲座、直播宣讲、节日主题活动等方式传递正确金融知识；同时面向年轻用户推出短视频、防诈互动内容以提升识骗能力 [9] - **隐私保护**：公司采用动态加密、隐私脱敏、多层安全防护体系保护用户数据，并已通过等保三级、工信部“客户端软件认证”、ISO27001、ISO27701等国内外权威认证，入选中国信通院“卓信大数据计划” [9]

核心业绩表现 - 公司2025年预计实现归母净利润约12.42亿元，扣非归母净利润约4.02亿元，两大核心盈利指标均实现同比扭亏为盈 [1] - 业绩反转标志着公司成功扭转短期业绩波动，正式迈入高质量发展新阶段 [1] 国内业务与市场格局 - 三代胰岛素成为国内业绩增长核心动力，全年销量同比增幅超100%，收入占比稳步提升，推动产品结构从二代为主向二代与三代均衡发展跨越 [2] - 受益于集采接续政策红利，公司三代胰岛素在医院准入与终端销售持续突破，市场份额快速扩张，国产替代步伐加快 [2] - 2025年前三季度，公司二代及三代胰岛素总销量市场份额稳居行业第二，其中二代胰岛素产品市场占有率攀升至45.5%，持续领跑国内市场 [2] - 甘精胰岛素、门冬系列胰岛素市占率均实现大幅提升，带动产品结构持续升级 [2] - 国内胰岛素市场历经两轮集采洗牌，国产份额持续提升，竞争格局日趋优化 [1] 国际化进展 - 2025年海外业务收入保持强劲增长，已成为公司业绩重要增长点，此前2024年海外收入突破亿元大关，同比增长近80% [3] - 门冬胰岛素美国BLA获FDA受理，标志着产品向欧美高端市场迈进 [3] - 门冬胰岛素、甘精胰岛素、二代胰岛素等制剂产品相继在多米尼加、印尼、缅甸等多个国家获批上市 [3] - GLP-1产品利拉鲁肽注射液通过巴西、埃及GMP现场审计，并在秘鲁首次获批上市 [3] 研发管线进展 - 司美格鲁肽于2025年6月完成III期临床试验所有受试者末次给药访视，已完成数据库锁定并有序推进试验总结工作，有望后续获批上市 [4] - 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液完成III期临床试验全部受试者入组，临床观察工作有序推进 [4] - GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(THDBH120)在降糖和减重Ib期临床试验中取得积极顶线结果，减重适应症II期临床试验已完成受试者入组 [4] - XO/URAT1双靶点抑制剂(THDBH151片)IIa期临床试验结果达到主要终点目标 [4] - 口服药物依托考昔片于2025年1月获得上市许可，标志着公司产品管线向其他代谢性疾病延伸 [4] 公司治理与股东行为 - 公司2025年推出员工持股计划，将股东、公司及核心骨干员工利益深度绑定，提升团队凝聚力和核心竞争力 [5] - 报告期内，控股股东东宝实业集团完成合计2.28亿元的股份增持计划，增持比例达1.42% [5] - 2025年10月，公司宣布在6个月内以自有资金回购2000万元至4000万元公司股份，用于员工持股计划及/或股权激励 [5] 未来战略展望 - 公司将持续夯实国内胰岛素市场基本盘，优化产品结构、扩大市场份额 [6] - 加速推进国际化战略落地，打造全价值链国际化能力，推动产品向更多国家和地区出海 [6] - 加大创新研发力度，强化前端创新、完善管线梯队，持续拓展代谢性疾病治疗领域的产品布局 [7]

一、以长期稳定为根本：国际资本背书下的投资推广平台 JD国际自成立以来，便依托新加坡金沙集团雄厚的资金实力、成熟的国际治理经验以及长期投资视 角，明确选择了一条稳健、合规、可持续 的发展道路，致力于打造一个能够长期运行、经得起市场考 验的投资推广平台。 新加坡金沙集团今日宣布，其重点布局中国市场的投资推广平台 JD国际 正式发布2025年度经营报告。 报告显示，JD国际2025年整体业务规模与核心收益指标较2024年实现 33%的稳健增长。 在全球经济环境复杂、市场情绪趋于谨慎的背景下，JD国际依然保持持续、健康的发展节奏，充分体 现了平台稳扎稳打、长期经营的发展思路。 新加坡金沙集团同时郑重表示，将在未来十年持续为JD国际提供稳定的资本支持、治理保障与资源协 同，为平台在中国市场的长期发展提供坚实后盾。 作为国际化大型集团，新加坡金沙集团为JD国际提供的不只是资金支持，更重要的是长期不变的战略 方向和稳定的制度保障，使平台在任何市场环境下都能保持节奏清晰、方向明确。 JD国际由负责人张益浩长期主导整体战略与运营。张益浩在平台搭建、团队管理和整体把控方面展现 出突出的能力，强调 不急、不乱、不冒进的长期经营理 ...

业内人士表示，解读河化股份 2025 年业绩需穿透表面数据，看清核心逻辑：归母净利润的大幅下滑是 一次性基数效应导致的短期现象，而扣非净利润的翻倍增长、毛利率提升、现金流改善等一系列指标， 共同印证了公司主营业务的坚实韧性与经营质量的实质性提升。 一方面业务结构优化成效显著，子公司重庆南松医药科技有限公司是业绩的"压舱石"，其持续的技术研 发能力和可靠的生产制造流程，在医药中间体行业内保持优势地位。作为一家专业从事抗疟疾类、孕激 素类、营养剂类药物中间体研发、生产与销售的高新技术企业，其产品不仅供应国内市场，还销往中国 台湾、印度、芬兰等地，该板块利润比重持续加大，2025年前三季度实现净利润1,211.17万元，同比增 长213.28%，已成为公司最核心的利润来源；另一方面，公司降本增效举措落地见效，2025年前三季度 费用较上年同期大幅减少，管理费用同比下降29.91%，财务费用因归还控股股东借款下降80.07%，显 著提升了整体盈利水平。 值得关注的是，公司经营质量的改善还体现在多个维度。截止2025年9月末公司毛利率提升至 18.04%， 同比上升 4.03 个百分点；经营活动产生的现金流量净额达 4 ...

控股股东预重整进展及影响 - 公司控股股东浙江小贝大美控股有限公司的预重整申请已被浙江省金华市中级人民法院裁定受理，第一次债权人会议尚在表决过程中 [1] - 公司强调其业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东完全独立，生产经营正常，未受控股股东预重整事项实质性影响 [1] - 控股股东不存在非经营性占用公司资金或违规担保等侵害公司利益的情形 [1] 预重整的性质与意义 - 控股股东预重整仅涉及其自身债务处置，不会对上市公司正常生产经营产生影响 [3] - 控股股东启动预重整是主动通过法治化、市场化路径化解风险的积极举措，本质上属于利好事件 [3] - 预重整进程稳步推进，标志着相关债务处置进入关键落地阶段，能有效厘清控股股东债务关系、优化其财务结构 [3] - 预重整有助于消除市场对上市公司的潜在不确定性担忧，为公司营造更稳定、健康的外部发展环境 [3] - 控股股东预重整通过市场化机制实现风险出清与资源优化配置，或对公司未来系列资本运作带来更多可能性 [3] 公司经营基本面与战略 - 公司已形成清晰的成长逻辑，经营完全独立，并凭借产品多元化、渠道提效、品控硬实力构建了稳固的基本面 [3] - 公司实施“货真价实”战略，精准契合当前消费者理性化、性价比需求提升的行业趋势 [3] - 在育儿补贴政策落地后，公司的价值让渡模式更具市场吸引力 [3] - “货真价实”战略以“真”筑牢产品根基，以“实”重构商业逻辑，是公司穿越行业周期的关键 [5] - 公司正从单一奶粉业务向“亲子家庭健康陪伴者”转型，构建“母婴生态、全家营养”多业务板块协同 [5] 公司产品力与品控 - 作为2008年三聚氰胺事件中少数未检出问题的企业，公司将安全刻入品牌基因 [5] - 在雀巢ARA原料安全事件中，公司迅速明确表态产品所用ARA原料与涉事原料非同一种类，彰显了全链条品控与供应链溯源的硬实力 [5] - 公司推出采用100%有机奶源的“爱加有机A2奶粉”切入超高端市场 [5] - 公司储备了45个婴配粉注册配方和4个特医食品配方，在配方科学性与营养精准性上形成壁垒 [5] 公司财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入20.33亿元，净利润达1.06亿元，同比增长48.07% [6] - 公司前三季度扣非净利润8618万元，同比增长76.23% [6] - 第三季度扣非净利润同比大增121.16%，显示整体盈利能力显著增强 [6] 公司经营策略与社会责任 - 针对行业“越贵越买”的畸形价格体系，公司喊出“只赚5%”的利润自律口号 [6] - 公司通过供应链优化、渠道提效与低效营销缩减，将虚高溢价返还消费者，构建了可持续的经营模式 [6] - 截至2023年，公司累计向社会捐赠款物超11.6亿元，涵盖医疗、教育和母婴关爱等多个领域 [6] 行业地位与前景 - 在母婴行业缩量竞争、消费理性升级的当下，公司能保持经营稳健与业绩增长 [5] - 尼尔森最新数据显示，贝因美在国产奶粉品牌中市占率稳居前四 [6] - 即便行业集中度持续向头部靠拢，公司34年积淀的品牌认知度与用户粘性依然稳固 [6] - 随着控股股东预重整进程推进，外部不确定性逐步消除，公司“货真价实”的战略优势将进一步凸显 [6] - 公司正开启抢占价值竞争的新征程 [6]

1月22日，东融科技集团泰州分公司乔迁仪式在兴业国际大厦隆重举行。集团董事长胡玉建、第一大区 总经理任远亲临现场，与泰州分公司全体员工共同见证了这一重要时刻。 泰州分公司作为集团在苏中地区的重要布局，自成立以来始终秉持专业服务的理念，为集团区域发展提 供了有力支撑。为进一步优化客户服务体验、提升品牌形象、激发团队活力，在集团的大力支持与分公 司全体同仁的共同努力下，泰州分公司顺利完成职场乔迁。 仪式上，集团董事长胡玉建为泰州分公司乔迁致辞。他充分肯定了泰州分公司在过往发展中取得的良好 成绩，期待泰州分公司以此次乔迁为新起点，把握机遇，推动业绩再上新台阶。 结合集团战略部署，胡玉建对泰州分公司提出三点要求：第一，对标集团内优秀分公司，学习经验，持 续提升团队作战能力与业务水平，争取年内实现"苏中第一"的目标；第二，努力提高自身专业度和业务 技能，持续推进营销模式变革，全面落实微信营销、老客户裂变等措施；第三，坚守合规底线，践 行"做好人、干正事、有原则、守底线"的价值理念，以真诚服务赢得客户长久信赖。 第一大区总经理任远在致辞中对泰州分公司的乔迁表示热烈祝贺。他勉励泰州分公司的伙伴们要敢想敢 干，锚定目标，围绕 ...

香港储蓄保险的核心价值主张 - 在股市震荡、存款利率跑不赢通胀的背景下，香港储蓄保险能满足投资者保本、增值、全球配置的需求，成为稳健理财的优选[1] - 香港储蓄保险通过“保证现金价值+非保证分红”的架构实现“保本+增值”双重保障，保证现金价值在合同中载明，最低回报可达0.5%-1%，长期持有可全额拿回本金[3] - 产品超越了单纯的理财与风险管理工具，成为兼顾保障与传承的复合型财富载体[6] 产品收益机制与风险管理 - 分红收益部分虽为非保证，但保险公司会定期公开分红策略、分红实现率等关键信息，供投资者评估[3] - 产品采用投资分红平滑机制，在市场盈利年份将部分收益存入“分红特别储备”，在市场波动时动用储备金维持红利稳定派发，使收益增长更平稳[5] - 这种“稳字当头”的设计契合了普通人“怕亏、求稳”的理财诉求[5] 保险公司的投资能力与资产配置 - 香港保险公司注重投资实力，例如万通保险依托股东美国万通及资管专家霸菱，构建“固收为主+另类为辅”的“1+N”资产组合架构[3] - 其80%的底层资产配置与99%的固收类投资由霸菱操盘，霸菱管理着中国社保基金海外资产，通过配置高评级、收益稳健的优质固收资产奠定组合稳健基础[5] - 在“N”的维度，公司聚焦全球优质不动产、基础设施项目及私募股权等另类投资，以捕捉超额回报机会[5] - 专业的投资实力、完善的风险控制与出色的分红兑现能力，能将投资收益落到实处[8] 产品的全球配置与多元功能 - 产品支持美元、港元、人民币等多货币转换，能有效对冲汇率风险，实现“一份保费，全球布局”[5] - 产品具备无限次更换受保人、指定后备投保人等功能，可实现财富跨代传承[6] - 保单拆分功能可避免子女继承纠纷，灵活提领设计能按需支取资金，满足教育金、养老金等阶段性需求[6]