当你感到难受、不愉快或者很纠结时，一定是你出错了，这种预期差会越拉越大，心里会越来越难受和后悔。 这时我们需要的不是找理由来支撑自己的 错误操作，而是要及时制止不良情绪的蔓延，即"情绪止损" 。 ——笔记哥《应对》 早盘受"特朗普承诺对墨加关税3月4日生效，对中国商品关税增至20%"消息影响，债市情绪偏积极，10Y国债利率小幅低开在1.745%后最低下至 1.7325%。股市跌近2%，资金面好转。央行公告2月开展1.4万亿买断式逆回购、未开展国债买卖操作，符合预期。10Y国债利率震荡下行至1.7275%。 今日债市在三大"回血神药"加持下，终于拔掉呼吸机：1、"关税一响，债券黄金万两"；2、大A兄弟ICU蹦迪；3、月末资金，渣男变暖男。除此之外，或 还有对明日PMI数据的博弈以及对3月初资金面进一步好转的期待。 【笔记20250228— 川普关税一响，中债黄金万两（+特朗普对中国关税增至20%+股市大跌+资金面好转=中下)】 资金面均衡偏松，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展2845亿元7天期逆回购操作，今日有1825亿元逆回购到期。净投放1020亿元。 上午资金面均衡，午后进一步转松，资金价格小幅回落， ...

央行公开市场操作 - 央行开展3185亿元7天期逆回购操作，当日有1905亿元逆回购到期，净投放1280亿元 [3] - 央行开展3000亿元MLF操作，本月到期量为5000亿元，MLF操作利率维持在2.0%不变 [3] - 公开市场操作及MLF投放合计实现净投放1293亿元 [3] 银行间资金市场 - 资金面上午均衡偏紧，午后转松，但资金价格仍偏贵 [3] - DR007再度上升至2.2%之上 [3] - 银行间质押式回购总成交量为52165.30亿元，较前一日减少1625.39亿元 [4] - R001加权利率为1.95%，最高利率为2.90%，成交量42305.35亿元，占比81.10% [4] - R007加权利率为2.31%，最高利率为2.60%，成交量8800.88亿元，占比16.87% [4] 债券市场表现 - 10年期国债收益率大幅波动，开盘1.755%，最高至1.779%，最低至1.7175%，收盘于1.7175%，下行3.75个基点 [5][7] - 10年期国债期货（TB10Y.WIJ10Y）收于1.7175，跌幅2.14%（下跌0.0375点），振幅超过6个基点 [5][6][8] - 30年期国债期货多空博弈激烈，出现深V反转行情 [6] - 全天债市受MLF投放不及预期、股市波动、市场传闻及央行官员表态等多重因素影响 [5][6] 影响因素与市场情绪 - 上午MLF投放量不及预期及股市偏强导致利率上行 [5] - 午后股市走弱，叠加路透消息称央行货币政策委员王一鸣表示“2月CPI还会有适度回落”，利率转而下行 [5] - 市场出现“通过TRS做多国债期货爆仓”的小作文，随后被辟谣为假消息，加剧市场波动 [5][6] - 市场情绪在“债牛根基（基本面）”与短期风险偏好变化之间反复 [6]

交易心理分析 - 投资者在亏损时倾向于拖延止损并寻找利好信息自我安慰，导致情绪在希望、懊悔和愤怒中循环[1] - 当收益率上行到一定位置时，部分投资者会错误地加仓买入，美其名曰"摊薄成本"，实则加剧亏损[1] 资金市场动态 - 央行当日净投放1020亿元流动性(2925亿元逆回购操作对冲1905亿元到期)[4] - 资金价格呈现先紧后松格局，DR001收于1.88%，DR007收于2.06%[4] - R007成交量达8777.62亿元(日增1464.24亿元)，加权利率上行9bp至2.40%[5] - R001成交量占比达81.4%(43876.41亿元)，R1M利率大幅下行45bp至2.05%[5] 债券市场表现 - 10年期国债利率从1.73%震荡上行至1.755%，日内最高触及1.77%[6] - 基金赎回增加引发债市负反馈担忧，但未发现实质性利空因素驱动利率上行[6] - 30年国债期货3日内下跌3块，与纳斯达克指数同期3%跌幅形成对比[7] - 关键债券品种收益率普遍上行2.75bp，包括240011(1.7550%)、240215(1.7725%)等[7] 利率曲线变动 - 国债收益率曲线整体上移，10年期上行2.75bp至1.755%，30年期上行2.75bp至1.9425%[8] - 政策性金融债同步调整，国开债10年期上行2.75bp至1.7725%，口行债10年期上行6.5bp至1.8800%[8] - 短端利率波动更大，1年期国债上行40.5bp至1.4850%，1年期口行债上行42bp至1.6700%[8]

央行公开市场操作 - 央行开展1825亿元7天期逆回购操作 当日有985亿元逆回购到期 实现净投放840亿元 [2] - 资金面呈现先紧后松态势 资金价格仍处于偏贵水平 DR001维持在1.95%附近 DR007维持在2.2%附近 [2] 银行间资金市场表现 - R001加权利率为2.15% 最高利率达2.80% 较前日下降33bp 成交量40902.48亿元 减少1393.25亿元 占比80.19% [3] - R007加权利率为2.31% 较前日上升19bp 最高利率2.64% 上升14bp 成交量7313.38亿元 增加26.23亿元 占比14.34% [3] - R014加权利率2.35% 最高利率2.80% 下降50bp 成交量2669.29亿元 大幅增加1081.48亿元 占比5.23% [3] - 银行间回购市场总成交量51009.26亿元 较前日减少282.51亿元 [3] 债券市场利率变动 - 10年期国债利率从开盘1.6975%最高上行至1.7275% 单日上行3.25bp [4][6] - 10年期国开债利率从1.7175%上行至1.7450% 同样上行3.25bp [6] - 超长期国债2400006利率从1.8950%上行至1.9150% 上行2.25bp [6] - 债市情绪转向悲观 从"每调买机"变为"每松卖机" 显示债券资产风险属性增强 [5] 股债市场联动效应 - 股市表现偏强对债市形成压制 资金面不稳定性加剧利率震荡上行 [4] - 午后资金面虽有所缓解但未提振债市情绪 可能受新经济叙事影响 [5] - 阿里财报超预期 科技突破与大厂资本开支扩大 助推中国经济新旧动能转换 [5] 期限利率结构变化 - 1年期国债利率1.4800% 10年期国债利率1.7275% 期限利差走阔 [7] - 国开债1年期利率1.6800% 10年期利率1.7450% 同样呈现期限利差扩张 [7] - 超长期利率1.9150% 显示收益率曲线陡峭化移动 [7]

资金面与货币政策 - 央行公开市场开展1250亿元7天期逆回购操作，净回笼8亿元，资金面全天偏紧[3] - 资金价格持续走高，DR001上升至1.95%附近，DR007上升至2.06%附近[3] - 银行间回购利率普遍上行，R001加权利率上升7bp至2.08%，R007上升8bp至2.16%[4] - R001成交量达42295.74亿元，占银行间回购总成交量的82.47%，显示短期资金需求旺盛[4] 债券市场动态 - 10年期国债利率从1.6575%大幅上行至1.695%，市场情绪偏谨慎[5] - 2月LPR按兵不动符合预期，但资金面偏紧推动长债收益率明显上行[5] - 国债各期限利率普遍上行，10年期国债利率达1.6950%，超长债利率达1.8925%[8] - 国开债10年期利率上行至1.7125%，显示政策性金融债收益率同步走高[8] 市场情绪与外部因素 - 彭博报道特朗普可能与中国达成新贸易协议，增加市场不确定性[5] - 特朗普言论将国际政治"脱口秀化"，推动黄金价格上行[6] - 资金面持续偏紧导致债市乐观情绪消退，市场对央行操作解读转为谨慎[5] 交易数据 - 240011国债全天交易区间1.6575%-1.6950%，收盘上涨3.75bp[7] - 240215国开债全天交易区间1.6780%-1.7170%，收盘上涨3.25bp[7] - 银行间回购市场总成交量达51284.60亿元，较前日增加156.64亿元[4]

资金市场状况 - 央行开展5389亿元7天期逆回购操作 净回笼191亿元 [3] - 隔夜回购利率R001降至2.01% 下降27个基点 [4] - 7天回购利率R007降至2.08% 下降39个基点 [4] - 14天回购利率R014降至2.24% 下降25个基点 [4] - 银行间资金总成交量达51153.19亿元 较前增加4544.45亿元 [4] 债券市场表现 - 10年期国债利率收于1.6575% 较前下降1.25个基点 [4][5] - 10年期国开债利率收于1.6780% 较前下降2.20个基点 [5] - 超长债利率收于1.8670% 较前下降1.50个基点 [5][6] - 1年期国债利率持平于1.4700% [6] - 2年期国债利率降至1.3650% 下降2.50个基点 [6] - 3年期国债利率降至1.5050% 下降1.50个基点 [6] - 5年期国债利率降至1.6100% 下降1.50个基点 [6] - 7年期国债利率降至1.4000% 下降0.50个基点 [6] 市场影响因素 - 两会政策传闻包括赤字率4%和特别国债1.3万亿元 未超市场预期 [4][5] - 资金面呈现均衡态势 紧张状况有所缓和 [3][4] - 股市小幅上涨 但股债跷跷板效应不明显 [4] - 税期来临叠加同业存单到期量较大 资金面面临压力 [5] 机构债券表现 - 国开债1年期利率降至1.6350% 下降0.50个基点 [6] - 口行债1年期利率降至1.6175% 下降0.75个基点 [6] - 农发债3年期利率降至1.6400% 下降1.00个基点 [6] - 农发债5年期利率降至1.6300% 下降2.00个基点 [6] - 地方债2年期利率为1.4150% [6]

央行公开市场操作 - 央行开展4892亿元7天期逆回购操作 [3] - 当日有330亿元逆回购和5000亿元MLF到期 [3] - 合计实现资金净回笼438亿元 [3] 银行间资金市场 - 资金面呈现先紧后松态势，上午资金价格走高，午后回落 [3] - DR007加权利率上行至2.3%以上 [3] - R001加权利率为2.28%，较前变化219个基点，成交39232.90亿元 [4] - R007加权利率为2.47%，较前变化100个基点，成交6729.75亿元 [4] - R014加权利率为2.49%，较前变化3041个基点，成交510.91亿元 [4] - R1M加权利率为2.13%，成交60.68亿元 [4] - 银行间资金市场总成交46727.78亿元，较前减少1068.74亿元 [4] 债券市场 - 早盘债市情绪平稳，10年期国债利率平开于1.67%后窄幅震荡 [5] - 上午资金紧张，10年期国债利率一度上行突破1.70%关口 [5] - 午后资金转松叠加股市走弱，利率下行至1.66%附近 [5] - 尾盘基金赎回增多，利率小幅上行至1.67%附近，基本收平 [5] - 30年期国债期货上午大跌1%，午后收回大部分跌幅 [6] - 10年期国债期货T2503合约收于108.595，下跌0.185，跌幅0.17%，成交量7.73万手 [7] 利率行情 - 1年期国债利率1.46%，1年期国开债利率1.64% [7] - 10年期国债利率1.67%，10年期国开债利率1.70% [7] - 超长期国债利率1.882%，超长期国开债利率1.94% [7] - 1年期地方债利率1.46%，超长期地方债利率2.08% [7] 股市影响 - 午后股市走弱对债市利率下行产生推动作用 [5] - 股市与债市呈现跷跷板效应，股民对债市波动反应强烈 [6]

交易原则与市场情绪 - 交易失败往往源于未能严格执行交易原则而非系统缺陷 市场情绪常导致错误操作如该入场时犹豫或该止损时拖延 [1] 资金面与货币政策 - 央行单日净回笼385亿元资金(1905亿元逆回购操作 vs 2290亿元到期) 资金面持续偏紧 [3] - 7天期回购利率突破2.05% 各期限资金价格全线上行 R001最高利率达2.86%(单日+53bp) R1M利率单日暴跌120bp至2.00% [4][3] - 银行间市场成交量萎缩 单日减少760亿元至4.78万亿元 其中R007成交量锐减1066亿元 [4] 债券市场动态 - 10年期国债利率单日上行2.6bp至1.67% 盘中波动区间1.6475%-1.675% 资金紧张拖累长端利率 [5][7] - 政策性金融债利率涨幅更大 240215单日跳升3.2bp至1.705% 240006上行3bp至1.89% [7] 股市与事件驱动 - 民营企业家座谈会引发市场关注 BAT中百度因创始人缺席股价大跌7% 韦尔股份因老板坐姿引发争议 [6] - 座谈会消息提前被市场消化 对债市实际冲击有限 股市午后小幅上涨 [5][6] 市场流动性结构 - 隔夜回购(R001)成交量占比达82.65% 7天期(R007)占比15.49% 显示机构偏好短期融资 [4] - 14天期回购(R014)成交量逆势增加354亿元 1个月期(R1M)成交仅48.6亿元 [4]

资金面与货币政策 - 央行公开市场开展5580亿元7天期逆回购操作 净回笼1390亿元 [3] - 资金面边际转松 但资金价格仍偏贵 隔夜与7天期利率均在1 8%之上 [4][6] - 央行在香港发行600亿元人民币央票 释放稳汇率信号 [6] 债券市场动态 - 10Y国债利率平开在1 615% 午后受万科消息影响震荡上行至1 625% 最终收于1 622% [5] - 债市利率小幅上行 240011上涨0 75基点 240215上涨0 70基点 2400006上涨0 70基点 [6] - 资金面松且贵叠加债券负carry现象短期内或无解 [6] 万科债务事件影响 - 彭博称中国考虑提供68亿美元融资计划帮助万科偿还债务 并拨出200亿元专项债用于收储 [5] - 万科股债对消息反应积极 债市小幅下跌以示对消息的尊重 [6] - 深国资此前已以白衣骑士身份介入 市场对万科风险担忧缓解 [6] 股市联动效应 - 万科债务援助消息推动股市尾盘涨幅扩大 [3] - 股市走强对债市形成压制 10Y国债利率午后上行 [5]

资本市场表现 - 股市连续三日上涨，录得三连阳，市场情绪有所改善 [3][5] - 10年期国债利率上行至1.627%，较前一日有所上升 [5][7] - 黄金价格表现强劲，达到2900水平 [3][6] 资金面情况 - 央行公开市场净回笼2340亿元，逆回购操作2150亿元，到期4490亿元 [3] - 资金面均衡偏紧，隔夜利率1.85%，与七天期利率1.80%持续倒挂 [3] - 银行间市场成交量49526.27亿元，较前一日减少2223.44亿元 [4] 通胀数据 - 1月CPI同比0.5%，较前值0.1%小幅回升 [5] - 1月PPI同比-2.3%，与前值持平 [5] 债券市场 - 长债收益率明显上行，10年期国债利率从1.6075%升至1.6270% [7] - 市场对股市上涨反应敏感，长债利率对股市表现开始关注 [5]