市场情绪与预期博弈 - 市场波动由人性驱动，不同周期的涨跌逻辑虽异但波动结局相似 [1] - 美联储降息50个基点的预期落空，导致债市情绪谨慎，10年期国债利率从1.7675%上行至1.7825% [5] - 股市上演冲高回落行情，上证指数最高触及3899.96点后回落，最低至3801.00点，呈现“股债双杀”格局 [6] 资金面与公开市场操作 - 央行通过逆回购操作净投放资金1950亿元，当日开展4870亿元7天期逆回购，有2920亿元到期 [3] - 资金面由偏紧转为宽松，资金利率上行，DR001位于1.51%附近，DR007位于1.56%附近 [3] - 银行间市场隔夜回购（R001）加权利率为1.58%，成交金额达62045.58亿元，占回购总成交量的86.64% [4] 债券市场表现 - 关键期限国债收益率明显上行，10年期国债活跃券250011收益率收于1.7825%，上行1.95个基点 [7] - 10年期国开债活跃券250215收益率收于1.9230%，上行2.05个基点 [7] - 债市对股市下跌存在分歧，空头认为利于“慢牛”，多头则认为可能预示“牛走熊来” [6]

市场预期与交易策略 - 市场预期差分为同向预期差和反向预期差，同向预期差指结果比市场预期更甚，反向预期差指结果与市场预期完全相反 [1] - 市场对美联储降息存在一致预期为25个基点，但存在押注50个基点的交易行为，因其胜率低但赔率诱人 [6] - 债市行情选择跟随央行重启买债的传闻，尽管该消息可能存在明显漏洞 [6] 央行公开市场操作与资金面 - 央行通过7天期逆回购操作净投放资金1145亿元 [3] - 税期因素导致资金面均衡偏紧，资金利率上行，DR001位于1.49%附近，DR007位于1.54%附近 [3] - 银行间质押式回购市场R001加权利率为1.55%，上升2个基点，成交量为61388.91亿元 [4] 债券市场表现 - 长期国债收益率明显下行，20年期国债发行结果较好 [3][5] - 10年期国债活跃券250011收益率开盘于1.78%，最高至1.7875%，收盘于1.7630%，下行1.70个基点 [5][6] - 10年期国开债活跃券250215收益率收盘于1.9025%，下行1.75个基点 [6] - 超长期国债收益率下行2.00个基点至2.0550%，超长期国开债收益率下行2.50个基点至2.1400% [9] 利率债收益率曲线变动 - 国债收益率曲线整体下移，10年期品种下行幅度最大，达1.70个基点 [9] - 国开债收益率曲线同样下行，7年期品种下行幅度最大，为2.50个基点 [9] - 各期限口行债、农发债收益率普遍下行，地方债收益率亦多数下行 [9] 信用债市场表现 - AAA级信用债收益率短端上行，3个月期上行3.45个基点至1.6000%，中长期端下行，5年期下行3.28个基点至2.0900% [9] - AA+级信用债收益率短端下行4.33个基点至1.7500%，中长期端变化不一 [9] - AA级及以下信用债成交相对清淡，收益率变动幅度较大 [9]

投资理念 - 建立个人投资体系以实现盯盘无盘心中有盘的境界，从而摆脱市场情绪摆布 [1] 央行公开市场操作 - 央行开展2870亿元7天期逆回购操作，当日有2470亿元逆回购到期，实现净投放400亿元 [2] - 税期因素导致资金面略有收敛，资金利率微幅上行，DR001位于1.44%附近，DR007位于1.50%附近 [2] 银行间资金市场 - 银行间回购市场总成交量为71877.65亿元，较前一日减少176.39亿元 [3] - R001加权利率为1.48%，成交63860.74亿元，占比88.85% [3] - R007加权利率为1.50%，成交6994.66亿元，较前一日减少133.54亿元 [3] 债市驱动因素与表现 - 中美达成TikTok框架协议对市场情绪产生影响，午后传闻央行将全曲线买债，推动利率下行 [4] - 10年期国债利率开盘于1.805%，最高触及1.81%，午后受传闻影响下行至1.78%附近 [4] - 30年期国债期货完成“二次探底”，前高位置2.11%被守住，被视为多头反攻信号 [5] - 10年期国债活跃券250011收于1.7800%，下行2.00个基点 [5] - 10年期国开债活跃券250215收于1.9205%，下行2.25个基点 [5] - 30年期国债活跃券2500002收于2.0750%，下行1.90个基点 [5] 利率债市场 - 国债收益率全线下行，10年期国债收益率收于1.7800%，下行2.00个基点 [8] - 国开债收益率全线下行，10年期国开债收益率收于1.9200%，下行2.30个基点 [8] - 口行债收益率多数下行，10年期口行债收益率收于1.9550%，下行1.50个基点 [8] 信用债市场 - AAA级信用债收益率多数下行，1年期收益率收于1.7000%，下行2.20个基点，5年期收益率收于2.1150%，下行1.25个基点 [8] - AA+级信用债收益率表现分化，1年期收益率收于2.0800%，上行1.57个基点，5年期收益率收于2.7800%，上行2.39个基点 [8]

央行公开市场操作 - 央行开展2800亿元7天期逆回购操作 [4] - 当日有1915亿元逆回购与1200亿元国库现金定存到期 [4] - 实现净回笼资金315亿元 [4] 资金市场状况 - 税期资金面呈现均衡偏松状态 [5] - 资金利率小幅上行 DR001报1.41% DR007报1.48% [5] - 全天资金面保持均衡偏松格局 [3] 债券市场表现 - 10年期国债收益率开盘1.79% 收盘1.80% 上行1.05个基点 [7] - 10年期国开债收益率收盘1.9430% 上行0.80个基点 [7] - 30年期国债收益率收盘2.0940% 上行1.50个基点 [7] - 债市尾盘出现明显抛售 呈现"暴躁砸盘"模式 [7] 经济数据与事件影响 - 8月经济数据低于市场预期 [3][6] - 股市受经济数据影响小幅下跌 [3][6] - 美财长表示与中国在技术细节上取得良好进展 [3][6] - 《求是》杂志发表文章提及"着力整治企业低价无序竞争乱象" [6] 利率债收益率变动 - 1年期国债收益率1.3975% 下行0.25个基点 [10] - 5年期国债收益率1.6100% 上行0.75个基点 [10] - 7年期国债收益率1.7300% 上行0.50个基点 [10] - 10年期国开债收益率1.9430% 上行0.80个基点 [10] 信用债收益率表现 - AAA+级3个月期收益率1.6100% 上行1.04个基点 [10] - AAA级1年期收益率1.7275% 下行1.83个基点 [10] - AA+级3年期收益率2.0200% 下行0.95个基点 [10] - AA级1年期收益率2.2500% 下行11.69个基点 [10] 市场情绪与趋势 - 债市情绪仅稳定半日 尾盘出现抛售 [7] - 市场对政策信号敏感 担忧"反内卷"政策影响 [7] - 投资者信心不足 出现逢反弹即减仓现象 [7] - 债市从"每调买机"模式转向"信任崩溃"状态 [7]

央行公开市场操作 - 央行开展2300亿元7天期逆回购操作 当日净投放417亿元[3] - 央行将于9月15日开展6000亿元买断式逆回购操作 期限6个月[3] - 资金面呈现均衡偏松状态 DR001报1.36% DR007报1.46%[4] 银行间资金市场表现 - R001加权利率1.40% 下降1bp 成交量65366.25亿元[5] - R007加权利率1.47% 成交量6978.52亿元[5] - 银行间回购市场总成交量73376.44亿元 减少2993.26亿元[5] 债券市场走势 - 10年期国债收益率最高触及1.805% 收盘报1.7895% 下行0.80bp[7] - 10年期国开债收益率收盘1.9350% 下行2.00bp[7] - 债市受央行重启买债预期推动 收益率震荡下行[6][7] 宏观经济数据 - 国有企业利润今年前七个月收缩3.3%[7] - 金融数据基本符合市场预期[6] - 财政部宣布将提前下达部分债务限额[6] 国际市场关联 - 国际货币基金组织对非洲信贷支持规模超过690亿美元[8] - 欧洲主要股指表现分化 德国DAX下跌0.18%[8] - 黄金价格报3688.8美元 上涨0.41%[8]

债市情绪与驱动因素 - 债市情绪受股市表现和央行政策传闻影响显著，当日股市表现强势对债市构成压力[3][5] - 午后市场传闻央行、财政部与大行将讨论重启买债，10年期国债利率一度从高点1.8255%大幅下行至1.7925%[5] - 市场观点认为当前债市驱动因素已从传统的“基本面、政策面、资金面”转变为“股市面、传闻面、情绪面”[5] 央行公开市场操作 - 央行当日开展2920亿元7天期逆回购操作，因有2126亿元逆回购到期，实现净投放794亿元[3] - 银行间资金面呈现均衡偏松状态，主要资金利率小幅回落，DR001位于1.37%附近，DR007位于1.48%附近[3] 银行间回购市场 - 隔夜回购（R001）加权利率为1.41%，较前一日上行10个基点，成交量达67424.25亿元[4] - 7天期回购（R007）加权利率为1.49%，较前一日下行1个基点，成交量为7622.20亿元[4] - 银行间回购市场总成交量为76397.90亿元，较前一日增加1852.55亿元[4] 关键债券利率表现 - 10年期国债活跃券（250011）收益率下行1.75个基点，收盘于1.7975%，日内波动区间为1.7925%-1.8255%[7] - 10年期国开债活跃券（250215）收益率上行0.50个基点，收盘于1.9550%[7] - 30年期国债（2500002）收益率上行0.40个基点，收盘于2.0970%，显示超长债表现相对偏弱[5][7] 利率债市场各期限表现 - 1年期国债收益率为1.3425%，下行1.75个基点；3年期国债收益率为1.4100%，上行1.25个基点[8] - 5年期国债收益率为1.4175%，下行1.25个基点；7年期国债收益率为1.6050%，上行3.00个基点[8] - 10年期国债收益率为1.7975%，下行1.75个基点；30年期超长债收益率为2.0970%，上行0.40个基点[8] 信用债市场各评级表现 - AAA级1年期信用债收益率为1.7500%，上行1.14个基点；3年期收益率为1.9800%，上行0.45个基点[8] - AA+级1年期信用债收益率为1.8000%，上行1.05个基点；5年期收益率为2.6700%，下行1.73个基点[8] - AA级1年期信用债收益率为1.8500%，下行0.11个基点；5年期收益率为2.8400%，上行2.91个基点[8]

央行公开市场操作 - 央行开展3040亿元7天期逆回购操作 逆回购到期2291亿元 实现净投放749亿元 [3] 银行间资金市场 - 资金面收敛转松 DR001利率在1.43%附近 DR007利率在1.48%附近 [4] - R001加权利率1.46% 最高利率1.70% 成交量65911.37亿元 占比88.36% [5] - R007加权利率1.50% 最高利率2.30% 较前日下降60bp 成交量7285.05亿元 下降27.16亿元 占比9.77% [5] - R014加权利率1.51% 最高利率2.30% 较前日上升60bp 成交量1077.31亿元 下降230.64亿元 占比1.44% [5] - 银行间回购市场总成交量74596.27亿元 较前日减少94.54亿元 [5] 债券市场表现 - 10年期国债利率突破1.80%关键点位 最高触及1.8325% 收盘于1.816% 较前日上行2.10bp [6][7] - 国债期货市场被空头控场 现券跟随期货单边下跌 250215券收盘利率1.95% 上行2.95bp [7] - 超长期国债表现疲弱 2500002券收盘利率2.095% 上行2.50bp [7] - 利率债各期限品种普遍上行 10年期国债成交1476笔 活跃券250011估值1.7925% [8] 股票市场表现 - 股市延续上涨态势 深证成指收报12557.68点 上涨47.08点涨幅0.38% [8] - 股市与债市呈现跷跷板效应 债券市场下跌时股市保持上涨 [7] 宏观经济数据 - 8月CPI数据略低于市场预期 PPI数据符合市场预期 [6] - 特朗普敦促欧盟对中印征收100%关税 对市场情绪产生影响 [6] 信用债市场 - AAA级信用债表现分化 1年期品种利率变化-0.75bp 3年期品种利率变化0.96bp [8] - AA+级信用债3年期品种利率变化-0.11bp 5年期品种利率变化0.41bp [8] - AA级以下信用债表现最弱 部分品种利率变化幅度超过8bp [8]

债市资金面 - 央行公开市场净回笼87亿元 逆回购操作2470亿元 到期2557亿元[3] - 资金利率上行 DR001达1.42% DR007达1.48%[3] - 银行间回购成交量74731.87亿元 环比减少864.75亿元 其中R001成交量65694.91亿元占比87.91%[4] 利率债表现 - 10年期国债收益率开盘1.782% 最高触及1.8% 收盘1.795% 上行1.1个基点[5][8] - 10年期国开债收益率上行2.1个基点至1.9205%[8] - 30年期国债收益率上行2.2个基点至2.07%[8] - 利率债关键期限点：1年期1.4125% 5年期1.7325% 7年期1.62%[8] 债市调整驱动因素 - 指数型债基出现大额赎回压力[5] - 市场再度传闻取消基金免税政策[5] - 股债跷跷板效应减弱 股市下跌时期货未现避险买盘[5] 历史对比与关键技术位 - 10年期国债1.8%为关键心理关口 失守后可能重演3月行情（5交易日内上行至1.9%）[7] - 当前利率水平已考虑5月10个基点降息因素 1.8%成为多空必争点位[7] 信用债市场 - AAA级1年期信用债收益率1.705% 3年期1.835% 5年期2.1%[8] - AA+级信用债利差走阔 3年期品种收益率达2.44%[8] - 信用债整体成交活跃度低于利率债[8]

央行公开市场操作 - 央行开展1915亿元7天期逆回购操作 当日到期1827亿元 实现净投放88亿元 [3] 银行间资金市场 - 资金面均衡偏松 DR001利率维持在1.36%附近 DR007利率维持在1.45%附近 [4] - R001加权利率1.41% 最高利率2.00% 成交量66919.85亿元 环比减少1360.15亿元 [5] - R007加权利率1.47% 最高利率2.30% 成交量7221.26亿元 环比增加605.27亿元 [5] - 银行间回购市场总成交量75572.53亿元 环比减少710.96亿元 [5] 债券市场表现 - 10年期国债收益率最高上行2BP至1.7875% 收盘报1.785% 上行1.75BP [6] - 10年期国开债收益率收盘报1.8995% 上行2.60BP [6] - 超长期国债收益率收盘报2.0480% 上行2.05BP [6] - 利率债整体承压 国债各期限品种收益率上行0.5-2.25BP [8] - 国开债各期限品种收益率上行1.0-3.0BP [8] 基金赎回费新规影响 - 新规规定持有少于7日收取1.5%赎回费 持有30日内收取1% 六个月以内收取0.5% [6] - 中长期纯债基金年平均收益仅0.5% 新规可能导致短期赎回收益转负 [6] 宏观经济数据 - 8月进出口数据较前值回落 具体降幅未披露 [6] 股票市场表现 - 股市表现偏强 全天微涨 午后涨幅扩大 [6] - 英国富时指数报9225.16点 上涨16.95点涨幅0.18% [8] - 法国CAC指数报7720.46点 上涨45.65点涨幅0.60% [8] - 全A股指数报6133.77点 上涨42.84点涨幅0.70% [8] 信用债市场 - AAA级3个月期信用债收益率1.55% 成交12笔 [8] - AAA级1年期信用债收益率1.71% 成交10笔 [8] - AAA级5年期信用债收益率2.085% 成交84笔 [8]

交易策略 - 顺大势操作时时间成为朋友 大胜率事件会帮助解套甚至盈利 即使入场点位较差 [1] - 逆大势操作时时间不是朋友 大势会侵蚀建仓点位优势 最终导致亏损 即使入场点位很好 [1] 央行公开市场操作 - 央行开展1883亿元7天期逆回购操作 净回笼5946亿元 因有7829亿元逆回购到期 [3] 资金利率表现 - 资金面略有收敛 DR001维持在1.32%附近 DR007维持在1.44%附近 [4] - R001加权利率1.36% 无变化 最高利率1.70% 下降20bp 成交量68280亿元 减少2453.04亿元 [5] - R007加权利率1.46% 下降1bp 最高利率2.00% 上升30bp 成交量6615.99亿元 减少891.77亿元 [5] - R014加权利率1.47% 下降1bp 最高利率1.70% 无变化 成交量1130.14亿元 增加75.82亿元 [5] - R1M加权利率1.53% 上升2bp 最高利率1.65% 无变化 成交量63.57亿元 减少6.32亿元 [5] - 汇总成交量76332.53亿元 减少3275.32亿元 [5] 债券市场表现 - 10Y国债利率平开1.7525% 窄幅震荡后最高上至1.78% 尾盘回落至1.7675% 上行1.40bp [6][7] - 30Y国债利率收于2.0275% 上行1.55bp [7] - 国开债10Y利率收于1.8735% 上行1.60bp [7] - 利率债整体上行 超长债表现偏弱 30Y国债续发结果不佳 [6] 股市与商品市场影响 - 股市强势反弹 传季末大行兑现利润 商品市场"反内卷"交易再起 [3][6] - 多晶硅龙头涨停 商品市场呈现"反内卷2.0：卷土重来"行情 [7] - 国债期货全线下跌 反映市场对"反内卷"政策的担忧 [7] 市场情绪与资金流向 - 债市对"反内卷"传闻半信半疑 因检测显示相关小作文AI浓度为100% [7] - 纯债债基结束连续3日净申购 转为净赎回 混合债基近两日出现大额净申购 [7] - 债券投资难度增加 需同时判断股市和商品市场走势 [7]