市场预期与风险 - 风险定义为预期与市场走势之间的预期差 若预期与市场走势一致则无风险 [1] - 商品市场近期呈现极端波动行情 一周内完成相当于一年的价格波动 [6] 央行操作与资金面 - 央行单日净投放3251亿元逆回购 操作规模4958亿元 到期1707亿元 [2] - 银行间资金利率持续回落 DR001报1.46% DR007报1.58% [3] - 隔夜回购(R001)成交量单日减少1411亿元至5.83万亿元 加权利率下降6BP至1.49% [5] - 7天回购(R007)利率下行7BP至1.63% 成交量减少717亿元至9775亿元 [5] 资产价格表现 - 商品市场全线大跌 焦煤等品种触及跌停 债市利率同步下行 [4][5] - 10年期国债利率日内波动10BP 最低触及1.712% 收盘1.715% [5][8] - 政策性金融债表现更强 250210券种收益率下行2.75BP至1.80% [8] 政策动态 - 育儿补贴政策正式落地 标准为每孩每年3600元 符合市场预期 [6]

市场情绪与信心 - 负面消息对市场的影响取决于信心水平 信心高涨时利空影响有限 信心不稳时小利空可能引发大幅波动 [1] - 当前市场情绪表现为对商品价格走势的高度关注 对大A股指的投机性猜测盛行 [6] 央行操作与资金面 - 央行单日净投放6018亿元 通过7893亿元7天期逆回购操作对冲1875亿元到期量 [2] - 资金面由紧转松 DR001利率下行13BP至1.52% DR007因跨月因素上行8BP至1.65% [3] - 银行间回购市场R001成交量减少8124.77亿元至59709.29亿元 R007成交量增加4875.77亿元至10492.09亿元 [4] 债券市场动态 - 10年期国债利率日内波动达3.6BP 开盘1.7425% 最高1.752% 最低1.716% 收盘1.7325% [5] - 国债期货受商品走强影响出现跳水 焦煤等多品种涨停对债市形成压力 [5] - 债基赎回压力有所缓和 保险产品预定利率再降50BP至2.0% [5] 跨市场联动 - 债市交易策略从"看股做债"扩展到"看商做债" 多晶硅、焦煤等商品价格成为债市重要参考指标 [6] - 商品市场强势上涨引发关注 股市表现偏弱对债市形成支撑 [4][5] - 金融监管部门强调提升货币政策与财政政策协同性 [5] 关键品种表现 - 250011国债全日下跌0.75BP 振幅3.6BP [7] - 250210金融债下跌0.90BP 振幅4.15BP [7] - 2500002国债下跌0.50BP 振幅3.50BP [7]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净回笼1195亿元，逆回购操作3310亿元对冲4505亿元到期量，资金面边际收敛[1] - MLF续作4000亿元低于本月到期量3000亿元，采用固定数量、利率招标方式，显示货币政策中性偏紧[1] - 资金利率显著上行：DR001单日跳涨28BP至1.65%，DR007上升9BP至1.58%[1] - 银行间质押式回购成交量缩减3550亿元至7.63万亿元，其中R001成交量占比88.86%但减少3655亿元[2] 债券市场动态 - 10年期国债收益率日内波动剧烈，开盘1.7025%后最高触及1.7475%，收盘1.74%上行3.4BP[3][6] - 30年期国债一级发行遇冷，叠加债基赎回压力形成负反馈循环[3][4] - 国债期货回补前期"对等关税"政策缺口，反映市场风险偏好转向[4] - 政策性金融债收益率涨幅更大：250210品种单日上行4.8BP至1.835%[6] 跨市场联动效应 - 股市与商品市场持续走强，上证指数突破3600点压制债市情绪[1][3] - 发改委提出治理"内卷式"竞争政策，引发市场对行业盈利模式的重新定价[3][4] - 资金从固收产品向权益类资产迁移，R007成交量单日减少983亿元印证此趋势[2][4] 市场情绪与预期差 - 交易员面临"希望交易"心理障碍，错失利率上行阶段的避险机会[1] - "雪中送冰"形容政策与市场形成双重压力，MLF操作量低于预期加剧流动性担忧[4] - 各行业"反内卷"政策热潮引发对通胀路径的争议，债市成为资金轮动的牺牲品[4]

资金面与市场情绪 - 央行公开市场净回笼3696亿元 开展1505亿元7天期逆回购操作 到期5201亿元逆回购 [2] - 资金利率小幅上升 DR001报1.37% DR007报1.48% 资金面边际收敛 [2] - 债基赎回压力增大 尾盘资金持续收敛 10Y国债利率从1.695%回升至1.706% [3] 中美会谈与股债联动 - 中美下周在瑞典重启贸易会谈 早盘债市情绪谨慎 10Y国债利率从1.692%快速上行至1.705% [3] - 上午股市强势突破3600点 商品同步走强 推动10Y国债利率最高触及1.719% [3] - 午后股市回落 利率修复至1.695% 但尾盘受基金赎回影响再度回升 [3] 债市结构性矛盾 - 纯债策略受市场质疑 上证指数从3000点涨至3600点 多晶硅价格从3万/吨涨至5万/吨 [4] - 宏观分析与市场情绪脱节 "强预期"下技术面与基本面研究被边缘化 [4] - 债券承销费率被压缩至0.000002% 十年国债收益率一度被压至1.6% [5] 关键品种价格波动 - 10Y国债活跃券250011全日波动27BP 收盘1.7060上行1.4BP [8] - 国开债250210最高触及1.8025 收盘1.7875上行1BP [8] - 地方债2500002单日振幅29BP 收盘1.9160上行0.65BP [8]

资金面分析 - 央行公开市场净回笼2477亿元 其中开展2148亿元7天期逆回购操作 到期3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存 [1] - 银行间资金利率延续回落 DR001报1.31% DR007报1.47% 显示资金面均衡偏松 [1] - 隔夜回购(R001)成交量达72339亿元 占全市场回购成交量89.92% 加权利率1.36% 最高利率较前日下降47bp至1.75% [2] 债市动态 - 10年期国债利率从1.677%震荡上行至1.692% 创4月7日以来回调高点 尾盘受债基赎回影响明显 [3][5] - 政策性金融债表现更弱 10年期国开债(250210)利率上行2.2bp至1.7775% 30年期国债(2500002)上行2.05bp至1.9095% [5] - 债市受"股商双打"影响明显 股市商品走强对债市形成压制 [3] 商品与股市联动 - 国家能源局通知超能力生产煤矿停产 刺激焦煤 多晶硅等商品涨停 商品市场强势上涨 [2][3] - 沪指五连阳创年内新高 与商品市场形成协同效应 对债市利率产生上行压力 [3] - 市场调侃政策效果称"关闭矿厂和硅片厂比财政刺激更有效" 反映供给侧收缩对市场的即时冲击 [3] 政策预期 - 政治局会议已召开 历史召开时间在7月24-31日 市场重点关注"反内卷"政策指引可能带来的结构性影响 [3]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净回笼555亿元 通过1707亿元7天期逆回购操作对冲2262亿元到期量 [2] - 银行间资金面均衡偏松 DR001利率1.36% DR007利率1.49% 延续回落趋势 [3] - 隔夜回购R001成交量69639亿元 占市场总量90.35% 7天期R007成交量下降1740亿元至6023亿元 [4] 债券市场动态 - 10年期国债利率震荡上行1.3BP至1.677% 早盘高开0.6BP后偏弱震荡 [5][8] - 李大霄提出"债券地球顶或若隐若现"观点 债市情绪受股市商品双强压制 [1][6] - 1个月期回购R1M利率跳升100BP至1.68% 反映跨月资金需求升温 [4] 重大基建项目影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资规模达1.2万亿元 [4][5] - 商品市场解读为"真实放水" 相较货币政策刺激更直接 [7] - 该投资占去年基建投资总额25万亿元比例不足1% 债市认为实际影响有限 [6] 股债联动效应 - 上证指数创年内新高 与商品市场形成"混合双打"压制债市表现 [4][6] - 市场出现"反内卷"交易逻辑 资金从通缩资产转向风险资产 [6] - 7月EPMI数据偏弱但未改变LPR报价 货币政策维持稳定 [5]

市场情绪与交易策略 - 快速上涨由新闻刺激驱动时，市场情绪往往疯狂且交易拥挤，导致价格偏离价值趋势 [1] - 投资策略建议在市场犹豫时坚定，在市场坚定时犹豫 [1] 央行公开市场操作 - 央行开展1875亿元7天期逆回购操作，净投放1028亿元 [2] - 资金面均衡偏松，DR001报1.46%，DR007报1.51% [2] 银行间资金市场 - R001成交量64831.5亿元，占比88.34%，利率1.49% [3] - R007成交量7763.62亿元，占比10.58%，利率1.51% [3] - R014成交量665.57亿元，利率1.60%，较前日上升5bp [3] - 税期过后资金面继续边际改善 [3] 债券市场动态 - 10Y国债利率在1.6625%至1.666%区间震荡 [4] - 央行就"取消质押券冻结"征求意见，引发市场对"重启买债"的联想 [4] - 30Y国债利率一度下行0.75BP，后回升0.55BP [4] 行业政策与领导观点 - 领导指出各省份盲目发展人工智能、算力、新能源汽车导致产能过剩与内卷 [4] - 强调需防止出现"拍胸脯、拍脑瓜、拍屁股"的"三拍"干部 [4] 今日盘面数据 - 250011收盘1.6640，上涨0.20bp [4] - 250210收盘1.7420，上涨0.70bp [4] - 2500002收盘1.8730，上涨0.50bp [4]

资金面与央行操作 - 央行连续两日大额净投放 7天期逆回购 单日净投放3605亿元(4505亿元操作-900亿元到期) [2] - 税期资金面保持均衡 DR001利率1.46% DR007利率1.52% 资金利率小幅回落 [2] - 银行间回购市场成交量73975.56亿元 R001成交量占比89.57% 加权利率1.51% 最高利率1.80% [3] 债券市场动态 - 10Y国债利率区间震荡 日内波动1.655%-1.662% 收盘1.662%微涨0.30bp [4][5] - 30Y新券2500005上市表现强势 10Y国债利率一度下行至1.656% [4] - 6月以来10Y国债利率持续窄幅震荡(1.63%-1.68%) 债市呈现"温水煮青蛙·SPA牛"特征 [4] 跨市场联动 - 股市连续6日站上3500点 午后走强对债市形成压制 [4] - 商品市场多晶硅价格6月底以来暴涨50% 带动商品"反卷牛"行情 [4] - 隔夜美股受鲍威尔解雇传闻扰动 先跌后涨 美债汇市同步剧烈波动 [4] 关键品种数据 - 250011国债收盘1.6620(+0.30bp) 日内振幅7.5bp [5] - 250210金融债利率持平 收盘1.7350% [5] - 2500002国债收盘1.8685(+0.15bp) [5]

资金面与货币政策 - 央行公开市场开展5201亿元7天期逆回购操作，净投放4446亿元[1] - 税期资金面均衡，DR001利率1.47%，DR007利率1.53%[1] - 银行间回购市场成交量72484.94亿元，R001成交量占比88.72%，利率下行6bp至1.51%[2] 债券市场表现 - 10年期国债利率平开1.655%，收盘微涨0.40bp至1.6590%[3][4] - 政策性金融债250210上涨0.70bp至1.7350%，2500002上涨0.70bp至1.8670%[4] 中美关系与科技行业动态 - 美财长称中美谈判"态势良好"，AMD跟随英伟达重启对华AI芯片出口[3] - 英伟达CEO黄仁勋公开盛赞小米汽车，释放商业合作信号[4] 股票市场表现 - A股连续4日站稳3500点上方，呈现窄幅整理态势[3]

央行公开市场操作 - 央行开展2262亿元7天期逆回购操作 净投放1197亿元 [1] - 7月15日将开展14000亿元买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 资金面边际收敛 DR001报1.42% DR007报1.54% [1] 银行间资金市场 - R001加权利率1.48% 最高利率2.00% 成交量62445.77亿元 占总量88.82% [2] - R007加权利率1.54% 最高利率2.30% 成交量7107.95亿元 占10.11% [2] - 全市场回购成交量70307.09亿元 较前日减少6977.49亿元 [2] 债券市场表现 - 10Y国债利率日内波动1.666%-1.6775% 收盘持平于1.6666% [3] - 超长债一级发行遇冷 金融数据符合预期 央行表态温和推动利率回落 [3] - 关键债券品种收盘价：250011报1.6666% +0.06bp 250210报1.7460% +0.30bp 2500002报1.8750% -0.10bp [5] 政策信号解读 - 央行表态支持中小银行适当购买债券 称其具有市场稳定器作用 [4] - 市场将1.6666%收盘价解读为对央行政策的积极回应 [4] - 金融时报近期持续提示债市风险 但未提及具体投资机会 [5] 市场情绪与事件关联 - 股市上涨与进出口数据强劲对债市形成压制 [1][3] - 职业教育院校录取分数线超211高校现象被类比城投债热度变迁 [5] - 市场关注央行发布会传递的流动性管理信号 [4]