资金面与货币政策 - 央行公开市场开展1986亿元7天期逆回购操作，净回笼2559亿元[1] - 资金面均衡宽松，DR001利率1.36%，DR007利率1.51%，资金利率延续下行[1] - 银行间回购市场R001成交量70544.63亿元占总量88.29%，R007成交量8195.35亿元占10.26%[2] 债券市场动态 - 10年期国债利率全天窄幅震荡，开盘1.655%，最低下探1.651%，尾盘回升至1.6575%[3] - 关键债券品种表现分化：250011上涨0.15bp至1.6575，250210上涨0.45bp至1.7045，2500002下跌0.40bp至1.8690[6] - 债市投资者分化为躺平派（持续买入）与投机派（等待利率上行抄底），导致利率呈现横盘格局[4] 中美经贸谈判影响 - 中美经贸会议从日内瓦移师伦敦，议题聚焦稀土与出口管制[3] - 谈判进程引发市场避险情绪，尾盘债市利率因担忧谈判结果小幅回升[3] - 市场传闻谈判细节（如拒绝共同用餐）被解读为潜在风险信号[5] 股市联动效应 - 午后A股突发跳水，与债市利率下行形成联动，10Y国债利率一度跌至1.651%[3] - 市场对股市下跌原因存在多种解读，包括影视节目隐喻（CCTV-6播放《情况不妙》）等非基本面因素[5]

回踩入场，最怕的就是真反转；突破入场，最怕的就是假突破。 在顺大势下，这些担心的"真反 转"和"假突破"，都已经变为小概率事件。我们不能为小概率事件缩手缩脚，而要为大概率系统严格执 行。 | | | | 银行间资金 | | (2025.06.09) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 量高利率 | 变化 | 成义中 (亿 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | 元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.42 | 8 | 11/2 | 2. 00 | 115 | 67710. 16 | 213. 67 | 91.51 | | R007 | 1.54 | -1 | Non/ 1 | 2. 05 | 0 | 5248. 91 | -894. 45 | 7.09 | | R014 | 1.59 | -1 | 1 /VI | 2. 00 | 218 | 759. 37 | 115. 90 ...

对于官方的一些政策吹风，往往是承上启下的。所以，在观察时，更多是要看其边际上的变化，而不是抓住那些老生常谈的信 息不放。 ——笔记哥《应对》 昨晚中美元首通话，同意尽快举行新一轮会谈并互发访问邀请。早盘债市情绪偏弱、后很快修复，10Y国债利率小幅高开在 1.675%后震荡下至1.6675%（昨收）附近。股市窄幅震荡、微幅收红。午后一传大行买短债、二传买断式逆回购价格降5BP， 利率震荡下至1.6525%附近。 昨日传的中美通话落地，早盘债市定价约1BP、后迅速修复。债农：高开以示尊重，但工作还得继续，搞钱才是正路。10Y国 债利率在1.65%-1.70%的夹缝里震了快1个月，人都要震出工伤了，也该选择方向了吧？ 本以为昨晚的国际头条是中美通话，没想到被"特朗普大战马斯克"抢了风头。 中国网友：这剧本我熟，翻开中华五千年历史，哪章不比这刺激？！ 美国网友：这剧本我熟，先做空打压股价，反手做多再和解，流量金钱双丰收，Wonderful！ 【笔记20250606— 中美通话，特马互撕（+传央行买断式回购价格降5BP+资金面均衡偏松-中美元首通话=小下)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅下行。 央行公开市场开展135 ...

每天市场中的信息太多，利空和利多几乎都是同时存在的。所以，我们不能通过事件来推到结果，简单 认为，哪个事件出现，就会导致哪个结果。这是有问题的。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 05) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 量高利率 | 变化 | 成义重 (亿 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | 元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.46 | 0 | m | 2. 04 | 14 | 69244. 46 | 5407. 06 | 88. 15 | | R007 | 1.57 | -1 | 1 / 1 | 1.90 | -15 | 7776.88 | -899. 34 | 9.90 | | R014 | 1.60 | -1 | M | 2. 10 | 20 | 987. 97 | -36. 62 | 1.26 | | R1M | 1.69 | | ...

市场走势分析 - 突破横盘震荡压力线分为两种类型：传闻推动的阴涨突破（可追）和新闻推动的明涨突破（需谨慎，因趋势动能消耗可能导致短期回调）[1] - 债市受央行国债买卖预期及特朗普推文影响，10Y国债利率从1.675%波动至1.6715%，最终收于1.67%附近[3] - 30年国债期货因500手大单刺激波动率提升，10Y国债利率波动幅度从0.5BP扩大至1BP[3] 资金面与利率动态 - 央行净回笼6亿元（逆回购操作2149亿元 vs 到期2155亿元），资金面均衡偏松，DR001报1.41%，DR007报1.55%[1] - 银行间回购市场R001成交量63837.4亿元（占比86.51%），R007成交量8676.23亿元（占比11.76%），R1M利率上升7bp至1.73%[2] - 10Y国债活跃券250011收于1.6710%（-0.5bp），250210收于1.7110%（-0.6bp）[3] 政策与事件驱动 - 中证报释放央行或重启国债买卖操作的信号，早盘债市情绪偏积极[3] - 特朗普推文称"很难达成协议"引发午后利率下行，叠加股市上涨对债市形成压制[2][3]

市场波动与资金流动 - 市场波动遵循最小阻力方向，类似水流聚集能量后选择突破方向 [1] - 利率债代表"半新不旧"经济，在窄幅震荡中表现彷徨 [4] - 债农面临矛盾心理：既期待经济好转又担心债券贬值 [4] 资金面情况 - 央行开展4545亿元7天期逆回购操作，净回笼3755亿元 [2] - 月初资金面均衡偏松，DR001报1.41%，DR007报1.55% [2] - R001成交量达61923.69亿元，占总量84.9%；R007成交量9680.33亿元，占13.27% [3] 市场表现 - 10Y国债利率在1.675%附近窄幅震荡 [4] - 250011债券收盘1.6760，上涨0.10；250210收盘1.7170，上涨0.45；230023收盘1.9310，上涨1.20 [5] - 新消费、硬通货和银行股创新高，焦煤等旧经济续创新低 [4] 宏观经济与政策 - 5月财新制造业PMI低于预期 [3][4] - 外媒报道中美领导人本周将通话 [3][4] - 华尔街出现新型交易策略"TACO"，基于特朗普政策波动规律 [4]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净投放1486亿元 开展2911亿元7天期逆回购操作 到期1425亿元逆回购 [1] - 月末资金面均衡偏松 DR001利率1.48% DR007利率1.66% 资金利率保持平稳 [1] - 银行间回购市场成交总量49615.22亿元 较前一日减少14879.95亿元 其中R001成交量占比90.18% [2] - 央行未开展国债买卖操作 市场对买债预期落空 尾盘利率回升至1.675% [3] 债券市场表现 - 10年期国债利率震荡下行 开盘1.680% 最低触及1.667% 收盘1.675% 下跌1.25bp [4] - 政策性金融债250210收盘1.7125% 下跌1.00bp 230023国债收盘1.9190% 下跌1.10bp [4] - 债市情绪受特朗普关税政策反复影响 利率债市场波动显著 [4] 外部事件影响 - 美国上诉法院暂恢复实施特朗普关税政策 早盘债市情绪偏积极 [2][3] - 特朗普关税政策反复成为利率债市场波动的重要因素 宏观研究需关注政策不确定性 [4] - 股市表现偏弱 与资金面宽松共同推动债市利率下行 [2][3]

市场的一轮又一轮涨跌，就是由一个又一个"预期"推动，通俗地说就是"传言"。大预期推动趋势性行 情，小预期推动交易性行情。 ——笔记哥《应对》 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.41%附近，DR007在1.62%附近。 【笔记20250529— 枉我天天放水，尔等为何砸债？（-美国法院叫停特朗普关税-股市偏强+基金赎回缓 和+资金面均衡偏松=微上)】 美国法院叫停特朗普关税，股市偏强，资金偏松，基金赎回缓和，利率先上后下。 早间消息：美国国际贸易法院阻止特朗普关税生效，带动海外风险资产普涨。早盘债市情绪偏谨慎， 10Y国债利率（250011）小幅高开在1.6875%后上行。股市表现偏强，"股债跷跷板"带动利率最高上至 1.698%。资金偏松，尾盘数据显示基金赎回缓和，利率回落至1.6875%。 资金面均衡偏松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展2660亿元7天期逆回购操作，今日有1545亿元逆回购到期，净投放1115亿元。 【今日盘面】 250011 1.6875/1.6980/1.6850/1.6875 +0.50 250210 1.7200/1.7450/1.7175/1.7225 +0.9 ...

债市资金面分析 - 央行公开市场净投放585亿元 通过2155亿元7天期逆回购操作对冲1570亿元到期量 [1] - 银行间资金利率持续回落 DR001降至1.41% DR007报1.61% 显示流动性宽松 [1] - 隔夜回购成交量占比达80.45% 但单日减少3583.58亿元 反映短期资金需求收缩 [2] - 7天期回购利率上行2bp至1.69% 成交量增加2571.9亿元 显示跨月资金需求升温 [2] 债券市场动态 - 10年期国债收益率日内震荡 开盘1.70% 尾盘小幅上行至1.705% [3] - 利率债二级市场交投清淡 存单利率延续上行趋势 [3] - 中长期纯债基金收益大幅缩水 2025年平均收益0.5% 仅为2024年5.2%的9.6% [4] 市场结构变化 - 基金赎回压力持续增加 成为推动利率上行的边际因素 [1][3] - 机构投资者聚焦会计科目差异 关注AC/OCI/PL账户对债券投资的影响 [4] - 高考报名人数出现8年来首次下降 1335万人较2024年减少7万人 预示长期人口结构变化 [4]

资金市场动态 - 央行公开市场净投放910亿元 通过7天逆回购操作投放4480亿元 同时到期3570亿元[1] - 银行间资金利率普遍下行 DR001降至1.45% DR007降至1.62% 显示资金面均衡偏松[1] - 质押式回购市场成交量达71602.22亿元 R001成交量占比83.6% R007成交量增长3548.57亿元至9835.26亿元[2] 债券市场表现 - 10年期国债利率全天窄幅波动 开盘1.69% 收盘小幅上行至1.6975%[3] - 债券市场情绪低迷 尽管资金宽松和股市疲弱 但存单发行利率高企和基金赎回压力抑制表现[3] - 关键债券品种收益率普遍上行 250210券上行1.45个基点至1.7095%[5] 消费市场观察 - 高端餐饮消费显著萎缩 2022-2025年内地40城市千元餐厅数量下降42%[3] - 商务宴请出现消费降级趋势 反映企业成本控制意识增强或高端消费群体规模收缩[4] 宏观经济数据 - 1-4月工业企业利润同比增长1.4% 数据符合市场预期 未对债市形成明显方向性指引[3] - 银行OCI账户在6月面临较大卖出压力 可能对债券市场构成潜在供给冲击[3]