市场宏观与政策环境 - 2025年12月官方制造业采购经理指数超预期，对债市情绪产生扰动[4] - 金融时报发文称，多数业内人士认为当前债市调整属于短期现象[4] - 市场午后再次传闻央行可能买债和降准，对利率下行形成支撑[4] - 2025年美元指数录得8年来最大年度跌幅，为全球商品和股市上涨创造了条件[4] 央行公开市场操作与资金面 - 央行于2025年12月31日开展5288亿元7天期逆回购操作，当日有260亿元逆回购到期，实现净投放5028亿元[2] - 当日资金面呈现均衡偏松状态，但受跨年因素影响资金利率上行[2] - 银行间质押式回购利率显示，R001加权利率为1.46%，较前日上行9个基点，成交额14009.26亿元[3] - R007加权利率为2.16%，较前日上行9个基点，成交额27148.88亿元[3] 债券市场表现 - 2025年交易收官，10年期国债期货录得2017年以来首次年度收跌[4] - 当日10年期国债活跃券收益率走势震荡，开盘于1.86%，最低下探至1.8475%，最高上行至1.8675%，最终收于1.85%，较前日下行1个基点[4][6][7] - 30年期国债活跃券收于2.2650%，较前日上行0.25个基点[6] - 10年期国开债活跃券收于1.9485%，较前日下行0.1个基点[6] - 利率债各期限收益率涨跌互现，其中10年期国债收益率成交在1.8500%，下行1.00个基点[7] - 超长债活跃券收益率成交在2.2650%，上行0.25个基点[7] 股票与商品市场表现 - 2025年A股市场表现强劲，沪指年度收涨18.4%，录得6年来最大年度涨幅[4] - 当日股市呈现震荡微涨格局[4] - 黄金与白银在2025年创下史诗级年度涨幅[4] 关键预言与市场回顾 - 年初有观点预言，若国债收益率上行30个基点，30年期国债价格可能下跌超过5%，而2025年市场走势与此吻合[4] - 30年期国债在2025年最后一个交易日一度跌至全年最低点，午后出现反弹[4]

市场核心观点 - 投资交易的核心依据在于“预期差”，即市场实际表现与普遍预期之间的差异，这决定了价格波动和交易机会 [1] 债券市场动态 - 当日资金面均衡偏松，央行通过公开市场净投放2532亿元资金，主要回购利率保持平稳，DR001在1.24%附近，DR007因跨年因素小幅上行至1.69%附近 [3] - 债券市场全天呈现震荡走势，10年期国债活跃券（250016）收益率日内于1.85%至1.86%之间窄幅波动，最终收于1.8600%，较前日上行0.20个基点 [3][4] - 市场情绪受对次日PMI数据可能较好的预期影响，午后利率有所回升，交易员对“12月利率下行”的日历效应产生疑虑 [3] - 不同期限和品种的利率债表现分化，10年期国开债活跃券（250215）收益率上行1.05个基点至1.9500%，而超长期国债（2500006）收益率下行0.24个基点至2.2625% [4] - 利率债各关键期限收益率点差显示，市场流动性在短端充裕，长端存在波动，超长债（如20年期）成交活跃度较高 [5] 其他资产类别表现 - 股市当日震荡收平，与债市形成对比，有观点提及A股市场的“春季躁动”日历效应 [3] - 商品市场中，碳酸锂期货价格近期出现大幅上涨，涨幅超过66%，但相关产业公司面临期货套保空头亏损和现货市场认可度不足的“两头亏”困境 [3] - 外汇及海外市场方面，欧洲主要股指如德国DAX指数上涨0.51%，法国CAC40指数上涨0.38% [5] 市场数据与行情 - 提供了详细的利率债收益率曲线数据，包括国债、国开债、口行债、农发债及各关键期限（1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y、超长债）的收益率及变动 [5] - 信用债市场方面，列出了AAA、AA+、AA等不同评级债券在3M、6M、9M、1Y、3Y、5Y、>5Y等期限的收益率和成交情况 [5] - 行情系统显示10年期国债收益率（TB10Y）在2025年12月29日收盘于1.8580%，日内振幅为1.23% [5]

市场策略与交易理念 - 建仓时需同时规划离场策略 明确区分短线交易与长线配置的不同战术目标 [1] 2025年12月29日市场动态 - 央行当日通过逆回购操作净投放资金4150亿元 市场资金面呈现均衡偏松格局 [3] - 银行间市场隔夜回购利率DR001位于1.24%附近 7天期回购利率DR007因跨年因素小幅上行至1.59%附近 [3] - 银行间质押式回购成交量总计74102.46亿元 其中隔夜品种R001成交61077.19亿元 占比80.16% [4] 股债市场表现 - 上证综合指数实现连续九个交易日上涨 [3][5] - 债券市场利率大幅上行 10年期国债活跃券收益率从开盘1.838%震荡上行至1.858% 单日上行2.25个基点 [5][8] - 30年期国债活跃券收益率上行4.39个基点至2.2649% 国开债10年期活跃券收益率上行3.30个基点至1.9395% [8] - 国债期货市场出现大幅下跌 可能与对冲资金平仓行为有关 [5] 商品与海外市场波动 - 白银期货价格在当日交易中出现剧烈波动 日内最高涨幅达10% 最低跌幅达3% [6] - 广州期货交易所的钯金等品种价格波动极端 频繁触及涨跌停板 [6] - 海外市场方面 德国DAX指数下跌0.16% 英国富时100指数微跌0.02% [9] 利率债市场行情 - 利率债各期限收益率普遍上行 其中10年期国债收益率报1.8580% 30年期超长国债收益率报2.2649% [9] - 政策性金融债收益率同步上行 10年期国开债收益率报1.9395% [9] 信用债市场行情 - 高等级信用债收益率表现分化 1年期AAA级中短期票据收益率报1.7500% 5年期AAA级收益率报2.2350% [9] - 中低等级信用债成交相对清淡 AA+级1年期收益率报2.1000% [9]

文章核心观点 - 近期市场呈现结构性行情，贵金属板块（尤其是白银）因工业与金融属性双轮驱动表现强劲，而A股市场指数上涨背后存在个股分化现象 [3][4][6] 上周热点回顾 - 晨会内容精准预判了海南封关与商业航天两大板块的轮动上涨，海南指数两天大涨11.02%，航天指数三天暴涨13.77% [3] 贵金属板块深度解析 黄金 - 黄金价格上涨逻辑基于三大核心驱动力：美联储2026年降息预期降低持有成本、全球央行增持作为外汇储备“压舱石”、地缘政治紧张凸显其避险属性 [4][5] 白银 - 白银涨幅超越黄金，核心驱动力是工业属性与金融属性的双核驱动 [4] - 工业需求强劲：光伏产业是最大用银大户，预计2025年光伏用银量占全球55%，较2022年翻番；AI算力服务器与新能源汽车对白银导电性需求持续攀升 [4][7] - 供需严重失衡：全球白银库存较峰值下降超过70%，2025年供需缺口预计超过8800吨，现货市场出现罕见升水 [7] - 估值修复：此前金银比高达104:1，远高于历史中枢，白银估值修复推动价格暴涨 [7] 上周五市场指数 - 主要指数表现：沪指涨0.1%实现8连阳，深成指涨0.54%，创业板指涨0.14% [6][7] - 市场成交与结构：沪深两市成交额2.16万亿元，放量2357亿元；超2000只个股上涨，但涨跌中位数为-0.48%，3400余只个股下跌，呈现明显分化 [7] - 市场解读：指数逼近前期高点，获利盘积累导致盘中分歧，5日线成为短期关键支撑；短线资金聚焦于商业航天等核心热点板块 [7] 宏观与固收 债市 - 债市表现：10年期国债收益率报1.835%附近，30年期微幅下行，年末交投清淡整体呈震荡格局 [7] - 央行操作：央行开展930亿元7天期逆回购（净投放368亿元），叠加国库现金定存操作，合计向市场补水超过2000亿元 [7] 重磅政策消息 - 财政政策：2026年财政政策定调更积极，重点促进消费（家电汽车以旧换新）、扩大投资（新质生产力）、保障民生（就业增收、育儿补贴、免费学前教育） [7] - 公积金降息：2026年1月1日起，首套公积金贷款利率降至2.6%，二套降至3.075%；以贷款100万元30年计算，每月可少还款133元，存量贷款将自动下调 [7]

文章核心观点 - 提供的文档内容不完整且高度碎片化 无法从中提取出关于公司或行业的任何实质性核心观点 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 - 文档内容主要由不连贯的字符、数字、日期和占位符组成 例如“两货”、“敬请期待”、“DATE 2025/12/28”等 无法构成有意义的行业或公司分析内容 [1][2][3][4] - 文档中出现的数字如“20000000”、“222,122”、“2127 033”、“$3221”等 缺乏上下文和明确单位 无法进行有意义的财务或业务解读 [1] - 未发现任何关于公司运营、行业动态、财务表现或市场趋势的有效信息 [1][2][3][4]

市场观察与投资者行为反思 - 文章开篇引用观点，指出资本市场中多数投资者因不清楚自身能力边界而难以持续盈利，赚钱常靠运气，亏损则因实力不足 [1] - 根据一项问卷调查，投资者对明年大类资产的偏好显示，最看好大宗商品和股票，而债券则普遍不被看好 [5] - 市场观察到一种现象，即部分投资者转向售卖投资课程，文章举例某课程4节售价12888元，并对比了“快速学会投资”与“慢慢变富”两种理念 [5] 宏观经济与资金面状况 - 央行于2025年12月26日通过公开市场操作净投放资金2468亿元，具体为开展930亿元7天期逆回购与2100亿元国库现金定存 [3] - 当日银行间资金面均衡偏松，主要回购利率表现平稳，其中DR001位于1.26%附近，DR007因跨年因素小幅上行至1.52%附近 [3] - 银行间质押式回购市场数据显示，R001加权利率为1.35%，成交额69032.97亿元，占市场总成交量的87.44% [4] 债券市场行情 - 2025年12月26日，债券市场利率窄幅震荡，10年期国债活跃券（250016）收益率开盘于1.8400%，收于1.8355%，下行0.35个基点 [5][7] - 10年期国开债活跃券（250215）收益率收于1.9065%，微幅下行0.05个基点 [7] - 30年期国债活跃券（2500006）收益率收于2.2220%，下行0.30个基点 [7] - 利率债各期限收益率具体为：1年期国债1.2850%，10年期国债1.8355%，超长债（以30年期为代表）2.2210% [8] 股票与其他市场 - 2025年12月26日，股市呈现震荡微涨态势 [5] - 文章提及A股市场曾出现“8连阳”的上涨行情，同时黄金、白银市场表现活跃 [5] - 隔夜海外金融市场因圣诞节假期休市 [5]

全球商业航天发展模式对比 - 美国采取“民营主导、政府助攻”路线，政府主要作为天使投资人和大客户，企业自主竞争[8] - 中国采取“国企引领+民营护航”的混合接力赛模式[11] 美国商业航天主要参与者 - SpaceX是头号选手，猎鹰9号火箭可回收再利用，发射次数多且回收成功率高，星链计划截至2025年部署约9000颗卫星，用户突破800万[8] - 蓝色起源提供太空旅游服务，新格伦火箭近地轨道运力超70吨，瞄准大型卫星发射市场[10] - 火箭实验室凭借电子号小型火箭，稳固占据小卫星发射市场[10] 中国商业航天国家队 - 中国航天科技集团业务覆盖火箭、卫星、载人航天、探月工程，成立了商业火箭和卫星公司，其长征十二号甲可回收火箭使用了民营企业的发动机[11] - 中国航天科工集团通过混合所有制改革孵化出中科宇航，专注于可复用火箭和卫星批量生产[11] - 中国星网作为国家队新锐，其GW星座计划拟部署1.3万颗卫星，已进入高强度发射阶段，为产业链带来巨大订单[11] 中国商业航天民营企业 - 蓝箭航天聚焦液氧甲烷发动机，其朱雀3号火箭目标将发射成本降至传统火箭的1/5[12] - 天兵科技使用3D打印发动机和煤基航天煤油，使天龙二号火箭成本降低40%，天龙3号刷新国内火箭发动机推力纪录[12] - 新核动力的谷神星一号火箭实现20次成功发射，是国内发射和成功次数最多的民营火箭[12] - 中科宇航核心团队来自中科院和航天国家队，利剑1号保持一箭26星的民商火箭纪录[12] - 星际荣耀是国内首家实现火箭入轨的民营企业，正进行双曲线2号火箭的入轨及海上回收试验[13] - 银河航天是卫星领域出海代表，其柔性太阳翼卫星及低轨宽带网络已销往东南亚[14] 商业航天核心赛道与挑战 - 核心赛道包括可重复使用火箭、卫星互联网以及AI赋能太空计算[14] - 现实难题在于可回收火箭技术尚未完全稳定，发射与卫星成本有待进一步下降，同时下游缺乏杀手级应用，商业闭环模式仍在探索[14] A股市场行情 - A股上证指数实现七连阳，沪指涨0.47%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.3%，两市成交额1.92万亿元，较前一交易日增加443亿元，超4000只个股上涨[15] - 商业航天板块连续两天放量拉升，成为市场热点[15] 宏观流动性 - 央行进行4000亿元1年期MLF操作，到期3000亿元，实现净投放1000亿元，已连续10个月加量续做，单日通过MLF和逆回购合计净投放1888亿元[15] - 2025年全年MLF累计净投放11610亿元，叠加买断式逆回购，中期流动性净投放合计近5万亿元[15] - 央行四季度例会强调适度宽松与逆周期、跨周期调节，重点维护资本市场稳定，未提及降准降息，政策导向为精准滴灌[15] 海外与汇率 - 美国宣布结束针对中国芯片的贸易调查，2027年前不加征额外关税，缓解了科技领域贸易摩擦压力[16] - 人民币汇率走强，在岸与离岸人民币汇率逼近7.0，创14个月新高，外部因美元指数跌破98及美联储降息，内部支撑来自中国经济韧性及前11个月贸易顺差突破1万亿美元带来的结汇需求[16]

央行公开市场操作与流动性 - 央行于12月25日开展1771亿元7天期逆回购与4000亿元MLF操作，当日有468亿元逆回购与3000亿元MLF到期，合计实现净投放1888亿元 [1] - 银行间资金面呈现均衡偏松状态，资金利率保持平稳，DR001位于1.26%附近，DR007因跨年因素小幅上行至1.48%附近 [1] - 银行间质押式回购市场成交量总计85382.30亿元，较前一日减少1890.21亿元，其中R001成交量74364.35亿元，占比87.10% [2] 债券市场行情与利率变动 - 10年期国债活跃券（250016）收益率日内震荡，开盘于1.8375%，最高至1.8410%，最低至1.8320%，收盘于1.8390%，较前日上行0.40个基点 [1][7] - 10年期国开债活跃券（250215）收益率收盘于1.9070%，较前日上行0.95个基点 [7] - 30年期国债活跃券（2500006）收益率收盘于2.2250%，较前日上行0.65个基点 [7] - 关键期限国债收益率曲线显示，10年期国债收益率为1.8390%，30年期为2.2250% [8] 金融市场整体表现 - 股市延续偏强走势，沪指实现七连阳，市场出现“圣诞行情”的讨论 [2][4] - 离岸人民币对美元汇率升破7.0关口 [2][3] - 市场呈现股、商、汇齐涨而债市下跌的格局，被市场参与者形容为一场“经济复苏派对” [4] 市场情绪与关键事件 - 央行第四季度例会未提及“防范资金空转”，增量信息有限，早盘债市情绪平稳 [3] - 市场流传一系列反映债市投资者情绪的词汇，如“零利率”、“每调买机”、“买债戛然而止”、“特朗普来救债狗”等，显示出市场的复杂心态与博弈 [4] - 市场关注点包括“降息”、“增值税和赎回费双杀”等潜在影响因素 [4][7]

商业航天行业 - 全球航天发射进入高频时代 2024年全球共实施325次发射 入轨航天器4026颗 中国全年发射87次 其中民营商业火箭企业执行23次 成功入轨324颗卫星 [3] - 可回收火箭技术使发射成本大幅下降 卫星从高价奢侈品变为平价组网商品 高频发射推动卫星制造工业化量产 效率与标准化升级 低成本催生新应用场景 资本涌入形成良性循环 行业从主题投资转向业绩兑现 [4] - 近期发射日程密集 12月25日中科宇航利剑1号遥12进行民营火箭技术试验与迭代 12月26日长征八号验证重复使用技术 冲击性价比新高 12月31日长征七号 朱雀二号E 谷神星一号海多箭齐发展示高密度发射实力 1月智航1号首飞 智神星1号瞄准低轨卫星互联网 星云1号冲击垂直回收技术 多家民营企业联合上演航天汇报演出 [4][7] A股权益市场 - 主要指数上涨 沪指涨0.53%实现6连阳并突破3936点 深成指涨0.88% 创业板指涨0.77% [7] - 市场成交活跃但略有缩量 沪深两市成交额1.88万亿元 较前一日缩量196亿元 超4300只个股上涨 涨跌中位数为0.79% [7] - 后续市场以5日均线为关键支撑 震荡上行节奏未改 需关注增量资金能否持续入场 预计热点板块将呈现接力格局 [7] 宏观与政策动态 - 北京出台购房新政 非京户籍社保年限要求减半 五环内从3年降至2年 五环外从2年降至1年 二孩家庭在五环内可增购1套住房 公积金贷款购买二套房首付比例从30%降至25% [7] - 外贸数据创历史新高 2025年前11个月中国货物贸易顺差达1.08万亿美元 同比增长21.7% 出口结构升级 从传统产品转向以电动车 锂电池 光伏新三样引领 机电产品占比超60% 高新技术产品出口增速领跑 [7] 债券市场 - 债市收益率出现分化 10年期国债收益率上涨0.25个基点 30年期国债收益率下降0.2个基点 [7] - 央行进行资金净回笼208亿元 传递跨年资金充裕信号 股市活跃分流部分债市资金 政府债券多发传闻扰动长期债券 降准消息的短期提振效应已回落 [7] - 后续需关注中期借贷便利操作动态以及降息降准预期的落地情况 [7]

市场流动性及央行操作 - 央行公开市场净回笼资金208亿元，当日开展260亿元7天期逆回购，有468亿元逆回购到期[3] - 央行公告将于次日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期[3] - 资金面呈现均衡偏松状态，主要回购利率保持平稳，DR001位于1.26%附近，DR007位于1.38%附近[3] - 银行间质押式回购市场成交量显示，R001成交77935.85亿元，占市场比重89.19%[4] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券收益率日内震荡，开盘于1.84%，最高触及1.84%，最低至1.8315%，最终收于1.8350%，较前日收盘微幅下行0.0085个基点[5][8][9] - 债市全天受到“降准、买债”等市场传闻扰动，利率在1.8315%至1.84%的区间内震荡[5] - 尾盘因央行增量1000亿元续作中期借贷便利，10年期国债利率微幅下行至1.835%[5] - 利率债各期限收益率表现分化，10年期国债收益率收于1.8350%，10年期国开债收益率收于1.8675%[9] 股票市场及其他资产 - 股市当日小幅上涨[3][5] - 隔夜海外风险资产延续上涨态势[5] 行业政策与市场评论 - 北京房地产限购政策大幅放松，非本地户籍购房社保要求从五年降至一年，政策宽松程度超过上海[6] - 评论指出，房地产市场的“软着陆”可能表现为通过政策设计使房价下跌过程平缓，而非价格止跌回升[6] - 市场评论调侃固收投研招聘要求应更看重“撰写小作文”和“想象力”，而非传统的宏观分析能力，反映了市场对传闻的高度敏感[6] 投资策略观点 - 采用左侧价值投资或越跌越买的配置型思路，需要具备非常过硬的资产价值评估体系、非常稳定的负债端，并且通常适合大机构大体量的配置盘[1]