核心观点 - 市场是聪明的，投资者应作为市场的跟随者而非预测者或领头羊 [1] 债市表现与资金面 - 2026年1月20日债市情绪转暖，长债收益率明显下行 [3] - 央行公开市场净回笼346亿元，但税期资金面仍均衡偏松，DR001利率在1.37%附近，DR007利率在1.49%附近 [3] - 银行间质押式回购市场隔夜品种R001加权利率为1.42%，成交额达78171.84亿元，占市场总成交量86964.53亿元的89.89% [4] - 7天期品种R007加权利率为1.54%，成交额7441.69亿元，占比8.56% [4] 利率债市场动态 - 10年期国债利率早盘平开于1.8325%，日内震荡，最低下探至1.815%，后回升至1.825%收盘 [5] - 1月LPR报价保持不变，符合市场预期 [5] - 超长期国债表现突出，30年期国债活跃券借贷集中度达到30%，30年期与10年期国债利差达到50个基点，为30年期国债期货上市以来罕见水平 [6] - 关键期限国债收益率普遍下行，其中10年期国债活跃券250016收益率下行0.65个基点至1.8340%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.95个基点至1.9500%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.75个基点至2.2770% [11] 股市与政策环境 - 当日股市震荡调整，发改委与财政部发布会未释放超预期信息 [3][5] - 有力量通过行动为股市“降温”，融资余额出现首次下降，传统大盘股表现跑赢小盘股 [9]

国家电网“十五五”4万亿投资计划 - 国家电网宣布在“十五五”期间将投入4万亿元进行电网投资，相比“十四五”期间增长40% [3] - 该投资规模相当于2008年的4万亿经济刺激计划，平均每日投资额接近22亿元 [3] 电力需求增长驱动因素 - AI算力、新能源汽车、大数据中心等高耗能新业态成为电力需求增长的主要驱动力 [6] - 算力投资每增加1000亿元，可转化为高达150亿度的电量需求 [6] - 预计到2030年，需要满足3500万台充电设施的接入需求 [6] - 2025年7月，中国月度用电量首次突破1万亿千瓦时，相当于1.3个三峡电站全年发电量总和 [6] - 预计到2030年，全国用电量将达到13万亿千瓦时以上 [6] 新能源消纳挑战与电网升级 - 风电、光伏等新能源发电具有间歇性和不稳定性，导致部分地区利用率偏低 [7][8] - 2025年1-11月，西藏光伏发电利用率仅为65.8%，甘肃为89.6%，青海为83.5% [8] - 国家电网计划在“十五五”期间将跨区跨省输电能力提升超过30%，以解决电力资源区域错配问题 [9] - 投资旨在建设更宽的特高压输电通道并配备储能设施，同时发展微电网实现局部供电平衡 [9] 投资的核心目标与意义 - 4万亿元投资是对中国电力系统的一次全面升级换代，目标是建成更智能、更绿色、更高效的新型电力系统 [10] - 投资旨在应对未来电力需求精细化、多样化的趋势，确保电力系统稳定可靠，支撑AI、新能源汽车等新兴产业发展 [11]

投资理念的演变 - 资深投资经理回顾二十年投资生涯，其理念从早期追涨杀跌、追求短期暴富，转变为注重稳健、控制回撤的“好妈妈”式投资哲学[5][9] - 理念转变的关键驱动力是亲身经历了牛市狂欢后的市场急转直下，导致前期收益全部回吐并亏损本金三成，从而深刻认识到守住本金、稳步增值的投资本质[9] - 当前的投资哲学强调不押注单一赛道、极致注重回撤控制，追求长期稳健的陪伴，而非短期的爆发力[5] 对基金产品与行业的观察 - 该投资经理在多家基金公司任职期间，发现许多投资经理与散户类似，存在“赌徒”心态，押注行业赛道或赌个人观点，无法清晰说明预期收益与风险[10] - 行业中存在因重仓单一赛道（如2021年高位重仓医药、执着于互联网赛道）而在政策或行业周期下行时导致净值腰斩或资金长期被套牢的案例[10] - 基金经理的考核在过去很长一段时间里与收益排名和规模挂钩，但该经理当前的追求已超越个人名利，专注于以稳健姿态陪伴投资人[6] 投资策略与量化标准 - 该经理为好的基金产品设立了可量化的指标：要求策略的收益回撤比在2:1以上，并明确历史最大回撤[10] - 投资决策基于量化模型和数学期望为正的原则，旨在避免让投资人参与“赌博”式冒险[10] - 该策略在2025年实现了45%的年度收益，最大回撤为7%，同期主动偏股基金平均收益为32%，最大回撤为15%，表明其策略在跑赢行业均值的同时实现了极致的风险控制[15] 市场环境与策略表现 - 2025年市场由AI算力、通信等赛道主导，部分押注AI赛道的公募基金实现了翻倍收益，市场上充斥着“月赚20%”的造富神话[16] - 该经理的均衡策略因“仅”45%的收益而受到部分投资者和网络评论的冷嘲热讽，被指责在牛市中过于保守、跟不上市场节奏[16][17] - 面对非议，该经理保持淡然，坚持按量化模型标准执行，不因赛道暴涨而追高，也不因市场情绪动摇配置原则，并满意于策略在2025年四月“贸易战大跌”期间平稳度过[18] “好妈妈”式投资哲学的内涵 - 该投资哲学被比喻为母亲般的守护，其核心是不贪多、求安稳，注重日复一日的长期陪伴与风险缓冲，而非依靠一时的热情[13] - 这种理念的价值在于长期的稳健，通过不押注单一赛道的均衡配置，在市场剧烈波动时形成隐形防护网，将回撤控制在可承受范围[13] - 最终目标是像母亲守护孩子一样，不愿让投资人承担过高风险，追求“平安健康稳稳的幸福”[5]

宏观经济数据 - 2025年全年GDP增速为5%，符合市场预期[5] - 2025年12月经济数据呈现生产偏强、需求偏弱的格局[3][5] - 2025年12月地产投资增速为-17%[5] - 2025年出生人口同比增速为-17%[5] 货币政策与资金面 - 央行于2026年1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，当日有861亿元逆回购到期，实现净投放722亿元[3] - 当日资金面均衡偏松，主要回购利率DR001位于1.32%附近，DR007位于1.48%附近[3] - 银行间质押式回购市场成交清淡，R001加权利率为1.38%，较前日上行10个基点，成交量为77,963.24亿元，减少2,514.96亿元[4] - R007加权利率为1.53%，成交量为7,385.73亿元，增加791.24亿元[4] 债券市场表现 - 债市成交清淡，10年期国债利率窄幅震荡，当日最活跃的两只10年期国债成交合计不足600笔[5] - 10年期国债活跃券250016收益率收于1.8410%，较前日下行0.20个基点[8] - 10年期国开债活跃券250215收益率收于1.9690%，较前日上行0.50个基点[8] - 30年期国债活跃券2500006收益率收于2.3045%，较前日上行0.35个基点[8] 市场情绪与外部事件 - 股市当日小幅上涨，对债市情绪影响有限[3][5] - 前总统特朗普称将针对格陵兰岛问题对欧洲8国加征关税，早盘债市情绪对此反应平稳[5]

国家电网投资与能源基建升级 - 国家电网计划在“十五五”期间投资四万亿元人民币用于电网系统升级 [4] - 投资将重点投向特高压直流外送通道 目标是使跨区送电能力提升超过30% [6] - 此举旨在为“西电东送”能源大动脉扩容 促进西北风光基地和西南水电更高效输送至东部负荷中心 [6] 中国电力成本与产业竞争力 - 以上海临港风电为例 特斯拉上海工厂生产4680电池的每度电成本比美国内华达州工厂低40% 电池成本因此降低15% [6] - 低廉的电力成本是特斯拉能够在中国市场以20万元人民币售价推出电动车的底气之一 [6] - 中国AI模型能够实现低成本开源 得益于其训练用电成本比美国低40% [7] 能源与科技发展的战略关联 - AI竞赛的本质被认为是能源竞争 [7] - 观点认为 未来的AI霸权将掌握在能够解决千亿度级别电力供应的一方手中 [7] - 国家将能源优势视作科技优势的基础 [6]

市场核心观点 - 交易中最重要的不是预测市场，而是应对市场、跟踪趋势、顺势而为，预测市场不如观察市场，预测未来不如倾听当下 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放527亿元，当日开展867亿元7天期逆回购，有340亿元到期 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率延续回落，DR001在1.32%附近，DR007在1.44%附近 [3] - 银行间质押式回购利率普遍下行，R001加权利率1.37%，R007加权利率1.51%下降4个基点，R014加权利率1.57%下降3个基点，R1M加权利率1.60%下降2个基点 [4] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交80478.20亿元，占比91.89%，R007成交6594.49亿元，减少241.74亿元，占比7.53% [4] 债券市场表现 - 债市利率小幅下行，消息面平静，资金面转松，股市高开低走 [5] - 早盘债市继续消化央行结构性降息，10年期国债利率小幅高开在1.848%后震荡 [5] - 上午随股市高开低走，10年期国债利率小幅下行至1.835%附近 [5] - 午后股市震荡小幅收跌，10年期国债利率继续下行至1.8325% [5] - 关键债券品种收益率下行，250016收于1.8430，下行1.20个基点，250215收于1.9640，下行0.40个基点，2500006收于2.3010，下行0.30个基点 [7] 市场情绪与外部事件 - 市场遵循“监管永远是你大哥”的法则，监管表态对市场有直接影响 [5] - 提及马查多将诺贝尔和平奖颁给特朗普的事件，认为该奖项具有反讽意味 [5]

市场整体行情与监管动态 - 市场单日成交额达到3.9万亿元，行情表现火热[5] - 监管层采取降温措施，旨在引导市场走向“慢牛”而非“疯牛”[5] - 市场趋势未因短期调整而改变，AI等强势板块在震荡行情中保持韧性[5] AI医疗领域合作与投资 - 英伟达与礼来宣布成立人工智能联合创新实验室，计划在未来五年内共同投资至多10亿美元用于基础设施和研究[5] - 该合作旨在利用AI技术加速药物研发，有望使新药更快上市、价格更低，并为之前无药可治的疾病寻找突破口[5] - 英伟达CEO黄仁勋认为AI对生命科学的影响将最为深远，公司正从芯片供应商向更广泛的领域拓展[5] AI应用发展趋势与竞争格局 - 通用型AI应用的流量红利接近见顶，垂直细分领域被视为新的蓝海市场[5] - 国内AI应用格局基本定型，豆包、千问等通用型产品已占据头部位置[5] - 蚂蚁阿福作为健康类AI应用，其月活跃用户数已达3000万，单日用户提问量超1000万，两项数据均较一个月前翻倍[5] - 蚂蚁阿福的成功证明，在垂直赛道将技术能力转化为用户可感知的实用价值，能够实现第二增长曲线[5] - AI的应用端预计将在各行各业持续落地，并带来历史级别的变革[5]

央行公开市场操作与流动性 - 央行于2026年1月15日通过公开市场操作净投放资金10694亿元，具体操作为开展1793亿元7天期逆回购与9000亿元买断式逆回购，当日有99亿元7天期逆回购到期 [3] - 银行间市场资金面转为均衡，主要资金利率回落，其中DR001利率在1.37%附近，DR007利率在1.50%附近 [3] - 银行间质押式回购市场成交量87592.40亿元，较前一日增加2094.81亿元，其中隔夜品种R001成交量占比高达91.49% [4] 货币政策与监管动态 - 央行在当日进行结构性降息25个基点 [5] - 央行在发布会上表示2025年初暂停国债买卖，目的是“不与市场抢债”，同时指出降准降息还有一定空间 [5] - 央行为10年期国债利率划定了1.8%至1.9%的波动区间 [5] 债券市场表现 - 长债收益率涨跌不一，10年期国债利率日内震荡，平开于1.843%，盘中最低触及1.83%，最高升至1.851%，尾盘收于1.843% [5] - 关键债券品种收盘情况：250016收于1.8550，较前日下跌0.20；250215收于1.9670，与前日持平；2500006收于2.3040，较前日上涨0.15 [7] 宏观经济与金融数据 - 2025年全年居民贷款增加4417亿元，与2018年月均增加6133亿元的峰值水平相比显著放缓 [5] - 2026年1月15日发布的12月金融数据基本符合市场预期 [5] 市场情绪与交叉资产表现 - 股市在当日出现小幅下跌 [5] - 债市对央行发布会反应明显，国债期货价格出现“坐电梯”式的剧烈波动 [5]

市场情绪与交易心理 - 强调交易计划的重要性，需预先设定明确的入场区域，以在市场波动中保持情绪稳定，避免被短期价格波动影响[1] 宏观与政策动态 - 2026年1月14日，中国12月进出口数据表现好于市场预期[3][5] - 当日午间，监管机构宣布提高融资保证金比例，但仅适用于新开合约，不涉及存续合约，此举被市场解读为旨在为股市降温[6] - 央行当日通过公开市场操作净投放资金2122亿元，具体为开展2408亿元7天期逆回购，到期286亿元[3] - 央行尾盘增量续作3000亿元买断式回购，但市场反应相对平淡[5] 资金市场状况 - 2026年1月14日，银行间资金面由收敛转向宽松，资金利率总体稳定[3] - 隔夜质押式回购利率DR001报1.39%附近，7天期DR007报1.57%附近[3] - 全市场质押式回购总成交量达81,107.33亿元，较前一日减少4,461.28亿元[4] - 其中隔夜品种R001成交量72,499.29亿元，占比89.39%，利率1.49%，上行2个基点[4] - 7天期品种R007成交量7,641.90亿元，占比9.42%，利率1.60%，上行3个基点[4] 债券市场表现 - 债市利率呈现震荡走势，长债收益率涨跌互现[3][5] - 10年期国债活跃券250022收益率开盘于1.85%，盘中最高触及1.8605%，最低下探1.838%，收盘于1.843%，日内下行0.45个基点[5][8] - 10年期国开债活跃券250215收益率收盘于1.966%，上行0.30个基点[8] - 30年期国债活跃券2500006收益率收盘于2.3025%，上行0.85个基点[8] 股票市场联动 - 股市当日呈现冲高回落态势，早盘强势反包，但午后在监管消息影响下转跌[3][5] - 股市的剧烈波动（被形容为“过山车”）对债券市场情绪产生扰动，导致国债期货价格上蹿下跳[6]

大盘与市场情绪 - 市场出现降温，航天板块也随之降温，这被视为有利于场外资金未来进入市场的健康调整[3] AI行业动态与趋势 - AI应用表现坚韧，其中AI医疗相关领域涨幅突出，体现了“万物皆可AI”的广泛创造力[5] - 美国AI发展面临电力基础设施瓶颈，前总统特朗普要求微软等大型科技公司自行承担数据中心带来的额外电力成本，避免民众电费上涨影响其选票[5][6] - 美国消费者支付的电费在去年同比上涨了6%，在数据中心集中地区涨幅更为明显，电价涨幅已超过整体通胀水平[5] - AI发展的根本制约在于电力供应，马斯克指出“瓦特是未来货币”，其X AI在田纳西州的数据中心正面临电压不足问题，需依赖燃气轮机和巨型电池组补充[6] 潜在投资机会 - 美国AI大发展与老旧电网的矛盾，可能为中国电力设备出海公司带来订单增长机会[6]