A股光通信及AI算力产业链表现 - 5月28日A股市场光通信板块午后集体爆发，中际旭创股价涨超7%，总市值超1.3万亿元，天孚通信涨超5%，新易盛涨超4%，三只股票股价均刷新历史新高 [1][3] - 在光通信等权重股驱动下，创业板指由跌转涨超2%，科技股集体拉升，同时半导体硅片、稀土永磁、房地产、军工等板块亦表现活跃 [1][3] - MLCC（多层陶瓷电容器）行业异动，行业龙头风华高科涨停，行业指数暴涨超8% [3] AI算力基建推动光通信产业升级 - AI算力基础设施扩张推动光通信产业链升级，CPO（共封装光学）与硅光技术商用进程显著提速 [1][5] - 英伟达等头部企业资本开支上修，带动CPO机柜出货节奏提前，产业从“铜缆过渡”向“全面CPO”确定性演进 [1][5] - 鸿海、Tower Semiconductor等供应链龙头已获得大额订单，验证了技术路径的成熟度 [6] 关键技术与产品进展 - 英伟达官网消息显示，面向AI算力对高带宽与能效的需求，CPO技术已正式进入量产阶段，英伟达推出了Quantum-X与Spectrum-X双平台，其全球首款CPO以太网交换机已全面量产 [5] - 博通作为业内领跑者，其交换平台正从51.2T的Bailly向102.4T的Davisson持续迭代演进，英伟达与博通两大巨头方案均采用台积电先进3D堆叠硅光子引擎技术（COUPE） [5] - 外置激光光源的CPO方案解决了ASIC芯片高散热功耗带来的温度控制难题，并保留了热插拔能力，多家公司计划于2026年规模化的800G互联网络中将其作为首选 [5] 产业链相关需求与市场前景 - AI算力商业闭环成型、数据中心互联带宽需求激增、光互联替代铜缆的经济性与能效优势凸显，共同驱动光模块、光器件及上游核心部件需求同步放量 [6] - 中际旭创、新易盛等被列为直接受益的“四重点”标的 [6] 1. 根据TrendForce数据，英伟达VR200 NVL72服务器将使用约60万个MLCC，比现有GB300平台高出30%以上 [3] 2. 预计2026年全球服务器MLCC出货量约为千亿颗规模，约占当前MLCC市场整体出货量的2%，至2030年有望持续扩容至超过4000亿颗，年均复合增长速率约40% [3] 3. 考虑到服务器用MLCC在尺寸、容值、耐温等性能要求上的提升，其平均单价可能是普通领域MLCC单价的3至5倍或更高 [3]

文章核心观点 - 华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波提出并阐述了以“时间缩微”为核心的“韬（τ）定律”，旨在作为摩尔定律逼近物理极限后的半导体与电子系统演进新指导原则 [1][2] - 公司认为“韬定律”是其在外部环境限制下，比同行更早遭遇技术瓶颈后，从科学原点出发找到的解决方案，并已基于此定律进行了大量芯片创新实践 [3][4][11] - 公司对“韬定律”路径下的技术发展充满信心，认为其将带来芯片性能的“跳跃性”提升，并希望与全球产业开放合作，共同应对行业挑战 [5][7][12][13] 根据相关目录分别进行总结 “韬定律”的提出背景与内涵 - 摩尔定律引领行业专注于芯片“几何缩微”已60多年，现正逼近物理极限且经济成本飙升，出现放缓趋势 [2] - “韬定律”以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等创新技术压缩信号传播时延、提升晶体管密度，实现系统持续演进 [2] - 提出该定律基于两个约束：必然约束是摩尔定律在未来10年将遇到物理边界；偶然约束是华为因外部环境限制比同行更早遇到这堵“墙” [3] 华为基于“韬定律”的实践与成果 - 过去6年，以“韬定律”为指导，公司自主研发了381款芯片 [4] - 创新覆盖光通信、数据通信、无线、5G、麒麟手机、自动驾驶以及鲲鹏、昇腾所在的通用计算和AI计算等领域，使重要产品得以重回市场 [4] - 今年秋季将发布首个完整的“韬芯片”——新的麒麟手机芯片，其性能、集成度、晶体管密度相比去年将有“跳跃性”提升 [7] - 未来5年到10年，公司有信心在“韬定律”路径下稳步前进，并实现“加速度”发展 [7] 对行业的影响与公司态度 - “韬定律”是公司基础理论研究的突破，对芯片及整个半导体行业均很重要，预计行业将在未来5-10年认真思考这条路径 [5] - 公司公布该定律的实践和规划是基于信心，并欢迎同行加入，认为需要更多实践来共同推进 [5][6] - 公司秉持开放、合作、共赢的态度，希望与全球学术界、产业界分享实践，共同应对挑战，为整个产业和社会带来更好效益 [12][13] 公司研发历程与理念 - 2019年芯片“备胎”转正后，公司在2020年5月后遭遇远比想象残酷的外部限制，形容为“一夜之间被打回‘原始社会’” [10] - 面对困难，公司选择回到科学的第一性，从科学原点思考道路，并依靠对基础理论研究的坚持和实践“打通了路，而且建了高速公路” [8][10] - 公司研发文化强调“笨信念、笨工夫”，认为只要方向正确，慢一点也没关系，坚定、安静、冷静地工作才能找到解决问题的路径 [8] - 从技术和工程角度，公司认为最困难的时候已经过去，但仍需克服其他困难要素 [9]

事件概述 - 黑龙江省市场监督管理局发布食品安全监督抽检信息通告，指出双汇旗下合资子公司望奎双汇北大荒食品有限公司生产的“猪后鞧肉”被检出林可霉素超标[1] - 该批次产品生产日期为2025年8月27日，在黑龙江比邻优选连锁超市明湖分公司取样[1] - 检测结果显示林可霉素含量为每千克7700微克，超出国家标准规定的最大残留限量每千克200微克，超标幅度达37.5倍[1] 公司回应 - 河南双汇投资发展股份有限公司通过官方公众号“双汇微资讯”发布《致歉声明》，对事件给消费者和社会公众带来的困扰深表歉意[4] - 公司已第一时间成立专项工作组，赴涉事企业配合政府部门进行全面排查[4] 公司背景信息 - 双汇总部位于河南省漯河市[4] - 公司产品日销量超过1万吨，销往全国各地[4] - 公司品牌价值为915.49亿元，并已连续多年领跑中国肉类行业[4]

超级电容行业 - AI算力密度提升驱动供电架构变革，超级电容从实验室方案走向机柜级标配，成为结构性必需品[1][3] - 2025年全球AI服务器用超级电容器收入规模约3.67亿元，预计到2032年将接近11.07亿元，年复合增长率为16.9%[4] - 超级电容在AI机柜中的应用正从“可选项”转变为“平台工程能力”[3] 市场表现与产业链 - 超级电容板块表现活跃，龙头公司江海股份开盘1分钟封死涨停，并实现连续第二个涨停，带动昆工科技、元力股份等个股跟涨[1][2][3] - 北交所新股N龙辰上市首日一度暴涨超530%，海星股份过去一年最大涨幅近10倍[3] - 电容产业链主场在中国，国产厂商在材料-工艺-成品全链条具备核心竞争力，上游电极箔环节在腐蚀箔、化成箔、积层箔三个细分领域均具优势[4] 相关电容技术 - AI服务器同时打开超级电容与钽电容的应用空间，聚合物钽电容器在AI服务器中主要用作大容量、低ESR的中高频储能与去耦组件，与MLCC搭配形成宽频段电源稳定网络[4] - 由于AI应用带动钽质电容需求大增且产能扩张不易，钽电容涨价持续[3][4] 科技股市场风格 - 科技股上涨出现“缩圈”现象，资金集中在少数股票上，市场呈现强主线、弱小票的极端分化结构[1][6][7] - 市场尚未出现有效的高低切换和板块轮动，全面的风格反转或普涨轮动行情需等待三季报落地、业绩风险出清后才可能开启[7] - 当前市场处于存量博弈，资金面紧张，导致极致结构和波动率放大，均衡配置或是更优选择[7] 关键时间窗口 - 2026年下半年英伟达Rubin平台放量，将是超级电容相关产业链业绩兑现的关键窗口[1]

市场结构性分化与ETF资金迁徙 - 2026年以来A股市场呈现显著的结构性分化行情，科创50、创业板迭创新高，而部分宽基指数收益为负，AI算力（光模块、半导体）、机器人等科技主线强势创新高，消费、医药、红利低波及部分传统制造板块持续低迷，呈现“冰火两重天”特征 [1] - 截至2026年5月27日，全市场非货币ETF产品数量已攀升至1518只，规模超4.6万亿元，市场正经历一场资金大迁徙，资金配置逻辑从获取市场平均收益转向挖掘行业超额收益 [2] - 市场分化表现为，以固定收益、黄金及特定高景气赛道为主题的ETF持续吸引资金净流入，而占据市场主要规模的宽基指数ETF份额则在缩减 [2] ETF管理人竞争格局 - 从管理人角度看，华夏基金以非货币ETF规模6296.92亿元排名第一，易方达和华泰柏瑞基金分别位列第二和第三，相比2025年底，非货币ETF规模前三位置没有变化，国泰基金上升至第四位 [2] - 在行业主题类ETF（不含港股和跨境）规模增长方面，截至5月27日，华夏基金年内规模增长552.19亿元排名第一，国泰基金以461.95亿元规模增长排名第二，易方达以251.66亿元增长位列第三 [3][4] 行业主题ETF资金流向 - 电力/电网/公用事业赛道成为强力“吸金池”，年内共吸引资金474.82亿元，卫星通信和半导体材料设备净流入均超200亿元，分别为290.98亿元和202.95亿元 [5] - 酒业、食品饮料、消费、地产等板块的ETF普遍遭遇净赎回，与相关板块年内基本面承压、股价表现疲弱的态势一致 [5] - 行业主题ETF持续吸金，映射出结构性行情下投资者对政策催化强、景气度明确的细分赛道的集体共识，资金正以极高的颗粒度重新定价产业趋势的分化 [6] 热门ETF产品表现 - 从具体产品看，2026年权益类ETF规模增长前20名中，华夏基金旗下产品占5席，其中电网设备ETF华夏规模增长260.75亿元排名第一，自由现金流ETF华夏、科创半导体ETF华夏规模增长均超80亿元，通信ETF华夏、黄金ETF华夏规模增长均超50亿元 [7] - 权益类规模增长前20的ETF名单显示，资金同时青睐电网设备、半导体设备、通信、卫星等科技前沿产品，以及自由现金流、红利低波等防御类品种，还包括黄金、有色金属等周期类品种 [7][8] - 继2025年大规模增长后，黄金类ETF在2026年继续迎来大规模资金流入，核心驱动是市场避险需求升温与资产保值诉求提升 [8] ETF市场发展趋势 - 全市场非货币ETF产品数量已达1518只，标志着行业进入高质量发展的成熟期，产品覆盖日趋全面，工具化属性持续凸显，但也存在部分产品同质化、流动性分化的问题 [9] - 业内人士预计，后续行业将朝着三大方向演进：一是产品去同质化，聚焦细分赛道、特色策略推出精品化产品；二是资产配置功能深化，逐步成为财富管理、长期资金配置的核心载体；三是行业竞争转向综合实力比拼，头部机构依托流动性管理、服务能力形成优势 [9] - 华夏基金在2026年一季度将旗下120多只ETF产品名称统一为“标的指数+ETF华夏”的格式，以消除信息噪声，并在2024年推出“红色火箭”一站式指数投资服务平台，累计服务超2000万个人用户 [9] - 华夏基金近期上新了ETF华夏“火伴计划”会员体系，旨在满足投资者多元化需求，提升投资者整体体验 [10]

资本市场改革与开放进展 - 资本市场投融资综合改革步伐稳健、持续见效，市场整体估值处于合理区间，外资配置中国优质资产意愿不断提升 [2] - 以融资端改革为牵引，加快培育和发展高质量的上市公司群体，科创板“1+6”改革、“并购六条”、深化创业板改革等举措相继出台 [2] - 以推动中长期资金入市为着力点，加快构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，年金、保险、社保、公募基金等各类中长期资金权益投资规模和比例稳步提升 [3] 市场现状与上市公司表现 - 沪深北上市公司合计超过5500家，A股总市值约120万亿元，其中超千亿元市值的头部公司200余家 [3] - 上市公司业绩持续改善，2025年上市公司现金分红合计约2.55万亿元，再创历史新高 [3] - 各类境外投资者持有A股流通市值超过4万亿元，已成为中国资本市场的重要参与者 [5] 对外开放举措 - 机构开放方面，2020年取消证券、期货和基金管理行业外资股比限制，目前已有27家知名国际金融机构在华设立控股或全资的证券期货基金机构 [4] - 市场和产品开放方面，2025年制定实施合格境外投资者制度优化方案，沪深港通机制不断优化，境内外ETF互挂机制稳步扩容 [4] - 截至2025年底，沪深股通、港股通标的市值覆盖率分别超90%和85%，双向交易平稳活跃 [4] - 境外上市方面，保持境外融资渠道畅通，截至2026年4月，中国证监会已办结418家境内企业首次境外发行上市备案申请 [5] 宏观经济与政策环境 - 2025年一季度国内生产总值同比增长5%，国内市场需求持续改善，新质生产力不断培育壮大 [2] - 证监会着力构筑资本市场风险防波堤防浪堤，优化稳市机制和工具，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测 [3] - 资本市场全方位的改革举措推动改善投资生态，对外开放举措落地见效，增强了长期配置型投资者投资中国的信心 [3]

美军突然发动袭击。 据最新消息，美东时间5月27日，美军在伊朗实施新的空袭，目标是"一处对美军及商业航运构成威胁的地 点"。美军同时拦截了从伊朗发射的数架无人机。在德黑兰时间28日凌晨，伊朗南部位于霍尔木兹海峡沿岸的 阿巴斯港以东"传出三声爆炸巨响"。 与此同时，美国总统特朗普对海湾盟友阿曼发出警告称，霍尔木兹海峡不归任何人管辖，如果"不守规矩"，就 会被"炸飞"。特朗普还表示，他对目前的谈判进程"不满意"。 受中东局势再度紧张的影响，国际油价直线拉升，截至北京时间28日8:45，WTI原油期货大涨2.14%，报90.58 美元/桶；布伦特原油期货涨幅扩大至1.3%，报94.2美元/桶。日韩股市开盘后，各大指数震荡走弱，日经225指 数跌0.25%，韩国KOSPI指数跌0.11%。 美军空袭伊朗 5月28日早间，据新华社消息，美国有线电视新闻网27日以一名美国官员为消息源报道，美东时间当天，美军 在伊朗实施新的空袭，目标是"一处对美军及商业航运构成威胁的地点"。美军同时拦截了从伊朗发射的数架无 人机。 据伊朗法尔斯通讯社报道，当地时间28日凌晨1时30分左右，伊朗南部城市阿巴斯港以东传出三声爆炸声。与 此同时 ...

中国驻津巴布韦使馆安全提醒 - 近期津巴布韦发生多起针对中国公民的拦路抢劫和入室抢劫案件 [1] - 使馆提醒在津中资企业、机构和公民切实提高风险意识并加强安全防范 [1] 安全防范具体措施 - 密切跟踪当地治安动态，关注使馆、侨团及津政府发布的安全提醒，遇险时以人身安全为重 [1] - 外出时提高警惕，避免前往治安混乱区域及夜间外出，不携带大量现金和贵重物品，行车时锁好车门车窗并警惕可疑人员尾随 [1] - 完善驻地安防措施，加强员工安全教育，依法合规经营并尊重当地宗教风俗，妥善处理纠纷及保障劳工权益 [1] 紧急联系方式 - 津巴布韦常用报警电话：995（固话）、112（Econet手机）、114（NetOne手机） [1] - 中国驻津巴布韦使馆领事保护与协助电话：+263-772128308 [1] - 外交部全球领事保护与服务应急呼叫中心电话：+86-10-12308或+86-10-65612308 [1]

核心观点 - 中国资本市场韧性持续提升，“低波慢牛”预期将更加深入人心，投融资协调发展的格局将更加稳固，市场运行的积极动能正在不断积累 [1][3] - 全球产业链加速重构背景下，“韧链强基、科创自立”将深刻重塑资本市场生态，成为践行金融强国的关键抓手，并加速形成价值投资的新机遇 [2] - AI产业发展和大宗商品价格上涨是今年市场定价的重要主线 [1][4][5] - “适应AI”是更广泛的经济和市场参与主体面临的挑战，并将逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在 [1][6][7] 宏观与市场展望 - 预计2026年中国GDP或将保持4.7%左右的增速，在通胀持续回升下，名义GDP有望得到提振，GDP平减指数有望回正 [4] - 预计2026年社零将同比增长2.5%，全年出口增速13.2%左右 [4] - 预计2026年CPI同比上涨0.8%，PPI全年同比2.3% [4][5] - 人民币汇率有望温和升值，人民币国际化提速，筑实股债双牛根基 [5] 产业与投资主线 - AI产业发展和大宗商品价格上涨是今年市场定价的重要主线 [1][4][5] - Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑制供给，是今年产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域 [6] - AI+能化构成今年新的杠铃配置结构，类似于2023-2024年的AI+红利以及2025年的AI+资源 [6] - 围绕“建造AI”的投资机会已被充分认知，而“适应AI”将成为下阶段的主旋律和机会所在，其核心在于内在比较优势不断被做实和放大 [6][7] 资本市场生态与政策 - 对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造 [3] - “长钱长投”制度环境日益完善，为投资者分享中国科技进步成果打开了广阔通道 [3] - 全球投资者正对韧性和安全给出更高溢价，地缘风险将提升全球投资者对韧性与安全的偏好，成为中国资本市场与实物资产价值重估的重要基础 [2]

核心观点 - 主动权益基金发行已全面超越去年水平，标志着行业走出低迷，迈入新一轮发展阶段 [3] - 市场回暖由基础行情（特别是AI科技成长行情）支撑，且大中小公募及新老基金经理均充分参与，呈现“多点开花”局面 [9][10] - 新一轮发展阶段呈现两大新特征：一是单只基金规模上限明显下降，行业更注重规模与业绩的平衡；二是市场评价维度从单纯看规模转向关注投资策略丰富度和业绩持续性 [11] 年内大规模基金发行概况 - 5月27日，有6只新成立的主动权益基金规模超过10亿元，其中最大的一只（平安新露智选）规模达48.60亿元 [1][7] - 截至5月27日，年内成立的规模超10亿元的主动权益基金（大规模基金）已达58只，超过2025年全年的55只 [2][8] - 这58只大规模基金在年内成立的182只主动权益基金中占比接近三分之一（约31.9%），而2025年55只大规模基金在全年331只同类基金中占比不足20% [8] 具体基金数据表现 - 年内募集规模最大的基金为广发研究智选，规模达72.21亿元，认购户数78,500户，认购期10天 [4][8] - 永赢锐见成长募集规模58.67亿元，其认购户数高达230,427户，创下2021年10月后成立的主动权益基金最高认购纪录 [4][8] - 2025年成立的主动权益基金中，规模最大为49.55亿元，最高认购户数为47,300户，均低于今年头部基金水平 [8] - 5月27日成立的6只基金中，永赢致远成长有效认购户数最多，达75,052户 [5][7] 行业参与结构 - 58只大规模基金来源于33家基金公司，包括大、中、小型公募，参与充分 [9] - 中小公募的知名基金经理表现活跃，例如： - 诺安基金邓心怡管理的诺安科技智选，8天募集31.88亿元，获115,239户认购，其管理的其他产品任职回报超100% [4][9] - 安信基金张竞管理的安信均衡致远，5天募集20.15亿元，其管理的安信灵活配置混合A自2017年底以来收益率超180% [5][10] - 博道基金杨梦管理的博道星航募集27.33亿元，其管理的其他量化产品任职回报超130% [4][10] - 大中型公募的知名基金经理，如广发基金杨冬、永赢基金李文宾、景顺长城基金董晗等，也在本轮回暖中被市场熟知 [10] 行业发展新特征 - **特征一：单只基金规模上限明显下降** - 年内成立的182只主动权益基金平均规模约为8.9亿元，58只大规模基金平均规模为24.17亿元 [11] - 单只最高规模远低于此前频繁出现的上百亿元“爆款”基金，行业已充分认识到规模过大会损伤业绩 [11] - 市场更看重基金成立后在业绩共振下的规模增长，而非单纯的首发规模 [3][11] - **特征二：市场评价维度转变** - 投资者的基金认知愈发理性，对策略单一的大规模基金较为谨慎 [11] - 投资策略丰富度和业绩持续性成为市场评价的重要维度，均衡风格的基金经理更受青睐 [3][11] - 优秀的业绩不再完全依赖个人，而是更依托投研平台的一体化协作（例如“22+1”投研模式）为投资决策提供支撑 [11][12]