虽然隶属重庆，彭水人却很少吃重庆小面这道地标美食，县内 销量靠前的小面作坊，每日销量只在几百斤。米粉才是彭水城 乡生活中不可或缺的小吃。 作者： 张英 封图：图虫创意 早晨三四点，这些米粉将被送往遍布县城和乡镇的米粉店，每天这个厂要送出上千斤米粉。 这座县城里像这样的米粉厂有十多家，最大的厂每日产量超过八千斤。而负责为食客煮制米粉的店家有数 百家。 这个爱吃米粉的地方叫彭水，位于重庆市东南部。从重庆主城出发，高铁50分钟，自驾3小时，当车窗外 的山已高耸入云，江水变得湍急，隧道越来越多、越来越长，耳朵嗡嗡直响，你就快到彭水了。 彭水县城在乌江与郁江交汇处，是一座依山而建的江边小城。彭水得名于隋朝，彭指鼓声，因这里峡水澎 湃，其声似鼓，故隋朝政府命名为彭水。历史上，这里是中央政府羁縻苗疆的关隘，因此形成了汉族、土 家族、苗族等多民族共居的特点。 虽然隶属重庆，彭水人却很少吃重庆小面这道地标美食，县内销量靠前的小面作坊，每日销量只在几百 斤。 米粉才是彭水城乡生活中不可或缺的小吃。旧时，米粉是郁江、乌江码头工人的首选，现在，无论是县城 上班族的早餐，还是乡里人赶集时的小憩，一碗米粉都是他们的常选项，打工人回乡的第 ...

行业商业化进展 - 城市低空飞行（City Fly）正走向商业化，合利智能正推进广州市首条商业化自动驾驶飞行器空中观光游览航线“天德广场-海心沙”航线，争取在2025年实现商业化落地[3] - 低空经济在2024年写入政府工作报告，被视为“低空经济元年”[10] - 小鹏汇天的飞行汽车“陆地航母”计划在2025年第二季度大规模交付，售价在200万元以内[13] 公司运营与规划 - 合利智能以低空观光旅游起家，主要依托亿航智能的eVTOL产品运营，在2019年采购了约20架EH216-S无人驾驶载人航空器[6] - 至2024年9月，合利智能已完成“天德广场-海心沙”航线的首次往返飞行，该航线已实现约500架次的安全飞行[7] - 合利智能未来5年至10年希望成为空中交通运营商的一分子，不只做观光业务[8] 技术与产品优势 - 亿航智能的EH216-S是全球首款且唯一获得型号合格证、生产许可证、标准适航证三大通行证的载人eVTOL[11] - EH216-S具备体积较小、起降方便、无人驾驶、预设航线、集群管理等特点，适合低空短途出行服务，能降低对专业飞行员的依赖和运营成本[12] - 小鹏汇天的飞行汽车“陆地航母”飞行体可自动垂直起降，陆行体采用增程式动力系统，可为飞行体完成5次充电，单次安全飞行时长为15分钟至20分钟[11] 行业发展挑战 - 现有空域需有序放开才能实现常态飞行，民航局对运营商和飞行操控人员的资质颁发需逐渐到位[2][7] - 低空文旅生态建设不够完善，地面物理基础设施（如起降场、充电桩）和空中信息化智能管理网络体系需加大建设力度[12] - 行业政策需进一步下沉，包括飞行空域审批、航空器飞行监管、低空经济立法执法、地面基建用地规划等方面[12] - 行业需要加大专业类人才培养，包括技术类、运营类、服务类人才，并加强行业科普[12] 市场前景与机遇 - eVTOL在景区观光等场景有望率先商用，随着经济效益展现，其他应用场景将持续拓展[10] - 飞行汽车商业化将在第一个五年期（2024年起）展开，解决低空飞行体验和推广问题；第二个五年期低空飞行将在出行通勤中普及，单座位价格有望与高铁一等座价格相近[13] - 低空观光旅游在国庆黄金周期间受到消费者关注，社交平台上“空中游览”项目热度较高[6]

15天安财险债违约事件概述 - 天安财险公告其2015年发行的53亿元10年期资本补充债券（15天安财险债）预计无法在2025年9月30日到期日还本付息[2] - 该债券前5年票面利率为5.97%，后5年因发行人未行使赎回权利率调整为6.97%[2] - 这是保险行业首例企业资本补充债兑付违约事件[2] 债券兑付历史与违约背景 - 2016年至2019年期间债券均按期付息，2020年至2024年期间采取计息挂账方式处理[3][4] - 2020年7月原银保监会对天安财险实施接管，2020年9月公司公告不行使债券赎回选择权[3] - 公司被接管后日常财务开支需经工作组审核，资金主要用于业务运转，非主营业务开支大幅缩减[4] 违约原因分析 - 直接原因为偿付能力不足，公司称若兑付债券本息后偿付能力充足率可能低于100%，且无法确保清偿其他负债[6][7] - 根本原因为经营效率低下，净资产收益率长期低于8%，无法通过盈利覆盖成本与债务[4] - 经营挑战包括过度依赖低利润财险业务（如车险）、缺乏高附加值险种、投资收益下降、营销成本偏高[4] - 2020-2024年接管期间资本运作受限，无法通过股东增资或发新债方式解决兑付问题[5] 风险处置与业务收购进展 - 2024年7月申能财险与天安财险签署协议收购其保险业务资产包，2024年9月获监管批准[5] - 申能财险成立于2024年1月，注册资本100亿元，但收购资产包不包括15天安财险债[6] - 天安财险于2024年6月因公司治理失效、向关联方输送利益等违规行为被吊销业务许可证[8] 违约后续处理与市场影响 - 公司正与债券持有人积极沟通，计划在风险处置工作中对债券统筹安排，可能通过展期或减免部分兑付金额解决[1][8] - 违约事件引发市场对天安系其他机构债券兑付的担忧，如天安人寿20亿元资本补充债将于2025年12月到期[8] - 部分金融机构已加强对中小保险公司股东背景、合规性、偿债能力及再融资能力的评估，规避有违规利益输送记录的机构债券[9] - 事件标志着保险资本补充债券刚性兑付预期被打破，投资市场需适应新局面[9]

核心观点 - 当前中国经济面临需求不足的主要矛盾，需要新的增量政策和深层次改革来提振经济，重点在于稳定房地产市场、防止“反内卷”政策泛化以及推动收入分配、财税体制和投资体制三大改革 [3][5][7][8] “反内卷”政策解读 - “反内卷”政策有明确的行业和行为指向，主要针对光伏、新能源汽车等新兴产业的不合理价格战，而非所有行业或所有价格竞争 [10] - 应防止“反内卷”政策被曲解为“反平台经济”或针对民营企业，避免其泛化并冲击正常市场竞争 [3][10][12] - “反内卷”的关键在于依法依规，严格按照《反不正当竞争法》、《价格法》、《反垄断法》等法律规范行为，避免重走行政化控制的老路 [11] - 行政干预产能与价格的效果往往不佳，可能损害中小企业利益并阻碍技术进步，特别是在技术进步频发的新兴行业 [12][13] - 需求不足是宏观经济的主要矛盾，“内卷”是次要的结构性问题，经济政策的主要任务应是提振需求，而非过度聚焦于“反内卷” [15] 房地产市场与增量政策 - 房地产应成为增量政策的突破口，因其对投资和消费的带动效应更强、更直接，对改善地方政府财政和修复居民企业资产负债表作用更有效 [5][28] - 房地产调控思路需从“抑制房价上涨”转向“支持房价上涨”，扭转市场形成的“房价只能跌或稳、不能涨”的单边预期 [5][23][24] - 中国商品房年销售面积的常态应在10亿平方米以上，当前8亿至9亿平方米的水平受短期因素抑制，包括收入增长放缓和房价预期走弱 [24] - 稳定楼市需推进户籍制度改革，加大300万人口以上城市的政策调整力度，并推动降准降息 [5][28] - 房地产市场新发展模式需减少行政干预，厘清政府与市场角色，并与“统一大市场”建设要求相符，例如调整各城市分割的属地监管模式 [25] 改革方向与“十五五”展望 - 亟需推动三大改革：收入分配改革（如调整个税税率、增加专项抵扣、降低社保缴费费率）、财税体制改革（理顺中央与地方事权财权关系）、投资体制改革（推动民营企业“敢投资、有回报”） [1][7][43] - 通过宏观政策和结构性改革发力，“十五五”时期国内生产总值年均增速有望达到5%以上 [8][32] - 改革未必伴随“阵痛”，宏观政策可为改革提供适宜环境，例如货币政策应更注重总量功能，引导实际利率下行，甚至考虑中国版“量化宽松” [8][45] - 投资体制改革需推动国有资本向“三个集中”领域集中，将更多领域留给民营企业，当前是主动改革的窗口期 [41][42] - 收入分配改革的核心是调整政府、企业和居民三者分配关系，例如降低个人所得税最高档45%的税率，以及通过发行特别国债填补社保历史缺口以降低缴费率 [35][36][37] 城镇化与内需提振 - 城镇化持续推进将为中国经济注入巨大动力，城镇化率完全可能突破70%，城市建设能带动占制造业比重约80%的传统产业发展 [29][30] - 提振消费最直接的办法是进一步放松消费限制，释放居民近70万亿元存款的10%即可形成7万亿元的需求规模 [21] - 推动投资和消费的“良性循环”可抓住两个点：加快农民工市民化进程以带动大量投资和消费，以及稳定房地产市场 [22] - 推动城镇化需保障农民在农村的权益，并推动城市基本公共服务与户籍脱钩、与常住人口挂钩，特别是在吸引力强的大城市和特大城市 [30]

AI制药行业变革 - AI技术正改变传统制药行业"10年10亿美元"的高成本长周期研发模式[1][3] - AI制药行业进入从技术突破到临床应用的阶段[3] - 全球有超过300条AI药物管线但多数止步于临床Ⅰ期或折戟于临床Ⅱ期[6] 英矽智能研发效率优势 - 公司合成临床前候选化合物仅需数十到两百个分子相比传统方式的数百到两千个分子试错成本降低到十分之一[4] - 公司找到临床前候选化合物仅需9到18个月相比传统方式的两年半到四年半时间缩短到三分之一[4] - 公司找到临床前候选化合物仅需200万美元至300万美元相比传统方式的上千万美元成本降低到五分之一[4] 核心产品Rentosertib临床进展 - Rentosertib的IIa期临床研究结果于2025年6月刊登在《自然·医学》期刊是AI驱动药物发现领域的重要临床里程碑[6] - 该药物从靶点发现到临床前候选化合物提名仅耗时18个月[7] - Rentosertib在临床Ⅱ期数据揭盲时表现出逆转特发性肺纤维化疾病进程的潜力这是现有药物无法达成的治疗效果[8] - 公司计划在2025年或最晚于2026年上半年开启Rentosertib的III期临床III期临床约需两年半到三年时间[9] 中国临床资源优势 - Rentosertib临床Ⅱ期试验同步在美国和中国进行在中国用一年多时间入组71例患者并拿到积极数据同期在美国仅入组8例患者[4] 公司融资与资金状况 - 公司共完成11轮融资总额超5.3亿美元包括2021年C轮融资2.55亿美元2022年D轮和D+轮融资合计近1亿美元以及2025年6月完成的1.23亿美元E轮融资[11] - 公司于2025年5月第三次冲击港交所上市[11] 商业模式与商务拓展 - 公司通过4次药物对外授权合作最多可获得超过20亿美元收入包括2025年1月与意大利美纳里尼集团达成的5.5亿美元总额授权合作[12] - 公司探索"自研管线+license out"商业模式认为其确定性及投入产出比最高[12] - 公司有30多条在研管线期待每年成功达成1-2个授权合作[13] - 公司自行组建10人左右的BD团队覆盖北美、欧洲和亚太区域[14] 新业务领域拓展 - 2025年9月公司与迈威生物、皓元医药达成战略合作首次切入ADC药物赛道建立"AI+BioTech/BioPharma+CRO/CDMO"的ABC新模式[16] - 公司计划在未来一到两年内产出高质量ADC项目进行概念验证[17] - 公司还在老龄化研究、可持续化学和农业创新等前沿领域探索如2021年与先正达植保合作2023年与沙特阿美合作[18]

这位中国资本市场发展史上的标志性人物，一生跌宕起伏。万 国证券的创办、中国证券市场的初创规则、震惊中外的327国 债事件、17年牢狱生涯和古稀之年再度创业，管金生78年的 人生与中国资本市场的激荡岁月紧密交织。 作者： 黄一帆 封图：图虫创意 筹建上海首家证券公司 券业传奇人物的崛起 管金生1947年5月19日出生于江西省清江县一个贫苦农民家庭。1965年，他考入上海外国语学院法语系，后获法国文学硕士学位。因找不到对口工作， 他改行进入上海国际信托投资公司工作。 1988年2月，管金生迎来人生转折点，受命筹建上海第一家证券公司——万国证券。 在管金生的带领下，万国证券迅速崛起。 他执掌的万国证券在辉煌时期一度占据国内70%的A股交易量以及几乎全部的B股交易量，是当时当之无愧的国内第一大券商。也因此，管金生与原君 安证券公司的张国庆、原申银证券的阚治东，被并称为"中国证券教父"。 1990年11月26日，上海证券交易所宣布成立，管金生参与设计了上海证券交易所的交易规则、设备到交易员培训的全体系建设，深沪两地的异地交易 首先由万国证券开通；无纸化交易也由万国证券率先推动。 10月9日深夜11点，上海九颂山河股权投 ...

核心观点 - 2025年诺贝尔文学奖得主为匈牙利作家拉斯洛·克拉斯纳霍尔凯，其作品以营造启示录式的末世氛围和运用超长句的独特叙事风格著称 [2][3] - 克拉斯纳霍尔凯通过其笔下反复出现的“天使”意象，作为一种审视装置，迫使个体直面现实与超越性之间的缝隙，而非提供救赎 [1][4] - 其写作伦理强调一种“无妥协的人文主义立场”，以漫长完整的句子对抗现代生活的碎片化，并试图穿透历史迷雾寻找真相 [5][6] 作家生平与代表作 - 拉斯洛·克拉斯纳霍尔凯1954年出生于匈牙利久洛，其1989年发表的首部小说《撒旦探戈》即奠定文坛地位并获德国年度图书奖 [2] - 其作品常被描绘为笼罩在启示录式的末世氛围中，如《撒旦探戈》中的荒原村庄和《反抗的忧郁》中引发镇民暴动的巨鲸尸体 [2] 文学风格与叙事技艺 - 克拉斯纳霍尔凯以超长句和全知视角营造令人窒息的氛围，句子缺乏明确句读，被译者比喻为“缓慢流动的熔岩，构成一条漆黑的文字长河” [3] - 其叙事技艺体现为“叙事中的叙事”，如在《战争与战争》中，游移的言说主体被不断挤压审视，文字本身成为阐释的“空洞” [3] 核心意象：“天使” - “天使”是克拉斯纳霍尔凯痴迷的核心意象，在《战争与战争》和2025年新作《天使从我们头顶经过》中均有直接体现 [4] - 其笔下的天使并非慈悲的救赎者，而是降临于末日现场的审视者，逼迫人们承受现实与超越性之间的缝隙，如《西王母下凡》中所呈现 [1][4] 写作伦理与艺术力量 - 克拉斯纳霍尔凯的写作伦理包含一种近乎宗教式的执念，不避讳残酷真相，也不媚俗地提供慰藉，其长句像不容转移的光束 [5] - 他认为“句号属于上帝”，只有不间断的长句才能承载支离破碎世界中的全部矛盾，以此对抗现代生活的浅薄化倾向 [6] - 其所“重新申明”的艺术力量，是一种对现实深处持续观察与批判的方式，超越个人经验，直指文明结构的病灶 [5]

品牌定位与市场挑战 - 微山湖大闸蟹作为北方最大淡水湖产品，具有因气候较早转凉带来的品质优势，在9月至10月中旬全国品质最佳[5] - 长期以来品牌价值被埋没，优质蟹多被运往江苏贴标销售，自身品牌寂寂无闻[6] - 消费者心智中"大闸蟹"几乎与"阳澄湖"画等号，山东品牌面临巨大市场认知壁垒[7] 电商突围策略 - 2024年通过短视频平台推出亏本引流产品，10只二两母蟹售价99元，每单亏损40-50元，累计亏损超200万元卖出1万多单[7] - 亏损策略换来高达25%的复购率，在平台同品类中排名前列，最终实现盈利[9] - 从帐篷起步建立电商体系，应用"真称"模式解决行业缺斤少两痛点，承诺少一钱赔一只，实际发货重量均高于规格[11][13] - 多平台协同作战，覆盖六大主流电商平台，目标日均发货25000单，利用平台差异消化不同规格产品[15] 运营模式创新 - 与顺丰深度合作实现物流成本与江苏产区持平，享受年发货量过亿大户的协议价[19] - 顺丰在基地启动全国首个全流程外包与可视化监控试点，工人佩戴记录仪，打包环节由顺丰承包降低成本[20][21] - 针对偏远地区人才留存难题，提供高于市场价的薪资（底薪6000元主播给8000元起步），实行自由管理模式改善工作环境[26] 产业生态布局 - 公司目标不仅是成为头部电商，更希望带动整个微山湖产区形成"北方板块"，与南方湖区竞争[28] - 推动建立本地交易市场争取定价权，首批印有"微山湖地理标志"的蟹扣已发放[29] - 积极分享经验和资源，希望吸引更多电商平台资源向微山湖倾斜，提升区域品牌价值[29]

合作概况与模式 - 奇瑞汽车与雷诺汽车正在洽谈在南美地区开展制造和销售合作，谈判聚焦于哥伦比亚和阿根廷的合作计划 [2] - 合作模式为奇瑞提供产品设计、技术和资本投入，雷诺则提供其在当地的工厂设施和销售渠道 [1][2] - 具体细节包括：在哥伦比亚恩维加多工厂，奇瑞计划生产燃油车，大部分挂雷诺车标销售，少部分使用奇瑞品牌；在阿根廷科尔多瓦工厂，奇瑞考虑投资插混皮卡生产线，由雷诺负责总经销 [2] 合作战略意义与潜在收益 - 对于奇瑞，合作可使其以轻资产模式运作，利用雷诺在南美深厚的根基、现有工厂及销售渠道，避免重资产投入，降低进入市场的时间与成本，进一步巩固其中国汽车出口冠军的地位 [3] - 奇瑞2024年海外销量达114.5万辆，同比增长21.4%，居中国自主品牌乘用车出口第一，合作有望帮助其打开哥伦比亚和阿根廷等市场，去年其在拉美市场销量已同比增长42% [3] - 对于雷诺，合作有助于借助奇瑞在技术及新能源汽车方面的优势，加速开拓南美市场，短期内可拓展产品线、降低成本，增强市场竞争优势 [4] - 雷诺集团上半年共售出117万辆汽车，其中电气化车型占比从去年同期的不足30%跃升至44%，与奇瑞的合作有望进一步加速其电动化转型进程 [5] 行业背景与公司动态 - 当前国内汽车市场增速放缓，中国车企普遍加快全球化步伐，南美洲因市场潜力大、新能源汽车市场空白成为出海热门地 [2] - 中国车企出海进程中，与国际车企合作已成为新模式，例如吉利汽车与雷诺成立合资公司布局南美，零跑与斯特兰蒂斯在海外也采用类似合作 [4] - 奇瑞汽车2024年1-8月已销售新车172.7万辆，同比增幅超14%，出口汽车79.88万辆，同比增长10.8%，并已于2024年9月25日在港交所成功上市，募资91.4亿港元，上市后与雷诺合作的兴趣进一步增强 [5] - 知情人士表示，奇瑞与雷诺的合作不会影响雷诺与吉利的现有合作项目 [5]

市场整体表现 - A股三大指数于10月9日集体高开高走，上证指数上涨1.32%至3933.97点，创2015年8月以来近十年高点 [1][2] - 深证成指上涨1.47%至13725.56点，创业板指上涨0.73%至3261.82点，均创2022年2月以来新高，全市场3115只股票上涨 [2] - 投资者情绪积极，有投资者坚定等待下一新高点，也有投资者反映其股票尚未盈利 [2] 领涨板块分析 - 2025年至今，有色金属板块涨幅达77.56%，领先于硬件设备板块的59.07%和半导体板块的58.74% [2] - 10月9日，有色金属板块涨幅为6.67%，黄金、铜产业、镍矿、稀土、锂矿、钴矿等概念齐齐拉升，西部超导、北方稀土、洛阳钼业等多股涨停 [4][6] - 科技股走强，电脑硬件概念涨幅2.66%，半导体概念涨幅2.58%，灿芯股份涨停，芯原股份等涨超10% [4] - 发电设备板块表现强劲，融发核电、东方电气等涨停 [4] 资金流向 - 10月9日，电子元器件行业净流入217.57亿元，通信设备行业净流入98.48亿元，软件行业净流入76.97亿元 [5] - 电力行业净流入61.23亿元，电工电网行业净流入54.86亿元 [5] - 汽车行业净流出35.23亿元，房地产行业净流出15.66亿元，零售行业净流出10.57亿元 [5] 领涨板块驱动因素 - 国际现货黄金价格于10月8日盘中升破4000美元/盎司，创历史新高，国内多个金饰品牌黄金克价站上1160元 [7] - 国庆中秋假期全球主要股指和商品价格普遍上涨，美国政府“停摆”扰动及对美元信用的担忧推动金银等贵金属价格走高 [7] - 假期期间LME期货铜、锡、钴、锌、铝等有色金属价格同步走强，锡和钴的资源供给端受到冲击 [7] - 分析指出各国资源安全自主意识扩散，战略稀缺资源供给控制可能成为趋势以维护自身权益和地缘话语权 [7] 机构后市观点 - 机构主流观点认为市场将“震荡中上行”，增量资金以绝对收益资金为主，市场将回归结构性特征 [9] - 资源安全、企业出海和科技竞争被视为最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [9] - 10月市场预计延续9月趋势，保持震荡上行且低斜率走势，公募和私募融资余额呈净流入使市场风格更均衡 [9] - 十月下旬四中全会召开及三季报窗口期来临，因去年基数较低，今年三季报多数行业盈利增速预计反弹，将强化市场信心 [9] - 节后“十五五”规划政策预期升温，A股有望延续稳健表现，中期市场处于震荡行情，趋势性行情需新催化但下行风险有限 [10] - 科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，科技成长可能延续趋势行情 [10]