报告行业投资评级 - 给予中瓷电子“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 中瓷电子旗下博威公司推动氮化镓射频产业链国产化加速发展 解决“卡脖子”问题 形成完整产品体系 带动产业链发展与升级 预计2024 - 2026年营业收入分别为25.89、27.19、29.52亿元 归母净利润分别为4.82、5.14、5.55亿元 对应PE分别为32X、30X、28X [1] 根据相关目录分别进行总结 走势概览 - 2025.2.10 - 2025.2.14通信（申万）指数上涨3.01% 上证指数上涨1.30% 创业板指数上涨1.88% 沪深300指数上涨1.19% 科创50指数上涨0.36% [2][14] - 2025.2.10 - 2025.2.14涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为传媒（+9.54%）、计算机（+7.77%）、商贸零售（+3.52%） [2][17] 重点标的周度行情 - 2025.2.10 - 2025.2.14 A股通信重点标的涨跌幅：中国移动（+4.17%）、中兴通讯（-7.39%）、中天科技（-0.14%）、上海瀚讯（-1.08%）、中际旭创（-0.32%） [2][21] 行业新闻重要公告 - 中国星网卫星互联网低轨02组卫星发射成功 [3][23] - 国内首家对标英伟达“NVLink&NVSwitch”的互联通信方案提供商北京探微芯联科技完成天使轮融资 融资将用于产品研发及团队搭建 [3][23] - 移远通信边缘计算模组成功运行DeepSeek模型 并完成针对性微调 [9][23] 通信重点板块相关标的盈利预测与估值 |行业|公司名称|市值（亿元）|年初至今涨幅|营收（亿元）（24E）|营收（亿元）（25E）|归母净利（亿元）（24E）|归母净利（亿元）（25E）|PE（24E）|PE（25E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |运营商|中国移动|24250|-2%|10483.8|10950.4|1398.5|1476.0|17|16| |运营商|中国电信|7229|11%|5296.2|5532.0|329.1|354.9|22|20| |运营商|中国联通|1902|19%|3878.1|4039.9|96.7|106.8|20|18| |移动通信设备|中兴通讯|1901|5%|1282.0|1363.9|99.3|104.6|19|18| |移动通信设备|信科移动|208|6%|79.0|88.1|-1.0|0.9|(217)|238| |光缆海缆|中天科技|476|2%|499.9|567.5|33.5|41.3|14|12| |光缆海缆|亨通光电|395|-4%|549.6|618.7|28.3|34.2|14|12| |卫星互联网|上海瀚讯|144|12%|3.9|12.3|-0.5|2.4|(313)|61| |卫星互联网|铖昌科技|62|-19%|3.0|4.2|0.8|1.2|81|51| |卫星互联网|臻镭科技|78|8%|3.3|4.6|0.7|1.4|112|57| |光模块|中际旭创|1204|-12%|251.6|400.2|51.6|85.6|23|14| |光模块|新易盛|773|-4%|75.9|138.7|24.4|43.1|32|18| |光模块|天孚通信|498|0%|36.6|60.5|14.3|23.0|35|22| |光模块|光迅科技|398|-1%|80.6|105.4|7.9|11.1|50|36| |光模块|华工科技|428|4%|129.9|166.6|13.1|17.4|33|25|[12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 公司营收基本符合预期，但受下游需求收缩和主动减少解决方案类业务影响营收下降；受毛利率恢复不及预期、信用减值损失和资产减值损失等影响归母净利润下降较多 [6][12] - 公司积极应对经营压力，信息化业务企稳回暖，作为信创龙头企业积极探索AI+方案，看好长期发展潜力 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度业绩预告，预计营收5.06亿元左右与上年基本持平，归母净利润-6.19亿元同比下降87.89%左右，扣非归母净利润-6.55亿元左右同比下降48.24%左右 [3] - 搭载龙芯3号CPU的设备成功启动运行DeepSeek R1 7B模型，实现本地化部署 [3] 点评 - 整体业绩下降，下半年营收企稳回暖，营收受下游需求收缩和主动减少解决方案类业务影响，下半年把握电子政务复苏时机推动营收增长，解决方案类业务营收降、芯片产品业务营收升；利润端信息化产品销量增带动毛利率回升，但固定成本等影响仍在，整体毛利率未恢复；其他方面信用减值和资产减值损失增加超2亿元，因宏观经济和传统优势工控市场停滞，未来传统优势工控市场恢复后已计提存货减值产品销售可能性大，预计不造成实质影响 [4] - 积极开展AI大模型本地部署，实现国产芯片与AI大模型协同突破，联合产业伙伴完成模型适配，上线多款大模型服务，采用龙芯处理器的电脑实现本地部署，避免网络和服务器问题，提升工作效率，携手合作伙伴打造推理平台，挖掘“AI+信创”融合场景，有望受益行业趋势 [5] 公司盈利预测及投资评级 - 下调公司2024 - 2026年归母净利润至-6.18、0.13和0.89亿元，对应EPS分别为-1.54、0.03和0.22元，当前股价对应2024 - 2026年PS值分别为105、80和58倍，维持“推荐”评级 [12] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|738.66|505.69|506.53|671.71|914.18| |增长率（%）|-38.51%|-31.54%|0.17%|32.61%|36.10%| |归母净利润（百万元）|51.75|-329.44|-617.82|13.34|88.74| |增长率（%）|-78.15%|-736.57%|-87.54%|102.16%|565.25%| |净资产收益率（%）|1.33%|-9.28%|-20.64%|0.44%|2.88%| |每股收益（元）|0.14|-0.82|-1.54|0.03|0.22| |PE|951.43|-162.44|-86.45|4,004.20|601.91| |PB|13.73|15.05|17.85|17.78|17.32|[13] 附表：公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2022A - 2026E各指标情况，如资产、负债、收入、成本、现金流等，还列有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [15] 相关报告汇总 - 列出行业深度报告、行业普通报告、公司普通报告等多种类型报告标题及日期 [16]

智能驾驶：FSD 持续迭代，高阶自动驾驶加速落地。公司持续推进智驾技术 升级迭代，FSD 升级至 V13 版本，能够实现从停车状态启动，执行停车、倒 车和重新停车等功能，目前 FSD 累计里程接近 30 亿英里，事故率降至 594 万英里/次，创历史表现最佳。Q4 拥有 5 万张 H100 同级别算力芯片的德州 Cortex 训练集群完成部署，将大幅提升公司智驾数据训练能力。在高阶智驾 方面，公司计划于 25 年 6 月在德州奥斯汀对无人监督模式的 FSD 进行试点， 并于年底在美国更多地区推广，若 25 年顺利落地则有望为智驾技术迭代与商 业模式创新带来持续催化。此外公司正加速推进 FSD 进入中国与欧洲地区， 公司已经预填申报国内增值电信业务对外开放试点工作，获准后公司可参与 算力、云服务等市场，有望加速 FSD 入华进程。 能源业务：储能装机增长迅猛，上海工厂投产。公司 24 年能源业务营收同比 +67%，主要受益于 Megapack 与 Powerwall 储能产品装机高增，全年储能装机 实现翻倍以上增长，其中 Q4 单季度装机 11.0GWh，同环比+244%/+59%，能源 业务毛利率 26.2% ...

房地产周报20250217: 二手房销售 持续回暖，土地收储加快落地 新房销售情况总体与 2024 年同期相近、二手房销售持续回暖，土地收储加快 落地。 27 城新房本周销售面积(02/08-02/14)为 227.4 万平，前值(02/01-02/07)为 86.7 万平。 27 城新房年内累计销售面积(1/1-02/14)同比增速为 1.05%，前值(1/1-02/07) 为-16.07%。当月累计销售面积同比增速为 16.66%，上个月整月为-6.18%。 13 城二手房本周销售面积(02/08-02/14)为 157.0 万平，前值(02/01-02/07)为 81.7 万平。 13 城二手房年内累计销售面积 (1/1-02/14)同比增速为 20.10%，前值 (1/1-02/07)为 3.14%。当月累计销售面积同比增速为 74.76%，上个月整月为 9.91%。 12 城 新 房 及 二 手 房 本 周 销 售 面 积 (02/08-02/14)为 255.2 万平，前值 (02/01-02/07)为 88.3 万平。 12 城新房及二手房合计年内累计销售面积(1/1-02/14)同比增速为-5 ...

报告核心观点 - 特斯拉汽车业务交付与利润承压但 25 年新品可期，智能驾驶、能源业务、人形机器人进展良好，建议关注相关产业链；国家数据集团筹备利好数据要素市场，推荐基础设施建设等三条投资主线；1 月美国通胀正常，维持相关利率和美股观点并给出配置建议；证监会实施意见利好证券和保险行业；1 月社融金融数据开门红，看好银行盈利与估值修复 [1][8][10][11][17][29][30][31][32] 汽车行业（特斯拉） 汽车业务 - 24 年全球汽车交付 178.9 万辆同比 -1%，美欧下滑中国增长，营收同比 -6%，毛利率 18.4% 同比 -1.0pct，单车毛利承压；25 年 2 月 ModelY 改款产能爬坡，计划推多款新品，长期交付量有望增长 [1] 智能驾驶 - FSD 升级至 V13 版本，累计里程近 30 亿英里，事故率降至 594 万英里/次；25 年 6 月在德州试点无人监督 FSD 并年底推广，正加速入华入欧 [2] 能源业务 - 24 年营收同比 +67%，储能装机翻倍以上增长，Q4 单季装机 11.0GWh，毛利率 26.2% 同比 +7.3pct；上海工厂投产，25 年预计 20GWh，装机有望 50% 以上增长，长期年出货有望达 100GWh [3][7] 人形机器人 - 25 年生产数千至 1 万台 V1 版本内部部署，26H1 推 V2 量产版，26H2 对外交付，定价 2 - 3 万美元，看好商业化落地 [7] 投资策略 - 关注华为智选车和 HI 模式车企、特斯拉储能产业链及人形机器人供应链和国内厂商合作机遇 [8] 计算机行业（数据要素） 事件 - 国务院国资委筹备组建国家数据集团 [9] 点评 - 国家数据集团有望推动全国数据资源整合与流通，与国家数据局互补推动数据要素市场建设和数字经济发展 [10][11] 投资建议 - 推荐基础设施建设、数据资产变现、数据授权运营三条主线，给出相关受益公司 [11] 宏观经济（美国） 通胀数据 - 1 月 CPI 环比 0.5% 预期 0.3%，同比 3% 预期 2.9%；核心 CPI 环比 0.4% 预期 0.3%，同比 3.3% 预期 3.1% [17][18] 主要观点 - 服务类价格环比回升，商品价格引导通胀波动；季节性通胀回升良性或持续至 1 - 2 月；维持美十债利率上限 4.75 - 5%，1、2 月易出高点；标普 500 泡沫 35%，维持中性略偏积极 [19][20][21][22] 通胀分析 - 商品价格是通胀上行主力，核心通胀反弹；通胀回升风险取决于政策节奏，政策传导需时间；维持上半年不降息，全年降息 1 - 2 次观点 [23][24][26] 利率与美股 - 美十债利率上限维持 4.85 - 5%，期限利差修复；美股处于泡沫，维持中性略偏积极；建议配置短债和关注美十债接近 5% 时增配长债，美股维持长期仓位 [27][28] 证券保险行业 政策 - 证监会制定资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见 [29] 投资建议 - 意见利好证券和保险行业，建议关注行业头部机构和证券保险 ETF [30] 银行行业 事件 - 2 月 14 日央行发布 25 年 1 月社融金融数据 [31] 观点总结 - 1 月社融信贷创新高，开门红超预期，信贷需求回暖待察；展望 25 年，政府债支撑社融，信贷增速或低于社融 [32] 点评 - 社融：新增 7.06 万亿同比多增 0.58 万亿，贷款和政府债是主要增量；信贷：企业信贷开门红，个人住房贷款改善，非房个人贷款需求弱；存款：M1 口径切换，春节错位致增速环比下降 [33][35][36] 投资建议 - 看好银行盈利和估值修复，关注中长期资金入市和逆周期调节下银行个股两条投资主线 [37] 重要公司资讯 - 腾达建设中标 3521.43 万元项目；吉祥航空 25 年 1 月客运数据有变化；海南海药子公司成药品上市许可持有人；雷迪克计划海外设厂投资不超 3000 万美元；中际联合拟海外投资 100 万美元设子公司 [13] 经济要闻 - 1 月我国汽车行业平稳开局，新能源汽车产销量同比增长；习近平出席民营企业座谈会；商务部对美太阳能级多晶硅反补贴复审；八部门印发新型储能发展行动方案；上海出口集装箱结算运价指数下跌；深交所预计举办国际投资者会议；国资委强调扩大有效投资；广州公布老旧电梯国债补贴指引；上交所上周无新增 IPO 申报；全国充电基础设施数量超 1300 万台 [14][15]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [8] 报告的核心观点 - 2024Q4 Lumentum与Coherent光模块实现较高增速，2025Q1环比增速放缓，短期国内光模块行业或同样增长放缓，但国内开源模型表现优异有望开启人工智能集群升级，继续看好国内光模块行业发展前景 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数117，占比2.58%；行业市值50206.4亿元，占比5.21%；流通市值18247.63亿元，占比2.35%；行业平均市盈率24.11 [2] 2024Q4财报情况 - Lumentum云计算与网络部门营收3.39亿美元，环比增长20.2%，同比增长18.3%，受益于超大规模云客户对光模块需求增加、新产品成功部署 [1][6] - Coherent网络业务部门营收8.16亿美元，环比增长7.0%，同比增长55.6%，受AI数据中心强劲需求推动，800G光模块销售创新高，拓展相干收发器客户合作，电信业务推动产品销售增长，交付首批1.6T光模块样品 [1][7] 2025Q1展望 - Lumentum预计营收4.1 - 4.25亿美元，云计算与网络部门营业收入预计3.57 - 3.72亿美元，环比增长5.2% - 9.7% [8] - Coherent预计营收13.9 - 14.8亿美元，网络业务营业收入预计7.85 - 8.75亿美元，环比增长 - 3.8% - 7.2%，增速下滑受100G EML以及谷歌和英伟达推迟部署1.6T收发器影响 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 公司营收基本符合预期，但受下游需求收缩和主动减少解决方案类业务影响营收有所下降；受毛利率恢复不及预期、信用减值损失和资产减值损失等影响归母净利润下降较多 [6][12] - 公司积极应对经营压力，信息化业务企稳回暖，作为信创龙头企业积极探索 AI+方案，看好公司长期发展潜力 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布 2024 年年度业绩预告，预计营收 5.06 亿元左右与上年基本持平，归母净利润 -6.19 亿元同比下降 87.89% 左右，扣非归母净利润 -6.55 亿元左右同比下降 48.24% 左右 [3] - 搭载龙芯 3 号 CPU 的设备成功启动运行 DeepSeek R1 7B 模型，实现本地化部署 [3] 点评 - 整体业绩有所下降，下半年营收企稳回暖，营收受下游需求收缩和主动减少解决方案类业务影响，下半年把握市场复苏时机推动营收增长，解决方案类业务营收降芯片产品业务营收升；利润端信息化产品销量增带动毛利率回升但整体未恢复；其他方面信用减值和资产减值损失增加超 2 亿，未来传统优势工控市场恢复已计提存货减值产品销售可能性大，预计不造成实质影响 [4] - 积极开展 AI 大模型本地部署，实现国产芯片与 AI 大模型协同突破，联合伙伴完成模型适配，多款电脑实现本地部署，携手打造多形态推理平台，挖掘“AI+信创”融合场景，有望受益行业趋势 [5] 公司盈利预测及投资评级 - 下调公司 2024 - 2026 年归母净利润至 -6.18、0.13 和 0.89 亿元，对应 EPS 分别为 -1.54、0.03 和 0.22 元，当前股价对应 2024 - 2026 年 PS 值分别为 105、80 和 58 倍，维持“推荐”评级 [12] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|738.66|505.69|506.53|671.71|914.18| |增长率（%）|-38.51%|-31.54%|0.17%|32.61%|36.10%| |归母净利润（百万元）|51.75|-329.44|-617.82|13.34|88.74| |增长率（%）|-78.15%|-736.57%|-87.54%|102.16%|565.25%| |净资产收益率（%）|1.33%|-9.28%|-20.64%|0.44%|2.88%| |每股收益（元）|0.14|-0.82|-1.54|0.03|0.22| |PE|951.43|-162.44|-86.45|4,004.20|601.91| |PB|13.73|15.05|17.85|17.78|17.32|[13] 附表：公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示 2022A - 2026E 各指标情况，如资产、负债、收入、成本、利润、现金流等及相关比率 [15] 相关报告汇总 - 列出多份行业和公司报告，包括行业深度报告、普通报告等，涉及英飞凌、电子行业、先进封装、龙芯中科等内容及对应日期 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 新房销售情况总体与2024年同期相近，二手房销售持续回暖，土地收储加快落地 [1] - 土地收储全国范围内有望加速落地，对缓解房企现金流压力，提振楼市信心，巩固止跌回稳趋势有重要作用 [2] - 从广东各地收储落地情况来看，土地收储首先对地方国资构成利好，随着土储专项债规模提升，更多低成本增量资金入市，收储对象有望从地方国企传到至央企，然后传导至民企 [2] - 看好重点城市布局较多的国企与央企，推荐保利发展，招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等也有望受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 27城新房本周（02/08 - 02/14）销售面积为227.4万平，前值（02/01 - 02/07）为86.7万平；年内累计销售面积（1/1 - 02/14）同比增速为1.05%，前值（1/1 - 02/07）为 - 16.07%；当月累计销售面积同比增速为16.66%，上个月整月为 - 6.18% [1] - 13城二手房本周（02/08 - 02/14）销售面积为157.0万平，前值（02/01 - 02/07）为81.7万平；年内累计销售面积（1/1 - 02/14）同比增速为20.10%，前值（1/1 - 02/07）为3.14%；当月累计销售面积同比增速为74.76%，上个月整月为9.91% [1] - 12城新房及二手房本周（02/08 - 02/14）销售面积为255.2万平，前值（02/01 - 02/07）为88.3万平；合计年内累计销售面积（1/1 - 02/14）同比增速为 - 5.42%，前值（1/1 - 02/07）为 - 19.19%；当月累计销售面积同比增速为12.50%，上个月整月为 - 9.31% [1][2] 土地收储情况 - 2月份以来，广州市、珠海市、惠州市、潮州市、汕尾市等多地密集发布关于运用专项债券资金收回收购存量闲置土地的公示 [2] - 报告列举了广州、珠海、惠州等地多宗地块的收回收购信息，包括地块位置、使用权人、拟收回收购价格等 [18][21] 未来行业大事 - 2025年3月中旬公布1 - 2月房地产数据 [4] 行业基本资料 - 股票家数114，占比2.52%；行业市值12517.89亿元，占比1.3%；流通市值11590.98亿元，占比1.49%；行业平均市盈率 - 20.03 [4]

报告行业投资评级 - 给予中瓷电子“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 中瓷电子旗下博威公司攻克氮化镓功放难题，突破产业化技术，形成自主知识产权产品体系，推动氮化镓射频产业链国产化加速发展，带动产业链上下游优化升级 [1] - 预计中瓷电子2024 - 2026年营业收入分别为25.89、27.19、29.52亿元，归母净利润分别为4.82、5.14、5.55亿元，对应PE分别为32X、30X、28X [1] 根据相关目录分别进行总结 走势概览 - 2025.2.10 - 2025.2.14，通信（申万）指数上涨3.01%，上证指数上涨1.30%，创业板指数上涨1.88%，沪深300指数上涨1.19%，科创50指数上涨0.36% [2][14] - 2025.2.10 - 2025.2.14，涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为传媒（+9.54%）、计算机（+7.77%）、商贸零售（+3.52%） [2][17] 重点标的周度行情 - 2025.2.10 - 2025.2.14，A股通信重点标的涨跌幅：中国移动（+4.17%）、中兴通讯（-7.39%）、中天科技（-0.14%）、上海瀚讯（-1.08%）、中际旭创（-0.32%） [2][21] 行业新闻重要公告 - 中国星网卫星互联网低轨02组卫星发射成功 [3][23] - 国内首家对标英伟达“NVLink&NVSwitch”的互联通信方案提供商北京探微芯联科技完成数千万人民币天使轮融资，融资用于产品研发及团队搭建 [3][23] - 移远通信基于边缘计算模组SG885G，成功实现DeepSeek模型的稳定运行并完成针对性微调 [9][23] 通信重点板块相关标的盈利预测与估值 |行业|公司名称|市值（亿元）|年初至今涨幅|营收（亿元）（24E）|营收（亿元）（25E）|归母净利（亿元）（24E）|归母净利（亿元）（25E）|PE（24E）|PE（25E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |运营商|中国移动|24250|-2%|10483.8|10950.4|1398.5|1476.0|17|16| |运营商|中国电信|7229|11%|5296.2|5532.0|329.1|354.9|22|20| |运营商|中国联通|1902|19%|3878.1|4039.9|96.7|106.8|20|18| |移动通信设备|中兴通讯|1901|5%|1282.0|1363.9|99.3|104.6|19|18| |移动通信设备|信科移动|208|6%|79.0|88.1|-1.0|0.9|(217)|238| |光缆海缆|中天科技|476|2%|499.9|567.5|33.5|41.3|14|12| |光缆海缆|亨通光电|395|-4%|549.6|618.7|28.3|34.2|14|12| |卫星互联网|上海瀚讯|144|12%|3.9|12.3|-0.5|2.4|(313)|61| |卫星互联网|铖昌科技|62|-19%|3.0|4.2|0.8|1.2|81|51| |卫星互联网|臻镭科技|78|8%|3.3|4.6|0.7|1.4|112|57| |光模块|中际旭创|1204|-12%|251.6|400.2|51.6|85.6|23|14| |光模块|新易盛|773|-4%|75.9|138.7|24.4|43.1|32|18| |光模块|天孚通信|498|0%|36.6|60.5|14.3|23.0|35|22| |光模块|光迅科技|398|-1%|80.6|105.4|7.9|11.1|50|36| |光模块|华工科技|428|4%|129.9|166.6|13.1|17.4|33|25|[12] 行业基本资料 |项目|数值|占比%| | ---- | ---- | ---- | |股票家数|117|2.58%| |行业市值（亿元）|50206.4|5.21%| |流通市值（亿元）|18247.63|2.35%| |行业平均市盈率|24.11|/|[4]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 1月新增社融、信贷规模创单月新高，“开门红”超预期，反映银行年初集中投放储备项目、早投放早收益的诉求较强，信贷需求回暖仍待观察 [1] - 个人住房贷款延续改善趋势，非房个人贷款需求仍待修复，企业贷款投放创历史新高，M1口径切换，春节错位影响下增速环比下降 [1] - 展望2025年，政府债有望维持高速扩张支撑社融增长，企业、居民融资需求尚待进一步观察，预计信贷增速低于社融 [1] - 预计银行盈利有望保持平稳，看好经济预期边际改善带来的估值修复，中期看好银行高股息的配置价值，稳定的资金供给有助于银行股价保持稳定绝对收益 [12] 根据相关目录分别进行总结 社融 - 1月新增社融7.06万亿，同比多增0.58万亿，贷款、政府债券构成主要增量，单月社融及信贷增量均创历史新高 [2] - 社融口径人民币贷款新增5.22万亿，同比多增0.38万亿，新增贷款占社融的74%，反映银行年初集中投放储备项目的诉求较强 [2] - 政府债券新增0.69万亿，同比多增0.4万亿，预计今年政府债将维持高速扩张态势，支撑社融增长 [2] - 表外融资三项合计新增0.57万亿，同比少增284亿，主要是未贴现银票新增0.46万亿，同比少增983亿 [2] - 直接融资中，企业债券新增0.45万亿，同比多增134亿，股票净融资473亿，同比多增51亿 [2] 信贷 - 1月金融数据口径人民币贷款新增5.13万亿，同比多增0.21万亿，贷款余额同比+7.5%，增速环比下降0.1pct [3] - 个人住房贷款同比多增，非房个人贷款需求偏弱，1月住户贷款新增4438亿，同比少增5363亿，个人住房贷款新增2447亿，同比多增1519亿，个人非房贷款需求修复较慢 [3] - 企业贷款新增占比93%，同比大幅多增，1月企业贷款新增4.78万亿，同比多增9200亿，创历史新高，或主要是各地重点项目早开工抢开工，带动基建相关配套贷款快速投放 [11] 存款 - 1月M1口径修订落地，新口径M1增速0.4%，环比回落0.8pct，主要是春节错位影响，M2增速相对稳定，同比增7%，环比小幅下降0.3pct [12] 银行板块投资建议 - 关注两条投资主线，一是中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强，二是逆周期调节政策成效逐步显现之下，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复，建议关注有业绩释放空间的优质区域行 [13]