报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - AI推理大模型正逐步走向“小而精”路线，AI助手不断进化，未来潜力无限，标志着AI发展进入价值落地新阶段，渗透率将加速提升，建议关注相关AI应用公司美图公司、金山办公、万兴科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月计算机行业相对收益1个月为0.83%、3个月为8.25%、12个月为22.97%，绝对收益1个月为0.62%、3个月为5.35%、12个月为31.7% [2] 行业事件 - 2025年3月6日阿里云宣布推出开源推理模型QwQ - 32B，有320亿参数，可媲美671B的DeepSeek - R1大模型，在多项基准测试中表现与DeepSeek - R1相近，远超o1 - mini及同尺寸的R1蒸馏模型，还集成了与Agent相关的能力 [4] - 2025年3月5日晚AI助手Manus在科技圈爆火，官网案例能直接交付各类项目完整成果，可处理筛选简历、选房炒股等复杂任务，代表AI助手能理解需求并独立工作，且阿里通义表示Manus和通义千问存在开源模型方面的合作 [4] - 2025年3月12日谷歌推出Gemma 3人工智能模型，是基于与Gemini AI相同技术的升级之作，专为开发者设计，支持超35种语言，具备分析文本、图像及短视频的能力，谷歌声称其是“世界上最好的单加速器模型” [4] - 2025年3月13日潞晨科技宣布推出Open - Sora2.0并全面开源，为开源视频生产模型，参数为11B，训练费用20万美元，性能与腾讯混元和30B参数的Step - Video相同 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》为脑机接口技术临床应用及商业化奠定基础 ，其内容更落地且具可执行性 ，明确收费标准遏制乱收费 ，脑机接口技术成熟后临床应用服务收费路径将更畅通 [6] - 脑机接口产业正处攻坚突破关键时期 ，预计至2029年产业规模有望达76.3亿美元 ，虽应用前景广阔但在人体应用仍处临床试验阶段 ，面临伦理道德和社会接受度等挑战 [6][7] - 脑机接口技术发展前景广阔 ，随着技术成熟和应用场景拓展 ，相关企业有望在市场竞争中脱颖而出 ，投资者可关注技术研发和市场布局有优势的上市公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 近1个月相对收益2.01% ，绝对收益2.18% ；近3个月相对收益 -3.97% ，绝对收益 -4.52% ；近12个月相对收益 -14.16% ，绝对收益 -4.66% ，相对收益与沪深300相比 [3] 相关研究报告 - 包含多份江海证券医药生物行业点评报告 ，涉及创新药目录、晚期胃癌新药临床试验设计指导原则、医保钱包扩容、糖尿病新药处方、AI赋能医药行业等内容 [4] 指南内容 - 项目整合 ，将现行神经系统价格项目整合为82项主项目、24项加收项和8项扩展项 [6] - 脑机接口技术单独立项 ，设立“侵入式脑机接口植入费”“侵入式脑机接口取出费”和“非侵入式脑机接口适配费”等价格项目 [6] - 强化地方落实指导 ，鼓励各省医保局结合本地实际制定全省统一价格基准 ，赋予价格管理权限的统筹地区一定浮动空间 [6] 脑机接口技术应用案例 - 上海华山医院、浙江大学医学院附属第二医院、首都医科大学附属北京天坛医院及宣武医院等医疗机构有成功案例 ，患者通过意念控制机器臂写字、移动光标 ，甚至操控外骨骼手套完成复杂动作 [6] 全球政策支持 - 美国推出《神经工程系统设计计划》 ，日本发布《脑/心机能利用技术推进战略》 ，欧盟启动《人类大脑计划》 [6] - 中国工业和信息化部等七部门2024年初联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》 ，明确将脑机接口列为未来产业之一 ，此后工信部又在2024年2月和7月发布相关指引和筹建方案 [7] 投资建议 - 建议关注精准诊断与AI医疗（华大基因、东软集团、科大讯飞） ；神经介入器械领域（微创脑科学、沛嘉医疗 - B） ；神经调控与脑机接口（创新医疗、诚益通、伟思医疗） ；康复医疗设备（翔宇医疗、普门科技） [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - AI推理大模型正逐步走向“小而精”路线，AI助手不断进化，未来潜力无限，标志着AI发展进入价值落地新阶段，渗透率将加速提升，建议关注相关AI应用公司美图公司、金山办公、万兴科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月计算机行业相对收益1个月为0.83%、3个月为8.25%、12个月为22.97%，绝对收益1个月为0.62%、3个月为5.35%、12个月为31.7% [2] 行业动态 - 2025年3月6日阿里云宣布推出开源推理模型QwQ - 32B，有320亿参数，可媲美671B的DeepSeek - R1大模型，在多项评测集中表现与DeepSeek - R1相近且远超o1 - mini及同尺寸的R1蒸馏模型，还集成了与Agent相关能力 [4] - 2025年3月5日晚AI助手Manus在科技圈爆火，官网案例能直接交付各类项目完整成果，可处理筛选简历、选房炒股等复杂任务，代表AI助手能理解需求并独立工作，且和通义千问存在开源模型方面的合作 [4] - 2025年3月12日谷歌推出Gemma 3人工智能模型，专为开发者设计，支持超35种语言，具备分析文本、图像及短视频的能力，谷歌声称其是“世界上最好的单加速器模型” [4] - 2025年3月13日潞晨科技宣布推出Open - Sora2.0并全面开源，为开源视频生产模型，参数为11B，训练费用20万美元，性能与腾讯混元和30B参数的Step - Video相同 [4]

报告核心观点 - 近两周股票市场分化明显，大盘蓝筹股和创业板表现不佳，北证50和中证1000表现较好，市场波动大、个股分化显著，北交所存在结构性机会与风险 [4] 市场表现总结 - 近两周沪深300指数微跌0.87%，北证50上涨3.41%，创业板指数下跌3.34%，中证1000指数上涨5.44% [4] - 全部北证A股上市公司中，涨幅前三为浩淼科技（186.44%）、中航泰达（98.90%）、万达轴承（78.43%）；跌幅较大的如云创数据（-15.15%）、并行科技（-18.53%）、广脉科技（-20.86%） [4] - 北证50中表现最好的是同力股份，涨幅33.36%；最差的是并行科技，跌幅18.53% [6] 政策动态总结 - 2024年2月28日，中国证监会提出持续推进高质量建设北交所，包括优化投资者结构、深化国际合作等 [7] - 2025年北交所对新增IPO企业要求集中在创新性指标、知识产权与技术成果、行业标准参与度、信息披露与合规性、行业与市场定位等方面 [7] - 2025年1月北京“两会”上，“支持北京证券交易所深化改革，壮大耐心资本”被写入政府工作报告 [9] 市场特征与行业表现总结 - 北证50市场偏好成长性小盘股，如市值30亿的卓兆点胶成交易热点；市值偏大的贝特瑞和骏创科技跌幅居前 [9] - 双周涨幅较好的行业有工业机械、光伏设备、生物科技等板块；诺思兰德市盈率（TTM）为 -85.47，鼎智科技高达201.37，需警惕估值风险；天罡股份等低市盈率标的可能具备防御性 [9] - 工业机械行业多只个股涨幅居前，与工业领域复苏和政策支持有关；电子设备和仪器行业表现强劲，受益于科技行业回暖；医疗保健设备部分个股涨幅居前，与医疗行业长期增长趋势有关；农产品部分公司表现较好，与农业板块关注度提升有关 [9] 投资建议总结 - 关注成长赛道，聚焦半导体、Al、新能源等高增长行业 [10] - 选择防御板块，关注高股息或低估值的成熟企业 [10] - 规避亏损股及传统制造业 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》为脑机接口技术临床应用及商业化奠定基础，其内容落地且具可执行性，明确收费标准遏制乱收费，助力神经系统医疗服务规范化和高质量发展 [6] - 脑机接口技术有潜力，已从基础功能复健迈向复杂动作控制，产业步入攻坚突破关键期，预计至2029年产业规模达76.3亿美元 [6][7] - 投资者可关注技术研发和市场布局有优势的上市公司，尤其医疗领域相关企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业1个月相对收益2.01%、绝对收益2.18%；3个月相对收益 -3.97%、绝对收益 -4.52%；12个月相对收益 -14.16%、绝对收益 -4.66% [3] 相关研究报告 - 涉及医药生物行业多方面，如政府支持创新药发展、晚期胃癌新药临床试验设计指导原则发布、医保钱包开通地扩容、糖尿病新药开处方、AI赋能医药行业等 [4] 指南内容 - 项目整合，将现行神经系统价格项目整合为82项主项目、24项加收项和8项扩展项 [6] - 脑机接口技术单独立项，设“侵入式脑机接口植入费”等价格项目，为其临床应用收费路径奠定基础 [6] - 强化地方落实指导，鼓励各省医保局制定全省统一价格基准，赋予统筹地区一定浮动空间 [6] 产业发展情况 - 自上世纪70年代发展，21世纪后落地应用渐成现实，应用场景广泛，各国出台政策支持 [6] - 中国多部门发布相关政策，从政策和标准层面引导产业规范、创新发展 [7] 投资建议 - 关注精准诊断与AI医疗（华大基因、东软集团、科大讯飞）；神经介入器械领域（微创脑科学、沛嘉医疗 - B）；神经调控与脑机接口（创新医疗、诚益通、伟思医疗）；康复医疗设备（翔宇医疗、普门科技） [8]

报告核心观点 - 近两周股票市场分化明显，大盘蓝筹股和创业板表现不佳，北证 50 和中证 1000 表现较好，市场波动大、个股分化显著，北交所市场呈现结构性机会，但需关注高波动与估值偏离风险 [7] 北交所 IPO 相关 - 2024 年 2 月 28 日，中国证监会提出围绕打造服务创新型中小企业“主阵地”目标，持续推进高质量建设北交所，包括优化投资者结构、深化国际合作等 [6] - 2025 年北交所对新增 IPO 企业要求集中在创新性指标、知识产权与技术成果、行业标准参与度、信息披露与合规性、行业与市场定位等方面 [6] 市场表现 指数表现 - 近两周（20250224 - 20250308）沪深 300 指数微跌 0.87%，北证 50 上涨 3.41%，创业板指数下跌 3.34%，中证 1000 指数上涨 5.44% [7] 个股表现 - 全部北证 A 股上市公司中，涨幅前三为浩淼科技（186.44%）、中航泰达（98.90%）、万达轴承（78.43%）；跌幅较大的如云创数据（ - 15.15%）、并行科技（ - 18.53%）、广脉科技（ - 20.86%） [7] - 北证 50 中表现最好的是同力股份，涨幅 33.36%；最差的是并行科技，跌幅 18.53% [7] 行业表现 - 双周涨幅较好的行业有工业机械（恒进感应、吉冈精密等）、光伏设备（连城数控、海泰新能）、生物科技（锦波生物、诺思兰德）等 [7] - 工业机械行业多只个股涨幅居前，如新威凌、机科股份等，与工业领域复苏和政策支持有关；电子设备和仪器行业表现强劲，如星图测控、沪江材料等，受益于科技行业回暖；医疗保健设备中春光药装、华光源海等涨幅居前，与医疗行业长期增长趋势有关；农产品部分公司如大禹生物、朱老六等表现较好，与农业板块关注度提升有关 [7] 市场特征 - 市场偏好集中在成长性小盘股，2025 年 3 月 11 日，市值 30 亿的卓兆点胶以 29.99%振幅和 35.51%换手率成交易热点，而市值偏大的贝特瑞（269 亿， - 0.87%）和骏创科技（56 亿， - 0.97%）跌幅居前 [7] 估值情况 - 诺思兰德市盈率（TTM）为 - 85.47（截至 2025 年 3 月 11 日），鼎智科技市盈率（TTM）高达 201.37（截至 2025 年 3 月 11 日），需警惕估值风险；天罡股份、森萱医药、苏轴股份等低市盈率标的（25 倍 - 40 倍）可能具备防御性 [7] 重要新闻 - 2025 年 1 月北京“两会”上，“支持北京证券交易所深化改革，壮大耐心资本”被写入政府工作报告 [7] 投资建议 - 关注成长赛道，聚焦半导体（科达自控）、AI（慧为智能）、新能源（瑞华技术）等高增长行业 [7] - 关注防御板块，选择高股息（华洋赛车、三维股份）或低估值（吉林碳谷、贝特瑞）的成熟企业 [7] - 规避亏损股（华阳变速）及传统制造业（路斯股份） [7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **风险溢价模型** - **构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率基准，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量市场风险补偿水平[15][16] - **具体构建过程**： 风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率 其中： - 指数收益率通过指数价格对数差分计算 - 分位值基于近5年历史数据滚动计算[17] - **模型评价**：中证2000和中证1000的风险溢价波动率显著高于其他指数，反映小盘股风险补偿要求更高[15][17] 2. **PE-TTM估值模型** - **构建思路**：采用滚动12个月市盈率衡量指数估值水平，结合历史分位值判断估值区间[21][22] - **具体构建过程**： $$ PE-TTM = \frac{指数总市值}{指数成分股最近12个月净利润总和} $$ 分位值计算采用近5年数据百分位排序[23] - **模型评价**：中证500当前分位值达86.94%，显示估值处于历史高位，需警惕均值回归风险[22][23] 3. **股债性价比模型** - **构建思路**：通过PE-TTM倒数与国债收益率差值衡量股票相对债券的吸引力[23][24] - **具体构建过程**： 股债性价比 = (1/PE-TTM) - 十年期国债收益率 阈值设定： - 机会值：近5年80%分位 - 危险值：近5年20%分位[24] 量化因子与构建方式 1. **股息率因子** - **构建思路**：反映成分股现金分红回报率，适用于红利策略构建[26][27] - **具体构建过程**： $$ 股息率 = \frac{指数成分股年度现金分红总额}{指数总市值} \times 100\% $$ 历史分位值采用近5年数据滚动计算[29][30] 2. **破净率因子** - **构建思路**：通过市净率<1的个股占比反映市场悲观情绪[30][32] - **具体构建过程**： $$ 破净率 = \frac{指数成分股中PB<1的股票数量}{指数成分股总数} \times 100\% $$ 数据频率：日频计算[32] 模型的回测效果 1. **风险溢价模型** - 中证2000：近5年分位值67.62%，当前风险溢价0.73%[17] - 上证50：近5年分位值30.56%，当前风险溢价-0.50%[17] 2. **PE-TTM估值模型** - 中证500：当前PE-TTM 29.11，近5年分位值86.94%[23] - 创业板指：当前PE-TTM 33.59，近5年分位值32.89%[23] 因子的回测效果 1. **股息率因子** - 沪深300：当前值3.67%，近5年分位值98.68%[30] - 中证2000：当前值0.95%，近5年分位值75.95%[30] 2. **破净率因子** - 上证50：当前破净率24.0%[32] - 创业板指：当前破净率3.0%[32]

行业投资评级 - 行业评级：中性（首次）[1] 报告核心观点 - 环保装备产业高质发展获得政策支撑 事件为2025年3月12日工业和信息化部发布《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》[3] - 环保装备产业势头稳定 高质量发展具有远期战略意义 是推进传统制造业转型升级的重要保障 也是推进战略性新兴产业发展与培养新质生产力的急迫需要[5] - 发展目标明确 政策手段全面 环保装备制造产业发展未来可期 随着政策逐步落地 将刺激产业发展更上一步台阶 未来发展预期将增强 市场规模将进一步扩张[5] 行业现状与规模 - 产业规模不断提升 “十三五”以来总产值复合增长率约为6% 2024年已达到9,200亿元规模[5] - 2024年出口交货规模提升1.8% 增至392亿元[5] - 技术水准呈现“总体并跑 局部领跑”局面 例如燃煤机组超低排放与高温烟气过滤等一批技术装备已在国际范围内处于领先地位[5] 政策发展目标 - 目标到2027年 力争先进技术装备市场份额显著提高 重点领域技术装备产业链短板基本补齐 长板技术装备要建设起国内主导、国外走出去的优势格局以及较为完备的装备供应体系[5] - 目标到2030年 产业链短板要自主可控 长板技术装备优势要更加扩大 产业规模、产品质量及综合效益要进一步提高 并培养出一批产业创新能力与综合竞争能力强的龙头企业[5] 政策发展重点与手段 - 关键技术装备研发攻关：注意力集中在供应链堵点卡点 实行重大环保技术装备三年提升行动 在高盐废水处理回用、干式烟气净化、持久性有机物识别监测等关键技术方面实施“揭榜挂帅” 攻克专用传感器、低温脱硝催化剂等一批基础零部件、材料药剂和控制装置短板 加速成套技术装备突破 发展环保装备制造业创新中心并建设环保装备中试平台[5] - 先进技术装备推广应用：探求环保装备用户评价机制 加强环保技术装备供求对接工作[5] - 培养行业新动能：推进大气治理、污水治理、固废处理装备厂商研制新工艺技术与新型多污染物治理技术装备 以推进二氧化硫、氮氧化物、细颗粒物、挥发性有机物等污染物协同减少与废弃物资源化利用[5] - 支持产业“走出去”：推进企业积极承建国际性节能环保成套装备工程 提升环保技术和设备出口水平 并增强传统环保装备的高端化智能化绿色化水平[5] 投资建议 - 建议重点关注创新能力与综合竞争能力较强且主营与上述重点提及的技术装备相关产品的环保装备行业上市标的[5] 近十二个月行业表现 - 近1个月相对收益6.58% 绝对收益6.77%[2] - 近3个月相对收益0.63% 绝对收益-1.89%[2] - 近12个月相对收益-4.3% 绝对收益4.86%[2] - 注：相对收益与沪深300相比[2]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[8] 核心观点 - 卫星互联网行业处于高速发展期，未来发展前景广阔，受国家政策、技术进步和市场需求驱动[10] - 全球低轨卫星互联网形成"一超多强"竞争格局，SpaceX的"星链"占据约80%低轨频轨资源，已部署8000余颗在轨卫星，用户数突破460万[6] - 洲际航天与AICO联合推进6000颗低轨卫星星座计划，聚焦非洲及中东地区，目标资费控制在星链的1/3以下，提供"手机直连卫星"服务[5][7][8] - 千帆星座第五批组网卫星以"一箭18星"方式成功发射，标志中国商业航天产业链协同运作取得突破[3][8] 行业表现 - 通信行业近12个月绝对收益29.81%，相对沪深300超额收益20.64%[2] - 近3个月绝对收益5.75%，相对收益8.26%[2] 竞争格局 - 星链优势：低成本制造、可复用火箭技术、4.2万颗卫星规划，但面临频轨资源垄断、地缘政治风险[6] - 洲际航天差异化定位：填补"一带一路"区域空白，集成通信/遥感/导航增强功能，实现6G网络通信等多元化需求[7][8] 技术进展 - 千帆星座首次实现商业星座与商业发射场协同运作，采用长征八号运载火箭[3] - 洲际航天星座计划首次大规模商用"手机直连卫星"服务，采用自主卫星设计降低终端成本[5][8] 投资建议 - 重点关注上海瀚讯、海格通信、震有科技等标的[10]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（首次） [1] 报告的核心观点 - 环保装备产业势头稳定，高质量发展具有远期战略意义，产业规模不断提升，技术装备水平稳步提高，但新一轮科技与产业变革对其提出新要求 [5] - 发展目标明确，政策手段全面，随着政策落地，环保装备产业发展将更上台阶，市场规模将进一步扩张 [5] - 建议重点关注创新能力与综合竞争能力较强且主营与重点提及技术装备相关产品的环保装备行业上市标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业1个月相对收益6.58%、绝对收益6.77%，3个月相对收益0.63%、绝对收益 -1.89%，12个月相对收益 -4.3%、绝对收益4.86% [2] 事件 - 2025年3月12日，工业和信息化部发布《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》 [3] 产业现状 - 我国环保装备制造产业历经几十年发展，“十三五”以来总产值复合增长率约为6%，2024年达到9200亿元规模，出口交货规模在2024年提升1.8%，增至392亿元 [5] - 我国产业技术装备水平稳步提高，呈现“总体并跑，局部领跑”局面，如燃煤机组超低排放与高温烟气过滤等技术装备在国际领先 [5] 发展目标 - 到2027年，力争产业先进技术装备市场份额显著提高，补齐重点领域技术装备产业链短板，建设长板技术装备优势格局与完备装备供应体系 [5] - 到2030年，产业链短板自主可控，长板技术装备优势扩大，产业规模、产品质量和综合效益进一步提高，培养一批龙头企业 [5] 政策手段 - 关键技术装备研发攻关方面，集中解决供应链堵点卡点，实行重大环保技术装备三年提升行动，在关键技术实施“揭榜挂帅”，攻克基础零部件等短板，加速成套技术装备突破，发展创新中心并建设中试平台 [5] - 先进技术装备推广应用方面，探求环保装备用户评价机制，加强环保技术装备供求对接工作 [5] - 培养行业新动能方面，推进厂商研制新工艺技术与新型多污染物治理技术装备，支持产业参与者“走出去”，提升环保技术和设备出口水平，增强传统环保装备高端化智能化绿色化水平 [5]