市场表现 - 2026年2月3日A股主要指数普涨，深证成指领涨2.19%，中证500指数涨3.11%，北证50指数涨3.27%[3] - 申万一级行业中，综合行业涨幅居首达5.63%，国防军工涨4.42%；银行行业表现最差跌0.85%[3] - 概念板块中，光伏精选指数领涨8.05%，TOPcon电池指数涨8.01%；央企银行指数表现最差跌1.63%[3] - 同日亚太股市大涨，日经225指数涨3.92%创历史新高，韩国综合指数涨6.84%创收盘新高[8][9] 关键事件 - 美国1月制造业PMI意外升至52.6，进入扩张区间，新订单指数大幅上升至57.1[5] - 美印达成贸易协议，美国对印度商品关税从25%降至18%，印度承诺增加采购超5000亿美元美国产品[6] - SpaceX宣布与xAI合并，为上市做准备，计划筹资500亿美元，估值约1.5万亿美元[7] 市场展望与风险 - A股市场呈现普涨，光伏设备、商业航天等科技成长方向领涨，银行等权重板块滞后[10] - 政策宽松预期与流动性充裕支撑春季行情，但节前交易可能趋谨，成交缩量或制约上行空间[10] - 风险提示包括海内外政策变动、地缘博弈加剧、大宗商品价格波动及科技进展不及预期[10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出电子行业的整体投资评级 报告的核心观点 - 电子行业内部呈现结构性分化，传统消费电子需求增长放缓，而人工智能（AI）相关需求强劲，成为行业核心驱动力 [4][5][17] - 下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低 [7][17] - 受AI相关需求拉动，存储芯片以及生产存储芯片相关的设备和材料需求前景较好 [7][17] 指数回顾 - 回顾本周行情（1月15日-1月21日），上证综指下跌0.22%，沪深300指数下跌0.4% [5][9] - 电子行业表现强于大市，电子(申万)指数上涨5.25%，跑赢上证综指5.47个百分点，跑赢沪深300指数5.65个百分点，在申万一级行业中排名第二 [5][9] - 行业估值方面，本周电子行业PE估值上升至74.96倍左右 [5][9] - 细分行业中，半导体(申万)上涨8.08%，表现最为突出；其他电子Ⅱ(申万)上涨4.79%；元件(申万)上涨2.48%；消费电子(申万)上涨1.71%；光学光电子(申万)上涨0.33% [9] 本周观点 - **手机市场增速放缓**：2025年第四季度全球智能手机出货3.36亿台，同比增长2.29%，增速较第三季度的2.57%小幅下降 [13]；中国2025年11月智能手机出货量2875万台，同比增长2.0%，增速较10月的12.4%显著下降 [16]；预计2025年内手机销量依然较为平淡 [17] - **半导体行业景气度上升但内部分化**：2025年11月全球半导体销售额752.8亿美元，同比增长29.8%，增速较10月的27.2%有所上升 [17]；但同期日本半导体设备出货量同比增长3.67%，增速较10月的7.31%有所下降 [17] - **需求结构分化**：以消费电子为代表的半导体需求增速放缓，但与新能源相关的功率半导体和与AI相关的存储芯片等细分赛道较为景气 [17]；能从国内存储厂扩产中获得新订单的半导体设备公司有望获得好于行业的表现 [17] 行业动态点评 - **台积电业绩展望强劲**：台积电预计其2026年营收按美元计算将同比增长接近30% [4][24]；预计2024-2029年公司整体营收按美元计的复合年增长率（CAGR）将接近25%，同期AI加速器相关收入的CAGR将接近60% [4][24]；2025年AI加速器贡献了台积电10%以上的营收 [4][24]；先进封装业务收入占比从2024年的约8%升至2025年的10%出头，预计2026年增速将超过公司平均水平，占比将达十余个百分点 [24] - **全球半导体行业增长预期**：机构Omdia预计，在AI需求推动下，2026年全球半导体行业收入将首次突破1万亿美元，同比增长30.7% [5][27]；其中存储IC市场规模将在2026年增长约90% [5][27]；按领域划分，计算与数据存储领域2026年将同比增长41.4%，总额超5000亿美元 [5][27] - **存储产能加速投放**：SK海力士为应对AI驱动的内存需求，计划将一座新工厂的无尘室启用时间提前3个月，并计划于2月启用另一座新建晶圆厂，以加速高带宽存储器（HBM）芯片的生产 [28] - **iPhone市场份额创新高**：2025年第四季度，苹果iPhone全球市场份额达到25%，创下第四季度历史新高，并连续第三年蝉联年度全球销量冠军 [29] 公司动态 - **盛科通信业绩预告**：公司预计2025年年度营业收入为11.36亿元至11.80亿元，同比增长5.01%到9.07% [31]；预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为-1.60亿元至-1.20亿元，亏损同比增加 [31]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出电子行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5] 报告核心观点 - 下游手机销售量增速放缓，手机产业链公司业绩超预期可能性降低，成熟制程半导体设备投资可能放缓 [5][15] - AI相关需求依然景气，国内先进制程投资迫切，国产替代有望带动国内半导体设备投资穿越周期，建议继续关注国产半导体设备材料公司 [5][15] 市场走势 - 回顾本周行情（10月9日-10月15日），上证综指上涨0.76%，沪深300指数下跌0.74% [4][7] - 电子行业表现弱于大市，电子(申万)指数下跌5.08%，跑输上证综指5.83个百分点，跑输沪深300指数4.33个百分点，在申万一级行业中排名第三十 [4][7] - 行业估值方面，本周PE估值下降至70.46倍左右 [4][7] 行业数据 - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.22亿台，同比增长2.57%，增速较二季度的1.03%小幅上升 [4][11] - 2025年6月中国智能手机出货量2055万台，同比下降13.8%，但降幅较5月的-21.2%有所收窄 [4][14] - 2025年8月全球半导体销售额达648.8亿美元，同比增长21.7%，环比增长4.4% [3][4][14][24] - 2025年8月日本半导体设备出货量同比增长15.58%，增速较7月的18.06%有所下降 [4][14] 行业动态点评 - 存储器价格上涨带动三星电子业绩创新高，其第三季度营业利润预计达10.1万亿韩元，同比增长10%，部分DRAM芯片价格同比上涨171.8% [23] - 全球半导体销售额增长强劲，8月所有区域均实现环比增长，亚太及其他、美洲、中国位列同比增幅前三，日本是唯一同比下滑区域 [3][24] - 瑞银报告预测，受英伟达AI芯片强劲订单驱动，到2026年其CoWoS晶圆需求量将达67.8万片，同比增长近40%，GPU总产量将提升至740万颗 [3][26] - 机构预期2026年OLED笔记本电脑出货量增速将提高，2025年OLED笔记本电脑面板预计同比增长9%，2026年出货量预计同比增长30% [27] 公司动态 - 寒武纪完成定增募资，实际发行333.49万股，每股发行价1195.02元，募集资金总额39.85亿元，净额39.53亿元 [5][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低；半导体晶圆厂的投资主要由政府拉动，下游周期对晶圆厂投资的影响较小；国产设备和材料在总投资中的占比依然较低，市场份额的提升有望推动相关上市公司业绩继续增长，建议保持关注 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 指数回顾 本周（5 月 22 日 - 5 月 28 日）上证综指下跌 1.41%，沪深 300 指数下跌 2.05%；电子行业表现弱于大市，申万一级电子指数下跌 2.87%，跑输上证综指 1.46 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.82 个百分点，在申万一级行业排名第二十七；行业 PE 估值降至 48.40 倍左右；重点细分行业中，申万二级半导体指数下跌 3.12%，其他电子Ⅱ指数下跌 1.34%，元件指数下跌 2.4%，光学光电子指数下跌 2.63%，消费电子指数下跌 2.97% [2][6] 本周观点 全球手机销量同比增速下降，2025 年第一季度智能手机出货 3.05 亿台，同比增长 1.53%，较 2024 年四季度的 1.72% 小幅下降；国内手机销量同比增速下降，2025 年 3 月中国智能手机出货量 2143 万台，同比增长 6.00%，增速较 2 月的 32.5% 有所下降；半导体行业景气度上升，3 月全球半导体销售额 559 亿美元，同比增长 18.8%，较 2 月 17.1% 的增速有所上升；半导体设备景气度下降，4 月日本半导体设备出货量同比增长 14.89%，较 3 月增速 18.25% 有所下降；半导体行业景气需求分化，国内半导体需求增速放缓，海外半导体需求依然较强，国内国产替代持续推进，半导体设备需求较好 [9][12] 行业动态点评 - 一季度中东地区手机出货量下降 4%，智能手机出货量降至 1170 万部，因零售需求放缓和消费者趋于谨慎，市场回落；三星出货 370 万部，市场份额 32%，同比增长 19%；传音出货 190 万部，市场份额 16%，同比下降 30%；小米出货 160 万部，市场份额 14%，同比下降 31%；苹果出货 130 万部，市场份额 11%，同比增长 10%；荣耀出货 120 万部，市场份额 10%，同比增长 36% [21][22] - 一季度中国手机出货量同比增长 5%，在国补政策推动下增长，但春节后需求疲软，整体季度表现低于预期；华为和小米出货量分别同比增长 18% 和 40%，市场份额均为 19% [2][24] - 一季度全球可穿戴腕带设备市场同比增长 13%，出货量达 4660 万台，得益于低基数和需求回升；小米出货量增长 44% 至 870 万台，重回全球第一；苹果出货量同比增长 5% 达 760 万台，位居第二；华为出货量同比增长 36% 达 710 万台，稳居第三；三星出货量同比大增 74% 至 490 万台；佳明出货量增长 10% 至 180 万台，位列第五 [25][26] - 一季度全球 TWS 耳机出货量同比增长 18%，达到 7800 万台，创下自 2021 年以来最高增长率；苹果在北美市场占主导，市场份额超 50%，全球市场占 23%，同比增长 12%，位于榜首；小米出货量首次突破 900 万台，同比增长 63%，市场份额创新高至 11.5% [31][32] 公司动态 小米集团 2025 年第一季度总收入 1113 亿元，同比增长 47.4%；净利润 109 亿元，上年同期 42 亿元；经调整净利润 107 亿元，上年同期 65 亿元 [2][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游手机销售量增速放缓，手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期可能性降低，但半导体晶圆厂投资受下游周期影响小，国产设备和材料市场份额提升有望推动相关上市公司业绩增长，建议保持关注 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 台积电4月销售额3495.67亿新台币，同比增长48.1%，环比增长22.2%，1至4月累计销售额11888.21亿新台币，同比增长43.5% [3] - 机构预期2025年全球XR显示器出货量同比增长6% [3] - 本周上证综指上涨1.83%，沪深300指数上涨2.91%，申万一级电子指数下跌0.3%，跑输上证综指2.13个百分点，跑输沪深300指数3.21个百分点，电子在申万一级行业排名第二十九，本周PE估值上升至50.91倍左右 [3] - 一季度全球手机出货3.05亿台，同比增长1.53%，中国3月智能手机出货量2143万台，同比增长6%，3月全球半导体销售额559亿美元，同比增长18.8%，3月日本半导体设备出货量同比增长18.25% [4] - 一季度笔记本电脑出货量同比增长6.6%，一季度OLED显示器出货量同比增长175% [4] - 中芯国际一季度归母净利润同比增长161.9% [5] 指数回顾 - 本周上证综指上涨1.83%，沪深300指数上涨2.91%，电子行业表现弱于大市，申万一级电子指数下跌0.3%，跑输上证综指2.13个百分点，跑输沪深300指数3.21个百分点 [7] - 重点细分行业中，申万二级半导体指数下跌2.33%，申万二级其他电子Ⅱ指数上涨0.84%，申万二级元件指数上涨2.84%，申万二级光学光电子指数上涨0.84%，申万二级消费电子指数上涨3.43% [7] - 电子在申万一级行业排名第二十九，本周PE估值上升至50.91倍左右 [7] 本周观点 - 2025年第一季度智能手机出货3.05亿台，同比增长1.53%，相比2024年四季度的1.72%小幅下降 [10] - 中国2025年3月智能手机出货量2143万台，同比增长6.00%，增速相比2025年2月的32.5%有所下降，未来手机销售量增速下降概率较大 [13] - 2025年3月，全球半导体销售额559亿美元，同比增长18.8%，相比2025年2月17.1%的增速有所上升 [13] - 2025年3月，日本半导体设备出货量同比增长18.25%，相比2025年2月增速29.82%有所下降 [13] - 半导体行业景气需求分化，国内半导体需求增速放缓，海外半导体需求依然较强，国内国产替代持续推进，国内半导体设备需求较好 [13] 行业动态点评 - 台积电4月销售额3495.67亿新台币，同比增长48.1%，环比增长22.2%，1至4月累计销售额11888.21亿新台币，同比增长43.5% [22][23] - 2025年全球XR显示器出货量预计同比增长6%，AR增速将达42%，远高于VR仅2.5%的增长率 [24] - 2025年第一季度，笔记本电脑出货量同比增长6.6%，联想出货量增长10%，惠普占市场20%份额，戴尔同比增长2%，苹果出货量增长13%，华硕领先于宏碁 [27][28][30] - 2025年第一季OLED显示器出货量约为50.7万台，同比增长175%，第二季有望达65万台，预估2025全年出货量将达258万台，年成长率高达81%，整体显示器渗透率将成长至2% [32] 公司动态 - 中芯国际2025年一季度销售收入22.47亿美元，环比增长1.8%，同比增长28.4%，归母净利润1.88亿美元，环比增长74.8%，同比增幅达161.9% [33] - 中芯国际预计今年第二季度收入将出现两年来首次单季度收入环比下降，下降幅度指引为4%至6%，2025年第二季度毛利率指引于18%至20%范围内 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期可能性降低，但半导体晶圆厂投资主要由政府拉动，下游周期对其影响小，国产设备和材料市场份额提升有望推动相关上市公司业绩增长，建议保持关注 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 指数回顾 - 本周（3月6日 - 3月12日）上证综指上涨0.9%，沪深300指数上涨0.63%，电子行业表现强于大市，申万一级电子指数上涨0.67%，跑输上证综指0.22个百分点，跑赢沪深300指数0.04个百分点，在申万一级行业排名第二十三，本周PE估值下降至60.39倍左右 [2][6] - 重点细分行业中，申万二级半导体指数上涨0.08%，跑输上证综指0.82个百分点，跑输沪深300指数0.55个百分点；申万二级其他电子Ⅱ指数上涨3.26%，跑赢上证综指2.36个百分点，跑赢沪深300指数2.63个百分点；申万二级元件指数上涨3.5%，跑赢上证综指2.6个百分点，跑赢沪深300指数2.86个百分点；申万二级光学光电子指数上涨1.58%，跑赢上证综指0.68个百分点，跑赢沪深300指数0.95个百分点；申万二级消费电子指数下跌0.06%，跑输上证综指0.96个百分点，跑输沪深300指数0.69个百分点 [6] 本周观点 - 全球手机销量同比增速下降，2024年第四季度智能手机出货3.31亿台，同比增长1.72%，相比三季度的4.01%小幅下降 [8] - 国内手机销量同比增速上升，中国2024年12月智能手机出货量3240万台，同比增长20.80%，增速相比11月的 - 5.60%有所上升，本轮手机换机周期起始于2023年下半年，未来手机销售量增速下降概率较大 [11] - 半导体行业景气度上升，2025年1月，全球半导体销售额565.2亿美元，同比增长17.9%，相比12月17.1%的增速有所上升 [11] - 半导体设备景气度下降，2025年1月，日本半导体设备出货量同比增长32.37%，相比12月增速44.70%有所下降 [11] - 半导体行业景气需求分化，国内以消费电子为代表的半导体需求增速放缓，海外以AI为代表的半导体需求依然较强，国内国产替代持续推进，半导体设备需求较好 [11] 行业动态点评 - 机构预测2025年国内平板市场有望增长8%，2024年中国消费级智能平板市场出货量为2879.2万台，同比增长2.2%，苹果线上销量份额下降10.2个百分点至27.4%，销量同比下降22.7%，华为线上市占率上涨5.6个百分点至20.8%，线下市场份额近50%，小米线上销量市占率上涨1.5个百分点至11.1%，销量增速23.0%，预计2025年中国消费级智能平板市场销量涨幅至少8%，全渠道规模达3110万台，销额超900亿元 [18] - 1月国内智能平板、智能手表录得较高增长，2025年1月中国智能平板线上监测市场销量为107.7万台，同比上涨10.3%，环比上涨30.9%，销额为29.6亿元，同比上涨21.1%，环比上涨26.2%；智能手表手环线上监测市场销量达204.2万台，同比增长31.6%，环比增长23.5%，销售额达18.1亿元，同比增长50.9%，环比增长41.7% [19][21] - 博通2025财年第一财季收入同比增长25%，该季度博通实现149.16亿美元营业收入，较去年同期增长25%，环比增长6%，AI半导体收入达41亿美元，同比大增77%，基础设施软件部门收入达67亿美元，同比提升47%，预计第二财季AI半导体收入增长至44亿美元，整体营收与第一财季大致相当 [2][22] - 2024年四季度全球VR出货量同比下降6%，2024年第4季度全球VR头显出货量同比下降6%，但环比增加213%，AR智能眼镜出货量同比下降12%，但环比增长100%，MetaQuest3S推动Meta的VR销量环比增长超300%，促销季结束后需求下降，Meta削减供应商订单；以视频观看为主的BirdbathAR眼镜同比增长27%，以信息显示为主的WaveguideAR眼镜同比下滑67%；Meta在2024年第四季度市场份额达79%，索尼和Pico分别以8%和3%的份额位列第二和第三 [2][23] 公司动态 - 生益科技2024年净利润同比增长49.81%，2024年实现营业总收入203.88亿元，同比增长22.92%，净利润17.44亿元，同比增长49.81%，基本每股收益0.74元，报告期内覆铜板产销量、营收与毛利率同比上升，推动盈利增加 [4][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期可能性降低，但半导体晶圆厂投资主要由政府拉动，下游周期对其影响较小，且国产设备和材料在总投资中占比较低，市场份额提升有望推动相关上市公司业绩继续增长，建议保持关注 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 指数回顾 - 本周（3 月 6 日 - 3 月 12 日）上证综指上涨 0.9%，沪深 300 指数上涨 0.63%，电子行业表现强于大市，申万一级电子指数上涨 0.67%，跑输上证综指 0.22 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.04 个百分点，在申万一级行业排名第二十三，本周 PE 估值下降至 60.39 倍左右 [2][6] - 重点细分行业中，申万二级半导体指数上涨 0.08%，跑输上证综指 0.82 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点；其他电子Ⅱ指数上涨 3.26%，跑赢上证综指 2.36 个百分点，跑赢沪深 300 指数 2.63 个百分点；元件指数上涨 3.5%，跑赢上证综指 2.6 个百分点，跑赢沪深 300 指数 2.86 个百分点；光学光电子指数上涨 1.58%，跑赢上证综指 0.68 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.95 个百分点；消费电子指数下跌 0.06%，跑输上证综指 0.96 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.69 个百分点 [6] 本周观点 - 全球手机销量同比增速下降，2024 年第四季度智能手机出货 3.31 亿台，同比增长 1.72%，相比三季度的 4.01%小幅下降 [8] - 国内手机销量同比增速上升，2024 年 12 月智能手机出货量 3240 万台，同比增长 20.80%，增速相比 11 月的 -5.60%有所上升，本轮手机换机周期起始于 2023 年下半年，未来手机销售量增速下降概率较大 [11] - 半导体行业景气度上升，2025 年 1 月，全球半导体销售额 565.2 亿美元，同比增长 17.9%，相比 12 月 17.1%的增速有所上升 [11] - 半导体设备景气度下降，2025 年 1 月，日本半导体设备出货量同比增长 32.37%，相比 12 月增速 44.70%有所下降 [11] - 半导体行业景气需求分化，国内以消费电子为代表的半导体需求增速放缓，海外以 AI 为代表的半导体需求依然较强，同时国内国产替代持续推进，国内半导体设备需求较好 [11] 行业动态点评 - 机构预测 2025 年国内平板市场有望增长 8%，2024 年中国消费级智能平板市场出货量为 2879.2 万台，同比增长 2.2%，苹果线上销量份额下降 10.2 个百分点至 27.4%，销量同比下降 22.7%，华为线上市占率上涨 5.6 个百分点至 20.8%，线下市场份额近 50%，小米线上销量市占率上涨 1.5 个百分点至 11.1%，销量增速 23.0%，预计 2025 年中国消费级智能平板市场销量涨幅至少 8%，全渠道规模达 3110 万台，销额超 900 亿元 [18] - 1 月国内智能平板、智能手表录得较高增长，2025 年 1 月中国智能平板线上监测市场销量为 107.7 万台，同比上涨 10.3%，环比上涨 30.9%，销额为 29.6 亿元，同比上涨 21.1%，环比上涨 26.2%；智能手表手环线上监测市场销量达 204.2 万台，同比增长 31.6%，环比增长 23.5%，销售额达 18.1 亿元，同比增长 50.9%，环比增长 41.7% [19][21] - 博通 2025 财年第一财季收入同比增长 25%，该季度实现 149.16 亿美元营业收入，较去年同期增长 25%，环比增长 6%，AI 半导体收入达 41 亿美元，同比大增 77%，基础设施软件部门收入提升 47%至 67 亿美元，预计第二财季 AI 半导体收入增长至 44 亿美元，整体营收与第一财季大致相当 [2][22] - 2024 年四季度全球 VR 出货量同比下降 6%，2024 年第 4 季度全球 VR 头显出货量同比下降 6%，但环比增加 213%，AR 智能眼镜出货量同比下降 12%，但环比增长 100%，MetaQuest3S 推动 Meta 的 VR 销量环比增长超 300%，促销季结束后需求下降，Meta 削减供应商订单，以视频观看为主的 BirdbathAR 眼镜同比增长 27%，以信息显示为主的 WaveguideAR 眼镜同比下滑 67%，Meta 在 2024 年第四季度市场份额达 79%，索尼和 Pico 分别以 8%和 3%的份额位列第二和第三 [2][23] 公司动态 - 生益科技 2024 年净利润同比增长 49.81%，2024 年实现营业总收入 203.88 亿元，同比增长 22.92%，净利润 17.44 亿元，同比增长 49.81%，基本每股收益 0.74 元，报告期内覆铜板产销量、营收与毛利率同比上升，推动盈利增加 [4][25]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩符合预期，营收表现良好，2024年全年公司实现营业收入38.10亿美元（同比+55%），GAAP经营净亏损5.68亿美元（同比减亏6.40亿美元），非GAAP经营利润4535.6万美元（同比扭亏为盈） [3][13] - 核心产品加速放量，市场份额持续提升，百泽安®2024年销售额为6.21亿美元，同比增长16%，百悦泽®2024年全年销售额为20亿美元，同比增长106% [4][16] - 多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期，公司自主开发的高选择性Bcl - 2抑制剂Sonrotoclax等多个项目有进展 [5][19] - 首次提供明确盈利指引，预计2025年实现GAAP净利润转正，预计2025年实现营业收入352 - 381亿元人民币（同比+29.35% - 40.00%） [6][22] 根据相关目录分别进行总结 营收持续高速增长，净亏损持续减少 - 2024年全年公司实现营业收入38.10亿美元（同比+55%），GAAP经营净亏损5.68亿美元（同比减亏6.40亿美元），非GAAP经营利润4535.6万美元（同比扭亏为盈） [3][13] - 2024年全年实现产品收入37.80亿美元（同比+73%），增长得益于百悦泽®、安进授权产品和百泽安®的销售增长 [3][13] 核心产品加速放量，领先地位进一步巩固 - 百泽安®2024年销售额为6.21亿美元，同比增长16%，Q4单季度销售额为1.54亿美元，同比增长20%，多个审评在进行，商业化进程加速 [4][16] - 百悦泽®2024年全年销售额为20亿美元，同比增长106%，Q4单季度销售额达6.16亿美元，同比增长97%，季度环比增长超60%，在欧洲销售额为3.59亿美元，同比增长194%，CLL领域领先地位巩固 [4][17] - 百悦泽®是全球获批适应症最广泛的BTK抑制剂，已在全球70多个市场获批，超180,000例患者接受治疗，预计2025年H2片剂剂型将获美国FDA和欧盟委员会批准上市 [18] 多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期 - 血液肿瘤方向，Sonrotoclax在治疗CLL等血液肿瘤疗效显著、安全性好，计划对R/R CLL和R/R MCL的2期研究进行数据读出，有望2025年下半年递交潜在加速批准申请，BGB - 16673用于治疗R/R CLL的潜在注册性2期研究预计2026年读出数据 [5][19] - 实体瘤试验，肺癌领域、乳腺癌和妇科癌症领域、胃肠道癌领域多个项目有预期进展，2024年推动13款新分子进入临床，是2023年的2.6倍 [5][20] 首次提供明确盈利指引，预计2025年实现GAAP净利润转正 - 公司预计2025年全年GAAP净利润（经营利润）为正，此前2024年Q2 - Q3连续两个季度实现Non - GAAP净利润为正，首次提供盈利指引超出市场预期 [6][22] - 2025年业绩指引：预计实现营业收入352 - 381亿元人民币（同比+29.35% - 40.00%），毛利率为80% - 90%，研发费用、销售及管理费用为295 - 319亿元，GAAP经营性净利润和经营活动产生的现金流量净额预计为正 [7][23]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩符合预期，营收表现良好，2024年全年预计实现营业收入38.10亿美元，同比增长55%，GAAP经营净亏损同比减亏6.40亿美元，非GAAP经营利润同比扭亏为盈 [3][13] - 核心产品加速放量，市场份额持续提升，百泽安和百悦泽销售额增长显著，商业化进程不断加速 [4][16] - 多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期，血液肿瘤和实体瘤试验有序推进，2024年推动13款新分子进入临床 [5][19] - 首次提供明确盈利指引，预计2025年实现GAAP净利润转正，2025年业绩指引显示营收、毛利率等指标向好 [6][22] 根据相关目录分别进行总结 营收持续高速增长，净亏损持续减少 - 2024年全年预计实现营业收入38.10亿美元，同比增长55%，GAAP经营净亏损5.68亿美元，同比减亏6.40亿美元，非GAAP经营利润4535.6万美元，同比扭亏为盈 [3][13] - 2024年全年实现产品收入37.80亿美元，同比增长73%，增长得益于百悦泽、安进授权产品和百泽安的销售增长 [3][13] 核心产品加速放量，领先地位进一步巩固 - 百泽安2024年销售额为6.21亿美元，同比增长16%，Q4单季度销售额为1.54亿美元，同比增长20%，多个地区获批新适应症，商业化进程加速 [4][16] - 百悦泽2024年全年销售额为20亿美元，同比增长106%，Q4单季度销售额达6.16亿美元，同比增长97%，季度环比增长超60%，欧洲销售额同比增长194%，CLL领域领先地位巩固 [4][17] - 百悦泽已在全球70多个市场获批，超180,000例患者接受治疗，预计2025年H2片剂剂型获批上市并取得相关研究结果 [18] 多个临床数据等待读出，新一波管线进入密集收获期 - 血液肿瘤方向，Sonrotoclax在治疗CLL等血液肿瘤方面疗效显著、安全性好，计划对R/R CLL和R/R MCL的2期研究进行数据读出，有望2025年下半年递交潜在加速批准申请，BGB - 16673预计2026年读出数据 [5][19] - 实体瘤试验，肺癌、乳腺癌、妇科癌症、胃肠道癌等领域多项试验有序推进，预计不同时间节点有数据读出或完成概念验证 [20][21] - 2024年推动13款新分子进入临床，是2023年的2.6倍，超之前指引的12个新分子 [5][21] 首次提供明确盈利指引，预计2025年实现GAAP净利润转正 - 2025年1月参加JPM医疗健康大会首次提供明确盈利指引，预计2025年全年GAAP净利润为正 [6][22] - 2025年2月发布公告提供正式业绩指引，预计营业收入352 - 381亿元人民币，同比增长29.35% - 40.00%，毛利率80% - 90%，研发及管理费用295 - 319亿元，GAAP经营性净利润和经营活动产生的现金流量净额预计为正 [7][23]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 赛力斯2024年营收大幅增长，净利润扭亏为盈，赛力斯品牌销量亮眼，与华为紧密合作，新车型预定情况良好有望助力2025年销量增长，且所处新能源汽车市场前景广阔 [5][12][13] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024年度业绩预盈公告 - 公司预计2024年度营业收入1442 - 1467亿元，同比上升302.32% - 309.30%，归属于上市公司股东的净利润55 - 60亿元，扣非后净利润51.5 - 56.5亿元，均扭亏为盈 [5][12] - 2024年度公司新能源汽车产销分别增长179%和182%，赛力斯品牌产销增速达270%和267%，新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84% [13] 新车型密集开启预定有望打破淡季瓶颈 - 2025年1月新能源汽车产量19889辆，同比下滑48.67%，销量17906辆，同比下滑51.39% [14] - 3月1日问界M5 Ultra开启预售，3月6日问界M8、问界M9 2025款开启预定，问界M8 84小时小订突破4.7万台，问界M9 84小时小订突破2.3万台 [16] 与华为保持紧密合作 - 2024年我国新能源汽车产销同比增长34.4%和35.5%，今年初至2月产销同比增速均为52%，赛力斯所处赛道高增长 [17] - 公司以25亿元收购“问界”商标，支付80.5亿元购买深圳引望智能技术有限公司10%股权，与中升集团合作加强渠道能力，未来将享华为技术资源提升问界品牌价值 [6][17]