报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱期货主力换月至 2509 合约价格重心小幅回落，全国 20 万吨及以上烧碱样本企业平均产能利用率和库存继续下行，山东地区产能利用率上升 4.0%至 91.0%，烧碱价格小幅上行，非铝下游补库意愿变弱，市场供应充足，氧化铝检修产能增多供应缓解价格小幅回升，新增产能投产对烧碱需求有增量预期，下周部分企业降价刺激出货，市场缺乏有效刺激，预计仍偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至 2025 年 4 月 25 日，烧碱主力合约收盘价 2439 元/吨，较上周下跌 23 元/吨，跌幅 0.93% [4] - 烧碱周度产量环比减少 1.15 万吨至 82.02 万吨，片碱周度产量环比减少 0.03 万吨至 10.06 万吨，烧碱周度损失量 6.04 万吨，环比增加 0.22 万吨，预计下周上游检修损失量减少 [4] - 全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 40.85 万吨(湿吨)，环比下跌 3.02%，同比下调 3.77%，本周全国液碱样本企业库容比 24.38%，环比下调 1%，西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑 [4] 成本、利润、需求和出口情况 - 成本端原盐价格维持稳定，山东地区海盐 235 元/吨，华中井矿盐 250 元/吨，西北湖盐价格 240 元/吨 [5] - 山东氯碱企业周平均毛利为 347 元/吨，较上周环比上涨 46.41%，周内山东液碱价格上行，液氯价格弱稳维持，整体氯碱利润上行 [5] - 氧化铝产能利用率为 79.93%，环比上调 0.14%，本周氧化铝现货价格持稳，局部地区价格小幅上涨，截至 4 月 25 日山西氧化铝均价 2890 元/吨 [5] - 非铝下游黏胶开工率 77.17%，环比下调 1.05%；江浙印染开工率 60.06%，环比下调 1.89% [5] - 出口方面液碱报价下调，本周华东地区 50%碱出口报价为 FOB400 - 410 美元/吨 [5] 配图 - 包含国内烧碱开工率、国内样本企业液碱厂内库存、国内黏胶短纤行业产能利用率、烧碱主力合约基差、现货液碱价格、烧碱主连 k 线（日线）等配图 [7][10][11]

撰写品种：PTA 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 PTA 周度报告 一、博弈情绪消退，市场波动下降 海外关税情绪影响逐渐消退，博弈方向由情绪博弈转向未来基本面预期博弈，市场 对未来经济的担忧驱动美元指数快速下跌，美元指数重新选择震荡中枢。市场情绪消退 后，原油成交量有所收缩，行情波动率下降，暂时维持反弹震荡格局。TA 市场行情主 要受原油价格波动影响，原油价格企稳对 TA 支撑亦相对明显，市场悲观情绪得到一定 改善。当前海外关税仍然没有"尘埃落定"，市场衰退预期明显加强，潜在风险仍然存 在，需要更加注重风险防控并做好套期保值准备。 图1：原油主力合约日K 走势 图片来源：国金期货行情软件 关税目前对供需方面当前影响不大，TA 更多是受到市场情绪影响，市场回归交易 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 供需逻辑后，需求旺季周期现货偏强，多次期货价格调整过程中，现货仍然维持相对 强硬状态。现货偏强是 TA 期货良好的支撑，但预期偏弱仍然表示市场存在调整风 险。市 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观情绪偏弱拖累叠加玻璃供需双弱 预计短期盘面或延续震荡偏弱运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周玻璃期货市场震荡偏弱 主力合约FG2509较上一周降1元/吨 收盘价1121元/吨 现货报价1245元/吨 期现结构为期货贴水现货 [3] - 近月合约FG2505周内下跌1.38% 远月合约FG2509持仓量环比减少10.7万手 成交量达652万手 [3] 供需关系方面 供应端 - 全国浮法玻璃日产量15.78万吨 环比降0.44% 同比减9.32% 产能利用率维持79%左右 冷修产线增加 沙河地区新点火一条产线 整体产能波动较小 [4] - 不同燃料类型利润分化明显 天然气和石油焦亏损 煤制气微利 低利润下企业冷修意愿增强 复产计划延缓 [4] 需求端 - “金三银四”传统旺季进入尾声 南方梅雨季临近 沙河产销率均值降至70% 中下游以刚需采购为主 深加工订单天数9.3天 同比降17.7% [4] - 第一季度房屋竣工面积同比降14.3% 新开工面积降24.4% 玻璃需求缺乏长期支撑 政策端释放稳楼市信号 传导至终端尚需时间 [4] 库存方面 - 全国浮法玻璃企业库存6547.33万重量箱 环比增0.61% 结束连续5周去库趋势 库存天数29.4天 同比涨9.25% 高库存压制价格反弹空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前铜市核心矛盾在于“强基本面支撑”与“宏观驱动不足”的博弈，短期在基本面支撑下铜价易涨难跌，但缺乏持续突破动力，预计CU2506合约维持区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格方面 - 今日沪铜主力2506收盘报价77290元/吨，比前一交易日上涨1300元，涨幅1.71% [3] - 成交量增加12.25万手，持仓量增加6109手，一共是16.96万手 [3] 宏观方面 - 美国经济滞胀风险升温，美联储降息预期受制于高通胀，流动性宽松短期难成铜价上行推力 [3] 库存方面 - 4月21日SHFE仓单库存为52791吨，环比减少12306吨，反映国内精铜去库加速 [3] 精废价差方面 - 4月21日Mysteel精废价差为920元/吨，环比扩张58元，但仍显著低于合理价差 [3] - 低精废价差持续抑制废铜替代需求，支撑精铜消费，加速库存去化 [3]

宏观方面，中美关税政策博弈进入关键阶段，美国对华汽车零部件关税豁免延期决 议悬而未决，市场对贸易摩擦升级的担忧抑制风险偏好。国务院总理李强同日强调"以 更大力度扩大内需"，政策托底预期与外部冲击形成多空拉锯。 撰写品种：沪锌 撰写时间：2025/4/16 回顾周期：当日 研究员:曹柏泉 咨询证号(Z0019820) 库存方面，国内锌锭社会库存 8.89 万吨（截至 4 月 14 日），LME 库存 11.20 万吨 （截至 4 月 15 日），低库存支撑效应边际减弱。 沪锌日度报告 期货盘面，沪锌主力合约收盘价报 21,920 元/吨，单日跌幅 1.95%，成交额 225.10 亿元，成交量 20.33 万手，持仓量 12.66 万手，资金流出迹象明显。 总体来看，基本面变化不大，短期主要受关税政策影响，锌价或延续弱势震荡格局。 图1：沪锌期货加权价格走势 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核 ...

撰写品种：不锈钢 撰写时间：2025-4-18 回顾周期：日度 研究所：戴小红 咨询证号（Z0000213） 不锈钢日度报告 品种名称：不锈钢 截止 4 月 17 日收市，不锈钢主力合约 SS2506 合约开盘价 12845，最高 12915 点， 最低 12810 点，收于 12845 点、当日上涨 25 点，涨幅 0.20%，振幅 1.96%。主力合约 成交减少 16448 手至 13.6 万手，持仓量减少 1069 手至 13.3 万手，资金流出 727 万， 沉淀资金 11.96 亿。上期所不锈钢仓单录得 182752 吨，较上一日减少 2400 吨。持仓 排名前 20 席期商持仓，多单总计 97549 手，较上日增加 1996 手，空单总计 100538 手， 较上日增加 1906 手。基差为 468 元/吨，较上日走缩 25 元/吨。 一、 影响行情的主要因素 高镍生铁价格不断走低，高碳铬铁价格也停止上涨转而回落，这使得不锈钢的成本 支撑力度有所削弱。但印尼 PNBP 政策将于 4 月 26 日正式实施，可能会提振不锈钢成 本支撑，不过目前市场对该政策已经有所预期和交易，短期对价格的直接影响有限。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上特朗普关税底层诉求变化或致态度反复，中美后续重回谈判桌概率客观存在 [3] - 供应端2025年受新增产能影响铅精矿供应预计增长1.5%，但受技工费低位和废电瓶紧缺影响供应量 [3] - 需求端以旧换新政策使电动自行车需求增长、数据中心存储提升，但受锂电池渗透冲击市场份额被挤压，整体需求处于淡季以刚需为主 [3] - 技术上小时线市场情绪回落致期货价格连续下跌，日线期价突破新压力位后回落，短期价格或维持区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观方面 - 特朗普就关税底层诉求的变化或是其态度反复的原因，后续中美重回谈判桌的概率客观存在 [3] 供需方面 供应端 - 2025年受新增产能影响，铅精矿供应预计增长1.5%，但技工费低位和废电瓶紧缺影响供应量 [3] 需求端 - 以旧换新政策下电动自行车需求增长，数据中心存储提升，但锂电池渗透冲击挤压市场份额，整体需求处于淡季以刚需为主 [3] 技术方面 - 小时线市场情绪回落导致期货价格连续下跌，日线期价突破新压力位后回落，短期价格或维持区间震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国全面升级对华贸易战，重新引发市场巨大恐慌，巨大的避险需求推动周三黄金期货市场价格大涨，黄金在短暂横盘后价格重新开启强势上涨 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 - comex黄金期货06主力合约周二高位强势横盘，开盘价3226.1美元/盎司，最高3250.9美元/盎司，最低3225.5美元/盎司，收盘3246.8美元/盎司，全天上涨20.1美元/盎司，涨幅0.62% [2] - 沪金期货2506主力合约周三大幅上涨，开盘价763.94元/克，最高价782.38元/克，最低价762.3元/克，最终收盘在781.6元/克，全天上涨17.16元/克，涨幅2.24% [2] 基本面 - 周二美国财长拟定关税“终局方案”，暂停对其他国家征收关税，集中对付中国，升级了中美贸易战 [3] - 特朗普想和中国谈关税并创设条件呼吁谈判，中国对关税战谈判持开放态度，若美方表现出尊重并控制贬低言论、设置全权代表则可谈，中方已公布谈判代表人选，准备打持久战，中美短时间内难缓和 [3][4] - 周二特朗普启动关键矿产关税必要性调查，涵盖稀土元素、铀等及加工后的关键矿产和衍生品，否决两周前稀土关税豁免政策 [4] - 2025年4月4日中国对钐、钆等7类中重稀土相关物项实施出口管制，包括许可证管理、涵盖范围广、建立“特殊定价机制”等措施，中国在全球稀土产业格局中地位重要，美国80%的稀土加工依赖中国 [5][6] - 中国对铀出口美国实施严格管制并可能动态调整，中国并非美国主要铀供应国，若中美关系恶化不排除将铀纳入针对性限制范围，中国在铀加工技术上逐步崛起 [6] - 特朗普政府计划用关税谈判孤立中国，要求70多个国家不允许中国通过其运送货物、阻止中国企业设公司以规避美国关税 [7] 期货日K线 - 报告展示了上期所黄金加权价格走势和comex黄金加权期货合约走势的图片，图片均来源于国金期货行情软件 [8][10]

撰写品种：沪锌 撰写时间：2025/4/15 回顾周期：当日 研究员：曹柏泉 咨询证号（Z0019820） 沪锌日度报告 价格方面，当日沪锌各合约普遍承压，近月合约 ZN2504 收于 22,800 元/吨，跌 幅 0.48%，ZN2505 合约跌 0.73%至 22,545 元/吨，远月合约 ZN2603 则下跌 0.41% 至 21,870 元/吨。 供应端，锌矿加工费（TC）持续上涨，进口矿到港量增加推动港口库存维持在 30 万吨以上。国内锌矿复产进度符合预期，3 月精锌产量环比增长 13.7%，4 月预计维持 高位。冶炼端利润继续修复，前期检修企业已基本复产，供应宽松预期强化。 需求端，初级加工行业订单稳健，但终端采购偏谨慎。 库存方面，截至 4 月 15 日，SHFE 锌注册仓单 7,658 吨，较前一周下降 6.84%。 总体来看，短期沪锌或维持区间震荡为主，关注美国对华关税政策落地时点及国内 稳增长政策力度。 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 图1：沪锌期货加权价格走势 图片来源：文华财经行情软件 风险揭示及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期受关税影响市场情绪低迷，利空出尽且空头兑现，出现探底回升，叠加市场对降息预计2次及国内刺激政策，短期维持偏强看待 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 海外方面：美联储主席鲍威尔称关税对经济影响超预期，或使通胀上升和增长减缓，2025年降息两次预期维持；3月会议纪要和官员讲话对经济前景谨慎；3月全球制造业PMI降至49.6%，制造业复苏乏力 [3] - 国内方面：1 - 2月规模以上工业增加值同比上升，中央汇金增持ETF稳定市场信心 [3] 基本面 - 供应端：电解铅炼厂货源紧张，部分挺价意愿强；再生铅复产不及预期，废电瓶回收量减少，增量受限；河南、安徽等炼厂原料紧张，部分受环保和运输限制，供应进一步减小 [4] - 需求端：铅蓄电池企业开工率节后陆续恢复，但订单无明显改善，消费以刚需为主 [4] - 库存方面：截至4月11日，SMM铅锭社会库存降至6.95万吨，较上周同比降400吨，美铅锭库存维持3 - 5万吨区间 [4] 技术面 - 小时线：期价阶梯抬升 [5] - 日线：期价探底回升，当日出现十字阴线，低高位抬升 [5] - 周线：回落到前期低点得到支撑 [5] - 月线：仍处于60均线上方，向上趋势没变 [5][6]