报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油价格大幅上涨推动沥青期价走强，预计短期内沥青期价维持强势运行且仍有上行动力 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 3月2日，SHFE沥青主力合约（BU.SHF）强势上涨，开盘价3370元/吨，最高价3560元/吨，最低价3367元/吨，收盘价3529元/吨，较前一交易日上涨5.98%，成交量349820手，持仓量113058手 [2] 影响因素 - 国际原油价格大幅上涨是推动沥青期价走强的主要因素，美伊局势升级使霍尔木兹海峡运输受阻，全球五分之一石油运输受影响，布伦特油价开盘一度上涨13%至每桶82美元左右，摩根士丹利上调第二季度布伦特油价预期至80美元每桶，成本端强劲支撑叠加国内汽柴油价格整体上涨，带动沥青市场看涨情绪浓厚 [5] 行情展望 - 在原油价格大幅上涨背景下，沥青期价预计维持强势运行，地缘政治因素持续发酵使国际原油价格仍有上行空间，成本端对沥青支撑作用明显，随着国内工程基建项目复工及春耕备耕启动，终端需求有望逐步回暖，短期内沥青期价仍有上行动力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月天然橡胶期货主力合约震荡上行，现货价格上涨，供应偏紧、需求有支撑等因素影响价格，3月市场预计维持震荡偏强走势但上行空间有限 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 2026年2月上海期货交易所天然橡胶主力合约震荡上行，月初开盘16610元/吨，最低16515元/吨，最高17370元/吨，月末收盘17155元/吨，较上月涨840元/吨，月末持仓174215手，较上月末增仓33980手 [1] 当月现货市场情况 2月现货市场价格整体上涨，中国天然橡胶现货领先价格从2月2日的2323.02美元/吨涨至2月27日的2469.42美元/吨，期间最高价2495.63美元/吨；20号胶现货价格从2月2日的1951.15美元/吨涨至2月27日的2073.48美元/吨 [1] 主要影响因素 供应端因素 - 季节性减产：2月中下旬泰国、印尼等主产国进入低产季，局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低，国内云南、海南产区冬季停割，国产胶供应断档，市场供应偏紧 [1] - 出口量下降：2026年1月泰国天然胶出口量37.11万吨，环比减少7.34万吨，跌幅16.51%，同比减少7.43%，出口量低于去年同期，支撑价格 [2] - 库存变化：截至2月27日，天然橡胶库存增加400吨，达到124980吨 [2] 需求端因素 - 轮胎行业开工率：2026年2月13日我国半钢胎开工率为59.44%，高于历年同期均值，显示下游需求有一定支撑 [3] - 需求增长预期：天然橡胶生产国协会(ANRPC)预计2026年天然橡胶需求将增长1.7%，达到1560万吨 [3] 市场情绪因素 春节假期期间海外天然橡胶期货价格先跌后涨，截至2月23日，新加坡TSR20主力2605合约结算价194.4美分/千克，较节前涨2.2美分/千克，涨幅1.14%；日胶主力2607合约收盘价格356.4日元/公斤，较节前涨9.3日元/公斤，涨幅2.68% [3] 短期展望 供应方面 3月天然橡胶进口量季节性增长与需求季节性恢复或使库存相对平稳，东南亚主产国仍处低产季，原料供应紧张局面难改善，成本端支撑强，国内产区仍处停割期，国产胶供应有限 [3] 需求方面 春节假期结束，下游轮胎企业逐步复工复产，刚需采购有望增加，新能源汽车行业发展带动轮胎需求增长，提振天然橡胶消费 [3] 宏观方面 全球货币宽松周期、大宗商品整体估值抬升可能利好天然橡胶价格，但需关注宏观经济复苏进程及政策变化对市场情绪的影响 [4] 技术面 沪胶价格已突破前期区间，开启震荡上涨走势，价格底部抬升明显，但需警惕高位回调风险，关注关键位置突破情况及成交量变化 [4] 需关注因素 主产国天气变化及割胶情况、国内轮胎企业复工复产进度、天然橡胶进口数据、库存变化情况、宏观经济政策动向、合成橡胶价格走势及其对天然橡胶的替代效应 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月INE原油期货主力合约（SC2605）呈现“地缘驱动震荡上行”特征，价格中枢较1月显著上移，截至2月27日，合约收报488.40元/桶，区间均价达473.5元/桶，基差整体维持正值，显示现货市场相对坚挺 [2] - 市场核心矛盾为“地缘风险溢价”与“美国库存累库压力”的博弈，短期价格受中东局势主导，中长期需关注OPEC+增产节奏及需求复苏强度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2月原油期货价格呈现“先抑后扬再震荡”走势，月初受美伊谈判缓和及春节前需求观望影响，月中因地缘紧张推升风险溢价，月末美国原油库存大幅累库压制情绪，价格回落至488.40元/吨 [3] 影响因素 - 地缘政治：2月中东局势反复成为价格核心驱动，月中美伊日内瓦谈判未取得实质性进展，市场担忧霍尔木兹海峡航运安全，INE原油单日大涨6.18%，月末谈判传出“重大进展”，地缘溢价快速回落，价格回调1.23%，全月地缘因素贡献约5 - 6美元/桶的风险溢价 [6] - 供应端：OPEC+计划于3月会议敲定4月增产13.7万桶/日，结束为期三个月的增产暂停，市场对供应增量的担忧压制远期价格；2月20日当周美国商业原油库存暴增1598.9万桶，创2025年以来单周最大增幅，库欣地区库存同步增加，显示供应过剩压力凸显 [6] - 需求端：国内需求受春节假期影响，炼厂加工负荷阶段性下降，但北半球严寒天气提振取暖油消费，美国馏分油库存2月13日当周减少555.2万桶，需求韧性部分抵消淡季压力；中长期看，IEA下调2026年全球原油需求增速至85万桶/日，需求疲软预期仍存 [6] 行情展望 - 供应端：OPEC+4月增产落地概率较高，叠加美国产量维持1370万桶/日高位，供应增量或压制价格上行空间 [7] - 需求端：国内炼厂复工及“金三银四”消费旺季临近，需求有望边际改善，但全球经济复苏缓慢或限制增量 [7] 重点关注 - OPEC+3月会议增产幅度、美伊谈判最终结果、美国库存去化节奏、国内炼厂复工进度 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月工业硅期货和现货市场均呈下行趋势 市场受供需双弱及宏观因素影响 3月工业硅市场处于供需再平衡过程 价格走势取决于复产进度与需求恢复的相对速度 预计期货价格维持偏弱震荡格局 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 2026年2月 工业硅期货主力2605合约震荡下行 月度开盘8880元/吨 最高9010元/吨 最低8200元/吨 收盘8395元/吨 较1月收盘价下跌455元/吨 市场情绪受供需双弱及宏观因素影响 [2] 当月现货市场 2026年2月工业硅现货市场整体下行 2月26日 华东不通氧553均价9150元/吨 较前一日下跌50元/吨 2月现货价格震荡下行 春节假期休市 节后交投逐步恢复但成交清淡 [2][3] 主要影响因素 - 供需双弱格局明显 供应端 2026年2月国内工业硅产量预计环比减少27%以上 西南地区进入枯水期开工率极低 新疆部分工厂有复产预期 需求端 下游各行业需求减少 多晶硅市场供需双弱及高库存制约工业硅需求 [3][4] - 成本支撑与价格压力并存 工业硅成本区域在8300 - 8800元/吨 对期货价格有支撑 现货市场价格受需求压制与成本支撑影响 对期货下跌反应钝化 期货长期贴水 现货缺乏跟随 [4] - 库存水平相对稳定 节前工业硅社会库存56.2万吨 较前一周增加0.8万吨 2月预计库存为紧平衡或小幅去库 对价格有一定支撑 [4] - 市场情绪与预期影响 市场对远期供需偏空预期 部分资金空配 春节前后市场博弈观望情绪浓厚 交投清淡加剧价格波动 [4] 短期展望 - 上游复产进度 新疆等产区复产情况影响市场供应 需关注实际开工率和产量释放情况 [5] - 下游需求恢复情况 春节后下游企业逐步复产 多晶硅、有机硅等行业开工率及采购意愿变化影响工业硅价格 [6] - 成本变化与价格传导 工业硅生产成本区间在8300 - 8800元/吨 关注原材料、能源成本变化及成本传导效应 [6] - 库存变动趋势 2月预计库存紧平衡或小幅去库 3月库存变化是焦点 库存累积压制价格 去化加快支撑价格反弹 [6] - 宏观经济及政策因素 宏观经济环境和产业政策影响工业硅市场 2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦、同比增长14% 对光伏产业链长期利好 短期关注政策落实和需求释放节奏 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前不锈钢市场核心矛盾在于“印尼镍矿供应收缩带来的成本支撑”与“下游需求恢复滞后的库存压制”之间的博弈 短期镍矿升水上涨及镍铁产量下降将持续强化成本端支撑 但需警惕现货成交乏力导致的升水修复压力 若终端复工进度不及预期或镍矿政策松动 价格可能回踩支撑 中长期需关注3月印尼镍矿配额落地、下游复工数据及宏观政策对需求的提振效果 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 2月26日 不锈钢期货主力合约SS2604收盘14265元/吨 涨幅0.35% 成交量103479手 持仓量77985手 较前一交易日减仓 [2] 现货市场 现货市场价格跟随期货走强 304系不锈钢报价普遍上探 无锡、佛山市场304民营四尺冷轧资源主流报价14000 - 14050元/吨 较前日上涨50 - 100元/吨 民营五尺热轧大板资源维持13850 - 13900元/吨 华东部分钢厂冷轧锁价调升至13950元/吨 尽管贸易商挺价意愿较强 但下游复工进度缓慢 终端采购以询价为主 实际成交集中于14000元/吨以下 市场反馈“高价成交乏力” 供需博弈下现货流动性仍待改善 [3] 影响因素 全国工地开复工率仅8.9% 房地产项目复工率8.2% 家电、建筑等终端采购尚未启动 市场以贸易商间流转为主 社会库存去化压力仍存 SS2604合约收盘价运行于5日均线上方 短期均线呈多头排列 MACD指标红柱小幅扩大 DIFF与DEA在零轴上方运行 显示多头动能持续 RSI指标回升至55附近 处于中性偏强区间 [4][5] 行情展望 当前不锈钢市场核心矛盾在于“印尼镍矿供应收缩带来的成本支撑”与“下游需求恢复滞后的库存压制”之间的博弈 短期来看 镍矿升水上涨及镍铁产量下降将持续强化成本端支撑 但需警惕现货成交乏力导致的升水修复压力 若终端复工进度不及预期或镍矿政策松动 价格可能回踩支撑 中长期需关注3月印尼镍矿配额落地、下游复工数据及宏观政策对需求的提振效果 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 丁二烯橡胶期货市场短期内预计将以震荡整理为主，受春节假期、原材料价格走势、宏观市场情绪和下游需求恢复情况等因素影响[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周上海期货交易所丁二烯橡胶期货主力合约先涨后回落，周五收于周内低点，2月9日开盘价12765元/吨，盘中最高13175元/吨，最低12490元/吨，2月13日收盘价12505元/吨，较上周五下跌285元/吨，周五持仓14990手且持续减仓[1] 现货市场情况 产业链价格变动 - 本周丁二烯现货价格先扬后抑，2月9日为1472.20美元/吨，2月11日达周内高点1504.74美元/吨，2月13日报收1477.92美元/吨，较周初上涨0.39%[1] - 苯乙烯作为主要原料本周价格波动下行，从2月9日的1111.37美元/吨跌至2月13日的1093.95美元/吨，累计下跌1.57%，对丁二烯橡胶成本端支撑减弱[2] 国际市场参考 - 2025年12月韩国丁苯橡胶出口价格指数显示，以韩元计价为175.16，以美元计价为141.96（均以2020年为100），国际市场丁苯橡胶价格处于相对高位，对国内丁二烯橡胶市场有一定支撑作用[2] 主要影响因素 宏观经济与市场情绪 - 美银将美国原材料类股票列入“泡沫化”资产观察名单，警告原材料板块泡沫化价格波动，引发市场对大宗商品整体走势担忧，压制丁二烯橡胶期货市场情绪[3] 产业链供需状况 - 临近春节假期，现货市场成交停滞，贸易报价稀少，锂盐厂散单出货谨慎，市场供需双减，节前成交预计维持清淡，影响丁二烯橡胶市场参与者交易心态[3] 短期展望 - 丁二烯橡胶期货市场短期或维持区间震荡格局，需关注春节假期影响、原材料价格走势、宏观市场情绪和下游需求恢复情况[3]

报告基本信息 - 研究品种为沥青，报告周期是周报，成文日期为2026年2月13日，研究员是陈博 [1] 期货市场情况 - 当周沥青期货价格呈“先稳后跌”走势，前三个交易日在3330 - 3370元/吨区间震荡，周五受市场情绪及原油价格波动影响，大幅下探至3251元/吨低点，最终收于3280元/吨 [2] 现货市场情况 - 当周基差整体呈收敛趋势，从周初的 - 124元/吨收窄至周末的 - 70元/吨 [3] 影响因素 - 需求端：临近春节，下游施工基本停滞，终端采购意愿低迷，现货市场成交清淡，仅南方部分区域存在少量刚需 [4] - 供应端：国内炼厂开工率维持低位，山东部分炼厂计划春节复产但尚未落地，整体供应变化不大 [4] 行情展望 - 短期沥青期价或维持区间震荡，上行驱动主要来自原油价格波动及地缘风险反复，下行压力源于库存持续累积及需求疲软，短期需重点关注原油价格走势、节后需求恢复进度及库存去化情况，当前市场处于供需双弱阶段，价格波动受情绪面影响较大 [7]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 节前市场交投清淡，下游需求季节性减弱，但库存处于相对低位对价格形成支撑，美国非农数据强劲使得美联储降息预期降温，宏观面承压，锌市基本面暂无明显驱动，预计短期沪锌期货或将维持区间震荡走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 今日沪锌期货主力合约ZN2603.SHF表现震荡，开盘价2.475万元/吨，最高价2.4775万元/吨，最低价2.4415万元/吨，收盘价2.465万元/吨，较前一交易日上涨0.67% [2] - 今日沪锌呈现高开后震荡下行，随后企稳回升的态势，当前价格处于近一个月波动区间的中上部区域 [2] 现货市场分析 - 2026年2月12日，上海锌现货价报22510元/吨，较前一交易日下跌50元/吨；广东锌现货价报22490元/吨，较前一交易日下跌50元/吨；天津锌现货价报22500元/吨，较前一交易日下跌50元/吨 [3] - 天津市场0锌价格运行于24370 - 24380元/吨 [3] 市场动态 - 市场进入春节前放假状态，交投两淡，贸易商报价与下游采买双弱，现货成交清淡 [4] - 下游开工明显回落，但季节性表现节奏与往年同步，并无额外利空表现 [4] - 矿端方面，国内矿山冶炼厂均进入减产检修周期，冶炼厂采购需求下滑，进口矿成交寥寥，TC整体保持平稳 [4] 行情展望 - 节前市场交投清淡，下游需求季节性减弱，但库存处于相对低位对价格形成支撑，美国非农数据强劲使得美联储降息预期降温，宏观面承压，锌市基本面暂无明显驱动，预计短期沪锌期货或将维持区间震荡走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期铜价维持震荡上行趋势，全球需求增长和供应紧张预期支撑铜价，但美联储政策预期变化影响市场情绪，临近中国春节假期市场交投或清淡、价格波动受限 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 2026年2月12日，上海期货交易所铜期货主力合约震荡上行，开盘价10.362万元/吨，最高价10.373万元/吨，最低价10.184万元/吨，收盘价10.233万元/吨，较前一交易日涨0.39%，价格高开低走后震荡回升，波动区间0.189万元/吨，成交量114347手，持仓量147631手 [2] 现货市场基差分析 2026年2月12日，上海期货交易所铜期货主力合约收盘价102330元/吨，上海现货铜价格101910元/吨，期货高于现货420元/吨，呈期货升水状态 [3] 市场动态 美国非农数据超预期，经济有韧性，增强美联储维持高利率理由；中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%，国内需求偏弱但工业领域价格企稳，整体宏观环境对黄金支撑作用中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年2月12日中金所国债期货各期限合约走势分化，10年期主力合约小幅上涨，2年期合约下跌，5年期合约基本持平，整体市场交投活跃、资金面保持宽松；展望短期，国债期货市场可能维持震荡格局，需关注货币政策动向、资金面变化、美国货币政策影响、经济基本面数据等因素 [2][3][5] 各目录总结 行情回顾 - 10年期国债期货主力合约全天震荡上行，开盘108.565元，最高108.66元，最低108.535元，收报108.585元，较前一交易日结算价上涨0.025元，涨幅0.02%，成交量72102手，持仓量184151手，较前一交易日减少17988手 [2] - 5年期国债期货主力合约日内窄幅震荡，开盘106.085元，收盘106.065元，与前一交易日基本持平，全天最高106.095元，最低106.025元，成交量63267手，持仓量74846手，较前一交易日减少12640手 [2] - 2年期国债期货主力合约表现相对较弱，开盘102.456元，收盘102.458元，较前一交易日结算价下跌0.02元，跌幅0.02%，全天波动区间较小，最高102.49元，最低102.456元，成交量43644手，持仓量34819手，较前一交易日减少8746手 [3] 市场影响因素 国内市场因素 - 流动性宽松，央行当日开展1665亿元7天期逆回购操作和4000亿元14天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变，当日1185亿元逆回购到期，单日净投放4480亿元，市场资金面保持充裕，Shibor短端品种多数下行，7天期下行0.5BP报1.518%、14天期下行1.7BP报1.583%，显示短期资金成本有所下降 [3] - 2026年2月12日，中国2年期国债到期收益率报1.356%、5年期国债到期收益率报1.5366%、10年期国债到期收益率报1.7894%，30年期国债到期收益率报2.246%，收益率曲线整体陡峭化，长端收益率相对稳定，对长期国债期货形成支撑 [4] 国际市场因素 - 美国1月非农报告显示，非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期的7万人，失业率意外降至4.3%，为2025年8月以来新低，尽管数据好于预期，但年度基准修正显示2025年非农就业数据存在下修，市场对美联储降息预期有所调整，预计首次降息可能推迟至6月或7月 [4] - 加拿大央行维持2.25%基准利率不变，强调政策灵活性；澳洲联储主席表示若通胀持续顽固将再次加息，全球主要央行货币政策路径分化，增加了国际资本流动的不确定性，对国内债市形成间接影响 [4] 短期市场 - 国债期货市场可能维持震荡格局，需关注货币政策动向、资金面变化、美国货币政策影响、经济基本面数据等因素 [5][6] - 技术面看，10年期国债期货主力合约在108.5 - 108.7元区间震荡，短期需关注能否突破区间上沿，5年期和2年期合约预计维持窄幅波动，市场交投可能逐步转向新主力合约 [6]