报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼Grasberg铜矿泥石流事故对全球铜矿供应造成较大影响，不可抗力冲击持续，对铜产业链影响刚起步 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件回顾和背景陈述 - 9月8日印尼Grasberg铜矿下属GBC矿发生泥石流事故致2死5失踪，矿山停产 [1] - 印尼Grasberg铜矿是全球第三大铜矿，2024年铜产量81.65万金属吨，占当年全球铜矿产量2300万吨的3.55% [1] - Grasberg铜矿有三个地下矿区，2024年日均铜精矿产量20.8365万吨，GBC矿区占比64% [1] - 自由港公司是国际矿业公司，主要从事金、钼等矿产开发，业务覆盖多地，在印尼分公司持有Grasberg地下矿山48.76%股份 [2][3] 产量影响分析 - 事故后Grasberg矿区全部停止采矿，调查预计2025年底前完成 [4] - 自由港印尼公司三季度铜销量受冲击不大，较7月预估下降约4%，因有库存弥补 [4] - DMLZ矿和Big Gossan矿预计2025年11月重启，GBC铜矿分阶段重启和提产2026年上半年开始 [5] - 2025年四季度铜矿销量微不足道，仅4450万磅（2.0184万金属吨） [5] - GBC矿区各生产区块分阶段重启，2027年恢复到事件发生前预估水平 [5] - 2026年铜矿产量预估为17亿磅的65%（50.122万吨），为2024年产量的61.3% [6] 行情展望 - 受自由港宣布印尼Grasberg铜矿遭遇不可抗力影响，LME和上期所铜价大幅上涨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三大交易所电解铜库存偏高、宏观经济压力、采购接近尾声等因素共同作用，导致铜价上行动力不足，近期走势重新谨慎 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货市场 - 周一LME铜价偏强震荡，周二沪铜走势偏弱，主力2511合约收盘79920元/吨，较上一交易日跌240元/吨，跌幅0.30% [1] - 三大交易所电解铜库存偏高拖累铜价，今日现货市场氛围一般，流通端无紧张迹象，下游节前备货接近尾声，消费积极性欠佳 [1] - 当日中国主要市场精废价差继续回升，广东地区精废价差为1590元/吨，天津地区精废价差为1546元/吨 [1] 宏观和基本面 - 海外金融市场关注美联储到2025年底两次降息机会，金融氛围适当宽松，多位美联储官员与市场沟通引导预期 [2] - 国庆和中秋8天长假前下游提前补库，价格上涨和美国利率前景不明抑制中国市场采购意愿，采购接近尾声 [2] - COMEX电解铜库存增加抑制美国铜价走高，拖累铜价，沪铜受累于国内整体宏观经济压力，表现不佳 [2] 行情展望 - COMEX和上期所铜交割仓库库存增加，虽LME电解铜库存小幅下降，但整体使铜价上行动力不足，走势重新谨慎 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周期货盘面行情受原材料上涨带动成材被动跟涨，但涨幅微弱，需求无明显改善，市场预期不佳交易情绪消极 [2] - 高炉开工率环比上升 0.15%至 83.98%，钢厂利润率环比下滑 1.30%至 58.87%，热卷生产利润相对其他成材不错，钢厂会进行生产调配 [2] - 本周全国热卷周产量 326.49 万吨环比增加 1.35 万吨，五大品总库存环比下降 1.78 万吨至 1519.74 万吨，热卷库存环比上升 4.67 万吨，需求 321.82 万吨环比下降 4.34 万吨，需求端不佳且产量上升抑制现货价格上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约价格：当周热卷期货价格冲高回落小幅收涨，周 K 线收涨 10 点，上涨走势艰难，市场看涨意愿不强 [3] - 品种行情：截至 9 月 19 日，热卷 HC2601 主力合约开盘价 3361 元/吨、收盘价 3374 元/吨，最高价 3417 元/吨，最低 3339 元/吨，本周涨 10 元/吨 [6] 现货市场 - 现货行情：本周热卷全国主要城市 Q235B 4.75mm 热卷均价 3407 元/吨，环比微跌 3 元/吨，波动区间 20 - 30 元/吨；热卷现货利润为 150 元/吨环比上升 26 元/吨；周均成交量环比小幅回落 6.1%，周五补库令当日成交放量至周高点 [7] - 基差数据：上海热卷现货与期货主力合约的基差为 46 元/吨，本周基差小幅增长；华东、华北区域价差再收窄 10 元/吨至 60 元/吨，北材南下动力不足，资源就地消化为主 [10] 影响因素 - 产业资讯：工信部表示将继续深入推进钢铁行业供给侧结构性改革，严禁新增产能，但对短期市场影响中性 [11] - 技术分析：HC2601 合约日线 MACD 指标显示上涨动力边际减弱，RSI（14 日）指标进入中性区间，布林带中轨位于 3370 元/吨，下轨 3350 元/吨与上轨 3400 元/吨构成当前震荡区间 [12] 行情展望 - 9 月 15 日 - 19 日，热卷期货主力合约呈现“区间震荡、多空博弈”态势，市场核心矛盾是“供应高位与需求疲弱的供需失衡” [13] - 热卷周产量回升，供应压力持续释放，表观需求环比下降，终端需求疲软导致社会库存累积，现货价格震荡 [13] - 短期来看，在库存压力与成本支撑的博弈下，热卷期货或维持区间震荡，需关注节前补库进度及制造业需求边际改善信号 [13]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年9月23日，报告周期为日报，研究品种为生猪 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年9月23日，生猪lh2511合约全天震荡偏弱，收至12665点，较昨日下跌1.48%，全日成交4.47万手，持仓量9.35 万手 [2] 品种价格 - 生猪期货各合约普遍下跌，品种持仓量249995手，较上一交易日增加2354手 [4] 关联行情 - 生猪期权全日成交16057手，总持仓54341手，持仓量增加1481手，当日合计行权0手 [7] 现货市场 基差数据 - 昨日生猪基差275元/吨，今日基差340元/吨，比上一交易日增加65元/吨，基差小幅扩大 [8][9] 注册仓单 - 大连商品交易所仓单日报显示，生猪注册仓单较上一交易日减少1手 [10][11] 影响因素 产业资讯 - 2025年9月8 - 14日，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为14.67元/公斤，环比下降1.4%，同比下降28.0%；白条肉平均出厂价格为18.94元/公斤，环比下降1.2%，同比下降27.7% [12] 技术分析 - 期货品种生猪lh2511当前空头趋势延续、均线呈空头排列、价格承压明显 [13] 行情展望 - 目前生猪市场供给压力未实质性缓解，节前备货对价格支撑力度不及预期，价格反弹受阻；期货盘面，lh2511合约处于下跌趋势中，短期空头主导，各均线压制明显，短期来看，lh2511合约价格或仍以震荡偏弱走势为主 [15]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年9月23日，报告周期为日报，研究品种为自粉，研究员是陈发林 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年9月23日郑商所白糖期货主力合约（SR601）全天震荡偏弱运行，收盘报5444元/吨，较昨日涨跌 - 17元/吨，涨跌幅 - 0.31%，成交222211手，持仓474011手，日增仓17181手 [2] - 白糖期货主力合约（SR601）Top20会员多头持仓合计290664手，多头仓差9326手，Top20会员空头持仓合计367312手，空头仓差17733手 [2] 品种价格 | 合约名称 | 收盘价（元/吨） | 涨跌(元/吨) | 涨幅% | 成交量(手) | 持仓量(手) | 日增仓(手) | 振幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SR511 | 5507 | 10 | 0.18% | 28363 | 56395 | -1751 | 0.67% | | SR601 | 5444 | -17 | -0.31% | 222211 | 474011 | 17181 | 0.61% | | SR603 | 5424 | -26 | -0.48% | 1157 | 3831 | -204 | 0.70% | | SR605 | 5411 | -31 | -0.57% | 23431 | 65515 | 7276 | 0.64% | [3] 期权市场 - 9月23日自糖期权共成交94954手，认购成交53697手，认沽成交41257手，品种持仓量294905手，认购持仓量189011手，认沽持仓量105894手，持仓量PCR为0.5603 [3] 现货市场 现货报价 - 9月23日南宁仓库白糖现货报价5780元/吨，与前一观察日下降20元/吨 [7] 注册仓单 - 9月23日白糖期货注册仓单合计10022张，较前一交易日减少293张 [11] 影响因素 外盘行情 - 9月22日，ICE原糖主力合约开盘价16.15美分/磅，最高价16.29美分/磅，最低价15.84美分/磅，收盘价报15.85美分/磅，较昨日涨跌 - 0.29美分/磅，涨跌幅 - 1.80%，持仓454796手，日增仓2782手 [12] 基差数据 - 9月23日白糖基差456元/吨，基差稍有走强 [13] 行情展望 - 国内南宁仓库白糖现货价格延续弱势，外盘ICE原糖期货主力合约走势较弱，对白糖期货价格支撑力度较弱；期货盘面上，白糖期货主力合约（SR601）价格震荡偏弱运行，短期来看，在白糖现货价格偏弱的氛围下，白糖期货主力合约（SR601）价格或仍以震荡偏弱走势为主 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼Grasberg铜矿泥石流事故对全球铜矿供应造成较大影响，不可抗力冲击不会很快消失，对铜产业链的影响才刚刚开始 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件回顾和背景陈述 - 9月8日印尼Grasberg铜矿下属的GBC矿发生泥石流事故，矿山暂时停产，该矿是全球第三大铜矿，2024年铜产量81.65万金属吨，占当年全球铜矿产量2300万吨的3.55% [1] - Grasberg铜矿有三个地下矿区，2024年GBC矿区日均铜精矿产量占比64%，占绝对大头 [1] - 自由港公司是国际矿业公司，主要从事金、钼等矿产资源开发，在印尼的分公司持有Grasberg地下矿山48.76%的股份 [2][3] 产量影响分析 - 事故发生后Grasberg矿区全部停止采矿工作，调查预计在2025年底前完成 [4] - 自由港印尼公司三季度铜销量受冲击不大，预估较7月下降约4%，因有铜精矿库存可暂时弥补 [4] - DMLZ矿和Big Gossan矿预计2025年11月重启运营，GBC铜矿分阶段重启和提高产能将在2026年上半年开始，2025年第四季度铜矿销量微不足道 [5] - GBC矿区各生产区块分阶段重启，直到2027年才会恢复到事件发生前的预估水平 [5] - 自由港印尼公司认为2026年铜矿产量预估为50.122万吨，只为2024年的61.3% [6] 行情展望 - 受事故影响，LME和上期所铜价大幅上涨，此次事故对全球铜矿供应影响较大，对铜产业链的影响才刚开始 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月24日锰硅期货震荡上行 基本面铁水产量回升带动需求回暖、锰矿成本端稳定形成支撑，但节前资金避险情绪压制市场波动幅度；技术面价格处于低位震荡区间，多空力量均衡，短期或在5850 - 5950元/吨区间整理，长期需关注旺季过后供需格局变化及成本端下移风险 [13] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 9月24日锰硅SM2601合约震荡下行 日盘开于5890元/吨，最高价5948元/吨，最低价5868元/吨，收盘价5916元/吨，结算价5910元/吨，收盘价较前一交易日涨26元/吨，全日成交量169412手，持仓量333773手 [2] 品种价格 - 期货12个合约价格呈近低远高正向市场格局 全天各合约涨跌不一，品种持仓量529129手，较上一交易日减少9301手，活跃合约锰硅SM2601持仓量减少1401手 [2] 关联行情 - 9月24日锰硅期权市场整体波动较大 锰硅主力合约认购期权持仓量27387张，认沽期权持仓量22849张，持仓量PCR为0.834 [5] 现货市场 基差数据 - 9月24日活跃合约锰硅2601基差为 - 66元/吨 与昨日相比有所扩大，因当日现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度 [7] 注册仓单 - 9月24日锰硅注册仓单总量为60014张 较前一交易日增加517张 [8] 影响因素 产业资讯 - 宁夏区域开工整体稳定 少数厂家因利润因素降负荷生产，节前锰矿备货基本收尾，个别厂家库存略高但在正常区间，多数厂家处于订单交付阶段，库存低位，本周有一台普硅矿热炉计划转产高硅产品 [9] - 内蒙区域锰硅生产运行平稳 已开工企业基本满负荷生产 [9] - 现货市场库存持续低位 订单排期至十月中旬左右 [10] - 南方区域锰硅生产呈恢复态势 个别厂家重启两台矿热炉，后续计划逐步提产至满产 [10] 技术分析 - 9月24日锰硅主力合约2601收阳线 5日均线与10日均线缠绕，多空力量均衡，未形成明确趋势，日内价格测试5950元/吨阻力位未果，回落至5916元/吨收盘，下方支撑位关注5800元/吨附近，市场分歧仍存，需等待突破信号确认方向 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周燃料油市场呈震荡态势 近期地缘扰动消息时有发生 燃料油受益于地缘溢价支撑 中东增产预期压制了油价上行空间 尽管国际原油市场面临压力 但燃料油受地缘政治溢价和现货高升水支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：本周燃料油主力合约FU2601收于2796元/吨 较前一交易周结算价上涨79元/吨 涨幅为2.91% 本周最高价为2848元/吨 最低价为2766元/吨 成交量为2551108手 持仓量为221820手 减少8617手 [3] - 品种价格：燃料油期货合约价格呈现近高远低的反向市场格局 [6] 现货市场 - 基差数据：本周燃料油现货市场表现疲软 当前基差水平处于近几个月的较低区间 表明现货市场相对期货市场而言 价格压力更大 当前现货市场供应非常宽松 需求疲劳 贸易商愿意以低于期货价格的价格进行销售 [8] - 注册仓单：截至2025年9月19日 上海期货交易所燃料油期货仓单总量为127140吨 与前一交易日持平 这些仓单均位于保税仓库中 [11] 影响因素 - 产业资讯：燃料油基准价为5450元/吨 与本月初相比上涨接近1.2% 燃料油380CST基准价为438美元/吨 与本月初相比上涨了0.9% [12] 行情展望 燃料油市场在原油成本驱动和自身基本面博弈中呈现震荡走势 高基差与地缘溢价构成市场主要特征 尽管国际原油市场面临压力 但燃料油受地缘政治溢价和现货高升水支撑 跌幅相对有限 新加坡和富查伊拉库存大幅下降为市场提供了一定支撑 但中东增产预期和全球需求疲软压制了上行空间 后市需密切关注美国关税政策、美联储货币政策、地缘政治局势以及原油价格波动等因素对燃料油市场的影响 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场继续消化美联储降息及鲍威尔鹰派讲话，铜价低位震荡，短期聚焦“风险管理式降息”使风险资产回调，铜价区间震荡，下游采购给予一定支撑，基本面对铜价支撑有限[1][2][11] 各部分总结 期货及现货市场 - 周四LME铜价大跌，周五沪铜价格在低位偏强震荡，主力2510合约收盘79850元/吨，较上一交易日涨270元/吨，涨幅0.34% [1] - 今日现货市场相对平稳，周末前下游积极补库，逢低采购情绪回升，现货升水止跌回稳 [1] - 当日中国主要市场精废价差继续回落，广东地区1526元/吨，天津地区1473元/吨，铜价弱势精废价差易走缩 [1] 宏观和基本面 - 市场消化“风险管理式降息”，短期关注此点而忽视点阵图显示的年底两次降息，导致周四亚洲时段沪铜期货价格极端下跌，周五仍走势偏弱，需更长时间消化讲话 [2] - 基本面对铜价支撑有限，中国经济有压力，铜消费无亮点，COMEX电铜库存增加，基金做多COMEX铜价热情不高，沪铜受宏观经济环境影响走势不算强但也不太弱 [10] 行情展望 - 市场短期聚焦“风险管理式降息”使包括铜在内的风险资产回调，铜价区间震荡，价格下跌后下游企业采购给予价格支撑 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当周（20250915 - 0919）烧碱期货价格止跌反弹，周涨幅3.16%，下周随着检修装置逐渐恢复，预计开工率将有所上升 [1] 各目录总结 1 期货市场 1.1 合约价格 - 本周烧碱期货价格止跌反弹，主力合约烧碱2601（SH101）周度上涨81元/吨，收盘至2641元/吨，涨幅为3.16%，最高价2657元/吨，最低价2548元/吨，持仓11.4万手，较上周减少4712手，成交量较上周增加31.6万手至185.2万手 [2] 1.2 品种行情 - 从烧碱期货周度行情来看，除近月SH510合约下跌外，其他合约整体上行，主力合约SH601持仓量有所减少 [4] 1.3 关联行情 - 烧碱01合约期权成交量较上周有所增长，看涨期权表现强于看跌期权，成交量较大的看涨期权行权价格多集中在2680 - 3040点区间，看跌期权集中在2320 - 2680点区间 [6] 2 现货市场 2.1 现货行情 - 山东地区32%离子膜液碱价格下调70元/吨至800元/吨，跌幅8.05%，江苏地区液碱价格维持940元/吨 [8] 2.2 基差数据 - 本周烧碱期货价格反弹，现货价格下行，基差转为负值，截至周五为 - 141元/吨，一方面期货价格止跌反弹，周五主力合约价格上涨2.36%，突破2600元/吨整数关口，另一方面山东主力下游采购价格连续下调，整体现货价格跟跌 [8] 3 影响因素 3.1 最新资讯 - 截至2025年9月18日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比降低1.5%，西北、华中、华东、华北有装置减产、停产负荷下滑明显，华北减产、提负装置并存，整体负荷小幅下调 [10] - 截至2025年9月18日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.83万吨（湿吨），环比上调6.02%，同比上调18.22%，本周全国液碱样本企业库容比20.15%，环比上涨0.75%，除华北、东北库容比环比上行外，西北、华中、华东、华南、西南区域库容比环比下滑 [10][11] 3.2 技术分析 - 本周烧碱主力合约SH601合约日线价格逐步走高，成交量较上周有所提升 [12] 4 行情展望 - 本周烧碱期货价格走强，主力合约持仓量减少，需求方面，氧化铝开工率维持84.0%，非铝需求方面粘胶短纤产能利用率89.52%，较上周上调1.75%，江浙地区印染开工率为65.76%，较上周持平 [14] - 本周液碱库存较上周提升6.02%，主产地山东地区因主力下游接连下调采购价格，下游对高价碱较为抵触，多持观望态度，库存累积，供应方面本周烧碱样本企业开工下调，供应量减少 [14] - 下周随着前期检修装置陆续恢复，供应量预计有所回升，当前氧化铝企业未出现大规模减产迹象，对烧碱需求扰动不大 [14] - 临近国庆假期，山东地区氯碱企业供应充足，且高库存需要时间消化，不排除现货价格继续偏弱运行的可能，后市需关注主力下游采购量及装置波动情况对烧碱价格造成的影响 [14]