受地缘政治紧张局势加剧、市场供需紧张及避险需求推动，国际市场黄金期货和现货价格不断创历史新高。 两日涨近200美元 现货黄金又破4500美元关口 中国国际经济交流中心学术委员会副主任陈文玲介绍，2025年国际金价上涨可以说走出了"史诗级行情"，从年初的2600美元/盎司到年底的 4500美元/盎司，现货黄金全年50次刷新历史纪录。 具体来说，2025年金价波动可划分五个阶段： 第一阶段，1—4月，关税恐慌触发首轮暴涨，现货黄金从2900美元/盎司飙升至3500美元/盎司； 本月前三个交易日，国际金价持续上涨，现货黄金两日涨近200美元。 1月5日纽约尾盘，现货黄金大涨2.64%，收报4446.50美元/盎司；COMEX黄金期货涨2.96%，报4457.60美元/盎司。6日纽约尾盘，现货黄金涨 1.09%，收报4495.14美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨1.22%，收报4505.7美元/盎司。 7日早间，现货黄金持续拉升，时隔近两周盘中再次突破4500美元。截至发稿有所回落，微跌0.12%，报4489.274美元/盎司。COMEX黄金期货 涨0.18%，报4504.3美元/盎司。 从2600到4500美 ...

文章核心观点 - 2025年国际金价创下历史新高，全年累计涨幅超过70%，走出“史诗级行情”，其背后是地缘政治紧张、美元信用削弱、央行购金及AI产业需求等多重逻辑共振的结果 [1][2][3] 金价表现与历史对比 - 2025年国际金价从年初的2600美元/盎司飙升至年底的4500美元/盎司，全年50次刷新历史纪录，3年累计涨幅达163% [2][3] - 此轮上涨创下自1979年以来最强的年度表现，但涨幅不及1971-1980年“尼克松冲击”期间金价从35美元/盎司涨至835美元/盎司的20多倍涨幅 [2][4] - 2025年金价波动可分为五个阶段：1-4月因关税恐慌从2900美元涨至3500美元；4-8月贸易谈判缓和在3200-3500美元区间震荡；8-10月美联储降息与政府停摆助推至4200美元；10-12月中旬技术性回调；12月中旬至年底突破4500美元关口 [3] 驱动金价上涨的核心因素 - **地缘政治与避险需求**：美国政策不确定性、委内瑞拉、伊朗、也门、俄乌冲突及中东局势等地缘政治乱局是最大推手，强化了黄金的避险属性 [6][7] - **美元信用削弱与“去美元化”**：美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，侵蚀美元信用，美元在外汇储备中份额从2025年Q1的57.79%降至Q2的56.32%，连续11个季度低于60% [5][7] - **央行持续购金**：全球央行，尤其是中国、印度、俄罗斯等新兴市场央行增持黄金以实现储备多元化，2024年黄金在全球储备资产中占比达20%，首次超过美债占比，各国央行黄金储备总量达3.6万吨，接近二战后历史峰值 [5][6][7] - **投资与产业需求**：高盛、摩根大通等机构看涨报告强化市场情绪，游资及富人囤金；同时AI产业发展推动了芯片制造的用金需求，而黄金产量增长缓慢 [6] 黄金在货币体系与国际秩序中的角色 - “乱世黄金”逻辑再次验证，世界正处于百年未有之大变局，国际秩序面临挑战，黄金作为“非主权资产”的“终极避风港”价值凸显 [4][5][7] - 国际货币体系正从单极向多元储备体系加速重构，支付手段多元化，人民币结算在周边及“一带一路”国家持续扩展，但短期内美元仍是主导货币 [9][10] 未来金价展望与市场关注 - 分析师普遍看涨黄金，摩根士丹利预计到2026年年中金价达4500美元/盎司，摩根大通预计年底平均价格更高，有预测指出金价到2026年可能达到5000美元/盎司 [8] - 预计2026年金价将在高位震荡，支撑因素包括美联储可能继续降息、地缘政治不稳定因素持续以及全球央行继续增持黄金 [9][10] - 市场对黄金的空前关注折射出美元信任危机，全球“去美元化”已从“零星尝试”转向“共同推进”，但美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折和长期的过程 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪银2602于12月29日下午下跌是宏观预期逆转、投机集中离场和技术破位共振结果，短期波动放大但中期逻辑未完全破坏 [3] - A股沪指9连阳，其余指数高位震荡，沪指若不有效跌破3910 - 3920支撑区间，可继续低吸 [5] - 白银连续逼空致市场波动加大，黄金宜谨慎参与 [9] - 铁矿因西芒杜项目投产供应宽松预期发酵，需求端内需支撑偏弱，技术面维持宽幅震荡，可高抛低吸 [11][12] - 玻璃近期有底部企稳迹象，可逢低做多，主要驱动是政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清 [15][16] - 截至2025年12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上期增加19.37万吨，多重利好下销区行情偏强 [17] - 截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比降4.4%，呈去库趋势，震荡判断 [20] 各品种具体分析 沪银 - 核心驱动包括降息预期骤降、获利了结踩踏、地缘避险退潮、政策与交割影响 [3] - 操作上短期关注17000元/千克支撑，若反弹需看资金回流与19000整数关口收复情况；中期不宜单边看空，建议严控仓位、带止损，短线应对 [3] 股指期货 - 公司大幅下挫带动指数走弱，日线上升趋势完好，小周期调整，预计调整力度有限 [5] 黄金 - 白银波动大，黄金宜谨慎参与 [9] 铁矿 - 供应端因西芒杜项目投产供应宽松预期发酵，需求端内需支撑偏弱 [11][12] - 技术面维持宽幅震荡思路，高抛低吸 [11] 玻璃 - 日融持续小降，本周库存累积，主要驱动是政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清 [16] - 技术面近期有底部企稳迹象，可逢低做多 [15] 甲醇 - 截至2025年12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上期增加19.37万吨，华东累库、华南去库，多重利好下销区行情偏强 [17] 纸浆 - 截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比降4.4%，连续五周去库，震荡判断 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货和白银期货整体均处于强势上涨阶段且可能已接近趋势尾声 ，建议中线观望 ，短期黄金合约2604和白银合约2604可逢低买入并注意元旦假期风险 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体处于强势上涨阶段 ，当前可能是趋势尾声 ，上周价格上涨受货币宽松预期与地缘避险驱动 ，资金面上全球央行购金与国内黄金ETF规模创新高形成需求共振 ，技术上金价突破前高显强势 ，但短期需警惕获利了结压力及美国经济数据、地缘局势对上涨动能的影响 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2602谨慎看多 ，上方压力位985－1000元/克 ，下方支撑位935－950元/克 ，建议逢低买入 [10] - 本周沪金合约2604短期谨慎看多 ，上方压力位1011－1026元/克 ，下方支撑位988－1000元/克 ，建议逢低买入并注意元旦假期风险 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体处于强势上涨阶段 ，当前处于趋势尾声 ，上周价格上涨源于宏观宽松、供需紧张与避险需求推动 ，资金面上内外盘联动显著 ，投资需求强劲 ，但短期需关注美国非农数据及库存情况 ，且要警惕银价涨幅大、RSI超买及美联储信号对价格的影响 [31] - 中线策略建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周白银合约2602高位偏强运行 ，下方支撑位1.45－1.5万元/千克 ，建议逢低买入 [34] - 本周白银合约2604高位偏强运行 ，下方支撑位1.8万－1.85万元/千克 ，建议逢低买入并注意元旦假期风险 [35] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [42][44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月23日沪银主力合约再创历史新高，是宏观宽松预期、工业需求爆发、地缘避险情绪与市场逼空逻辑共振的结果，短期沪银或将延续强势震荡格局 [9] 根据相关目录分别总结 期货市场 合约行情 - 当日（20251223）沪银主力2602合约延续强势上行态势，盘中最高触及16,573元/千克，创出历史新高，最终收于16,441元/千克，日线收小阳线，日涨幅4.30%，市场多头情绪高涨 [2] 品种行情 - 沪银主力2602合约当日成交量达1230157手，较前一交易日下降约27.8%，持仓量维持相对高位，达340510手，较前一交易日小幅减少，整体市场呈现“量缩价涨”特征，反映资金在高位博弈加剧，看涨情绪仍占据主导 [5] 现货市场数据 - 2025年12月23日国内白银现货价格同步刷新纪录，国标一号白银报价16340元/千克、国标二号白银报价16325元/千克、国标三号白银报价16310元/千克，均较昨日上涨320元/千克，贴水收窄，反映现货供应紧张格局未改，市场对实物交割预期增强 [6] 影响因素 宏观面 - 降息预期强化叠加地缘避险，贵金属买盘集中释放，美元指数持续走弱，人民币兑美元升破7.02，中东局势紧张、乌克兰对俄“影子船队”打击升级，推动全球避险资金加速流入贵金属资产 [8] 技术面 - 沪银2602合约日线MACD指标持续运行于零轴上方，快慢线保持多头排列，上涨趋势稳固，日线KDJ指标延续看多信号，RSI指标同步走高但未进入超买区间，短期上涨动能充足 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银走势双轮驱动，核心题材是信用货币体系整体不稳定性增强和金银比表达全球经济走向再通胀方向，基本面总体偏强，强势基于投资和配置需求[1] - 光伏需求构成白银需求底座，金融因素是白银需求增量主导力量和估值抬升主要动力[1] - 金银比逐步修复是白银牛市核心特征，今年还有计量市场风险偏好特殊意义[2] - 白银牛市从时间看处于中后期，从驱动逻辑看支撑银价走强因素众多，总体处于中后段，强势价格会维持较长时间[2] 各问题总结 如何看待本轮白银价格上涨的核心驱动力、持续性及基本面转变 - 白银走势双轮驱动，核心题材为信用货币体系不稳定和金银比指向再通胀，基本面偏强但消耗需求不足以支持走势，强势基于投资和配置需求[1] 光伏等绿色科技需求与金融因素在当前节点的角色及主导因素 - 光伏需求在过去五年爆发式增长，占比从5%以下到20%，构成需求底座，金融因素是需求增量主导和估值抬升主要动力[1] 白银涨幅远超黄金致金银比持续修复的性质 - 金银比逐步修复是白银牛市核心特征，今年有计量市场风险偏好特殊意义，避险情绪强时金银比高，反之则下行[2] 白银牛市所处阶段及判断依据 - 从时间看处于中后期，从驱动逻辑看支撑银价走强因素多，总体处于中后段，强势价格维持时间长[2]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 国际金价已反弹至4300美元附近，COMEX黄金年内涨幅超60% [2] - 黄金ETF(159934)成为市场热门，年内涨幅53.52%，资金净流入达126.4亿元 [2] - 金价经历巨震，市场呈现资金“精准逃顶”与逆势买入并存的格局 [1] 地缘政治与宏观政策变数 - 俄乌冲突局势升级，军事行动向海空领域扩展，地理范围和潜在影响面临失控风险 [6] - 地缘冲突引发对全球能源、粮食供应链可能再次遭受冲击的担忧 [7] - 美国潜在军事行动的“黑天鹅”阴影加剧市场不安，例如宣称将对境外贩毒集团实施“陆地打击” [8] - 宏观政策存在变数，特朗普可能提名偏“鸽派”的哈塞特担任美联储主席，增加了全球利率前景的不确定性 [10][11] - 地缘冲突与主要央行政策方向的巨大变数交织，指向宏观环境可能剧烈波动的未来 [12] 资金流向与结构性需求 - 微观层面，主要黄金ETF在11月获得超20亿份净申购，SPDR Gold Shares持仓在12月2日增加4.58吨 [16] - 宏观层面，全球央行购金潮持续，2025年前三季度净购金量预计超800吨，延续自2022年以来的历史性强劲势头 [16] - 央行购金驱动已深化为“去风险化”战略，原因包括区域冲突加速多极货币体系探索、金融制裁案例促使重新评估美元欧元资产安全性、以及对未来国际货币体系的前瞻性布局 [16][17] - 这一结构性需求为黄金市场提供了稳定增长的“需求底”，降低了短期投机资金流出导致的波动幅度 [18] 后市展望与市场逻辑 - 未来驱动黄金市场的核心逻辑离不开地缘避险、货币政策以及全球经济走向三大因素 [20] - 地缘问题越复杂，冲突越大，越能激发从国家到投资者的避险需求，主要地缘问题一日不解决，对黄金的避险需求就不会消失 [22][23] - 市场对美联储在12月降息的预期已基本锚定，非美央行如欧洲央行与英国央行的宽松姿态更为明确 [25][26] - “避险美元”与“黄金”之间的传统负相关关系近期弱化，两者出现同步走强迹象，表明市场担忧已从单一通胀转向更广泛的经济衰退与金融稳定风险 [26] - 从交易层面看，COMEX黄金期货的基金经理净多头头寸已从2025年上半年历史高位显著回落，目前处于过去一年的中性水平，为未来多头重新入场留出空间 [26] - 全球主要黄金ETF持仓在2025年呈现“先流出后企稳”态势，进入第四季度流出速度已大幅放缓甚至出现单周净流入，表明长期配置型资金可能重新产生兴趣 [27] 黄金的投资价值与相关工具 - 展望2026年，无论经济走向“温和衰退”还是“顽固滞胀”，黄金均表现出独特的配置价值 [27] - 在滞胀环境中，黄金是表现最佳的资产类别之一，能对冲购买力下降和金融资产估值收缩 [28] - 若经济下行压力加大导致央行快速降息，黄金相对于其他资产的优势同样明显 [29] - 黄金ETF(159934)最新规模347亿元，跟踪上金所Au99.99合约价格，具有低门槛、低成本、流动性优势 [32] - 金价上涨带动黄金股，易方达中证沪深港黄金产业指数(A:021362；C:021363)年内涨幅超79%，标的指数聚焦黄金(51.5%)、铜(30.5%)等龙头公司 [33]

黄金市场分析 - 黄金价格在亚市时段一度触及一周半新高4155.70美元/盎司，随后交投于4145美元附近，涨幅约0.21% [1] - 价格上涨主要受市场对美联储鸽派立场及12月降息的预期推动，这抑制了美元动能并为零收益黄金提供支撑 [1] - 持续的俄乌冲突及中东地区新爆发的武装对抗共同构成支撑避险黄金的另一重驱动力 [1] - 技术面上，黄金已有效突破并站稳4100一线，日线收大阳，预计惯性上涨，关注回调至4110-4100附近做多机会，上方强压力位于4180-4200附近 [3] - 短线操作建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期阻力关注4155-4175一线，下方短期支撑关注4110-4090一线 [3] 原油市场分析 - 美原油在亚洲时段交投于58.77美元/桶，未延续昨日上涨态势，市场整体情绪偏弱 [4] - 弱势主因市场重新评估未来供应结构，对美国推动和平谈判及可能出现的供应松动的押注抑制了油价反弹动能 [4] - 日线图级别K线连收3根阴线，向56附近强支撑位测试，若跌破则中期走势将进入下行节奏 [5] - 短线走势在57.40获得支撑后反弹向上，客观趋势方向向上，预计日内窄幅调整后仍存在上行空间 [5] - 短线操作建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期阻力关注60.0-61.0一线，下方短期支撑关注57.0-56.0一线 [5]

核心观点 - 国际金价本周大概率呈震荡偏强走势，核心逻辑为地缘避险与宽松预期双重支撑 [1] 影响因素分析 - 地缘局势将持续托底，区域冲突潜在风险为国际金价提供稳定避险支撑，短期难有实质性缓和 [1] - 美联储政策博弈主导波动，市场聚焦通胀判断与降息时点讨论，当前12月降息概率已跌至44% [1] - 延迟经济数据成关键变量，美国9月非农就业数据预期新增6.5万人左右，失业率4.3%，数据表现将直接影响降息预期 [1] - 全球央行购金提供长期支撑，中长期将继续支撑金价 [1] 技术面分析 - 金价下方3990美元/盎司一线支撑强劲，若站稳4055美元/盎司，有望再度冲击4080~4100美元/盎司 [1] - 若跌破关键支撑，或测试3950美元/盎司，整体波动区间预计在3950~4100美元/盎司 [1]

黄金ETF市场表现 - 黄金ETF基金(159937)截至2025年10月27日10:59下跌0.46%，最新报价8.89元 [1] - 截至2025年10月24日，该基金近2周累计上涨4.02% [1] - 基金盘中换手率为2.14%，成交额达8.38亿元 [1] - 近1周日均成交额为26.81亿元，在可比基金中排名前3 [1] 黄金价格动态 - COMEX黄金价格从4381美元/盎司的阶段性高点回落 [1] - 截至10月27日，国内周生生、周大福等主流品牌实物黄金价格较10月22日高点累计回调0.97%至2.18% [1] - 黄金近期价格呈现高位回调后维持震荡的态势 [2] 机构观点与市场驱动因素 - 多家机构普遍认为此次金价回调并非趋势反转信号，反而为中长期布局提供了优质窗口期 [1] - 去美元化浪潮、地缘局势不确定性及资产配置需求升级共同构筑黄金的战略配置价值 [1] - 去美元化趋势成为央行增持黄金的核心驱动力，2024年全球央行黄金净增持量达1136吨，创历史新高 [1] - 国际贸易局势有望缓和及美国政府停摆持续导致市场不确定性，避险情绪边际回落 [2] - 金价已连续上涨九周，在关键数据CPI公布前多头获利了结，导致技术性回调 [2] 资金流向与持仓情况 - 黄金ETF基金最新资金净流出1.86亿元 [2] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计流入21.28亿元，日均净流入达4.26亿元 [2] - 黄金ETF持仓量持续创新高，央行连续十一个月增持黄金，对金价形成坚实支撑 [2] 宏观经济与利率环境 - 截至10月24日，美联储10月保持当前利率概率为1.7%，降息25个基点的概率上升至98.3% [2] - 12月降息25个基点的概率为6.5%，累计降息50个基点的概率为93.4% [2] 产品特征 - 博时黄金ETF(159937)及联接基金紧密跟踪AU9999.SHG，旨在布局国内黄金现货价格 [2] - 该产品具有交易便捷（场内T+0）、费率低的特点，适合短期波段操作或长期资产配置 [2]