报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通胀预期升温、全球主要央行政策基调转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素 中长期而言 央行持续购金与美元信用弱化之叙事仍存 黄金作为首选宏观对冲资产的吸引力尚未出现明显松动 策略上可考虑短线偏观望 中长线逢低布局思路对待[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1014.880元/克 环比上涨16.2 持仓量180,953.00手 环比增加11870.00手 成交量393,515.00手 环比增加77112.00手 仓单数量106644千克 环比无变化[2] - 沪银主力合约收盘价17707元/千克 环比上涨218.00 持仓量25,923.00手 环比减少6769.00手 成交量1,060,304.00手 环比增加186734.00手 仓单数量374,427千克 环比增加2628千克[2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1008.75元/克 环比上涨14.85 华通一号白银现货价17,305.00元/千克 环比上涨157.00[2] - 沪金主力合约基差 -6.13元/克 环比下降1.37 沪银主力合约基差 -402.00元/克 环比下降61.00[2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.70吨 环比无变化 SLV白银ETF持仓15,409.46吨 环比无变化[2] - 黄金CFTC非商业净持仓168327.00张 环比增加8458.00张 白银CFTC非商业净持仓24,673.00张 环比增加2792.00张[2] - 黄金季度供应量1302.80吨 环比下降0.19 白银年度供应量32,056.00吨 环比增加482.00吨[2] - 黄金季度需求量1345.32吨 环比增加79.57 白银年度需求量35,716.00吨 环比下降491.00吨[2] - 美元指数100.18 环比上涨0.28 10年美债实际收益率2.13 环比上涨0.05[2] 宏观数据 - VIX波动率指数31.05 环比上涨3.61 CBOE黄金波动率指标45.51 环比上涨0.44[2] - 标普500/黄金价格比1.41 环比下降0.04 金银比66.44 环比上涨0.21[2] 行业消息 - 美国总统特朗普称美国掌控霍尔木兹海峡 伊朗渴望达成协议 美国副总统万斯表示无意滞留 处理完事务后撤离[2] - 美以伊战事激烈胶着 伊朗加大对美以打击力度 德黑兰遭空袭程度和次数增加[2] - 受中东冲突、油价飙升及劳动力市场疲软影响 华尔街机构上调美国经济衰退概率 穆迪模型显示未来12个月衰退概率升至48.6% 高盛上调至30%[2] - 美军地面战“数周速决”方案曝光 国防部为在伊朗展开地面行动做准备 增兵后驻军超5万人[2] - 特朗普4月3日将向国会提交年度预算请求 寻求大幅增加国防开支 削减国内机构规模 国家安全支出或达1.5万亿美元[2] - CME“美联储观察”显示 美联储4月加息25个基点概率为2.1% 维持利率不变概率为97.9% 到6月累计加息25个基点概率为8.8% 累计加息50个基点概率为0.1% 维持利率不变概率为91.1%[2] 观点总结 - 今日盘中沪市金银主力合约震荡反弹 美伊冲突升级推动美元中枢上移 早盘压制贵金属市场 午后美元指数回落 伦敦金银收复跌幅[2] - 周末美伊局势升温 市场对能源供应和再通胀风险担忧高企 国际油价与美元上移 压制贵金属反弹[2] - 过去一周贵金属定价受地缘避险和再通胀预期博弈影响 黄金避险属性受市场流动性和多头获利了结冲击 与美元指数和国际油价负相关[2] - 若地缘冲突持续 通胀粘性预期强化 美元及美债收益率偏强 压制贵金属反弹 若美国经济放缓 非农数据弱而CPI高 金价或受益于滞胀风险[2] 重点关注 - 3月31日22:00美国3月谘商会消费者信心指数[2] - 3月31日21:00美国1月S&P房价指数[2] - 4月1日20:15美国3月ADP就业人数[2] - 4月1日22:00美国3月ISM制造业PMI[2] - 4月2日20:30美国至3月28日当周初请失业金人数[2] - 4月2日20:30美国2月贸易帐[2] - 4月3日20:30美国3月非农就业人口变动[2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 近期贵金属价格大幅回调，主要受美联储鹰派转向、中东地缘局势扰动及土耳其央行出售黄金储备等多重因素影响[6] - 市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局[7] - 长期来看，黄金的上涨逻辑在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化，中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望继续上移[7] 根据相关目录分别进行总结 1. 价格走势情况 - 近两周，伦敦现货黄金下跌10.71%至4504.15美元/盎司，上期所黄金下跌11.86%至998.66元/克[11] - 伦敦现货白银下跌19.00%至67.80美元/盎司，上期所白银下跌16.41%至17489元/千克[11] - 伦敦现货钯下跌13.96%至1387美元/盎司，伦敦现货铂下跌10.98%至1849美元/盎司[11] - 沪金持仓量下跌12.56%至27.37万手，沪银持仓量下跌6.25%至45.27万手[11] 2. 美国经济数据和美联储跟踪 - 3月FOMC会议美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变[6] - 3月19日联邦基金期货价格数据显示，交易员不再预期美联储会在2026年降息，市场已开始定价年内加息的可能性[6] - 美联储官员密集发声，政策基调明显转向偏鹰，利率期货已计入约25%至30%的加息概率[6] 3. 持仓及成交量情况 - 报告通过系列图表展示了COMEX资管机构多头、其他多头、生产/贸易/加工/用户空头及互换交易商空头的持仓情况[47][49] - 报告展示了沪金、沪银持仓量以及全球主要黄金、白银ETF的持仓情况[52][54] 4. 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为-6.39元/克，较两周前下降24.96元/克[61] - 白银内外盘价差为1979.60元/千克，较两周前下降1051.30元/千克[61] - 本周金银比收于64.80，较两周前上升2.52；金铜比收于10596.47，较两周前下降733.16[61] 5. 期货基差情况 - 截至本周五，国际黄金基差（现货-期货）为-17.15美元/盎司，较两周前下降38.65美元/盎司[70] - 国内黄金基差为-6.21元/克，较两周前下降4.46元/克[70] 其他关键要点 - 中东局势：美伊对抗进入“双轨博弈”阶段，霍尔木兹海峡未恢复正常通行，伊朗革命卫队表示海峡已关闭[6] - 土耳其央行政策变化：其在3月13日当周减少黄金储备6吨，3月20日当周再减少52.4吨，总价值超过80亿美元，以应对流动性压力[6] - 未来关注事件：包括中东局势、4月1日美国ADP就业及ISM制造业PMI、4月3日美国失业率及非农数据、4月9日美国核心PCE年率、4月10日美国CPI月率[7] - 长期支撑因素：美元信用锚稳定性削弱推动全球储备资产多元化配置、全球央行持续购金、美国经济周期后段的宏观约束[7] - 建议关注个股：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、万国黄金集团、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场整体先企稳修复、后再度承压回落，定价逻辑体现为“地缘避险、再通胀预期与高利率约束”的反复博弈，黄金避险属性受冲击削弱，与美元指数和国际油价负相关[8] - 后市贵金属市场短期围绕美伊局势、通胀预期韧性及经济滞胀风险博弈，若地缘冲突支撑油价高位，通胀粘性预期强化，或压制贵金属反弹空间；若美国经济放缓得到更多数据验证，市场对滞胀风险定价升温，贵金属或受益[8] - 通胀预期升温、全球主要央行政策基调转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素，中长期央行持续购金与美元信用弱化叙事仍存，黄金吸引力未明显松动，策略上短线偏观望，中长线逢低分批布局[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周初伦敦金银技术性反弹，因特朗普释放美伊和谈信号、美方考虑短期停火方案，原油价格回落，美元避险溢价收敛；后因伊朗拒绝美方提议，中东局势反复，油价与美元走强，压制贵金属反弹；美国3月标普全球综合PMI回落，初请失业金人数稳健，2月剔除石油后进口价格指数涨幅大，核心通胀粘性强，美联储上调PCE通胀预期，官员表态偏鹰，市场对年内降息计价收缩，美债收益率高位运行，压制无息资产[8] - 行情展望：后市贵金属市场短期围绕美伊局势、通胀预期韧性及经济滞胀风险博弈，通胀预期升温等为当前主要风险因素，中长期黄金吸引力未明显松动，策略上短线偏观望，中长线逢低分批布局[8] 期现市场 - 本周美伊地缘局势反复，美元及原油价格高位震荡，贵金属市场震荡偏弱运行[9] - 截至2026 - 03 - 27，沪银主力2606合约报17489元/千克，周跌0.77%；沪金主力2606合约报998.66元/克，周跌3.90%[13] - 本周外盘黄金ETF净持仓减少，白银ETF净持仓增加，截至2026 - 03 - 26，SPDR黄金ETF净持仓1052.70吨，环比减少0.89%；SLV白银ETF净持仓15409吨，环比增加1.50%[14][18] - 截至2026年2月，欧洲黄金ETF投资需求下降，北美及亚洲黄金ETF投资需求维持强劲，北美、欧洲净持仓延续高位，亚洲ETF持仓稳步抬升[19][23] - 截至2026 - 03 - 17，COMEX黄金白银净多头持仓均录得减少，COMEX黄金净持仓159869张，环比减少2.0%；COMEX白银净持仓21881张，环比减少10.79%[24][28] - 本周沪市黄金白银主力合约基差环比走弱，截至2026 - 03 - 26，沪金主力合约基差报11.02元/克，沪银主力合约基差报426元/千克[29][31] - 本周黄金白银内外盘价差均有所收窄，截至2026 - 03 - 26，沪金主力合约内外盘价差报23.16元/克，沪银主力合约内外盘价差报1047元/千克[32][34] - 本周COMEX金银库存环比流出，上期所金银库存均录得流入，截至2026 - 03 - 19，COMEX黄金库存31906472.85盎司，环比减少0.46%，上期所黄金库存106845千克，环比增加1.35%；COMEX白银库存331451807盎司，环比减少1.90%，上期所白银库存362495千克，环比增加11%[35][37] - 本周银价反弹幅度大于金价，金银比有所回落，截至2026 - 03 - 19，金银比（伦敦金/银价）报64.36，上周同期值为66.15，环比下跌1.80%（ - 2.72%）[38][41] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2026年2月，银矿砂及精矿进口月环比减少，白银进口月环比增加，中国白银进口数量471608.39千克，环比增加44.01%；银矿砂及其精矿进口数量148628982千克，环比减少17.41%[43][45] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2026年2月，当月集成电路产量4807346块，同比增速12.40%[47][49] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势，全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长[51][53] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小，预计全球白银总供应量增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求同比下降4%，至约1120百万盎司；供需缺口预计收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53%[55][57] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数及美债收益率延续偏强走势，截至2026 - 03 - 26，美元指数报99.90，周环比上涨0.70%；10Y美债实际收益率报2.02%，周环比上涨0.16%[58][62] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅收敛，CBOE黄金波动率大幅回升，标普500/伦敦金价格比值反弹，截至2026 - 03 - 26，10Y - 2Y美债利差报0.49%，周环比下跌2.0%；CBOE黄金波动率报45.07，上周同期报31.05；标普500/伦敦金价格比值报1.48，上周同期报1.42[64][66] - 年初以来全球央行购金节奏阶段性降温，但中长期黄金作为宏观对冲首选资产仍具备吸引力，截至2026年2月末，我国黄金储备达7422万盎司，较1月末增加3万盎司，实现连续16个月净增持，近12个月单月增持量维持在较低水平[67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银因中东冲突使原油价格高位、美国通胀预期走高且高油价抑制经济，同时美联储3月按兵不动、市场年内降息预期不足一次、美元指数偏强，或继续承压调整，随着市场对美联储降息预期转向，金银或继续向下调整，需关注金银比价回归 [4] - 铂短期基本面数据有限，中期呈紧平衡格局，钯相对过剩，中期需关注黄金价格指引，本周或跟随金价偏弱运行，铂钯比价或继续走强 [4] 各部分总结 行情回顾 - 2026.03.13 - 2026.03.20期间，伦敦金从5044.6美元/盎司降至4562.55美元/盎司，COMEX金从5023.1美元/盎司降至4492美元/盎司等，黄金各品种价格大多下跌，库存和仓单有增有减，金银比上升；白银各品种价格也大多下跌，库存和仓单有变化；铂和钯价格下跌，库存和仓单也有变动 [8] 市场要闻 - 3月19日凌晨美联储公布3月议息会议决议，维持基准利率不变，市场对美联储降息预期降温，2026年内降息预期不足1次，首次降息时点移至2027年7月 [11] - 3月21日消息，现货黄金跌破4500美元关口，纽约商品交易所4月交割黄金期价全周跌9.62%，市场交易主线转变，黄金吸引力下降，美元指数走强压制金价 [11] - 3月19日消息，贵金属波动率溢价为负，市场预期价格波动收敛，黄金上行动量面临挑战 [11] - 3月20日消息，瑞银认为近期金价回调反映金融市场流动性，中期对金价持建设性观点，为中长期投资者提供入场窗口 [11] - 3月20日消息，南非铂族金属产量连续四年下滑，面临供应风险，任何生产中断可能引发铂钯价格上涨；广期所调整铂、钯期货合约交易指令下单数量、涨跌停板幅度和交易保证金标准 [12] - 3月17日消息，铂金租赁市场交易量因合约短期性放大，2025年因融资成本上升交易活动下滑，市场流动性减少 [12]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 受中东冲突推升油价影响，市场对通胀反弹的担忧升温，叠加地缘避险需求支撑，美元指数连续走强，基本金属承压全线下挫，短期锌价预计维持震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌2603开盘24140元/吨，收盘24230元/吨，最高24355元/吨，最低24100元/吨，跌95元，跌幅0.39%，持仓量6485，持仓量变化-85；沪锌2604开盘24245元/吨，收盘24300元/吨，最高24460元/吨，最低24095元/吨，跌120元，跌幅0.49%，持仓量72726，持仓量变化-1494；沪锌2605开盘24230元/吨，收盘24340元/吨，最高24495元/吨，最低24145元/吨，跌130元，跌幅0.53%，持仓量67071，持仓量变化623 [7] - 本周美联储利率决议维持不变的概率高达99.2%，年内降息预期显著下修，进一步巩固美元强势地位，基本金属则承压全线下挫，日内沪银跌6.34%，沪铜跌0.87%，沪锌主力下破2.4万关口，收于23905元/吨，跌315，跌幅1.30% [7] - 16日公布的LME库存减少400吨至90800吨，0 - 3C42.63，沪伦比走低至7.27 [7] - 本周SMM Zn50国产TC均价持平1550元/金属吨，进口矿报盘增加但受到海外供应扰动，进口锌精矿指数继续下滑至11.25美元/吨 [7] - 炼厂复工及自然天数增加，3月精炼锌产量将环比增加，周一SMM锌锭库存继续累库，较上周五增0.7万吨至27.58万吨 [7] - 随着盘面回落，下游逢低补库点价增加，本周社会库存或窄幅去化，但去库拐点尚未确认 [7] 行业要闻 - 2026年3月16日0锌主流成交价集中在23755 - 24040元/吨，双燕暂无成交，1锌主流成交于23685 - 23970元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水20元/吨，对盘暂无报价 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在23775 - 24030元/吨左右，宁波常规品牌对2604合约报价贴水90元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2604合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于23760 - 24080元/吨，紫金成交于23800 - 24090元/吨，1锌锭成交于23720 - 24010元/吨附近，紫金对2604合约报贴水30 - 40元/吨，葫锌报24600元/吨 [8] - 广东0锌主流成交于23775 - 24060元/吨，主流品牌对2604合约报价贴水80元/吨，对上海现货升水30元/吨，沪粤价差缩小，第一时间，持货商对麒麟、兰锌等品牌贴水70 - 60元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源包括Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主要宽基指数或将进入探底企稳阶段；金价短期高波动性区间运行；白银短期跟随黄金波动；PTA短期关注地缘政治及库存压力，中期基本面强但警惕回调；乙二醇关注成本油价及下游复工；塑料短期区间波动，关注地缘政治；纯碱短期底部区间波动；玻璃短期底部区间波动；甲醇短期区间波动，警惕下行风险；玉米短期上行空间有限或回调；花生期货区间波动；棉花短期区间震荡；豆粕区间震荡；豆油止涨调整；菜粕2605合约短线震荡整理；菜油2605合约关注上方压力；生猪关注养殖端出栏；鸡蛋中长期关注养殖端补栏与淘汰；沪铜震荡偏强；沪铝短期观望；氧化铝多空平衡但供应过剩预期不改；铸造铝合金关注成本与需求边际变化；碳酸锂震荡偏强；工业硅短期无趋势行情，观望；多晶硅暂不参与；不锈钢短期震荡；螺纹钢和热卷偏强震荡；铁矿石偏空，关注供需及政策；焦煤焦炭短期弱震荡 [3][5][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39] 各行业总结 宏观股指 - 2026年政府实施积极宏观政策，经济温和复苏，低利率支撑权益资产估值，PPI回升利于周期板块和企业盈利 [3] - 昨日有色金属等板块涨幅居前，煤炭等板块跌幅居前，市场板块轮动呈新质生产力导向，资金流向科技创新等板块 [3] 黄金 - 美国2月ADP就业新增高于预期，强化劳动力市场韧性 [4] - 3月5日亚盘黄金收复部分失地，当前黄金处于地缘避险与货币政策预期博弈中，若局势紧张，避险资金配置需求或延续，若经济数据支持货币政策收紧，金价或承压 [4] - 预计金价短期高波动性区间运行，关注中东局势及非农就业报告 [5] 白银 - 3月5日亚盘现货白银涨至85.38美元/盎司附近，COMEX注册可交割白银库存降至8877万盎司，较1月初降约30%，中国对白银出口管制 [6] - 白银呈现“实物紧缺支撑”与“工业需求忧虑”交织格局，若工业需求未回暖，金银比可能走阔 [6][7] - 预计白银短期跟随黄金波动，下行空间有限，若工业需求回暖或黄金上涨，白银可能补涨，关注COMEX库存及全球制造业PMI [7] 化工 PTA - 华东现货价5805元/吨，基差 -32元/吨 [8] - 美伊冲突推高成本，PTA加工费修复，装置开工率回升，产量141.52万吨，行业库存361.08万吨，需求节后修复 [8] - 短期关注地缘政治及库存压力，中期基本面强但警惕回调 [8] 乙二醇 - 华东现货价4170元/吨，基差 -14元/吨 [9] - 节后产量提升，总产量42.98万吨，煤化产量15.83万吨，华东主港库存90.36万吨，需求因部分聚酯装置重启增加，但港口库存高企压制价格 [9] - 关注成本端油价及下游复工节奏 [9] 塑料 - 华北、华东、华南现货主流价环比上涨 [10] - 上周聚乙烯装置开工率87.9529%，检修影响产量6.41万吨，下游企业开工率18.22%，生产企业样本库存量57.97万吨，期价受伊朗局势扰动连续四日上涨 [10] - 预计短期区间波动，关注地缘政治 [10] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1188元/吨，各区域略有分化 [11] - 周内纯碱开工率86.77%，产量80.70万吨，厂家库存189.440万吨，社会库存下降，需求一般 [11] - 短期底部区间波动，关注宏观及政策等 [11] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1023元/吨，各区域略有分化 [13] - 周内浮法玻璃开工率71.19%，产量103.84万吨，厂家库存7963.70万重量箱，终端低迷及下游开工弱限制需求 [13] - 短期底部区间波动，关注宏观及政策等 [13] 甲醇 - 浙江、新疆、河北现货价格有波动 [14] - 主力合约MA605收盘价2487元/吨，港口库存144.35万吨，国内甲醇行业开工率91.65%，需求端MTO装置开工率84.08%，MTBE装置开工率67.22%，传统下游需求疲软，地缘交易逻辑及物流不确定性大 [14] - 期价短期区间波动，警惕下行风险，跟踪相关信号 [14] 农产品 玉米 - 东北、华北等地新玉米收购均价不同 [15] - 外盘美玉米数据调整有限，盘面弱势震荡；国内东北玉米品质好但短期上量少，后续或增加供应压力，下游企业对高价玉米承接意愿有限 [15] - 短期上行空间有限，或回调 [15] 花生 - 花生价格以稳为主，个别地区调整，上货量不大，需求有限 [16] - 元宵节后购销恢复，气温回升或增加上货量，部分大型油厂提价收购，整体供需双弱 [16] - 期货预计区间波动，谨慎操作 [16] 棉花 - 中国棉花现货价格指数16583元/吨，新疆棉花到厂价16396元/吨 [17] - 中美产量及期末库存下降，宏观向好推动需求回暖，中长期植棉面积下降，下游企业复工，消费旺季或带来上涨驱动 [17] - 短期区间震荡，短线操作 [17] 豆粕 - 豆粕现货价格涨跌不一 [18] - 全球南美大豆丰产，美豆出口销售和生物柴油刺激内需；国内成本与供应宽松博弈，下游补库有限，库存去库偏缓 [18] - 区间震荡，谨慎操作 [18] 豆油 - 豆油现货价格小幅上涨 [19] - 全球地缘冲突和生物燃料政策推动美豆油上涨，国内步入消费淡季，关注美生物柴油政策和南美丰产 [19] - 止涨调整，关注上方压力 [19] 菜粕 - 麻涌港贸易商进口粉粕基差持平 [20] - 商务部暂停对加征关税，市场看好美豆需求，但巴西大豆丰产有压制，现货市场后续供应恢复预期强，下游需求疲软 [20] - 2605合约短线震荡整理 [20] 菜油 - 防城港市贸易商进口压榨三级菜油基差持平 [21] - 美伊冲突和生物燃料政策推动植物油上涨，中国对加征反倾销税提振有限，现货为消费淡季 [21] - 2605合约关注上方压力，注意风险防控 [21] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格10.58元/公斤，河南生猪价格下跌 [22] - 国内生猪市场偏弱，供应宽松，需求跟进不足，上半年出栏量充裕，产能去化需时间 [22][23] - 关注养殖端出栏情况 [23] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋稳中下跌，河南鸡蛋均价下跌 [24] - 前期补栏低，蛋鸡存栏下滑，老鸡淘汰节奏影响产能去化，需求端备货结束，消费疲软 [24] - 中长期关注养殖端补栏与淘汰 [24] 金属 沪铜 - 华东铜现货价格101575元/吨，升445 [25] - 供给端库存增加，矿端供应紧张；需求端下游加工开工率低，终端电网和新能源订单强，短期受高库存和现货贴水压制，有地缘风险溢价和复工预期支撑 [25] - 震荡偏强，激进者可逢低参与，稳健者观望 [25] 沪铝 - 上海现货铝报价25082元/吨，涨706，贴140 [25] - 中东局势影响海外铝供应，国内电解铝产能接近天花板，产量增量有限，需求受淡季和高铝价压制，库存增加 [26] - 操作谨慎，短期观望 [26] 氧化铝 - 氧化铝全国平均价2675元/吨，涨4，贴125 [27] - 供应端铝土矿发运量增长，企业投复产加快，但供应过剩预期仍存；需求端电解铝支撑刚性需求，但采购放缓；库存增加 [27] - 短期多空平衡，供应过剩预期不改 [28] 铸造铝合金 - 铝合金现货平均价格24300元/吨，涨400 [29] - 成本端废铝出货量增加，行业利润差有支撑；供给端产能扩张，产量增加；需求端新能源汽车表现一般，压铸企业按需采购；库存处于高位，去库难 [29] - 价格与沪铝联动性强，关注成本与需求边际变化 [29] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂154900元/吨，工业级碳酸锂152000元/吨，电碳与工碳价差2900元/吨 [30] - 供给端受产线检修和锂矿出口暂停影响，产量下降，库存降低；需求端排产预期提升，储能需求增长，产业链刚需补库 [30] - 震荡偏强，激进者等待低多机会 [30] 工业硅 - 新疆通氧553报价8800元/吨，通氧421报价8950元/吨 [31] - 供给端因成本减产，开工率低，库存高位去化慢；需求端整体疲软，采买意愿低迷，价格受成本支撑 [31] - 成本支撑主导，短期无趋势行情，观望 [31] 多晶硅 - N型致密料中间价4.9万元/吨，N型复投料中间价4.95万元/吨 [31] - 供给端头部企业减产，产量收缩，但库存累积；需求端下游排产回升，但库存高位，需求复苏受制约 [32] - 成交低迷，暂不参与 [32] 黑色 不锈钢 - 冷轧不锈板卷市场价无锡宏旺14500元/吨 [32] - 印尼镍矿配额调整推动不锈钢上涨，但终端需求乏力和库存压力压制上行空间，关注需求改善情况 [33] - 短期震荡运行 [33] 螺纹钢 - 螺纹钢HRB400E汇总价格上海3190元/吨 [34] - 国内政策预期与海外宏观走强，盘面偏强震荡，供需两弱，钢厂库存去库，成本端有韧性 [34] - 钢材偏强震荡 [34] 热卷 - 热轧板卷汇总价格上海3210元/吨 [35] - 国内政策预期与海外宏观走强，盘面偏强震荡，供应端产量高，表需下滑，库存去库但压力大，成本端有韧性 [35] - 钢材偏强震荡 [35] 铁矿石 - 铁矿普氏指数103.5，青岛PB粉767，澳洲粉矿62%Fe770 [36] - 供应端全球发运量高位，港口库存历史高位；需求端钢厂复产但高库存抑制采购，终端钢材去库压力大，地缘冲突短期推升成本，中期供应过剩主导价格下行 [36] - 高库存压制价格，若供需双弱维持偏空，关注供需及政策 [36] 焦煤焦炭 - 炼焦煤价格指数1240.8元/吨，一级冶金焦汇总均价1755元/吨 [37] - 焦煤供应端国内煤矿复产，蒙煤通关量高但进口增量有限，需求端钢厂铁水产量回升但盈利承压，库存去库但港口库存高，政策安监趋严，成本刚性；焦炭供应端焦企复产，库存增加，需求端钢厂铁水产量回升但盈利承压，成本支撑减弱 [37][38][39] - 短期弱震荡，关注钢厂采购、煤矿产能及政策 [39]

行业与公司 * 行业：有色金属行业，涵盖贵金属、能源金属、战略金属、工业金属等子板块 [1] * 公司：涉及多家港股及A股有色金属上市公司，包括但不限于潼关黄金、赤峰黄金、紫金矿业、中国黄金国际、招金矿业、赣锋锂业、天齐锂业、五矿资源、江西铜业、中国宏桥、洛阳钼业等 [2] 核心观点与论据 * **投资排序**：看好贵金属 > 能源金属 > 战略金属 = 工业金属 [1] * **市场表现**：2月23日港股有色板块全线大涨，香港有色金属指数上涨4.51%，呈现贵金属领涨、基本金属与新能源金属共振的格局 [1] * **贵金属（黄金）上涨核心逻辑**：地缘避险、金价修复、央行购金、降息预期 [2] * **能源金属（锂）上涨核心逻辑**：节前持续去库、需求预期较好、板块估值修复、大盘反弹 [2] * **基本金属（铜铝）上涨核心逻辑**：关税扰动暂缓、油价上行、经济复苏预期、美元走弱 [2] * **美国关税政策变化**：2月24日起，取消旧有的20%额外关税（IEEPA），新增15%全球临时关税（有效期150天），最终平均税率约21-25%，相对利好工业金属铜铝等，对贵金属影响中性 [2] * **美伊局势影响**：局势升级推升避险需求，原油航运成本上行可能拉高通胀，利多贵金属 [3][6][7] * **铜供需格局**：因头部矿企（如英美资源）下调生产指引，将2026年矿端供给增速下调至2%（增量38万吨），全球全元素平衡表显示缺口60万吨以上 [7] * **锂供需格局**： * 库存持续下降，截至2月12日库存降至10.29万吨，周转天数不到20天 [7] * 宜春矿复产节奏可能因政策要求延后 [7] * 天华与PLS签署锂精矿承购协议，协议设定价格低价1000美元/吨（折LCE成本近9万元），且提供1亿美元无息预付款，凸显锂矿年度级别稀缺性 [7][8] * 国电投储能电芯集采报价达0.325-0.355元/Wh，显示央企大客户逐步接受涨价 [7] * **黄金市场动态**：假期期间COMEX黄金价格上涨4.5%至5173美元/盎司，SPDR持仓微增至1079吨；市场预计美联储年内降息2次 [7] * **铝行业动态**： * 莫扎尔铝厂确认将于2026年3月15日停产，2026财年产量指引24万吨，较2025财年实际产量下降32% [9] * 关于美国可能削减钢铁铝关税的消息被白宫贸易顾问否认，该消息曾导致铝相关资产错杀，市场已迎来修复 [10][11][12][13] * 世纪铝业冰岛铝厂计划提前约6个月复产，若顺利，其2026年产量减量将从11万吨下修至4-5万吨 [13] 其他重要内容 * **标的推荐**：纪要详细列出了贵金属、能源金属、战略金属、工业金属（铜、铝）各细分领域的可关注公司名单 [2] * **美伊局势细节**：美国对与伊朗有贸易往来的国家输美商品加征最高25%额外关税，平均实际税率约30-40% [3][4]；美国扩大对伊朗石油、石化、航运的制裁 [5]；美军在中东部署双航母并集结大规模空中力量 [6] * **锂期货市场数据**：锂期货盘面持仓量64万，主力合约34万，是库存的3倍以上 [7] * **白银市场表现**：假期期间COMEX白银价格上涨14.15%至86.4美元/盎司，金银比60 [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体包括贵金属、能源金属、战略金属和工业金属（铜、铝等）[1] * 纪要涉及的公司众多，包括港股及A股市场的有色金属板块上市公司，例如潼关黄金、赤峰黄金、紫金矿业、赣锋锂业、天齐锂业、五矿资源、江西铜业、中国宏桥、洛阳钼业等[1] 核心观点与论据 * **整体观点**：看好贵金属 > 能源金属 > 战略金属 = 工业金属[1] * **市场表现**：2月23日港股有色板块大涨，香港有色金属指数上涨4.51%，呈现贵金属领涨、基本金属与新能源金属共振的格局[1] * **贵金属（黄金）上涨核心逻辑**：地缘避险、金价修复、央行购金、降息预期[1] * **能源金属（锂）上涨核心逻辑**：节前持续去库、需求预期较好、板块估值修复、大盘反弹[1] * **基本金属（铜铝）上涨核心逻辑**：关税扰动暂缓、油价上行、经济复苏预期、美元走弱[1] * **美国关税政策变化**：2月24日起，旧的IEEPA额外20%关税取消，新增15%全球临时关税，最终平均税率约21–25%，相对利好工业金属铜铝等[1] * **美伊局势升级影响**：提升避险需求，原油航运等成本上行可能拉高通胀，利多贵金属[1][2][3][4] * **铜供需更新**：英美资源下调26年铜生产指引至70-76万吨，较此前指引中值减少6万吨，预计26年全球矿端供给增速下调至2%，全球全元素平衡表显示缺口60万吨以上[4] * **锂供需更新**：SMM数据显示锂库存降至10.29万吨，库存周转天数不到20天；宜春矿复产节奏可能延后；天华与PLS签署锂精矿承购协议，价格不设上限且提供1亿美元无息预付款，凸显锂矿年度级别稀缺性；国电投储能电芯集采报价达0.325-0.355元/Wh，显示央企大客户逐步接受涨价[5] * **黄金市场数据**：假期期间COMEX黄金价格上涨4.5%至5173美元/盎司，SPDR黄金持仓微增至1079吨；市场预计美联储年内降息2次[5] * **铝行业更新**：莫扎尔铝厂计划于2026年3月15日停产，26财年产量指引24万吨，较25财年下降32%[6]；世纪铝业冰岛铝厂计划提前约6个月至4月底复产，若顺利则26年产量减量将由11万吨下修至4-5万吨[7] 其他重要内容 * **标的选择建议**： * **贵金属**：黄金关注紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业等；白银关注盛达资源、兴业银锡等[1] * **能源金属**：核心弹性标的如国城矿业、盛新锂能等；龙头白马如盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业等[1] * **战略金属**：稀土、钨、锡锑铟、钽铌、锆铪、铼、铀、锗等细分领域对应公司[1] * **工业金属**：铜优先资源侧如紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等；铝关注业绩弹性、一体化高分红及成长弹性标的[1] * **关税事件影响**：2月13日关于特朗普拟缩减钢铝关税的乌龙消息导致铝相关资产大跌，后已迎来修复[6]

纸黄金短期行情 - 2026年2月5日亚盘时段，纸黄金交投于1070.45元附近，暂报1088.18元/克，日内跌幅0.88%，最高触及1121.27元/克，最低下探1070.45元/克，短线走势偏向看跌 [1] - 同日，工行纸黄金(人民币)价格约1116元/克，延续前两日反弹趋势，日内震荡上行，波动幅度温和 [4] - 技术面上，日线级别MACD红柱持续扩张，RSI回升至65附近，短期多头动能修复，关键支撑位于1110元/克，阻力位聚焦1125元/克 [4] 黄金市场驱动因素 - 纸黄金定价紧密挂钩国际金价(5046美元/盎司)与人民币汇率，其无杠杆特性使价格波动显著低于Au(t+d)与期货品种 [4] - 全球央行购金与地缘避险情绪对黄金中长期趋势构成支撑，但5000美元整数关口压力制约短期上行空间 [4] - 摩根大通将年底金价看至6300美元 [3] 关键矿产与地缘竞争 - 人工智能竞争正将美国拖入一场关乎全球主导权的“新冷战”，而关键矿产成为核心战场 [2] - 电动汽车、国防及AI等尖端技术高度依赖关键矿物，其分布牵动地缘神经，美国紧盯委内瑞拉、格陵兰、加拿大等地区，俄罗斯则聚焦乌克兰与北极 [2] - 富国银行专家指出，AI是西方必须全胜的竞赛，智能优势直接决定主导地位 [2] - 美国虽领跑半导体制造，却面临供应链短板，稀土虽不稀缺，但富集难、开采加工复杂 [2] - 特朗普政府本周推出“Project Vault”储备计划，剑指国家安全关键元素，上月更因委内瑞拉、格陵兰岛的矿产储备引发扣押与领土争议 [2] - 关键矿产之争，正重塑地缘格局与投资逻辑 [2][3]

市场整体情绪与表现 - 市场情绪上演“V型反转”，从弱势转为强劲反弹，贵金属暴力拉升，煤炭回暖 [2][13] - 贵金属板块整体上涨9.5%，煤炭板块上涨2.7%，有色板块上涨3.1%，谷物、饲料、钢铁板块小幅下跌或持平 [11] - 资金博弈意愿强烈，PVC主力合约增仓超过10万手，焦煤主力合约也获巨量增仓 [8][12][13] 贵金属板块 - 沪银主力合约(ag2604)暴涨11.22%，沪金主力合约上涨7.29% [3][4][15] - 反弹主要驱动因素为美伊地缘摩擦升级推升避险情绪，以及市场对美联储政策分歧的博弈 [6][7][13][16] - 高盛看多黄金至每盎司5400美元，认为此前下跌由西方资金流主导，流动性紧缺放大波动 [8] - 机构观点认为，贵金属进入高波动阶段，中长期逻辑（央行购金、去美元化）未变，但短期多空分歧大，趋势不明，预计维持宽幅震荡 [15][16] 化工板块 - PVC期货出现巨量增仓，资金抄底迹象明显 [3][8] - 甲醇港口库存去库6万吨 [8] - 增仓前五的品种包括PVC、塑料、PTA等 [12] 煤炭板块 - 焦煤主力合约收涨3.6%，报1209元/吨，创3周新高，带动焦炭上涨2.85% [16] - 上涨受印尼提出大幅减产计划并暂停现货煤炭出口的消息推动，但机构认为该消息对情绪影响大于实质，焦煤供应压力仍大 [16][17] - 基本面权重降低，资金和情绪扰动较大，节前供应存在收缩预期，但预计维持区间震荡 [17] 有色金属板块 - 沪锡主力合约早盘一度涨超7%，收盘上涨5.03%，报392080元/吨 [17] - 当前锡供应偏紧局面未扭转，现货在40万元/吨价位成交回升，下游补库需求形成支撑 [18] - 春节临近下游陆续减停产，价格高位抑制消费，冶炼厂产量持稳，短期或震荡调整 [18] 农产品板块 - 马来西亚棕榈油1月库存预计降至291万吨，结束了连续10个月的增长 [9]