成文日期：20251203 报告周期:日报 研究员：王建超（从业资格号：F3077383;投资咨询从业证书号：Z0015736) 电解铜期货日报:微观利多的消息需兑现， 沪铜昌 立调毕 1. 期货及现货市场 周二 LME 铜价高位调整，当日（20251203 周三）沪铜小幅调 整,主力 2601 合约,最终收盘价在 89210 元/吨,较上一交易日收 盘价上涨 290 元/吨,涨幅 0.33%；微观利多的消息需兑现,铜价高 位调整。 今日国内现货铜对 12 月期货合约报升水 90-升水 220 元/吨。 今 日现货市场采购情绪一般，下游按需采购为主；持货商货源有限， 叠加期货月差呈现贴水结构,支撑现货升水坚挺走高。今日中国主 要市场光亮铜精废价差回升, 广东地区 3465 元/吨,天津地区 3354 元/吨。 2. 宏观和基本面 从市场背后的核心驱动因素来看,国内收盘后,伦敦金属交易 所的数据显示，其铜库存 162150 吨,较前一日 161800 吨稍微增加 750 吨; 注销仓单 56875 吨, 较前一日 6300 吨, 大幅增加 50575 吨、注销仓单大幅增加，进一步证实了美国对铜需求的虹吸效应。 ...

报告核心观点 - 短期来看，在供应紧张与宏观利好的双重支撑下，沪锡价格仍将维持震荡偏强格局 [11] 沪锡期货合约数据 - 沪锡期货有 12 个合约，品种总成交量为 264157 手，总持仓量为 103486 手，其中沪锡合约 2601 持仓量为 53055 手 [5][6] 现货市场情况 - 今日沪锡 2601 合约收盘价为 312370 元/吨，长江现货 1锡锭现货均价 309500 元/吨，基差 -2870 元/吨 [7] 影响因素 产业资讯 - 供应端，全球锡矿供应约束持续强化，刚果（金）地缘冲突加剧运输风险，缅甸复产进度不及预期导致进口量同比锐减 61.61%，印尼出口政策收缩全球供给，国内冶炼厂虽开工稳定，但锡矿加工费低位运行，原料短缺制约产能释放，推动现货市场挺价情绪 [8] - 需求端，消费电子等传统领域需求疲软，焊料企业开工率下降，接货谨慎，制约现货价格涨幅；AI 服务器、新能源汽车等新兴领域需求增长，支撑长期预期 [8] - 库存方面，国内显性库存虽略有回升，但整体仍处历史低位，海外库存持续偏紧 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶期货价格虽低位反弹，但在目前供应环境及库存创新高的高压背景下，持续上涨仍有难度，后市需关注新增产能、国内房地产及基建政策以及原油价格变动等因素 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年12月3日合成橡胶期货震荡收涨，合成橡胶2601（BR2601）开盘价10690元/吨，最高价10755元/吨，最低价10545元/吨，收盘价10575元/吨，较上一交易日结算价上涨50元/吨，涨幅0.48%，成交量12.3万手，较上日减少4.86万手，持仓量3.9万手，较上日减少6617手 [2] - 给出BR橡胶2512、BR橡胶2601、BR橡胶2602等合约的升盘、最低、最新、涨跌、涨幅、成交量、持仓量等数据 [4] 现货币动 - 12月3日上海市场高顺顺丁橡胶不同品牌（燕山石化、扬子石化、独山子石化、大庆石化、四川石化）报价在10550 - 10850元，涨跌在50 - 100元，交易方式均为自提 [5] 影响因素 - 产业资讯方面，近期丁二烯港口库存显著下降，可流通货源趋紧，成本支撑逐步增强，合成橡胶期货价格随之低位反弹 [5] - 政策与市场动态方面，12月3日泰国三大中心橡胶市场中，宋卡、素叻、洛坤的RSS3橡胶均下跌0.92%，至59泰铢/公斤 [5] 行情展望 - 截至12月初，高顺顺丁橡胶产能利用率上探至年内高位76%，丁苯橡胶产能利用率提升至80%以上，丁二烯供应面压力来自国内产量充裕和进口量高位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油期货延续窄幅震荡主力合约微幅收涨持仓量显著减少 市场多空因素交织 预计短期内将维持区间震荡 后续需关注国内库存去化节奏、南美大豆产区天气及宏观层面生物柴油政策等外部变量动向 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 2025年12月3日豆油期货市场整体震荡整理 主力合约y2601收于8,286元/吨 较上一交易日涨6元/吨 成交量161,570手 持仓量301,309手 持仓量减少17,961手 [2] 品种价格 - 豆油合约总成交量300,450手 总持仓量823,989手 较前日增加9,061手 [4] 关联行情 - 豆油期权全日成交19,261手 持仓90,263手 持仓量减少838手 行权量0手 [7] 现货市场 - 当日张家港一级豆油现货价格为8,550元/吨 主力合约v2601结算价8,278元/吨 基差为272元/吨 [8] 影响因素 - 12月2日 商品基金净卖出3,000手CBOT大豆期货合约 净买入15,500手玉米期货合约 净买入3,500手小麦期货合约 净卖出4,000手豆粕期货合约 净买入3,000手豆油期货合约 [9]

成文日期: 20251201 报告周期:周报 研究员：何宁（从业资格号：F0238922;投资咨询从业证书号:Z0001219) 料油期货周报 核心观点： 本周燃料油合约整体呈现震荡态势,整体跟随国际原油波动节 奏。本周主要影响因素为欧佩克逐步放松减产,沙特等产油国剩余 产能释放,中质含硫原油供应增加,对燃料油供应形成支撑,后续 随着炼厂检修结束或进一步增长。俄罗斯作为高硫燃料油第一大生 产国,受美国制裁加码及乌克兰无人机袭击影响,炼厂开工率下滑, 但 11 月高硫燃料油发货量预计 221 万吨,环比增加 35 万吨,供应 呈现恢复迹象;乌克兰参与新一轮和平谈判,若局势缓和或推动俄 罗斯供应进一步增长。 1 期货市场 1.1 合约行情 本周燃料油主力合约 FU2601 收于 2501 元/吨,较前一交易周 结算价下跌 1 元/吨,跌幅为 0.04%。本周最高价为 2522 元/吨,最 低价为 2426 元/吨，成交量为 2548897 手．持仓量为 201892 手， 减少 21702 手。 图 1：FU 燃油主力合约分时图 研究咨询: 028 6130 3163 邮箱: institute@gjqh.com ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日国债期货全线下跌，期限分化显著，30年期主力合约领跌，短端2年期合约跌幅收窄 [10] - 资金面维持宽松但央行单日净回笼1458亿元，叠加权益市场情绪回暖分流资金，长端品种调整压力加剧 [10] - 次季合约成交占比较高，市场定价聚焦明年一季度流动性预期 [10] 各目录内容总结 国债期货行情 - 展示了TS、TF、T、TL等不同合约的今开启、成交星（成交量）、成交金额、持仓屋（持仓量）、持仓变化、涨跌等数据，其中TS2603成交量为29140手，成交金额达5968384.26万元；TF2603成交量为55541手，成交金额为5876165.77万元；T2603成交量为75576手，成交金额为8162022.73万元；TL2603成交量为121521手，成交金额为13859708.72万元 [6] 现货市场 - 2025年12月2日，中国人民银行开展1563亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3021亿元逆回购到期，单日净回笼资金1458亿元 [7] 相关资讯（技术分析） - 期货品种十年国债（T2603）合约，当日收阴K线，在二十日均线下方运行，日内最高价格108.050元，MACD指标零轴上方死叉运行，成交量小于前一日成交量 [8] 行情展望 - 国债期货全线下跌且期限分化，30年期主力合约领跌，短端2年期跌幅收窄，资金面宽松但央行净回笼及权益市场分流使长端调整压力大，次季合约成交占比高，市场关注明年一季度流动性预期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观情绪谨慎叠加基本面供需过剩，氧化铝期货短期维持偏弱震荡格局，价格回升缺乏核心驱动力，仅靠局部减产和库存小幅下降难以扭转弱势 [11] 根据相关目录总结 现货市场 - 近期活跃合约氧化铝 ao2601 合约基差走强，当日氧化铝现货（山东）报价 2760 元/吨，期货合约较前一收盘价下跌 7 元/吨，当日基差为 90 元/吨 [6] 影响因素 产业资讯 - 12 月 2 日国内氧化铝现货市场稳中有跌，区域价差稳定，交投氛围平淡，持货商出货回笼资金，下游电解铝企业刚需采购，成交缺乏量能支撑 - 上期所氧化铝仓单库存减少，对价格形成微弱支撑，但整体库存仍处较高水平，市场去库压力未减 [7] 技术分析 - 合约收盘价位于 MA20 均线下方，均线系统收敛整理，短期多空博弈激烈但空头主导 - 持仓量增加而成交量萎缩，市场观望情绪浓厚，资金主动入场意愿不足 [9] 行情展望 - 氧化铝期货短期维持偏弱震荡格局，价格回升缺乏核心驱动力，仅靠局部减产和库存小幅下降难以扭转弱势 [11]

报告基本信息 - 成文日期为2025年12月2日，报告周期为日报，研究品种为沪银 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 沪银主力合约在高位震荡中延续强势，虽成交量与持仓量小幅回落，但价格仍处历史高位区间，反映市场对白银供需紧张与宽松货币政策的双重预期未改，短期内强势走势有望延续，但需警惕高位获利盘回吐带来的阶段性回调风险 [11] 各目录总结 1期货市场 1.1合约行情 - 当日全球贵金属市场延续强势格局，白银表现显著领先黄金，沪银主力合约AG2602强势上涨，收盘价为13423元/千克，日内涨幅达2.46%，延续前一日创下的历史高位趋势，当日开盘价为13303元/千克，盘中最高触及13787元/千克，最低下探至13303元/千克，波动剧烈，多空博弈激烈 [2] 1.2品种行情 - 当日成交量与持仓量双双回落，部分多头获利了结，市场情绪从单边追涨转向高位震荡整理，但持仓量仍处历史高位，中长期多头趋势未改 [5] 1.3现货市场数据 - 2025年12月2日国内白银现货市场未跟随期货上涨而是小幅下跌，国标一号白银报价13430元/千克、国标二号白银报价13415元/千克、国标三号白银报价13400元/千克，均较昨日下跌70元/千克 [7] 2影响因素 - 宏观面市场对12月9 - 10日美联储议息会议降息25个基点的定价概率仍维持在87%以上，叠加对新任美联储主席人选的预期，强化了远期宽松预期，为贵金属提供宏观支撑，白银现货紧缺格局加剧，为价格提供产业端支撑；技术面沪银2602合约日线级别呈现“高位震荡突破”形态，价格连续三日站稳13300元/千克关键心理关口，MACD指标红柱持续放大，但RSI(14)已升至78附近，显示超买状态，短期均线系统呈多头排列，构成有效支撑，若价格能有效突破13500元/千克前高，则有望打开上行空间，若跌破13300元/千克支撑，则可能引发技术性回调 [9][10] 3行情展望 - 沪银主力合约短期内强势走势有望延续，但需警惕高位获利盘回吐带来的阶段性回调风险 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美国大豆销售偏缓慢以及南美大豆丰产预期影响，CBOT 大豆期货价格维持震荡调整走势；国内大豆进口成本回落，油厂对豆粕挺价意愿减弱，且当前大豆货源和豆粕现货供应宽松，下游需求端未见明显放量，或令豆粕市场价格承压；短期预计豆粕 m2601 合约价格以震荡整理为主 [13] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025 年 12 月 2 日，豆粕 m2601 合约价格呈窄幅波动走势，开盘价 3033 元/吨，盘中最高 3048 元/吨，最低 3029 元/吨，收盘价 3045 元/吨，较昨日上涨 1 元/吨，涨幅 0.03%，全日成交量 494360 手，持仓量 1164957 手 [2] - 品种价格：当日豆粕期货各合约价大多小幅上涨，品种合约总持仓量为 3785832 手，较上一交易日增加 25028 手 [3] 现货市场 - 现货报价：2025 年 12 月 2 日，国内部分地区豆粕现货报价窄幅波动，如张家港 3020 元/吨（涨跌 0）、天津 3080 元/吨（跌 10）、日照 3020 元/吨（涨 10）、东莞 3010 元/吨（涨跌 0） [7][8] - 注册仓单：大连商品交易所豆粕仓单数量无变化，天津达孚 2025 手、东莞达孚 2250 手、张家港达孚 5175 手，豆粕小计 9450 手 [9] 影响因素 - 产业资讯：12 月 2 日美国大豆进口成本价为 4537 元/吨，较上日跌 33 元/吨，结束三连升，自逾 1 周高位回落；巴西大豆进口成本价为 3950 元/吨；阿根廷大豆进口成本价为 3917 元/吨，较上日跌 33 元/吨 [9] 行情展望 短期预计豆粕 m2601 合约价格以震荡整理为主 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11 月 28 日黑色金属期货市场整体呈供需双弱、成本支撑与估值修复并存的震荡格局 市场情绪偏谨慎 资金流出明显 短期缺乏趋势性驱动[10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11 月 28 日 黑链指数全天低位震荡 早盘开盘后下行 午后区间波动 最终收于 109.95 点 较前日结算价下跌 0.47 点 当日结算价 109.78 点 持仓量降至 741 万手 环比减少 2.79 万手 成交量升至 435.6 万手 增加 39.5 万手[2] - 11 月 28 日 黑链指数多数品种延续弱势 仅螺纹钢与热卷加权价格小幅上行 螺纹钢加权收报 3107 元/吨 较前日上涨 16 元/吨 周度累计涨幅 1.17% 热卷加权收于 3294 元/吨 环比上升 6 元/吨 持仓量降至 188.28 万手 减少 2.28 万手 双焦品种表现疲弱 焦炭加权收于 1623 元/吨 单日下跌 30.5 元 焦煤加权收报 1107 元/吨 较前日回落 11.5 元/吨 持仓量增至 87.6 万手 增加 1.44 万手 显示空头资金仍在持续流入[5][6] 现货市场 - 11 月 28 日 黑色系现货市场整体延续偏弱态势 建筑钢材呈现区域分化 上海、杭州、广州地区螺纹钢报价上调 北京市场维持不变 原料端维持弱势格局 山西主焦煤价格与期货基差扩大 蒙古精煤价格稳定 港口铁矿石价格下调 内蒙古及宁夏硅铁现货维持低位运行 整体交投活跃度不高 各品种价格波动有限 多数维持弱势整理格局[8][9] 行情展望 - 11 月 28 日黑色金属期货市场整体呈现供需双弱、成本支撑与估值修复并存的震荡格局 螺纹钢与热轧卷板在库存去化与需求疲软间窄幅整理 铁矿石受宏观预期与成本端扰动维持高位震荡 焦煤焦炭价格承压下行 硅铁与锰硅受成本刚性与需求低迷压制延续低位盘整 市场情绪偏谨慎 资金流出明显 短期缺乏趋势性驱动[10]