报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计后市仍有一定压力，需保持谨慎[6][7] - 股指预计波动中枢将逐步上移，多单可继续持有[9][10] - 贵金属预计市场波动将显著放大，暂且保持观望[13][14] - 螺纹、热卷投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[15][16] - 铁矿石投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[17][18][19] - 焦煤焦炭投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[20] - 铁合金回落后或可考虑关注低位区间多头机会[22] - 原油主力合约暂时观望[24][25] - 燃料油主力合约暂时观望[26][27] - 聚烯烃关注做多机会[28][29] - 合成橡胶预计偏强震荡[30][31] - 天然橡胶预计延续偏强震荡[32][34] - PVC预计盘面偏强震荡[35][37] - 尿素预计震荡偏强[39][40] - PX预计短期震荡偏强运行，考虑逢低参与[41] - PTA预计短期震荡运行，节后考虑区间操作[42][43] - 乙二醇预计维持震荡筑底格局，谨慎操作[44] - 短纤短期仍交易成本端逻辑，关注成本等情况[45][46] - 瓶片预计跟随成本端震荡运行[47] - 纯碱近期预计短时受会议带动，但仍需谨慎对待[48] - 玻璃预计短期可能小幅震荡偏强，但持续性一般[50] - 烧碱短期北方地区价格有触底反弹迹象，中长期缺乏上涨动力[51][52] - 纸浆需关注下游工厂复工等情况[53] - 碳酸锂下方支撑强，但短期内波动或加大[54][55] - 铜短期内预计维持高位宽幅震荡[56][57] - 铝预计暂承压震荡[58][59][60] - 锌预计运行重心有望环比上移[61][62] - 铅节后预计价格有所上修，但反弹空间有限[63][64][65] - 锡短期内大宗商品价格波动或加剧，注意控制风险[66] - 镍后续关注印尼相关政策及宏观事件扰动[67][68] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会；豆油价格脱离低位成本区间后观望为宜[69][70] - 棕榈油或可考虑偏多思路[71][72] - 菜油菜油或可考虑偏多思路[73][74][75] - 棉花预计中长期偏强运行[76][77][78] - 白糖建议观望[80][81][82] - 苹果预计中长期价格偏强运行[83][84] - 生猪等待逢高沽空机会[85][86][87] - 鸡蛋考虑远月空单持有[88] - 玉米&淀粉耐心等待节后供应压力释放，淀粉或跟随玉米行情[89][90] - 原木后续关注外盘报价等情况[91] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.47%报112.700元，10年期主力合约跌0.13%报108.480元，5年期主力合约跌0.10%报106.065元，2年期主力合约跌0.06%报102.458元[5] - 2月25日央行开展4095亿元7天期逆回购操作，当日4000亿元逆回购到期，单日净投放95亿元[5] - 预计货币政策将保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，但后市仍有压力[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.91%，上证50股指期货主力涨0.61%，中证500股指期货主力合约涨1.74%，中证1000股指期货主力合约涨1.45%[8][9] - 2026年春节假期全国民航累计运输旅客2205万人次，比2025年春运同期增长7.7%[9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，政策环境偏暖，市场情绪提升，预计波动中枢上移[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1,151.06，涨幅0.05%；白银主力合约收盘价23,029，涨幅3.14%[11] - 特朗普国情咨文称美国经济形势良好，股市创新高[11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，但目前缺乏基本面驱动，波动将放大[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格3070 - 3210元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨[15] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，市场处淡季；供应端产能过剩，库存增量低，价格缺乏利多驱动但估值低[15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价740元/吨，超特粉现货价格635元/吨[17] - 全国铁水日产量维持在230万吨左右，铁矿石需求低，2025年进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存处近五年同期最高水平[17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅回升[20] - 焦煤供应端逐步回升，需求端春节期间下游消耗库存，后期关注煤矿复产及焦化需求；焦炭供应平稳，需求偏弱，价格有压力[20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.28%至5752元/吨；硅铁主力合约收涨0.33%至5496元/吨[21] - 加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存420万吨（-16万吨），报价低位企稳，库存偏低[21] - 铁合金成本低位窄幅波动，产量为近5年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升，总体过剩压力延续[21][22] 原油 - 上一交易日INE原油高开低走，因伊朗称做好与美国达成协议准备[23] - 特朗普考虑对伊朗军事打击，宣布对全球商品加征进口关税[23] - 伊朗释出善意缓和地缘政治风险，美国开采委内瑞拉原油对价格有压力，布油价格在70美元有支撑[24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于均线组上方[26] - 2026年1月富查伊拉船用燃料油销量总计约63万吨，较去年12月增长6.1%，较去年1月增长1.1%，高硫与低硫船用燃料油销量均走高[26] - 俄乌冲突未结束利多燃料油价格，成本端原油回调将带动其价格回调[26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分走高，余姚市场LLDPE价格上涨20 - 50元/吨，下游未完全启动，多试探性高报[28] - 春节后下游工厂开工，市场需求量将大幅增加，供应端供应商将积极出货[28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨0.42%，山东主流价格上调至13400元/吨，基差持稳[30] - 节后在原料高位托底和需求边际修复驱动下或偏强震荡，关注元宵节后轮胎企业库存去化速率[30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.10%，20号胶主力收涨2.34%，上海现货价格上调至16300元/吨附近，基差持稳[32] - 节中外盘胶价和原油上涨，预计延续偏强震荡，关注库存拐点和产区动态[32] - 供应端全球供应缩量，需求端节前开工率较2025年同期提升，库存方面中国天然橡胶社会库存129.6万吨，青岛地区天胶总库存60.68万吨[32][33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.65%，现货价格上调20元/吨，基差基本持稳[35] - 节后政策预期和基建启动或带动需求回暖，关注出口退税变化，盘面或偏强震荡[35] - 供应端产能释放且检修计划减少，需求端受春节和房地产影响，成本端电石和氯乙烯支撑有限[35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.92% ，山东临沂下调10元/吨，基差基本持稳[38] - 节前市场高位震荡，企业收单良好，日产创新高，但农业需求延后、工业需求萎缩，国际受印度招标提振但出口配额未明[39] - 节后气头及山西装置复产，元宵后农需和工需回暖，价格或震荡上行[39] PX - 上一交易日PX2605主力合约下跌，跌幅0.4%，PXN价差调整至310美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX价差在150美元/吨附近[41] - 假期装置无明显变化，国内PX负荷提升至92%，亚洲PX负荷维持在84.8%，成本端原油上涨提供支撑[41] - 短期PXN价差和利润压缩，开工略升，聚酯及纺织终端复工预期下，PX有望去库，节后或补涨[41] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约下跌，跌幅0.67%[42] - 2月部分装置检修，节后开工负荷预估提升至78%附近，预计码头到货增加，2月累库60 - 65万吨左右[42] - 春节期间聚酯装置变动频繁，预计元宵节后重启，短期加工费上升空间有限，供需驱动一般，成本端支撑增强[42][43] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅0.38%[44] - 装置整体变化不大，3月份进口预计环比下降，华东部分主港地区MEG港口库存约98.2万吨附近，环比增加4.7万吨[44] - 下游聚酯开工下降，终端织机工厂基本放假，预计元宵节附近重启，乙二醇仍累库，上方有压力[44] 短纤 - 上一交易日短纤2604主力合约下跌，跌幅0.97%[45] - 短纤装置负荷在77.7%附近，环比下滑7.6%，江浙终端全面放假，下游加弹、织造、印染负荷降至低点[45] - 春节工厂放假使供应收缩，终端备货减少，织机负荷至低点，但库存低位有底部支撑，短期交易成本端逻辑[45][46] 瓶片 - 上一交易日瓶片2605主力合约下跌，跌幅0.54%，瓶片加工费调整至600元/吨附近[47] - 瓶片工厂负荷在68.6%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划新增影响量约200万吨附近，下游软饮料消费回升，出口维持增长态势[47] - 近期瓶片集中减停产，供应缩量，出口增速提高，现货偏紧，主要逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡运行[47] 纯碱 - 上一交易日主力2605收盘于1191元/吨，涨幅2.58%[48] - 节前一周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加2.32%，同比增加10%，库存窄幅累库，下游玻璃厂商节前补库完成，节后按需采购[48] - 基本面宽松，近期预计受会议带动，但缺乏实质支撑需谨慎对待[48] 玻璃 - 上一交易日主力2605收盘于1064元/吨，涨幅1.53%[50] - 节前一周在产生产线减少2条至209条，厂内库存小增，国内浮法玻璃均价环比上涨3.11元/吨，涨幅0.27%，涨幅收窄[50] - 市场基调宽松，产能持续去化，利润空间压缩，短期可能受能源系及投机性货源释放带动，小幅震荡偏强但持续性一般[50] 烧碱 - 上一交易日主力2605收盘于2167元 / 吨，涨幅0.46%[51] - 节前一周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量86.2万吨左右，环比减少0.23%，同比增加5.4%，厂库库存环比减少6.05%，同比减少6.38%[51] - 供需呈紧平衡，北方地区价格有触底反弹迹象，但海外过剩预期，新投产能3月释放，中长期缺乏上涨动力[51][52] 纸浆 - 上一交易日主力2605收盘于5348元/吨，涨幅0.49%[53] - 节前一周中国纸浆主流港口样本库存量219.5万吨，环比增加0.6%，同比减少4.65%，国内周度产量55.67万吨，环比增加0.23%，同比增加9.7%[53] - 节后下游刚需补库，外盘成本托底，但港口库存需消化，市场信心需下游订单验证，关注下游复工及库存消化等情况[53] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约涨3.4%至166480元/吨[54] - 海外地缘政治风险加大，避险情绪推高价格，市场对美联储降息押注概率增大，国内江西复产时间不确定，矿端紧平衡，产量下滑，消费端需求改善，库存去化[54][55] - 阶段性供需错配支撑价格，外部冲突使锂资源受关注，下方支撑强，但短期内波动或加大[55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于103040元/吨，涨幅0.58%[56] - 美国关税政策变动，市场对中东冲突担忧，关注我国“两会”；基本面铜精矿供应紧俏，冶炼产量高，下游消费压力大，节后需求复苏慢，社库累增或至3月中旬[56] - 短期内铜价或维持高位宽幅震荡[56][57] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于23980元/吨，涨幅1.18%；氧化铝主力合约收于2874元/吨，涨幅0.77%[58] - 氧化铝成本支撑不坚挺，供需过剩；国内电解铝产量同比增长但增速放缓，节前下游补库谨慎，库存累增，春节铸锭产出和运输受限使短期库存维持累增[58][59] - 对氧化铝偏空看待，铝价受宏观政策预期提振，但高库存和经济复苏不确定限制上行空间，暂承压震荡[59][60] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于24675元/吨，涨幅0.14%[61] - 进口矿加工费下跌，国产矿加工费低位，2月精炼锌产量季节性下降，库存未明显累增，需求端春节淡季效应显著，加工企业计划2月底、3月初复产[61] - 加工端开工率和库存影响价格，但节后企业复产、补库需求释放，叠加矿端供应偏紧，价格运行重心有望上移[61] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于16790元/吨，涨幅0.27%[63] - 假期部分企业检修使原生铅产量下滑，再生铅企业复产集中在3月，终端消费疲软，蓄电池企业2月底复工，较往年延长，部分企业新电池成品压力大[63][64] - 铅蓄电池企业复工早于再生铅企业，形成供需错配，节后铅价或上修，但反弹空间有限[64][65] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨5.77%报432990元/吨[66] - 海外地缘冲突加剧资金避险情绪，市场对美国后续降息预期增加，刚果金军事冲突影响矿

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强 货币政策预计保持宽松 各行业走势分化 投资者需根据不同行业特点和市场情况谨慎决策并合理控制风险 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.20%报 112.960 元 10 年期主力合约涨 0.02%报 108.500 元 5 年期主力合约涨 0.07%报 106.175 元 2 年期主力合约涨 0.02%报 102.450 元 [5] - 2 月 24 日央行开展 5260 亿元 7 天期逆回购操作 当日 14524 亿元逆回购到期 单日净回笼 9264 亿元 [5] - 2 月 LPR 连续第九个月持稳 1 年期 LPR 报 3% 5 年期以上品种报 3.5% [6] - 国常会研究推进银发经济和养老服务发展 预计后市仍有一定压力 需保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.94% 上证 50 股指期货（IH）主力 0.24% 中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.91% 中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.70% [8] - 春节假日 9 天 全国国内出游 5.96 亿人次 国内出游总花费 8034.83 亿元 均创历史新高 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低位 但资产估值有修复空间 政策环境偏暖 预计波动中枢将逐步上移 多单可继续持有 [8] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 1,150.5 涨幅 3.64% 白银主力合约收盘价 22,327 涨幅 12.87% [10] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金走势 但前期大幅上涨后缺乏基本面驱动 预计市场波动放大 保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌 唐山普碳方坯最新报价 2900 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3070 - 3210 元/吨 上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [11] - 成材价格由产业供需逻辑主导 螺纹钢需求同比下降 处于需求淡季 产能过剩 库存增量低 价格缺乏利多驱动但估值低位 热卷走势与螺纹钢一致 短期内或延续弱势格局 投资者可关注低位做多机会 [11] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货明显回落 PB 粉港口现货报价在 740 元/吨 超特粉现货价格 635 元/吨 [13] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右 铁矿石需求低位 2025 年进口量同比增长 1.8% 国产原矿产量低于 2024 年同期 港口库存处于近五年同期最高水平 市场供需格局偏弱 短期可能延续回调 投资者可关注低位做多机会 [13] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货大幅回调 焦煤供应端逐步回升 需求端春节期间下游焦化企业消耗原料库存 市场交易停滞 焦炭供应平稳 需求偏弱 对焦炭价格构成压力 [15] - 从技术面看 焦炭焦煤期货中期可能延续震荡格局 投资者可关注低位买入机会 [15] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收跌 0.66%至 5738 元/吨 硅铁主力合约收跌 0.11%至 5470 元/吨 [17] - 2 月 6 日当周 加蓬产地锰矿发运量回升 澳矿供应恢复 港口锰矿库存 420 万吨 报价低位企稳 库存水平偏低 铁合金成本低位窄幅波动 [17] - 26 年以来铁合金产量维持低位 需求偏弱 总体过剩压力延续 成本低位下行空间受限 短期供应或缩减 回落后可关注低位区间多头机会 [17] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨 收复前两个交易日失地 [18] - 美国对伊朗威胁加码 地缘政治风险推升原油价格 但美国开采委内瑞拉原油对价格有一定压力 布油价格站上 70 美元后仍有望维持强势 投资者可关注做多机会 [18] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落 收于均线组上方 韩国国内船用燃料油需求强劲 出口兴趣减弱 东南亚地区燃料油供应相对充裕 [20] - 俄罗斯与乌克兰冲突未结束 伊朗与美国处于高压状态 成本端原油上行带动燃料油价格上行 投资者可关注做多机会 [21] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州 PP 市场报盘部分走高 余姚市场 LLDPE 价格上涨 30 - 60 元/吨 节后下游工厂陆续开工 市场需求量将大幅增加 供应商将积极出货 投资者可关注做多机会 [23] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收涨 3.74% 山东主流价格上调至 13300 元/吨 基差持稳 [25] - 节后在原料高位托底以及需求边际修复驱动下或表现震荡偏强 关键在于丁二烯成本传导和轮胎复工分化 预计元宵节后物流与基建项目复工进度影响行情 若轮胎厂复工加速等 行情有望再次走强 [25] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收涨 3.90% 20 号胶主力收涨 3.96% 上海现货价格上调至 16000 元/吨附近 基差持稳 [28] - 节中外盘胶价上涨叠加原油走高 预计橡胶类品质表现延续偏强震荡 后续关注库存拐点以及产区动态 供应端全球供应缩量支撑成本 需求端开工率较 2025 年同期显著提升 库存端中国天然橡胶社会库存 129.6 万吨 [28] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.59% 现货价格持稳 基差略收窄 [30] - 节后政策预期以及基建启动或带动需求回暖 盘面或偏强震荡 供应端产能释放且检修计划减少 产量创新高 需求端受春节和房地产低迷影响 成本端电石价格震荡偏弱 行业整体仍承压 需关注出口退税取消等影响 [30] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收涨 1.42% 山东临沂上调 20 元/吨 基差基本持稳 [34] - 节前尿素市场高位震荡 企业收单良好 日产创新高 但农业需求延后 工业需求萎缩 企业库存低 国际受印度招标提振 出口配额未明 节后气头及山西装置复产或致日产维持高位 元宵后农需与工需回暖 价格或震荡上行 需警惕相关风险 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨 涨幅 3.17% PXN 价差调整至 310 美元/吨左右 短流程利润略降 PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [36] - 假期装置无明显变化 国内 PX 负荷提升至 92% 亚洲 PX 负荷维持在 84.8% 成本端受中东地缘影响 外盘原油价格大幅上涨提供支撑 节后聚酯及纺织终端复工预期下 叠加春季集中检修逻辑 PX 有望进入去库通道 短期或震荡偏强运行 可逢低参与 [36] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨 涨幅 2.88% 2 月部分装置检修 节后开工负荷预估提升至 78%附近 预计节后码头到货增加 库存累库 2 月累库在 60 - 65 万吨附近 [37] - 春节期间聚酯装置变动频繁 预计元宵节后陆续重启 短期 PTA 加工费上升至往年平均水平 继续上行空间有限 供需驱动一般 成本端支撑增强 短期或震荡运行 节后考虑区间操作 [37] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.03% 装置整体变化不大 3 月份进口预计环比下降 华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨 环比增加 4.7 万吨 2 月份发货量较低 下游聚酯开工下降至 77.7% 终端织机工厂基本全面放假 [38] - 乙二醇仍维持累库 终端织机负荷降至冰点 预计后市港口库存增加 短期上方仍存压力 或维持震荡筑底格局 谨慎操作 [38] 短纤 - 上一交易日 短纤 2604 主力合约上涨 涨幅 2.51% 节中成本端价格上涨 节后短纤或有补涨行情 装置负荷在 77.7%附近 环比下滑 7.6% 江浙终端全面放假 下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0% 对节后原料备货有所追加 [39] - 受春节工厂放假影响 短纤供应收缩 终端工厂备货减少 织机负荷将至低点 但短纤库存低位或存底部支撑 短期仍交易成本端逻辑 [39] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2605 主力合约上涨 涨幅 2.22% 瓶片加工费调整至 600 元/吨附近 瓶片工厂负荷在 68.6% 一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉 实际新增影响量约 200 万吨附近 下游软饮料消费逐渐回升 出口维持增长态势 [40] - 近期瓶片集中减停产 供应存缩量预期 出口增速提高 现货短期仍维持偏紧 主要逻辑在成本端 预计后市跟随成本端震荡运行 [41] 纯碱 - 上一个交易日 主力 2605 收盘于 1169 元/吨 涨幅 0.60% 节前最后一周国内纯碱产量 79.23 万吨 环比增加 2.32% 同比增加 10% 库存窄幅累库 厂家总库存 158.8 万吨 环比增加 0.44% 同比减少 15.48% [42] - 节前下游玻璃厂商补库完成 预计节后按需采购 浮法日熔量下降 光伏日熔量持平 基本面淡稳延续 盘面在成本区间震荡 未来可能受能源系情绪带动 但缺乏实质支撑仍需谨慎 [42] 玻璃 - 上一个交易日 主力 2605 收盘于 1050 元/吨 跌幅 0.57% 节前最后一周在产产线减少 2 条至 209 条 厂内库存小增 库存 5535.2 万重量箱 环比增加 4.31% 同比减少 12.28% 节前国内浮法玻璃均价上涨 涨幅收窄 [43] - 春节后产线点火冷修预期均存 关注产线变化和下游复工情况 部分依赖出口订单支撑开工好于去年 但节后高库存仍将承压 市场基调宽松 未来可能受能源系及投机性货源释放节奏带动 有概率小幅震荡偏强但持续性一般 [44] 烧碱 - 上一个交易日 主力 2603 收盘于 1970 元/吨 跌幅 1.99% 节前最后一周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.2 万吨 环比减少 0.23% 同比增加 5.4% 厂库库存 44.29 万吨 环比减少 6.05% 同比减少 6.38% [45] - 节前部分下游完成备货 春节期间大型下游企业开工变化不大 部分小型下游企业减产或临时停车 节后需求恢复尚需时间 整体需求偏弱 但氯碱综合利润情况使市场存在挺价意愿 未来氧化铝有新产能投放预期 需谨慎对待 注意移仓换月风险 [45] 纸浆 - 上一个交易日 主力 2605 收盘于 5340 元/吨 涨幅 2.06% 节前最后一周中国纸浆主流港口样本库存量 219.5 万吨 环比增加 0.6% 同比减少 4.65% 基差节前持续走弱 [46] - 国内供应小幅增量 节前最后一周周度产量 55.67 万吨 环比增加 0.23% 同比增加 9.7% 前期价格承压 假期结束后下游存在刚需补库需求 外盘成本高位对价格底部有托底作用 节后港口库存需时间消化 市场信心恢复需下游真实订单验证 需关注下游工厂复工节奏等 [47] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约涨 10.56%至 164120 元/吨 海外地缘政治风险加大 避险情绪推高外盘贵金属以及有色价格 市场对美联储降息押注概率增大 宏观情绪好转 [48] - 国内江西复产时间不确定 矿端或处于紧平衡 碳酸锂周度产量下滑 消费端节前下游备库需求好 储能板块表现突出 社会库存逐步去化 目前库存脱离绝对高位 阶段性供需错配支撑价格 但短期内波动或加大 [48] 铜 - 上一交易日 沪铜主力合约收于 101860 元/吨 涨幅 0.25% 宏观方面美国关税政策及对伊朗态度引发市场担忧 避险情绪升温 [49] - 基本面铜精矿供应紧俏 现货加工费承压 硫酸价格上涨弥补部分冶炼亏损 电解铜产量高企 下游加工企业假期延长 高铜价抑制采购意愿 消费端压力大 节后需求复苏或偏缓慢 社库累增周期或延续至 3 月中旬 短期内铜价或维持高位宽幅震荡 [50] 铝 - 上一交易日 沪铝主力合约收于 23550 元/吨 跌幅 0.55% 氧化铝主力合约收于 2837 元/吨 跌幅 0.39% 氧化铝成本支撑不坚挺 供需过剩格局未改变 国内电解铝建成产能接近合规天花板 产量同比增长但增速放缓 [52] - 节前下游加工企业受高价抑制 补库谨慎 假期安排早 铝水转化率下降 铸锭量增长 节前电解铝社会库存累增幅度快于往年 短期内社库维持累增 对氧化铝偏空看待 铝价受宏观政策预期提振 但高库存压力和经济复苏节奏不确定性限制上行空间 暂承压震荡 [52] 锌 - 上一交易日 沪锌主力合约收于 24490 元/吨 跌幅 0.67% 进口矿加工费下跌 国产矿加工费低位运行 冶炼利润倒挂导致中小型炼企减、停产数量增加 2 月精炼锌产量呈季节性下降 节前精炼锌社会库存未见明显累增 [54] - 需求端春节淡季效应显著 镀锌、压铸锌合金及氧化锌企业多计划于 2 月底、3 月初复产 加工端开工率走低、精炼锌库存累增将压制锌价 但元宵节后加工企业全面复产、补库需求集中释放 叠加矿端供应偏紧 锌价运行重心有望环比上移 [55] 铅 - 上一交易日 沪铅主力合约收于 16745 元/吨 涨幅 0.12% 受假期部分企业检修影响 原生铅产量阶段性下滑 再生铅企业冶炼亏损 生产积极性不高 原料采购不畅 环保约束 节后规模性复产集中在 3 月 [57] - 终端消费疲软 今年蓄电池企业多集中在 2 月底复工 较往年延长 部分企业新电池成品压力大 铅蓄电池企业复工时间较再生铅企业偏早 形成阶段性供需错配 节后铅价或有所上修 但因节前累库压力及宏观不确定性 预计反弹空间有限 [57] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 2.02%报 394510 元/吨 海外地缘冲突风险加剧推升资金避险情绪 外盘贵金属有色价格反弹 美国经济数据出炉 市场对后续降息预期大幅增加 [59] - 基本面刚果金军事冲突持续 矿端稳定生产担忧仍在 佤邦炸药审批完成 预计后续产出增加 国内加工费修复

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多种期货品种进行分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指波动中枢将上移，多单可持有；贵金属波动放大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭等品种投资者可轻仓参与；原油、燃料油、聚烯烃关注做多机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶区间震荡；PVC、尿素偏强震荡；PX 节后或补涨；PTA 震荡运行；乙二醇震荡筑底；短纤交易成本端逻辑；瓶片跟随成本端震荡偏强；纯碱、玻璃谨慎对待；烧碱短期偏强但需谨慎；纸浆盘面起伏有限；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜高位震荡；铝、锌震荡调整；铅宽幅震荡；锡价下方有支撑；镍关注政策及宏观扰动；豆油、豆粕关注豆粕多头机会；棕榈油、菜油可考虑偏多思路；棉花中长期偏强运行；白糖中期偏弱运行；苹果中长期价格偏强；生猪节后窄幅偏弱，考虑逢高沽空；鸡蛋考虑逢高沽空；玉米&淀粉等待供应压力释放，淀粉跟随玉米行情；原木关注外盘报价等动态 [6][7][9][10][12][13] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货多数下跌，30 年期主力合约涨 0.04%，10 年期跌 0.10%，5 年期跌 0.09%，2 年期跌 0.03%；央行开展 1450 亿元 7 天期逆回购，净投放 1135 亿元；1 月社融增量 7.22 万亿元，人民币贷款增加 4.71 万亿元；M2 同比增长 9%，M1 同比增长 4.9%；美国 1 月 CPI 同比涨幅放缓至 2.4% [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有空间，假期全球形势平稳，风险偏好高，预计后市有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约 -1.92%，上证 50 主力 -2.06%，中证 500 主力合约 -2.02%，中证 1000 主力合约 -1.75% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境暖，市场情绪提升，增量资金入场，海外扰动冲击有限，预计波动中枢上移，多单可持有 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约涨幅 -1.42%，白银主力合约涨幅 -4.09%；美国最高法院裁定特朗普部分关税措施缺乏授权，特朗普宣布提高“全球进口关税”税率；特朗普称伊朗需达成协议，美军做好对伊朗军事打击准备 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，中长期逻辑坚挺，假期局势平稳，宏观扰动影响有限，前期上涨后投机情绪升温，市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货 3080 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，处于需求淡季，关注冬储；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落，供应压力仍在，库存高于去年同期，关注春节后情况；热卷与螺纹钢走势一致，技术面短期内延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显回落，PB 粉港口现货报价 748 元/吨，超特粉现货价格 640 元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低位；2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；市场供需格局偏弱，技术面短期延续震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回调，焦煤供应量环比下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间采购谨慎；焦炭现货价格稳定，供应平稳，铁水日产量 230 万吨左右，需求偏弱 [19] - 技术面中期延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 春节前最后一个交易日，锰硅主力合约收跌 0.72%，硅铁主力合约收跌 0.90%，天津锰硅现货价格跌 20 元/吨，内蒙古硅铁价格持平 [21] - 2 月 6 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存偏低；主产区电价、焦炭等价格企稳，成本低位窄幅波动；2 月 13 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 169 万吨（环比 -22 万吨），为近五年同期最低，1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.13 万吨、9.80 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，过剩程度略有减弱，库存延续累升 [21][22] - 26 年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开低走，因美伊关系反复；特朗普考虑对伊朗军事打击，宣布提高“全球进口关税”税率，证实访问委内瑞拉计划 [23] - 美伊关系紧张推升原油价格，美国开采委内瑞拉原油对价格有压力，布油价格站上 70 美元后有望维持强势，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开低走，收于 5 日均线下方；2 月 23 日亚洲燃料油现货价差回落，本月供应量约 600 万吨，较上月增加逾 5%，供应增长源于中东，新加坡 380cs 高硫燃料油现货升水跌破 9 美元，裂解价差承压 [25] - 俄乌冲突未结束，美伊关系高压，利多燃料油价格，成本端原油上行带动价格上行，主力合约关注做多机会 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，拉丝主流价格 6550 - 6620 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格稳定 [27] - 春节后下游工厂开工，需求量增加，供应端供应商积极出货，关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 2.57%，山东主流价格下至 13000 元/吨，基差持稳 [29] - 节后在原料高位托底和需求边际修复驱动下或震荡偏强，原料丁二烯价格受原油和装置复产影响，节后预计支撑价格中枢，供应端产能利用率达 78.86%，但利润倒挂企业提负意愿受限，社会库存 3.39 万吨，需求端全钢胎库存攀升，半钢胎需求受新车销量制约，关注元宵节后物流与基建复工及轮胎企业库存去化，若轮胎厂复工加速、丁二烯价格走高和进口缩量，行情有望走强 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 1.42%，20 号胶主力收跌 1.90%，上海现货价格下调至 15800 元/吨附近，基差持稳 [31] - 节后市场或震荡，供应端泰国、越南、中国产区停割，全球供应缩量支撑成本，需求端半钢胎和全钢胎企业产能利用率环比下降，2026 年节前开工率较 2025 年同期提升，库存端中国社会库存 129.6 万吨，青岛地区 60.68 万吨，若 3 月轮胎厂复工带动去库，叠加主产区低产，胶价或突破震荡上沿，否则面临回调压力 [31][32] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 1.09%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差基本持稳 [34] - 节后出口旺季、基建启动或带动需求回暖，盘面偏强震荡；供应端新增产能释放，一季度检修计划减少，单周产量创新高，需求端受春节和房地产影响，成本端电石、氯乙烯支撑有限，行业整体承压；4 月 1 日出口退税取消冲击出口，产能去化供应缓增，烧碱价格波动或缓解成本压力，3 月会议政策成远期反弹催化；截至 2026 年 1 月底，国内社会库存 120.64 万吨，周环比增加 2.45%，同比大幅增加 60.54% [34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.27%，山东临沂持稳，基差基本持稳 [37] - 节前市场高位震荡，主产区报价 1700 - 1850 元/吨，企业收单良好，日产创 20.78 万吨新高，农业需求因低温延后、工业需求萎缩，企业库存 83.47 万吨，国际受印度招标提振，港口库存 13.4 万吨低位；节后气头及山西装置复产日产维持 21 万吨高位，元宵后农需和工需回暖，价格或震荡上行，需警惕储备释放等风险，节后偏强震荡，关注政策与需求节奏 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 2.08%，节假日美伊局势升级和关税政策使外盘原油涨逾 5%，成本端提供支撑，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近，节前 PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，下游 PTA 开工变化不大 [39] - 短期 PXN 价差和利润压缩，PX 开工略升，成本端原油有驱动，节后聚酯及纺织终端复工，PX 或交易春季检修逻辑，有望去库补涨，考虑逢低参与，关注宏观政策和成本端变化 [39] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 1.36%，节中国际油价及亚洲 PX 价格上涨，成本端支撑走强 [40] - 供应端独山能源等装置停车，节前负荷为 74.8%，环比下滑 2.8%；需求端春节聚酯装置变动频繁，节前负荷降至 77.7%，环比下滑 7%，2 月聚酯检修量 681 万吨，江浙加弹等企业放假，预计元宵节后重启；效益方面加工费调整至 370 元/吨附近；短期加工费上升空间有限，库存维持低位，供需驱动一般，成本端支撑增强，或震荡运行，交易成本与预期逻辑，节后考虑逢低区间操作，关注油价和下游复工节奏 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.05%，节假日原油上涨或提振成本端 [42] - 供应端节前整体开工负荷 76.22%（环比上升 1.85%），部分装置停车转产和重启，华东部分主港地区库存约 93.5 万吨附近，环比增加 3.8 万吨，主港计划到货 18.1 万吨；需求端节前下游聚酯开工下降至 77.7%，环比下滑 7%，终端织机工厂放假；节前装置变动多，整体负荷回升，节中累库，终端负荷降至冰点，预计节后库存增加，上方有压力，或震荡筑底，谨慎操作，价格弹性取决于春检和节后需求 [42] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 0.72%，节中成本端价格上涨，节后或补涨 [43] - 供应方面节前装置负荷 77.7%附近，环比下滑 7.6%；需求方面春节江浙终端放假，下游负荷降至低点，对原料备货追加，生产工厂备货不同；受春节影响供应收缩，终端备货减少，织机负荷至低点，库存低位有支撑，短期交易成本端逻辑，关注成本、装置和下游复工情况 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 1.35%，春节假期国际油价走强，对下游化工品提振，加工费调整至 600 元/吨附近，后市或维持高位 [44] - 供应方面节前工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度检修计划新增影响量约 200 万吨，预计 2 月中下旬负荷最低；需求端 12 月以来下游软饮料消费回升，1 - 12 月出口总量 639 万吨，同比增长 10%，12 月出口量 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5%；春节前后集中减停产，供应缩量，出口增速提高，现货偏紧，逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡偏强，关注检修装置重启 [44] 纯碱 - 节前最后一个交易日，主力 2605 收盘于 1150 元/吨，跌幅 1.63% [45] - 基本面宽松，节前一周产量高位，库存窄幅调整，下游玻璃厂商按需采购，浮法日熔量 15.1 万吨，光伏日熔量 8.70 万吨，较 1 月底下降 250 吨，部分企业产量有变化；节后下游恢复，但节前已补货，市场按需为主，偶受能源系情绪带动，缺乏实质支撑，谨慎对待 [45] 玻璃 - 节前最后一个交易日，主力 2605 收盘于 1041 元/吨，跌幅 2.44% [46] - 基本面宽松，节前一周在产产线 211 条，厂内库存小增，贸易商累库，华北、华中市场成交清淡，节后市场货源释放压力仍存，市场基调宽松，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险 [46] 烧碱 - 节前最后一个交易日，主力 2603 收盘于 2015 元/吨，涨幅 2.91% [47] - 供给高位保持，节前一周样本企业产能平均利用率 87.6％，环比 -0.2％，库存小幅累积；氧化铝期货价格上涨，若焙烧炉长期停产价格短期有支撑，但南方新产能释放后供应压力仍存；氯碱综合利润承压，部分液碱企业提价，关注主力下游送货量及液氯价格波动；前期低位吸引期现商入场，盘面博弈加剧，后续氧化铝有新产能投放预期，现货利润承压，02 节后交割，预计短期盘面偏强，但中下游基本面未显著改善，谨慎对待，注意移仓换月风险 [47][48] 纸浆 - 节前最后一个交易日，主力 2605 收盘于 5260 元/吨，涨幅 0.08% [49] - 库存延续累库，节前一周主流港口样本库存量环比增加 0.54%，外盘各品类报价持续走弱，周度跌幅 10 到 40 个百分点不等；下游文化用纸厂节后正常排产，包装用纸和生活用纸市场交投未完全恢复，纸价暂稳；港口库存累积加剧供应宽松预期，节后下游复工节奏正常偏缓，市场交投气氛一般，支撑性弱，预计节前盘面起伏有限 [49] 碳酸锂 - 节前最后一个交易日主力合约涨 2.21%至 152640 元/吨，海外地缘政治风险加大，避险情绪推高外盘贵金属及有色价格，市场对美联储降息押注概率增大，宏观情绪好转 [50] - 基本面国内江西复产时间不确定，矿端紧平衡，碳酸锂周度产量下滑；消费端节前下游

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货市场表现不一，国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移，贵金属市场波动大维持观望，成材、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、原油、燃料油、聚烯烃、橡胶、化工品、农产品、金属等品种均有各自的供需情况和走势特点，投资者需根据具体品种的分析进行投资决策，春节假期建议轻仓过节 [5][7][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.03%报 112.700 元，10 年期主力合约涨 0.02%报 108.585 元，5 年期主力合约持平于 106.065 元，2 年期主力合约跌 0.02%报 102.458 元 [5] - 央行开展 1 万亿元 6 个月买断式逆回购操作，2 月 13 日有 5000 亿元 182 天期买断式逆回购到期 [5] - 1 月新能源乘用车出口 28.6 万辆，同比增长 103.6%，占乘用车出口 49.6%，较去年同期增长 12.5 个百分点 [5] - 预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.09%，上证 50 股指期货（IH）主力跌 0.30%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.35%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.14% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场 [7] - 预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,126.12，涨幅 -0.38%；白银主力合约收盘价 20,626，涨幅 -1.52% [9] - 美国上周初请失业金人数等数据公布 [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨投机情绪升温 [9] - 预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3080 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [10] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，市场处于需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期 [10] - 螺纹钢价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [10][11][12] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 760 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [13] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升处于近五年同期最高水平 [13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 焦煤焦炭 - 上一交易日延续回调，焦煤供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，需求偏弱 [15] - 焦炭焦煤期货中期来看可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.45%至 5800 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.47%至 5500 元/吨，天津锰硅现货价格 5700 元/吨，内蒙古硅铁价格 5300 元/吨 [17][18] - 2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨，报价低位企稳但库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [18] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨，为近五年同期次低水平，锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱但供应宽松仍推动库存累升 [18] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，回落后可考虑关注低位区间多头机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，因美伊关系反复 [19] - 2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加，美国对伊朗石油贸易相关实体等实施制裁，美伊进行间接谈判 [19][20] - 美伊谈判有进展但地缘政治风险仍存，CFTC 数据显示资金看多原油价格，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [20][21] 燃料油 - 上一交易日高开低走，继续收于均线组上方，亚洲燃料油市场高硫需求减弱，低硫供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂装置停产可能取消销售标书，现货市场交投冷淡 [22] - 新加坡燃料油供应趋紧现象缓解利空价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，上方仍有空间，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，市场交投半停滞，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格稳定，临近春节市场交投清淡 [24] - 春节将至下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.93%，山东主流价格下调至 13000 元/吨，基差持稳 [26] - 关注元宵节后物流与基建复工进度以及轮胎企业库存去化速率，原料端价格回升，供应端产能利用率维持高位，需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率下降，个别企业提前放假，样本企业库存环比下降但绝对水平仍处中高位 [26] - 总结为偏强震荡 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.51%，20 号胶主力收跌 0.26%，上海现货价格持稳至 15900 元/吨附近，基差略走扩 [28] - 节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗回调后企稳，自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况和政策节奏，供应端泰国北部和东北部、越南进入停割期，需求端节前淡季特征明显，库存端青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加 [28][29] - 节前控制仓位 [30] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.78%，现货价格下调，基差基本持稳 [31] - 价格走势和库存去化关键在于春节后需求恢复情况，供应端行业开工率维持高位，需求端下游企业开工率下滑，备货意愿弱，成本端外采电石法企业亏损，氯碱一体化利润不佳，成本对价格形成支撑，华东地区现货价格稳定，国内社会库存周环比和同比均增加 [31] - 观点为偏强震荡 [32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 2.79%，山东临沂上调价格，基差收窄 [33] - 关注印度招标动态、国内政策消息和节后下游需求恢复节奏，供应端国内尿素平均日产量维持高位，行业开工率约 85.26%，需求端复合肥工厂开工率下降，板材企业停车，工业需求萎缩，成本端无烟煤价格稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺，国内尿素企业总库存较上周下降 [33] - 观点为震荡偏强 [33] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌，跌幅 0.46%，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [34] - 供需方面 PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，部分企业装置降负或重启，成本端原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑 [34] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期或震荡调整，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [34] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.65%，供应端部分装置停车，PTA 负荷为 74.8%，环比下滑 2.8%，需求端春节临近聚酯装置变动频繁，负荷降至 77.7%，环比下滑 7%，据预测 1 - 2 月聚酯检修量合计 1602 万吨附近，江浙加弹、织机、印染厂开工率下降，效益方面 PTA 加工费调整至 370 元/吨附近 [35] - 短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，库存仍维持低位，近期供应收缩，需求端进入春节放假模式，短期或震荡运行，预计小幅累库，春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作，节后关注下游工厂复工节奏 [35] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 1.14%，供应端整体开工负荷在 76.22%，环比上升 1.85%，部分装置停车转产或重启，库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨，环比增加 3.8 万吨，受春节假期影响统计周期延长，主港计划到货数量约为 18.1 万吨，需求方面下游聚酯开工下降至 77.7%，环比下滑 7%，终端织机工厂基本全面放假 [36] - 近端乙二醇装置变动多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修兑现，终端织机负荷降至零附近，累库幅度或偏大，短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作，关注港口库存和供应变动情况 [36] 短纤 - 上一交易日 2604 主力合约下跌，跌幅 0.36%，供应方面装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%，需求方面江浙终端全面放假，下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0%，对节后原料备货有所追加，生产工厂部分备货情况不同 [37] - 春节临近终端织机负荷降至低点，但短纤库存低位且供应收缩或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [37] 瓶片 - 上一交易日 2605 主力合约下跌，跌幅 0.84%，瓶片加工费调整至 600 元/吨附近，供应方面工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬，需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5% [38] - 近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市跟随成本端运行，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况和假期期间外盘变动 [38] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1162 元/吨，跌幅 0.94%，基本面延续宽松，本周国内纯碱产量 79.23 万吨，环比增加 2.32%，同比增加 10%，库存窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.8 万吨，环比增加 0.44%，同比减少 15.48%，下游玻璃厂商按需逢低采买，浮法日熔量缩减至 15 万吨以下，光伏日熔量 8.6 万吨，部分装置运行有变化，临近假期下游需求备货基本结束，成交清淡 [39] - 基本面淡季特征延续，偶受能源系情绪带动，缺乏实质性支撑，谨慎对待，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [39] 玻璃 - 一个交易日主力 2605 收盘于 1065 元/吨，跌幅 0.47%，产能主动去化阶段，周内华北、西南各一条产线放水，本周在产产线减少 2 条至 209 条，日熔量低于 15 万吨，厂内库存累库，库存 5535.2 万重量箱，环比增加 4.31%，同比减少 12.28%，春节临近现货成交气氛转淡，企业出货放缓，个别区域价格重心走高带动现货整体商投重心微幅上行，周内均价 1107 元/吨，环比上期 +0.61 元/吨 [40] - 市场基调宽松，厂商库存向贸易商库存转移，节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [40] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1958 元/吨，涨幅 0.10%，供给高位保持，本周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.2 万吨左右，环比减少 0.23%，同比增加 5.4%，库存受交割仓单出货带动环比表现稍好，但绝对值仍处历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 44.29 万吨，环比减少 6.05%，同比减少 6.38%，下游方面春节将至，氧化铝厂减压产行为可能更频繁，部分工厂询价采购意愿提升，下游铝厂以执行长单为主，短期氧化铝价格波动有限，春节期间市场多持稳 [41] - 库存表现略有好转，昨日盘面小幅提涨，低位震荡，但中下游基本面尚淡稳，后续 03 合约或有移仓换月，建议谨慎对待，注意风险控制，轻仓过节 [41] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5238 元/吨，涨幅 0.19%，库存延续累库，本周中国纸浆主流港口样本库存量 219.5 万吨，环比增加 0.6%，同比减少 4.65%，基差周内走弱，国内供应小幅增量，本周周度产量 55.67 万吨，环比增加 0.23%，同比增加 9.7%，春节临近进口纸浆现货市场交投氛围转淡，呈现量缩价稳特征，各浆种现货含税均价有不同程度下降 [42] - 下游节前采购收尾，市场进入需求真空阶段，针叶浆交易与纸厂消费关联减弱，港口库存持续累积，但对节前价格影响暂时钝化，注意风险控制，轻仓过节 [42][43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 3.66%至 149420 元/吨，上周情绪退潮，价格回吐涨幅，基本面国内江西复产时间不确定，矿端或紧平衡，碳酸锂周度产量下滑

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢或上移，前期多单可持有；贵金属市场波动大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金等或延续震荡，可轻仓参与；原油、燃料油关注做多机会；聚烯烃节前谨慎操作；合成橡胶、PVC、尿素偏强震荡；PTA、乙二醇、短纤、瓶片等震荡运行，谨慎操作；纯碱、玻璃、烧碱谨慎对待；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方有支撑但波动或加大；铜、铝、锌、铅等金属价格或弱势调整、承压运行、震荡调整、偏弱震荡；豆油、豆粕关注低位机会，棕榈油关注回调做多机会，菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强但短期有压力，白糖中长期偏空；苹果中长期偏强，生猪、鸡蛋、玉米&淀粉节前观望；原木基本面承压 [5][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化，30 年期和 10 年期主力合约涨 0.01%，5 年期和 2 年期主力合约持平；央行开展逆回购操作，单日净投放 4035 亿元；中国 1 月 CPI 和 PPI 有不同表现 [5] - 美国 1 月非农就业等数据表现较好；当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.82%，白银主力合约涨幅 3.25%；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，需关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期，春节后库存峰值和见顶时点值得关注；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；技术面钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [11][12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理；产业逻辑上，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；技术面铁矿石期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续回调；焦煤方面，春节临近煤矿陆续放假，供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭方面，现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，需求偏弱，对焦炭价格构成压力；技术面焦煤焦炭期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.21%，硅铁主力合约收跌 0.25%；2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存水平仍偏低；主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨（环比 -8 万吨），锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升；26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [17] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因美伊关系反复；2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；2 月 6 日当周美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加；美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，美伊举行间接谈判；美国总统威胁可能向中东派遣第二艘航母，地缘政治风险增加，CFTC 数据显示资金看多原油价格，原油反弹有望延续，主力合约关注做多机会 [18][19][20] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，继续收于均线组上方；亚洲燃料油市场高硫燃料油需求减弱，低硫燃料油供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂渣油流化催化裂解装置停产可能取消燃料油销售标书，现货市场交投冷淡；新加坡燃料油供应趋紧现象缓解，利空燃料油价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，燃料油上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格部分让利，下游工厂陆续放假，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格个别调整 20 元/吨，临近春节市场交投愈发清淡，当周资源成交价格普遍偏低；短期春节将至，下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，供应端部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [23][24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.20%，山东主流价格上调至 13200 元/吨，基差持稳；关注元宵节后物流与基建复工进度，以及轮胎企业库存去化速率；原料端山东鲁中地区送到价格回升，部分企业报价突破 10500 元/吨；供应端顺丁橡胶产能利用率维持 78.86%的高位，环比上升 2.48 个百分点，茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比下降，个别企业提前放假；库存方面样本企业库存 3.31 万吨，环比下 3.78%，但绝对水平仍处中高位；总结为偏强震荡 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.62%，20 号胶主力收涨 1.70%，上海现货价格上调至 15900 元/吨附近，基差收窄；节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗整体回调后企稳，橡胶自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况以及政策节奏，节前控制仓位为主；供应端泰国北部和东北部进入割胶尾声，预计 2 月初全面停割，越南胶水产量下降，预计本月底陆续停割；需求端节前淡季特征明显，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比下降；库存端截至 2 月 1 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 59.17 万吨，环比增加 0.72 万吨(+1.23%)，其中保税区库存 9.76 万吨(+3.34%) [28][29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.58%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差基本持稳；价格走势和库存去化速度关键在于春节后需求恢复情况，若下游复工进度快，库存压力有望缓解；供应端 PVC 行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为 80.85%和 75.49%；需求端受春节假期影响，下游管材、型材企业开工率下滑，备货意愿趋弱；成本利润端外采电石法企业仍处深度亏损，氯碱一体化利润不佳，成本端对价格形成支撑；华东地区电石法五型现汇库提价稳定 4400 - 4500 元/吨，乙烯法报 4500 - 4650 元/吨；截至 2026 年 1 月底，国内 PVC 社会库存为 120.64 万吨，周环比增加 2.45%，同比大幅增加 60.54%；观点为偏强震荡 [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.34%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差基本持稳；关注印度招标动态、国内政策消息以及节后下游需求恢复节奏；供应端国内尿素平均日产量维持在 21 万吨左右的高位，行业开工率约 85.26%；需求端复合肥工厂开工率小幅下降，板材企业陆续停车，工业需求萎缩；成本利润端无烟煤价格春节前稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺；截至 2026 年 2 月 6 日，国内尿素企业总库存为 91.85 万吨，较上周下降 2.79%；观点为震荡偏强 [33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.99%；CCF 数据显示，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 140 美元/吨附近；供需方面，PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，浙江石化 1 月中降负，目前重启中，中化泉州 1 月底重启，尚未出产品；成本端受外围因素影响，原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑；短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期 PX 或震荡调整为主，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [35] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.84%；供应端能投 100 万吨 PTA 装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，PTA 负荷为 77.6%，环比增加 1%，英力士 1.16 停车，预计 3 月下重启，华东一套 250 万吨 PTA 装置预计近期停车；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至 84.7%，环比下滑 2%，据 CCF 预测，1 - 2 月聚酯检修量分别在 921、681 万吨，合计 1602 万吨附近，江浙终端开工率降至低点，原料备货相比往年偏弱，织造端销售逐渐停止，进入春节前的假期清淡模式；效益方面，PTA 加工费调整至 370 元/吨附近；短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，PTA 库存仍维持低位，近期 PTA 供应端变化不大，需求端已进入春节放假模式，成本端支撑有限，短期 PTA 或震荡运行，1 - 2 月预计小幅累库，叠加春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注油价变化 [36][37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.83%；供应端乙二醇整体开工负荷在 76.22%（环比上期上升 1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 76.77%（环比上期下降 5.02%），连云港一套 90 万吨/年的乙二醇装置近日停车转产，初步计划时间至少 2 - 3 个月，新疆一套合成气制乙二醇装置重启；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨附近，环比上期增加 3.8 万吨，受春节假期影响，此次统计周期延长至 2 月 23 日，主港计划到货数量约为 18.1 万吨；需求方面，下游聚酯开工下降至 79.3%，环比下滑 5.4%，终端织机开工持续下滑；近端乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修逐渐兑现，终端织机负荷降至冰点，1 - 2 月累库幅度或偏大，短期乙二醇上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，关注港口库存和供应变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 0.64%；供应方面，短纤装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%；需求方面，江浙终端开工大幅下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 17%、9%、45%，目前对春节后的原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货在 10 - 15 天，备货多的年后可用 20 - 30 天，坯布价格稳定，逐渐进入放假模式；春节临近，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤库存低位或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望为主，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [39][40][41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.01%；瓶片加工费调整至 640 元/吨附近；供应方面，瓶片工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬附近；需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月聚酯瓶片出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5%；近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端运行为主，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1178 元/吨，涨跌持平；基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 77.43 万吨，环比减少 1.12%，同比增加 6.58%，库存方面窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.11 万吨，环比增加 1.51%，下游玻璃厂商整体对纯碱消费按需逢低采买为主，浮法日熔量 15.1 万吨，环比稳定，光伏日熔量 8.70 万吨，较 1 月底下降 250 吨，装置运行方面，河南骏化提负荷，南方碱业预计明天恢复，临近假期，下游需求备货基本告一段落，成交清淡；基本面淡季特征延续，偶受能源系盘中情绪带动，缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待 [42] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1071 元/吨，跌幅 0.74%；贸易商持续累库，库存 672 万重量箱，环比增加 5.00%；华北市场延续稳定，业者陆续放假，交投清淡，部分厂家少量出货，部分已几无出货，华中、西南市场变化不大，价格暂稳运行，场内交投清淡，华南市场价格暂时稳定，下游基本放假，企业出货明显偏弱；市场基调宽松为主，厂商库存集中向贸易商库存转移，预计节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动，有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合走货状态来看，预计节前震荡为主 [43] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1954 元/吨，涨幅 0.21%；供给高位保持，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.4 万吨左右，环比增加 0.12%，同比增加 5.30%，库存受交割仓单出货带动，环比表现稍好，但绝对值仍然历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 47.14

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从USDA供需报告看下调全球和美国棉花产量及库存，供需报告偏多，但短期全球棉价受制于美元走强和特朗普关税风险；国内增产但累库不及预期，市场预期新年度种植面积下降，远期供给偏紧；当前国内外棉花价差偏高，内盘估值相对外盘偏高，预计短期棉价偏弱震荡运行，中长期在需求强劲和压减种植面积预期下偏强运行 [18] 各目录总结 全球棉花供需情况 美国农业部1月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包，较12月预估的1.1979亿包下调；期末库存预估为7448万包，较12月预估的7597万包下调，供需报告偏多 [2] 美国棉花供需情况 美国农业部2026年1月供需报告显示，2025/26年度美国棉花产量预估为1392万包，较12月预估环比下调35万包；期末库存预估420万包，环比12月下调30万包（降幅7%），库存消费比30.4% [3] 国内棉花产业链情况 国内棉花种植面积增加 中国棉花信息网2026年2月报告显示，2025/26年度全国棉花产量预估为773万吨，环比不变，同比2024/25年度增加88万吨，增幅12.84%；本年度籽棉采收呈现高开低走后反弹局面，平均收购价在6.2 - 6.3元/公斤，折合棉花成本在14600元/吨左右 [5][9] 棉花库存情况 截至1月底，棉花商业库存为579万吨，处于历史同期高位，同比增加1万吨，但累库幅度低于预期；纺织企业在库棉花工业库存量为100万吨，同比增加2万吨，工业库存处于中性水平，下游低利润情况下纺织厂主动补库动力不强 [11][13] 棉花内外价差 本年度全疆籽棉平均收购价格预计在6.2 - 6.3元/公斤左右，对应新棉成本在14600元/吨左右；截至2026年2月10日，棉花内外价差约3600元/吨左右，国内价格显著高于国际，处于近十年高位 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢将上移，前期多单可持有；贵金属市场波动大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金可轻仓参与；原油、燃料油关注做多机会；聚烯烃节前谨慎操作；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶震荡；PVC、尿素偏强震荡；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片谨慎操作；纯碱、玻璃谨慎对待；烧碱谨慎，注意移仓换月风险；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜、铝、锌、铅、镍有不同程度调整；锡下方有支撑但波动或加剧；豆粕关注多头机会，豆油观望；棕榈油关注回调后做多机会；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强，短期有压力，节前观望；白糖中长期偏空；苹果中长期偏强，当前回调后分批做多；生猪、鸡蛋节前观望；玉米&淀粉关注节后供应释放，淀粉跟随玉米行情；原木基本面承压，关注外盘等动态 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.01%报 112.680 元，10 年期涨 0.01%报 108.485 元，5 年期持平于 106.015 元，2 年期持平于 102.482 元 [5] - 2 月 10 日央行开展 3114 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 2059 亿元 [5] - 预计货币政策宽松，国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.13%，上证 50 主力涨 0.37%，中证 500 主力合约跌 0.14%，中证 1000 主力合约涨 0.15% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，前期多单可持有 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1121.22，跌幅 -0.42%；白银主力合约收盘价 20284，跌幅 -2.82% [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货价 3080 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [13] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，市场处淡季；供应端产能过剩，库存高于去年同期，预计价格延续弱势震荡，投资者可轻仓参与 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 760 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [16] - 全国铁水日产量低，铁矿石需求低位，进口量同比增 1.8%，港口库存处近五年同期最高，市场供需格局偏弱，期货短期或震荡，投资者可轻仓参与 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调 [18] - 焦煤供应后期或降，需求端采购谨慎；焦炭现货采购价首轮上调落地，供应平稳，需求偏弱，期货中期或震荡，投资者可轻仓参与 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 0.41%至 5818 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.71%至 5580 元/吨 [21] - 锰矿供应恢复，库存偏低，铁合金成本低位波动，产量偏低，供应宽松推动库存累升，总体过剩压力延续，可关注低位区间多头机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因美伊关系反复 [22] - 投机客增持原油期货及期权净多头头寸，美国活跃油气钻机数增加，美国制裁伊朗，美伊谈判进展复杂，原油反弹有望延续，关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于均线组上方 [26] - 新加坡燃料油库存回升，供应趋紧缓解，但成本端原油反弹带动燃料油价格，上方仍有空间，关注做多机会 [27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格重心下移，余姚市场 LLDPE 价格下跌，临近春节市场交投清淡 [29] - 春节将至，下游需求缩减，部分供应商积极出货，节前谨慎操作 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 0.82%，山东主流价格上调至 13100 元/吨，基差持稳 [31] - 关注元宵节后物流与基建复工进度及轮胎企业库存去化速率，预计偏强震荡 [31][33] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.86%，20 号胶主力收涨 0.88%，上海现货价格上调，基差收窄 [34] - 节前受宏观事件影响价格回调，供应端部分地区停割，需求端淡季特征明显，库存增加，预计震荡走势，节前控制仓位 [34] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.44%，现货价格持稳，基差基本持稳 [36] - 价格走势和库存去化取决于春节后需求恢复，供应端开工率高，需求端开工率下滑，成本端有支撑，预计偏强震荡 [36][38] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 0.61%，山东临沂下调 10 元/吨，基差基本持稳 [39] - 供应端日产量高，需求端工业需求萎缩，成本端无烟煤价格稳定，库存下降，预计震荡偏强 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2603 主力合约上涨 0.74%，PXN 价差调整，短流程利润略降，PX 负荷回升 [40] - 成本端原油震荡调整，短期 PX 或震荡调整，谨慎参与，警惕外盘原油波动风险 [41][42] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约上涨 1.08%，PTA 负荷增加，聚酯装置变动频繁，负荷下降 [43] - 加工费上升，库存低位，供应变化不大，需求进入放假模式，成本端支撑有限，短期或震荡运行，1 - 2 月预计小幅累库，谨慎操作 [43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌 0.21%，整体开工负荷上升，部分装置有变动，港口库存增加，下游聚酯开工下降 [44] - 近端装置变动多，负荷回升，库存累库，下游检修兑现，短期上方有压力，或震荡筑底，谨慎操作 [45] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约上涨 0.67%，装置负荷下滑，江浙终端开工大幅下滑，坯布价格稳定，进入放假模式 [46] - 春节临近，供应收缩，终端备货减少，库存低位有支撑，短期交易成本端逻辑，节前谨慎观望 [46] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约上涨 0.82%，加工费上升，工厂负荷下滑，一季度有检修计划，需求端下游消费回升，出口总量增长 [47] - 近期负荷略降，春节前后减停产，供应存缩量预期，主要逻辑在成本端，预计跟随成本运行，节前谨慎参与 [47][49] 纯碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1171 元/吨，跌幅 0.85% [50] - 基本面宽松，产量环比减少，库存窄幅累库，下游按需采购，临近假期成交清淡，谨慎对待 [50] 玻璃 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1070 元/吨，跌幅 0.28% [51] - 基本面宽松，在产产线减少，厂内和贸易商库存增加，市场成交清淡，预计节前震荡，注意回归基本面风险 [51][52] 烧碱 - 上一交易日，主力 2603 收盘于 1963 元/吨，涨幅 3.26% [53] - 供给高位，库存受交割仓单出货带动环比稍好但仍处高位，盘面提涨因期现商入场，中下游基本面未显著改善，谨慎对待，注意移仓换月风险 [53][54] 纸浆 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 5202 元/吨，跌幅 0.34% [55] - 库存累库，国内供应增量，下游需求分化，市场运行清淡，预计节前盘面起伏有限 [57] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约涨 0.03%至 137340 元/吨，上周价格回吐涨幅 [58] - 矿端或紧平衡，产量下滑，消费端储能表现突出，库存去化，下方支撑强，但短期内波动或加大，注意控制风险 [58] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于 101730 元/吨，跌幅 0.13% [59] - 宏观因素使市场风险偏好降温，临近春节现货市场交投淡，电解铜产量高位，库存累库，节前铜价或弱势调整 [59][60] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于 23545 元/吨，持平；氧化铝主力合约收于 2806 元/吨，跌幅 1.54% [62] - 氧化铝成本支撑不坚挺，供需过剩，电解铝产量变动不大，库存累增，本月基本面偏空，铝价或承压运行 [62] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于 24475 元/吨，涨幅 0.12% [64] - 市场供需双弱，传统累库期延迟，随着市场情绪回落和库存增加，锌价将进入调整期 [64] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于 16705 元/吨，涨幅 0.18% [65] - 供给节后或宽松，需求平淡，库存增加，市场供需双弱，再生铅成本支撑减弱，预计偏弱震荡 [65][66] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 1.06%至 386250 元/吨 [67] - 刚果金冲突使矿端生产受担忧，佤邦产出预计增加，供应偏紧格局缓和，需求有韧性，库存去化，下方有支撑，但美国政策不确定影响交易情绪，波动或加剧 [67] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 1.88%至 136500 元/吨 [68] - 印尼镍矿配额下调，成本中枢抬升，政策风险增加，镍矿价格有支撑，但下游消费疲软，库存高位，一级镍过剩，关注印尼政策 [68][69] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌 0.40%至 2734 元/吨，豆油主连收跌 0.30%至 8098 元/吨；连云港豆粕 3100 元/吨，持平；张家港一级豆油 8590 元/吨，跌 80 元/吨 [70] - USDA 报告调增巴西大豆产量，国内大豆进口放缓，油厂榨利低，供应宽松，豆粕需求温和增长，可关注低位多头机会；豆油需求好转，库存压力稍减，价格脱离低位后观望 [70][71] 棕榈油 - 马棕收跌，受其他植物油市场拖累 [72] - 马来西亚棕榈油库存环比减少但仍处高位，出口有变化，国内库存处于近 7 年同期中等略偏高水平，或可关注回调后做多机会 [72][73] 菜粕、菜油 - 加菜籽收涨，受豆油和大豆期货带动 [74] - 美国农业部报告有数据调整，中国对加拿大油菜籽关税将降，国内菜粕、菜油进口有变化，库存状况不同，暂时观望 [74][76] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，内外价差大，向上空间或不大；隔夜外盘棉花上涨 0.2%后冲高回落 [77] - USDA 报告调降全球棉花需求和出口预估并上调产量预估，国内棉花丰产但累库不及预期，新疆植棉面积将调减，预计中长期棉价偏强，短期内外价差高有压力，节前观望 [77][79] 白糖 - 上一日，郑糖减仓小幅反弹；隔夜外盘原糖下跌 1.4%，受美元走强和全球增产预期影响 [81] - 印度糖产量增加，预计本榨季继续增长，出口受限，国内处于压榨高峰期，进口量高，中长期偏空操作 [81][82] 苹果 - 上一日，国内苹果期货震荡运行，处于春节备货尾声 [84] - 全国主产区苹果冷库库存去库速度加快，本年度库存低，新季产量和质量下滑，预计中长期价格偏强，当前春节备货收尾，回调后分批偏多操作，短期节前观望 [84][85] 生猪 - 上一交易日，主力合约下跌 0.48%至 11470 元/吨，全国均价下跌 [86] - 北方市场弱势，南方市场猪价多数下跌，市场供大于求，养殖端话语权弱，节后供给或有压力，节前观望 [86][87] 鸡蛋 - 上一交易日，主力合约上涨 0.21%至 2911 元/500kg，主产区和主销区均价持平 [88] - 2 月鸡蛋供应或维持偏高水平，节前备货结束，考虑节前暂时观望，节后逢高沽空 [88] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收涨 0.44%至 2286 元/吨；玉米淀粉主力合约收涨 0.39%至 2547 元/吨 [89] - 北港库存偏低，东北主产区售粮进度稍快，现货价格偏强，供应压力大但美玉米需求强，国内玉米基本产需平衡，后续进口或低位，玉米淀粉需求回暖但供应充裕，库存偏高，或跟随玉米行情，关注节后供应压力释放 [89][91] 原木 - 上一个交易日，主力 2603 收盘于 773.5 元/吨，跌幅 0.13% [92] - 周发运量恢复，到港量增加，出库渐缓，林业采购经理指数受春节影响下降，现价维稳，未来需求预期偏弱，基本面承压，关注外盘报价等动态 [93][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢将上移，前期多单可持有；贵金属市场波动大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石价格或弱势震荡，可关注回调做多机会；原油、燃料油反弹有望延续，关注做多机会；聚烯烃节前谨慎操作；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶震荡走势；PVC、尿素偏强震荡；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片谨慎操作；纯碱基本面宽松，谨慎对待；玻璃节前震荡；烧碱谨慎对待；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜节前弱势调整；铝承压运行；锌震荡调整；铅偏弱震荡；锡价下方有支撑但波动或加剧；镍一级镍过剩，关注印尼政策；豆粕可关注低位多头机会，豆油价格脱离低位后观望；棕榈油可关注回调后做多机会；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强，短期有压力，节前观望；白糖中长期偏空；苹果中长期偏强，短期节前观望；生猪、鸡蛋节前观望；玉米等待节后供应压力释放，玉米淀粉跟随玉米行情；原木基本面承压，关注外盘等动态 [6][7][10][11][12][13][15][21][22][23][24][25][26][29][31][34][35][37][38][39][40][41][43][44][47][50][51][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][88][89] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.14%，10年期涨0.06%，5年期涨0.08%，2年期涨0.04%；央行开展1130亿元7天期逆回购操作，单日净投放380亿元；沪深北交易所优化再融资措施 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约涨幅分别为1.39%、1.27%、1.65%、2.17%；1月全国期货交易市场成交量和成交额同比分别增长65.09%和105.14%；商务部将推动汽车消费扩容提质 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1125.94，涨幅3.29%；白银主力合约收盘价20873，涨幅11.03% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价3080 - 3220元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [13] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场处需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期，关注春节后库存情况；热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉现货价格650元/吨 [15] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求低位；2025年进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期或延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续回调 [17] - 焦煤主产地煤矿正常生产，后期供应量将下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，铁水日产量低，需求偏弱；焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌1.29%至5812元/吨，硅铁主力合约收跌1.44%至5594元/吨；加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存436万吨，报价低位企稳；主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；上周样本建材钢厂螺纹钢产量192万吨，为近五年同期次低水平，12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.10万吨、9.92万吨，周度产量为近5年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升 [19] - 2026年以来铁合金产量低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，因美伊关系反复；2月3日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；2月6日当周美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加；美国对伊朗石油贸易相关实体等实施制裁，美伊举行间接谈判 [20] - 美国与伊朗谈判进展复杂，地缘政治风险仍存，CFTC数据显示资金看多原油价格，原油反弹有望延续，主力合约关注做多机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于均线组上方；近几日新加坡低硫燃料油现货市场疲软，高硫燃料油市场强劲；截止2月5日当周，ARA枢纽燃料油库存从115.5万吨降至103万吨；新加坡不同规格燃料油有相应评估价 [23] - 新加坡燃料油供应趋紧，成本端原油反弹，燃料油上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘高价走跌，下游工厂订单减少陆续放假，商家让利出货；余姚市场LLDPE价格下跌20 - 70元/吨，临近春节市场交投清淡 [25] - 春节将至，下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，部分供应商积极出货，节前谨慎操作 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌0.12%，山东主流价格持稳至13000元/吨，基差持稳；山东鲁中地区原料送到价格回升，部分企业报价突破10500元/吨；供应端顺丁橡胶产能利用率维持78.86%的高位，茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端全钢胎、半钢胎样本企业产能利用率下降，个别企业提前放假；库存方面样本企业库存3.31万吨，环比下降3.78%，但绝对水平仍处中高位 [27][28] - 总结为偏强震荡 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.84%，20号胶主力收涨0.61%，上海现货价格持稳至15800元/吨附近，基差收窄；本周宏观黑天鹅事件致金银暴跌，橡胶价格跟随回调，节前控制仓位；供应端泰国北部和东北部、越南进入割胶尾声或产量下降；需求端节前淡季特征明显，半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率下降；库存端青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加 [30] - 观点为震荡走势 [31] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.10%，现货价格持稳，基差持稳；价格走势和库存去化取决于春节后需求恢复情况；供应端行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为80.85%和75.49%；需求端受春节影响，下游管材、型材企业开工率下滑，备货意愿弱；成本利润端外采电石法企业亏损，氯碱一体化利润不佳，成本端支撑价格；华东地区电石法、乙烯法有相应报价；截至2026年1月底，国内PVC社会库存为120.64万吨，周环比增加2.45%，同比大幅增加60.54% [32][33] - 观点为偏强震荡 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.68%，山东临沂上调10元/吨，基差基本持稳；关注印度招标、国内政策和节后下游需求恢复；供应端国内尿素平均日产量维持在21万吨左右，行业开工率约85.26%；需求端复合肥工厂开工率下降，板材企业停车，工业需求萎缩；成本利润端无烟煤价格稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺；截至2026年2月6日，国内尿素企业总库存为91.85万吨，较上周下降2.79% [35] - 观点为震荡偏强 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2603主力合约上涨，涨幅0.72%；PXN价差调整至280美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX价差在140美元/吨附近；PX负荷回升至89.5%附近，环比增加0.3%；浙江石化重启中，中化泉州1月底重启未出产品；成本端原油价格震荡调整 [36][37] - 短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，成本端原油调整，短期或震荡调整，谨慎参与，警惕春节外盘原油波动，关注宏观政策和基本面变化 [37] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约上涨，涨幅0.7%；供应端能投100万吨PTA装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，PTA负荷为77.6%，环比增加1%，英力士1.16停车，预计3月下重启；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至84.7%，环比下滑2%，1 - 2月聚酯检修量合计1602万吨附近，江浙终端开工率降至低点，原料备货弱，织造端销售停止；效益方面PTA加工费调整至360元/吨附近 [38] - 短期PTA加工费上升至往年平均水平，继续上行空间有限，库存维持低位，供应端变化不大，需求端进入放假模式，成本端支撑有限，短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，叠加原油变动不确定，谨慎操作，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.03%；供应端整体开工负荷在76.22%，环比上升1.85%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在76.77%，环比下降5.02%，古雷石化70万吨装置3月上旬停车检修，三江石化春节前后负荷提升，陕西榆林化学3月份部分产能检修；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨，环比增加3.8万吨；需求方面下游聚酯开工下降至79.3%，环比下滑5.4%，终端织机开工持续下滑 [39][40] - 近端装置变动多，整体负荷回升，港口库存累库，预到港增加，下游聚酯检修兑现，终端织机负荷降至冰点，1 - 2月累库幅度或偏大，短期上方有压力，维持震荡筑底格局，谨慎操作，关注港口库存和供应变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2604主力合约上涨，涨幅0.58%；供应方面装置负荷在77.7%附近，环比下滑7.6%；需求方面江浙终端开工大幅下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至17%、9%、45%，目前对春节后原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货，坯布价格稳定，进入放假模式 [41] - 春节临近，供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但库存低位有底部支撑，短期交易成本端逻辑，成本支撑减弱，跟随原料价格运行，节前谨慎观望，关注成本和下游备货情况 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2605主力合约上涨，涨幅0.49%，瓶片加工费上升至660元/吨附近；供应方面工厂负荷下滑至66.1%，环比下滑0.3%，一季度检修计划出炉，预计后期负荷最低点在2月中下旬；需求端12月以来下游软饮料消费回升，1 - 12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10%，其中12月出口量为58.87万吨，同比减少4.85%，环比增加10.5% [42][43] - 近期负荷略降，春节前后集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端运行，节前谨慎参与，关注检修装置兑现情况 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2605收盘于1181元/吨，跌幅1.01%；基本面延续宽松，上周国内纯碱产量77.43万吨，环比减少1.12%，同比增加6.58%，库存窄幅累库，厂家总库存158.11万吨，环比增加1.51%，下游玻璃厂商按需逢低采买；浮法日熔量15.1万吨，环比稳定，光伏日熔量8.70万吨，较1月底下降250吨；装置运行方面徐州丰成检修结束，南方碱业设备检修，河南骏化设备短停后开车；上周国内轻碱主流出厂、终端价格有相应范围，截至2月5日轻碱出厂均价下跌；本周国内重碱主流送到终端价格有相应范围 [44] - 基本面淡季特征延续，偶受能源系情绪带动，缺乏实质性支撑，谨慎对待 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2605收盘于1078元/吨，涨幅0.56% [45] - 基本面宽松格局未改，上周在产产线减少2条至211条，厂内库存小增，贸易商持续累库；市场交投情况各地不同，厂商库存向贸易商转移，节后货源释放压力仍存，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，预计节前震荡 [46][47] 烧碱 - 上一交易日主力2603收盘于1937元/吨，涨幅2.65%；供给高位保持，上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量86.4万吨，环比增加0.12%，同比增加5.30%，库存受交割仓单出货带动环比稍好，但绝对值仍处历史同期高位，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨，环比减少9.4%，同比增加4.64%；山东当前氯碱整体负荷仍在90%以上，节前企业去库压力大，预估山东液碱价格难反转，春节临近不排除部分设备降负；华东地区氯碱负荷稳健，非铝备货近尾声；山东不同地区液碱有相应成交价格，山东地区液碱基差为 - 46元/吨，江苏地区液碱价差为463元/吨 [48][49] - 季节性特征显著，高产量、低需求、高库存，近期能源系震荡，成本预期抬升，盘面博弈加剧，但中下游基本面未显著改善，谨慎对待 [50] 纸浆 - 上一交易日主力2605收盘于5200元/吨，跌幅0.99%；库存延续累库，上周中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，环比增加0.6%，同比减少0.27%，基差周内震荡；国内供应小幅增量，上周周度产量55

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析 预计国债期货有压力需谨慎 股指波动中枢将上移可持多单 贵金属市场波动大应离场观望 螺纹、热卷等品种给出不同投资策略建议 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.42%报 112.570 元等 资金面 Shibor 短端品种集体下行 我国外汇储备余额连增 6 个月 黄金储备连增 15 个月 预计国债期货有压力 保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 证监会发布相关监管指引 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 不过国内资产估值低有修复空间 中国经济有韧性 市场情绪升温 增量资金入场 预计股指波动中枢上移 前期多单可持有 春节将至需控风险可降仓位 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约跌幅 -1.41% 白银主力合约跌幅 -7.19% 美国 2 月消费者信心指数初值等数据有变化 全球贸易金融环境复杂 利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金 但近期贵金属上涨投机情绪升温 预计市场波动放大 多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 中期成材价格由供需主导 需求端房地产下行 市场进入淡季 供应端产能过剩 螺纹钢周产量回升 库存高于去年同期 热卷与螺纹钢走势相似 技术面钢材期货短期或弱势震荡 投资者可关注回调做多机会 轻仓参与 [12][13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌 产业逻辑上全国铁水日产量低 铁矿石需求低位 供应端 2025 年进口量同比增 1.8% 国产原矿产量低于 2024 年 港口库存处于近五年同期最高 市场供需格局偏弱 技术面短期或震荡 投资者可关注回调做多机会 轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 焦煤产地煤矿生产正常 春节临近后期供应将降 出货压力小 需求端下游按需采购 中间环节谨慎 焦炭现货采购价格首轮上调落地 供应平稳 需求偏弱 技术面中期或震荡 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与 [17][18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.48% 硅铁主力合约收跌 0.53% 加蓬锰矿发运量回升 澳矿供应恢复 港口锰矿库存增加 报价企稳 主产区电价等成本低位窄幅波动 样本建材钢厂螺纹钢产量低 锰硅、硅铁产量为近 5 年同期偏低水平 供应宽松推动库存累升 26 年以来铁合金产量低 需求弱 过剩压力延续 成本低位下行受限 可关注低位区间多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行 收于均线组上方 2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 美国能源企业活跃油气钻机数连续三周增加 美国对伊朗石油贸易相关实体等制裁 美伊在马斯喀特间接谈判 预计美国与伊朗谈判困难 地缘政治矛盾利多原油 资金看多 原油反弹有望延续 主力合约关注做多机会 [21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行 收于均线组上方 新加坡燃料油现货市场有交易 日本燃料油库存有变化 预计新加坡燃料油供应趋紧 成本端原油反弹带动燃料油 上方有空间 主力合约关注做多机会 [25][26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走跌 余姚市场 LLDPE 价格下跌 春节将至下游工厂放假 市场需求缩减 部分供应商积极出货 节前谨慎操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.54% 山东主流价格持稳 基差持稳 关注元宵节后物流与基建复工及轮胎企业库存去化 原料端价格回升 供应端产能利用率高位 部分装置重启或提负荷 需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率下降 个别企业提前放假 库存环比下降但仍处中高位 总结为偏强震荡 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.83% 20 号胶主力收跌 0.76% 上海现货价格下调 基差持稳 宏观黑天鹅事件致金银暴跌影响橡胶板块 节前控仓位 供应端泰国北部和东北部、越南进入割胶尾声或停割 需求端节前淡季 半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率下降 库存端青岛地区天胶库存增加 观点为震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 2.18% 现货价格下调 基差持稳 价格和库存去化关键看春节后需求恢复 供应端行业开工率高位 需求端下游企业开工率下滑 备货意愿弱 成本利润端外采电石法企业亏损 氯碱一体化利润不佳 成本支撑价格 华东地区现货价格稳定 国内 PVC 社会库存增加 观点为偏强震荡 [34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.17% 山东临沂持稳 基差基本持稳 关注印度招标、国内政策及节后需求恢复 供应端国内平均日产量高位 行业开工率约 85.26% 需求端复合肥工厂开工率下降 板材企业停车 工业需求萎缩 成本利润端无烟煤价格稳定 部分煤矿停产 报价坚挺 国内尿素企业总库存下降 观点为震荡偏强 [36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨 0.22% PXN 价差下滑 短流程利润修复 PX - MX 价差调整 供需方面 PX 负荷回升 部分企业装置重启或降负 成本端原油价格震荡调整 短期 PX 或震荡调整 谨慎参与 警惕原油波动 关注宏观政策和基本面 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 0.19% 供应端部分装置恢复或停车 负荷为 77.6% 环比增加 1% 需求端春节临近聚酯装置变动频繁 负荷降至 84.7% 环比下滑 2% 1 - 2 月聚酯检修量合计 1602 万吨 江浙终端开工率低 原料备货弱 织造端销售停止 效益方面加工费调整至 410 元/吨 短期 PTA 加工费上升空间有限 库存低位 供应变化不大 需求进入放假模式 成本支撑有限 或震荡运行 1 - 2 月预计小幅累库 谨慎操作 关注油价 [38][39] 乙二醇 - 与 PTA 情况相同 短期或震荡运行 1 - 2 月预计小幅累库 谨慎操作 关注油价 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约下跌 0.24% 供应方面装置负荷 77.7% 环比下滑 7.6% 需求方面江浙终端开工大幅下滑 下游各环节负荷降低 工厂备货情况不同 坯布价格稳定进入放假模式 春节临近短纤供应收缩 终端备货减少 织机负荷低 库存低位有支撑 短期交易成本端逻辑 成本支撑减弱 跟随原料价格 谨慎观望 关注成本和下游备货 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约下跌 0.13% 加工费回升至 590 元/吨 供应方面工厂负荷下滑至 66.1% 环比下滑 0.3% 一季度检修计划新增影响量约 200 万吨 预计 2 月中下旬负荷最低 需求端 12 月以来下游软饮料消费回升 1 - 12 月聚酯瓶片出口总量同比增长 10% 12 月出口量环比增加 10.5% 近期瓶片负荷略降 春节前后减停产 供应缩量 出口增速提高 主要逻辑在成本端 预计跟随成本运行 节前谨慎参与 关注检修装置兑现 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1190 元/吨 跌幅 1.82% 基本面宽松 上周国内纯碱产量环比减少 1.12% 同比增加 6.58% 库存窄幅累库 下游玻璃厂商按需采购 浮法日熔量稳定 光伏日熔量下降 装置运行稳定 供应高位 轻碱和重碱价格有变化 基本面淡季 受能源系情绪带动 缺乏实质支撑 谨慎对待 [44][45] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1072 元/吨 跌幅 1.83% 基本面宽松 上周在产产线减少 厂内和贸易商库存增加 国内浮法玻璃市场刚需缩量 价格偏稳 部分区域受出口订单支撑 出货尚可 浮法厂降库存 调整意向弱 市场基调宽松 厂商库存向贸易商转移 节后货源释放有压力 短期受能源系带动震荡偏强 持续性一般 注意回归基本面风险 预计节前震荡 [46] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1862 元/吨 跌幅 4.17% 供给高位 上周样本企业产量增加 库存受交割仓单出货带动环比稍好 但仍处历史同期高位 节前下游按需采购 接货高价碱意愿小 报价方面 32 碱周均价下降 山东区域液碱库存高 部分低价换量 华东液碱趋弱 亏损加剧 02 合约终止交易 其余合约回归基本面 季节性高产、低需求、高库存 能源系震荡 成本预期抬升 盘面博弈加剧 中下游基本面未改善 谨慎对待 [48][49] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5234 元/吨 跌幅 1.06% 库存延续累库 上周中国纸浆主流港口样本库存量增加 基差震荡 国内供应小幅增量 下游分化 生活用纸消费稍好 其余品类清淡 纸厂采购情绪一般 市场运行积极性低 进口浆现货含税均价下降 港口库存累积 终端需求停滞 节前资金回笼 部分持货商让价出货 预计节前盘面起伏有限 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌 2.78% 至 132920 元/吨 上周价格回吐涨幅 国内江西复产时间不确定 矿端紧平衡 碳酸锂周度产量下滑 消费端下游备库接近尾声 储能板块表现好 动力电池需求改善 社会库存去化 脱离绝对高位 供需错配支撑价格 外部地缘冲突突显锂资源重要性 下方支撑强 短期内波动或加大 注意控风险 [52] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 101490 元/吨 涨幅 1.49% 宏观上美联储主席提名等影响美元和大宗商品配置 资本市场风险偏好降温 美国小非农数据不及预期 关注非农数据 基本面春节临近终端和加工端备货完成 现货交投淡 冶炼端产量高位 国内和全球电解铜库存累库 市场情绪回落 基本面转弱 节前铜价或弱势调整 [53][54][55] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 23585 元/吨 涨幅 0.98% 氧化铝主力合约收于 2775 元/吨 跌幅 1.84% 氧化铝成本支撑弱 产能环比下降 供需过剩 国内电解铝产量变动小 春节企业停产 铝锭和铝棒累库幅度提升 全球电解铝显性库存累增但仍低 对氧化铝偏空看待 产量降幅明显时价格或阶段性偏强 本月电解铝基本面偏空 投机资金离场 铝价或承压运行 [56][57] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24595 元/吨 涨幅 0.43% 锌市场供需双弱 供应环比收紧 需求开工率降至年内低点 季节性累库延迟 表明需求有韧性 上周精炼锌社会库存增加 市场情绪降温 锌锭累库 锌价进入调整期 观点为震荡调整 [58][59] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16535 元/吨 跌幅 0.12% 供给端结构性收紧 但多数原生铅和部分再生铅企业春节生产 节后供给宽松 需求端平淡 铅价下行成交仍乏力 上周原生铅社会库存增加 市场供需双弱 原生铅社库累增 再生铅成本支撑减弱 观点为偏弱震荡 [60][61] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 1.69% 至 366450 元/吨 刚果金军事冲突影响矿端 弱美元修复令资产价格下调 佤邦炸药审批完成 预计产出增加 国内加工费修复 精炼锡产量企稳 印尼精炼锡恢复 供应偏紧缓和 需求端传统领域承压 新兴领域支撑 整体需求有韧性 供需偏紧下库存去化 锡价有支撑 美国政策不确定性大 交易情绪受影响 短期内波动加剧 注意控风险 [62] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 0.87% 至 133750 元/吨 印尼 2026 年镍矿配额下调 成本中枢抬升 政策风险增加 基本面镍矿价格趋稳 印尼打击非法矿山 菲律宾雨季影响生产 矿价有支撑 不锈钢压力传导 下游镍铁厂亏损 部分停产检修 不锈钢进入消费淡季 终端地产消费疲软 镍铁成交冷清 钢厂压价 现实消费不乐观 上方压力大 精炼镍现货交投弱 库存国内大致持稳 仍处高位 一级镍过剩 关注印尼政策 [63][64] 豆油、豆粕 - 马棕五周来首次周线下滑 受竞争市场食用油价格疲软打压 市场预期马来西亚 1 月底棕榈油库存下降 毛棕榈油产量下降 出口环比增长 国内 12 月棕榈油进口量下滑 棕榈油去库 库存处于近 7 年同期中间水平 12 月全国餐饮收入同比增长 2.2% 现货方面广东棕榈油价格下跌 策略上可关注回调后做多机会 [65][66] 棕榈油 - 加菜籽下跌 加拿大油菜籽库存同比增加 美国发布清洁燃料生产税收抵免指导意见 中国同意降低加拿大油菜籽综合关税 12 月菜籽、菜油、菜粕进口量有变化 中国菜粕和菜油去库 库存分别处于近 7 年同期次高和中间水平 现货方面广西菜粕和菜油价格持稳 策略上暂时观望 [67][68][69] 菜粕、菜油 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.18% 豆油主连收跌 44% 现货方面连云港豆粕持平 张家港一级豆油下跌 隔夜美豆主连收涨 0.22% 2 月 6 日当周主要油厂大豆压榨量增加 样本油厂豆粕库存增加 豆油库存减少 2025 年 12 月餐饮收入同比增长 2.20% 食用油消费回暖偏弱 豆粕消费方面生猪、蛋鸡存栏有变化 国内大豆进口放缓 油厂榨利低位 大豆供应宽松 巴西大豆到岸价回落 成本支撑下修 预期美豆成本下方空间受限 豆粕需求温和增长 可关注低位成本支撑区间多头机会 豆油需求好转 出口放量 库存压力稍减 价格脱离低位成本区间后观望 [70][71] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡 内外价差大 向上空间不大 隔夜外盘棉花下跌 受美元走强和关税问题扰动 关注本周供需报告 美国农业部 1 月供需报告显示全球棉花产量和期末库存预估有变化 中国棉花信息网 1 月报告显示全国总产上调 新疆棉花产业政策将压减播种面积 国内商业和工业库存同比增加 商业库存累库幅度低 注册仓单加有效预报总量增加 2025 年 12 月我国进口棉花增加 有放量趋势 综合来看 USDA1 月报告利好长期市场 短期受美元和关税影响 国内丰产但累库不及预期 新疆植棉面积调减 供给预期偏紧 纺织厂产能增加 需求有韧性 预计中长期棉价偏强 短期内外价差高 内盘有压力 节前观望 [72][73][74] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹 隔夜外盘原糖下跌 因全球增产预期强 缺乏向上驱动 印度 2

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，需保持谨慎 [6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有 [9][10] - 贵金属市场波动加大，建议维持观望 [12] - 螺纹、热卷价格可能延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会并轻仓参与 [13][14] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期或延续震荡格局，投资者可轻仓参与 [15][16] - 焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会并轻仓参与 [17][18] - 铁合金总体过剩压力延续，回落后可考虑关注低位区间多头机会 [19] - 原油反弹有望延续，主力合约暂时观望 [21][22] - 燃料油上方仍有空间，主力合约暂时观望 [24][25] - 聚烯烃节前需谨慎操作 [27] - 合成橡胶节前逐步控制仓位 [29] - 天然橡胶预计短时呈现宽幅震荡 [31][32] - PVC预计偏强震荡 [33][36] - 尿素短期价格将维持震荡偏强 [37][38] - PX短期或震荡调整，需谨慎参与 [39][40] - PTA短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，需谨慎操作 [41] - 乙二醇短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，需谨慎操作 [43] - 短纤短期仍交易成本端逻辑，或跟随原料价格运行，建议谨慎观望 [44] - 瓶片预计后市跟随成本端运行，节前谨慎参与 [45] - 纯碱基本面延续宽松，需谨慎对待 [46] - 玻璃预计节前震荡，需注意回归基本面风险 [48] - 烧碱季节性特征显著，需谨慎对待 [50][51] - 纸浆预计节前盘面起伏有限 [52] - 碳酸锂下方支撑强，但短期内波动或加大，需控制风险 [53] - 铜节前价格或以调整为主 [54][55] - 铝短期内受需求走弱及季节性累库影响承压运行 [56][57] - 锌价或进入调整期 [58][59] - 铅价维持区间震荡 [60][61] - 锡价下方有支撑，但短期内波动或加剧，需控制风险 [62] - 镍一级镍处于过剩格局，后续关注印尼相关政策 [63] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油价格脱离低位成本区间后观望 [65] - 棕榈油或可考虑关注回调后的做多机会 [68] - 菜粕、菜油暂时观望 [70] - 棉花预计中长期棉价偏强运行，等充分回调后逢低分批做多 [73][74] - 白糖中长期偏空操作 [75] - 苹果预计中长期价格偏强运行，当前短期观望 [78][79] - 生猪考虑观望 [82] - 鸡蛋考虑暂时观望 [83] - 玉米&淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情，耐心等待玉米供应压力释放 [85] - 原木后续重点关注外盘报价、放假进度及发运动态 [89] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.38%报112.170元，10年期主力合约涨0.08%报108.320元，5年期主力合约涨0.07%报105.910元，2年期主力合约涨0.04%报102.434元 [5] - 2月5日央行开展1185亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作，当日3540亿元逆回购到期，单日净投放645亿元 [5] - 2025年我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额80823.1亿元，同比增长7.4%，服务贸易逆差8287.2亿元，比上年减少3439.5亿元 [5] - 预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 - 0.35%，上证50股指期货（IH）主力 - 0.14%，中证500股指期货（IC）主力合约 - 1.79%，中证1000股指期货（IM）主力合约 - 1.52% [8] - 1月份中国物流业景气指数为51.2%，环比回落1.2个百分点，业务活跃度放缓但仍保持扩张态势 [9] - 预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1,105.76，涨幅 - 3.15%；白银主力合约收盘价20,255，涨幅 - 13.85% [11] - 2025年国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%，进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%，黄金消费量950.096吨，同比下降3.57% [11] - 美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，商业活动回升但新订单增长放缓，出口订单萎缩，就业几乎无扩张，价格指数创三个月高点 [11] - 预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格在3090 - 3220元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端螺纹钢需求长期同比下降，中期进入需求淡季，供应端产能过剩，库存总量高于去年同期，累库进程已开启 [13] - 投资者可关注回调做多机会，轻仓参与并注意仓位管理 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价在770元/吨，超特粉现货价格660元/吨 [15] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求处于低位，2025年进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [15] - 投资者可关注回调做多机会，轻仓参与并注意仓位管理 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落，焦煤主产地煤矿维持正常生产节奏，后期供应量将下降，出货压力小，需求端下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，需求偏弱 [17] - 从技术面看，焦炭焦煤期货中期可能延续震荡格局 [17] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与并注意仓位管理 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.38%至5884元/吨，硅铁主力合约收涨0.35%至5668元/吨，天津锰硅现货价格5750元/吨持平，内蒙古硅铁价格5370元/吨涨20元/吨 [19] - 1月30日当周加蓬产地锰矿发运量回升至13.58万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存436万吨（+11万吨），报价低位企稳，库存水平仍偏低 [19] - 主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动，上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨（环比持平），为近五年同期次低水平，锰硅、硅铁产量分别为19.24万吨、9.85万吨，周度产量为近5年同期偏低水平，供应宽松推动库存延续累升 [19] - 26年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续；成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位；短期供应或延续缩减，回落后可考虑关注低位区间多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，收于均线组上方 [20] - 1月27日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸9,586手至28,937手；1月30日当周美国能源企业活跃油气钻机数连续第二周增加，总数增加2座至546座，为去年12月以来最高水平；欧佩克+可能在周日会议上维持3月暂停增产的决定 [20] - 美国与伊朗关系反复，地缘政治矛盾仍存，CFTC数据显示资金仍旧看多原油价格，原油反弹有望延续，主力合约暂时观望 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于均线组上方，亚洲高硫燃料油市场交易时段内上行势头强劲，基准380CST高硫燃料油现货价差飙升至逾七个月以来的最大溢价水平，1月份新加坡0.5%硫含量船用燃料油离岸价纸货M1 - M2月间价差平均为每吨 - 15美分，而12月价差为每吨 + 1.10美元 [23][24] - 新加坡燃料油供应趋紧，成本端原油反弹，带动燃料油价格反弹，上方仍有空间，主力合约暂时观望 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，下游订单跟进放缓，商家让利出货；余姚市场LLDPE价格下跌30 - 50元/吨，交投气氛减淡 [26] - 春节临近，聚丙烯制品行业进入节前收尾阶段，下游需求端新单承接全面收缩，各行业开工率随放假潮来临呈阶梯式走低，PP制品行业整体开工率或将持续下滑 [26] - 聚烯烃节前谨慎操作 [27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌3.45%，山东主流价格下调至13000元/吨，基差持稳 [28] - 上周合成橡胶市场上涨，受海外丁二烯资源供应偏紧价格上行及商品氛围偏强带动；原料端山东鲁中地区送到价格回升，供应端国内高顺顺丁装置平均开工负荷75.75%，较上周微降0.15个百分点，部分企业检修，供应小幅收缩；需求端全钢胎样本企业产能利用率62.70%，较上周微降0.14个百分点但较去年同期大幅走高20.70个百分点，半钢胎开工率波动不大，胶价走低刺激下游逢低采购；库存增幅达6.83% [29] - 节前逐步控制仓位 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.86%，20号胶主力收跌0.68%，上海现货价格下调至15900元/吨附近，基差持稳 [31] - 供应端海外泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，海外原料价格易涨难跌，成本支撑仍在；需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行；库存端本期中国天胶库存累库，较上期幅度有所收窄，深色胶累库幅度最大 [31] - 预计短时呈现宽幅震荡 [31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.10%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差持稳 [33] - 上周PVC市场震荡上行，价格受出口抢单及成本支撑保持坚挺，但高库存与弱需求矛盾未缓解，成本端电石价格坚挺，高库存及弱内需制约价格上行空间，需关注出口持续性及年后需求恢复情况；供应端行业整体开工率78.93%，电石法开工率80.58%，乙烯法开工率75.02%；需求端春节前下游企业陆续放假，需求持续走弱；社会库存117.75万吨（环比 + 2.92%），同比 + 57.01% [33][34][35] - 预计偏强震荡 [36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.39%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差略走扩 [37] - 短期尿素价格将维持震荡偏强，受出口需求拉动以及成本端支撑；供应端故障装置恢复，行业开工继续提升；需求端国内尿素企业进入春节收单阶段，农业需求跟进及市场情绪带动，工厂收单顺利；成本利润端周内尿素价格偏强波动，行业利润整体上涨；本期中国尿素企业总库存量94.49万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为14.4万吨，基本符合上周预期 [37] - 预计震荡偏强 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2603主力合约下跌，跌幅1.02%，PXN价差下滑至310美元/吨，短流程利润持续修复，PX - MX价差调整至150美元/吨附近 [39] - PX负荷回升至89.2%附近，环比增加0.3%，中化泉州100万吨装置预计周初附近重启，韩国一套装置1月15日附近重启并正常运行，2026年1月1日起中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨；成本端受外围因素影响，原油价格震荡调整 [39][40] - 短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，成本端原油调整，短期PX或震荡调整为主，考虑谨慎参与，警惕外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [40] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约下跌，跌幅1.11% [41] - 供应端本周能投100万吨PTA装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，本周四PTA负荷为77.6%，环比增加1%，英力士1.16停车，预计3月下重启；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至84.7%，环比下滑2%，1 - 2月聚酯检修量分别在921、641万吨，合计1562万吨附近，江浙终端开工持续下滑，工厂原料备货有分化；效益方面，PTA加工费调整至400元/吨附近 [41] - 短期PTA加工费上升至往年平均水平，继续上行空间或有限，库存仍维持低位，近期供应端变化不大，需求端季节性降负，成本端支撑有限，短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，叠加原油变动存不确定性，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注油价变化 [41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.87% [42] - 供应端乙二醇整体开工负荷在76.22%（环比上期上升1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.77%（环比上期下降5.02%），古雷石化70万吨装置3月上旬开始停车检修，三江石化春节前后负荷小幅提升，陕西榆林化学3月份部分产能检修；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约89.7万吨附近，环比上期增加3.9万吨，2月2日至2月8日主港计划到货数量约为12.3万吨；需求方面下游聚酯开工下降至79.3%，环比下滑5.4%，终端织机开工持续下滑 [42][43] - 近端乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，成本走弱且下游聚酯季节性检修逐渐兑现，1 - 2月累库幅度或偏大，短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，关注港口库存和供应变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日短纤2603主力合约下跌，跌幅0.73% [44] - 供应方面短纤装置负荷在85.3%附近，环比下滑12.6%；需求方面江浙终端开工下滑，下游加弹、织造、印染负荷分别降至53%、34%、69%，终端工厂原料备货分化，坯布低价放量，布价零星小涨，1月以来市场整体呈现外热内冷格局，外单表现仍相对较好，人棉纱、涤纱出口维持良好态势，而内销市场步入传统淡季 [44] - 春节临近，短纤供应收缩，终端工厂以消化原料备货为主，短纤库存低位或存底部支撑