报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种的行情进行分析并给出投资建议，涵盖国债、股指、贵金属等多个领域，认为国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多等 [6][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.05%，10 年期涨 0.03%，5 年期跌 0.02%，2 年期跌 0.03%；央行开展 135 亿元 7 天期逆回购，当日净回笼 4688 亿元；9 部门发布绿色消费通知 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，预计期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 2.26%，上证 50 涨 2.55%，中证 500 涨 3.11%，中证 1000 涨 2.69% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计波动中枢上移，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 995，涨幅 1.78%；白银主力合约收盘价 18247，涨幅 6.87% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金形成支撑，但近期大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨，上海螺纹钢现货 3160 - 3290 元/吨，上海热卷报价 3250 - 3270 元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，市场将入淡季，关注冬储；供应端产能过剩但产量处低位，压力缓解；库存高于去年同期但消耗快，价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日高位震荡，PB 粉港口现货报价 802 元/吨，超特粉现货价格 685 元/吨 [15] - 产业逻辑上，近两月铁水日产量回落，2025 年前 11 个月进口量同比增 1.4%，国产原矿低于 2024 年同期，港口库存处近五年同期最高，供需格局偏弱；技术面突破前高，短期或延续强势，投资者可关注高位做空机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅下跌，焦煤节后主产地煤矿复产，产量环比上升，需求端下游按需采购，出货转差，多数煤种价格下跌；焦炭现货采购价格第四轮下调落地，焦化企业利润下滑但开工稳定，钢厂复产但铁水产量回升小，对焦炭需求偏弱 [17] - 技术面短期内或延续弱势震荡，投资者可关注低位买入机会 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.78%至 5874 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.37%至 5624 元/吨；天津锰硅现货价格 5730 元/吨持平，内蒙古硅铁价格 5280 元/吨跌 40 元/吨 [19] - 12 月 26 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回落，成本低位窄幅波动；上周建材钢厂螺纹钢产量低于 2024 年同期，锰硅、硅铁产量变化不大，周度产量为近 5 年同期偏低水平，过剩程度略有减弱但库存累升；4 季度产量回落，需求走弱，总体过剩压力延续，成本低位下行受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行，因美国可能开发委内瑞拉石油资源；当地时间 1 月 3 日，美国称抓获委内瑞拉总统马杜罗；10 月份美国石油日产量达 1387 万桶创历史新高，上周原油库存下降，汽油和馏分油库存上升 [21] - 美国抓捕马杜罗及可能开发委石油对原油喜忧参半，OPEC 会议确认一季度暂停增产符合预期，主力合约关注做多机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日大幅下行，收于均线组下方，亚洲超低硫燃料油现货贴水收窄，高硫燃料油维持区间震荡，市场一季度保持正价差结构，整体活动疲软，新加坡现货窗口达成一笔 380cst HSFO 交易 [23] - 新加坡燃料油库存高企利空，现货贴水收窄形成支撑，成本端原油价格上行预计带动其企稳，主力合约关注做多机会 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘涨跌互现，拉丝主流价格 6190 - 6300 元/吨；余姚市场 LLDPE 价格上涨 20 - 80 元/吨 [26] - 月底年底生产企业主动去库，库存向下转移加快，市场价格止跌反弹，心态好转补库增多，生产企业和社会样本仓库库存均下跌，有利于价格企稳，暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.95%，山东主流价格上调至 11850 元/吨，基差持稳；上周上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅 [28] - 后市关注丁二烯价格、下游需求恢复、1 月份装置检修情况，预计偏强震荡；原料端丁二烯价格上涨，供应端装置开工率保持高位，需求端下游轮胎企业开工率下滑，库存周转天数增加，成品去库压力仍存；国内顺丁橡胶样本企业库存量环比下降 3.07% [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.06%，20 号胶主力收涨 1.14%，上海现货价格上调至 15600 元/吨附近，基差略走扩 [31] - 本周或维持震荡格局，供应端国内停割但海外压力仍存，原料支撑减弱；需求端轮胎企业产能利用率走低；库存端上周延续季节性累库，因海外供应充足及国内需求疲软，库存消化放缓；消息面上上期能源将 20 号胶替代品纳入实物交割，交割供给端大幅扩容 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.67%，现货价格持稳，基差略走扩 [33] - 短期处于传统需求淡季，预计低位震荡难有趋势性上涨，中期产能出清与出口增长或改善供需，但需警惕需求不确定性；供应端 12 月产量环比增加 2.91%，上周检修损失量减少，供应压力加大；需求端上周延续淡季特征，下游企业开工率普遍下降；成本利润端企业利润压缩，高成本装置被动降负，成本底部支撑有韧性；华东地区电石法五型现汇库提价稳定，社会库存环比微增、同比大增，关注供应端变化 [33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 1.43%，山东临沂上调 10 元/吨，基差持稳 [35] - 预计本周行情窄幅波动，供应端全国日产量小幅提升至 19.75 万吨左右，开工率约 83%，煤头企业开工率高，气头企业因冬季检修开工率略低；需求端农业需求处于淡季但冬春追肥季临近有增长预期，复合肥企业开工率降至 37.8%，按需采购，工业领域需求疲软；成本利润端新型煤化工微利，固定床工艺接近亏损，气头工艺持续亏损；国内企业总库存周环比减少 9.39%，较年初减少约 30 万吨，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌 1.23%，PXN 价差调整至 370 美元/吨，短流程利润回升，PX - MX 价差升至 150 美元/吨附近 [37] - 供需方面负荷维持在 88.2%附近，福佳大化 140 万吨装置重启，浙石化 26 年 1 月有检修计划预计降负 10%，现货流通性偏紧且库存低位下价格仍有支撑；成本端因美委局势不确定性高，外盘原油或调整，短期或震荡调整，谨慎参与，警惕外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [37][38] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 1.87%，供应端独山能源 250 万吨重启，中泰 120 万吨重启后低负荷运行，威联化学 250 万吨装置提负，负荷在 78.1%，环比增加 4.2%；需求端聚酯负荷回升至 90.8%，江浙终端开工局部下降，工厂原料备货下降；11 月出口量环比增幅达 61.26%，加工费回升至 350 元/吨附近 [39] - 短期加工费回升但库存仍低，中长期供需预期好，近期成本端原油因地缘局势或有不确定性，短期或震荡运行，谨慎操作，后续回归基本面或调整，注意控制风险，关注油价变化 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 2.51%，供应端整体开工负荷在 73.73%（环比上升 1.58%），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在 75.86%（环比下降 0.51%）；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 73.0 万吨附近（环比增加 1.4 万吨），12 月 29 日至 1 月 4 日主港计划到货 10.7 万吨；需求方面下游聚酯开工回升至 90.8%，终端织机开工下降，需求端支撑略减弱；11 月聚酯产品出口总量环比增长 7.5%，同比增长 9.78% [40] - 近端装置变动增多，供应端有增量预期，港口库存累库延续，港口预到港增加，上方有压制，近期或因宏观情绪波动增加，谨慎观望，关注港口库存和供应变动情况 [41] 短纤 - 上一交易日 2602 主力合约下跌 1.25%，供应方面装置负荷小升至 96.24%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，加弹、织造、印染负荷分别在 74%、59%、69%，江浙终端工厂原料备货下滑，终端多消化原料备货，采购补新订单原料，终端原料采购量高低分化，生产工厂备货集中在 1 - 3 周不等，部分备货 1 - 2 个月，织造端新单整体偏弱，部分外贸和春夏新订单略有跟进，整体坯布端累库不变 [42] - 短期供应维持偏高水平，终端工厂消化原料备货，库存低位有底部支撑，仍交易成本端逻辑，或跟随原料价格震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约下跌 1.46%，加工费在 410 元/吨附近 [43] - 供应方面工厂负荷升至 73.4%，环比增加 1.5%；需求端 12 月以来下游软饮料消费回升，1 - 11 月聚酯瓶片出口总量同比增长 12%，11 月出口量同比减少 3.79%、环比增加 1.9%；近期负荷略升，出口增速提高，加工费持稳，供需结构环比小幅改善，主要逻辑在成本端，近期原料价格或受地缘局势扰动有不确定性，谨慎对待，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意控制风险 [43][44] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.74%至 129980 元/吨 [45] - 宏观上流动性释放推高商品定价中枢，基本面年内复产预期落空，矿端或紧平衡，锂盐供应产量仍处高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺下社会库存去化，目前脱离绝对高位，阶段性供需错配支撑价格，但连续上涨或透支未来预期，价格易受消息面影响，需谨慎操作，注意控制风险 [45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 102650 元/吨，涨幅 2.22% [46] - 宏观上美国初请失业金人数、欧洲和中国制造业 PMI 有差异，美联储降息有分歧，美委冲突或加剧市场波动，我国发布设备更新和消费品以旧换新政策；基本面明年一季度铜精矿长单加工费下滑，智利一矿场罢工加剧供应担忧，COMEX 铜库存累增，非美地区供应紧缺预期发酵，国内消费淡季，电解铜产量环比恢复，社会库存增长；受供应消息刺激铜价走高，但需求季节性疲软和高铜价抑制消费或显现，谨慎追涨，高位运行 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24165 元/吨，涨幅 2.57%；氧化铝主力合约收于 2773 元/吨，跌幅 0.72% [48] - 几内亚进口矿价走低，氧化铝企业减产规模有限，社会总库存高位，供需过剩；电解铝产量稳定，铝水比例下滑；国家发改委发文欲升级优化氧化铝产业提振信心；受终端订单、环保、铝价等因素影响，铝加工企业开工率下滑，现货市场交投低迷，贴水走扩；供给侧政策注入新预期推动价格攀升，但短期难扭转供应过剩压力，警惕价格回撤；金银铜上涨后资金拉动铝价，但基本面驱动不强，或限制上行空间，高位运行 [48][49] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24030 元/吨，涨幅 1.16% [50] - 国产锌精矿加工费跌破冶炼成本线，部分炼企检修，精炼锌产量易降难增，供应端压力不大；年末消费淡季，但春节晚仍有刚性采购需求；海外炼企复产，国内精炼锌出口补充，海外供需紧张缓解；加工费走低，现货货源紧俏，资金驱动锌价走高，但消费淡季将至，谨慎追涨 [50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17455 元/吨，涨幅 0.32% [52] - 原生铅企业有检修，再生铅企业受环保管控，供应端偏弱；消费端处于传统淡季，叠加岁末关账，现货交投寡淡；库存水平偏低，低库存支撑价格，迫使空头减仓，价格阶段性反弹，仍处于震荡区间 [53][54] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 1.05%至 335950 元/吨 [55] - 刚果金军事冲突和地缘冲突推高资源品价格，基本面矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山或影响产出及出口，供应总体偏紧；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计价格震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨 0.71%至 135200 元/吨 [56] - 印尼 2026 年镍矿配额下调，考虑对伴生资源单独收税，成本中枢抬升，政策风险增加；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾雨季影响生产，矿价有支撑；不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修；不锈钢进入消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但仍处高位，一级镍过剩，后续关注相关情况 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.28%至 2754 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7856 元/吨；连云港豆粕 3150 元/吨持平，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢将上移可择机做多；贵金属市场波动大应暂且观望；螺纹热卷或弱势震荡可关注反弹做空；铁矿石供需弱但短期强势可高位做空；焦煤焦炭或弱势震荡可低位买入；铁合金可关注低位多头；原油和燃料油主力合约暂时观望；聚烯烃关注做多；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶震荡；PVC 低位震荡；尿素下方空间有限；PX 震荡偏强可逢低参与；PTA 震荡偏强可逢低操作；乙二醇谨慎观望；短纤跟随原料震荡偏强谨慎操作；瓶片跟随成本震荡谨慎参与；碳酸锂谨慎操作；铜高位震荡；铝高位震荡；锌震荡调整；铅区间震荡；锡震荡偏强；镍关注印尼政策；豆粕关注低位多头，豆油关注低位看涨期权；棕榈油暂时观望；菜粕菜油暂时观望；棉花偏强运行；白糖上方压力增大；苹果中长期偏强短期去库慢；生猪考虑观望；鸡蛋考虑正套策略；玉米和淀粉等待供应压力释放 [6][10][13][14][16][18][20][22][26][28][30][32][33][36][37][39][40][41][42][44][46][49][51][53][54][57][60][62][66][70][73][76][79][83] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货全线收跌，全年各期限主力合约表现差，30 年期主力合约全年跌 5.62%创最差年度表现 [5] - 央行开展 5288 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 5028 亿元 [5] - 12 月官方制造业、非制造业、综合 PMI 显示企业生产经营活动扩张 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率低，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，国债期货有压力需谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约跌 0.61% [8] - 房地产业处于发展阶段转换节点，需加强调控；1 月 1 - 3 日全社会跨区域人员流动量同比增 19.5% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，股指波动中枢将上移可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 977.56 涨幅 -0.74%，白银主力合约收盘价 17074 涨幅 -5.70% [11] - 美国 12 月制造业 PMI 符合预期，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，但近期贵金属上涨投机情绪升温，市场波动将放大，多单离场观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2930 元/吨，上海螺纹钢现货 3170 - 3300 元/吨，上海热卷报价 3250 - 3270 元/吨 [14] - 需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期进入需求淡季关注冬储；供应端产能过剩但产量处年内低位，库存高于去年同期但消耗快，价格或延续弱势震荡，热卷走势或一致，可关注反弹做空 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货高位震荡，PB 粉港口现货报价 799 元/吨，超特粉现货价格 685 元/吨 [16] - 近两月全国铁水日产量回落，2025 年前 11 个月进口量同比增 1.4%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存处近五年同期最高，供需格局偏弱，但技术面短期可能延续强势，可关注高位做空 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅波动 [18] - 焦煤主产地煤矿减产，下游按需采购，主焦煤表现强；焦炭现货采购价格第四轮下调，焦化企业利润下滑但开工稳定，钢厂减产对焦炭需求弱，期货短期内或延续弱势震荡，可关注低位买入 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.07%至 5920 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.12%至 5672 元/吨 [20] - 12 月 26 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存回升至 454 万吨，报价企稳回升；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回落，成本低位窄幅波动；样本建材钢厂螺纹钢产量低于 2024 年同期，锰硅、硅铁产量增加但仍处近 5 年同期偏低水平，过剩程度减弱但库存累升；4 季度产量回落需求走弱，过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行收于均线组下方 [21] - 1 月 3 日美国称抓捕委内瑞拉总统，美国石油日产量创历史新高，上周原油库存降汽油和馏分油库存升；委内瑞拉石油设施未受影响，美国进驻或增加产出，OPEC 确认一季度暂停增产，主力合约暂时观望 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行收于均线组下方，1 月 2 日亚洲超低硫燃料油现货贴水收窄，高硫燃料油区间震荡，市场活动疲软，主力合约暂时观望 [23][26] - 新加坡燃料油库存高企利空价格，现货贴水收窄形成支撑 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场部分报盘走高，余姚市场 LLDPE 价格调整 20 元/吨左右，买盘观望 [27] - 月底年底生产企业主动去库，库存转移加快，价格止跌反弹，心态好转补库增多，有利于价格企稳，关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 0.26%，山东主流价格持稳至 11800 元/吨，基差持稳 [29] - 上周受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑市场上涨，但下游需求疲软限制涨幅；本周装置开工率保持高位，下游轮胎企业开工率下滑，需求仍疲软，库存周转天数增加，成品去库压力大；国内顺丁橡胶样本企业库存量减少，预计偏强震荡 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.48%，20 号胶主力收跌 0.67%，上海现货价格持稳至 15500 元/吨附近，基差略走扩 [31] - 下周市场或维持震荡，供应端国内停割海外压力仍存，原料支撑减弱；需求端轮胎企业产能利用率走低；库存端上周库存季节性累库，因海外供应充足及国内需求疲软；上期能源将 20 号胶替代品纳入实物交割，交割供给端扩容 [31][32] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.33%，现货价格持稳，基差略收窄 [33] - 短期处于传统需求淡季，预计低位震荡；中期产能出清与出口增长或改善供需，但需警惕需求不确定性；12 月产量环比增加，上周检修损失量减少，供应压力加大；需求端下游企业开工率普遍下降；成本利润端企业利润压缩，高成本装置降负，成本底部支撑有韧性；华东地区电石法和乙烯法价格稳定，社会库存环比微增同比大增 [33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约平收，山东临沂持稳，基差持稳 [35] - 本周行情预计窄幅波动，供应端全国日产量提升至 19.75 万吨左右，开工率约 83%，煤头企业开工率高，气头企业因检修开工率低；需求端农业需求有增长预期，复合肥企业按需采购，工业领域需求疲软；成本利润端新型煤化工微利，固定床接近亏损，气头亏损；国内企业总库存环比减少 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌 0.74%，PXN 价差调整至 370 美元/吨，短流程利润回升，PX - MX 价差升至 150 美元/吨附近 [37] - 供需方面负荷维持在 88.2%附近，福佳大化装置重启，浙石化有检修计划预计降负 10%，现货流通性偏紧且库存低位价格有支撑；成本端美委局势升级，外盘原油或波动带动下游聚酯调整；短期 PXN 价差和利润修复，开工持稳，受地缘局势影响原油短期偏强，PX 或震荡偏强，可逢低谨慎参与 [37][38] PTA - 上一交易日主力合约下跌 0.82% [39] - 供应端独山能源等装置重启或提负，负荷环比增加；需求端聚酯负荷回升，江浙终端开工局部下降，工厂原料备货下降，11 月出口量环比大幅回升；效益方面加工费回升；短期加工费回升但库存低位，中长期供需预期好，成本端原油因地缘局势或波动，或震荡偏强运行，可逢低谨慎操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 0.81% [40] - 供应端整体开工负荷上升，部分工艺开工负荷下降，港口库存累库且预到港增加；需求端下游聚酯开工回升，终端织机开工下降，需求支撑减弱；近端装置变动多供应有增量预期，上方有压制，近期因宏观情绪波动增加，谨慎观望 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约涨幅 0.76% [41] - 供应方面装置负荷小升至 96.24%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，工厂原料备货下滑，多消化原料备货，采购补新订单原料，终端原料采购量分化，织造端新单偏弱，坯布端累库；短期供应维持高位，库存低位有底部支撑，交易成本端逻辑，跟随原料价格震荡偏强运行，谨慎操作 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 0.5%，加工费在 410 元/吨附近 [42] - 供应方面工厂负荷升至 73.4%，环比增加；需求端 12 月以来下游软饮料消费回升，1 - 11 月出口总量同比增长，11 月出口量同比减少环比增加；近期负荷略升，出口增速提高，加工费持稳，供需结构改善，主要逻辑在成本端，原料价格因地缘局势波动加剧，预计跟随成本震荡，谨慎参与 [42] 碳酸锂 - 节前主力合约涨 0.86%至 121580 元/吨 [43] - 宏观流动性释放推高商品定价中枢，基本面年内复产预期落空，矿端紧平衡；锂盐产量高位，供应端利润充足生产积极性高；消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺库存去化，库存脱离高位，阶段性供需错配支撑价格，但连续上涨或透支预期，价格易受消息面影响，谨慎操作 [44] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 98240 元/吨，涨幅 0.15% [45] - 宏观方面美国初请失业金人数、欧洲和中国制造业 PMI 有差异，美联储降息有分歧，美委冲突加剧市场风险，我国发布设备更新和以旧换新政策；基本面明年一季度铜精矿长单加工费下滑，COMEX 铜库存累增，非美地区供应紧缺预期发酵；国内消费淡季，电解铜产量恢复，社会库存增长；预期兑现后市场情绪缓和，需求季节性疲软和高铜价抑制消费，部分获利盘离场，价格放缓，高位震荡 [45][46] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22925 元/吨，涨幅 1.6%，氧化铝主力合约收于 2778 元/吨，涨幅 0.98% [47] - 几内亚进口矿价走低，氧化铝企业减产规模有限，社会总库存高位，供需过剩；电解铝产量稳定，铝水比例下滑；国家发改委发文提振市场信心；终端订单疲软、环保管控和铝价高使加工企业开工率下滑，现货交投低迷，贴水走扩；供给侧政策注入预期推动价格攀升，但短期难扭转过剩压力，警惕价格回撤，宏观情绪拉动但基本面驱动不强，高位震荡 [47][48][49] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23275 元/吨，跌幅 0.45% [50] - 国产锌精矿加工费跌破成本线，部分炼企检修，精炼锌产量易降难增，供应压力不大；年末消费淡季但有刚性采购需求；海外炼企复产，国内出口补充，海外供需紧张缓解，伦锌拉动作用减弱，基本面缺乏强驱动力，震荡调整 [50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17335 元/吨，跌幅 0.86% [52] - 原生铅企业检修，再生铅企业受环保管控，供应端偏弱；消费端处于传统淡季，岁末关账现货交投寡淡；库存水平偏低，低库存支撑价格，空头减仓离场，价格阶段性反弹，区间震荡 [52][53] 锡 - 上一交易日伦锡主力合约跌 0.54%至 40250 美元/吨 [54] - 矿端偏紧，佤邦复产慢产出延后，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应偏紧；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧库存去化，预计震荡偏强 [54] 镍 - 上一交易日伦镍主力合约涨 0.06%至 16760 美元/吨 [55] - 印尼 2026 年镍矿配额下调，考虑对镍产品伴生资源单独收税，成本中枢抬升，政策风险增加；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山和菲律宾雨季影响生产，矿价有支撑；不锈钢进入消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大；精炼镍现货交投弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，关注印尼政策 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.69%至 2749 元/吨，豆油主连收涨 0.15%至 7862 元/吨，连云港豆粕和张家港一级豆油现货价格持平 [56] - 巴西大豆种植完毕，美豆收获季压力仍存，12 月出口不及预期价格下跌；1 月 2 日当周油厂大豆压榨量回落，豆粕库存增加，豆油库存小幅回落，库存压力大；豆油消费回暖偏弱，豆粕饲料需求预计温和增长；国内大豆进口放缓，油厂压榨亏损，大豆供应宽松，美豆价格下行带动巴西大豆到岸价回落，成本支撑下修但下方空间受限；豆粕关注低位成本支撑区间多头，豆油关注低位区间看涨期权 [56][57] 棕榈油 - 马棕延续跌势，市场等待 12 月产量数据，12 月 1 - 20 日毛棕榈油产量较上月同期下降 7.44%，印尼 2026 年分配棕榈油制生物柴油量略增，马来西亚 12 月出口量环比降低 [58] - 国内 11 月进口量环比和同比大幅增长，库存累库处于近 7 年同期中间水平，11 月餐饮收入增长；现货价格持稳，暂时观望 [59][60] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五早盘回落尾盘回升小幅上涨，1 月中旬美加将开启贸易谈判 [61] - 国内 11 月菜籽进口 0.2 万吨，菜油进口环比增长，菜粕进口环比下降；菜粕和菜油去库，库存分别处于近 7 年同期次高和次低水平；现货价格下跌，暂时观望 [61][62] 棉花 - 上一日国内郑棉减仓回落，假期外盘棉花冲高回落小幅下跌 [63] - 2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积超 10%；中国棉花信息网上调全国总产 26 万吨至 768 万吨，新疆收购接近尾声；美国农业部上调

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债期货有压力需谨慎；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，股指波动中枢或上移可择机做多；各品种期货走势受供需、成本、政策等多因素影响，投资者需根据不同品种特点选择投资策略并注意仓位管理 [7][8] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.91%报 111.820 元等；央行开展 4823 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 4150 亿元；预计国债期货有压力，保持谨慎 [5][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 等主力合约有不同程度下跌；1 - 11 月国有企业营业总收入同比增长 1%，利润总额同比下降 3.1%；预计股指波动中枢逐步上移，可择机做多 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,007.18，涨幅 - 0.90%，白银主力合约收盘价 18,205，涨幅 - 0.62%；全球贸易金融环境利好黄金，但近期投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2950 元/吨等；成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、市场将入淡季，供应端产能过剩但产量低位；价格或延续弱势震荡，投资者可关注反弹时高位做空机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显上涨，PB 粉港口现货报价 800 元/吨等；产业逻辑上供需格局偏弱，但技术面短期可能延续强势，投资者可关注高位做空机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回调，焦煤 12 月以来主产地煤矿减产，需求端下游采购量环比增加；焦炭现货采购价格有下调预期，钢厂减产对焦炭需求转弱；期货短期内或延续弱势震荡，投资者可关注低位买入机会 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.58%，硅铁主力合约收涨 0.18%；加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升；铁合金成本低位窄幅波动，产量总体高位回落，需求偏弱，供应宽松推动库存累升；近期产量回落、需求走弱，过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行；墨西哥 11 月原油日产量较 2010 年同期下降 46.22%；乌克兰和平计划有进展，双旦假期建议多看少做，主力合约暂时观望 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行；新加坡燃料油库存增加，成本端原油价格回落，燃料油反弹后或跟随原油回落，主力合约暂时观望 [23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘涨跌互现，余姚市场 LLDPE 价格上涨；电商活动结束，各行业需求下滑，行业平均开工下降，可关注做多机会 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.74%，山东主流价格上调；原料端价格上行抬升成本，供应端产能利用率升至 76.26%，需求端以刚需补货为主，库存周转天数增加；预计震荡运行 [26][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.54%，20 号胶主力收跌 0.55%；供应端海南产区停割、海外高产施压，需求端轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，库存延续季节性累库；预计震荡偏强走势 [29] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.34%，现货价格持稳；供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端部分企业开工下降，需求端下游制品企业开工下降，成本利润端烧碱利润上行；行业库存 139.80 万吨，较上周小幅下降 [31][33] 尿素 - 上一交易日主力合约平收；预计本周行情窄幅波动，供应端部分区域环保限产，行业开工下降，需求端下游产品开工变动不一，成本利润端行业利润小幅回升；企业总库存量 106.89 万吨，港口样本库存量 17.7 万吨 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌 2.94%；PX 负荷维持在 88.2%附近，福佳大化装置重启，浙石化有检修计划；现货流通性偏紧且库存低位支撑价格，但成本端原油下跌或有拖累；短期或震荡调整，关注逢低参与机会 [37] PTA - 上一交易日主力合约下跌 2.25%；供应端部分装置重启或降负，负荷环比增加 0.7%，需求端聚酯负荷下滑，长丝大厂减产保价，11 月出口量环比增幅 61.26%，加工费回升至 290 元/吨附近；短期加工费回升，库存低位，中长期供需预期好，但成本端原油或拖累，短期震荡运行，谨慎操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 0.08%；供应端整体开工负荷上升，部分装置有变动，库存方面华东部分主港库存增加，需求端下游聚酯开工下滑；近端装置变动多，供应有增量预期，库存累库延续，短期维持震荡筑底格局，区间参与 [39] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 1.18%；供应端装置负荷小升至 96.24%附近，需求端江浙终端开工局部下降，工厂原料备货增加，织造端新单整体偏弱；短期供应维持偏高水平，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行 [40] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 1.6%，加工费在 410 元/吨附近；供应端工厂负荷升至 73.4%，需求端 12 月下游软饮料消费回升，1 - 11 月出口总量同比增长 12%；近期负荷略升，出口增速提高，供需结构改善，跟随成本端震荡运行 [41] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约跌 7.89%；基本面年内复产预期落空，矿端紧平衡，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化；供需双旺下价格下方有支撑，但易受消息面影响，谨慎操作 [43] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 96060 元/吨，跌幅 4.38%；宏观数据表现中性偏正面，国家鼓励铜冶炼企业兼并重组；基本面明年一季度铜精矿长单加工费下滑，COMEX 铜库存累增，国内消费淡季，社会库存增长；铜价或在情绪消退后回调 [44] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22320 元/吨，跌幅 0.95%，氧化铝主力合约收于 2724 元/吨，跌幅 2.3%；几内亚进口矿价走低，氧化铝供需过剩，电解铝产量稳定，铝水比例下滑；铝加工企业开工率下滑，社会库存增加；供给侧政策推动价格攀升，但难扭转过剩压力，铝价高位震荡 [46][47] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23170 元/吨，跌幅 0.24%；国产锌精矿加工费跌破成本线，部分炼企检修，精炼锌产量易降难增；年末消费淡季但有刚性采购需求，海外炼企复产，国内出口补充，库存下降；或维持震荡态势 [49] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17380 元/吨，跌幅 0.88%；供应端原生铅企业检修、再生铅受环保管控，消费端处于传统淡季；市场供需双弱，库存下降，价格在宽幅震荡区间内反弹 [51][52] 锡 - 上一交易日主力合约跌 6.73%至 319290 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂开工率低，印尼严打非法矿山；需求端新兴领域有支撑；库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.81%至 126440 元/吨；印尼镍矿配额下调，考虑对伴生资源单独收税，成本中枢预计抬升；镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费淡季，库存高位；一级镍过剩，关注印尼政策 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.29%至 2774 元/吨，豆油主连收跌 0.28%至 7818 元/吨；巴西大豆种植顺利，美豆收获季有压力；油厂大豆压榨量维持高位，豆粕库存增加，豆油库存回落；豆粕需求温和增长，豆油需求好转但有供应压力；豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油关注低位区间看涨期权多头机会 [56][57] 棕榈油 - 马棕回落，马来西亚 12 月 1 - 20 日毛棕榈油产量下降 7.44%，印尼 2026 年分配棕榈油制生物柴油；12 月 1 - 25 日出口量环比增加；中国 11 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平；暂时观望 [58][59][60] 菜粕、菜油 - 加菜籽新年交易淡静；中国 11 月菜籽进口 0.2 万吨，菜油进口 16.55 万吨，菜粕进口 21.47 万吨；菜粕、菜油去库；暂时观望 [61] 棉花 - 上一日国内郑棉减仓回落，外盘冲高回落；2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积超 10%；国内收购结束，虽丰产但累库不及预期，下游消费有韧性；外盘受收割压力但美元弱势支撑；预计棉价偏强运行 [62][63][65] 白糖 - 上一日郑糖震荡运行，外盘原糖小幅上涨；2025 年 11 月我国进口食糖 44 万吨，1 - 11 月累计进口 434 万吨；巴西 11 月出口糖 330 万吨；国内大规模开榨，新糖供给压力增大，预计 12 - 1 月进口量高；国外关注印度生产情况，国内向上空间有限 [67][68] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行；截至 12 月 24 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库速度低于去年同期；新季苹果产量、质量下滑，预计中长期价格偏强运行，但短期去库慢拖累盘面 [70][71] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方涨势延续，南方市场猪价走强；10 月全国能繁母猪存栏环比下滑，12 月规模场计划出栏量环比或增；主力合约上涨，整体肥猪需求拉动后供给惜售，跟踪出栏节奏和消费端变化，考虑观望 [73][74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价上涨；11 月全国在产蛋鸡存栏量同比增长，12 月供应或维持最高水平，但淘汰情绪增加，需求偏弱；主力合约下跌，淡季合约估值略低，考虑正套策略 [75][76] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 1.86%，玉米淀粉主力合约收涨 1.40%；北港库存偏低，集港量回升，库存或延续累库；需求方面玉米需求维持小幅增长，淀粉需求回暖但供应充裕、库存高位；北方主产区新季玉米丰产，后续进口放量空间小，成本或下修；玉米淀粉跟随玉米行情为主 [77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种表现各异，国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属波动大先观望，螺纹热卷等钢材及铁矿石可关注高位做空，焦煤焦炭关注低位买入，聚烯烃关注做多，其他品种根据各自基本面和行情研判给出相应策略建议 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.36%报112.960元等[5] - 12月26日央行开展930亿元7天期逆回购操作，单日净投放368亿元[5] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，11月同比下降13.1%[5] - 2026年继续实施积极财政政策，预计货币政策宽松，国债期货有压力需谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同涨幅[8] - 中国人民银行推动社会综合融资成本下降，提高中长期资金投资A股规模和比例[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，资产估值低有修复空间，股指波动中枢或上移可做多[8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅0.75%，白银涨幅5.30%[10] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，但近期投机情绪升温，多单离场观望[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯等有相应现货价格[12] - 需求端房地产下行、进入淡季，供应端产能过剩但产量低位，库存高于去年同期但消耗快，价格或延续弱势震荡，可关注反弹做空[12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉等有相应现货价格[14] - 铁水日产量回落，进口量同比增长，港口库存回升，供需格局偏弱，可关注高位做空[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回调，焦煤减产、需求有差异，焦炭采购价下调预期仍在，部分企业限产，钢厂需求转弱，可关注低位买入[16] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收涨，天津锰硅等现货价格持平[18] - 锰矿发运量回落、供应恢复，库存回升，成本低位窄幅波动，产量高位回落、需求偏弱，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会[18] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，墨西哥11月原油产量下降，乌克兰和平计划有进展，布油价格反弹后回落，多看少做[20] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落，新加坡燃料油库存增加，成本端原油价格回落，燃料油或跟随回落，暂时观望[22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，余姚LLDPE价格调整，电商活动结束等导致需求下滑，行业开工下降，关注做多机会[25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨，山东主流价格上调，基差持稳，受成本与需求支撑，后续关注供应和需求变化，震荡运行[27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶等主力合约收涨，上海现货价格上调，基差持稳，预计短期震荡偏强，供应、需求、库存和消息面有相应情况[30] PVC - 上一交易日主力合约收涨，现货价格持稳，基差持稳，供过于求格局延续，向下空间有限，向上待基本面好转，关注供应端变化[32] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌，山东临沂持稳，基差持稳，预计本周行情窄幅波动，供应、需求、成本利润和库存有相应情况[36] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约有涨有跌，PXN价差调整，PX负荷维持但现货流通性偏紧，成本端原油支撑减弱，短期震荡调整，关注逢低参与[38] PTA - 上一交易日主力合约有涨有跌，供应端负荷增加，需求端聚酯负荷下滑，出口量回升，加工费回升，短期震荡运行，谨慎操作[39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，供应端开工负荷上升，部分装置有变动，库存增加，需求端支撑减弱，短期底部震荡，区间参与[40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端江浙终端开工局部下降但原料备货增加，短纤跟随原料价格震荡运行[41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨，加工费回升，供应端工厂负荷下降，需求端下游消费回升、出口有变化，跟随成本端震荡运行[42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨8.12%，环评公示致年内复产预期落空，供应端产量高位，消费端储能和动力需求改善，库存去化，关注消费持续性[43] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约涨幅3.33%，宏观数据中性偏正面支持美联储降息，基本面供应紧缺预期发酵，消费淡季库存增长，铜价或高位运行后回调[45] 铝 - 上一交易日沪铝等主力合约收涨，几内亚进口矿价走低，氧化铝供需过剩，电解铝产量稳定，政策提振信心，铝价高位震荡[47] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约涨幅0.37%，国产锌精矿加工费跌破成本线，供应压力不大，消费淡季有刚性需求，海外供需缓解，锌价震荡调整[50] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约涨幅1.33%，供应端偏弱，消费端淡季，供需双弱，低库存支撑价格，区间震荡[52] 锡 - 上一交易日主力合约涨2.46%，矿端偏紧，需求有韧性，库存去化，锡价震荡偏强运行[55] 镍 - 上一交易日主力合约涨1.06%，印尼政策影响成本，镍矿价格有支撑，不锈钢消费淡季，一级镍过剩，关注印尼政策[56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕、豆油主连收涨，巴西大豆种植顺利，美豆有收获压力，油厂压榨量维持高位，库存有变化，需求有不同表现，豆粕关注低位多头，豆油关注低位看涨期权[57] 棕榈油 - 马棕创两周最高收位，12月1 - 20日产量下降，印尼有生物柴油分配计划，出口量增加，国内进口量增长，库存处于中间水平，暂时观望[59] 菜粕、菜油 - 加菜休市后将恢复交易，11月菜籽等进口有相应数据，菜粕和菜油去库，库存处于不同水平，暂时观望[62] 棉花 - 上一日郑棉增仓上涨，外盘棉花补涨，美元指数下跌支撑，新疆棉花产业政策调整，国内收购结束，虽丰产但累库不及预期，下游消费有韧性，棉价偏强运行[64] 白糖 - 上一日郑糖高位震荡，外盘原糖有涨跌，国内11月进口食糖减少但累计增加，巴西出口量大，国内面临双重供给压力，向上空间有限[69] 苹果 - 上一日苹果期货偏强震荡，全国主产区冷库库存量环比减少，去库慢，新季产量和质量下滑，中长期价格偏强，短期受去库拖累[72] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，市场猪源有限，惜售增强，南方市场猪价走强，预计猪价有补涨或偏强区域，关注大体重出栏节奏和消费变化，观望[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，成本增加，养殖利润偏低，11月存栏量处于高位，12月或回落，冬至后消费或疲弱，考虑正套策略[80] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收涨，北港玉米等现货价格有变动，北港库存偏低但集港量回升或累库，需求维持增长，玉米淀粉跟随玉米行情[82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个行业期货市场进行分析，给出不同投资建议，如国债预计有压力保持谨慎，股指预计波动中枢上移可择机做多等 [5][8]。 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货主力合约全线下跌，30 年期主力合约跌 0.24%报 112.510 元等 [5] - 央行 12 月通过 MLF 净投放 1000 亿元，人民币对美元升值，宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.32%等 [7] - 11 月国内手机出货量同比增长 1.9%，1 - 11 月全国新开工改造城镇老旧小区 2.58 万个，部分地区完成计划 [7][8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计波动中枢上移，可择机做多 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,008.76，涨幅 -0.58%；白银主力合约收盘价 17,397，涨幅 -1.20% [10] - 全球贸易金融环境复杂，利好黄金配置和避险价值，但近期大幅上涨投机情绪升温 [10] - 预计市场波动放大，多单离场观望 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨等 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行态势未逆转，供应端产能过剩但螺纹钢产量处低位，库存消耗快 [12][13] - 预计价格延续弱势震荡，可关注反弹高位做空机会 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 788 元/吨 [15] - 10 月以来铁水日产量回落，前 11 个月进口量同比增长 1.4%，港口库存回升至近五年同期最高 [15] - 市场供需格局偏弱，可关注高位做空机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货窄幅震荡，12 月以来主产地煤矿减产，下游焦企采购量增加 [17] - 焦炭现货采购价格第三轮下调，部分焦化企业限产，钢厂减产力度加大，对焦炭需求转弱 [17] - 短期内期货可能延续震荡，可关注低位买入机会 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.48%至 5846 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.85%至 5692 元/吨 [20] - 12 月 19 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存回升，铁合金成本低位波动，产量高位回落，需求偏弱 [20][21] - 总体过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡，CFTC 数据显示美国基金减持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降 [22][23] - 巴克莱维持 2026 年布伦特原油价格预估，欧佩克供应将使明年供需失衡扩大 [23] - 原油走势不确定性大，布油价格在 60 美元关口附近稳定，多看少做，主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油市场总体稳定，关注地缘政治风险 [26] - 成本端原油走势企稳有助于价格稳定，燃料油屡创新低反弹空间大 [27][28] - 主力合约暂时观望 [29] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘低价反弹，余姚市场 LLDPE 价格上调 [30] - 聚烯烃生产企业预计大稳小动，标品供应压力有放缓预期，下游工厂开工率预计下跌，需求减弱 [30] - 短期市场处于负反馈阶段，标品供应减少或提振情绪，关注做多机会 [30][31] 合成橡胶 - 上一交易日主力合约收涨 0.76%，山东主流价格上调，基差持稳 [32] - 原料丁二烯价格上涨支撑成本，供应充裕，下游轮胎企业开工率下滑，需求刚需为主，库存方面主流仓库库存下降但社会库存累积 [32][33] - 震荡运行 [34] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.91%，20 号胶主力收涨 1.48%，上海现货价格上调，基差持稳 [35] - 供应端国内产区停割加快，海外原料价格高，需求端轮胎企业去库缓慢，库存大幅累库，11 月重卡市场销售情况有变化 [35] - 预计震荡走势 [36] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.34%，现货价格持稳，基差持稳 [37] - 供过于求格局延续，供应端临时降负企业多，需求端下游制品企业开工下降，成本利润方面原辅料成本稳定，烧碱利润上行 [37] - 关注供应端变化 [38] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.34%，山东临沂持稳，基差持稳 [38] - 供应端日产预计窄幅波动，需求端复合肥开工有提升趋势，储备需求阶段性补仓，成本利润方面煤炭价格稳定，尿素价格先降后涨，利润回升 [38] - 下方空间有限 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨，PXN 价差调整，短流程利润修复，PX 负荷维持在 88.1%，现货流通性偏紧且库存低位 [40] - 浙石化 26 年 1 月有检修计划，成本端地缘冲突提振油价 [40] - 短期震荡偏强调整，关注逢低参与机会 [40] PTA - 上一交易日主力合约上涨，本周部分装置重启、降负、短停，PTA 负荷环比增加，聚酯负荷下滑，长丝端减产保价，11 月 PTA 出口量环比回升 [41] - PTA 加工费回升，库存维持低位 [41] - 中长期供需预期好，跟随成本端逢低参与，注意控制风险 [41] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，受台湾南亚装置计划检修等因素影响 [42] - 供应端整体开工负荷上升，港口库存增加，需求端聚酯开工下滑，11 月聚酯产品出口增长 [42][43] - 短期底部震荡，区间参与，关注港口库存和供应变动 [43][44] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨，装置负荷降至 95.5%附近，江浙终端开工局部下降，工厂原料备货增加，织造端新单整体偏弱，坯布端累库 [45] - 短期供应仍偏高水平，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行 [45] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨，加工费回升至 500 元/吨附近，工厂负荷降至 71.9%，12 月下游软饮料消费回升，1 - 11 月聚酯瓶片出口总量同比增长 12% [46] - 供需结构环比改善，跟随成本端运行 [46] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 0.44%，年内复产预期落空，供应端产量处于高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化 [47] - 阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性 [47] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 97680 元/吨，涨幅 2.51%，美国宏观数据有差异，基本面紧平衡，矿山恢复慢，供应紧缺风险未解 [48] - 需求端有春节前备货需求但全球工业需求放缓，电解铜库存增加，美元走弱和供应趋紧推升价格，高位运行但谨慎追涨 [48][49] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22305 元/吨，涨幅 0.61%，氧化铝主力合约收于 2635 元/吨，跌幅 0.38%，氧化铝期价跌破现金成本，社会库存攀升，供应过剩 [50] - 电解铝供应量稳定，需求一般，库存有变化，铝价高位震荡 [50][51] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23105 元/吨，涨幅 0.43%，锌精矿加工费承压，产量下降，下游开工率下行，海外需求受假期影响，LME 锌库存提升 [52] - 锌价缺乏驱动，震荡调整 [52][53] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17265 元/吨，持平，部分原生铅企业检修，再生铅企业复产，消费进入淡季，需求一般，现货成交活跃度下滑 [54] - 铅价区间震荡 [54][56] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.96%至 337150 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损，印尼严打非法矿山影响供应 [57] - 需求端传统领域承压新兴领域有支撑，库存去化，锡价震荡偏强运行 [57] 镍 - 上一交易日主力合约涨 1.35%至 126800 元/吨，印尼镍矿配额下调，考虑对伴生资源收税，镍生产成本上升，政策风险增加 [58] - 基本面镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢进入淡季，消费不乐观，库存处于高位，一级镍过剩，关注印尼政策 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.77%至 2760 元/吨，豆油主连收涨 0.59%至 7824 元/吨，巴西大豆种植顺利，12 月 19 日当周油厂大豆压榨量增加 [59] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，美豆价格下行带动成本回落，豆粕需求温和增长，豆油需求好转但有供应压力 [59][60] - 豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油关注低位区间看涨期权多头机会 [60] 棕榈油 - 马棕休市，马来西亚 12 月 1 - 20 日毛棕榈油产量下降，印尼 2026 年棕榈油制生物柴油分配量增加，12 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油出口量环比增加 [61][62] - 国内 11 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入增长 [62] - 暂时观望 [63] 菜粕、菜油 - 加菜休市，11 月菜籽、菜油、菜粕进口有变化，菜粕去库，库存处于近 7 年同期次高水平，菜油去库，库存处于近 7 年同期次低水平 [64] - 暂时观望 [65] 棉花 - 上一日国内郑棉增仓上涨，美元指数预计创最大年度跌幅，2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积超 10% [66] - 中国棉花信息网上调全国总产，美国农业部上调美国棉花产量和库存，11 月纺织服装出口情况有变化 [67][68] - 国内棉价偏强运行 [69][70] 白糖 - 上一日郑糖震荡运行，2025 年 11 月我国进口食糖同比减少，1 - 11 月累计进口增加，巴西中南部地区 11 月下半月糖产量下降 [71][72][73] - 印度增产预期强烈，巴西 11 月出口糖量大，国内面临国产新糖和进口糖双重供给压力，01 合约低于现货价格且仓单量低 [73][74] - 观望 [75] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，截至 12 月 24 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库速度低于去年同期，新季苹果产量下降且果径偏小 [76][77] - 价格偏强运行 [77][78] 生猪 - 昨日全国均价上涨，北方行情震荡，南方行情趋稳，10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场计划出栏量增加，出栏体重增长，冻品库存下降，养殖成本低位震荡 [79] - 主力合约上涨，二育和散户大猪出栏积极，继续跟踪出栏节奏和消费变化，观望 [79][80] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价有变化，单斤成本增加，养殖利润偏低，11 月全国在产蛋鸡存栏量处于近 9 年最高水平，12 月存栏量或继续回落 [81] - 主力合约上涨，12 月供应维持高水平，供给侧有改善但需求偏弱，考虑正套策略 [81][82] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收跌，北港玉米价格持平，南港玉米价格下跌，北港到货量偏低，集港量回升，库存增加，广东港口库存增加，中储粮网拍净采购 [83] - 需求方面，生猪存栏、蛋鸡存栏有变化，深加工消费量回落，玉米淀粉产量和库存增加，下游需求回暖，饲企玉米库存回升 [83][84] - 耐心等待玉米供应压力释放，淀粉跟随玉米行情 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎 [8] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多 [9] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会 [11] - 螺纹钢和热卷价格可能延续弱势震荡，走势或保持一致，可关注反弹时的高位做空机会 [12] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货在前高附近可能面临阻力，可关注高位做空机会 [14] - 焦煤焦炭期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会 [15] - 铁合金总体过剩压力延续，回落后或可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [18] - 原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望 [20][21] - 燃料油成本端企稳，反弹空间较大，主力合约暂时观望 [21][22] - 聚烯烃市场仍处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，可关注做多机会 [24][25] - 合成橡胶预计震荡运行 [27] - 天然橡胶预计呈震荡走势 [29] - PVC供过于求格局延续，关注供应端变化 [30] - 尿素行情预计窄幅波动，下方空间有限 [31][32] - PX短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会 [33] - PTA中长期供需预期较好，考虑跟随成本端逢低参与 [34] - 乙二醇短期或维持底部震荡，考虑区间参与 [35] - 短纤或跟随原料价格震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [36] - 瓶片预计跟随成本端震荡运行 [37] - 碳酸锂阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性 [38] - 铜价高位运行态势不变，谨慎追涨 [40][41] - 铝价预计维持高位震荡 [42][43] - 锌价维持震荡调整 [44][45] - 铅价或以区间内偏弱震荡为主 [45][46] - 锡价预计震荡偏强运行 [47] - 镍一级镍处于过剩格局，关注印尼相关政策 [49] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注低位区间看涨期权多头机会 [51] - 棕榈油暂时观望 [53] - 菜粕、菜油暂时观望 [55] - 棉花预计偏强运行 [59] - 白糖盘面大幅反弹后向上空间或有限，观望 [62][63] - 苹果价格预计偏强运行 [63][64] - 生猪考虑观望 [66] - 鸡蛋暂时观望 [68] - 玉米耐心等待供应压力释放，玉米淀粉或跟随玉米行情 [71] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.02%报112.840元，10年期主力合约涨0.02%报108.230元，5年期主力合约跌0.01%报106.025元，2年期主力合约持平于102.526元 [5] - 12月24日央行开展260亿元7天期逆回购操作，当日468亿元逆回购到期，单日净回笼208亿元 [5] - 北京优化房地产政策，货币政策预计保持宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，核心通胀回升，市场风险偏好提升，国债期货有压力 [6][7][8] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.55%，上证50股指期货主力涨0.11%，中证500股指期货主力合约涨1.56%，中证1000股指期货主力合约涨1.87% [9] - 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，1 - 11月累计94602亿千瓦时，同比增长5.2% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，股指波动中枢将上移 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,014.68，涨幅0.04%；白银主力合约收盘价17,609，涨幅7.10% [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价3180 - 3320元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨 [12] - 需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将入需求淡季，关注冬储；供应端产能过剩，螺纹钢产量处年内低位，供应压力缓解，库存高于去年同期但消耗快 [12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价788元/吨，超特粉现货价格670元/吨 [14] - 10月以来全国铁水日产量回落，前11个月铁矿石进口量同比增长1.4%，国产原矿产量低于去年同期，10月以来港口库存回升，处于近五年同期最高水平 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹 [15] - 焦煤12月主产地煤矿减产，产量环比回落，下游焦企采购量环比增加；焦炭现货采购价格第三轮下调开启，焦化企业开工稳定但环保扰动增加，钢厂减产，对焦炭需求转弱 [15] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.03%至5832元/吨，硅铁主力合约收跌0.07%至5656元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨，跌20元/吨，内蒙古硅铁价格5270元/吨，持平 [17] - 12月19日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存回升至454万吨，报价低位企稳回升；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回落，铁合金成本低位窄幅波动 [17] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量182万吨，低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量分别为18.82万吨、9.98万吨，较上周分别变化 - 1000吨、 - 6500吨，铁合金产量高位回落，需求偏弱，供应宽松推动库存累升 [17] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，收于20日均线附近 [19] - 12月9日当周基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；12月19日当周美国油气活跃钻机数连续第二周下降；巴克莱预计2026年布伦特原油供需失衡扩大 [19] - CFTC数据显示空头回补，美国制裁委内瑞拉油轮利多但俄乌和平谈判使走势不确定，布油在60美元整数关口附近稳定，双旦假期多看少做 [20] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于20日均线上方 [21] - 两笔380CST高硫燃料油交易达成，高硫燃料油市场结构升水，现货供应充足，超低硫燃料油波动后稳定，基差收窄，11月中国燃料油进口量环比增加15% [21] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘低价反弹，拉丝主流价格6050 - 6200元/吨，余姚市场LLDPE价格多稳定 [23] - 聚烯烃生产企业预计大稳小动，巴斯夫广东有投产计划，部分企业停车检修，部分装置转产，日产量维持高位，标品供应压力或放缓；下游工厂开工率预计下降，刚需减弱，企业有降价去库预期 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.24%，山东主流价格上调至11700元/吨，基差持稳 [26] - 原料丁二烯价格上涨支撑合成橡胶，供应端顺丁橡胶产能利用率升至76.26%，多数装置正常运行；需求端下游轮胎企业开工率下滑，成品库存高，采购谨慎；库存端主流仓库库存环比下降3.8%，社会库存累积，期货仓单稳定 [26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨2.42%，20号胶主力收涨1.61%，上海现货价格上调至15300元/吨附近，基差持稳 [28] - 供应端国内产区停割加快，海外原料价格高；需求端供应面偏弱，轮胎企业去库缓慢；库存端中国天然橡胶库存大幅累库；11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比降6%，同比增46% [28] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨1.55%，现货价格上调（40 - 50）元/吨，基差持稳 [30] - 供应端本周常规检修少但临时降负企业多，供应量小幅下降；需求端下游制品企业开工下降；成本利润端原辅料成本稳定，能源成本降低，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格上行，氯碱利润上行 [30] - 华东地区电石法五型现汇库提4250 - 4350元/吨，乙烯法4300 - 4500元/吨，本周PVC社会库存环比下降0.25%至105.66万吨，同比增加28.58% [30] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.28%，山东临沂上调（20）元/吨，基差持稳 [31] - 供应端日产预计19.4 - 20.2万吨，窄幅波动；需求端复合肥开工下周或提升，对尿素需求小幅提升，储备需求阶段性补仓，东北有储备预期；成本利润端煤炭价格稳定，尿素价格先降后涨，均价小幅上行，行业利润回升 [31] - 本期中国尿素企业总库存量117.97万吨，低于上周预期，港口样本库存量13.8万吨，基本符合上周预期 [31] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.66%，PXN价差调整至350美元/吨，PX - MX价差在150美元/吨附近 [33] - PX负荷维持在88.1%，现货流通性偏紧且库存低位支撑价格，浙石化2026年1月CDU和重整有检修计划，预计降负10%左右 [33] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅1.07% [34] - 供应端英力士125万吨PTA装置降负或停车，PTA负荷73.2%；需求端聚酯负荷91.2%，长丝端亏损减产，江浙涤丝产销放量，11月PTA出口量环比增61.26%；效益方面加工费下滑至130元/吨附近 [34] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅3.89%，受台湾南亚装置计划检修和商品市场情绪向好影响 [35] - 供应端整体开工负荷71.97%，部分新装置投产和重启，华东部分主港地区库存约71.6万吨，环比增加3.0万吨，12月22 - 28日主港计划到货11.8万吨；需求端下游聚酯开工91.2%，终端织机开工下降，11月聚酯产品出口增长 [35] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约上涨，涨幅1.06% [36] - 供应方面装置负荷降至95.5%附近；需求方面江浙终端开工持续下降，采购缺乏实际成交，织造端新单偏弱，坯布端累库 [36] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约上涨，涨幅1.45%，加工费下滑至410元/吨附近 [37] - 供应方面工厂负荷降至71.9%，环比下滑0.3%；需求端12月下游软饮料消费回升，1 - 11月聚酯瓶片出口总量同比增长12%，11月出口量同比降3.79%，环比增1.9% [37] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨5.89%至124720元/吨 [38] - 供应端产量处于高位，企业生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，社会库存去化，脱离绝对高位 [38] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于95020元/吨，跌幅0.25% [39] - 宏观方面美国经济数据有好有坏，基本面紧平衡，矿山恢复慢，精矿短缺加剧，供应风险未解，国内冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨 [39] - 需求端有春节前备货支撑，但全球工业需求放缓和圣诞假期有短期压力，电解铜库存低，突发事件影响大，上周社会库存增加2800吨，美元走弱和供应趋紧使铜价冲高 [39][40] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22145元/吨，跌幅0.29%；氧化铝主力合约收于2638元/吨，跌幅1.01% [42] - 氧化铝期价跌破现金成本均值，社会显性库存攀升，检修企业少，供应过剩；电解铝供应量稳定，铝水比例下滑；需求端一般，铝价走弱刺激补库，淡季影响下中小企业订单或减少，上周电解铝社会库存下降1.2万吨，铝棒库存增加3000吨 [42] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23000元/吨，跌幅0.84% [44] - 锌精矿加工费承压，精炼锌产量下降，年末淡季特征明显，下游开工率下行，海外需求受圣诞假期影响下降，LME锌库存大幅提升，升贴水转负，上周精炼锌社会库存增加6100吨 [44] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17275元/吨，涨幅0.82% [45] - 部分原生铅企业检修，再生铅企业复产；消费端进入淡季，终端需求一般，企业刚需采购，贸易商接货谨慎，现货成交活跃度下滑，上周原生铅社会库存下降3400吨 [45] 锡 - 上一交易日主力合约跌2.17%至332520元/吨 [47] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性，精炼锡显性库存去化 [47] 镍 - 上一交易日主力合约跌1.47%至125100元/吨 [48] - 印尼2026年镍矿配额下调，考虑对伴生资源单独收税，镍生产成本中枢预计抬升；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季影响生产，不锈钢进入淡季，终端地产消费疲软，镍铁厂亏损，成交冷清，钢厂压价，精炼镍现货交投走弱，库存处于相对高位 [48][49] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.51%至2728元/吨，豆油主连收跌0.05%至7764元/吨，连云港豆粕3120元/吨，持平，张家港一级豆油8350元/吨，涨30元/吨 [50] - 巴西大豆种植完毕，12月19日当周油厂大豆压榨量212万吨，上周样本油厂豆粕库存105.63万吨，环比增加4.71万吨，豆油库存112万吨，环比回落 [50] - 11月餐饮收入同比增长3.20%，增速回落，食用油消费回暖偏弱；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，10月能繁母猪存栏量同比下滑2.04%，11月全国蛋鸡存栏量13.07亿只，饲料需求预计

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国债期货有一定压力，保持谨慎；股指期货波动中枢将逐步上移，可择机做多；贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会；螺纹钢和热卷价格或延续弱势震荡，可关注反弹时的高位做空机会；铁矿石市场供需格局偏弱，可关注高位做空机会；焦煤焦炭期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会；铁合金总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会；原油可关注做多机会，主力合约暂时观望；燃料油价格反弹空间较大，主力合约暂时观望；聚烯烃市场短期处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，建议观望；合成橡胶和天然橡胶预计震荡运行；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会；PTA短期或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与；乙二醇短期维持底部震荡，考虑区间参与；短纤和瓶片预计跟随成本端震荡运行；碳酸锂阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性；铜价高位运行，谨慎追涨；铝价维持高位震荡；锌和铅维持震荡调整；锡价预计震荡偏强运行；镍关注印尼相关政策；豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注低位区间看涨期权多头机会；棕榈油、菜粕和菜油暂时观望；棉花预计偏强运行；白糖弱势震荡运行；苹果预计偏强运行；生猪考虑观望；鸡蛋暂时观望；玉米耐心等待供应压力释放，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [6][7][9][10][12][13][15][17][19][23][26][27][29][30][31][33][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][54][55][56][57][58][59][60][62][63][65][66][67][68][70][71][72][73][74][75][77][78][79][80][81][83][84][85][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.89%报 112.830 元，10 年期主力合约涨 0.26%报 108.220 元，5 年期主力合约涨 0.17%报 106.025 元，2 年期主力合约涨 0.07%报 102.526 元 [5] - 央行开展 593 亿元 7 天期逆回购操作，当日 1353 亿元逆回购到期，单日净回笼 760 亿元 [5] - 全国住房城乡建设工作会议提出调整优化房地产政策等举措 [5] - 当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.12%，上证 50 股指期货（IH）主力 0.22%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.04%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 -0.15% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,014.24，涨幅 1.34%；白银主力合约收盘价 16,441，涨幅 1.43% [11] - 美国第三季度实际 GDP 年化季率初值升 4.3%，10 月耐用品订单环比降 2.2% [11][12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3180 - 3320 元/吨，上海热卷报价 3250 - 3270 元/吨 [14] - 需求端，房地产下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，关注冬储进展；供应端，产能过剩但产量处年内低位，供应压力缓解，螺纹钢库存总量高于去年同期但消耗速度快；综合供需，价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢一致，技术面钢材期货或延续弱势震荡格局，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与 [14][15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 788 元/吨，超特粉现货价格 670 元/吨 [17] - 10 月以来全国铁水日产量回落，前 11 个月铁矿石进口量同比增长 1.4%，国产原矿产量低于去年同期，10 月以来港口库存持续回升，当前处于近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，技术面在前高附近面临阻力，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 焦煤方面，12 月主产地煤矿减产增加，产量环比回落，下游焦企采购量环比增加，主焦煤表现强于配煤；焦炭方面，现货采购价格第三轮下调开启，焦化企业开工稳定但环保扰动增加，部分企业限产，钢厂减产力度加大，对焦炭需求转弱；技术面短期内可能延续反弹，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 0.21%至 5822 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.18%至 5648 元/吨，天津锰硅现货价格 5720 元/吨持平，内蒙古硅铁价格 5270 元/吨涨 20 元/吨 [22] - 12 月 19 日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至 5.36 万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存回升至 454 万吨，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格小幅回落，成本低位窄幅波动 [22] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 182 万吨，低于 24 年同期水平，10 月螺纹钢长流程毛利回落至 -148 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 18.82 万吨、9.98 万吨，较上周分别变化 -1000 吨、 -6500 吨，产量高位延续回落，需求偏弱，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存持续累升 [22] - 近期产量持续回落，需求走弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，受阻于 20 日均线 [24] - 12 月 9 日当周，基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权空头头寸 38,888 手至 -12,038 手 [24] - 截至 12 月 19 日当周，美国能源企业油气活跃钻机数连续第二周下降，油气钻机总数下降 6 座至 542 座，为 9 月以来最低水平，石油钻机数减少 8 座至 406 座，为 2021 年 9 月以来最低水平，天然气钻井平台持平于 127 座，混合钻机数增加 2 座至 9 座，本周下降令总钻机数比去年同期下降 47 座或 8% [25] - 巴克莱维持 2026 年布伦特原油价格预估在每桶 65 美元不变，称即便委内瑞拉石油出口减少 20 万桶/日，也不太可能对全球油价产生显著影响，欧佩克供应将较表观需求高出 60 万桶/日，明年供需失衡预估从今年的 130 万桶/日扩大至 190 万桶/日 [25] - CFTC 数据显示美国基金减持净空头头寸，美国制裁委内瑞拉油轮利多原油价格，但俄乌和平谈判使原油走势不确定性大，目前布油价格在 60 美元整数关口附近稳定，可关注做多机会，主力合约暂时观望 [26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，收于 20 日均线上方 [28] - 新加坡岸上燃料油库存在连续三周上升后下降，截止 12 月 17 日当周，残渣燃料油库存 2465.8 万桶，环比减少 140.4 万桶，同期进入新加坡陆上库存的燃料油数量下降 19.0%至约 76.2 万吨，流出数量减少 41.0%至约 30.7 万吨，大部分运往马来西亚储存中心，部分卖家年底清库存致库存周环比下降 [28][29] - 亚洲燃料油现货供应突然紧张，支撑燃料油价格，成本端原油走势企稳有助于价格稳定，燃料油屡创年内新低，反弹空间较大，主力合约暂时观望 [29][30] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势走跌，拉丝主流价格 6050 - 6200 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格下跌 50 - 120 元/吨，市场偏空情绪不改，成交重心下移 [31] - 聚烯烃生产企业预计大稳小动，巴斯夫广东近期有投产计划，部分生产企业停车检修，部分全密度装置由 LLDPE 转产 HDPE，日产量维持高位，但标品供应端压力有放缓预期；下游工厂开工率预计下跌，逢低补库为主，对高价抵触，刚需预计减弱；临近月底和年底，生产企业和贸易商有主动降价去库和预售远期资源预期；短期市场处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，建议观望 [31][32] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 0.90%，山东主流价格持稳至 11600 元/吨，基差略收窄 [33] - 原料丁二烯价格超预期上涨，形成强力成本支撑；供应端，顺丁橡胶周度产能利用率升至 76.26%，供应充裕，多数装置正常运行；需求端，下游轮胎企业开工率小幅下滑，成品库存高，采购谨慎，刚需为主；库存端，主流仓库库存环比下降 3.8%，但社会库存持续累积，期货仓单稳定；预计震荡运行 [33][34][35] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.72%，20 号胶主力收涨 0.45%，上海现货价格持稳至 15100 元/吨附近，基差略收窄 [36] - 供应端，国内产区停割速度加快，泰柬地缘紧张局势持续，海外原料价格高企；需求端，供应面偏弱运行，轮胎企业去库缓慢；库存端，本期中国天然橡胶库存大幅累库；消息面上，2025 年 11 月我国重卡市场销售 10 万辆左右，环比 10 月下降约 6%，比上年同期增长约 46%；预计呈震荡走势 [36][37] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 3.02%，现货价格上调（80 - 100）元/吨，基差持稳 [38] - 供过于求基本面格局延续，但大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端，本周常规性检修少，临时降负企业多，国内供应量小幅下降；需求端，本周国内下游制品企业开工下降，受硬制品开工下降影响；成本利润端，原辅料成本稳定，能源成本降低，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格上行，液氯周均上行，氯碱利润整体上行；华东地区电石法五型现汇库提在 4250 - 4350 元/吨，乙烯法在 4300 - 4500 元/吨；本周社会库存样本统计环比下降 0.25%至 105.66 万吨，同比增加 28.58%；关注供应端变化 [38][39] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 1.24%，山东临沂上调（20）元/吨，基差持稳 [40] - 预计本周行情窄幅波动；供应端，日产预计在 19.4 - 20.2 万吨，日产水平窄幅波动；需求端，复合肥近期开工略有下降，下周环保预警解除开工有提升趋势，对尿素需求小幅提升，储备需求阶段性补仓为主，东北仍有储备需求预期；成本利润端，煤炭价格稳定，尿素价格先降后涨，均价小幅上行，行业利润小幅回升；本期中国尿素企业总库存量 117.97 万吨，低于上周预期，港口样本库存量为 13.8 万吨，基本符合上周预期；下方空间有限 [40][41] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2603 主力合约上涨，涨幅 1.84%，PXN 价差调整至 350 美元/吨，短流程利润修复，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [42] - 供需方面，PX 负荷维持在 88.1%，现货流通性偏紧且库存低位，价格仍有支撑，浙石化 26 年 1 月 CDU 和重整有检修计划，预计降负 10%左右；成本端，俄乌、美委地缘冲突短期提振油价；短期 PXN 价差修复至中性偏高水平，上方有压力，短流程利润持续改善，开工持稳，成本端原油短期反弹有驱动，供需格局环比改善，中期预期良好，短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会，警惕原油变动和宏观政策变化 [42][43] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约上涨，涨幅 2.38% [44] - 供应端，英力士 125 万吨 PTA 装置降负运行，后期可能停车，PTA 负荷在 73.2%；需求端，聚酯负荷维持在 91.2%，长丝端亏损加剧，主流大厂减产保价，江浙涤丝产销放量，支撑聚酯原料端，2025 年 12 月 1 日起国内大陆地区聚酯产能上修至 8984 万吨，新增新疆宇欣、安徽佑顺各 30 万吨新装置，江浙终端开工继续下降，工厂原料备货下滑；效益方面，PTA 加工费下滑至 130 元/吨附近；短期加工费小幅调整，估值不高，库存维持低位，底部有支撑，地缘因素与成本支撑共振，长丝亏损减产，产销放量推升原料价格，短期或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与，注意控制风险，关注油价变化 [44] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 3.02% [45] - 供应端，整体开工负荷在 71.97%（环比上期上升 2.04%），草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 75.46%（环比上期上升 3.28%），宁夏畅亿 20 万吨新装置已出料运行，四川正达凯已恢复至满负荷运行；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 71.6 万吨附近，环比上期增加 3.0 万吨，12 月 22 日至 12 月 28 日主港计划到货数量约为 11.8 万吨；需求方面，下游聚酯开工维持在 91.2%，终端织机开工下降

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债期货有一定压力，保持谨慎；股指波动中枢将逐步上移，可择机做多；贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会；螺纹、热卷价格或延续弱势震荡，可关注反弹时的高位做空机会；铁矿石市场供需格局偏弱，可关注高位做空机会；焦煤焦炭期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会；铁合金总体过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会；原油、燃料油、聚烯烃主力合约均关注做多机会；合成橡胶震荡运行；天然橡胶震荡走势；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会；PTA短期或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与；乙二醇短期维持底部震荡，考虑区间参与；短纤跟随原料价格震荡运行；瓶片跟随成本端震荡运行；碳酸锂阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性；铜、铝价维持高位震荡；锌震荡调整；铅区间内偏弱震荡；锡震荡偏强运行；镍关注印尼相关政策；豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油关注低位区间看涨期权多头机会；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油暂时观望；棉花偏强运行；白糖弱势震荡运行；苹果偏强运行；生猪考虑观望；鸡蛋暂时观望；玉米耐心等待供应压力释放，玉米淀粉跟随玉米行情 [5][6][7][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.28%报111.980元，10年期主力合约跌0.09%报107.980元，5年期主力合约跌0.06%报105.860元，2年期主力合约跌0.02%报102.464元 [5] - 12月22日央行开展673亿元7天期逆回购操作，当日1309亿元逆回购到期，单日净回笼636亿元；LPR连续7个月保持不变 [5] - 央行实施一次性信用修复政策；当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处相对低位，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.88%，上证50股指期货（IH）主力涨0.54%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.03%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.86% [7] - 2026年1月1日至12月31日，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费（高频交易者除外） [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；国内资产估值低，中国经济有韧性；市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [7] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,000.86，涨幅2.14%；白银主力合约收盘价16,210，涨幅5.42% [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金；各国央行购金支撑黄金走势；美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价3170 - 3300元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [11] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比下降，市场将入需求淡季；供应端产能过剩但产量处年内低位，供应压力缓解；螺纹库存高于去年同期但消耗快，价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹一致，可关注反弹时的高位做空机会 [11] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格675元/吨 [13] - 10月以来全国铁水日产量回落，前11个月铁矿石进口量同比增长1.4%，国产原矿产量低于去年同期，10月以来港口库存持续回升且处近五年同期最高，市场供需格局偏弱，可关注高位做空机会 [13] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹 [15] - 焦煤12月以来主产地煤矿减产增加，产量环比回落，下游焦企采购量环比增加；焦炭现货采购价格第三轮下调开启，焦化企业开工稳定但环保扰动增加，钢厂减产力度加大，需求转弱；期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会 [16] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.76%至5840元/吨，硅铁主力合约收涨0.46%至5644元/吨 [18] - 12月12日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，过剩程度略有减弱但供应宽松推动库存累升；总体过剩压力延续，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [18] 原油 - 上一交易日INE原油高开高走，站上10日均线 [19] - 12月9日当周基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；12月19日当周美国油气活跃钻机数连续第二周下降；巴克莱维持2026年布伦特原油价格预估在每桶65美元不变，预计明年供需失衡扩大；CFTC数据显示空头资金回补，美国制裁委内瑞拉油轮利多但俄乌和平谈判使走势不确定，布油在60美元整数关口附近稳定，可关注做多机会 [19][20] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，收于10日均线上方 [22] - 亚洲现货燃料油市场交易动力疲软，但岸上库存有所缓解，新加坡残渣燃料库存下降但仍高于平均水平；亚洲燃料油现货供应紧张支撑价格，成本端原油走势企稳助于价格稳定，燃料油屡创年内新低，反弹空间大，主力合约关注做多机会 [22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘弱势走跌，余姚市场LLDPE价格下跌，市场偏空情绪不改 [25] - 聚烯烃生产企业预计大稳小动，巴斯夫广东有投产计划，部分企业停车检修，部分装置转产，标品供应端压力有放缓预期；下游工厂开工率预计下跌，刚需减弱；临近月底年底，企业和贸易商有降价去库预期；短期市场处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，关注做多机会 [25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.63%，山东主流价格上调至11600元/吨，基差持稳 [27] - 上周价格延续小幅上行，短期受成本与需求支撑，后续需关注供应端装置变化及需求端恢复情况；原料丁二烯价格上涨形成成本支撑，供应充裕，需求端下游轮胎企业开工率下滑，库存环比下降3.8%但社会库存累积，震荡运行 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.13%，20号胶主力收跌0.32%，上海现货价格下调至15100元/吨附近，基差持稳 [30] - 预计短时市场多空博弈持续，胶价震荡走势；供应端国内产区停割加快，海外原料价格高；需求端供应面偏弱，轮胎企业去库缓慢；库存继续大幅累库；11月我国重卡市场销售数据有变化 [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.71%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳 [32] - 当前PVC供过于求基本面格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况；供应端本周常规性检修少但临时降负企业多，供应量小幅下降；需求端下游制品企业开工下降；成本利润端原辅料成本稳定，能源成本降低，烧碱价格上行，氯碱利润整体上行；社会库存环比下降0.25%至105.66万吨，同比增加28.58%，关注供应端变化 [32][33] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.42%，山东临沂下调10元/吨，基差持稳 [34] - 预计本周行情窄幅波动；供应端日产预计在19.4 - 20.2万吨，日产水平窄幅波动；需求端复合肥开工下周预计提升，储备需求阶段性补仓，东北有储备需求预期；成本利润端煤炭价格稳定，尿素价格先降后涨，行业利润小幅回升；企业总库存量117.97万吨低于上周预期，港口样本库存量13.8万吨基本符合上周预期，下方空间有限 [34] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅3.98%，PXN价差调整至290美元/吨，短流程利润修复，PX - MX价差在140 - 150美元/吨附近 [36] - PX负荷维持在88.1%，现货流通性偏紧且库存低位，价格有支撑；浙石化26年1月有检修计划预计降负10%；成本端俄乌、美委地缘冲突短期提振油价；短期PXN价差修复至中性偏高水平，上方有压力，开工持稳，成本端原油短期反弹有驱动，供需格局环比改善，中期预期良好，短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会 [36][37] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅4.52% [38] - 供应端英力士125万吨PTA装置降负运行后期可能停车，PTA负荷在73.2%；需求端聚酯负荷维持在91.2%，长丝端亏损加剧主流大厂减产保价，江浙涤丝产销放量支撑原料，终端开工下降，工厂原料备货下滑；效益方面加工费下滑至135元/吨附近；短期加工费小幅调整，估值不高，库存低位有支撑，地缘与成本支撑共振，或存向上驱动，考虑跟随成本端逢低参与 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.61% [39] - 供应端整体开工负荷在71.97%环比上升2.04%，宁夏畅亿新装置出料运行，四川正达凯恢复满负荷运行；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约71.6万吨环比增加3.0万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.2%，终端织机开工下降，需求支撑略减弱，11月聚酯产品出口总量增长；近端装置新投和重启增多，供应压力仍存，港口库存累库，上方有压制，短期维持底部震荡，考虑区间参与 [39][40] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约上涨，涨幅3.28% [41] - 供应方面装置负荷降至95.5%附近；需求方面江浙终端开工持续下降，采购有商谈大单但缺乏实际成交，织造端新单整体偏弱，坯布端累库；短期供应虽下滑但仍维持偏高水平，需求端支撑减弱，但成本驱动增强，库存低位或存底部支撑，跟随原料价格震荡运行 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约上涨，涨幅3%，加工费下滑至410元/吨附近 [42] - 供应方面工厂负荷降至71.9%，环比下滑0.3%；需求端12月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 11月聚酯瓶片出口总量同比增长12%，11月出口量同比减少3.79%环比增加1.9%；近期原料价格支撑增强带来驱动，负荷略降，出口增速提升，供需结构环比小幅改善，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨3.89%至114380元/吨 [43] - 江西省宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝锂矿采矿项目环评公示，年内复产预期落空；供应端产量仍处高位，供应端利润充足生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善；供需双旺格局下社会库存逐步去化，库存脱离绝对高位，阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于93920元/吨，持平 [44] - 宏观方面美国11月非农新增就业符合预期但失业率升至三年多来最高，通胀放缓，市场对经济衰退担忧与对美联储降息猜测交织；基本面延续紧平衡，矿山恢复缓慢，精矿短缺加剧，供应紧缺风险未解，国内冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费benchmark为0美元/吨；需求端有春节前备货需求支撑，但全球工业需求放缓和圣诞假期带来短期压力，电解铜实际可用库存偏低，上周社会库存增加2800吨；宏观事件基本落地，市场情绪回落，基本面赤字预期较强，价格维持高位震荡 [44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22135元/吨，跌幅0.47%；氧化铝主力合约收于2515元/吨，涨幅0.56% [46] - 氧化铝期价跌破现金成本均值，社会显性库存稳步攀升，检修企业数量有限，供应过剩压力未变；电解铝供应量稳定，铝水比例下滑；需求端表现一般，铝价走弱刺激下游补库，淡季影响扩大中小型加工企业订单或减少；上周电解铝社会库存下降1.2万吨，铝棒库存增加3000吨；氧化铝供需过剩反弹动力不足，宏观驱动降温，基本面支撑仍有效，铝价维持高位震荡 [46] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23025元/吨，跌幅0.22% [48] - 锌精矿加工费承压，精炼锌产量持续下降，年末淡季特征明显，下游开工率下行，海外需求受圣诞假期影响下降；LME锌库存大幅提升，LME(0 - 3)升贴水转负，交割风险消退；上周精炼锌社会库存增加6100吨；价格缺乏强劲驱动，继续上行阻力大，下方空间有限，维持震荡调整 [48] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于16960元/吨，涨幅0.03% [50] - 部分原生铅企业检修，环保管控解除部分再生铅企业复产；消费端进入淡季，终端需求一般，企业刚需采购，贸易商接货谨慎，现货成交活跃度下滑；上周原生铅社会库存下降3400吨；消费明显减弱，铅价难持续上涨，原生铅库存低位去化有托底作用，多空交织下区间内偏弱震荡 [50][51] 锡 - 上一个交易日主力合约跌0.64%至340650元/吨 [53] - 矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山或影响产出及出口；需求端下游消费市场“传统领域承压，新兴动能显现”，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计价格震荡偏强运行 [53] 镍 - 上一交易日主力合约涨2.82%至122130元/吨 [54] - 印尼2026年镍矿配额计划下调至2.5亿吨，考虑对镍产品伴生资源单独收税，生产成本中枢预计抬升，政策风险增加；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季影响生产开采，矿价下方有支撑；不锈钢进入传统消费淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费难言乐观，上方压力大；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处相对高位，一级镍处于过剩格局，后续关注印尼相关政策 [54] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.18%至2741元/吨，豆油主连收涨0.57%至7772元/吨；现货方面，连云港豆粕3120元/吨涨20元/吨，张家港一级豆油8320元/吨涨80元/吨 [55] - 巴西大豆种植基本完毕，美元走弱，低位买盘介入，隔夜美豆主连收涨1.43%；12月19日

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同品种的市场表现和投资建议各异。国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢或上移可择机做多；贵金属有望上涨可等待做多机会；螺纹、热卷和铁矿石价格或弱势震荡可关注高位做空；焦煤焦炭期货短期或反弹可关注低位买入；铁合金可关注现货亏损扩大后的低位多头机会；原油和燃料油暂时观望；聚烯烃关注做多机会；合成橡胶和天然橡胶震荡运行；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX震荡偏强可逢低参与；PTA或存向上驱动可逢低参与；乙二醇底部震荡可区间参与；短纤和瓶片跟随原料价格震荡运行；碳酸锂关注消费持续性；铜、铝高位震荡；锌震荡调整；铅区间震荡；锡震荡偏强；镍关注印尼政策；豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注看涨期权多头机会；棕榈油和菜粕、菜油暂时观望；棉花偏强运行；白糖弱势震荡运行；苹果和生猪价格或转强；鸡蛋暂时观望；玉米和玉米淀粉等待供应压力释放，淀粉跟随玉米行情 [5][6][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%报112.660元等 [5] - 央行开展逆回购操作，当日净投放357亿元 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同涨幅 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，市场情绪升温，预计波动中枢上移，可择机做多 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金和白银主力合约收盘价有跌幅 [10] - 日本央行加息，美国消费者信心指数相关数据公布 [10] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金和美联储降息预期利好贵金属，有望上涨，可等待做多机会 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，现货有报价 [11] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、进入淡季，供应端产能过剩、库存压力大，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，技术面或延续弱势震荡，可关注高位做空机会 [11] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨，PB粉等有现货报价 [13] - 产业逻辑上铁水日产量回落，进口量增长，港口库存回升，供需格局偏弱，技术面在前高附近有阻力，可关注高位做空机会 [13] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理 [15] - 焦煤产量环比回落，需求端采购量有变化；焦炭现货采购价格下调，开工受环保扰动，钢厂需求转弱，技术面短期内可能反弹，可关注低位买入机会 [15] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格有变动 [17] - 锰矿发运和供应有变化，港口库存小幅回升，成本低位上行，铁合金产量高位回落，需求偏弱但过剩压力略有减弱，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [17][18] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉油轮 [19] - 相关数据显示基金经理减持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降，巴克莱维持原油价格预估，预计供需失衡扩大 [19] - 行情不确定性大，需静待行情明朗，主力合约暂时观望 [20][21] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行，收于5日均线下方 [22] - 亚洲燃料油现货供应紧张，成本端原油走势企稳，价格屡创新低反弹空间大，主力合约暂时观望 [22][23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场和余姚LLDPE价格下跌 [25] - 生产企业预计大稳小动，标品供应压力有放缓预期，下游工厂开工率预计下跌，需求减弱，临近年底有去库预期，短期市场负反馈，标品供应减少或提振情绪，可关注做多机会 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳 [29] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置和需求端恢复情况 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶和20号胶主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳 [31] - 预计市场多空博弈持续，胶价震荡，供应端受海外地缘冲突影响，需求端轮胎出货慢，库存累库 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌，现货价格下调，基差持稳 [34] - 供过于求基本面延续，向下空间有限，向上需等基本面好转，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳 [35] - 预计本周行情窄幅向上，供应日产水平波动，需求端工业支撑强、农业谨慎补仓、出口发运收尾，成本利润窄幅波动，下方空间有限 [35][37] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨，PXN价差调整，短流程利润修复 [38] - 负荷维持稳定，浙石化有检修计划，成本端原油短期有驱动，供需格局环比改善，短期震荡偏强，可逢低参与 [38] PTA - 上一交易日主力合约上涨，供应端装置降负或停车，需求端聚酯负荷维持，终端开工下降，加工费调整 [39] - 短期加工费回升，库存低位有支撑，地缘与成本因素共振，下游聚酯开工持稳但终端织机负荷下滑，或存向上驱动，可逢低参与 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，供应端开工负荷上升，宁夏新装置出料、四川装置恢复，库存增加，需求端聚酯开工维持但终端织机开工下降 [40] - 近端供应压力仍存，港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期底部震荡，可区间参与 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端江浙终端开工下降，原料备货下滑，坯布端累库 [41] - 短期供应仍处高位，需求支撑减弱，成本驱动增强，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨，加工费调整，供应端工厂负荷下降，需求端下游消费回升、出口增速提高 [42] - 近期原料价格支撑增强，负荷略降，出口增速提升，供需结构改善，跟随成本端震荡运行 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨至111400元/吨，年内首次突破11万关口 [43] - 供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化，关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收涨，宏观上美国就业和通胀数据影响市场，基本面紧平衡，需求有短期压力，库存增加，维持高位震荡 [44][45][46] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收涨，氧化铝主力合约收跌，氧化铝供应过剩，电解铝供应稳定，需求一般，库存有变化，铝价高位震荡 [47][48] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收涨，锌精矿加工费承压，产量下降，下游开工率下行，海外需求下降，LME库存提升，库存增加，震荡调整 [49][50][51] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收涨，部分原生铅企业检修、再生铅企业复产，消费进入淡季，库存下降，区间震荡 [52][53] 锡 - 上一交易日主力合约涨，矿端偏紧，加工费低位，开工率低，进口或受影响，需求有韧性，库存去化，震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约涨，印尼镍矿配额下调、考虑单独收税，政策风险增加，基本面矿价趋稳，下游亏损，不锈钢消费淡季，消费不乐观，库存高位，关注印尼政策 [55][56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收跌，现货价格有变动，巴西大豆种植接近完毕，美豆收跌，油厂压榨量维持高位，库存有变化，消费方面餐饮和饲料需求有不同表现 [57] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注看涨期权多头机会 [58][59] 棕榈油 - 马棕下跌，国际油价下跌，印尼库存下滑、启动生物柴油测试，马来西亚出口量增加，国内进口量增长，库存去化，暂时观望 [60][61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下滑，加拿大油菜籽压榨强劲但海外出口下滑，国内进口量有变化，库存去化，暂时观望 [62][63][64] 棉花 - 上一日国内郑棉偏强震荡，外盘棉花反弹，2026年新疆棉花产业政策调整，相关供需报告有数据公布，国内收购接近尾声，出口数据显示整体表现平稳 [65][66][67] - 预计棉价偏强运行 [67][68] 白糖 - 上一日郑糖增仓下跌，外盘原糖上涨，相关数据显示国内进口量、巴西和印度产量及出口情况，国内面临国产新糖和进口糖双重供给压力，弱势震荡运行 [69][70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡上涨，全国主产区苹果冷库库存量减少，走货不及去年同期，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [72][73] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方行情或转强，南方下跌预期收敛，能繁母猪存栏下滑，出栏量和体重有变化，冻品库存下降，成本低位震荡，考虑观望 [74][75][76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，成本增加，养殖利润亏损，存栏量处于高位，预计12月回落，消费或疲弱，主力合约下跌，基差有数据，暂时观望 [77][78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收跌，北港和南港玉米及山东玉米淀粉价格有变动，北港到货量偏低、库存累库，美玉米下跌 [79][80] - 北方玉米丰产，进口或有上量空间，成本或下修，等待供应压力释放，淀粉需求回暖但供应充裕，库存高位，跟随玉米行情 [80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属有望上涨可等待做多机会，部分品种如螺纹热卷、铁矿石等给出相应投资策略建议 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%报 112.140 元等；央行开展 468 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 1430 亿元；1 - 11 月全国一般公共预算收支有不同程度增长 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏但国债期货仍有压力，应保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.86%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 979.72，涨幅 0.85%；白银主力合约收盘价 15,512，涨幅 5.77% [12] - 美联储理事言论暗示可能降息，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2950 元/吨等 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求下降、进入淡季，供应产能过剩、产量下降、库存高，热卷走势与螺纹一致，钢材期货或延续弱势震荡，投资者可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 784 元/吨 [17] - 产业逻辑上铁水产量回落、进口量增、库存回升，供需格局偏弱，期货可能回调，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，12 月焦煤产地煤矿减产，焦炭现货采购价下调，钢厂对焦炭需求转弱 [19] - 技术面焦煤焦炭期货有止跌企稳迹象但中期弱势未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 5758 元/吨等；12 月 12 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升；铁合金成本低位上行，产量高位回落，需求偏弱，总体过剩，库存累升 [22] - 近期铁合金产量高位回落、需求走弱、总体过剩，但成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉出口油轮；CFTC 数据显示基金增持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降 [24][25] - 美国制裁利多原油但俄乌和平谈判使走势不确定，布油价格跌破 60 美元，走势弱于预期，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于 5 日均线附近；截至 12 月 10 日当周新加坡残渣燃料油库存创近 13 周新高，进口入库量大增，消费端疲弱 [27] - 亚洲燃料油现货供应充足，库存大增冲击价格，成本端原油走势疲弱，燃料油屡创新低但反弹空间大，主力合约暂时观望 [28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘下跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌；短期市场供应因装置检修预期减少，需求端下游开工率下降，消费刺激不足 [29] - 聚烯烃基本面偏弱，市场积极去库，价格预计延续下跌，可关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 2.81%，山东主流价格上调；原料丁二烯供应收紧，国内合成橡胶周产量微增，轮胎出货慢，库存下降 [31] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置变化及需求端恢复情况，震荡运行 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 1.53%，上海现货价格上调；国内产区停割减产情绪消化，海外地缘冲突影响割胶，轮胎出货慢，库存累库；11 月重卡市场销售有变化 [32] - 预计短时天然橡胶市场多空博弈持续，胶价震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.17%，现货价格上调；当前供过于求基本面延续，本周装置产能利用率和下游制品企业开工下降，成本利润端有变化，社会库存增加 [34] - 继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.29%，山东临沂上调价格；预计本周日产窄幅波动，工业需求支撑强，农业采购谨慎，出口分批发运，成本利润窄幅波动，企业总库存低于上周预期 [35] - 预计本周尿素行情窄幅向上，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.47%；PXN 价差调整，PX 负荷环比下滑，浙石化和中化泉州有检修计划，10 月大陆 PX 进口量下降 [37] - 短期 PXN 价差修复，短流程利润改善，PX 开工下滑，成本端原油或拖累，PX 或震荡调整，上行缺驱动，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.3%；供应端装置基本无变化，需求端聚酯装置有开停情况，江浙终端开工维持，原料备货下降，加工费回升 [38] - 短期 PTA 加工费回升，库存低位，但成本端原油震荡偏弱，原料 PX 支撑不足，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.67%；供应端开工负荷下降，内蒙古装置检修，港口库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工局部下降，备货下降 [39] - 近端装置检修增多供应压力减缓，但港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期或维持底部震荡，区间参与，关注港口库存和供应变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约上涨，涨幅 0.43%；供应端装置负荷降至 95.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，原料备货小幅下降，坯布新单和出货偏弱 [40] - 短期短纤供应偏高水平，需求变化不大，库存持稳，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约上涨，涨幅 0.28%；瓶片加工费调整至 500 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季，瓶片出口小幅回升 [41] - 近期原料价格支撑有限，瓶片负荷略降，出口增速放缓，供需矛盾不明显，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.6%至 108620 元/吨，矿端扰动但对基本面影响小，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化 [42] - 关注消费持续情况 [42] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92860 元/吨，涨幅 0.51%；宏观上美国就业和零售数据有变化，基本面矿端事件频发，供需失衡，加工费负值，12 月产量恢复但明年供应转紧预期强，终端采购转弱，库存增加 [43] - 宏观流动性、供需和库存因素驱动铜价上涨，需警惕技术性回调风险 [43][44] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22065 元/吨，涨幅 0.75%；氧化铝主力合约收于 2573 元/吨，涨幅 0.9%；几内亚铝土矿发运量恢复，氧化铝成本支撑减弱，供需过剩；电解铝供应受产能约束，下游需求有韧性，库存下降 [45] - “强供应约束”与“强需求韧性”叠加宏观情绪积极，铝价或延续高位震荡 [45][46] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23045 元/吨，涨幅 0.59%；冶炼企业控产减产，产量下降，消费端转淡季，需求走弱，库存去化 [46] - 宏观与基本面推动锌价突破区间，但消费拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨 [46][47] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16825 元/吨，涨幅 0.33%；部分原生铅企业检修，再生铅企业减产意愿强，铅酸蓄电池市场进入淡季，终端消费疲软，库存下降 [48] - 供应收缩和低库存限制下行空间，弱需求和进口压力牵制反弹空间，铅价或延续震荡行情 [48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 2.84%至 334240 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，印尼严打非法矿山；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑 [49][50] - 供需偏紧，库存去化，锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.51%至 113300 元/吨；镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑；不锈钢进入淡季，需求疲软，镍铁厂亏损，精炼镍现货交投弱，库存相对高位 [51] - 一级镍处于过剩格局，镍价或震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆油主连收跌 0.89%至 7822 元/吨等；巴西大豆种植进度略慢，美豆收跌；12 月 12 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕和豆油库存有变化；豆油消费略有回暖，豆粕需求预计温和增长 [52] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，豆系商品低位有成本支撑；豆粕需求增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕可关注低位成本支撑区间多头机会 [53] 棕榈油 - 马棕夜盘走强受原油提振，美国制裁油轮引发地缘紧张，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；印度食用油库存下降，马来西亚 12 月 1 - 15 日棕榈油出口量下降；中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入增长 [54] - 策略上暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；10 月国内菜油和菜粕进口量有变化；菜粕和菜油去库，库存处于不同同期水平 [56][57] - 策略上暂时观望 [58] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅回落，隔夜外盘棉花反弹；2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积；中国 12 月供需报告上调全国总产，美国 12 月供需报告调整棉花产量和库存预估；11 月纺织服装出口有变化 [59][60] - USAD 上调全球和美国棉花库存，短期国际棉价受收割压力；国内丰产但累库不及预期，下游需求平淡，策略上偏强运行 [61][62] 白糖 - 上一日郑糖弱势震荡，隔夜外盘原糖下跌；11 月下半月巴西中南部糖产量下降，印度增产预期强烈；国内广西榨糖厂开榨情况，预计新糖总产量、消费量等数据；巴西 11 月出口糖量下降但仍庞大，未来国内到港量较大 [63][64] - 国外关注印度生产情况，国内面临国产新糖和进口糖双重压力，但 01 合约低于现货价格且仓单量低，策略上弱势震荡运行 [65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 12 月 10 日主产区苹果冷库库存量下降；12 月山东蓬莱苹果出库情况；新季苹果产量减少且果径偏小 [67] - 本年度库存处于近几年最低，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方价格涨跌互现，南方多数上涨，消费好转；10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场计划出栏量或增加，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [69][70] - 二育和散户大猪出栏积极，肥猪积压未集中释放，持续跟进消费端变化，考虑观望 [71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，鸡蛋单斤成本增加，养殖利润偏低；11 月全国在产蛋鸡存栏量处于近 9 年最高水平，按补苗趋势 12 月或继续回落，中旬降温消费或走强，养殖端淘汰鸡情绪高 [72] - 12 月鸡蛋供应或维持最高水平，供给侧有改善但被需求偏弱抵消，盘面已兑现下跌空间，考虑暂时观望 [73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.14%至 2206 元/吨等；北港到货量偏低，现货价格偏强，美玉米主连涨；北港库存增加，广东港口库存回落，中储粮网拍净采购；需求方面，玉米需求维持小幅增长，淀粉需求回暖但库存高位 [74][76] - 北方新季玉米丰产上市，集港量受影响，预期售粮压力延续；进口后续或上量，成本或下修；玉米淀粉或跟随玉米行情 [77]