报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货进行分析，考虑宏观经济、地缘冲突、供需关系等因素，对各品种走势给出判断并提供投资策略建议，提醒投资者关注市场波动和风险 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.04%报 111.490 元，10 年期主力合约持平于 108.305 元，5 年期主力合约持平于 105.975 元，2 年期主力合约涨 0.01%报 102.460 元 [5] - 3 月 10 日央行开展 395 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 343 亿元逆回购到期，单日净投放 52 亿元 [5] - 中国 1 - 2 月出口（以美元计价）同比增 21.8%，进口增 19.8%，贸易顺差 2136.2 亿美元；以人民币计价出口同比增 19.2%，进口增 17.1%，贸易顺差 15034.9 亿元 [5] - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.32%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.60%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.57%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.59% [7] - 上交所将加大对科技型企业制度包容性供给，拓展多元股权融资渠道，支持企业常态化融资和并购 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，前期多单止盈离场后等待机会 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1150，涨幅 0.88%；白银主力合约收盘价 22758，涨幅 5.62% [10] - 特朗普称美国对伊朗战争可能很快结束，霍尔木兹海峡往来船只增多，七国集团财政部长讨论应对油价飙升，暂不释放战略石油储备 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定影响大，保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3110 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3230 - 3250 元/吨 [12][13] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，成材价格中期由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季向旺季切换时段，供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻，春节库存增量低，库存峰值和见顶时点值得关注 [13] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低，热卷走势与螺纹钢一致，技术面钢材期货短期内有望反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 770 元/吨，超特粉现货价格 660 元/吨 [15] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，重点会议期间钢厂限产，铁水日产量环比回落，压制铁矿石需求，后期关注钢厂复产情况，2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [15] - 铁矿石市场供需格局偏弱，技术面短期内有望反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅回落 [17] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤主产地煤矿基本复产，供应端回升，需求端偏弱，焦化企业按需采购，中间环节观望；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端钢厂限产，铁水日产量环比回落，焦炭现货价格下调 [17] - 技术面焦炭焦煤期货中期未脱离震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 2.56%至 6088 元/吨；硅铁主力合约收跌 2.59%至 5876 元/吨，天津锰硅现货价格 5950 元/吨，持平；内蒙古硅铁价格 5530 元/吨，跌 170 元/吨 [19] - 3 月 6 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 28.34 万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 473 万吨（ - 22 万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动，3 月 6 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 173 万吨（环比 + 8 万吨），为近五年同期最低水平，2 月螺纹钢长流程毛利回落至 - 30 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.58 万吨、9.65 万吨，较上周分别变化 - 1600 吨、 - 2100 吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升 [19] - 成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可关注多头冲高离场机会 [19] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因特朗普称对伊战争基本结束 [20] - 3 月 3 日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 16794 手至 97851 手；3 月 6 日当周，美国石油和天然气钻机总数增加 1 座至 551 座，较上年同期少 41 座或 7%，石油钻机数量增加 4 座至 411 座，天然气钻机数减少 2 座至 132 座；伊朗专家会议确定新的最高领袖人选；霍尔木兹海峡近乎封锁引发中东产油国减产，阿布扎比国家石油公司和科威特石油公司相继宣布削减产量 [20] - CFTC 净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，霍尔木兹海峡有限开放且伊朗考虑布雷对油价形成支撑，原油主力合约关注做多机会 [21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘快速走跌，拉丝主流价格 7740 - 8000 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格下跌，资金面利空，买盘观望，成交抑制商家报盘下降 [23] - 聚烯烃下游工厂集中复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌，地缘冲突发酵，成本端支撑增强，市场心态好转，交投气氛好转 [24] - 聚烯烃关注做多机会 [25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收跌 3.58%，山东主流价格下调至 14800 - 15000 元/吨，基差持稳 [26] - 中东地缘冲突升级推高原油价格，合成橡胶成本端丁二烯受原油联动上涨，叠加 3 月部分装置检修预期，短期价格获支撑，中期关注原油走势持续性及节后需求回暖力度；供应端多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行（行业平均开工率 86.5%），浩普新材料、浙江传化顺丁装置计划 3 月 15 日起停车检修，预计影响产量 0.8 万吨/月；需求端春节后轮胎企业逐步复工，未达正常水平；成本端丁二烯受原油驱动显著，CFR 中国报价涨至 1250 - 1280 美元/吨（周环比 + 5.2%），国内华东市场丁二烯出厂价上调至 11000 - 11200 元/吨；库存端截至 2026 年 3 月 5 日，国内顺丁橡胶库存量 5.8 万吨，较 2 月 25 日增加 0.45 万吨，环比 + 8.41%，累库主要来自社会库存 [26] - 观点为偏强震荡 [27] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.32%，20 号胶主力收涨 0.51%，上海现货全乳胶价格持稳至 16900 元/吨附近，基差持稳 [28] - 中东地缘冲突升级，原油价格飙升带动合成橡胶成本抬升，市场对天胶替代需求预期增强，短期或推动天胶跟随上涨，后续关注原油走势及天胶自身基本面，尤其是 3 - 4 月库存去化情况；供应端全球主产区进入季节性低产期，泰国胶水价格高企，原料供应紧张；需求端节后轮胎企业按计划复工，半钢胎样本企业产能利用率 74.53%（环比 + 43.76 个百分点）、全钢胎 65.38%（环比 + 39.34 个百分点），低于去年同期；库存端中国天胶社会库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存 [29] - 观点为偏强震荡 [30] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 3.51%，华东现货价格下调 300 元/吨，基差基本持稳 [31] - 市场核心驱动为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧与国内春季需求未全面启动的季节性淡季博弈，关注库存累库节奏；供应端本周 PVC 装置产能利用率上升 0.5%至 78.2%，产量环比增加 0.5%至 45.8 万吨；需求端截至 2026 年 3 月 5 日，国内 PVC 管材样本企业开工率 14.20%，环比提升 0.6 个百分点，型材、薄膜企业开工率亦小幅回升，但整体仍处季节性低位；成本利润端乙烯供应偏紧托市，CFR 东北亚报价维持 850 - 860 美元/吨，电石下游 PVC 装置开工波动致需求支撑不足，乌海地区电石出厂价跌至 2700 - 2750 元/吨，看跌情绪延续；库存方面，本期 PVC 行业（上游 + 社会）库存 195.80 万吨，环比增加 2.25%，厂区库存和社会库存均呈累库态势 [31] - 观点为偏强震荡 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 3.63%，山东临沂 1870 元/吨（ - 50），基差持稳 [33] - 市场核心驱动来自地缘冲突与国际供需错配，伊朗多座工厂关停，卡塔尔天然气设施遇袭致尿素装置全停，全球产能硬缺口扩大，霍尔木兹海峡冲突致船运流量降 70% - 80%，国际价格单周飙升，中国因春耕保供严格管控出口配额，暂未大规模参与套利；国内供需呈供需双强紧平衡状态，供应端开工率稳 90%以上，日产 22 万吨以上，3 月新疆奥福 50 万吨新产能待投，需求端农业返青肥、工业复合肥、板材厂复工共振，刚需集中释放，库存端 2 月末企业库存 92.2 万吨，港口库存稳定无压，成本端煤炭价格稳，利润小幅改善 [33] - 观点为震荡偏强 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 1.07%，PXN 价差调整至 280 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差降至 140 美元/吨附近 [35] - 国内 PX 负荷在 90.4%，环比下滑 2%，亚洲 PX 负荷降至 83.2%，海峡封锁叠加 3 月份春检，或加剧国内供应紧张预期，下游聚酯和江浙终端开工逐渐回升，成本端地缘局势不确定多，原油价格波动或加剧 [35] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，PX 有望进入去库通道，美伊冲突局势多变，原油价格大幅波动，短期 PX 价格或跟随震荡运行，谨慎操作，关注油价变化与局势进展 [36][37] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 1.56%，PTA 加工费升至 300 元/吨附近 [38] - 供应端逸盛新材料 360 万吨提满，独山 250 万吨、英力士 125 万吨重启，福海创 450 万吨提负，仪化 300 万吨停车检修，国内 PTA 负荷调整至 81%，环比增加 4.4%；需求端聚酯负荷在 83.5%附近，环比增 3.8%，后续聚酯负荷或继续回升，江浙终端开工提升，备货增加；成本端中东地缘局势变化，上游原油价格回调，支撑环比减弱 [38] - 短期 PTA 加工费调整，PTA 供需驱动一般，地缘影响缓和，成本端支撑略减弱，PTA 价格或将跟随 PX 与油价调整，市场多交易成本逻辑，谨慎操作，关注需求复工情况、库存消化进度、美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 5.26% [39] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 74.14%（环比上期下降 4.88%），其中合成气制乙二醇开工负荷在 83.03%（环比上期下降 1.00%），2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 106.8 万吨附近，环比上期增加 6.6 万吨，3 月 9 日至 3 月 15 日，主港计划到货数量约为 7.8 万吨，环比下降 3 万吨；需求方面，下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，江浙终端开工环比回升，原料备货增加 [39] - 短期地缘局势不确定性大，成本端变化或加剧，乙二醇价格或震荡调整，高库存对短期走势或形成压制，谨慎对待，关注地缘局势进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [40] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 0.18% [41] - 供应方面，短纤装置负荷提升至 74.1%附近；需求方面，江浙终端开工环比回升，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 62%、58%、69%，部分未备货工厂选择开机时间持续推迟，部分备货少的工厂在 15 - 20 天，备货多的工厂有到 3 月底、4 月底不等，坯布价格集中上涨，销售分化，喷水去库；成本端受地缘局势影响，上游 PTA 和乙二醇或震荡运行，支撑环比缩减 [41] - 近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷小幅回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 0.25%，瓶片

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债后市仍有一定压力，保持谨慎；预计股指市场波动加大，暂且空仓观望；贵金属市场波动加大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与；原油、聚烯烃暂时观望；合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、纯碱、玻璃、烧碱、纸浆、碳酸锂、铝、锡、镍、棉花、苹果、玉米&淀粉、原木等品种需关注相关因素变化，控制风险；锌价或承压震荡；铅价维持盘整态势；豆油、豆粕若延续冲高可关注多头逢高离场机会；棕榈油或可考虑关注正套机会；菜油或可考虑关注正套机会；生猪等待逢高沽空机会；鸡蛋可考虑远月空单部分止盈 [6][11][13][15][17][20][26][29][31][33][36][38][48][51][53][55][56][58][59][62][64][66][68][71][73][76][83][85][86][89][91] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.11%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.04% [5] - 央行开展485亿元7天期逆回购操作，当日1350亿元逆回购到期，单日净回笼865亿元 [5] - 2月份，CPI环比上涨1%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9% [5] - 预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，后市仍有一定压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.09%，上证50股指期货（IH）主力-0.97%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.75%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.28% [8] - 国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位 [9] - 国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间；中国经济有足够韧性，核心通胀持续回升；政策环境偏暖，后续政策有发力空间；市场情绪持续提升，增量资金持续入场 [10] - 伊朗局势不确定性巨大且影响深远，预计市场波动将显著放大，前期多单可止盈离场后等待机会 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,140，涨幅-0.07%；白银主力合约收盘价21,547，涨幅0.07% [12] - 特朗普称将在“适当时机”结束对伊朗军事行动，伊朗最高领袖将发表讲话 [12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势 [12] - 前期贵金属大幅上涨，市场定价较为充分，伊朗局势不确定性影响巨大，预计市场波动将显著放大，暂且保持观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨 [14] - 唐山普碳方坯最新报价2970元/吨，上海螺纹钢现货价格在3120 - 3220元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [14] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，但对实际供需格局影响较小 [14] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季向旺季切换时段；供应端产能过剩，螺纹钢周产量处于低位，供应压力减轻，春节后库存峰值和见顶时点值得关注 [15] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值处于低位，热卷走势与螺纹钢一致，短期内有望延续反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显上涨 [17] - PB粉港口现货报价在770元/吨，超特粉现货价格660元/吨 [17] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，但对实际供需格局影响较小 [17] - 重点会议期间钢厂限产，铁水日产量环比回落，对铁矿石需求构成压制，后期重点跟踪钢厂复产情况 [17] - 2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [17] - 铁矿石市场供需格局偏弱，短期内有望延续反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨 [19] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，但对实际供需格局影响较小 [19] - 焦煤主产地煤矿基本已复产，供应端逐步回升，需求端整体偏弱，焦化企业按需采购，中间环节观望为主 [20] - 焦炭供应端保持平稳，库存压力不大；需求端钢厂限产，铁水日产量环比回落，对焦炭价格构成压力，现货价格近日下调 [20] - 焦炭焦煤期货中期尚未脱离震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.43%至6132元/吨；硅铁主力合约收涨0.51%至5868元/吨 [22] - 天津锰硅现货价格5950元/吨，涨50元/吨；内蒙古硅铁价格5700元/吨，涨270元/吨 [22] - 2月27日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10.79万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存473万吨（-22万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低 [22] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [22] - 3月6日当周样本建材钢厂螺纹钢产量173万吨（环比+8万吨），为近五年同期最低；2月螺纹钢长流程毛利回落至-30元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.58万吨、9.65万吨，较上周分别变化-1600吨、-2100吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升 [22] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可考虑关注多头冲高离场机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油涨停，因市场预期战争将升级 [23] - 3月3日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸16,794手至97,851手 [24] - 3月6日当周，美国石油和天然气钻机总数增加1座至551座，但较上年同期水平少41座或7% [24] - 伊朗专家会议已就新的最高领袖人选作出最终决定 [24] - 霍尔木兹海峡近乎封锁引发中东产油国减产，阿布扎比国家石油公司和科威特石油公司相继宣布削减产量 [24] - CFTC净多头寸增加，显示美国资金看好原油后市；霍尔木兹海峡有限开放造成中东石油公司减产，对油价形成支撑；伊朗最高领袖选出，市场预期战争无法平息，海峡通行仍困难，中东国家面临减产困境；特朗普称对伊战争基本结束，缓解了紧张局势 [25] - 原油主力合约暂时观望 [26] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州PP市场报盘快速拉涨，拉丝主流价格9300 - 9700元/吨；余姚市场LLDPE上涨1950 - 2450元/吨 [27] - 聚烯烃下游工厂集中复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌；地缘冲突连续发酵，成本端支撑连续增强，市场心态连续好转，交投气氛好转 [28] - 聚烯烃暂时观望 [29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨8.97%，山东主流价格上调至15000 - 15200元/吨，基差持稳 [30] - 中东地缘冲突升级推高原油价格，合成橡胶成本端丁二烯受原油联动上涨，叠加3月部分装置检修预期，短期价格获支撑；中期需关注原油走势持续性及节后需求回暖力度 [30] - 本周期多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行（行业平均开工率86.5%），仅山东某厂因设备调整负荷略降至80%；浩普新材料、浙江传化顺丁装置计划3月15日起停车检修，预计影响产量0.8万吨/月 [30] - 春节后轮胎企业逐步复工，处于恢复阶段但距正常水平（75% - 80%）仍有差距 [30] - 丁二烯受原油驱动显著，CFR中国报价涨至1250 - 1280美元/吨（周环比+5.2%），国内华东市场丁二烯出厂价上调至11000 - 11200元/吨，成本推动合成胶价格走强 [30] - 截至2026年3月5日，国内顺丁橡胶库存量5.8万吨，较2月25日（5.35万吨）增加0.45万吨，环比+8.41%，累库主要来自社会库存（3.2万吨，环比+0.3万吨），厂区库存2.6万吨（环比+0.15万吨），仍处于节后累库周期 [30] - 观点：偏强震荡 [31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨1.44%，20号胶主力收涨1.38%，上海现货全乳胶价格上调至16900元/吨附近，基差持稳 [32] - 周末中东地缘冲突升级，原油价格飙升带动合成橡胶成本抬升，市场对天胶的替代需求预期增强，短期或推动天胶跟随上涨；后续需持续关注原油走势及天胶自身基本面，尤其是3 - 4月的库存去化情况 [32] - 全球主产区进入季节性低产期，泰国胶水价格高企至70泰铢/kg，原料供应紧张，产出供不应求 [32] - 节后轮胎企业按计划复工，半钢胎样本企业产能利用率74.53%（环比+43.76个百分点）、全钢胎65.38%（环比+39.34个百分点），虽逐步恢复但仍低于去年同期，终端需求尚在复苏中 [32] - 本期中国天胶社会库存延续节前累库趋势，累库幅度较大主要集中在青岛库存（保税区+一般贸易合计67.99万吨，环比+1.22万吨） [32] - 观点：偏强震荡 [33] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨5.99%涨停，华东现货价格上调400元/吨，基差基本持稳 [34] - 当前市场核心驱动为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧，与国内春季需求尚未全面启动的季节性淡季博弈，关注库存累库节奏，预计盘面偏强震荡 [34] - 本周PVC装置产能利用率上升0.5%至78.2%，产量环比增加0.5%至45.8万吨 [34] - 截至2026年3月5日，国内PVC管材样本企业开工率14.20%，环比提升0.6个百分点，型材、薄膜企业开工率亦小幅回升至12.5%、11.8%，但整体仍处季节性低位 [34] - 乙烯方面，东北亚美金货源到港延迟，供应偏紧托市，CFR东北亚报价维持850 - 860美元/吨；电石方面，下游PVC装置开工波动致需求支撑不足，乌海地区电石出厂价跌至2700 - 2750元/吨，看跌情绪延续，短期市场疲软难改 [34] - 本期PVC行业（上游+社会）库存195.80万吨，环比增加2.25%，其中厂区库存82.3万吨（环比增1.8%）、社会库存113.5万吨（环比增2.5%），均呈累库态势 [35] - 观点：偏强震荡 [36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨4.33%，山东临沂1920元/吨（+30），基差持稳 [37] - 当前市场核心驱动来自地缘冲突与国际供需错配：伊朗多座工厂关停，卡塔尔天然气设施遇袭致尿素装置全停，全球产能硬缺口扩大；霍尔木兹海峡承担全球33%化肥海运贸易，冲突致船运流量降70% - 80%，国际价格单周飙升，但中国因春耕保供严格管控出口配额，暂未大规模参与套利 [37] - 国内供需呈供需双强紧平衡状态，短期偏强震荡，中期关注出口与产能投放，长期宽松格局难改，当前以稳中偏强为主 [37] - 供应端，开工率稳90%以上，日产22万吨以上，3月新疆奥福50万吨新产能待投；需求端农业返青肥、工业复合肥、板材厂复工共振，刚需集中释放；库存端2月末企业库存92.2万吨，港口库存稳定无压 [37] - 成本端煤炭价格稳，利润小幅改善，后续风险点在美伊局势升级、出口配额政策变化、极端天气影响春耕进度 [37] - 观点：震荡偏强 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约上涨，涨幅7.02% [39] - CCF数据显示，PXN价差调整至280美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX价差降至140美元/吨附近 [39] - 国内PX负荷在90.4%，环比下滑2%，亚洲PX负荷降至83.2% [39] - 海峡封锁叠加3月份的春检，或进一步加剧国内供应紧张预期 [39] - 下游聚酯和江浙终端开工逐渐回升 [39] - 受地缘局势缓和影响，原油价格或有回调，短期价格波动加大 [39] - 短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加PX或将交易春季集中检修逻辑，PX有望进入去库通道 [40] - 近期美伊冲突局势有所缓和，或使原油价格下滑，短期PX价格或跟随小幅回调，波动或加大，考虑谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [40] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅7.01% [41] - PTA加工费升至300元/吨附近 [41] - 供应端方面，逸盛新材料360万吨提满，独山250万吨、英力士125万吨重启，福海创450万吨提负，仪化300万吨停车检修，国内PTA负荷调整至81%，环比增加4.4% [41] - 需求端方面，聚酯负荷在83.5%附近，环比增3.8%，后续聚酯负荷或继续回升；江浙终端开工提升，备货增加 [41] - 成本端方面，特朗普称对伊战争基本结束，中东地缘局势缓和，上游原油价格有所下滑，支撑环比减弱 [41] - 短期PTA加工费调整，PTA供需驱动一般，近期地缘影响缓和，成本端支撑略减弱；价格或将跟随PX与油价小幅回调，市场多交易成本与预期逻辑，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注需求复工情况以及库存消化进度，另外需关注美伊冲突进展与原油价格变化 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅7.99% [42] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在74.14%（环比上期下降4.88%），其中合成气制乙二醇开工负荷在83.03%（环比上期下降1.00%） [42] - 2月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3003万吨，合成气制乙二醇总产能为1046万吨 [42] - 库存方面，华东部分主港地区MEG港口库存约106.8万吨附近，环比上期增加6.6万吨 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年政府工作报告释放中国经济行稳致远信号，在政策支持下宏观经济有望实现4.5%-5%较高增速，反内卷政策带动名义GDP增速回升，房地产对宏观经济拖累有望显著收窄，中国资产有望延续价值修复趋势，权益市场和大宗商品市场波动中枢将逐步上移 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 4.5%-5%的经济增长目标，强调更高质量发展 - 今年发展主要预期目标包括经济增长4.5% - 5%等多项指标，考虑为调结构等留出空间，与2035年远景目标衔接，是积极务实目标 [3] - 居民消费价格涨幅2%左右与去年持平，今年明确价格总水平由负转正，释放改善供求、温和提高物价中枢信号，还将整治内卷式竞争推动物价回升 [4][5] 更加积极有为的宏观政策，更加注重精准有效 - 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，还拟发行多种债券 [6] - 货币政策适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用多种政策工具，使社会融资等与经济增长等目标匹配 [6] - 宏观政策特点：力度和规模大，赤字率高、新增政府债务规模创新高、支出增加，货币政策宽松；注重精准有效，财政优化支出结构，货币优化结构性政策工具；突出政策创新，创设财政金融协同促内需专项资金 [7][8] 坚持内需主导，统筹促消费和扩投资 - 促消费方面，实施提振消费专项行动，包括增收、支持商品消费以旧换新、设立专项资金、扩大贷款贴息政策、实施信用修复等多项举措，释放文旅等领域消费潜力，优化入境消费环境 [9][10][11] - 稳投资方面，挖掘释放有效投资潜力，保障财政资金支持力度，政府投资资金超5万亿元，发挥央国企带头作用，扩大民间投资活力，完善民营企业参与机制 [10][12] 着力稳定房地产市场，构建房地产发展新模式 - 稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，通过需求侧纾困稳市场，如松绑政策、收储存量房等；从供给侧构建新模式，包括深化制度改革、落实金融审慎管理等 [13][14] 培育壮大新兴产业，深化拓展“人工智能+” - 培育壮大新兴产业和未来产业，鼓励央企国企打造新兴支柱产业，建立未来产业机制，培育专精特新中小企业和独角兽企业，发展创业投资 [15] - 打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推广智能终端和智能体，应用于重点行业，支持开源社区建设，实施新基建工程，发展卫星互联网等，完善人工智能治理 [15][16] 释放行稳致远信号，中国资产有望延续修复 - 资本市场方面，持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松 各品种受宏观、地缘政治、供需等因素影响表现各异，投资者需根据不同品种特点和市场情况谨慎决策并注意控制风险 [6] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.03%报 112.780 元，10 年期持平于 108.535 元，5 年期持平于 106.110 元，2 年期跌 0.01%报 102.496 元 央行开展 448 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 2242 亿元 美国 2 月就业数据不佳，失业率上升 央行行长表示将灵活运用货币政策工具 [5] - 预计后市有压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.60%，上证 50 涨 0.29%，中证 500 涨 1.17%，中证 1000 涨 1.40% 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低 国内资产估值低，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场 但伊朗局势不确定性大 [8][9] - 预计市场波动加大，暂且空仓观望 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,140.8，涨幅 -0.97%；白银主力合约收盘价 21,740，涨幅 0.47% 中国外汇储备和黄金储备连续增加 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 但前期涨幅大，伊朗局势影响大，保持观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 唐山普碳方坯报价 2930 元/吨，上海螺纹钢现货 3080 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [13] - 成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行，处于需求淡季；供应端产能过剩，产量低，库存增量低 价格缺乏利多驱动但估值低 热卷走势与螺纹钢一致 技术面短期内或延续弱势 投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹 PB 粉港口现货报价 760 元/吨，超特粉 648 元/吨 [16] - 重点会议期间钢厂限产，铁水日产量回落，需求受压制 2025 年进口量增长，国产原矿产量低，港口库存处于近五年同期最高 市场供需格局偏弱 技术面或考验前低支撑 投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅上涨 美伊冲突对国内供需格局实际影响有限 [18] - 焦煤供应端回升，需求端偏弱；焦炭供应平稳，需求端受钢厂限产影响有压力 现货价格有提降预期 中期或延续震荡格局 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.43%至 6130 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.65%至 5868 元/吨 天津锰硅现货价格 5900 元/吨，内蒙古硅铁价格 5430 元/吨 [21] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存增加 主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，成本低位窄幅波动 螺纹钢产量低，铁合金产量为近 5 年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升 成本下行空间受限，过剩压力延续 短期价格反弹后可考虑多头冲高离场 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行 3 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 3 月 6 日当周美国能源企业增加石油和天然气钻机数 伊朗专家会议确定新的最高领袖人选 霍尔木兹海峡封锁引发中东产油国减产 [22][23] - CFTC 净多头寸增加，霍尔木兹海峡影响使中东石油公司减产，对油价形成支撑 美以伊战争局势不乐观 主力合约关注做多机会 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日，杭州 PP 市场报盘拉涨，拉丝主流价格 7600 - 7750 元/吨 余姚市场 LLDPE 上涨 100 - 200 元/吨 [26] - 下游工厂复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌 地缘冲突使成本端支撑增强，市场心态和交投气氛好转 关注做多机会 [27][28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，主力合约收涨 4.09%，山东主流价格上调至 14200 - 14300 元/吨，基差收窄 [30] - 中东地缘冲突推高原油价格，丁二烯成本上涨，3 月部分装置有检修预期 多数顺丁橡胶装置高负荷运行，部分计划检修 春节后轮胎企业复工但未达正常水平 丁二烯价格上涨推动合成胶价格走强 库存处于节后累库周期 观点为偏强震荡 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.87%，20 号胶主力收涨 0.71%，上海现货全乳胶价格上调至 16800 元/吨附近，基差持稳 [32] - 中东地缘冲突使原油价格飙升，合成橡胶成本抬升，天胶替代需求预期增强 全球主产区进入季节性低产期，原料供应紧张 节后轮胎企业复工但未达去年同期水平 中国天胶社会库存延续累库趋势 观点为偏强震荡 [33][34] PVC - 上一交易日，主力合约收涨 4.01%，夜盘涨停，华东地区电石法五型现汇库提 4860 - 4990 元/吨，乙烯法 4980 - 5100 元/吨，基差基本持稳 [35] - 海外地缘冲突引发能源及原料供应担忧，与国内春季需求淡季博弈 本周装置产能利用率和产量增加 需求端企业开工率整体仍处季节性低位 乙烯供应偏紧，电石价格疲软 库存呈累库态势 观点为偏强震荡 [35][36] 尿素 - 上一交易日，主力合约收涨 0.33%，山东临沂 1880 元/吨，基差持稳 [36] - 地缘冲突使全球尿素产能硬缺口扩大，船运流量下降，国际价格飙升 中国春耕保供管控出口配额 国内供需呈供需双强紧平衡 供应端开工率高，日产高，有新产能待投；需求端刚需集中释放；库存端企业库存和港口库存稳定 成本端煤炭价格稳，利润小幅改善 短期偏强震荡，中期关注出口与产能投放，长期宽松格局难改 观点为震荡偏强 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约涨幅 4.08%，夜盘上涨 7.02% PXN 价差调整至 280 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差降至 140 美元/吨附近 [38] - 国内 PX 负荷环比下滑，亚洲 PX 负荷下降 海峡封锁和春检或加剧供应紧张预期 下游聚酯和江浙终端开工回升 原油价格上行提供成本支撑 短期 PXN 价差和利润压缩，PX 开工略升，有望进入去库通道 价格中枢或上移，加工费有望修复 上行空间取决于油价涨幅与局势进展 [38][39] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约涨幅 4.01%，夜盘上涨 7.01% 加工费升至 300 元/吨附近 [40] - 供应端部分装置提满、重启或提负，部分停车检修，国内 PTA 负荷增加 需求端聚酯负荷回升，江浙终端开工提升，备货增加 成本端原油和 PX 价格上行支撑增强 短期加工费调整，供需驱动一般，价格跟随 PX 与油价上行 考虑逢低操作，关注需求复工和库存消化情况以及美伊冲突进展 [40] 乙二醇 - 上一交易日，主力合约涨幅 5.04%，夜盘上涨 5.92% [41] - 供应端整体开工负荷下降，合成气制乙二醇开工负荷下降 库存方面，华东主港库存增加，计划到货数量减少 需求端下游聚酯开工增加，江浙终端开工回升，原料备货增加 地缘局势使成本端支撑增强，进口或缩减，价格或震荡上行 但高库存压制涨幅，若进口收缩超预期有补涨空间 关注地缘局势和海峡情况，弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [41][42][43] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约涨幅 3.27%，夜盘上涨 6.23% [44] - 供应方面装置负荷提升 需求方面江浙终端开工回升，下游加弹、织造、印染负荷回升 部分工厂备货情况不同，坯布价格上涨，销售分化 成本端 PTA 和乙二醇或上行提供支撑 近期供应回升，终端备货维持，织机负荷回升 库存低位和成本偏强有底部支撑 短期交易成本端逻辑，关注地缘局势、装置动态和下游复工进度 [44] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约涨幅 3.99%，夜盘上涨 7.02% 加工费调整至 520 元/吨附近 [45] - 供应方面工厂负荷回升，一季度有检修计划，实际新增影响量约 200 万吨 需求端下游软饮料消费回升，出口增长 成本端原料端偏强运行提供支撑 近期集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货偏紧 主要逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡偏强运行 关注检修装置重启和成本变化 [45][46] 纯碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1242 元/吨，涨幅 1.72% [47] - 企业装置运行稳定，基本面宽松 上周产量环比增加，库存延续高位 现货报价小幅上调 下游浮法、光伏淡稳 3 月行业开工负荷或维持较高水平 受广义能源逻辑上涨带动或有短时情绪波动 未来关注中东局势，若无增强，基本面支撑缺乏，盘面或回归现实 [47][48] 玻璃 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1087 元/吨，涨幅 3.43% [49] - 产能主动去化阶段，新春过后产线冷修和复产并行 周内产线新点火 1 条，改产 7 条，暂无冷修线 库存延续累库 需求恢复缓慢，原片企业出货受限，现货交投氛围淡 深加工厂全面复工需时日 浮法玻璃厂亏损对价格有支撑，价格稳中探涨 市场基调宽松 广义能源波动使成本利润压力增加，或倒逼老旧产能退出 前期低位，纯碱反弹使成本支撑增强 关注产线冷修、贸易商动向和出口订单，若无改善注意回落风险 [49][50] 烧碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 2348 元/吨，涨幅 7.02% [51] - 供给高位保持 上周产量环比增加，厂库库存增加 报价淡稳 下游非铝需求复工，氧化铝库存高位，基本面宽松 氯碱企业综合利润有修复，行业负荷预计维稳 3 月部分厂家有检修计划 中东局势使乙烯法 PVC 或减产，烧碱供给缺口预期增加，进口订单或转向国内 但预期落实待验证，局势稳定后或回归基本面逻辑 盘面主力及远月升水，短期试多注意控制仓位 [51][52] 纸浆 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 5322 元/吨，涨幅 1.06% [53] - 库存未见去库走势 上周港口样本库存量环比增加 国内供应变动不大，周度产量环比减少 报价涨跌不一，进口纸浆市场稳盘震荡 针叶浆跟随期货波动，供应端消息影响有限；阔叶浆成本支撑仍在，但下游需求未跟进；港口库存累库压制浆价 [53] 碳酸锂 - 前一交易日主力合约涨 0.42%至 156160 元/吨 [54] - 美伊冲突升级使资源品价格波动加剧 非洲资源民族主义升级，暂停原矿及锂精矿出口，国内江西复产时间不确定，矿端紧平衡 碳酸锂周度产量下滑 消费端淡季不淡，储能和动力电池需求改善，社会库存去化 阶段性供需错配和地缘冲突使价格下方支撑强 但短期内波动或加大 关注津巴布韦禁运执行时长、3 月下游需求和智利发运数据 [54][55] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于 100250 元/吨，跌幅 0.53% [56] - 美伊局势不确定，关注对通胀影响 美国 2 月就业市场疲软或影响美联储利率 我国两会关注政策风向 3 月电解铜产量受原料和检修影响，进口铜环比增同比降，供给弹性有限 需求端季节性回暖，细分领域有分化，消费恢复力度待观察 电解铜累库速度放缓 美伊冲突和国内累库使铜价区间震荡 [56][57] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于 25180 元/吨，涨幅 2.55%；氧化铝主力合约收于 2896 元/吨，涨幅 3.24% [58] - 氧化铝市场供应过剩，地缘冲突影响几内亚铝土矿发运，强化成本支撑 国产铝总供应量平稳增长，春节后铝锭和铝棒库存压力增强 美伊战局影响中东电解铝产出 上周电解铝和铝棒社会库存增加 地缘冲突使价格波动性加剧 氧化铝高库存压制反弹空间，电解铝库存和需求牵制上行 观点为偏强运行 [58][59][60] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于 24330 元/吨，涨幅 0.25% [61] - 进口和国产矿加工费分化 原生锌企业生产积极性高，再生锌复产慢，精炼锌产量适度增加 进口锌净流入量级有限 下游生产企业基本复位，消费有望温和回升但弱于往年 精炼锌社会库存持续累增 供给回升快于需求，锌价承压震荡 [61][62] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于 16765 元/吨，持平 [63] - 部分原生铅冶炼企业恢复，再生铅企业开工率恢复慢 蓄电池企业基本全面复工 供需错配利于原生铅库存去化 上周电解铅社会库存下降 阶段性供需错配支撑铅价，但下游刚需采购有限，铅价维持盘整态势 [63][64][65] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 0.01%报 393190 元/吨 [66] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧 刚果金军事冲突影响矿端生产，佤邦炸药审批完成预计产出增加，国内加工费修复，精炼锡产量企稳，印尼精炼锡恢复，供应偏紧格局缓和 需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，光伏退税临近使短期抢出口提振需求，供需偏紧使库存去化 锡价下方有支撑 海外局势不确定，大宗商品价格波动或加剧 注意控制风险 [66] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约涨 0.59%报 137550 元/吨 [67] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧 全球最大镍矿产量配额大幅削减，镍矿紧缺预期发酵，印尼政策风险增加 镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑 不锈钢进入消费淡季，终端地产疲软，镍铁厂亏损加大，部分停产检修 精炼镍现货交投走弱，库存处于相对高位，一级镍过剩 关注印尼政策和宏观事件扰动 [67] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨 2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松；各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，走势各异，投资者需根据不同品种的特点和市场情况进行投资决策 [8] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.05%报 112.770 元，10 年期主力合约跌 0.03%报 108.545 元，5 年期主力合约跌 0.03%报 106.115 元，2 年期主力合约跌 0.02%报 102.502 元 [5] - 央行 3 月 5 日开展 230 亿元 7 天期逆回购操作，当日 3205 亿元逆回购到期，单日净回笼 2975 亿元 [5] - 预计后市仍有一定压力，保持谨慎 [8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.94%，上证 50 股指期货（IH）主力 0.52%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.39%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.84% [10] - 国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位；国内资产估值水平处在低位，有估值修复空间；中国经济有韧性，核心通胀持续回升；政策环境偏暖，后续政策有发力空间；市场情绪提升，增量资金入场；全球金融市场风险偏好处在高位，海外宏观扰动冲击有限 [10] - 预计波动中枢将逐步上移，多单可继续持有 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,152，涨幅 -0.09%；白银主力合约收盘价 21,639，涨幅 -0.98% [12] - 以色列准备于 8 日重新开放该国领空；当前全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金行为支撑黄金走势；全球经济金融局势平稳，地缘政治因素扰动有限；前期贵金属大幅上涨，市场定价充分，缺乏基本面驱动 [13] - 预计市场波动将显著放大，暂且保持观望 [13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2910 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3080 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [15] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，关注旺季需求启动时点及成色；供应端产能过剩背景未改，螺纹钢周产量处于低位，供应压力减轻，春节期间库存增量创近年来最低值，关注春节后库存峰值水平和库存见顶时点 [15] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值处于低位，热卷走势与螺纹钢一致；钢材期货短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价在 750 元/吨，超特粉现货价格 645 元/吨 [17] - 全国铁水日产量环比回升，但重点会议期间钢厂可能限产，压制铁矿石需求，关注钢厂复产情况；2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [18] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货或再度考验前低附近的支撑，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理 [20] - 美伊冲突对国内焦煤焦炭供需格局实际影响有限；焦煤主产地煤矿基本复产，供应端逐步回升，需求端整体偏弱，焦化企业按需采购，中间环节观望为主；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端全国铁水日产量环比回升，但重点会议期间钢厂可能限产，焦炭现货价格有提降预期 [20] - 焦炭焦煤期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 0.52%至 6092 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.38%至 5828 元/吨；天津锰硅现货价格 5900 元/吨，持平；内蒙古硅铁价格 5430 元/吨，涨 50 元/吨 [22] - 2 月 27 日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至 10.79 万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存 495 万吨（+65 万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；2 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 165 万吨（环比 -5 万吨），为近五年同期最低；1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.74 万吨、9.86 万吨，较上周分别变化 +3600 吨、+600 吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升 [23][24] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可考虑多头冲高离场机会 [24] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因中东战争持续 [25] - 2 月 24 日当周，投机客增持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 13,173 手至 81,058 手；2 月 27 日当周，美国能源企业六周内首度削减石油和天然气钻机数，石油钻机数量减少 2 座，至 407 座，天然气钻机数增加 1 座，至 134 座；2 月 28 日美以对伊朗发动大规模联合军事打击，伊朗反击，中东局势升级；OPEC+原则上同意 4 月份将石油产量提高 20.6 万桶/日 [25][26] - CFTC 净多头寸增加，显示美国资金看好原油后市；OPEC 增产不及预期，难以填补伊朗原油空缺；霍尔木兹海峡有限制开放，但美以与伊朗的冲突未结束，油价上涨基础仍在，原油远月合约关注做多机会 [26][27] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州 PP 市场报盘拉涨，拉丝主流价格 7400 - 7550 元/吨；余姚市场 LLDPE 上涨 100 - 200 元/吨，部分注塑、滚塑等专用料货少价格略高，场内炒涨情绪略降温 [28] - 受宏观政策面影响，原油价格走高，对 PE 和 PP 形成较强成本支撑；假期后生产企业检修有所减少，下游仍以刚需补仓为主，但在宏观情绪带动下，业者心态有所好转 [28] - 预计短期内聚烯烃市场价格或将偏强运行，关注做多机会 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 3.76%，山东主流价格上调至 14200 元/吨，基差持稳 [29] - 受冲突影响，合成胶价格短期或呈现上涨态势、中期仍需关注原油走势以及需求节后回暖情况；原料端，本周丁二烯或受原油驱动呈上涨走势，价格受成本推动明显；供应端，本周期多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行，仅山东个别顺丁橡胶装置负荷略有下降，浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置预计 3 月将进行检修；需求端，春节假期影响，周期内轮胎样本企业产能利用率低位略恢复；库存端，截至 2026 年 2 月 25 日，国内顺丁橡胶库存量在 5.35 万吨，较春节前大幅增长 1.96 万吨，环比 +57.68% [29][30] - 总结为偏强震荡 [31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.84%，20 号胶主力收跌 0.74%，上海现货价格下调至 16000 元/吨附近，基差持稳 [32] - 周末冲突可能从原油到合成橡胶传导推动天胶短期上涨，后续仍需关注原油走势以及天胶自身基本面，特别是 3 至 4 月的库存情况；供应端，全球主产区进入季节性低产期，产出供不应求，原料价格持续走强；需求端，节后企业按计划复工，轮胎产能利用率处于恢复阶段；库存端，本期中国天胶库存延续节前累库趋势，累库幅度较大主要集中在青岛库存 [32] - 观点为偏强震荡 [33] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 0.93%，现货价格上调（30 - 40）元/吨，基差基本持稳 [34] - 海外地缘政治风险带来的供应担忧，与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势；供应端，本周 PVC 装置产能利用率上升 0.01%，PVC 产量环比增加 0.01%；需求端，截至 2026 年 2 月 26 日，国内 PVC 管材样本企业开工在 13.60%，环比提升；成本利润端，乙烯方面，美金货源供应不足，对美金市场起到明显托市作用；电石方面，需求支持不稳，电石价格看跌情绪浓郁，短期市场疲软难改；华东地区电石法五型现汇库提在 4630 - 4750 元/吨，乙烯法在 4850 - 4950 元/吨；本期 PVC 行业库存 191.50 万吨，较于上期增加明显，行业（上游 + 社会）库存环比增加 1.72%，本周厂区库存和社会库存同步增加 [34][35] - 观点为偏强震荡 [36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 0.71% ，山东临沂下调（10）元/吨，基差持稳 [36] - 伊朗冲突对尿素市场是直接供应打击，伊朗多座工厂因冲突关停，叠加埃及停产，造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或在一周内飙升且缺口无法快速填补；对中国而言，国内供需虽稳，但印度、巴西等大买家将转向中国紧急采购，为中国企业打开出口套利窗口，但短期处于春耕旺季，为稳产保供暂无出口；供应端，周期内整体行业开工继续提升，日产维持 21 万吨附近高位；需求端，元宵后预计农需返青肥与工需复合肥、板材回暖；成本利润方面，煤炭价格稳定为主，尿素成本面波动不大，春节后尿素农业启动，需求推进支撑，尿素工厂报价小幅上调至指导价，利润水平继续小幅改善；库存方面，本期中国尿素企业总库存量 117.6 万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为 17.4 万吨，基本符合上周预期 [36] - 观点为震荡偏强 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约上涨，盘中触及涨停，收涨 3.6%；PXN 价差调整至 280 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差降至 140 美元/吨附近 [38] - 国内 PX 负荷提升至 92.4%，处于近 7 年新高，亚洲 PX 负荷升至 84.9%；霍尔木兹海峡封锁将导致中东 PX 货源出口受阻、船期延误、运费暴涨，叠加 3 月份的春检，或加剧国内供应紧张预期；下游聚酯和江浙终端开工逐渐回升；成本端方面，受地缘局势影响，原油价格大幅上行，PX 随之上涨，但尾盘附近伊朗军方高官称未封锁霍尔木兹海峡，原油随即跳水，带动 PX 尾盘涨幅收窄 [38][39] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，PX 有望进入去库通道；美伊冲突或使原油价格震荡上涨，短期 PX 成本强支撑叠加供应端收缩预期驱动，PX 价格中枢或上移，加工费有望同步修复，但上行空间取决于油价涨幅与局势进展 [39] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约上涨，盘中触及涨停，收涨 2.97%；PTA 加工费调整至 250 元/吨附近 [40] - 供应端方面，逸盛新材料 360 万吨提满，独山 250 万吨、英力士 125 万吨重启，福海创 450 万吨提负，仪化 300 万吨停车检修，国内 PTA 负荷调整至 81%，环比增加 4.4%；需求端方面，聚酯负荷在 83.5%附近，环比增 3.8%，后续聚酯负荷或继续回升，江浙终端开工提升，备货增加；成本端方面，受中东地缘局势影响，上游原油和 PX 价格或震荡上行，支撑增强，但尾盘原油跳水，PTA 随之涨幅收窄 [40] - 短期 PTA 加工费调整，PTA 供需驱动一般，但成本端支撑增强，价格或将跟随 PX 与油价同步上行，市场多交易成本与预期逻辑，考虑逢低区间操作为主，注意控制风险，关注需求复工情况以及库存消化进度，另外需关注美伊冲突进展与原油价格变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅 2.52% [41] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在 74.14%（环比上期下降 4.88%），其中合成气制乙二醇开工负荷在 83.03%（环比上期下降 1.00%）；2 月 1 日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 100.2 万吨附近，环比上期增加 2.0 万吨；3 月 2 日至 3 月 8 日，主港计划到货数量约为 10.9 万吨，环比减少 1.6 万吨；需求方面，下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，江浙终端开工环比回升，原料备货增加 [41][42] - 短期受地缘局势影响，成本端支撑增强叠加进口或缩减，乙二醇价格或震荡上行，但高库存对短期涨幅或形成压制，需谨慎对待，若进口收缩超预期，价格或存补涨空间，近期关注地缘局势进展和海峡情况，后续弹性空间仍取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [42] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 2.25% [43] - 供应方面，短纤装置负荷提升至 74.1%附近；需求方面，江浙终端开工环比回升，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 62%、58%、69%；部分未备货工厂选择开机时间持续推迟，部分备货少的工厂在 15 - 20 天，备货多的工厂有到 3 月底、4 月底不等；坯布价格集中上涨，销售分化，喷水去库；成本端方面，受地缘局势影响，上游 PTA 和乙二醇或震荡上行，支撑环比增强 [43] - 近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷小幅回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 2.51%；瓶片加工费调整至 520 元/吨附近 [44] - 供应方面，瓶片工厂负荷回升至 69.2%；一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计后市仍有一定压力，需保持谨慎[5][6] - 股指预计波动中枢将逐步上移，多单可继续持有[8] - 贵金属预计市场波动将显著放大，暂且保持观望[11] - 螺纹钢和热卷价格缺乏利多驱动但估值处于低位，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[15] - 焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理[17] - 铁合金总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可考虑多头冲高离场机会[19] - 原油主力合约关注做多机会[20][21][22] - 聚烯烃短期内市场价格或将偏强运行，关注做多机会[24] - 合成橡胶和天然橡胶预计偏强震荡[26][29] - PVC预计盘面偏强震荡[30][32] - 尿素短期或偏强震荡[33][35] - PX价格中枢或持续上移，加工费有望同步修复[36] - PTA价格或将跟随PX与油价同步上行，考虑逢低区间操作[37][38] - 乙二醇价格或震荡上行，但高库存对短期涨幅或形成压制[39] - 短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑[41] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡偏强运行[42] - 纯碱基本面延续宽松，需谨慎对待[43][44] - 玻璃盘面受广义能源情绪扰动，有概率小幅震荡偏强，但需注意回落风险[45] - 烧碱关注实际送货量和液氯价格波动[46][47] - 纸浆可等待节后下游纸厂开工负荷提升及3.8促销节备货需求释放[48][49] - 碳酸锂下方支撑强，但短期内波动或加大[50] - 铜价承压震荡[51][52][53] - 铝价偏强运行，但需警惕市场情绪降温后的回调风险[54][55][56] - 锌价震荡运行[57][58] - 铅价弱势震荡[59][60] - 锡价下方有支撑，但短期内大宗商品价格波动或加剧[61] - 镍一级镍处于过剩格局，后续关注印尼政策及宏观事件扰动[62] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油价格脱离低位成本区间后观望为宜[63][64] - 棕榈油多单或可考虑减仓或离场[65][67] - 菜油可考虑偏多思路[68] - 棉花预计中长期偏强运行[70][71][72] - 白糖建议观望[73][75][76] - 苹果预计中长期价格偏强运行[77][79][80] - 生猪关注冻品入库与二次育肥补栏及政策动向，等待逢高沽空机会[81] - 鸡蛋考虑远月空单持有[83] - 玉米淀粉或跟随玉米行情，耐心等待节后玉米供应压力释放[84][87] - 原木后续关注外盘报价、发运动态及下游终端市场消耗情况[90][91] 各目录总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.03%报112.770元，10年期主力合约涨0.05%报108.555元，5年期主力合约涨0.08%报106.145元，2年期主力合约涨0.05%报102.518元[5] - 3月4日央行开展405亿元7天期逆回购操作，当日4095亿元逆回购到期，单日净回笼3690亿元[5] - 十四届全国人大四次会议于3月5日上午9时开幕，3月12日下午闭幕，会期8天，有十一项议程，期间举行3场记者会、3场"代表通道"和3场"部长通道"采访活动[5] - 中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，下降0.3个百分点[6] - 当前宏观数据平稳，但经济复苏动能待加强，预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀持续回升，内需政策有发力空间，全球经济金融形势平稳，风险偏好处高位，后市仍有压力，需谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 -1.16%，上证50股指期货（IH）主力 -1.33%，中证500股指期货（IC）主力合约 -0.61%，中证1000股指期货（IM）主力合约 -0.90%[8] - 国内经济平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速低位，不过国内资产估值水平低，有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，后续政策有发力空间，市场情绪提升，增量资金入场，全球金融市场风险偏好高位，预计海外宏观扰动冲击有限，波动中枢将上移，多单可继续持有[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,153.06，涨幅 -2.45%；白银主力合约收盘价21,854，涨幅0.97%[10] - 美国2月ADP就业人数增6.3万人，预期增5万人，前值增2.2万人[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，中长期逻辑坚挺，全球局势平稳，地缘政治因素扰动有限，前期贵金属涨幅大，市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070 - 3190元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨[13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，中期处于需求淡季，关注旺季需求启动；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，春节库存增量低，关注节后库存峰值和见顶时点，价格缺乏利多驱动但估值低，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期或延续弱势，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在750元/吨，超特粉现货价格640元/吨[15] - 产业逻辑上，全国铁水日产量环比回升，但重点会议期间钢厂可能限产，压制需求，关注钢厂复产情况；供应端2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，期货或考验前低支撑，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理，美伊冲突对国内焦煤焦炭供需格局实际影响有限[17] - 焦煤方面，主产地煤矿基本复产，供应回升，需求端偏弱，焦化企业按需采购，中间环节观望；焦炭方面，供应平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量回升，但会议期间钢厂可能限产，价格有压力，现货价格有提降预期，期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.49%至6120元/吨；硅铁主力合约收涨0.94%至5818元/吨，天津锰硅现货价格5900元/吨，涨50元/吨；内蒙古硅铁价格5380元/吨，涨30元/吨[19] - 2月27日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10.79万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存495万吨（ +65万吨），报价低位企稳回升，库存仍偏低，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，成本低位窄幅波动[19] - 2月27日当周样本建材钢厂螺纹钢产量165万吨（环比 -5万吨），为近五年同期最低，1月螺纹钢长流程毛利回升至 -15元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.74万吨、9.86万吨，较上周分别变化 +3600吨、 +600吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度减弱，供应宽松使库存延续累升，成本低位下行空间受限，支撑渐强，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格反弹后可考虑多头冲高离场机会[19] 原油 - 上一交易日INE原油连续涨停收盘，因中东战争持续[20] - 2月27日数据显示，截至2月24日当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸13,173手至81,058手；截至2月27日当周，美国石油和天然气钻机总数减少1座，降至550座，石油钻机数量减少2座，至407座，天然气钻机数增加1座，至134座[20] - 2月28日美以对伊朗发动军事打击，伊朗反击，中东局势升级，OPEC+原则上同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日[20] - CFTC净多头寸增加，显示美国资金看好后市，OPEC增产不及预期，难以填补伊朗原油空缺，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡关闭，支撑油价，主力合约关注做多机会[21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘快速拉涨，成本端支撑增强，商家抬升报盘，拉丝主流价格7250 - 7350元/吨，余姚市场LLDPE上涨100 - 200元/吨，市场炒作气氛活跃，商家高报，成交看量单谈[23][24] - 短期受宏观政策影响，原油价格走高，对PE和PP形成成本支撑，假期后生产企业检修减少，下游刚需补仓，宏观情绪带动下业者心态好转，预计短期内市场价格偏强运行，关注做多机会[24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.21%，山东主流价格上调至14000元/吨，基差持稳[25] - 受冲突影响，价格短期或上涨，中期关注原油走势和需求节后回暖情况，原料端丁二烯本周或受原油驱动上涨，价格受成本推动明显，供应端多数顺丁橡胶装置高负荷运行，仅山东个别装置负荷略降，浩普新材料、浙江传化装置3月预计检修，需求端春节假期后轮胎样本企业产能利用率低位略恢复，库存端截至2月25日，国内顺丁橡胶库存量在5.35万吨，较春节前大幅增长1.96万吨，环比 +57.68%，预计偏强震荡[25][26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.39%，20号胶主力收跌2.13%，上海现货价格下调至16000元/吨附近，基差持稳[27] - 周末冲突可能推动天胶短期上涨，后续关注原油走势和自身基本面，特别是3至4月库存情况，供应端全球主产区进入低产期，产出供不应求，原料价格走强，需求端节后企业复工，轮胎产能利用率恢复，库存端中国天胶库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存，预计偏强震荡[27][28][29] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨2.31%，现货价格上调（100）元/吨，基差基本持稳[30] - 海外地缘政治风险带来供应担忧与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势，预计盘面偏强震荡，供应端本周装置产能利用率上升0.01%，产量环比增加0.01%，需求端截至2月26日，国内PVC管材样本企业开工在13.60%，环比提升，成本利润端乙烯美金货源供应不足，托市明显，电石需求支持不稳，价格看跌情绪浓，市场疲软，华东地区电石法五型现汇库提在4630 - 4750元/吨，乙烯法在4850 - 4950元/吨，本期行业库存191.50万吨，较上期增加明显，厂区和社会库存同步增加[30][31][32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.05% ，山东临沂上调（10）元/吨，基差持稳[33] - 伊朗冲突对尿素市场是直接供应打击，伊朗多座工厂关停，叠加埃及停产，造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或飙升且缺口难填补，中国国内供需稳，但印度、巴西等买家转向中国采购，为企业打开出口套利窗口，短期春耕旺季暂无出口，或偏强震荡，后续风险点在于霍尔木兹海峡航运安全，若受阻，全球化肥供应链将断供，价格可能失控上涨[33] - 供应端行业开工继续提升，日产维持21万吨附近高位，需求端元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖，成本利润方面煤炭价格稳定，尿素成本波动不大，春节后农业需求推进，工厂报价上调，利润改善，库存方面中国尿素企业总库存量117.6万吨，高于上周预期，港口样本库存量为17.4万吨，基本符合上周预期[34] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约上涨，涨幅2.1%，CCF数据显示，PXN价差调整至280美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX价差降至140美元/吨附近，国内PX负荷提升至92.4%，处于近7年新高，亚洲PX负荷升至84.9%[36] - 霍尔木兹海峡封锁导致中东PX货源出口受阻、船期延误、运费暴涨，叠加3月春检，加剧国内供应紧张预期，成本端受美伊地缘局势影响，外盘原油价格震荡上行提供支撑，短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加春季检修逻辑，PX有望去库，美伊冲突或使原油价格上涨，成本强支撑和供应收缩预期驱动，价格中枢或上移，加工费有望修复，上行空间取决于油价涨幅与海峡封锁时间[36] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅2.04%，加工费下滑至200元/吨附近，供应端逸盛新材料360万吨5成负荷运行，另一套360万吨检修完成后重启，国内PTA负荷调整至76.6%，需求端聚酯负荷在79.7%附近，后续或继续回升，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，成本端受中东地缘局势影响，上游原油和PX价格震荡上行，支撑增强[37][38] - 短期加工费回调，供需驱动一般，但成本端支撑增强，价格将跟随PX与油价上行，市场交易成本与预期逻辑，考虑逢低区间操作，关注需求复工、库存消化、美伊冲突进展与原油价格变化[38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅2.85%，供应端CCF数据显示整体开工负荷在79.02%，其中合成气制乙二醇开工负荷在84.03%，2月1日起中国大陆地区产能基数调整至3003万吨，合成气制乙二醇总产能为1046万吨，海峡封锁将导致沙特、伊朗等中东货源断供，若封锁持续，港口库存有去化可能[39] - 库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约100.2万吨附近，环比上期增加2.0万吨，3月2日至3月8日，主港计划到货数量约为10.9万吨，环比减少1.6万吨，需求方面下游聚酯开工增加至79.7%，环比增加2%，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，短期受地缘局势影响，成本端支撑增强叠加进口或缩减，价格或震荡上行，但高库存压制短期涨幅，需谨慎，若进口收缩超预期，价格或存补涨空间，关注局势进展、春检节奏和节后需求兑现情况[39] 短纤 - 上一交易日，短纤2604主力合约上涨，涨幅1.91%，供应方面短纤装置负荷提升

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，不同品种因各自基本面、宏观环境及地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资建议，如国债预计有压力需谨慎，股指预计波动中枢上移可持多单，原油可关注做多机会等[5][9][26]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数合约涨跌不一，30 年期主力合约涨 0.09%，10 年期主力合约跌 0.01%，5 年期主力合约持平，2 年期主力合约涨 0.01%[5] - 央行开展 343 亿元 7 天期逆回购操作，当日 5260 亿元逆回购到期，净回笼 4917 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，后市有压力需谨慎[5] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约-1.29%，上证 50 股指期货主力-0.83%，中证 500 股指期货主力合约-4.24%，中证 1000 股指期货主力合约-3.57%[7] - 2 月 A 股新开户 252.3 万户，环比降 49%，同比降 11%；基金新开户 23.97 万户，环比大幅回落；两融新开户数 11.7 万户，同比增 20%[7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，政策环境偏暖，预计波动中枢上移，多单可持有[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅-1.27%，白银主力合约涨幅-11.40%[11] - 特朗普就军事行动向国会提交通知，国会将对限制总统战争权力议案投票，欧元区 2 月 CPI 初值同比升 1.9%[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，但目前缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨，上海螺纹钢现货 3070 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨[15] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，处于需求淡季，供应端产能过剩但产量低位，库存增量低，价格缺乏利多驱动但估值低，热卷走势与螺纹钢一致，短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[15][16] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 752 元/吨，超特粉现货价格 640 元/吨[17] - 全国铁水日产量环比回升，但重点会议期间钢厂可能限产，2025 年铁矿石进口量同比增 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存处近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，期货或考验前低支撑，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[17][18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货反弹，美伊冲突对国内供需格局实际影响有限[20] - 焦煤供应端回升，需求端偏弱；焦炭供应平稳，需求端铁水日产量回升但钢厂可能限产，现货价格有提降预期，中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.16%，硅铁主力合约收涨 1.12%，天津锰硅现货价格涨 50 元/吨，内蒙古硅铁价格涨 20 元/吨[22] - 2 月 27 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存增加，报价企稳回升，铁合金成本低位窄幅波动，产量偏低，过剩压力延续，短期价格反弹后可考虑多头冲高离场[22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油涨停收盘，因中东战争持续[24] - 投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业削减石油和天然气钻机数，美以对伊朗发动军事打击，OPEC+同意 4 月份增产 20.6 万桶/日[24] - CFTC 净多头寸增加，OPEC 增产不及预期，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡关闭，油价获支撑，主力合约关注做多机会[25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘拉涨，余姚市场 LLDPE 上涨，受地缘政治风险担忧情绪和宏观因素影响，市场炒作氛围活跃[27] - 原油价格走高形成成本支撑，生产企业检修减少，下游刚需补仓，业者心态好转，预计短期内市场价格偏强运行，关注做多机会[27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 3.64%，山东主流价格上调，基差持稳[28] - 受冲突影响价格短期或上涨，中期关注原油走势和需求回暖情况，原料丁二烯受原油驱动上涨，供应端部分装置检修，需求端轮胎企业产能利用率低位恢复，库存大幅增长，总结为偏强震荡[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.55%，20 号胶主力收跌 1.75%，上海现货价格下调，基差持稳[30] - 周末冲突或推动天胶短期上涨，后续关注原油走势和自身基本面，供应端进入低产期，需求端企业复工，库存延续累库，观点为偏强震荡[31][32] PVC - 上一交易日主力合约收涨 2.49%，现货价格上调，基差基本持稳[33] - 海外地缘政治风险与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势，预计盘面偏强震荡，供应端产能利用率和产量增加，需求端企业开工环比提升，成本利润端乙烯托市，电石价格看跌，库存增加，观点为偏强震荡[33][34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.38%，山东临沂下调，基差持稳[36] - 伊朗冲突造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或飙升，中国企业有出口套利窗口但短期稳产保供暂无出口，短期或偏强震荡，后续关注霍尔木兹海峡航运安全，供应端开工提升，需求端农需和工需回暖，成本利润稳定，库存高于预期，观点为震荡偏强[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 4.83%，PXN 价差调整至 300 美元/吨，PX - MX 价差在 165 美元/吨附近[38] - 国内 PX 负荷提升至 92.4%，亚洲 PX 负荷升至 84.9%，霍尔木兹海峡封锁加剧供应紧张预期，成本端原油价格上行提供支撑，短期 PX 有望去库，价格中枢或上移，加工费有望修复[38] PTA - 上一交易日主力合约上涨 3.85%，加工费下滑至 280 元/吨[39] - 供应端国内 PTA 负荷调整至 76.6%，需求端聚酯负荷回升，江浙终端开工节后恢复，成本端原油和 PX 价格上行支撑增强，价格跟随 PX 与油价上行，考虑逢低区间操作，关注需求和库存情况及美伊冲突进展[39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 5.98%，整体开工负荷 79.02%，合成气制乙二醇开工负荷 84.03%[40] - 海峡封锁或使中东货源断供，港口库存有望去化，华东部分主港库存增加，计划到货量减少，下游聚酯开工增加，江浙终端开工恢复，短期价格或上行，但高库存压制涨幅，若进口收缩超预期有补涨空间，关注局势进展和春检及需求情况[40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 3.78%，装置负荷在 68.3%附近[41] - 江浙终端开工节后恢复，下游加弹、织造、印染负荷回升，生产工厂原料备货不同，成本端 PTA 和乙二醇上行支撑增强，短纤供应回升，库存低位和成本偏强有底部支撑，关注美伊局势、装置动态和下游复工情况[41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 3.83%，加工费调整至 560 元/吨附近[42] - 瓶片工厂负荷回升至 69.2%，一季度检修计划新增影响量约 200 万吨，下游软饮料消费回升，出口增长，成本端原料偏强，供应存缩量预期，现货偏紧，预计跟随成本端震荡偏强运行，关注检修装置重启和成本变化[42] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1218 元/吨，涨幅 2.27%[43] - 基本面宽松，上周产量环比增 0.36%，同比增 7.65%，装置运行稳定，库存累库，下游需求一般，运费稳中有降，昨日受广义能源逻辑上涨带动但缺乏基本面支撑，需谨慎对待[43][44] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1054 元/吨，涨幅 0.67%[45] - 产能主动去化阶段，上周在产产线不变，厂内库存增加，市场交投淡稳，出货偏弱，中东局势动荡和霍尔木兹海峡封锁增加成本利润压力，或倒逼产能退出，盘面或小幅震荡偏强，注意回落风险[45] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 2149 元/吨，涨幅 2.53%[46] - 供给高位，上周产量环比增 0.48%，同比增 4.02%，厂库库存增加，报价上涨，因华北氧化铝厂产能释放受限，市场询价接货意愿提高，氯碱企业利润修复，行业负荷有望提升，关注实际送货量和液氯价格波动[46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5220 元/吨，跌幅 0.46%[48] - 库存累库，上周港口样本库存量环比增 9.38%，同比增 4.39%，基差震荡调整，国内供应变动不大，下游有刚需补库需求，外盘成本有托底作用，霍尔木兹海峡受阻对全球纸浆市场有间接影响，需求复苏需时间，关注下游开工和备货需求释放[49][50] 碳酸锂 - 前一交易日主力合约跌 12.99%至 150860 元/吨[51] - 美以对伊朗军事打击使资源品价格波动加剧，非洲资源民族主义升级，国内江西复产不确定，矿端紧平衡，碳酸锂产量下滑，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化，价格下方有支撑，但短期内波动或加大，关注津巴布韦禁运、下游需求和智利发运情况[51] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 101330 元/吨，跌幅 1.05%[52] - 海外宏观环境复杂，美伊冲突激化，关注两会扩内需政策和美国就业数据，基本面矿端供应压力大，冶炼产能释放受限，进口铜到港清关量增加但净进口趋紧，需求端季节性回暖与结构性分化并存，库存压力强，去库拐点或推迟，铜价承压震荡[52][53][54] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24410 元/吨，涨幅 0.72%；氧化铝主力合约收于 2797 元/吨，涨幅 0.07%[55] - 全球矿石供应过剩，矿价承压但地缘冲突使能源、运输成本抬升，氧化铝企业检修增多，电解铝产量环比增加，库存有望累积至高位，美伊冲突对铝价有上行驱动，但库存压力和消费未完全恢复限制上行空间，铝价或偏强震荡[55][56] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24460 元/吨，跌幅 0.67%[57] - 国产矿环比回升，进口矿零单偏紧，精炼锌产量预计环比回升但同比增幅受限，消费环比改善但恢复慢，供给侧回升快于需求侧，库存或累增至中下旬，基本面无驱动力，宏观地缘冲突传导作用有限，锌价震荡运行[57][58] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16790 元/吨，跌幅 0.68%[59] - 原生铅冶炼企业恢复但原料偏紧，再生铅开工率缓慢上涨，蓄电池企业复工慢，消费疲软，库存累积，宏观情绪支撑有限，铅价弱势震荡[59][60] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 8.3%报 387840 元/吨[61] - 美以军事打击使资源品价格波动加剧，刚果金军事冲突影响矿端生产，佤邦产出预计增加，国内加工费修复，精炼锡产量企稳，进口增加，供应偏紧格局缓和，需求端新兴领域支撑，库存去化，价格下方有支撑，海外局势不确定，大宗商品价格波动或加剧，注意风险[61][62] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约跌 0.76%报 136200 元/吨[63] - 美以军事打击使资源品价格波动加剧，全球最大镍矿产量配额大幅削减，镍矿紧缺预期发酵，成本中枢抬升，印尼政策风险增加，镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费淡季，终端地产消费疲软，成交冷清，钢厂压价，消费难乐观，库存处于高位，一级镍过剩，关注印尼政策和宏观事件[63] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.46%，豆油主连收涨 1.16%，连云港豆粕持平，张家港一级豆油涨 100 元/吨[64] - 原油上涨带动大豆上行，2 月 27 日当周油厂大豆压榨量增加，豆粕库存环比降 1.5 万吨，豆油库存环比增 0.32 万吨，餐饮和养殖消费有变化，国内大豆进口放缓，油厂榨利低，供应宽松，美豆价格回升，豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油价格脱离低位成本区间后观望[64][65] 棕榈油 - 马棕连续三日上涨，受油脂和油价上涨及库存下降预估支撑，马来西亚 2 月棕榈油库存或降至四个月最低，出口量环比下降，国内 12 月进口量下滑，库存处于近 7 年同期中高水平，餐饮收入有变化，现货价格上涨，策略可考虑偏多思路[66][67][68] 菜粕、菜油 - 与棕榈油受相同因素影响，马棕上涨，库存下降预估提供支撑，国内棕榈油进口和库存情况类似，餐饮收入有变化，菜油策略可考虑偏多思路[69][70] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡，外盘棉花小幅下跌，受美元走强抑制[71] - USDA 预期 2026/27 年度全球棉花减产、消费增加、库存减少，美国意向植棉面积减少，中国棉花总产和意向种植面积有变化，1 月底国内商业和工业库存同比增加，中长期棉价受支撑，预计偏强运行，关注原油价格对大宗商品的溢价效应[72][73][74] 白糖 - 上一日国内郑糖反弹后回落，外盘原糖冲高回落，供给偏强上方有压力[75] - ISMA 修订印度糖产量，国内增产预期强，2 月产量或创同期最高，进口量高，供给充足，预计 3 月底工业库存同比增加，关注原油价格对大宗商品的溢价效应，策略观望[76][77][78] 苹果 - 上一日苹果期货上涨创新高，现货市场稳定，处于消费淡季，2 月 25 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，2025 年和新季苹果产量减少且果径偏小，本年度库存偏低、质量差，预计中长期价格偏强运行[79][80][

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，整体反映市场受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，不同品种表现各异，投资者需根据各品种特点和市场情况谨慎决策 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.55%报 112.740 元等，央行开展 190 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 190 亿元 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，全球金融市场风险偏好处高位，预计后市有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.07%，上证 50 股指期货（IH）主力 0.08%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，全球金融市场风险偏好高位，预计海外扰动冲击有限，波动中枢将逐步上移，多单可继续持有 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,197.22，涨幅 4.30%；白银主力合约收盘价 24,431，涨幅 6.13% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，全球经济金融局势平稳，地缘政治因素扰动有限，前期贵金属大幅上涨，市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2910 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3070 - 3190 元/吨等 [13][14] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，关注旺季需求启动时点；供应端产能过剩背景未改，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，春节库存增量创近年最低，关注春节后库存峰值和见顶时点，螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低位，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 752 元/吨，超特粉现货价格 640 元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低位，关注钢厂复产情况，2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，期货或再度考验前低附近支撑，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹，美伊冲突对国内煤焦品种实际影响有限 [18] - 焦煤主产地国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复工，供应端回升，需求端春节期间下游焦化企业消耗原料库存，市场交易停滞，关注煤矿复产进程及焦化需求表现；焦炭供应端平稳，库存压力不大，全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，需求偏弱，对焦炭价格构成压力，期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.12%至 6082 元/吨；硅铁主力合约收涨 2.20%至 5764 元/吨，天津锰硅现货价格 5800 元/吨，涨 50 元/吨等 [21] - 2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳回升，库存水平偏低，主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动，2 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 165 万吨（环比 - 5 万吨），锰硅、硅铁产量分别为 19.74 万吨、9.86 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强条件下，回落后可关注低位区间多头机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油涨停收盘，因中东战争持续 [22] - 2 月 24 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，2 月 27 日当周美国能源企业六周内首度削减石油和天然气钻机数，2 月 28 日美以对伊朗发动军事打击，中东局势升级，OPEC+原则上同意 4 月份将石油产量提高 20.6 万桶/日，CFTC 净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，OPEC 增产不及预期难以填补伊朗原油空缺，中东战争预计无法短期内结束，伊朗对美以形成干扰，霍尔木兹海峡通行受质疑，对油价形成支撑，原油主力合约关注做多机会 [22][23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘快速拉涨，余姚市场 LLDPE 上涨 [25][26] - 短期聚乙烯下游工厂陆续复工但进展缓慢，月末供应商停销结算，现货资源有减少预期，近期进口增加，库存压力仍存，聚烯烃关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 6.40%，山东主流价格上调至 13700 元/吨，基差持稳 [28] - 受冲突影响合成胶价格短期或上涨，中期关注原油走势和需求节后回暖情况，原料端丁二烯受原油驱动上涨，供应端多数顺丁橡胶装置高负荷运行，部分装置预计 3 月检修，需求端春节后轮胎样本企业产能利用率低位略恢复，库存端截至 2 月 25 日国内顺丁橡胶库存量 5.35 万吨，较春节前大幅增长 1.96 万吨，环比 + 57.68%，总结为偏强震荡 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.91%，20 号胶主力收涨 0.62%，上海现货价格上调至 16300 元/吨附近，基差持稳 [30] - 周末冲突可能推动天胶短期上涨，后续关注原油走势和天胶自身基本面，特别是 3 至 4 月库存情况，供应端全球主产区进入季节性低产期，产出供不应求，原料价格走强，需求端节后企业复工，轮胎产能利用率恢复，库存端中国天胶库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存，观点为偏强震荡 [30][31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.65%，现货价格上调（50 - 60）元/吨，基差基本持稳 [33] - 海外地缘政治风险带来供应担忧与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势，预计盘面偏强震荡，供应端本周 PVC 装置产能利用率上升 0.01%，产量环比增加 0.01%，需求端截至 2 月 26 日国内 PVC 管材样本企业开工在 13.60%，环比提升，成本利润端乙烯美金货源供应不足托市，电石需求支持不稳，价格看跌情绪浓，短期市场疲软，华东地区电石法五型现汇库提在 4630 - 4750 元/吨，乙烯法在 4850 - 4950 元/吨，本期 PVC 行业库存 191.50 万吨，较上期增加明显，行业（上游 + 社会）库存环比增加 1.72%，厂区库存和社会库存同步增加，观点为偏强震荡 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.14% ，山东临沂上调（10 - 20）元/吨，基差走扩 [36] - 伊朗冲突对尿素市场是直接供应打击，伊朗多座工厂关停，叠加埃及停产，造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或飙升且缺口难填补，中国国内供需稳，印度、巴西等买家转向中国采购，为企业打开出口套利窗口，但短期春耕旺季暂无出口，短期或偏强震荡，后续最大风险点是霍尔木兹海峡航运安全，若受阻全球化肥供应链将断供，价格可能失控上涨，供应端行业开工继续提升，日产维持 21 万吨附近高位，需求端元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖，成本利润方面煤炭价格稳定，尿素成本面波动不大，春节后尿素农业启动，需求推进支撑，工厂报价上调，利润改善，库存方面中国尿素企业总库存量 117.6 万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为 17.4 万吨，基本符合上周预期，观点为震荡偏强 [36][37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约大幅上涨，涨幅 6.76%，CCF 数据显示，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 165 美元/吨附近 [39] - 国内 PX 负荷提升至 92.4%，处于近 7 年新高，亚洲 PX 负荷升至 84.9%，霍尔木兹海峡封锁将导致中东 PX 货源出口受阻、船期延误、运费暴涨，叠加 3 月份春检，或加剧国内供应紧张预期，成本端受美伊地缘局势影响，外盘原油价格或大幅上行，提供强支撑，短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，有望进入去库通道，美伊冲突或使原油价格持续上涨，短期 PX 成本强支撑叠加供应端收缩预期驱动，价格中枢或持续上移，加工费有望同步修复，上行空间取决于油价涨幅与海峡封锁持续时间 [39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约大幅上涨，涨幅 6.44%，PTA 加工费下滑至 280 元/吨 [40] - 供应端逸盛新材料 360 万吨 5 成负荷运行，另一套 360 万吨检修完成后重启，国内 PTA 负荷调整至 76.6%，需求端聚酯负荷在 79.7%附近，后续或继续回升，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，成本端受中东地缘局势影响，上游原油和 PX 价格或上行，支撑增强，短期 PTA 加工费回调，供需驱动一般，但成本端支撑增强，价格或将跟随 PX 与油价同步上行，市场多交易成本与预期逻辑，考虑逢低区间操作，注意控制风险，关注需求复工情况以及库存消化进度，另外需关注美伊冲突进展与原油价格变化 [40][41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约大幅上涨，涨幅 6% [42] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 79.02%，其中合成气制乙二醇开工负荷在 84.03%，2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨，海峡封锁将导致沙特、伊朗等中东货源完全断供，若封锁持续，国内月度进口供应缺口最高可达 20 万吨左右，乙二醇的港口库存有望去化，库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 100.2 万吨附近，环比上期增加 2.0 万吨，需求方面下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，短期受地缘局势影响，成本端支撑增强，乙二醇价格或小幅上行，但高库存对短期涨幅或形成压制，需谨慎对待，若进口收缩超预期，价格或存补涨空间，近期关注局势进展，后续弹性空间仍取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 5.55% [43] - 供应方面短纤装置负荷在 68.3%附近，需求方面江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 8%、12%、12%，目前春节后的原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货在 15 - 20 天，备货多的年后可用 25 - 30 天，成本端受地缘局势影响，上游 PTA 和乙二醇或上行，支撑环比增强，近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷小幅回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注美伊局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [43][44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 5.8%，瓶片加工费调整至 560 元/吨附近 [45] - 供应方面瓶片工厂负荷回升至 69.2%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近，需求端下游软饮料消费逐渐回升，出口维持增长态势，成本方面短期原料端偏强运行，产业链成本支撑强劲，近期瓶片集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡偏强运行，注意控制风险，关注检修装置重启情况和成本变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1188 元/吨，涨幅 0.25% [46] - 基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 79.09 万吨，环比增加 0.36%，同比增加 7.65%，装置运行方面连云港德邦负荷下降，江苏昆山设备正常，受春节发运不畅影响，库存累库增幅走扩，国内纯碱厂家总库存 189.44 万吨，环比增加 19.29%，同比增加 4.35%，价格参考方面本周国内轻碱主流出厂价格在 1080 - 1250 元/吨，轻碱主流终端价格在 1160 - 1300 元/吨，截至 2 月 26 日国内轻碱出厂均价在 1201 元/吨，较 2 月 12 日均价持平，本周国内重碱主流送到终端价格在 1170 - 1300 元/吨，节后走货有所提升，但依旧处于累库态势，幅度放缓，下游需求一般，原材料库存下降，后续补库预期增强，近期运费稳中有降，基本面变化不大，近期预计短时受会议带动宏观情绪进而促进消费的预期带动，但如缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待，注意风险控制 [46][47] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1043 元/吨，跌幅 0.86% [48] - 产能主动去化阶段，上周在产产线维持 209 条不变，受春节发运不畅影响，厂内库存增幅走扩，库存 7600.8 万重量箱，环比增加 37.32%，同比减少 13.22%，沙河市场受天气以及环保管控影响，厂家出货整体趋缓，市场交投偏弱，价格稳定为主，部分市场略松动，京津唐价格多数稳定，个别厂家周末小幅上调，华中市场下游需求启动缓慢，中下游拿货积极性不高，原片企业出货承压，近日个别企业价格松动，市场基调宽松主导，产能仍然持续去化阶段，利润空间仍被压缩状态，未来短期内可能受能源系及投机性货源释放节奏带动，有概率小幅震荡偏强但预计持续性一般，注意回归基本面风险 [48] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 2082 元/吨，跌幅 1.47% [49] - 供给高位保持，上周中国 20

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各品种市场受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，表现各异，投资者需根据不同品种的特点和市场情况谨慎决策 [7][8] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌 0.07%报 112.070 元，10 年期主力合约涨 0.05%报 108.395 元，5 年期主力合约涨 0.04%报 106.005 元，2 年期主力合约涨 0.03%报 102.456 元 [5] - 央行开展 2690 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放 2690 亿元 [5] - 预计后市仍有一定压力，保持谨慎 [8][9] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.09%，上证 50 股指期货主力涨 0.44%，中证 500 股指期货主力合约涨 1.31%，中证 1000 股指期货主力合约涨 1.06% [10] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，不过国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，预计波动中枢将逐步上移，多单可继续持有 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,147.9，涨幅 0.12%；白银主力合约收盘价 23,019，涨幅 1.98% [12] - 美国和以色列对伊朗发动空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡 [12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但前期贵金属大幅上涨市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望 [13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3070 - 3200 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [15] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，关注旺季需求启动时点及成色；供应端产能过剩背景未改，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，春节库存增量创近年最低，关注春节后库存峰值水平和见顶时点 [15] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低位，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 745 元/吨，超特粉现货价格 635 元/吨 [17] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低位，关注钢厂复产情况；2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [17][18] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货或再度考验前低附近支撑，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落 [20] - 焦煤主产地国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复工，供应端逐步回升；需求端春节期间下游焦化企业消耗原料库存，市场交易停滞，关注煤矿复产进程及焦化需求表现 [20] - 焦炭供应端平稳，焦化企业库存压力不大，全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，焦炭需求偏弱，对焦炭价格构成压力 [20] - 焦炭焦煤期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 2.20%至 6026 元/吨；硅铁主力合约收涨 3.36%至 5726 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨，涨 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5280 元/吨，涨 30 元/吨 [22] - 2 月 6 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 32.86 万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），港口锰矿报价低位企稳，库存水平仍偏低 [22] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；2 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 165 万吨（环比 -5 万吨），为近五年同期最低；1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.74 万吨、9.86 万吨，较上周分别变化 +3600 吨、+600 吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升 [22][23] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强条件下，回落后可关注低位区间多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行，因美伊谈判遇阻 [24] - 2 月 24 日当周，投机客增持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 13,173 手至 81,058 手；2 月 27 日当周，美国能源企业六周内首度削减石油和天然气钻机数，石油钻机数量减少 2 座，至 407 座，天然气钻机数增加 1 座，至 134 座 [24] - 美国和以色列 2 月 28 日对伊朗发动大规模联合军事打击，伊朗以导弹和无人机对以色列展开反击，中东局势急剧升级；OPEC+原则上同意 4 月份将石油产量提高 20.6 万桶/日 [24] - CFTC 净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，OPEC 增产不及预期难以填补伊朗原油空缺，中东战争激化风险预计战争难短期结束，霍尔木兹海峡通行受质疑对油价形成支撑，原油主力合约关注做多机会 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开高走，收于均线组上方，亚洲高硫燃料油市场趋于稳定，但供应过剩预期下下行风险仍存，380 - cst 燃料油高硫燃料油现货差价接近一个月来最低水平，低硫燃料油价格基本稳定，现货价差小幅溢价 [28] - 新加坡燃料油库存增加利空价格，中东战争爆发成本端原油有望走强或带动燃料油价格走强，燃料油主力合约关注做多机会 [28][29] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格走跌，节后下游未完全启动，市场高价成交受阻，商家报盘让利出货；余姚市场 LLDPE 价格下跌 30 - 50 元/吨，终端未集中回归，商家降价促成交 [30] - 短期聚乙烯下游工厂陆续复工但进展缓慢，月末供应商停销结算，现货资源有减少预期，近期进口增加，库存压力仍存，聚烯烃暂时观望 [30][31] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 2.06%，山东主流价格下调至 13000 元/吨，基差持稳 [32] - 受冲突影响合成胶价格短期或上涨，中期关注原油走势及需求节后回暖情况；原料端丁二烯受原油驱动或上涨，供应端多数顺丁橡胶装置高负荷运行，浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置预计 3 月检修；需求端春节假期后轮胎样本企业产能利用率低位略恢复；库存端截至 2 月 25 日，国内顺丁橡胶库存量 5.35 万吨，较春节前大幅增长 1.96 万吨，环比 +57.68% [32] - 总结为偏强震荡 [33] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.38%，20 号胶主力收跌 1.29%，上海现货价格下调至 16200 元/吨附近，基差持稳 [34] - 周末冲突可能从原油到合成橡胶传导推动天胶短期上涨，后续关注原油走势及天胶自身基本面，特别是 3 至 4 月库存情况；供应端全球主产区进入季节性低产期，产出供不应求，原料价格走强；需求端节后企业按计划复工，轮胎产能利用率恢复；库存端中国天胶库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存 [34] - 观点为偏强震荡 [35] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 2.06%，现货价格下调（80 - 100）元/吨，基差基本持稳 [36] - 海外地缘政治风险带来供应担忧与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势，预计盘面偏强震荡；供应端本周 PVC 装置产能利用率上升 0.01%，产量环比增加 0.01%；需求端截至 2 月 26 日，国内 PVC 管材样本企业开工在 13.60%，环比提升；成本利润端乙烯美金货源供应不足托市，电石需求支持不稳价格看跌，市场疲软；华东地区电石法五型现汇库提在 4630 - 4750 元/吨，乙烯法在 4850 - 4950 元/吨，本期 PVC 行业库存 191.50 万吨，较上期增加明显，行业（上游 + 社会）库存环比增加 1.72%，厂区库存和社会库存同步增加 [36][37][38] - 观点为偏强震荡 [39] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.60% ，山东临沂上调（10）元/吨，基差基本持稳 [40] - 伊朗冲突对尿素市场是直接供应打击，伊朗多座工厂关停，叠加埃及停产造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或飙升且缺口难快速填补，中国企业有出口套利窗口，但短期春耕旺季暂无出口，情绪驱动上涨，后续最大风险点是霍尔木兹海峡航运安全，若受阻全球化肥供应链将断供价格失控上涨；供应端行业开工继续提升，日产维持 21 万吨附近高位；需求端元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖；成本利润方面煤炭价格稳定，尿素成本面波动不大；库存方面本期中国尿素企业总库存量 117.6 万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为 17.4 万吨，基本符合上周预期 [40] - 观点为震荡偏强 [41] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 0.16%，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 165 美元/吨附近 [41] - 国内 PX 负荷提升至 92.4%，处于近 7 年新高，亚洲 PX 负荷升至 84.9%，我国 PX 进口依存度接近 40%，进口来源中中东地区占比超 35%，霍尔木兹海峡封锁将导致中东 PX 货源出口受阻、船期延误、运费暴涨，叠加 3 月份春检，或加剧国内供应紧张预期；成本端受美伊地缘局势影响，外盘原油价格或大幅上行，提供强支撑 [41] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，有望进入去库通道，美伊冲突或使原油价格持续上涨，短期 PX 成本强支撑叠加供应端收缩预期驱动，价格中枢或持续上移，加工费有望同步修复，上行空间取决于油价涨幅与海峡封锁持续时间 [41] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.94%，PTA 加工费下滑至 280 元/吨 [42] - 供应端逸盛新材料 360 万吨 5 成负荷运行，另一套 360 万吨检修完成后重启，国内 PTA 负荷调整至 76.6%；需求端聚酯负荷在 79.7%附近，后续或继续回升，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复；成本端受中东地缘局势影响，上游原油和 PX 价格或上行，支撑增强 [42] - 短期 PTA 加工费回调，供需驱动一般，但成本端支撑增强，价格或将跟随 PX 与油价同步上行，市场多交易成本与预期逻辑，考虑逢低区间操作，关注需求复工情况、库存消化进度、美伊冲突进展与原油价格变化 [42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.59% [44] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 79.02%，其中合成气制乙二醇开工负荷在 84.03%，2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨，海峡封锁将导致沙特、伊朗等中东货源完全断供，若封锁持续，国内月度进口供应缺口最高可达 20 万吨左右，乙二醇的港口库存有望去化；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨附近，环比上期增加 4.7 万吨，2 月 24 日至 3 月 1 日主港计划到货数量约为 12.5 万吨；需求方面下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复 [44] - 短期受地缘局势影响，乙二醇价格或小幅上行，但高库存对涨幅或形成压制，需谨慎对待，若进口收缩超预期，价格或存补涨空间，关注局势进展，后续弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 0.81% [45] - 供应方面短纤装置负荷在 68.3%附近；需求方面江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 8%、12%、12%，春节后原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货 15 - 20 天，备货多的年后可用 25 - 30 天；成本端受地缘局势影响，上游 PTA 和乙二醇或上行，支撑环比增强 [45] - 近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷小幅回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，关注美伊局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [46][47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 0.87%，瓶片加工费调整至 560 元/吨附近 [48] - 供应方面瓶片工厂负荷回升至 69.2%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近；需求端下游软饮料消费逐渐回升，出口维持增长态势；成本方面短期原料端偏强运行，产业链成本支撑强劲 [48] - 近期瓶片集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，主要逻辑在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡偏强运行，关注检修装置重启情况和成本变化 [48] 纯碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1194 元/吨，涨幅 0.93% [49] - 基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 79.09 万吨，环比增加

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种上一交易日表现、基本面情况及行情研判和策略建议，如国债预计后市有压力应谨慎，股指预计波动中枢上移可持多单等[5][7][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.53%报 112.090 元等[5] - 央行开展 3205 亿元 7 天期逆回购操作，当日 4000 亿元逆回购到期，单日净回笼 795 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，假期全球经济金融形势平稳，风险偏好高，预计后市有压力，保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.40%等[7] - 2025 年我国民用运输机场旅客吞吐量 152904.6 万人次，同比增长 4.8%，货邮吞吐量 2186.4 万吨，同比增长 9.0%[7] - 2026 年 1 月中国品牌乘用车销售 132.9 万辆，环比下降 32.1%，同比下降 8.9%，占比 66.9%，占有率比去年同期降低 1.5 个百分点[8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，海外宏观扰动冲击有限，预计波动中枢上移，多单可继续持有[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,146.48，涨幅 -0.40%；白银主力合约收盘价 22,572，涨幅 -1.98%[11] - 欧元区 2 月经济景气指数等数据不及预期[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，假期全球经济金融局势平稳，宏观扰动影响有限，前期贵金属大幅上涨，市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨等[13][14] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场处需求淡季，关注旺季需求；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻，春节库存增量低，关注节后库存峰值和见顶时点，螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货高开低走，PB 粉港口现货报价 745 元/吨等[16] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低，关注钢厂复产情况；2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，期货或再度考验前低支撑，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落[18] - 焦煤主产地国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复工，供应回升；需求端春节下游焦化企业消耗库存，交易停滞，关注煤矿复产和焦化需求；焦炭供应平稳，库存压力不大，铁水日产量 230 万吨左右，需求偏弱，价格有压力，期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.85%至 5918 元/吨等[20] - 2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存偏低；主产区电价、焦炭等价格企稳，成本低位窄幅波动；2 月 13 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 169 万吨（环比 -22 万吨），为近五年同期最低，1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.13 万吨、9.80 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存累升[20] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，因美伊即将谈判[21] - 美总统考虑对伊朗军事打击，宣布加征进口关税，伊朗表示做好谈判准备[22] - 美伊核谈判缓和地缘政治风险，美国开采委内瑞拉原油对价格有压力，布油价格在 70 美元有支撑，主力合约暂时观望[22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于均线组上方[24] - 2 月 25 日当周新加坡残渣燃料油库存增加 10.3 万桶，轻质馏分油库存减少 219 万桶，中质馏分油库存减少 58.1 万桶[24] - 新加坡燃料油库存增加利空价格，成本端原油回调或带动燃料油回调，主力合约关注做空机会[24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格走跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌 30 - 50 元/吨[26] - 春节后下游工厂开工，市场需求将增加，供应端供应商积极出货，暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 2.99%，山东主流价格下调至 13200 元/吨，基差持稳[28] - 节后在原料高位托底和需求边际修复驱动下或震荡偏强，核心逻辑在于丁二烯成本传导和轮胎复工分化；原料端丁二烯价格回落但节后原油支撑价格中枢；供应端国内顺丁橡胶产能利用率达 78.86%，茂名石化等装置复产，利润倒挂企业提负意愿受限，社会库存 3.39 万吨；需求端全钢胎出货疲软库存攀升，半钢胎节前替换需求受新车销量制约，压力缓解关键在于元宵节后物流与基建项目复工进度，关注轮胎企业库存去化速率，若元宵节后轮胎厂复工加速、丁二烯价格走高及进口缩量，行情有望走强[28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.46%，20 号胶主力收跌 0.72%，上海现货价格下调至 16200 元/吨附近，基差持稳[30] - 节中外盘胶价上涨叠加原油走高，预计延续偏强震荡，关注库存拐点和产区动态；供应端泰国东北部及越南产区停割，国内海南、云南停割，全球供应缩量支撑成本；需求端半钢胎和全钢胎企业产能利用率环比下降，但 2026 年节前开工率较 2025 年同期显著提升；库存端截至 2 月 22 日，中国天然橡胶社会库存 129.6 万吨，青岛地区天胶总库存 60.68 万吨[30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 2.10%，现货价格下调（80 - 100）元/吨，基差基本持稳[32] - 节后政策预期和基建启动或带动需求回暖，关注出口退税变化，盘面或偏强震荡；供应端前期新增 220 万吨产能释放，一季度检修计划同比减少 20%，单周产量创同期新高；需求端受春节和房地产影响，硬制品需求受压制，软制品无亮点；成本端电石价格震荡偏弱，氯乙烯支撑有限，行业整体承压；4 月 1 日出口退税取消冲击出口交付，新增订单难续节前水平，产能去化但利用率提升供应缓增，海外美韩岁修影响有限，烧碱价格波动或缓解成本压力但需求回暖不明，3 月会议或出台政策成远期反弹催化；华东地区电石法五型现汇库提在 4600 - 4700 元/吨，乙烯法在 4800 - 4900 元/吨，2 月 12 日 PVC 社会库存 125.36 万吨，环比增加 2.17%，同比增加 52.34%[32][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.49% ，山东临沂下调（10）元/吨，基差基本持稳[36] - 节前市场高位震荡，主产区报价 1700 - 1850 元/吨，企业收单良好，日产创 20.78 万吨新高，农业需求因低温延后、工业需求萎缩，企业库存 83.47 万吨，国际受印度 150 万吨招标提振，但出口配额未明，港口库存 13.4 万吨低位；节后气头及山西装置复产或致日产维持 21 万吨高位，元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖，价格或震荡上行，需警惕储备释放、高日产累库及伊朗复产等风险，节后或偏强震荡，关注政策与需求节奏[36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约下跌，跌幅 0.4%，PXN 价差调整至 310 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近[38] - 假期装置无明显变化，国内 PX 负荷提升至 92%，处于近 7 年新高，亚洲 PX 负荷维持在 84.8%；成本端受中东地缘影响，外盘原油价格上涨提供支撑；短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，成本端原油或仍存驱动，聚酯及纺织终端复工预期下，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，有望进入去库通道，短期或震荡运行，考虑逢低区间参与，关注宏观政策调整、成本端变化以及检修季兑现情况[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 1.68%[40] - 供应端逸盛新材料 360 万吨 5 成负荷运行，另一套 360 万吨检修完成后重启，国内 PTA 负荷调整至 76.6%；需求端聚酯负荷在 79.7%附近，后续或继续回升，江浙加弹综合开工下调至 5%，江浙织机、印染厂全面放假，预计元宵节后重启；短期 PTA 加工费上升至往年平均水平，继续上行空间有限，供需驱动一般，但成本端支撑增强，短期或震荡运行，市场多交易成本与预期逻辑，考虑区间操作，注意控制风险，关注需求复工情况以及库存消化进度[40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 1.65%[41] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 79.02%，合成气制乙二醇开工负荷在 84.03%，2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨，3 月份进口预计环比下降，月均或在 60 万吨偏下；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨附近，环比上期增加 4.7 万吨，2 月 24 日至 3 月 1 日主港计划到货数量约为 12.5 万吨；需求方面下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，终端织机工厂基本全面放假，预估元宵节附近重启；乙二醇仍维持累库，终端织机负荷降至冰点，预计后市港口库存或增加，短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作，价格弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况[41] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 1.68%[42] - 供应方面短纤装置负荷在 68.3%附近；需求方面江浙终端全面放假，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0%，对节后原料备货仍有所追加，生产工厂部分未备货或少量备货在 15 - 20 天，备货多的年后可用 25 - 30 天；受春节工厂放假影响，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤库存低位或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，关注成本变化、装置动态和下游工厂复工进度情况[42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 1.47%，瓶片加工费调整至 530 元/吨附近[43] - 供应方面瓶片工厂负荷在 68.6%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近；需求端下游软饮料消费逐渐回升，出口维持增长态势；近期瓶片集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡运行，注意控制风险，关注检修装置重启情况[43] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1191 元/吨，涨幅 0.51%[44] - 基本面延续宽松，本周国内纯碱产量 79.09 万吨，环比增加 0.36%，同比增加 7.65%，受春节发运不畅影响，库存累库增幅走扩，国内纯碱厂家总库存 189.44 万吨，环比增加 19.29%，同比增加 4.35%；节前下游玻璃厂商补库完成，节后按需采购，春节期间下游浮法玻璃、光伏玻璃产线变化不大，假期轻碱部分下游停工放假，初七至初十陆续开工，个别小型化工企业计划元宵节后复产，下游需求有序恢复，复工复产节奏与往年基本一致；本周国内轻碱主流出厂价格在 1080 - 1250 元/吨，轻碱主流终端价格在 1160 - 1300 元/吨，截至 2 月 26 日国内轻碱出厂均价在 1201 元/吨，较 2 月 12 日均价持平，本周国内重碱主流送到终端价格在 1170 - 1300 元/吨；基本面变化不大，节前已有适量补货，节后观望，询价为主，消费库存，近期预计短时受会议带动宏观情绪促进消费，但如缺乏实质性支撑，仍需谨慎对待，注意风险控制[44][45] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1058 元/吨，跌幅 0.38%[46] - 产能主动去化阶段，本周在产产线维持 209 条不变，受春节发运不畅影响，厂内库存增幅走扩，库存 7600.8 万重量箱，环比增加 37.32%，同比减少 13.22%；本周国内浮法玻璃均价 1164.62 元/吨，较节前一周均价上涨 7.02 元/吨，涨幅 0.61%，环比涨幅扩大；受库存消化压力及汽运不畅影响，市场观望情绪浓厚，沙河区域春节前逐步停滞，期现商少量出货，春节后沙河部分厂小幅上调 0.5 - 1 元/重箱，受车辆管控影响，中间商出货难度较大，部分现货贸易商未正式复工，浮法厂恢复出货，中间商库存进一步增加，华中地区春节后多数厂存观望心态，个别厂价格略有提涨，但落实效果一般；市场基调宽松主导，产能持续去化，利润空间被压缩，未来短期内可能受能源系及投机性货源释放节奏带动，有概率小幅震荡偏强但预计持续性一般，注意回归基本面风险[46][47] 烧碱 -