报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 面对中东局势的巨大不确定性，FOMC声明与利率点阵图与上次变化不大，但鲍威尔承认关税与能源正在对通胀形成“双重冲击”，加息可能性重新回到讨论范围，美联储释放鹰派信号，市场进一步下调2026年降息预期；美国经济有陷入滞涨的风险，高通胀可能迫使美联储放缓降息节奏甚至加息，全球流动性或面临收缩；对主要大类资产走势进行展望，不同资产面临不同的机遇和风险 [11][24] 各目录总结 3月美联储会议主要看点 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，11名FOMC成员支持，仅米兰因支持降息投票反对；声明重申致力于实现充分就业和2%通胀率目标，密切关注就业和通胀风险，对劳动力市场评价略下调，新增中东局势对美国经济影响不确定表述 [3] - 美联储全面上调今明两年GDP增速、通胀预期及明年失业率预期，维持今年失业率和利率路径不变；利率点阵图显示2026年预计降息一次，2027年也只降息一次，长期利率预测为3.1% [3][4] - 鲍威尔表示暂不降息，加息可能性重回讨论范围；关税与能源对通胀形成“双重冲击”，商品通胀明显回落或至少等到年中；劳动力市场下行风险累积；能源危机升级，对美国和全球经济潜在冲击不容低估；AI短期内可能推高中性利率；调查期间不会离开美联储，必要时将履职“临时主席” [8][9][10] - 市场预计本周不降息概率接近99%，4月下次会议仍不降息概率96%，7月不降息概率略超60%；2026年底不降息概率略超30%，降息概率近70% [11] 主要大类资产的价格走势 - 美股、美债、黄金、数字货币大跌，油气、美元大涨；标普500跌1.4%、纳指跌1.4%、道指跌1.6%，能源板块收涨，美光绩后跌近6% [12] - 各期限美债收益率显著攀升，2年期收益率上升10个基点至3.775%，10年期上升近6.5个基点；美元涨0.76%、重回100关口，日元跌近0.6%、逼近160 [12][13] - 加密资产遭抛售，比特币跳水4.6%、以太坊下挫6%；现货黄金下跌3.6%、逼近4800美元支撑，现货白银跌4.9% [13] - WTI原油涨4.2%，布油大涨7%、接近110美元/桶，天然气涨超5% [13] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 美国2月非农就业不及预期，失业率意外走高，2月季调后非农就业人口减9.2万人，预期增5.9万人，2月失业率4.4%，预期4.3% [14] - 油价暴涨使美国通胀有回升压力，2月未季调CPI同比升2.4%，季调后CPI环比升0.3%，未季调核心CPI同比升2.5%，季调后核心CPI环比升0.2% [16] - 美债收益率和美元指数回升，全球风险情绪遭打压，全球股票市场集体下跌，美国十年期国债收益率上升至4.25%左右，美元指数回升至100左右 [20] - 美国劳动力市场放缓，通胀回落遇阻，中东局势影响下通胀压力或卷土重来，经济有陷入滞涨风险，高通胀可能迫使美联储放缓降息节奏甚至加息，全球流动性或收缩 [24] 对后续资产走势的看法 - 美股：高油价和高通胀打压估值，流动性收缩可能刺破AI泡沫，美股脆弱性上升，AI估值和资本支出持续性被证伪时可能面临重大调整 [25] - 美债：3月以来长短期国债收益率均上行，高油价和高通胀或倒逼美联储放缓降息节奏甚至加息，利空短期国债，长期通胀有回升可能，长端收益率回升，中东局势延续美债收益率仍有回升空间 [25] - 贵金属：“逆全球化”和“去美元化”强化贵金属避险和配置价值，黄金长期逻辑坚挺但此前定价充分，伊朗局势下美元指数和美债收益率回升、全球流动性收缩，黄金或弱势震荡，适合逢低配置；白银受投机情绪和流动性影响大，对中东局势更利空，下跌风险大 [25] - 大宗商品：可能分化为地缘局势获利类与受损类，霍尔木兹海峡实质性封锁长期化，能源类商品与油气下游产品价格可能上涨，其他工业金属受高油价和高利率下流动性紧缩影响，有调整压力 [26][27] - 人民币汇率：美元指数回升，但人民币汇率表现强劲，高油价下中国经济更显韧性，随着国内经济复苏、中美经贸关系缓和，人民币汇率贬值压力不大，有望延续升值趋势 [27] - 国内股指：长期有望延续牛市趋势，但中短期内伊朗局势不确定大且影响深远，霍尔木兹海峡实质性封锁长期化或使全球流动性收缩、经济和金融市场重大调整，高油价和高通胀刺破美国科技股泡沫或致全球经济衰退，国内经济和金融市场难独善其身，IC和IM合约更脆弱，市场波动将显著放大，建议暂且空仓观望 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计仍有一定压力，需保持谨慎[7][8] - 股指预计市场波动加大，建议暂且空仓观望[10] - 贵金属市场波动加大，建议保持观望[13][14] - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与[15][16][17] - 铁合金短期价格快速反弹后可考虑关注多头冲高离场机会[24] - 原油主力合约暂时观望[27] - 聚烯烃暂时观望[29] - 合成橡胶预计偏强震荡[30][32] - 天然橡胶预计宽幅震荡[33][35] - PVC预计偏强震荡，但上方空间受高库存制约[36][37] - 尿素预计震荡偏弱，下行空间有限[38][39] - PX短期价格或震荡运行，或有回调风险，考虑谨慎操作[40] - PTA考虑谨慎操作，注意控制风险，关注美伊冲突进展与原油价格变化[41] - 乙二醇短期走势强于聚酯其他品种，但需谨慎对待，关注地缘局势进展等[42] - 短纤关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[43][44][45] - 瓶片考虑谨慎参与，注意控制风险，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[46] - 纯碱预计后续盘面震荡调整为主[47][48] - 玻璃预计后续盘面情绪仍有反复[49] - 烧碱关注海外装置动态、出口订单落地情况、国内库存变化及装置检修进度[51][52] - 纸浆港口库存去库对浆价形成一定支撑，市场情绪有望趋于稳定[53][54] - 碳酸锂下方支撑仍强，但短期内波动或加大，关注相关事件后续走向[55] - 铜预计偏弱运行[56][57][58] - 铝预计阶段性回调[59][60] - 锌预计承压回落[61][62] - 铅预计承压调整[63][64] - 锡价格下方有支撑，但短期内大宗商品价格波动或加剧，注意控制风险[65][66] - 镍关注印尼相关政策以及宏观事件扰动[67] - 豆油、豆粕阶段性油粕波动增加，中东冲突走向不确定，观望为宜[68][69] - 棕榈油或可考虑多单减仓持有或离场[70][71] - 菜粕、菜油暂时观望[72][73] - 棉花预计中长期棉价偏强运行[74][75][76] - 白糖中长期糖价底部有所抬升[77][78] - 苹果市场维持稳中偏强运行，后续关注产区去库速率和产地天气情况[79] - 生猪考虑空单持有[80][81] - 鸡蛋可考虑远月空单轻仓持有[82] - 玉米可关注虚值看跌期权机会，玉米淀粉或跟随玉米行情[83][84][85] - 原木盘面相对高位震荡，关注外盘报价、发运动态及下游终端市场消耗情况[86][87] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 前一交易日主力合约跌6.37%至142600元/吨，美伊冲突升级或使资源品价格波动加剧，非洲资源民族主义升级冲击市场情绪，国内江西复产时间不确定，矿端或紧平衡，碳酸锂周度产量下滑；消费端淡季不淡，储能和动力电池需求改善，社会库存去化，价格下方有支撑，但短期内波动或加大，需关注相关事件后续走向[55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于94920元/吨，跌幅0.91%，地缘冲突推升能源价格与通胀预期，美联储维持利率不变且提及加息可能性，全球贸易链不稳定加剧悲观情绪；基本面矿端紧张，3月国内电解铜产量或创新高，社会库存处历史同期高位，短期供应压力大，但下游订单增长，企业逢低采购意愿强给予价格支撑，上周社会库存下降7100吨，地缘冲突发酵或抑制需求，LME库存累增，铜价偏弱运行[56][57][58] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于23930元/吨，跌幅2.53%，氧化铝主力合约收于3008元/吨，跌幅2.21%，国内氧化铝新投产能释放，供应压力大，几内亚讨论控制矿石供应量，中东地缘冲突强化成本支撑，卡塔尔铝厂减产、巴林铝厂控产，霍尔木兹海峡航运风险威胁供应稳定；国内铝锭和铝棒社库累增，但下游加工企业复工，终端板块支撑消费回归，上周铝锭社会库存增加4万吨，铝棒社会库存下降1.2万吨，对全球经济担忧使获利盘止盈，铝价阶段性回调，成本端给予氧化铝支撑[59][60] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22860元/吨，跌幅0.26%，国产矿和国产锭环比增长，进口矿补充原料库存，海外供应有扰动；需求端企业复工复产，“金三银四”旺季预期下开工率有望回升，但地缘冲突影响出口订单，消费恢复力度待验证，国内精炼锌社库累增，上周增加1.75万吨，宏观情绪主导盘面，基本面无有利驱动，锌价承压回落[61][62] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于16435元/吨，跌幅0.72%，原生铅企业开工率回升，再生铅复工进度缓且难盈利，铅蓄电池企业全面复工，但地缘风险不利出口订单恢复，上周电解铅社会库存增加8900吨，美元走强压制有色板块，原生铅社库累增，再生铅纳入交割体系，期货盘面承压调整[63][64] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌2.31%报345820元/吨，美伊冲突升级或使资源品价格波动加剧，刚果金军事冲突使矿端生产有担忧，佤邦预计后续产出增加，国内加工费修复，精炼锡产量企稳，印尼精炼锡恢复，供应偏紧格局缓和；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，光伏退税临近提振需求，供需偏紧使显性库存去化，价格下方有支撑，但海外局势不确定性大，大宗商品价格波动或加剧，需注意风险[65][66] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约涨0.95%报134050元/吨，美伊冲突升级或使资源品价格波动加剧，全球最大镍矿产量配额大幅削减，镍矿紧缺预期发酵，成本中枢抬升，印尼政策风险增加，镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山、菲律宾进入雨季影响生产开采，矿价有支撑；下游不锈钢进入淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大，精炼镍现货交投弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍仍过剩，后续关注印尼政策及宏观事件扰动[67] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.33%至3042元/吨，豆油主连收涨0.12%至8616元/吨，巴西大豆收获近6成，出口竞争大，高油价带来支撑；3月13日当周主要油厂大豆压榨量197万吨，上周样本油厂豆粕库存62万吨、豆油库存108万吨均环比下降；2026年1 - 2月餐饮收入同比增4.80%，食用油消费回暖；25年年末生猪存栏同比增长0.52%，2月全国蛋鸡存栏量同比增长5.28%；国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，短期供应或趋紧，美豆进口可能增加，巴西大豆丰产，中期供应偏宽松，阶段性油粕波动增加，中东冲突不确定高，观望为宜[68][69] 棕榈油 - 马棕收盘上涨逾1%，受大连食用油上涨提振，长假期前获利了结限制涨幅；2026年3月1 - 15日出口量环比分别增长43.5%和56.89%；中国2月进口量26万吨，同比增加168.9%，1 - 2月累计进口量52万吨，同比增加142.4%，库存处于近7年同期中高水平；2026年1 - 2月全国餐饮收入同比增长4.8%，现货价格有涨，或可考虑多单减仓持有或离场[70][71] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高，油菜籽和其它植物油涨幅落后原油；2026年3月1日起对原产于加拿大的油菜籽额外征收5.9%反倾销税，2026年3月1日至12月31日取消对进口加拿大菜粕的100%关税；12月菜籽、菜油、菜粕进口量有变化；压榨厂菜籽、菜粕去库，菜油累库，库存处于不同同期水平，现货价格有涨，暂时观望[72][73] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，受发放滑准税配额影响，隔夜外盘棉花下跌1.2%，部分资金获利了结，原油价格中枢抬升对棉价中长期有支撑；2026年1 - 2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%，1 - 2月棉纱进口量同比增加40.2%；2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量增加，发放时间提前；全球2025/26年度棉花产量和期末库存预估有调整；2026/27年度全球棉花总产预期减少，消费量、出口量预期增加，期末库存减少；全国总产778万吨，2月底商业库存同比减少3万吨，工业库存96万吨，预期2026年全国棉花意向种植面积同比减幅1.7%；新年度全球减产去库，中长期棉价有支撑，国内累库不及预期，未来植棉面积预期调减，供给偏紧，下游消费有韧性，替代品价格走强支撑棉价，但近期发放配额缓解短期压力，预计中长期棉价偏强运行[74][75][76] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，跟随外盘，隔夜外盘原糖上涨4%，因油价反弹，预计下方支撑较强；2026年1 - 2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44万吨；本季食糖总产量达2617.5万公吨，上一季同期为2371.5万公吨；2025/26年榨季广西全区累计产糖量同比减少，累计销糖量同比减少，工业库存同比增加，预估本年度广西糖产量增加；国外印度糖产量不及预期，原油价格上涨利好糖价，国内增产预期强，进口量高，工业库存增加，供给充足，原油价格上涨改变巴西新榨季制糖比，中长期糖价底部抬升[77][78] 苹果 - 上一日苹果期货大幅上涨，进入清明节备货期；截至2026年3月11日全国主产区苹果冷库库存量环比上周减少27.82万吨；2025年全国苹果产量同比减少6.01%，新季苹果产量较上一产季减少且果径偏小；随着清明备货高峰到来，销区需求释放，去库加快，低库存与备货需求驱动下，苹果市场稳中偏强运行，后续关注产区去库速率和4月中上旬产地天气情况[79] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌2.18%至10335元/吨，生猪全国均价下跌，北方价格下跌，需求端消费变化有限，二育进场支撑有限，供给增量，价格大面积跌破10块，南方多地价格下跌，整体供给宽松，行情或偏弱；2025年12月能繁母猪存栏量同比降低但降幅不及预期，年内目标与当前差距大，3月规模场计划出栏量环比约25%，进度不佳；全国出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，二育支撑不足，多地猪粮比价跌破5:1启动收储，但收储力度无法承托供给，考虑空单持有[80][81] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约下跌0.85%至3367元/500kg，主产区和主销区鸡蛋均价持平，鸡蛋单斤成本同比上涨，养殖利润同比偏低；2月全国在产蛋鸡存栏量环比增加，同比增长，存栏量处近10年最高水平，3月蛋鸡存栏量或窄幅波动，同比或处近10年最高水平；3月鸡蛋供应或维持偏高水平，延淘换羽动作增多影响远月供应改善前景，可考虑远月空单轻仓持有[82] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨0.04%至2384元/吨，玉米淀粉主力合约收平至2719元/吨，北港和南港玉米、山东玉米淀粉价格持平，北港库存偏低，饲料企业库存水平偏低，现货价格偏强，南美玉米种植顺利，高油价带来支撑，隔夜美玉米主连收涨1.40%；北港库存环比增加，周集港量低位回升，广东港口库存下降；25年年末生猪存栏同比增加，25年12月能繁母猪存栏量同比下滑，上周深加工消费量小幅回升，玉米淀粉产量、库存有变化，山东地区玉米淀粉加工利润维持低位，下游需求略有回暖，饲企玉米库存小幅回落，2月全国蛋鸡存栏量同比增长；国内玉米产需基本平衡，主产区新季玉米成本或下修，种植利润优于去年，小麦玉米价差跌入替代阈值，小麦替代效应或增强，25年北方主产区玉米丰产，待售量高，近期东北地区气候转暖，短期售粮或加快，大幅冲高可关注虚值看跌期权机会，玉米淀粉需求环比回暖，但供应充裕，库存偏高，跟随玉米行情为主[83][84][85] 原木 - 上一个交易日主力2605收盘于814.5元/吨，涨幅0.74%；上周新西兰12港原木离港发运量环比增加，直发中国量有变化，近四周离港发运量较上月同期增加，直发中国量也增加；下游需求好转，3月9 - 15日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加；终端消费分化，1 - 2月家具类零售总额同比增长，建筑及装潢材料类零售额同比下降；进出口呈现“内需疲软，外需旺盛”格局，2月进口同比下降，出口同比增长；外盘、海运费上涨叠加税收政策调整，成本压力升级，前期盘面至相对高位，部分套保商入场，“供应压力渐增、需求恢复缓慢、成本高位支撑”背景下博弈加剧，盘面相对高位震荡，后续关注外盘报价、发运动态及下游终端市场消耗情况[86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各期货品种受中东局势、供需关系、成本等因素影响，走势分化，投资者需谨慎操作并关注相关风险因素 [6] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，公开市场单日净回笼60亿元，美联储维持利率不变，预计后市有压力，保持谨慎 [5][6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，政策环境偏暖，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动加大，暂且空仓观望 [8][9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金和白银主力合约收跌，全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，但前期涨幅大且伊朗局势不确定，预计市场波动放大，保持观望 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，中东地缘冲突对实际供需影响小，成材价格由产业供需主导，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，中东地缘冲突对实际供需影响小，需求端有回升预期但效果有限，库存处于高位，短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [16][17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落，中东地缘冲突对实际供需影响小，焦煤供应有压力，需求偏弱，焦炭供应平稳，需求有支撑，期货中期未脱离震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收跌，锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存偏低，成本低位窄幅波动，产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可关注多头冲高离场机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，CFTC期货及期权净多头寸增加，美伊战争加速，中东石油设施遇袭，全球原油供应短缺前景笼罩，主力合约关注做多机会 [23][24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘拉丝多数高价走跌，余姚市场LLDPE价格调整，短期收缩态势明显，中长期供应压力将释放，需求端开工回升但采购谨慎，关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收跌，成本支撑走弱，预计价格短期偏强震荡，关注下旬装置检修、原油价格及轮胎出口订单变化 [28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，中东地缘冲突推高原油价格强化天胶替代需求，但开割预期和需求复苏缓慢压制价格，预计宽幅震荡 [31][32][33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌，市场受海外地缘冲突和国内春季需求驱动，短期成本支撑强，价格偏强震荡，但上方受高库存制约 [34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，市场核心矛盾为高供应和政策顶，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策调整及4月后需求衔接 [36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2605主力合约下跌，PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，有望进入去库通道，价格或震荡偏强运行，考虑逢低谨慎操作 [37] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约下跌，加工费调整，3月供需预期改善，下方有基本面支撑，价格锚点在成本端，考虑逢低谨慎操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，中东地缘局势升级进口缩量预期增加，春季检修兑现库存有去化预期，价格或偏强运行，关注地缘局势和海峡情况 [39] 短纤 - 上一交易日短纤2606主力合约下跌，供应回升，终端工厂备货维持，织机负荷回升，库存低位和成本偏强有底部支撑，关注地缘局势、装置动态和下游复工进度 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片2605主力合约下跌，加工费大幅上升，厂家挺价，供应缩量，出口增速提高，现货偏紧，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与 [41] 纯碱 - 上一交易日主力2605白盘收跌，企业装置运行稳定，产量增加，库存小降，下游需求不温不火，氯化铵市场坚挺，基本面无显著支撑，盘面情绪或反复，注意控制风险 [42][43] 玻璃 - 上一交易日主力2605白盘收跌，产线收缩，库存小降，需求恢复缓慢，盘面波动大，成本有支撑，关注中东局势，若基本面无改善将回归基本面主导，仓单量骤减盘面情绪或反复 [44] 烧碱 - 上一交易日主力2605白盘收跌，供给小幅减量，库存下降，部分市场价格拉涨，出口订单支撑高度碱价格，考虑整体出口量占比小，未来持续拉动可能性弱，仓单减量盘面或反复，关注海外装置、出口订单、库存及检修进度 [45][46] 纸浆 - 上一交易日主力2605收盘下跌，国内产量有减量，港口库存小幅去化，下游需求疲软，现货基本面无显著变化，缺乏利好支撑 [47][48] 碳酸锂 - 前一交易日主力合约下跌，美伊冲突升级资源品价格波动加剧，非洲资源民族主义升级，国内江西复产不确定，矿端紧平衡，消费端淡季不淡，库存去化，下方支撑强，短期内波动或加大 [49] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收跌，地缘冲突推升通胀预期，美联储维持利率不变，矿端紧张，3月电解铜产量或创新高，库存高位，下游部分订单回暖，高库存与旺季预期博弈，短期内偏弱震荡 [50][51][52] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约持平，氧化铝主力合约收涨，国内氧化铝供应压力大，几内亚控制矿石供应，中东地缘冲突强化成本支撑，供应收紧预期推动海外升水上涨，国内下游消费回归，高库存限制上行空间，预计偏强运行 [53][54] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收跌，国产矿和锭环比增长，海外供应有扰动，需求旺季预期但出口订单受影响，库存累增，宏观情绪主导，基本面无有利驱动，承压震荡 [55][56] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收跌，原生铅开工率回升，再生铅复工慢且难盈利，铅蓄电池企业复工，地缘风险不利出口，美元走强压制，原生铅社库累增，期货盘面承压调整 [57][58] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约下跌，美伊冲突升级资源品价格波动加剧，刚果金军事冲突影响矿端，佤邦产出或增加，国内加工费修复，产量企稳，进口恢复，需求端传统领域承压新兴领域有支撑，光伏退税提振需求，库存去化，下方有支撑，海外局势不确定，大宗商品价格波动或加剧 [59][60] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约下跌，美伊冲突升级资源品价格波动加剧，全球最大镍矿产量配额削减，镍矿紧缺预期发酵，成本中枢抬升，印尼政策风险增加，镍矿价格有支撑，不锈钢消费淡季，终端地产疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，一级镍过剩，关注印尼政策和宏观事件 [61] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收跌，巴西大豆收获近6成出口竞争大，原油价格上涨有支撑，国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，短期供应趋紧，美豆进口或增加，巴西大豆丰产，中期供应偏宽松，阶段性油粕波动增加，观望为宜 [62][63] 棕榈油 - 马棕收盘下跌，受竞争植物油和原油价格影响，市场担心4月出口需求，国内进口量增加，库存处于中高水平，或可考虑多单减仓持有或离场 [64][65] 菜粕、菜油 - 加菜籽收低，受获利了结和伊朗战争影响，国内对加拿大油菜籽加征反倾销税，取消进口加拿大菜粕关税，压榨厂菜籽、菜粕去库，菜油累库，暂时观望 [66][67][68] 棉花 - 上一日国内郑棉下跌，外盘棉花震荡创新高，国内发放滑准税配额，1 - 2月进口量增加，新年度全球棉花预期减产去库，国内累库不及预期，植棉面积预期调减，中长期供给偏紧，下游消费有韧性，原油价格上涨支撑棉价，预计中长期偏强运行 [69][70] 白糖 - 上一日国内郑糖下跌，外盘原糖上涨，国内进口量高，增产预期强烈，工业库存增加，国外印度糖产量不及预期，原油价格上涨带动乙醇价格利好糖价，中长期底部抬升 [71][72] 苹果 - 上一日苹果期货偏强震荡，现货市场稳定，处于消费淡季，冷库库存减少，新季产量减少且果径偏小，清明备货需求释放，去库加快，市场稳中偏强，关注产区去库速率和产地天气 [73] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌，全国均价下跌，北方需求变化有限，二育支撑不足，南方多地价格下跌，供给宽松，行情偏弱，能繁母猪存栏量偏高，规模场出栏进度不佳，出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，部分二育补栏支撑不足，多地启动收储机制，考虑空单持有 [74][75] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约上涨，主产区和主销区均价上涨，单斤成本上涨，养殖利润偏低，2月在产蛋鸡存栏量增加，3月存栏量或窄幅波动，供应维持偏高水平，延淘换羽增多影响远月供应，可考虑远月空单轻仓持有 [76] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨，淀粉主力合约收跌，北港库存偏低，现货价格偏强，南美玉米种植顺利，原油价格上涨支撑，国内玉米产需平衡，主产区新季玉米成本或下修，小麦替代效应渐强，北方新季玉米丰产待售量高，短期售粮或加快，可关注虚值看跌期权机会，淀粉需求回暖但供应充裕库存偏高，跟随玉米行情 [77][78][79] 原木 - 上一交易日主力2605收盘下跌，新西兰原木离港发运增加，直发中国量有变化，下游需求好转，终端消费分化，外盘、海运费和税收政策增加成本压力，盘面相对高位震荡，关注外盘报价、发运动态和下游终端消耗情况 [80][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种受地缘冲突、供需、成本等多因素影响，走势分化，投资者需关注各品种具体情况并谨慎决策 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.13%报 110.690 元等 [5] - 央行 3 月 17 日开展 510 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 115 亿元 [5] - 财政部提出实施积极财政政策的七大工作重点 [5] - 国家发改委推出 13 个重大外资项目，计划投资 134 亿美元 [6] - 预计货币政策保持宽松，国债后市有压力，需谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.71% 等 [8] - 1 - 2 月全社会用电量累计 16546 亿千瓦时，同比增长 6.1% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场估值有修复空间且政策偏暖，但伊朗局势致市场波动大，暂空仓观望 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,116.2，涨幅 -0.19%；白银主力合约收盘价 20,308，涨幅 0.03% [10] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，但伊朗局势使市场波动大，保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理 [12] - 唐山普碳方坯报价 2980 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3130 - 3250 元/吨等 [12] - 中东冲突对钢材实际供需影响小，成材价格中期由产业供需主导，螺纹钢价格或反弹但空间有限，投资者可轻仓关注低位做多机会 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅上涨，PB 粉港口现货报价 795 元/吨 [14] - 中东冲突对铁矿石实际供需影响小，铁水日产量或回升但库存处高位，投资者可轻仓关注低位做多机会 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理 [15] - 焦煤供应回升有压力，需求偏弱；焦炭供应平稳，需求或回升，投资者可轻仓关注低位买入机会 [15][16] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.84%至 6240 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.51%至 5928 元/吨 [17] - 锰矿供应有变化，铁合金成本低位波动，产量低但供应宽松，价格快速反弹后可关注多头冲高离场机会 [17][18] 原油 - 上一交易日 INE 原油探低回升，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业增加石油和天然气钻机数，伊朗局势紧张 [19] - 美伊战争加速，霍尔木兹海峡关闭，原油供应短缺，关注原油主力合约做多机会 [20][21] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌 [21] - 聚烯烃短期收缩，装置产能利用率下降，中长期供应压力将释放，需求开工回升但采购谨慎，关注做多机会 [21][22] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收跌 1.62%，山东主流顺丁橡胶价格下调 [23] - 中东冲突推高原油价格，合成橡胶成本端丁二烯暴涨，部分装置检修，价格短期获支撑，中期关注原油走势和需求回暖，观点为偏强震荡 [23][25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.21%，20 号胶主力收涨 0.30% [26] - 中东冲突推高合成橡胶成本，强化天胶替代需求，供应处低产期，需求轮胎企业复工，库存累库但幅度或放缓，观点为偏强震荡 [26] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 0.73%，华东地区现货价格上涨 [27] - 海外冲突与国内春季需求驱动，短期成本支撑强，价格偏强震荡，中期关注库存和需求，观点为偏强震荡 [27][29] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 1.73%，山东临沂现货价格下跌 [30] - 中东冲突与国内春耕支撑，短期成本支撑强化但有政策和产能压力，中期关注出口和产能，观点为震荡偏强 [30][31] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 1.9%，PXN 价差和短流程利润压缩 [32] - 国内 PX 负荷下滑，供应紧张，下游开工回升，短期价格或震荡，考虑逢低谨慎操作 [32] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 1.26%，PTA 加工费升至 300 元/吨 [33] - 供应端负荷调整，需求端聚酯负荷回升，成本端原油震荡偏强，短期加工费调整，价格锚定成本，考虑逢低谨慎操作 [33] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 1.27% [34] - 供应端负荷下降，进口收缩，库存有去化预期，需求端聚酯开工增加，关注地缘局势和海峡情况 [34] 短纤 - 上一交易日，短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 0.93% [35] - 供应装置负荷提升，需求端江浙终端开工回升，成本端 PTA 和乙二醇震荡偏强，短纤库存低位和成本偏强有支撑，关注成本端逻辑 [35] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 1.13% [36] - 瓶片大厂封盘惜售，库存去化，供应缩量，需求端消费和出口增长，成本端有支撑，预计后市跟随成本震荡偏强，谨慎参与 [36] 纯碱 - 上一交易日，主力 2605 白盘收于 1243 元/吨，跌幅 1.43% [37] - 纯碱企业装置运行稳定，产量增加，库存小降，下游需求不温不火，基本面暂无显著支撑，市场情绪震荡 [37] 玻璃 - 上一交易日，主力 2605 白盘收于 1094 元/吨，跌幅 1.97% [38] - 产线收缩，库存小降，需求恢复缓慢，盘面高位多空博弈加剧，关注中东局势和基本面指标 [38] 烧碱 - 上一交易日，主力 2605 白盘收于 2523 元/吨，跌幅 2.59% [39] - 供给小幅减量，部分厂家有检修计划，氧化铝有新产能投放预期，报价有涨有稳，关注海外装置、出口、库存和检修情况 [39][40] 纸浆 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 5088 元/吨，跌幅 3.60% [41] - 国内产量有减量，港口库存去化，下游需求疲软，针叶浆受宏观带动，阔叶浆价格平稳，需求复苏慢 [41][42] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约涨 0.39%至 155320 元/吨 [43] - 美伊冲突和非洲资源政策影响，矿端紧平衡，产量下滑，消费端淡季不淡，库存去化，价格下方有支撑但波动加大，关注相关事件后续进展 [43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于 99140 元/吨，跌幅 0.92% [44] - 地缘冲突使美元走强压制有色板块，矿端紧张但 3 月产量或创新高，库存高位，下游订单回暖，短期内铜价偏弱震荡 [44][46] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于 24915 元/吨，跌幅 0.52%；氧化铝主力合约收于 3076 元/吨，涨幅 1.59% [47] - 国内氧化铝供应压力大，几内亚控制铝土矿供应，中东冲突强化成本支撑，供应收紧，国内下游复工，铝价预计偏强运行 [47][48] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于 23450 元/吨，跌幅 1.76% [49] - 国产矿和锭增长，海外供应有扰动，需求旺季预期但出口受影响，库存累增，锌价承压震荡 [49][51] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于 16670 元/吨，涨幅 1.03% [52] - 原生铅开工回升，再生铅复工慢，铅蓄电池企业复工，出口受地缘影响，库存增加，铅价承压调整 [52][53] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 2.34%报 370920 元/吨 [54] - 美伊冲突使价格波动加剧，刚果金冲突和佤邦产出影响供应，需求新兴领域有支撑，库存去化，锡价有支撑但需控制风险 [54] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约跌 0.95%报 135850 元/吨 [55] - 美伊冲突影响价格，镍矿产量配额削减，成本上升，印尼政策有风险，下游需求疲软，库存高位，关注印尼政策和宏观事件 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌 0.42%至 3070 元/吨，豆油主连收跌 0.78%至 8644 元/吨 [56] - 巴西大豆收获近 6 成带来竞争，原油支撑，油厂压榨量增加，库存下降，消费回暖，短期大豆或供应趋紧，中期供应宽松，观望为宜 [56][57] 棕榈油 - 马棕下跌逾 1%，受豆油和印尼政策影响，3 月 1 - 15 日出口量环比增长，国内进口下滑，库存中高水平，可考虑多单减仓持有或离场 [58][59] 菜粕、菜油 - 加菜籽价格反弹，乌克兰油菜籽出口价格上升，巴西放宽大豆出口转运检验，国内对加拿大油菜籽加征关税，菜籽、菜粕去库，菜油累库，暂时观望 [60][62] 棉花 - 上一日，国内郑棉冲高回落，外盘棉花上涨，2026 年棉花进口滑准税配额增加 [63] - 全球新年度棉花减产去库，国内累库不及预期，植棉面积或调减，下游消费有韧性，中长期棉价偏强，但短期配额增加有影响 [63][65] 白糖 - 上一日，国内郑糖小幅下跌，外盘原糖上涨 [66] - 国内增产预期强，库存增加，进口量高，国外印度产量不及预期，原油支撑乙醇价格，糖价底部抬升 [66][67] 苹果 - 上一日，苹果期货偏强震荡，现货市场稳定，处于消费淡季，冷库库存减少，本年度库存偏低、质量差，中长期价格偏强 [68][69] 生猪 - 上一交易日，主力合约下跌 2.11%至 10695 元/吨，全国均价下跌 [70] - 北方需求和二育支撑有限，南方供需僵持，整体供给宽松，能繁母猪存栏降减不及预期，出栏均重上扬，消费清淡，可考虑空单持有 [70] 鸡蛋 - 上一交易日，主力合约下跌 1.08%至 3382 元/500kg，主产区和主销区均价有变化 [71] - 鸡蛋成本上涨，养殖利润偏低，2 月存栏量增加，3 月或维持高位，可考虑远月空单轻仓持有 [71] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收涨 0.21%至 2386 元/吨；玉米淀粉主力合约收平 0.73%至 2730 元/吨 [72] - 北港玉米库存偏低，南美玉米种植顺利，原油支撑，国内玉米产需平衡，淀粉需求回暖但供应充裕，可关注玉米虚值看跌期权机会 [72][74] 原木 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 811.5 元/吨，涨幅 0.93% [75] - 新西兰原木发运增加，中国港口出库量上升，终端消费分化，成本压力大，盘面高位震荡，关注外盘和下游情况 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及国债、股指、贵金属等，综合考虑宏观经济、供需关系、地缘政治等因素，判断各品种走势并给出投资策略建议，如部分品种建议观望，部分建议轻仓参与或关注做多机会等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.43%，10 年期主力合约跌 0.11%，5 年期主力合约跌 0.08%，2 年期主力合约跌 0.04% [5] - 央行开展 1373 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 888 亿元 [5] - 中国前 2 个月经济数据有喜有忧，预计货币政策保持宽松，后市有压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.06%，上证 50 股指期货（IH）主力跌 0.26%，中证 500 股指期货（IC）主力合约跌 0.62%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约跌 0.21% [8] - 中美经贸磋商取得初步共识，国内经济平稳但复苏动能不强，市场情绪提升，增量资金入场，因伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，暂且空仓观望 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,118.34，涨幅 -1.29%；白银主力合约收盘价 20,301，涨幅 -2.97% [11] - 全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但因前期涨幅大且伊朗局势不确定，预计市场波动放大，保持观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价 2980 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3130 - 3250 元/吨，上海热卷报价 3260 - 3280 元/吨 [13] - 中东地缘冲突对期货价格情绪影响大但对实际供需格局影响小，成材价格由产业供需主导，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB 粉港口现货报价 795 元/吨，超特粉现货价格 675 元/吨 [16] - 中东地缘冲突对期货价格情绪影响大但对实际供需格局影响小，需求端铁水日产量或回升但效果有限，供应端进口量同比增长 10%且库存处于近五年同期最高水平，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理 [18] - 中东地缘冲突对期货价格情绪影响大但对实际供需格局影响小，焦煤供应回升有压力，需求偏弱；焦炭供应平稳，需求端铁水日产量或回升有支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.77%至 6162 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.21%至 5872 元/吨 [20] - 锰矿发运量回升，港口锰矿库存下降，铁合金成本低位窄幅波动，产量为近 5 年同期最低水平，过剩压力延续，短期价格快速反弹后可关注多头冲高离场机会 [20][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，因美以伊战争扩大且霍尔木兹海峡持续关闭 [23] - CFTC 期货及期权净多头寸增加显示美国资金看好后市，伊朗原油出口未受影响但全球原油供应短缺前景仍在，主力合约暂时观望 [24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘震荡走高，余姚市场 LLDPE 价格上涨 [26] - 聚烯烃短期收缩，装置产能利用率下降，中长期进口量或降但新装置投产计划密集，需求端开工回升但采购谨慎，关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收跌 0.60%，山东主流顺丁橡胶价格下调 [28] - 中东地缘冲突推高原油价格，合成橡胶成本端丁二烯暴涨，装置检修短期价格获支撑，中期关注原油走势和轮胎需求，观点为偏强震荡 [28][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.71%，20 号胶主力收跌 0.44% [31] - 中东地缘冲突推高原油价格，合成橡胶成本抬升强化天胶替代需求，关注原油走势和天胶基本面，观点为偏强震荡 [31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 2.09%，华东地区现货价格上涨 [32] - 海外地缘冲突和国内春季需求启动驱动，短期成本支撑强，价格偏强震荡，中期关注库存累库节奏和需求复苏力度 [32][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.32%，山东临沂现货价格持平 [35] - 中东地缘冲突引发供应扰动，国内春耕刚需支撑，短期成本支撑强化但有政策调控和产能释放压力，价格震荡偏强，中期关注出口配额政策和产能投放节奏 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨后夜盘下跌 [37] - PXN 价差和短流程利润压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端复工，有望进入去库通道，美伊冲突使原油价格波动，短期价格震荡偏强，逢低谨慎操作 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨后夜盘下跌，加工费升至 300 元/吨附近 [38] - 供应端部分装置降负，需求端聚酯负荷回升，成本端原油波动加剧，3 月供需预期改善，价格锚点在成本端，谨慎操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨后夜盘下跌 [39] - 供应端开工负荷下降，进口收缩预期加剧，库存下降，需求端聚酯开工增加，短期地缘局势不确定，关注春检节奏和需求兑现情况 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约上涨 [40] - 供应逐渐回升，终端工厂备货维持，织机负荷回升，短纤库存低位和成本偏强有支撑，短期交易成本端逻辑，关注地缘局势和装置动态 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约大幅上涨 [41] - 多家瓶片大厂封盘惜售，库存去化，供应缩量，出口增速提高，成本端支撑强，预计后市跟随成本端震荡偏强，逢低谨慎参与 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1256 元/吨，跌幅 1.64% [42] - 纯碱企业装置运行稳定，产量增加，库存小降，下游需求不温不火，联碱厂家盈利好转，基本面暂无显著支撑，市场情绪震荡，注意控制风险 [42][43] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1102 元/吨，跌幅 2.74% [44] - 产线持续收缩，库存小降，需求恢复缓慢，基本面支撑有限，盘面波动大，关注中东局势和基本面指标变化 [44] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 2547 元/吨，跌幅 0.62% [45] - 供给小幅减量，部分厂家有检修计划，下游刚需采购，霍尔木兹海峡封锁或影响产能，关注海外装置动态和出口订单 [45][46] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5232 元/吨，跌幅 0.68% [47] - 国内产量有减量，港口库存小幅去化，下游需求疲软，针叶浆受宏观情绪带动，阔叶浆价格平稳，浆价上涨跟进不足 [47][48] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约涨 1.75%至 159620 元/吨 [49] - 美伊冲突升级，资源品价格波动加剧，锂资源供需平衡重塑，矿端紧平衡，消费端淡季不淡，库存去化，价格下方有支撑但波动或加大 [49] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 100190 元/吨，涨幅 0.58% [50] - 地缘冲突推升能源价格和通胀预期，美元走强压制有色板块，矿端紧张，3 月国内电解铜产量或创新高，库存高位，下游订单回暖，短期内铜价偏弱震荡 [50][51][52] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24970 元/吨，跌幅 0.48%；氧化铝主力合约收于 2989 元/吨，涨幅 0.57% [53] - 国内氧化铝供应压力不减，中东地缘冲突影响供应，国内下游消费回归，预计铝价偏强运行 [53][54] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23880 元/吨，跌幅 0.56% [55] - 国产矿和锭环比增长，海外供应有扰动，需求端开工率有望回升但出口订单受影响，库存累增，锌价承压震荡 [55][56][57] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16405 元/吨，涨幅 0.24% [58] - 原生铅企业开工率回升，再生铅复工进度偏缓，铅蓄电池企业全面复工，出口订单受地缘风险影响，库存增加，期货盘面承压调整 [58][59] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨 2.43%报 381840 元/吨 [60] - 美伊冲突升级，矿端生产有担忧但后续产出或增加，供应偏紧格局缓和，需求端新兴领域有支撑，库存去化，锡价下方有支撑，注意控制风险 [60] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约涨 0.37%报 136900 元/吨 [61] - 美伊冲突升级，镍矿产量配额削减，成本中枢抬升，印尼政策风险增加，下游消费疲软，库存高位，一级镍过剩，关注印尼政策和宏观事件 [61][62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.95%至 3071 元/吨，豆油主连收涨 0.09%至 8716 元/吨 [63] - 原油价格回落，巴西大豆收获近 6 成，美豆下跌，国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，短期供应或趋紧，中期供应偏宽松，国内豆系商品或回调，观望为宜 [63][64] 棕榈油 - 马棕连续第四个交易日上涨，国际能源署和沙特有供应缓冲，马来西亚棕榈油出口量环比增长，国内棕榈油累库，或可考虑多单减仓或离场 [65][66] 菜粕、菜油 - 加菜籽大幅收低，受美豆和豆油拖累，巴西放宽大豆出口转运检验要求，国内对进口大豆及菜系商品供应忧虑缓解，暂时观望 [67][69] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，外盘棉花大幅上涨，国内发放滑准税配额，新年度全球棉花预期减产，进入去库周期，中长期棉价偏强运行，但短期发放配额有影响 [70][71][72] 白糖 - 上一日国内郑糖偏强震荡，外盘原糖下跌，国内增产预期强烈，进口量高，原油价格上涨对糖价有支撑 [73][74] 苹果 - 上一日苹果期货偏强震荡，现货市场稳定，处于消费淡季，本年度库存偏低，质量差，预计中长期价格偏强运行 [75][76][77] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌 3.14%至 10810 元/吨，全国出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，部分二育补栏支撑不足，多地启动收储机制，考虑逢高沽空 [78] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约下跌 0.49%至 3439 元/500kg，3 月鸡蛋供应或维持偏高水平，可考虑远月空单轻仓持有 [79][80] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.42%至 2379 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.73%至 2743 元/吨 [81] - 北港库存偏低，现货价格偏强，原油价格回落，南美玉米种植顺利，国内玉米产需基本平衡，主产区新季玉米成本或下修，玉米淀粉需求回暖但供应充裕，库存偏高，关注虚值看跌期权机会 [81][82][83] 原木 - 上一交易日主力 2605 收盘于 808.5 元/吨，涨幅 1.83% [84] - 新西兰原木离港发运增加，下游需求好转，外盘、海运费和税收政策使成本压力升级，盘面相对高位震荡，关注外盘报价和终端消耗情况 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1 - 2月国内经济保持平稳，制造业PMI季节性回落，进出口保持高增，物价指数延续回升，M1和M2持续回升，工业增加值保持高增速，但社零增速疲软，房地产销售和新开工继续下降，房地产市场仍处下行趋势 [3] - 需理性看待当前宏观经济，房地产市场转型调整、见底回升尚需时间，国内经济复苏不能一蹴而就，当前外部不稳定不确定因素多，国内有效需求不足，经济运行面临挑战，需实施积极宏观政策扩大内需、优化供给 [3] - 在地缘政治冲突导致原油价格大幅上涨拉动下，PPI同比增速有望加速由负转正，房地产市场处在企稳复苏关键节点，后续对宏观经济拖累有望显著收窄，2026年宏观环境好于2025年 [3] - “扩内需、反内卷”是长期重要政策抓手，尽管面临供应链扰动和物价回升，市场情绪持续好转，2026年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势 [4] 各部分总结 制造业PMI季节性下降 - 2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，景气水平回落；大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，比上月下降1.2个和2.6个百分点，低于临界点 [5] - 构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点，生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，生产活动放缓；新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，市场需求景气度下降；原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点，原材料库存量降幅略有收窄；从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1个百分点，用工景气度略有回落；供应商配送时间指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点，原材料供应商交货时间放慢 [6] - 2月非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所改善；建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点；受春节因素影响，2月制造业PMI季节性回落，象征意义有限 [9] 2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下跌0.9%，继续改善 - 2026年2月全国居民消费价格同比上涨1.3%，1 - 2月平均比上年同期上涨0.8%；2月环比上涨1.0%；食品烟酒及在外餐饮类价格同比上涨1.4%，影响CPI上涨约0.41个百分点，其他七大类价格同比五涨两降 [10][11] - 2026年2月全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，1 - 2月平均比上年同期下降1.2%；2月石油天然气、有色行业环比继续上涨，黑色金属、煤炭环比小幅下跌；受地缘政治局势影响，3月原油价格大幅上涨，预计对PPI形成显著拉动 [13] - 2026年以来，CPI、核心CPI和PPI均持续改善，预计3月PPI环比涨幅大幅上升，2026年PPI同比增速有望加快由负转正 [15] 进出口保持高增 - 2026年1 - 2月我国进出口总值为10995.4亿美元，同比增长21%；出口贸易额6565.78亿美元，同比增长21.8%；进口贸易额4429.60亿美元，同比增长19.8%；贸易顺差2136.18亿美元 [16] - 1 - 2月中国对美出口304.51亿美元，同比增速为9.7%；对欧盟出口额为470.79亿美元，出口增速为54.9%；对东盟国家出口额为502.27亿美元，同比增长38.7%；对日本出口金额为117.86亿美元，当月同比增速为22.5%；对主要贸易伙伴出口均保持稳健增长，对美出口进一步被对东盟出口替代 [21] - 2025年下半年以来，中国出口强于预期，显示出很强韧性，得益于产业竞争力出口保持偏强局面；未来外贸真正风险在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降 [23] 居民信贷需求偏弱，M1增速回落 - 2026年2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%；前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元 [24][25] - 1 - 2月政府债券净融资2.38万亿元，同比少94亿元，财政扩张对社融拉动下降；1 - 2月社融存量增速8.2%，高于人民币贷款增速6.1% [27] - 2月末，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9%，增速与1月持平；狭义货币(M1)余额115.93万亿元，同比增长5.9%，增速回升1个百分点；M1 - M2剪刀差回落至 - 3.1%，货币活化程度有所上升 [27] 工业生产高增，社零偏弱，固定资产投资转正 - 1 - 2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，2月份环比增长0.83% [29] - 1 - 2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%；除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%；受去年高基数和原油价格下跌影响，石油及制品类、汽车类、建材类消费同比下降，对消费增速形成较大拖累；国内消费复苏有较大空间，2026年可能出台进一步促消费政策 [29] - 1 - 2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%；民间固定资产投资同比下降2.6%；采矿业投资增长13.0%，制造业投资增长3.1%，基础设施投资同比增长11.4%；全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点；住宅投资7282亿元，下降10.7%，降幅收窄5.6个百分点；制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速均有所回升 [32] 房地产销售增速继续回落，房地产市场延续下行趋势 - 1 - 2月份，新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点；新建商品房销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点；房地产市场景气度进一步下行 [33][35] - 1 - 2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7%；房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%；房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9% [36] - 2月末，商品房待售面积79998万平方米，同比增长0.1%，增速比2025年末回落1.5个百分点；待售3年以下面积60616万平方米，下降1.6%；狭义的商品房待售面积库存略微回升 [37][40] - 2026年1 - 2月房地产销售面积、销售额同比增速继续回落，房地产市场继续降温，但已处于底部阶段，随着基数下降，同比增速降幅逐步收窄，“市场底”正在出现；若强有力政策出台，将有利于改善市场预期，加速房地产市场拐点；2026年上半年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点，房地产对宏观经济和资本市场的拖累将显著收窄 [41][43] 总结与展望 - 2026年1 - 2月宏观经济保持平稳，复苏动能仍待增强，制造业PMI季节性回落，进出口保持高增，物价指数延续回升趋势，M1和M2持续回升，工业增加值保持高增速，但社零增速疲软，房地产销售和新开工继续下降，房地产市场仍处在下行趋势中 [44] - 宏观经济复苏动能偏弱和资产价格修复面临的主要制约在于房地产和消费为代表的国内有效需求不足，以及多个行业产能结构性过剩，导致物价指数下行压力和企业盈利回升乏力，既需要宏观政策加大支持力度，也需要供给端出清 [44] - 2026年3月起，在地缘政治冲突导致的原油价格大幅上涨拉动下，PPI同比增速有望加速由负转正，房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄，2026年面临的宏观环境好于2025年 [44] - 当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2026年宏观经济和资产价格有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心；若国内经济见底回升的信号被逐渐验证，本轮行情的演绎将更具向上空间和持续性；需跟踪后续政策的落地细节，观察物价端的回升力度，耐心等待宏观经济的向上信号 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026 年以来国际原油价格因中东地缘冲突等因素飙升，原油价格与原糖价格中长期高度相关，未来原油价格走势将极大影响糖价，形成“原油价格上涨→汽油价格上涨→巴西乙醇价格上涨→巴西糖价上涨”的传导链条，原油大涨会影响巴西食糖企业生产行为，预计食糖产量下调 [2][20] 各目录总结 概览 2026 年以来受中东地缘冲突等影响，国际原油价格飙升，布伦特原油一度突破 120 美元/桶，霍尔木兹海峡关闭干扰全球原油贸易，其正常日均石油运输量约 2000 万桶，占全球海运石油贸易 25% - 30%、全球石油总消费量约 20%，原油价格走势将极大影响糖价 [2] 原油价格与巴西汽油价格关系 原油是汽油生产核心原料，占汽油生产成本比重超 70%，价格上涨会使炼油企业将成本压力传导至终端汽油价格；巴西国家石油公司掌控巴西大部分能源资源和炼油能力，在批发环节有极强定价权，政府综合多因素定价，卢拉政府汽油调整下调容易、上调谨慎，2026 年 3 月以来国际布伦特原油涨幅超 40%，同期巴西汽油价格涨幅 0.65%，3 月暂未显著上调 [3][6] 巴西汽油价格与巴西乙醇价格关系 巴西是全球最大甘蔗乙醇生产国和消费国，实施 E30 乙醇汽油政策，乙醇与汽油形成替代竞争关系，汽油价格上涨带动乙醇需求增加、价格攀升；当原油价格大幅上涨，乙醇替代汽油需求量增加，市场以 0.7 作为醇油比临界值，乙醇价格不超汽油价格 70%时，消费者倾向选乙醇，推动其价格上涨 [8][11] 巴西乙醇价格上涨引发糖价连锁上涨 巴西是全球最大食糖生产国和出口国，甘蔗可用于生产食糖和乙醇，糖厂可根据糖醇比调整生产配比；乙醇价格上涨促使糖厂增加乙醇产量、减少食糖产量，推动糖价上涨；2025/26 榨季累计制糖比例从 48.15%提升至 50.78%，截至 3 月 13 日，巴西乙醇折糖价格约 16.48 美分/磅，ICE 原糖结算价 14.41 美分/磅，生产乙醇更具优势 [15][16] 总结 原油价格上涨会通过传导链条影响巴西食糖产量，当前企业做生产计划，原油大涨会影响生产行为；据 Hedgepoint 机构预估，甘蔗制糖比预计为 48.6%，下降 2 个百分点，食糖产量可能下调，StoneX 分析师指出乙醇竞争力更强，预计巴西糖厂 2026/27 榨季初期优先生产乙醇，压缩食糖产量 [20][23]

宏观经济表现 - 2026年1-2月进出口总值10995.4亿美元，同比增长21%，其中出口6565.78亿美元(增长21.8%)，进口4429.60亿美元(增长19.8%)，贸易顺差2136.18亿美元[16] - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%[29] - 2月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，低于荣枯线；非制造业商务活动指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点[5][9] 物价与货币 - 2月CPI同比上涨1.3%，1-2月平均同比上涨0.8%；PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，1-2月平均同比下降1.2%[10][13] - 2月末M2余额349.22万亿元，同比增长9.0%；M1余额115.93万亿元，同比增长5.9%，M1-M2剪刀差为-3.1%[27] - 在地缘政治冲突导致原油价格大幅上涨的拉动下，预计PPI同比增速有望加速由负转正[13][15] 内需与投资 - 1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中汽车类消费同比下降7.3%，石油及制品类消费同比下降9.7%[29] - 1-2月全国固定资产投资(不含农户)52721亿元，同比增长1.8%，其中基础设施投资增长11.4%，房地产开发投资下降11.1%[32] - 2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%；1-2月社融增量累计9.6万亿元，比上年同期多3162亿元[24][25] 房地产市场 - 1-2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%；销售额8186亿元，同比下降20.2%[33][35] - 1-2月房屋新开工面积5084万平方米，同比下降23.1%；房屋竣工面积6320万平方米，同比下降27.9%[36] - 房地产市场仍处下行趋势，但已处于底部阶段，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄[3][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计后市仍有一定压力，需保持谨慎[6][7] - 股指预计市场波动加大，建议暂且空仓观望[8][9] - 贵金属预计市场波动将显著放大，建议保持观望[10][11] - 螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[12][14][15] - 铁合金短期价格快速反弹后可考虑关注多头冲高离场机会[18] - 原油主力合约关注做多机会[22] - 聚烯烃关注做多机会[24] - 合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、瓶片预计偏强震荡或震荡偏强运行，需谨慎参与并注意控制风险[27][28][30][33][41] - PX、PTA、短纤建议逢低谨慎操作，注意控制风险并关注相关局势进展[34][37][40] - 乙二醇需谨慎对待价格，关注地缘局势和海峡情况以及春检节奏和需求兑现情况[38] - 纯碱若局势暂缓，或有回归基本面逻辑风险，需注意控制风险[43] - 玻璃盘面波动大，注意控制仓位，后续关注中东局势及基本面指标变化[45] - 烧碱在多重利好下盘面强势，但出口实际成交未明显放量，需关注相关情况[48] - 纸浆下游需求复苏缓慢，对浆价上涨跟进不足[49] - 碳酸锂下方支撑强但短期内波动或加大，关注相关事件后续走向[50][51] - 铜短期内或偏弱震荡[52][53] - 铝预计延续偏强运行[55][56] - 锌价或承压震荡[57][58] - 铅期货盘面承压调整[59][60] - 锡价下方有支撑，但短期内大宗商品价格波动或加剧，注意控制风险[62] - 镍后续关注印尼相关政策以及宏观事件扰动[63] - 豆油、豆粕若中东冲突延续冲高可关注多头逢高离场机会[65] - 棕榈油或可考虑偏多思路[67] - 菜粕、菜油或可考虑关注正套机会[69] - 中长期棉价偏强运行，但短期关注官方进口信息[72] - 白糖国外利多市场情绪，国内供给充足，原油支撑糖价底部[74][75] - 苹果中长期价格偏强运行[77] - 生猪考虑逢高沽空机会[79] - 鸡蛋可考虑远月空单轻仓持有[80] - 玉米大幅冲高可关注虚值看跌期权机会，玉米淀粉跟随玉米行情为主[83] - 原木盘面相对高位震荡，关注外盘报价、发运动态及下游终端市场消耗情况[85] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.07%，5年期和2年期主力合约持平[5] - 3月13日央行开展375亿元7天期逆回购操作，当日净回笼73亿元[5] - 2月末M2余额同比增长9%，M1余额同比增长5.9%，2026年前两个月社会融资规模增量比上年同期多3162亿元[5] - 当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，后市仍有一定压力，需保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500和中证1000股指期货主力合约均下跌[8] - 国内经济保持平稳但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位，但资产估值有修复空间，经济有韧性，政策环境偏暖，市场情绪和增量资金向好，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动加大，建议空仓观望[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 -1.32%，白银主力合约涨幅 -5.16%[10] - 美国1月核心PCE物价指数等数据公布，当前全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑金价，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势影响大，市场波动将放大，建议保持观望[10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯等现货有报价[12] - 短期中东地缘冲突影响情绪，中期成材价格由产业供需主导，需求端螺纹钢需求长期下降，中期关注旺季成色，供应端产能过剩但产量低位，春节后关注库存情况，价格可能反弹但空间有限，热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注低位做多机会并轻仓参与[12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货继续上涨，PB粉等有港口现货报价[14] - 短期中东地缘冲突影响情绪，产业逻辑上全国铁水日产量或回升利多需求，但供应端进口量同比增长10%，库存处于近五年同期最高水平，需求端利多效果或有限，技术面短期有望反弹，投资者可关注低位做多机会并轻仓参与[14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续反弹[15] - 短期中东地缘冲突影响情绪，焦煤供应回升有压力，需求端整体偏弱，焦炭供应平稳库存压力不大，需求端铁水日产量或回升支撑价格，技术面中期未脱离震荡格局，投资者可关注低位买入机会并轻仓参与[15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.29%，硅铁主力合约收跌0.57%，天津锰硅等现货价格持平[17] - 3月6日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存下降报价企稳回升但库存仍偏低，主产区电价企稳，成本低位窄幅波动，3月13日当周样本建材钢厂螺纹钢产量为近五年同期最低，锰硅、硅铁产量为近5年同期最低水平，供应宽松推动库存累升，当前成本下行空间受限，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可考虑关注多头冲高离场机会[17][18] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因美以伊战争持续且霍尔木兹海峡持续关闭[19] - 3月10日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，3月13日当周美国能源企业增加石油和天然气钻机数，伊朗将乌克兰列为打击目标[19] - CFTC期货及期权净多头寸增加显示看好后市，美以伊战争有扩大迹象且霍尔木兹海峡关闭，全球原油供应短缺前景笼罩，利多原油价格，原油主力合约关注做多机会[20][21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘震荡整理，余姚市场LLDPE价格调整，部分成交情况不同[23] - 聚烯烃短期收缩态势明显，装置平均产能利用率环比下降4.52%，中长期4月进口量或下降但国内外新装置投产计划密集，长期供应压力将释放，需求端开工回升但采购谨慎，成交水平较前期下降，关注做多机会[23][24] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收跌0.10%，山东主流顺丁橡胶价格持稳，基差持稳[25] - 市场核心驱动为中东地缘冲突推高原油价格，成本端丁二烯暴涨，3月部分装置计划停车检修，短期价格获支撑，中期关注原油走势和节后轮胎需求回暖力度，供应端多数装置高负荷运行，需求端轮胎企业复工但未达正常水平且出口受阻，成本端丁二烯受原油驱动显著，生产利润倒挂，库存端累库周期结束转向去库，观点为偏强震荡[25][26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌2.50%，20号胶主力收跌2.84%，上海现货全乳胶价格下调，基差持稳[28] - 市场核心驱动为中东地缘冲突推高原油价格，合成橡胶成本抬升强化天胶替代需求预期，后续关注原油走势和天胶基本面，重点跟踪3 - 4月库存去化节奏，供应端全球主产区处于季节性低产期，需求端节后轮胎企业复工但低于去年同期，库存端中国天胶社会库存延续节前累库趋势但低产期累库幅度或放缓，观点为偏强震荡[28] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.42%，华东地区现货价格下降，基差基本持稳[29] - 市场核心驱动为海外地缘冲突和国内春季需求启动，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，中期关注库存累库节奏和需求复苏力度，供应端本周装置产能利用率维持高位，需求端春季需求逐步启动但整体处于季节性低位，成本利润端原料价格分化，乙烯法成本压力增加，电石法利润空间略好，库存处于累库态势，观点为偏强震荡[29][30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.53%，山东临沂现货价格下降，基差持稳[31] - 市场核心驱动为中东地缘冲突和国内春耕刚需，短期成本端支撑强化但政策调控与产能释放压力仍存，价格或维持震荡偏强，中期关注出口配额政策和产能投放节奏，供应端行业开工率稳90%以上，日产22.19万吨，3月有新产能待投，需求端刚需集中释放，成本端煤炭价格持稳，库存端春耕备货推动去库，观点为震荡偏强[31][33] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2605主力合约小幅下跌，PXN价差和PX - MX价差调整，国内PX负荷环比下滑，亚洲PX负荷降至76.9%，近期部分工厂封盘惜售，装置停车增多，现货流通偏紧，海峡封锁和春检或加剧供应紧张预期，下游聚酯和江浙终端开工逐渐回升，成本端地缘局势不确定多，原油价格波动或加剧[34] - 短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加春季集中检修逻辑，PX有望进入去库通道，近期美伊冲突局势多变，PX价格或震荡偏强运行，考虑逢低谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展[34] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约小幅下滑，PTA加工费升至230元/吨附近，供应端部分企业降负，国内PTA负荷调整至80.1%，需求端聚酯负荷环比增3.7%且后续或继续回升，江浙终端开工整体提升，备货下降，成本端中东地缘冲突持续，上游原油价格仍偏强运行[35] - 短期PTA加工费调整，3月供需预期或改善，下方有基本面支撑，价格锚点在成本端变化，阶段性面临上游强势，地缘局势不确定触发部分炼化体系再平衡调节，考虑逢低谨慎操作，注意控制风险，关注美伊冲突进展与原油价格变化[36][37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，供应端整体开工负荷环比上期下降7.18%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷环比上期下降8.37%，伊朗装置停车、沙特降负，叠加霍尔木兹海峡航运风险，加剧进口收缩预期，库存方面华东部分主港地区MEG港口库存环比上期增加6.6万吨，3月9 - 15日主港计划到货数量环比下降3万吨，需求方面下游聚酯开工增加，江浙终端开工环比回升，原料备货下降[38] - 短期地缘局势不确定性大，成本端变化或加剧，乙二醇价格需谨慎对待，高库存对短期走势或形成压制，但进口或减少叠加春季检修逐步兑现，库存有去化预期，近期关注地缘局势进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[38] 短纤 - 上一交易日短纤2604主力合约下跌，供应方面短纤装置负荷提升至84.6%附近，需求方面江浙终端开工整体回升，原料备货整体下降，坯布价格继续上涨，新订单乏力，喷水延续去库，成本端受地缘局势影响，上游PTA和乙二醇或强势运行提供支撑，但警惕高位回调风险[39] - 近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[40] 瓶片 - 上一交易日瓶片2605主力合约上涨，夜盘涨幅4.79%，瓶片加工费大幅上升至1050元/吨附近，成本端倒逼加工费修复，厂家挺价意愿极强，近期瓶片工厂封盘惜售，现货流通偏紧，供应方面瓶片工厂负荷回升至69.5%，需求端下游软饮料消费回升，出口维持增长态势，成本方面短期原料端偏强运行，产业链成本支撑强劲[41] - 近期瓶片集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，主要逻辑在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡偏强运行，近期局势多变，波动幅度或加大，考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置重启情况和成本变化[41] 纯碱 - 上一个交易日主力2605白盘收于1277元/吨，涨幅0.31%，纯碱企业装置运行稳定，上周国内纯碱产量环比增加0.27%，同比增加19.09%，库存小降，本月下旬部分企业有检修计划，3月行业开工负荷或维持较高水平，日产量维持10万吨以上，下游需求一般，刚需为主，贸易商观望，新价格成交放缓，企业待发订单小幅度增加，下游整体消费维稳，无明显新增产能，且成品压力及资金压力延续，受国外冲突影响，海运费价格上调[42][43] - 近期局势动荡，玻碱方面成本拉动预期仍存，但目前基本面数据暂未出现显著支撑信号，若局势暂缓，或有回归基本面逻辑风险，近期市场情绪震荡反复，盘面调整幅度较大，注意控制风险[43] 玻璃 - 上一个交易日主力2605白盘收于1135元/吨，涨幅0.80%，产能去化节奏有所放缓，上周在产产线环比减少1条，产量14.7万吨，库存小降，需求恢复缓慢，原片企业出货受限，现货交投氛围偏淡，深加工厂企业多集中在元宵节后开工，但全面复工仍需时日，2月份浮法玻璃厂不同燃料之间已持续亏损2 - 4个月，对原片价格支撑力度逐渐增强，浮法玻璃价格稳中探涨，情绪影响下企业价格提涨，现货重心略有上移，深加工厂订单恢复缓慢，操作刚需为主，华北、华中市场价格情况不同[44] - 基本面支撑有限情况下，盘面进入相对高位后多空博弈加剧，盘面波动大，注意控制仓位，后续持续关注中东局势演绎，如二季度内无显著改善，预计后续再度回归基本面主导逻辑[45] 烧碱 - 上一个交易日主力2605白盘收于2604元/吨，涨幅2.40%，供给小幅减量，上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量环比 -1.29%，同比 +2.55%，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比 -3.64%，同比 +27.25%，3月部分厂家有检修计划，未来氧化铝方面有新产能投放预期，非铝方面仍在复工进程中，整体趋稳，下游方面部分铝厂减产，部分原料转销，广西氧化铝新投项目进展加快，近期计划投产运行，短期国内供应端有增量预期，进口量预计增加，阶段性供需错配矛盾会有所缓解，周内粘胶短纤市场成交重心上涨，我国将于2026年5月1日全面实施对非洲53个建交国100%税目产品的零关税，利好下游氧化铝生产中铝土矿成本方面[46][47] - 在二季度检修预期、出口外盘询价热情渐涨以及下游新产能投产预期三重利好下，盘面强势，目前国内华东烧碱出口利好凸显，国内华东非铝下游领域逐步复工复产，预计3月华东液碱需求稳步提升，库存去化预期增强，叠加下游买涨情绪升温，多重利好共振支撑华东烧碱市场偏强运行，但当前出口实际成交尚未放量，后续如高价碱接受度不足，价格上调幅度仍受压制，后续需重点关注海外装置动态、出口订单落地情况、国内库存变化及装置检修进度[48] 纸浆 - 上一个交易日主力2605收盘于5272元/吨，跌幅0.19%，国内产量有减量，亚太森博（山东）浆纸有限公司将于4月20日开始为期10天的水洗停机检修，港口库存小幅去化，上周中国纸浆主流港口样本库存量环比 -1.45%，同比 +10.63%，国内供应变动不大，上周周度产量环比 +0.47%，同比

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指市场波动加大，建议空仓观望；贵金属市场波动大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭可轻仓参与低位做多；原油、聚烯烃关注做多机会；合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片预计偏强震荡；纯碱、玻璃盘面波动大，注意控制风险；烧碱关注相关情况；纸浆关注多方面走势；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜区间震荡；铝偏强运行；锌承压震荡；铅盘整；锡下方有支撑但注意风险；镍关注政策和宏观扰动；豆油、豆粕关注多头离场机会；棕榈油、菜粕菜油暂时观望；棉花中长期偏强；白糖关注原油走势；苹果中长期价格偏强；生猪考虑逢高沽空；鸡蛋可持有剩余空单；玉米关注看跌期权机会，淀粉跟随玉米行情；原木关注外盘报价等情况 [5][6][7][8][9][10][11][12][14][15][16][17][18][19][20][22][23][25][26][27][28][29][30][31][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.19%报 111.250 元等 [5] - 央行开展 265 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 140 亿元 [5] - 美国 2 月多项 CPI 数据符合预期，实际收入环比升 0.1% [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，后市有压力需谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.47%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，政策环境偏暖，市场情绪提升，但伊朗局势影响大，预计市场波动加大，建议空仓观望 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,151.98，涨幅 0.17%；白银主力合约收盘价 22,256，涨幅 -2.21% [11] - 2026 年 2 月全球实物黄金 ETF 流入约 53 亿美元，总持仓升至历史新高 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但前期涨幅大，伊朗局势影响大，建议保持观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨等 [13][14] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，成材价格中期由产业供需主导，螺纹钢需求同比下降，供应压力减轻，价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，可关注低位做多机会 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 770 元/吨 [16] - 中东地缘冲突对实际供需格局影响小，全国铁水日产量或回升，需求扩张利多价格，但供应端进口量同比增长 10%，库存处近五年同期最高水平，可关注低位做多机会 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [18] - 中东地缘冲突对实际供需格局影响小，焦煤供应回升有压力，需求端偏弱；焦炭供应平稳，需求端钢厂限产有压力，价格中期震荡，可关注低位买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.46%至 6116 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.34%至 5884 元/吨 [20] - 加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 473 万吨，成本低位窄幅波动，产量偏低，过剩压力延续，短期价格反弹后可关注多头冲高离场机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因特朗普言论及乌龙信息 [21] - 3 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业四周来首度增加石油和天然气钻机数，霍尔木兹海峡封锁引发减产，CFTC 净多头寸增加，原油价格有支撑，关注做多机会 [21][22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高，余姚市场 LLDPE 价格调整 [24][25] - 下游工厂复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌，地缘冲突增强成本支撑，市场心态好转，关注做多机会 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 5.81%，山东主流价格上调 [27] - 中东地缘冲突推高原油价格，成本端丁二烯上涨，部分装置 3 月检修，需求处于恢复阶段，库存累库，预计偏强震荡 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.63%，20 号胶主力收涨 1.11%，上海现货全乳胶价格上调 [29] - 中东地缘冲突使原油价格飙升，天胶替代需求预期增强，全球主产区进入低产期，需求逐步恢复，库存累库，预计偏强震荡 [29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 5.63%，华东现货价格上调 [31] - 海外地缘冲突与国内春季需求淡季博弈，供应产能利用率上升，需求整体仍处低位，成本端乙烯供应偏紧，电石价格下跌，库存累库，预计偏强震荡 [31][32][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.35%，山东临沂 1880 元/吨 [34] - 地缘冲突与国际供需错配，全球产能硬缺口扩大，中国春耕保供管控出口，国内供需双强紧平衡，短期偏强震荡，中期关注出口与产能投放，长期宽松格局难改 [34][35] PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 5.23%，夜盘涨停 [36] - 国内 PX 负荷 90.4%，亚洲 PX 负荷降至 83.2%，海峡封锁和春检或加剧供应紧张，下游开工回升，成本端原油波动大，短期 PX 有望去库，价格或震荡偏强但波动加剧，需谨慎操作 [36][37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 4.42%，夜盘上涨 11.36% [38] - 国内 PTA 负荷调整至 81%，聚酯负荷回升，江浙终端开工提升，成本端原油偏强，短期 PTA 加工费调整，3 月供需预期改善，价格或跟随 PX 与油价偏强运行，但波动或加剧，需谨慎操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 4.59%，夜盘上涨 6.29% [39] - 乙二醇整体开工负荷 74.14%，港口库存约 106.8 万吨，下游聚酯开工增加，中东地缘局势不确定，成本端变化或加剧，价格或震荡偏强但高库存压制涨幅，需谨慎对待 [39][40] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 0.77%，夜盘上涨 7.48% [41] - 短纤装置负荷提升，江浙终端开工回升，成本端 PTA 和乙二醇或震荡偏强，短纤库存低位和成本偏强有支撑，短期交易成本端逻辑，市场波动或加剧，需关注多方面情况 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 6.99%，夜盘上涨 8.77% [42] - 瓶片工厂负荷回升，一季度检修计划影响量约 200 万吨，下游消费回升，出口增长，成本端偏强，供应存缩量预期，现货偏紧，预计跟随成本端震荡偏强运行，需谨慎参与 [42][43][44] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1255 元/吨，涨幅 0.80% [45] - 企业装置运行稳定，产量增加，库存高位，下游需求一般，部分企业有挺价意向，氯化铵市场表现好，中东局势使成本支撑减弱，盘面或回归基本面，多空博弈大，注意控制风险 [46][47][48] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1112 元/吨，涨幅 2.87% [49] - 产能主动去化，库存累库，需求恢复缓慢，价格稳中探涨，中东局势使成本支撑减弱，盘面波动大，后续关注中东局势及基本面指标 [49][50] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 2483 元/吨，涨幅 7.82% [51] - 供给高位，部分厂家 3 月或检修，氧化铝有新产能投放预期，前期估值修复，后续关注液氯等情况 [51][52] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5260 元/吨，跌幅 0.30% [53] - 国内产量有减量，港口库存未去库，现货市场针叶浆波动加剧，阔叶浆平稳，下游企业观望，供需基本面未变，关注原油等走势 [53][54] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约跌 5.14%至 155040 元/吨 [55] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧，非洲资源政策影响市场情绪，国内江西复产不确定，矿端紧平衡，消费端淡季不淡，库存去化，下方支撑强但波动或加大，关注多方面情况 [55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 101310 元/吨，跌幅 0.22% [56] - 美伊局势不确定，关注通胀影响，我国两会进行中，3 月电解铜产量预计 117.4 万吨，需求季节性回暖，累库速度放缓，铜价暂区间震荡 [56][57][58] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 25315 元/吨，涨幅 0.68%；氧化铝主力合约收于 2892 元/吨，涨幅 1.51% [59] - 氧化铝供应过剩，几内亚铝土矿发运影响成本，国产铝供应增长但库存压力大，美伊战局影响全球电解铝供应，铝价偏强运行 [59][60] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24375 元/吨，跌幅 0.18% [61] - 进口和国产矿加工费分化，精炼锌产量适度增加，进口净流入有限，下游消费有望回升但力度弱，库存累增，锌价承压震荡 [61][62] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16655 元/吨，涨幅 0.03% [63] - 部分原生铅企业恢复，再生铅企业开工率恢复慢，蓄电池企业全面复工，供需错配使库存去化，铅价盘整 [63][64] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 1.37%报 391610 元/吨 [65] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧，刚果金军事冲突影响矿端，佤邦产出预计增加，国内加工费修复，产量企稳，需求复杂，库存去化，锡价下方有支撑，但海外局势不确定，注意控制风险 [65][66] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约涨 1.33%报 139110 元/吨 [67] - 美伊冲突使资源品价格波动加剧，全球最大镍矿产量配额削减，镍矿价格有支撑，不锈钢消费疲软，一级镍过剩，关注印尼政策和宏观事件 [67] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 3.58%至 3068 元/吨，豆油主连收涨 0.68%至 8570 元/吨 [68] - 3 月 USDA 报告下调全球产量及期末库存，大豆供需改善，油厂压榨量增加，库存有变化，消费有回暖，国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，美豆价格回升，中东冲突不确定，可关注多头离场机会 [68][69] 棕榈油 - 马棕收涨，马来西亚 2 月库存环比减少 3.94%，3 月 1 - 10 日出口量环比增长，国内 12 月进口量下滑，库存处于近 7 年同期中高水平，建议暂时观望 [70][71] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨，国内对加拿大油菜籽加征反倾销税，取消进口加拿大菜粕关税，菜籽、菜粕、菜油进口有变化，压榨厂库存情况不同，建议暂时观望 [72][73][74] 棉花 - 上一日国内郑棉增仓上涨但空间有限，外盘棉花冲高回落，3 月美国农业部报告显示全球棉花产量和期末库存预估有变化，新年度全球预计减产去库，国内累库不及预期，未来植棉面积预期调减，中长期棉价偏强，关注原油走势 [75][77] 白糖 - 上一日国内郑糖偏强震荡，外盘原糖小幅上涨，广西榨季产糖和销糖情况有变化，印度糖产量有调整，国内增产预期强烈，进口量高，预计 3 月底工业库存同比增加，关注原油走势 [78][79][80] 苹果 - 上一日苹果期货震荡运行，前期资金获利回吐，现货市场稳定，处于消费淡季，全国主产区苹果冷库库存量环比减少，本年度库存偏低，质量差，预计中长期价格偏强 [81][82] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌 0.22%至 11170 元/吨，全国均价下跌，北方价格下跌，南方窄幅偏弱，出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，部分二育补栏支撑不足，关注出栏量等情况，考虑逢高沽空 [83][84] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约上涨 0.64%至 3438 元/500kg，主产区和主销区均价持平，单斤成本下降，养殖利润偏低，2 月存栏量增加，3 月或窄幅波动，供应偏高水平，可持有剩余空单 [85] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.50%至 2395 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.48%至 2718 元/吨 [86] - 北港库存偏低，饲料企业库存低，现货价格偏强，美玉米收涨，国内玉米产需基本平衡，近期小麦替代效应或增强，中储粮网拍销售放量，玉米短期上行压力或增强，可关注看跌期权机会，淀粉需求回暖但供应充裕，跟随玉米行情 [86][87] 原木 - 上一个交易日主力 2605 收盘于 790.0 元/吨，涨跌持平 [88] - 3 月下旬进口针叶原木海运费上涨，新西兰辐射松原木外盘报价上涨，离港发运量减少，下游需求增加，