报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的期货市场进行分析，给出投资建议如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等[7][10][12] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，公开市场央行开展逆回购操作，5月制造业、综合PMI上升，非制造业PMI下降，进出口情况改善[5] - 美国延长对中国301调查豁免期限，宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易有进展，建议谨慎[6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，2025年1 - 5月TOP100房企销售总额同比下降，5月单月降幅扩大[8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收涨，白银主力合约微跌，特朗普提高进口钢铁关税，欧盟准备反制[11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯、上海螺纹钢和热卷有相应报价[13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货跌势延续，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉、超特粉有现货报价[15] - 铁水日产量回落，4月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，供需格局转弱，铁矿石估值高，期货在前期低点获支撑，可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，注意仓位管理[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，下游采买谨慎，产地库存累积，煤价降价加快；钢厂铁水产量回落，采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格下调[17] - 期货再创新低，短期或延续跌势，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌，天津锰硅、内蒙古硅铁现货价格下跌，5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价企稳走高，上周样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量有变化，铁合金需求偏弱、供应偏高，锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力[18] - 螺纹钢产量处于高位，旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应或有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，若现货大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会[19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因美国上诉法院暂时允许特朗普关税，5月13日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，5月30日当周美国活跃石油钻机数下滑，OPEC + 七月八个成员国将增产，产量调整视市场情况而定[20] - OPEC + 增产符合预期且可能调整，缓解市场担忧，美国关税干扰市场，美国原油产量对供应影响有限，油价有望反弹，可考虑原油主力合约偏多操作[21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下跌，跌破均线组，亚洲高硫燃料油月初趋软，近月裂解价差下跌，超低硫燃料油区间震荡，新加坡交易窗口有高硫燃料油交易，各类型燃料油现货升贴水有变化[23][24] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，ARA、新加坡、富查伊拉库存下降，成本端原油价格反弹将带动燃料油价格反弹，可考虑燃料油主力合约偏多操作[24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，丁二烯价格回调使加工亏损扩大，产能利用率回落，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓影响，厂家和贸易商库存环比累库[26] - 等待企稳参与反弹[27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，20号胶主力收涨，上海现货价格下调，基差持稳，需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库致盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多影响割胶，原料产出少、采购价格高，需求端企业排产稳定但预计轮胎样本企业产能利用率或走低，库存同比偏高且环比累库，泰中召开相关磋商会议[28][29] - 暂时观望，关注企稳做多机会[30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨，现货价格持稳，基差收窄，基本面短期变化不大，跟随宏观情绪波动，供应回升，出口偏好，内需偏弱，本周生产企业产能利用率增加，管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好，成本利润方面烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，企业厂库库存可产天数下降[31] - 底部震荡[31] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳，短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，农需启动后盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差[32] - 供应日产预计维持在20万吨附近，农业处于农需空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限，企业总库存量增加[33] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，PXN、PX - MX价差有变化，检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升，青岛丽东、浙石化有提负计划，4月中国大陆PX进口总量环比下降，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整[35] - 短期原油价格震荡，供需结构偏紧，PXN修复至高位，PX工厂或提负，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本端原油和宏观政策[35] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，华东现货现价和基差率已知，供应端部分装置重启和检修，节前PTA负荷下降，需求端部分聚酯工厂减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工调整，新订单乏力，成本端PX震荡，外盘原油价格有支撑[36] - 短期PTA供需结构改善，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，可逢低区间操作，注意控制风险[37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端整体开工负荷上升，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷下降，华东主港地区MEG港口库存减少，计划到货量持续减少，需求端下游聚酯开工下降，终端织机开工基本维持[38] - 短期乙二醇供应增加，库存小幅去化，需求改善，供需博弈增加，预计震荡调整，抑制上行空间，关注港口库存和宏观政策[38] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约下跌，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工持稳，坯布订单弱势，布价持稳，4月纺织服装出口额增长，成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡有支撑[39] - 下游终端需求回暖，短纤成本有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，可逢低谨慎参与，注意控制风险[39] 瓶片 - 上一交易日瓶片2507主力合约下跌，成本效益方面原料端PTA供需改善有成本支撑，供应端聚酯瓶片装置负荷维持，提升空间有限，需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口高位增长，关注集装箱和海运费[40][41] - 近期原料价格震荡偏暖，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本端震荡，可谨慎参与，注意成本价格变化[41] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分企业设备点火开车、投产或恢复正常，部分检修，上周产量增加，库存减少，6月初供应有增加预期，临近月底企业新价格未出台，下游采购谨慎[42] - 中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎，抑制现货价格上涨，当前基本面供应缩减、需求平稳，价格或偏稳震荡[42] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分玻璃生产线复产点火或改产，总产线变动不大，实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡[43][44][45] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，上海氯碱装置检修，本周样本企业产量增加，下周部分地区装置提负、部分新增检修，预计产能利用率和产量情况，库存中性且减少，需求方面氧化铝部分厂复产，可流通现货偏紧，价格底部支撑上移，国内现货价格偏强[46] - 烧碱刚需维持，供应未显著下滑，整体供需宽松，区域差异明显，需关注企业装置运行和液氯价格[46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘上涨，上周主流港口样本库存量小幅累库，下游开工部分纸种有增减变化，原纸市场低迷，停工纸企未复产，6月传统淡季临近，原纸开工率或下降，耗浆量或缩减，山东地区各类型纸浆有报盘参考价[47][48] - 国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘上涨，中美贸易进展使市场对终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，跌破20日均线，上海金属网电解铜报价下跌，期货市场交投清淡，美国贸易政策反复，市场观望，现货市场氛围清淡，下游备库完毕，贸易商出货，消费清淡，现货报价上抬，好铜、平水铜、差铜有不同升水情况[50][51] - 美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，可考虑沪铜主力合约偏多操作[51] 锡 - 上一交易日沪锡下跌，Bisie锡矿复产，产量运输中，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常，消费端下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，锡价主要矛盾是现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡[52] 镍 - 上一交易日沪镍上涨，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交弱，进入消费淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，预计价格偏弱运行[53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨，豆油主连收跌，现货方面连云港豆粕持平，张家港一级豆油下跌，美豆种植顺利，节间美豆主连收跌，5月30日当周油厂大豆压榨量恢复高位，油厂豆粕、豆油库存增加，4月餐饮收入增长，1季度末生猪存栏、4月能繁母猪存栏、4月全国蛋鸡存栏有变化，饲料需求或增长[54] - 巴西大豆丰产，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨有利润，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主；豆油底部成本支撑增强，下行空间受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[55] 棕榈油 - 马棕周五收盘下跌，因美豆油期货走软，周一休市，美国法院批准特朗普加征关税请求，关税不确定性仍存，印尼1 - 4月棕榈油出口减少，国内进口情况有变化，棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入有增长和下滑情况，现货方面广东棕榈油、进口7月船期棕榈有价格变化[56][57] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会[58] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五、周一均下跌，农户关注降雨，油菜籽市场此前顶住豆油价格疲软，周一走势使菜籽油相对强势回落，国内自2025年3月20日对原产加拿大菜子油、油渣饼加征关税，4月进口菜油、菜粕情况有变化，1 - 4月进口菜油总量同比增加，分国别进口有占比情况，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存有不同情况，现货方面广西菜粕、菜油有价格变化[59] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会[60] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，中美经贸不明朗使市场观望，假期外盘棉花上涨，因空头回补和出口销售改善，美国法院对关税政策裁定有变化，影响盘面，5月22日止当周美国棉花出口装船增加，5月供需报告显示全球棉花产量减少、消费量增加，预计美国棉花收割面积、产量增加，期末库存上升，中美国暂停增加关税利好棉花，关注新出口订单[61] - 国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好，产业端处于淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，采购随用随采，国际供需无新增驱动，关注中美关税政策[62] - 等待回调之后逢低做多[63] 白糖 - 上一日国内郑糖下跌创新低，假期外盘原糖上涨，因巴西产量低于预期，5月上半月巴西中南部地区糖产量下滑，截至4月底2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况有变化，4月进口食糖情况有变化，1 - 4月累计进口减少，印度糖产量及出口可能下滑[64] - 国外巴西产量偏低但压榨将提速，亚洲主产国降雨利于增产，国内库存低，进口后期增加，供需矛盾不尖锐，等待价格回落消费旺季启动，关注分批做多机会[65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货探底回升，消息面和基本面变化不大，陕西、甘肃庆阳、山西临汾产区或减产，具体产量待套袋后明朗，截至5月28日全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓，5月29日山东栖霞产区苹果库内价格持平[67][68] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度国内产量不确定，关注套袋数据和第三方调研数据，关注回调后做多机会[68][69] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，端午假期北方猪价波动有限，集团出栏量和成交价有变化，南方市场稳定，节后消费回落，月初集团场出栏计划减少，供应微降，价格下滑和上行空间均有限，部分大集团不开二育养殖票影响二育补栏，2024年3月能繁母猪存栏有变化，5月规模场计划出栏量增加，节前出栏体重下降，冻品库存库容率下降，集团养殖成本低位震荡[70] - 上一交易日主力合约上涨，基差已知，集团场出栏增加，端午节后消费淡季需求弱，但合约贴水，单边做空风险回报率有限，关注节后二次育肥参与力度，考虑旺季合约正套机会[71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价下跌，鸡蛋单斤成本下降，养殖利润偏低，4月全国在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势5月存栏量或继续增长，关注淘汰鸡情况，主力合约上涨，基差已知[72][73] - 6月鸡蛋供应或增加，端午节前备货有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需保持谨慎，股指看好长期表现可考虑做多，贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等，还对各品种的行情走势、基本面情况进行阐述并给出相应策略 [7][10][12] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.65%报 118.690 元等，公开市场央行开展 2660 亿元 7 天期逆回购操作，美国国际贸易法院阻止特朗普关税，美联储对待降息谨慎 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.68%等 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 764.32 涨幅 -1.03%等，美国第一季度实际 GDP 年化环比修正值降 0.2% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属中长期上涨逻辑强，回调是布局机会，考虑做多黄金期货 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨等 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，需求旺季尾声价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货低位收阳有止跌迹象，投资者可关注做空机会并适时止盈 [14] - 投资者可轻仓参与 [15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 737 元/吨 [16] - 铁水日产量回落，4 月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，供需格局边际转弱，铁矿石估值高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会并及时止盈止损 [16] - 投资者可轻仓参与 [17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势 [18] - 焦煤供应宽松，炼焦煤成交氛围转弱，焦炭部分钢厂采购意愿降低，价格重启下调，期货再创新低或延续跌势，投资者可关注做空机会并适时止盈 [19] - 投资者可轻仓参与 [20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.50%至 5530 元/吨等，5 月 23 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回升 [21] - 螺纹钢周度产量高位，铁合金短期需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，底部区间空头可离场，亏损大时可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，5 月 20 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降，OPEC+讨论 7 月增产 [23] - OPEC+会议即将召开，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税干扰市场，适合短线操作，考虑主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落走势偏强，韩国炼油厂检修接近尾声，新加坡有燃料油交易，各品种有评估价 [26][27] - 成本端原油因 OPEC 会议预期乐观上涨，美国裁定关税违法利好全球贸易支撑燃料油价格，考虑主力合约暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.13%，山东主流价格持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本端回落，原料丁二烯价格回调，产能利用率回落，需求端受关税和基建影响，库存累库 [29] - 偏弱震荡 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.35%，20 号胶主力收涨 0.48%，上海现货价格持稳，需求端有担忧，库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有价差收窄驱动，供应端产区雨水多，需求端企业排产稳定，库存同比偏高，泰中召开相关会议 [31][32] - 等待盘面企稳暂时观望为主 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.59%，现货价格下调，供应逐步回升，需求端出口偏好、内需偏弱，产能利用率环比增加，下游订单欠佳，成本利润方面烧碱反弹、动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，厂库库存可产天数下降 [34][35] - 底部震荡 [36] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.50%，山东临沂持稳，短期成本下移、农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需启动盘面或企稳回升，供应日产预计维持 20 万吨附近，农业处于农需空档期，工业需求减弱，出口未联动，库存环比增加 [37][38] - 继续回落可择机布局多单 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 2.41%，PXN 价差上升至 270 美元/吨，检修装置重启叠加计划检修延后，负荷提升至 78%，4 月中国进口总量约 72.2 万吨环比下降 14.8%，成本端关注 OPEC 会议 [40] - 短期原油震荡，供需结构偏紧，PXN 有支撑，以谨慎偏强思路对待，关注成本和宏观政策 [40] PTA - 上一交易日主力合约上涨 2.56%，华东现货现价 4867 元/吨，本周部分装置重启和检修，负荷降至 75.7%，部分聚酯工厂减产，负荷下调至 91.8%，江浙终端开工局部调整，新订单乏力，PX 偏强调整，外盘原油有支撑 [41] - 短期供需结构改善，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡偏强调整，考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.25%，整体开工负荷 59.83%环比上升 1.58%，华东主港库存约 68.7 万吨环比减少 5.6 万吨，下游聚酯开工降至 91.8%，终端织机开工基本维持 [43] - 短期供应增加，库存小幅去化，需求改善，供需博弈增加，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策 [43] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 1.31%，装置负荷下滑至 93.2%，江浙终端开工持稳，下游原料备货 10 - 20 天不等，坯布订单弱势维持，布价持稳，4 月纺织服装出口额双增长，PTA 和乙二醇价格震荡偏强 [44] - 下游终端需求回暖，成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本震荡偏强，考虑逢低谨慎参与 [44] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 1.51%，原料端 PTA 供需改善成本支撑增强，聚酯瓶片装置负荷维持在 84.3%，下游软饮料消费持续回升，4 月产量 15448.9 万吨同比增加 6% [45] - 原料价格震荡偏暖，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本震荡，考虑谨慎参与 [45] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1215 元/吨跌幅 2.02%，连云港碱业等装置投产或恢复，本周行业开工负荷回升，产量 68.51 万吨环比增加 3.21%，库存 162.43 万吨环比减少 3.13%，下月初供应或增加，下游采购谨慎 [46] - 中长期供大于求局面难缓解，当前价格或延续偏稳震荡 [46] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1009 元/吨跌幅 1.66％，漳州旗滨等玻璃厂有复产点火情况，总产线变动不大，实际供需无明显驱动，现货价格 1230 元/吨环比降 3 元/吨，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [47][49][50] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2456 元/吨跌幅 0.45%，上海氯碱装置检修，本周样本企业周度产量 81.96 万吨环比增加 2.16%，预计下周产能利用率 84.7%左右，库存 39.26 万吨环比减少 2.07%，氧化铝部分厂复产，价格底部支撑上移，烧碱刚需维持，供需偏宽松，区域差异明显，关注装置运行和液氯价格 [51] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5326 元/吨涨幅 0.38%，本周港口样本库存量 216.1 万吨环比上涨 0.2%，下游开工有增减，原纸市场低迷，6 月淡季临近开工率或下降，山东地区各纸浆报盘参考价下调，国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策 [52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 2.23%至 58860 元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走高，上海金属网 1电解铜报价 78360 - 78560 元/吨，节前期货市场交投清淡，现货市场氛围清淡，需求转弱，供应不宽裕，报价坚挺 [54] - 美国裁定关税措施违法利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡跌 2.28%至 251810 元/吨，Alphamin 宣布刚果（金）锡矿复产，2025 年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价上方压力大，以偏空震荡看待 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨 1.25%至 121240 元/吨，中美贸易谈判进展修复宏观情绪，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，进入淡季需求或走弱，新能源方面订单增量难持续，一级镍过剩，关注宏观情绪修复后机会 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.03%至 2962 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7724 元/吨，5 月 23 日当周主要油厂大豆压榨量 221 万吨，油厂豆粕和豆油库存累升，4 月餐饮收入同比增长 5.2%，25 年 1 季度末生猪存栏同比转增，4 月能繁母猪存栏量同比微升，4 月全国蛋鸡存栏量 12.53 亿只，巴西大豆丰产，5 月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至 20% [58] - 预计主力合约豆粕上行承压观望为主，豆油底部区间成本支撑增强可关注虚值看涨期权机会 [59] 棕榈油 - 马棕连续五日上涨，马来西亚将提升生物柴油掺混比例，2025 年 1 - 4 月我国进口棕油总量 77 万吨同比降 20.2 万，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，4 月全国餐饮收入同比增长 5.2%，现货广东棕榈油 8700 涨 100 [60] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，洲际交易所油菜籽期货收高，截至 5 月 26 日当周加拿大春季播种油菜完成 83%，2025 年 3 月 20 日起中国对原产加拿大的菜子油等加征 100%关税，2025 年 1 - 4 月我国进口菜油总量 91.4 万吨同比增 24 万吨，4 月菜粕进口 29.85 万吨环比增加 18.5%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最低、最高、最高水平，现货广西菜粕 2470 跌 10，广西菜油 9450 持稳 [62][63] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，隔夜外盘棉花因假期下跌 0.3%，美国国际贸易法院裁决阻止特朗普关税但特朗普将上诉，中美暂停增加关税 90 天，截至 2025 年 5 月 25 日当周美国棉花种植率为 52%，全球棉花产量 2565 万吨同比减少 71 万吨，消费量 2571 万吨同比增加 30 万吨，预计 2025/26 年度美国棉花收割面积增加，产量增加 2 万吨，期末库存上升，今年国内棉农植棉积极性高，面积增加，目前棉苗长势好 [65][66] - 产业链进入需求淡季，但中美暂停关税纺织品或抢出口，关注新出口订单，国内商业库存趋紧棉价有支撑，但纺织企业补库意愿低，未来关注中美关税政策，等待回调后逢低做多 [68][69] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，隔夜外盘原糖上涨 0.7%，5 月上半月巴西中南部地区糖产量共计 240.8 万吨较去年同期下滑 6.8%，截至 2025 年 4 月底 2024/25 年制糖期全国共生产食糖 1110.72 万吨同比增加 115.33 万吨，累计销售食糖 724.46 万吨，工业库存 386.26 万吨同比减少 34.48 万吨，2025 年 4 月份我国进口食糖 13 万吨同比增加 8 万吨，1 - 4 月累计进口食糖 28 万吨同比减少 97 万吨，截至 5 月 15 日印度糖量已达 2574.4 万吨，本年度最终产量可能在 2600 万吨以下，出口可能下滑 60 万吨左右 [70][71] - 国外巴西产量偏低但预计压榨提速，国内库存低、进口量偏低，供需矛盾不尖锐，等待价格回落消费旺季启动，区间震荡操作 [71][72] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，陕西产区等有减产情况，截至 2025 年 5 月 28 日全国主产区苹果冷库库存 151.96 万吨环比上周减少 18.89 万吨，走货速度放缓，5 月 29 日山东栖霞产区苹果库内价格中间价环比持平 [72] - 当前冷库剩余总量低于去年同期，市场销售情况良好，预计未来现货价格偏强，新年度产量不确定，关注后期套袋数据和第三方调研数据，关注回调后做多机会 [

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，需保持谨慎 [7] - 股指看好长期表现，可考虑做多股指期货 [10] - 贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金期货 [12] - 螺纹、热卷投资者可关注做空机会，轻仓参与 [14][15] - 铁矿石投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [16][17] - 焦煤焦炭投资者可关注做空机会，轻仓参与 [19][20] - 铁合金锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [22] - 原油适合短线操作，主力合约暂时观望 [25][26] - 燃料油主力合约暂时观望 [29] - 合成橡胶震荡运行 [31] - 天然橡胶暂时观望 [34] - PVC延续震荡运行 [37] - 尿素继续回落可择机布局多单 [40] - 对二甲苯PX谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] - PTA考虑区间操作，注意控制风险 [43] - 乙二醇短期震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动情况 [44] - 短纤谨慎参与，注意控制风险 [47] - 瓶片谨慎参与，注意成本价格变化 [48] - 纯碱价格或延续偏稳震荡 [49] - 玻璃市场情绪偏淡，无明显驱动 [52] - 烧碱刚需维持，后续关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] - 纸浆预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [54] - 碳酸锂在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [55] - 铜沪铜主力合约偏多操作 [57] - 锡以偏空震荡观点看待 [58] - 镍关注宏观情绪修复后机会 [59] - 豆油、豆粕豆粕观望，豆油底部支撑区间关注虚值看涨期权机会 [62] - 棕榈油关注菜棕、豆棕价差做扩机会 [64] - 菜粕、菜油关注菜粕回调后的做多机会 [67] - 棉花等待回调之后逢低做多 [72] - 白糖区间震荡操作 [77] - 苹果关注回调后做多的机会 [79] - 生猪考虑旺季合约正套机会 [82] - 鸡蛋反弹后逢高沽空 [84] - 玉米&淀粉玉米暂时观望，玉米淀粉跟随玉米行情 [87] - 原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [89] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期持平，5年期和2年期主力合约均跌0.01% [5] - 央行开展2155亿元7天期逆回购操作，单日净投放585亿元；4月全国发行地方政府债券6933亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，需保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500和中证1000股指期货主力合约分别下跌0.20%、0.21%、0.26%和0.32% [8][9] - 1 - 4月国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价772.28，涨幅0.09%，夜盘收盘价771.1；白银主力合约收盘价8225，涨幅0.10%，夜盘收盘价8203 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调可布局，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价格2940 - 3080元/吨，上海热卷报价3170 - 3190元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或进一步下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货破位下跌，投资者可关注做空机会 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡，PB粉港口现货报价735元/吨，超特粉现货价格610元/吨 [16] - 铁水日产量高，一季度进口量和国产原矿产量下降，4月后进口量回升，港口库存下降，供需格局好转支撑价格，估值水平在黑色系中最高，期货大幅回调，投资者可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势 [18] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱，价格承压；焦炭钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，现货价格重启下调，期货再创新低，投资者可关注做空机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.25%至5606元/吨，硅铁主力合约收跌0.29%至5452元/吨 [21] - 5月23日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量有变化，需求偏弱，供应偏高，仓单高位 [21] - 旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，收于前期低位附近 [23] - 5月20日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降；OPEC+讨论6月会议是否增产，7月日产量增加41.1万桶/日是选项之一 [24] - OPEC+会议下周召开，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税干扰市场，原油产量未大幅提升，适合短线操作，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落，收于均线组附近 [27] - 亚洲高硫燃料油裂解价差回落，溢价稳定，远期曲线定价过高；低硫燃料油供需基本面将趋紧，集装箱运费上涨或带动船用燃料油市场 [27][28] - 全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，但新加坡和ARA地区库存增加利空价格，主力合约暂时观望 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.75%，山东主流价格下调至11550元/吨，基差持稳 [30] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端回落，跌回前低附近或震荡运行；原料丁二烯价格回调，加工亏损扩大；产能利用率回升，轮胎企业成品库存高，出口受关税压制，内需受基建投资放缓制约，厂家和贸易商库存环比累库 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.36%，20号胶主力收跌4.52%，上海现货价格下调至14000元/吨附近，基差持稳 [32] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，盘面下挫；供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高；需求端企业排产稳定，预计下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；社会库存同比偏高，环比累库；泰中召开相关磋商会议，暂时观望 [32][33][34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.02%，现货价格下调50 - 60元/吨，基差持稳 [35] - 基本面短期变化不大，跟随宏观情绪波动，供应逐步回升，需求端出口偏好，内需偏弱；产能利用率环比增加，同比减少；管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好；成本利润方面，烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观；厂库库存可产天数环比减少，延续震荡运行 [35][36][37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.76%，山东临沂持稳至1860元/吨，基差收窄 [38] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，后续农需启动盘面或企稳回升；日产预计维持在20万吨附近；农业处于麦收空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限；企业总库存量91.74万吨，环比增加12.26%，继续回落可择机布局多单 [38][39][40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌0.66%，PXN价差上升至270美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [41] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至78%；4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平；国际原油价格震荡调整，短期原油价格震荡，供需结构转弱，或有震荡调整，谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌0.6%，华东现货现价4875元/吨，基差率为2.77% [42] - 中泰、虹港和嘉通PTA装置重启，负荷提升至77.1%；福建工厂装置检修，聚酯负荷下调，江浙终端开工基本维持，坯布订单回落；PX谨慎，外盘原油价格承压；短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足，压制盘面，考虑区间操作 [42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌1.26% [44] - 近期装置重启与检修并行，开工负荷58.25%，环比下降2.26%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷61.25%，环比上升1.21%；华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨，环比减少5.6万吨，计划到货量持续减少；下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工基本维持，需求端回暖；短期供应缩量，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤2507主力合约下跌0.28% [45] - 装置负荷上升至96.2%；江浙终端开工持稳，坯布订单回落，布价抬升困难；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足；下游终端需求回暖，但成本端支撑不足，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [45][46][47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2507主力合约下跌0.5% [48] - 原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱；聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，4月产量15448.9万吨，同比增加6%；预计后市跟随成本端运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [48] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1215元/吨，跌幅2.02% [49] - 连云港碱业和湖北双环新产能投产，中盐昆仑碱业装置恢复正常，部分企业检修，本周开工负荷回升；上周库存167.68万吨，环比减少1.07%；厂家新单欠佳，部分厂家新单价格下调；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎，价格或延续偏稳震荡 [49] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1009元/吨，跌幅1.66％ [50] - 沙河市安全实业、河北德金和南和县长红玻璃有限公司部分产线复产或改产，但总产线变动不大；华北玻璃市场价格低位运行，5月均价预计较4月下跌4.5%；多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [51][52] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2456元/吨，跌幅0.45% [53] - 上海氯碱装置检修，上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加1.83%，同比增加3.32%；库存40万吨，环比减少3.61%，同比下调2.27%；需求方面，氧化铝复产规模不明显，受几内亚矿石供应扰动影响，市场看涨情绪强，但为烧碱消费和利润带来压力；下游采购正常，工厂库存减少，各厂送货量增加，50碱库存压力不大且有订单，周内维持高位；山东地区氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调；刚需维持，供应未显著下滑，整体供需宽松，区域化差异明显，后续关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5326元/吨，涨幅0.38% [54] - 芬林集团凯米工厂5月28日开始为期五周的年度停机维护；上周中国纸浆主流港口样本库存量215.7万吨，环比下降1.9%；下游开工涨跌不一，主流需求生活用纸环比下降0.2％，原纸市场低迷，停工纸企未恢复生产，业者观望；山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆主流市场报盘参考价下调；国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [54] 碳酸锂 - 上一交易日，主力合约收盘跌0.59%至60380元/吨 [55] - 中美贸易进展令市场对终端消费预期回暖，但矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，供应端减产难度加大，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求或走弱，下游补库意愿差，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前价格难反转 [55] 铜 - 上一交易日，沪铜震荡走低，收于均线上方，上海金属网1电解铜报价78320 - 78580元/吨，均价78450元/吨，较上交易上涨10元/吨；节前期货市场交投清淡，铜价横盘震荡，现货市场氛围清淡，供需两弱，现货跟盘小幅波动；美国国际法庭裁定关税措施违法，利好市场情绪，但美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，沪铜主力合约偏多操作 [56][57] 锡 - 上一交易日，沪锡跌1.84%至256930元/吨 [58] - Alphamin锡矿复产，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库；主要矛盾在于现实端紧缺与宽松预期博弈，预计锡价上方压力大，以偏空震荡观点看待 [58] 镍 - 上一交易日，沪镍跌1.19%至119800元/吨 [59] - 中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复；印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限；需求端，不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求或走弱，新能源方面，4月三元材料出口订单旺盛，5月订单增量难持续，一级镍过剩；关注宏观情绪修复后机会 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资建议，如国债保持谨慎，股指看好长期表现并考虑做多，贵金属考虑做多黄金期货等，还提醒投资者关注各品种基本面、政策及市场动态，做好风险控制和仓位管理 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.26%报 119.460 元等[5] - 央行开展 4480 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 910 亿元[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.51%等[7] - 1 - 4 月规模以上工业企业利润总额同比增长 1.4%，4 月底公募基金资产净值首破 33 万亿元[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，但看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[8][9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 771.6，涨幅 -0.73%，白银主力合约收盘价 8217，涨幅 -0.76%[11] - 美国 4 月耐用品订单环比降 6.3%，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值[11] - 认为贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨等[13] - 房地产下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，需求旺季尾声价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致[13][14] - 钢材价格估值低，下行空间或不大，但期货破位下跌，投资者可关注做空机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货继续回调，PB 粉港口现货报价 735 元/吨[16] - 铁水日产量高，需求旺盛，一季度进口和国产原矿产量下降，4 月后进口回升，港口库存下降[16] - 估值水平在黑色系中最高，期货大幅回调或考验前期低点，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，供应宽松，成交氛围转弱[18] - 钢厂铁水产量高但部分采购意愿降低，焦炭现货价格上调后重启下调[18] - 期货再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注做空机会，轻仓参与[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.23%至 5616 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.73%至 5452 元/吨[21] - 5 月 23 日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，螺纹钢产量小幅回升，铁合金需求偏弱供应偏高[21] - 旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会[22] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡，受 10 日均线压制[23] - 基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国石油和天然气钻机数量下降，OPEC+讨论 7 月增产[24] - OPEC+会议受关注，市场供过于求隐忧仍存，适合短线操作，主力合约暂时观望[25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走低，跌破均线组，亚洲超低硫燃料油市场缓和，高硫燃料油上涨[27] - 亚洲燃料油裂解价差下降，ARA 地区燃料油库存增加[27][28] - 关税协议使贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，但库存增加利空，主力合约偏空操作[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.60%，山东主流价格持稳至 11800 元/吨，基差收窄[30] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端回落，原料丁二烯价格回调，加工亏损扩大[30] - 预计合成橡胶震荡运行[31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.87%，20 号胶主力收涨 2.60%，上海现货价格持稳至 14350 元/吨，基差收窄[32] - 产区雨水增多扰动割胶，原料产出少价格高，需求端企业排产稳定，库存同比偏高且环比累库[32] - 预计天然橡胶重回震荡运行[34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.58%，现货价格下调（70 - 80）元/吨，基差持稳[35] - 供应逐步回升，需求端出口偏好内需偏弱，生产企业产能利用率环比增加，管型材企业开工率低[35] - 预计 PVC 延续震荡运行[37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.17%，山东临沂下调至 1850（ - 10）元/吨，基差持稳[38] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，后续农需启动盘面或企稳[38] - 可适当逢低布局多单，关注政策和内外盘价差[38][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 0.06%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨[41] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX 负荷提升至 78%，4 月进口总量环比下降 14.8%，同比基本持平[41] - 短期原油震荡，供需结构转弱，或震荡调整，谨慎参与，关注成本和宏观政策[41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌 0.17%，华东现货现价 4913 元/吨，基差率 3.85%[42] - 供应端装置重启，负荷提升至 77.1%，需求端装置检修减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工平稳[42] - 短期供需结构改善但成本支撑不足，谨慎对待，区间操作，关注风险[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 0.5%，供应端重启与检修并行，开工负荷 58.25%，港口库存减少[43] - 需求端下游聚酯开工降至 94.2%，终端织机开工平稳，需求回暖[43] - 短期供应缩量、库存去化、需求改善，但成本缺乏驱动，预计震荡调整，关注库存和政策[43] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约下跌 0.31%，供应端装置负荷上升至 96.2%，需求端江浙终端开工持稳[44] - 下游原料备货少，坯布订单回落，4 月纺织服装出口额同比环比双增长，成本端 PTA 和乙二醇震荡[44] - 下游需求回暖但成本支撑不足，或减产，跟随成本震荡，谨慎参与[44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 0.1%，成本端 PTA 供需改善但支撑环比减弱，装置负荷上升至 84.3%[45] - 需求端下游软饮料消费回升，4 月产量同比增加 6%[46] - 原料价格震荡，瓶片供需改善，跟随成本运行，谨慎参与，关注成本价格[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1231 元/吨，跌幅 2.30%，连云港碱业等装置投产或恢复，行业开工负荷回升[47] - 上周库存 167.68 万吨，环比减少 1.07%，厂家新单欠佳，部分新单价格下调[47] - 中长期供大于求，库存充足，下游玻璃增产线少，价格或延续偏稳震荡[47] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1031 元/吨，涨幅 1.18％，部分玻璃生产线复产或改产，但总产线变动不大[48] - 实际供需无明显驱动，华北玻璃市场价格低位运行，5 月均价预计较 4 月下跌 4.5%[48][49] - 多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡[50] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2449 元/吨，跌幅 1.17%，上海氯碱装置检修，样本企业周度产量环比增加[51] - 库存中性，需求对烧碱刚需维持，氧化铝复产规模不明显，下游采购正常，各厂库存减少[51] - 整体供需宽松，区域差异明显，关注企业装置运行及液氯价格波动[51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5274 元/吨，跌幅 2.77%，芬林集团凯米工厂将停机维护，库存小降[52] - 下游开工涨跌不一，原纸市场低迷，停工纸企未复产，针叶浆等市场报盘参考价下调[52][53] - 国内供应高位，国际充裕，下游消费清淡，受关税影响预计盘面短时反弹，关注减产和消费政策[53] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.86%至 60920 元/吨，中美贸易进展使终端消费预期回暖[54] - 矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，供应减产难度加大，进口货源充足，消费增速放缓，库存累增[54] - 供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转[54] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于均线上方，上海金属网 1电解铜报价 78300 - 78580 元/吨，均价较上日下跌 85 元/吨[55] - 节前市场氛围清淡，仓量骤减，现货市场成交偏弱，升水下滑，中美关税影响实体经济，美国精炼铜库存增加[55][56] - 铜上涨基础仍在但上涨后有下跌可能，主力合约偏空操作[56][57] 锡 - 上一交易日沪锡跌 0.4%至 264290 元/吨，Alphamin 锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼矿端成本上涨[58] - 国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，下游排产良好，关税谈判利好出口，库存去化[58] - 锡价上方压力大，以偏空震荡看待[58] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.18%至 122300 元/吨，中美贸易谈判进展使宏观情绪修复，印尼、菲律宾收紧矿端供应[59] - 矿价高位成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，刚果金政策使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑[59][60] - 下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交弱，新能源订单增量难持续，关注宏观情绪修复机会[60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.64%至 2966 元/吨，豆油主连收涨 0.21%至 7740 元/吨，特朗普推迟对欧盟加征关税[61] - 5 月 23 日当周油厂大豆压榨量增加，豆粕和豆油库存累升，4 月餐饮收入同比增长，饲料需求预计小幅增长[61] - 巴西大豆丰产，国内大豆到港量攀升，豆粕上行承压观望，豆油底部支撑增强可关注虚值看涨期权机会[62] 棕榈油 - 马棕收盘微幅上涨，5 月 1 - 25 日出口量环比增幅 7.3% - 11.6%，国内 1 - 4 月进口棕油总量同比降 20.8%[63][64] - 棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，4 月餐饮收入同比增长，现货价格上涨[64] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会[65] 菜粕、菜油 - 加菜籽合约上涨，国内对加拿大菜子油等加征 100%关税，4 月进口菜油环比下降，1 - 4 月同比增加[66] - 中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最低、最高水平，现货菜粕涨菜油跌[66] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，外盘棉花因假期下跌 0.5%，受美元走强和谷物原油市场影响，中美暂停加征关税 90 天[67] - 美国棉花种植率 52%，全球棉花产量减少消费量增加，国内棉农植棉积极性高，面积增加，棉苗长势好[67][68] - 产业链进入需求淡季，但中美暂停关税纺织品有抢出口可能，国内商业库存趋紧，棉价下方有支撑，关注关税政策[68] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，外盘原糖下跌，市场等待巴西产量数据，巴西中南部 4 月下半月甘蔗加工和糖产量下降[69] - 2024/25 年制糖期全国产糖量同比增加，销售增加，工业库存减少，4 月进口食糖同比增加，1 - 4 月累计减少[69] - 印度糖产量或低于预期，出口可能下滑，国外巴西产量预计提速，国内库存低进口少，等待消费旺季，区间震荡操作[70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，陕西等产区减产，具体产量数据待套袋后明朗，全国主产区苹果冷库库存减少[72] - 山东栖霞产区苹果库内价格持平，冷库剩余总量低于去年，销售情况好，主力合约代表新年度价格，产量不确定[72] - 关注后期套袋数据和产量调研数据，关注回调后做多机会[72][73] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方猪价反弹，屠企“抢货”，二育询盘积极性提升，南方行情上涨，临近端午消费增量[74] - 2024 年 3 月能繁母猪存栏环比下跌同比增长，5 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存库容率下跌[74][75] - 集团场出栏增加，端午后消费淡季需求偏弱，但合约贴水，单边做空风险回报率有限，关注节后二次育肥，考虑旺季合约正套机会[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价上涨，单斤成本约 3.53 元，同比下降 2%，养殖利润约 - 0.59 元/斤，同比偏低[77] - 4 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长，按补苗趋势 5 月或继续增长，主力合约下跌，基差 15[77][78] - 6 月鸡蛋供应或增加，端午备货有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放，考虑反弹后逢高沽空[78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.04%至 2324 元/吨，淀粉主力合约收跌 0.26%至 2652 元/吨，巴西玉米产量预估上调[79] - 港口库存偏高，中储粮玉米轮出放量，需求方面生猪存栏和能繁母猪存栏同比回升，深加工消费量和淀粉产量有变化[80] - 国内玉米供需趋向平衡，底部支撑强，但进口或上量，供应压力仍存，淀粉产需两弱，跟随玉米行情，暂时观望[81] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 755.0 元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷可关注做空机会；铁矿石可关注低位买入机会；焦煤焦炭可关注做空机会；铁合金锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会；原油适合短线操作，主力合约暂时观望；燃料油主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶震荡运行；PVC延续震荡运行；尿素继续回落可择机布局多单；PX短期或有小幅回调预期，谨慎参与；PTA短期需谨慎对待，考虑区间操作；乙二醇短期震荡调整；短纤短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与；瓶片预计后市跟随成本端运行，谨慎参与；纯碱价格或延续偏稳震荡；玻璃实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡；烧碱整体供需偏宽松，关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策；碳酸锂价格难以反转；沪铜主力合约偏多操作；锡价上方压力较大，偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；豆粕观望为主，豆油底部支撑区间关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注菜棕、豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后的做多机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪考虑暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米和淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [6][7][10][11][12][13][15][17][20][23][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][39][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][78][79][80] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.13%报119.760元，10年期主力合约持平于108.855元，5年期主力合约涨0.01%报106.060元，2年期主力合约涨0.03%报102.430元；5月26日央行开展3820亿元7天期逆回购操作，单日净投放2470亿元；中办、国办印发意见，提出发挥资本市场对完善公司治理的推动作用等 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约-0.61%，上证50股指期货主力-0.46%，中证500股指期货主力合约0.33%，中证1000股指期货主力合约0.49% [8] - 中央汇金公司部署工作，要确保“十四五”圆满收官，谋划“十五五”发展规划；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价777.3，涨幅-0.36%，夜盘收盘价779.72；白银主力合约收盘价8280，涨幅0.21%，夜盘收盘价8294；特朗普同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货 [12] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨，上海螺纹钢现货价格2990 - 3130元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨 [14][15] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或下行；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或不大；钢材期货破位下跌，短期或下探；投资者可关注做空机会，获利止盈，注意仓位管理 [15] - 投资者可轻仓参与 [16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货大幅回调，PB粉港口现货报价740元/吨，超特粉现货价格615元/吨 [17] - 铁水日产量高，需求支撑价格；一季度进口量和国产原矿产量下降，4月后进口量回升，港口库存下降；供需格局好转支撑价格；铁矿石估值在黑色系中最高；期货大幅回调，或考验前期低点支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，注意仓位管理 [17] - 投资者可轻仓参与 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势 [19] - 主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格下调；期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注做空机会，获利止盈，注意仓位管理 [20] - 投资者可轻仓参与 [21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌3.21%至5668元/吨，硅铁主力合约收跌1.08%至5506元/吨；天津锰硅现货价格5550元/吨，跌100元/吨，内蒙古硅铁价格5350元/吨，跌50元/吨；5月23日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10万吨，港口锰矿库存回升至420万吨，报价低位企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量231万吨，产量环比回升，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.52万吨、8.89万吨，较上周分别变化+2450吨、 - 4600吨，硅铁减产力度加强；锰硅仓单超11万张，硅铁仓单超1.8万张，近期累升态势渐止 [22] - 螺纹钢周度产量处高位，旺季尾声，铁合金短期需求或见顶，锰硅减产，供应过剩减弱；锰矿供应或有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可离场；若现货大幅亏损，可关注低位虚值 [23] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，受10日均线压制；5月20日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸12816手，至81336手；5月23日当周，美国能源企业石油和天然气钻机数量降至2021年11月以来最低水平，活跃钻机总数较去年同期下滑34座，或6%；OPEC+成员国讨论6月1日会议是否同意7月超大规模增产，7月份日产量增加41.1万桶/日是选项之一 [24] - OPEC+会议下周开始，7月增产受关注，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税变化干扰市场；美国原油产量未大幅提升，对供应影响有限，适合短线操作；考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，站上均线组；5月21日当周，新加坡残渣燃料油库存结束三连降，达到2150.6万桶，出口量环比缩减40%，进口量环比微降1%，维持在84万吨以上；富查伊拉燃料油库存重返1000万桶以上，5月19日当周为1099万桶，环比增加65.1万桶，增幅17.7% [27] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强；新加坡库存近四周首增，但贸易前景好，支撑价格；考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.11%，山东主流价格下调至11800元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端回落，或震荡运行；丁二烯价格回调，加工亏损扩大；产能利用率回升至75%附近，同比偏高；轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓制约，采购难增量；厂家和贸易商库存环比累库，同比中性 [29] - 震荡运行 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.24%，20号胶主力收跌0.86%，上海现货价格下调至14350元/吨，基差基本持稳 [31] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，价格或重回震荡运行；国内外产区雨水多，原料产出少，采购价格高；多数企业排产稳定，预计下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；社会库存同比偏高，环比累库；4月中国橡胶轮胎外胎产量为10200.2万条，同比增加3.1% [31] - 震荡运行 [31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.49%，现货价格下调20元/吨，基差持稳 [32] - 短期基本面变化不大，跟随宏观情绪波动；供应逐步回升，本周产能利用率80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；需求端出口偏好，内需偏弱，管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好；成本利润端，烧碱现货反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观；华东地区电石法五型现汇库提4670 - 4800元/吨，乙烯法4850 - 5100元/吨；5月22日，厂库库存可产天数6.4天，环比减少5.88% [32][33] - 延续震荡运行 [34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.14%，山东临沂下调至1860元/吨，基差持稳 [35] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整；下半年出口或成增量需求，后续农需启动盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差；供应端日产预计维持在20万吨附近；需求端，农业处于麦收空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限；5月21日，企业总库存量91.74万吨，环比增加12.26% [35] - 继续回落可择机布局多单 [36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨0.06%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差100美元/吨 [37] - 检修装置重启，计划检修延后，PX负荷提升至78%；4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平；国际原油价格下挫，成本支撑减弱；短期原油价格震荡偏弱，供需结构转弱，或有小幅回调预期，谨慎参与，关注成本端原油和宏观政策 [37] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌0.04%，华东现货现价4880元/吨，基差率3.36% [38] - 中泰120万吨、虹港250万吨PTA装置重启，嘉通300万吨PTA装置，负荷提升至77.1%；福建一工厂两套装置检修，其他局部装置减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工维持，坯布订单回落；PX谨慎，外盘原油价格承压，成本支撑不足；短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本压制盘面，谨慎对待，区间操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.61% [39] - 计划外检修增多，煤制装置负荷缩减，整体开工负荷60.51%，环比下降8.48%，合成气制乙二醇开工负荷60.04%，环比下降6.71%；华东一套100万吨/年的EO - EG联产装置临时停车；华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨，环比减少5.6万吨，库存或继续去化，主港计划到货量减少；下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工维持，需求回暖；短期供应缩量，港口到港量减少，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.86% [40] - 装置负荷升至96.2%，环比增加2.1%；江浙终端开工持稳，加弹开工80%，织机开工69%，印染77%；下游原料备货10 - 15天，高的1个月偏上；坯布订单回落，布价难抬升；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；PTA和乙二醇价格震荡，成本支撑不足；下游终端需求回暖，但成本支撑不足，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌0.13% [42] - 原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱；聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，4月产量15448.9万吨，同比增加6%；预计后市跟随成本端运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1254元/吨，跌幅1.34% [43] - 连云港碱业110万吨、湖北双环40万吨新产能投产，中盐昆仑碱业恢复正常，实联化工等检修，本周开工负荷回升；上周库存167.68万吨，环比减少1.07%；厂家新单欠佳，华东、西北部分厂家新单价格下调20元/吨；中长期供大于求，库存充足，下游玻璃增产线少，采购谨慎，抑制价格上涨；当前供应缩减，需求平稳，价格或延续偏稳震荡 [43][44] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1019元/吨，涨幅1.19％ [45] - 沙河市安全实业、河北德金、南和县长红玻璃部分产线复产或改产，但总产线变动不大，保持223条低位；实际供需无明显驱动，华北玻璃市场价格低位运行，5月均价预计1195元/吨，较4月下跌4.5%；多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡 [45][46] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2486元/吨，跌幅0.60% [47] - 上海氯碱72万吨装置5月17日检修，预计6月17日恢复；上周20万吨及以上样本企业周度产量81.62万吨，环比增加1.83%，同比增加3.32%；库存40万吨，环比减少3.61%，同比下调2.27%；需求端，氧化铝复产规模不明显，受几内亚矿石供应扰动，市场看涨，但为烧碱消费和利润带来压力；主要氧化铝采购32碱价格涨至800元/吨，省内非铝下游采购跟涨，下游采购正常，工厂库存减少，各厂送货量增加；50碱库存压力不大，有订单维持高位；山东主要氧化铝采购价涨后，省内碱厂未跟涨，主发订单，非铝刚需采购价与氧化铝采购价持平；整体供需偏宽松，区域差异明显，关注企业装置运行及液氯价格波动 [47][48] 纸浆 -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷投资者可关注反弹做空机会；铁矿石投资者可关注低位买入机会；焦煤焦炭投资者可关注反弹做空机会；锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会；原油暂时观望；燃料油偏多操作；合成橡胶、天然橡胶、PVC震荡运行；尿素偏强震荡；PX、PTA、短纤、瓶片谨慎参与；纯碱偏稳震荡；玻璃市场情绪偏淡；烧碱供需偏宽松；纸浆预计盘面短时反弹；碳酸锂价格难以反转；铜偏多操作；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；豆油、豆粕关注菜棕、豆棕价差做扩机会，棕榈油关注菜粕回调后的做多机会，菜粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米、玉米淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动 [7][10][12][14][16][19][22][25][28][30][32][35][37][38][39][41][42][44][46][48][49][51][53][55][56][58][59][61][65][69][71][74][76][79][81] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.04%报119.600元，10年期主力合约涨0.04%报108.850元，5年期主力合约涨0.07%报106.050元，2年期主力合约涨0.04%报102.408元 [5] - 5月23日央行开展1425亿元7天期逆回购操作，单日净投放360亿元 [5] - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》等 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.88%，上证50股指期货主力-0.82%，中证500股指期货主力合约-0.95%，中证1000股指期货主力合约-1.30% [8] - 2025年1 - 4月全国新设立外商投资企业18832家，同比增长12.1%；实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定下全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价780.1，涨幅0.00%，夜盘收盘价784.92；白银主力合约收盘价8263，涨幅 - 0.46%，夜盘收盘价8291 [11] - 特朗普威胁对欧盟商品征50%关税，对手机制造商产品征25%关税，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格在3030 - 3150元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，需求旺季尾声支撑转弱，价格有下行风险，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间或许不大，期货或考验前期低点支撑，投资者可关注反弹做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在753元/吨，超特粉现货价格630元/吨 [16] - 铁水日产量维持高位，一季度进口量和国产原矿产量同比下降，港口库存下降，供需格局好转支撑价格，估值水平下降但在黑色系中仍最高，期货反弹遇阻，中期震荡，投资者可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格或重启下调进程，期货再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注反弹做空机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌3.64%至5718元/吨，硅铁主力合约收跌1.82%至5512元/吨，天津锰硅现货价格5650元/吨，跌120元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平 [21] - 5月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量分别变化+2450吨、 - 46000吨，硅铁减产力度加强，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力 [21] - 螺纹钢周度产量处高位，旺季尾声铁合金短期需求或见顶，锰硅减产，供应过剩程度减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，仍在前低附近 [23] - 5月20日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地WT原油期货及期权净多头头寸12816手至81336手；5月23日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降至2021年11月以来最低水平；OPEC+成员国讨论6月1日会议是否同意7月日增产41.1万桶/日 [23] - OPEC+7月原油增产或成现实，哈萨克斯坦原油产量增加，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税或引起消费衰减利空油价，建议暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油小幅震荡，5月23日亚洲超低硫燃料油市场下跌，周线也下跌，高燃料油市场守住强势，超低硫燃料油现货升水、船用燃料油升水、裂解价差周线均下跌，380 - cst高硫燃料油现货价差本周升水，高硫燃料油裂解价差周线持稳至上涨，新加坡交易窗口达成一笔超低硫燃料油交易，未达成高硫燃料油交易 [27] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，新加坡库存近四周首次增加，但贸易前景好支撑价格，建议偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌3.01%，山东主流价格下调至11900元/吨，基差持稳，供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限，原料端丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，供应端产能利用率回升，需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难增量，库存端厂家和贸易商库存环比累库，同比中性，预计震荡运行 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌2.35%，20号胶主力收跌1.25%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差基本持稳 [31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡，供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高，需求端企业复工复产，产能利用率提升，库存端社会库存同比偏高、环比累库，4月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加3.1%，预计震荡运行 [31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.88%，现货价格下调100元/吨，基差持稳，供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但上方空间有限，供应端本周产能利用率环比增加、同比减少，需求端管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工好，成本利润端电石价格下行预期，液碱偏强，华东地区电石法五型现汇自提在4770 - 4880元/吨，乙烯法在4850 - 5100元/吨，截至5月22日企业厂库库存可产天数环比减少，预计延续震荡运行 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌1.30%，山东临沂下调至1890元/吨，基差收窄，国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，供应端日产预计维持在20万吨附近，需求面以复合肥需求为主，后续玉米肥启动为辅，农业以水稻区域用肥为主，北方玉米肥未启动，工业方面复合肥开工下降但大厂原料消耗良好，需求面企稳理性跟进，截至5月7日企业总库存量环比减少，后市需关注政策变化以及内外盘价差情况 [36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，跌幅0.39%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [38] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至78%，4月中国PX进口总量环比下降、同比基本持平，成本端国际原油价格大幅下挫，支撑减弱，短期原油价格震荡偏弱，供需结构转弱叠加成本支撑乏力，或有小幅回调预期，投资者需谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [38] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，跌幅0.38%，华东现货现价在4860元/吨，基差率为3.25% [39] - 供应端中泰、虹港、嘉通装置重启，PTA负荷提升至77.1%，需求端福建工厂装置检修，其他装置减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工维持，坯布订单回落，成本端PX谨慎，外盘原油价格震荡偏弱，支撑不足，短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足压制盘面，需谨慎对待，考虑区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.14%，近期计划外检修增多，煤制装置负荷缩减，整体开工负荷在60.51%，合成气制乙二醇开工负荷在60.04%，华东一套100万吨/年装置临时停车，河南两套合计40万吨/年装置停车检修，华东主港地区MEG港口库存约74.3万吨，环比减少0.8万吨，库存或仍有去化空间，主港计划到货量减少，下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工维持，需求端回暖，短期供应缩量，港口到港量减少，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动压制上行空间，预计震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约下跌，跌幅0.46%，供应方面装置负荷上升至96.2%，需求方面江浙终端开工持稳，下游原料备货少，坯布订单回落，布价抬升困难，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足，下游终端需求小幅回暖，但成本端支撑不足，后市加工费压缩或减产，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约下跌，跌幅0.59%，成本效益方面原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱，供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，负荷继续提升空间有限，需求端下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量同比增加1.7%，近期原料价格震荡，瓶片供需基本面改善，预计后市跟随成本端运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1253元/吨，跌幅2.49%，山东海化老线5月21日开始检修，预计持续20天，中源化学恢复运行，近期多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，部分下游企业有原料储备，需求不积极，多平稳刚需，上周库存环比减少1.07%，企业订单维持，短期压力不大，国内价格下跌，出口优势建立，沙河地区商谈重心在1350元/吨上下波动，短周期受装置检修影响供应缩减，市场心态好转，企业挺价意向强，但中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，采购谨慎，抑制价格上涨，预计偏稳震荡 [43][44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1000元/吨，跌幅1.96％，产线低位下调至222条，吴江南玻玻璃有限公司吴江二线5月16日复产点火，实际供需基本面无明显驱动，周末沙河地区工厂出货好转，业者采购，部分规格售价走高，华东市场操作偏淡，企业出厂价格下调，外围低价货源增多、需求偏弱，出货受限，现货观望，多数对后市悲观，华中市场今日价格暂稳，中下游拿货积极性不高，逢低采买，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2457元/吨，跌幅2.42%，上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日进入检修，预计6月17日恢复，上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加、同比增加，库存基本中性，环比减少、同比下调，需求方面对烧碱消费有限，氧化铝复产规模不明显，受几内亚矿石供应扰动影响，市场看涨情绪强，但为烧碱消费和利润带来压力，铝端消息频发，消费有限，供应未显著下滑，供需偏宽松，区域化差异明显，后续需关注企业装置运行及液氯价格波动 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5464元/吨，涨幅1.22%，库存小降，上周主流港口样本库存量环比下降1.9%，下游开工涨跌不一，主流需求生活用纸环比下降0.2％，原纸市场低迷，多数原纸价格下降，需求端对浆价承接力枯竭，昨日山东地区针叶浆、阔叶浆报盘参考价均下跌，国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，维持刚需小单，近期受关税突破性成果影响，预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策落地节奏 [49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌1.65%至60960元/吨，中美贸易取得积极进展令市场对终端消费预期回暖，基本面来看矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，矿端价格下探，外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大，进口方面到港货源充足，补充供应，近期消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求走弱，下游补库意愿差，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [50][51] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，收于均线附近，上海金属网1电解铜报价77920 - 78140元/吨，均价78030元/吨，较上交易日下跌40元/吨，对沪铜2506合约报升120 - 升200元/吨，今日铜价区间走势，主力合约下跌80元/吨，跌幅0.1%，现货市场成交一般，下游消费按需低采，货源不宽裕，部分长单需求支撑报价，升水较昨日上涨35元/吨，中美关税影响实体经济，谈判艰难，中国对宏观经济和消费支持政策展开，美国精炼铜增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，建议偏多操作 [5

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，需保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；中长期看涨贵金属，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；锰硅关注虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会；原油和燃料油主力合约偏空操作；合成橡胶震荡运行，天然橡胶偏弱震荡，PVC延续震荡运行，尿素窄幅波动；PX、PTA、瓶片谨慎参与；纯碱偏稳震荡；玻璃市场情绪有一定修复但程度待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计盘面短时反弹；碳酸锂控制风险等待价格反弹；铜短空操作；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注菜棕、豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米底部支撑强但上方有压力，玉米淀粉跟随玉米行情暂时观望；原木市场对盘面支撑偏弱 [7][11][14][15][17][19][21][24][26][28][30][32][35][37][39][43][44][46][47][49][50][51][53][55][57][58][60][61][62][65][67][71][74][76][80][82][84][87] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约跌0.04%报119.520元，10年期主力合约涨0.01%报108.815元，5年期和2年期主力合约持平；5月22日央行开展1545亿元7天期逆回购操作，单日净投放900亿元；近100家机构发行科技创新债券超2500亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约跌0.05%，上证50股指期货主力涨0.10%，中证500和中证1000股指期货主力合约分别跌0.70%、0.81% [8] - 截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，1 - 4月电源和电网工程投资同比分别增长1.6%、14.6%；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低且中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价780.1，涨幅0.17%，夜盘收盘价777.36；白银主力合约收盘价8301，涨幅0.35%，夜盘收盘价8251 [12] - 美国5月制造业、服务业、综合PMI初值均高于预期和4月终值，欧元区和德国5月制造业、服务业、综合PMI初值有不同表现；全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价3040 - 3160元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨 [15] - 房地产下行致螺纹钢需求下降、产能过剩，压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间不大；期货反弹遇阻，维持弱势震荡；投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价765元/吨，超特粉现货价格635元/吨 [17] - 铁水日产量维持高位，需求旺盛，一季度进口量和国产原矿产量同比下降，港口库存下降，供需格局好转支撑价格；估值水平下降但在黑色系中仍最高；期货在前期低点附近反弹；投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势 [19] - 主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，成交氛围转弱，价格承压；钢厂铁水产量高但部分采购意愿降低，焦炭出货放缓，价格或重启下调；期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨3.84%至5998元/吨，硅铁主力合约收涨0.14%至5622元/吨；天津锰硅现货价格5770元/吨，涨150元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平 [21] - 5月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量减产力度加强，需求偏弱，供应偏高；锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力；螺纹钢产量回落，铁合金需求见顶，锰硅减产，供应过剩程度减弱，关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头关注离场机会，也可关注低位虚值看涨期权机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油大幅走低，因OPEC+或继续增产 [23] - 5月13日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸；本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第三周下降；OPEC+讨论6月会议是否再次超大规模增产，7月日产量增加41.1万桶/日是选项之一；OPEC+增产、哈萨克斯坦产量增加致原油供过于求隐忧仍存，美国关税计入零售价格或引起消费衰减，利空油价；考虑原油主力合约偏空操作 [23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅下跌 [26] - 夏季发电需求旺季提振价格，沙特预计夏天燃烧更多原油发电；关税摩擦协议签订，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，ARA、新加坡、富查伊拉库存下降支撑价格，但成本端原油价格下跌带动燃料油下跌；考虑燃料油主力合约偏空操作 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.50%，山东主流价格下调至12200元/吨，基差持稳 [28] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；产能利用率回升至75%附近；轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难增量；厂家和贸易商库存环比累库，同比中性；震荡运行 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.30%，20号胶主力收跌0.12%，上海现货价格持稳至14750元/吨，基差基本持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡；国内外产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高；“五一”后企业复工复产，产能利用率恢复性提升；社会库存同比偏高，环比累库；4月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加3.1%；偏弱震荡 [30][31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.48%，现货价格下调10 - 20元/吨，基差持稳 [32] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但上方空间有限；本周产能利用率环比增加1.01%，同比减少2.16%；管型材企业开工率低，订单欠佳，采购刚需，软制品开工好；电石价格下行预期，液碱偏强；截至5月22日，生产企业厂库库存可产天数环比减少5.88%；延续震荡运行 [32][33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.48%，山东临沂持稳至1880元/吨，基差略走扩 [35] - 市场受出口消息带动但受制于政策干预，短期行情窄幅波动；国内日产预计维持在20万吨附近；农业方面北方玉米备肥启动但农户拿货意愿平平，经销商灵活跟进，工业方面复合肥生产消耗能力好，板材行业刚需减弱，需求面工农交替采购；截至5月21日，企业总库存量环比增加12.26%；窄幅波动 [35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌1.81%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [37] - PX负荷降至74.1%，中海油惠州预计重启，中金石化降负，华东一套160万吨装置负荷恢复；4月中国大陆PX进口总量环比下降14.8%，同比基本持平；国际原油价格下挫，支撑减弱；短期原油价格震荡偏弱，供需与成本博弈，谨慎对待上方空间，关注成本和宏观政策，控制风险 [37] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌1.43%，华东现货现价4880元/吨，基差率1.89% [38] - 中泰、虹港、嘉通PTA装置重启，至周四负荷提升至77.1%；福建一工厂装置检修，其他局部装置减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工基本维持，坯布订单回落；PX谨慎，外盘原油价格震荡偏弱，支撑不足；短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足，压制盘面，区间操作，控制风险 [38][39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.2% [40] - 近期计划外检修增多，煤制装置负荷缩减，整体开工负荷60.51%，其中合成气制开工负荷60.04%；华东一套装置临时停车，河南两套装置停车检修；华东主港地区库存约74.3万吨，环比减少0.8万吨，库存或有小幅去化，主港计划到货量减少；下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工基本维持，需求回暖；短期供应缩量，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动，震荡调整，谨慎对待上方空间，关注库存和宏观政策 [40] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌1.19% [41] - 装置负荷上升至96.2%；江浙终端开工持稳，下游原料备货少，坯布订单回落，布价抬升困难；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足；下游需求回暖，供需改善，但成本支撑不足，跟随成本震荡调整，谨慎参与，控制风险 [41][42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌1.61% [43] - 原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱；聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，3月产量同比增加1.7%；原料价格震荡，瓶片供需改善，后市跟随成本运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1286元/吨，涨幅0.55% [44] - 山东海化老线检修，中源化学恢复运行；多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，部分下游企业有原料储备，需求平稳刚需；上周产量环比下降8.51%，库存环比增加0.63%，企业订单压力不大，国内价格下跌，出口优势建立；短周期供应缩减，市场心态好转，企业挺价；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃新增产线少，采购谨慎，抑制价格上涨；价格或延续偏稳震荡 [44][45] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1018元/吨，涨幅0.78％ [46] - 产线低位下调至222条，吴江南玻玻璃有限公司吴江二线复产点火；实际供需无明显驱动，周末沙河地区出货好转，价格小幅走高，华东市场操作偏淡，价格下调，出货受限，华中市场价格暂稳，中下游拿货积极性不高；多数深加工企业对5月订单谨慎，市场情绪有一定修复但程度待考量 [46] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2528元/吨，跌幅0.04% [47] - 上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日检修，预计6月17日恢复；上周20万吨及以上样本企业周度产量环比减少1.27%，同比减少2.26%；库存维持41.59万吨，环比上涨7.08%，同比上浮1.94%；需求对烧碱消费有限，南北方氧化铝检修及压产密集，大型产业链集团寻货，现货流通量下降，持货商惜售，高价成交带动价格上探；前期氧化铝减产挺价带动烧碱出厂价位信心，后续关注企业装置运行及液氯价格波动 [47][48] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5426元/吨，跌幅0.37% [49] - 库存延续累积，上周主流港口样本库存量环比增涨8.0%，连续两周期去库后转为累库；下游开工白卡纸、双胶纸、生活纸环比下降，铜版纸环比上升；4月智利发运至中国针叶浆环比大增35.7%，预计6月国内针叶浆到港量回升，或压制品牌价格；原纸市场低迷，下游多数原纸价格下降，需求端对浆价承接力枯竭；国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，刚需小单；受关税成果影响，预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [49][50] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨1.67%至62140元/吨 [51] - 中美贸易进展令市场对终端消费预期回暖；矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损幅度缩窄，供应端减产难度加大，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求走弱，库存累增；技术面价格持续下行，持仓暗示风险聚集，短期控制风险，价格反弹需等待上游规模性减产 [51][52] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，收于均线附近，上海金属网1电解铜报价77960 - 78180元/吨，均价78070元/吨，较上交易下跌370元/吨，对沪铜2506合约报升100 - 升150元/吨 [53] - 美元指数低位震荡，铜价横盘，现货市场成交弱，下游订单一般，消费谨慎，刚需采购有限，现货市场货紧缓解，需求端弱，报价下滑；中美关税影响实体经济，谈判艰难，沪铜大幅上涨后回调压力大；短空操作 [53][54] 锡 - 上一交易日沪锡跌0.59%至264320元/吨 [55] - Alphamin下调2025年产量指导至1.75万吨，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库；主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期博弈，预计价格上方压力大，偏空震荡 [55][56] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.48%至122890元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出不同投资建议，如国债预计难有趋势行情，保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货等 [5][8][10]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约跌 0.08%，10 年期主力合约持平，5 年期主力合约涨 0.03%，2 年期主力合约涨 0.02% [5] - 央行开展 1570 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 650 亿元 [5] - 预计难有趋势行情，建议保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.43%，上证 50 股指期货主力涨 0.46%，中证 500 股指期货主力合约涨 0.13%，中证 1000 股指期货主力合约跌 0.18% [7] - 看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 778.78，涨幅 3.23%，白银主力合约收盘价 8272，涨幅 2.45% [10] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2930 元/吨，上海螺纹钢现货价 3040 - 3160 元/吨，上海热卷报价 3260 - 3280 元/吨 [12] - 房地产下行压制螺纹钢价格，旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [12] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 765 元/吨，超特粉现货价格 633 元/吨 [14] - 供需格局好转支撑价格，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理，焦煤供应宽松，焦炭现货价格或重启下调 [16] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 0.03%至 5792 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.85%至 5620 元/吨 [17] - 铁合金需求偏弱，供应仍偏高，锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会 [17][18] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走高，OPEC+增产，原油市场供过于求隐忧仍存 [19][20] - 考虑原油主力合约偏空操作 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走高，走势相对较强，关税摩擦协议签订，燃料油价格修复后偏强 [22] - 考虑燃料油主力合约偏空操作 [23] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 1.94%，供应压力延续，需求端改善，短期偏强但上行空间有限 [24] - 短线偏多 [25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.90%，20 号胶主力收跌 0.55%，全球供应增量预期强化，价格或偏强震荡 [26] - 偏弱震荡 [27] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 0.32%，供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但上方空间有限 [28][29] - 短期反弹，空间有限 [30] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.22%，国内出口政策调整，后续农需启动，盘面或延续偏强震荡 [31] - 偏强震荡 [32] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2509 主力合约上涨 1.17%，PX 负荷降至 74.1% [33] - 短期需谨慎对待上方空间，谨慎参与 [33] PTA - 上一交易日，PTA2509 主力合约上涨 1.14%，供应端负荷提升，需求端聚酯负荷上浮 [34] - 短期供需结构改善，但成本支撑不足，考虑区间操作 [34] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌 0.23%，供应端开工负荷下降，库存或有小幅去化 [35][36] - 短期预计震荡调整，谨慎对待上方空间 [36] 短纤 - 上一交易日，短纤 2506 主力合约上涨 0.37%，供应装置负荷上升，需求端终端开工回升 [37] - 下游需求回暖，但成本支撑不足，谨慎参与 [37] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2506 主力合约上涨 0.36%，原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有改善 [38][39] - 预计后市跟随成本端运行，谨慎参与 [39] 纯碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1288 元/吨涨幅 0.47%，多套装置检修，库存增加，需求平稳 [40] - 价格或延续偏稳震荡 [40] 玻璃 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1034 元/吨，涨幅 0.98％，产线低位下调，实际供需无明显驱动 [41][42][43] - 短时市场情绪或有修复，但实际修复程度待考量 [43] 烧碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 2527 元/吨，跌幅 1.33%，产量环比减少，库存上涨，需求有限 [44] - 后续需关注企业装置运行及液氯价格波动 [44] 纸浆 - 上一交易日，主力 2507 收盘于 5420 元/吨，涨幅 0.59%，关税成果给予市场信心，但供需仍宽松 [45][46] - 预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产及国内消费政策 [47] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 0.59%至 61100 元/吨，供需过剩基本面未改变，技术面风险聚集 [48] - 短期内宜控制风险，价格反弹需等待上游减产 [48] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，上海金属网 1电解铜均价 78440 元/吨，较上日涨 100 元/吨 [49] - 沪铜大幅上涨后面临回调压力，考虑短空 [49][50] 锡 - 上一交易日沪锡跌 0.36%至 266150 元/吨，矿端复产预期增强，消费端排产数据良好，库存去化 [51] - 预计锡价上方压力较大，偏空震荡 [51] 镍 - 上一交易日沪镍涨 0.32%至 123760 元/吨，中美贸易谈判进展修复宏观情绪，基本面供需过剩 [52] - 操作关注宏观情绪修复后机会 [52] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于 7865 元/吨，涨幅 -1.75%；多晶硅主力合约收于 35860 元/吨，涨幅 0.93% [53] - 产业链需求疲软，供应下降幅度有限，维持偏空判断 [53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨 1.91%至 2934 元/吨，豆油主连收涨 0.23%至 7814 元/吨，油厂压榨利润尚可 [54][55][56] - 豆粕上行承压，观望为主；豆油关注底部虚值看涨期权机会 [56] 棕榈油 - 马棕收低，产量和库存上升承压，但出口数据乐观限制跌幅，国内进口量同比下降，库存处于近 7 年同期次低水平 [57] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [59] 菜粕、菜油 - 加菜籽期货合约大多上涨，国内进口菜油同比增加，菜籽、菜粕、菜油库存处于不同水平 [60] - 考虑关注菜粕回调后做多机会 [61] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，中美暂停加关税对棉花利好，需关注新出口订单 [62][63][64] - 等待回调后逢低做多 [65] 白糖 - 上一日，国内郑糖弱势震荡，巴西产量偏低，国内库存低，进口量偏低 [66][67][68][69] - 中长期预计区间震荡运行，区间震荡操作 [69][70] 苹果 - 上一日，国内苹果期货波动不大，陕西产区减产，全国主产区苹果冷库库存处于近五年低值 [71] - 预计未来现货价格偏强，关注回调后做多机会 [72][73] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为 14.49 元/公斤，主力合约下跌 0.26%至 13650 元/吨，集团场出栏预计增加 [74][75] - 猪价偏弱运行后或有支撑，暂时观望 [75] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为 3.10 元/斤，主销区鸡蛋均价为 3.23 元/斤，4 月存栏量增长 [76] - 5 月供应或增加，考虑反弹后逢高沽空 [77] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收涨 0.09%至 2324 元/吨，玉米淀粉主力合约收跌 0.15%至 2659 元/吨，港口库存偏高 [78] - 玉米底部有支撑，但短期供应压力仍存，淀粉产需两弱，暂时观望 [79] 原木 - 上一交易日，主力 2507 收盘于 780.0 元/吨，涨跌持平，本周预计到港量增加，需求行情偏淡，价格偏弱 [80] - 基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [81]

宏观经济表现 - 4月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%[4] - 非制造业商务活动指数为50.4%，较上月下降0.4个百分点，建筑业和服务业指数分别为51.9%和50.1%[7] - 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，核心CPI同比0.5%[8][9][11] 贸易与投资 - 4月出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，贸易顺差961.8亿美元[14] - 对美出口同比下降21%至330.24亿美元，自美进口同比下降13.8%至125.66亿美元[16] - 1-4月固定资产投资同比增长4.0%，制造业投资增长8.8%，基础设施投资增长5.8%[30] 消费与房地产 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，家电、家具、通讯器材类消费分别增长38.8%、26.9%、19.9%[25] - 1-4月房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，住宅投资下降9.6%[27] - 1-4月商品房销售面积同比下降2.8%，销售额下降3.2%，待售面积减少522万平方米[31][34] 金融数据 - 前4月社会融资规模增量16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，政府债券净融资4.85万亿元[19] - 4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%，M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%[22]

2025 年 5 月 21 日 关税扰动下表现韧性，但复苏动能仍待增强 ——4 月宏观数据分析 研究员：万亮 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 期货从业证书号：F03116714 交易咨询从业证书号：Z0019298 1 期市有风险，投资需谨慎 4 月是观察关税冲击对宏观经济影响的重要窗口。我们梳理了 4 月国内重要 的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，4 月宏观 数据体现出两面性。一方面，在关税冲击下，国内经济仍然表现出很强的韧性， 促消费下消费保持较高增速，出口强于预期，房地产销售对经济的拖累放缓；另 一方面，国内经济的复苏动能仍待加强，制造业 PMI 回落，物价指数仍在低位， 房地产新开工、投资增速较低。 因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向下 有底，但向上不足的态势。仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心。尽管节 奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势， 在此过程中需保持耐心。 一、关税冲击下，制造业 PMI 明显回落 4 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 1.5 个百 ...