报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松；各品种因自身供需、宏观环境、政策等因素呈现不同走势，投资需谨慎并关注各品种风险 [7] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.34%报115.210元，10年期主力合约跌0.12%报108.035元，5年期主力合约跌0.07%报105.645元，2年期主力合约跌0.02%报102.336元 [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持一定谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.32%，上证50股指期货（IH）主力0.58%，中证500股指期货（IC）主力合约0.34%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.19% [8] - 预计波动加大，已有多单可获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价942.28，涨幅 -1.08%，夜盘收盘价948.64；白银主力合约收盘价11,467，涨幅0.55%，夜盘收盘价11517 [10] - 上涨幅度较大，前期多单可止盈后观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070 - 3230元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在781元/吨，超特粉现货价格705元/吨 [15] - 铁矿石市场供需格局短期内对价格有支撑作用，但中期或转弱，投资者可关注回调买入机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨，焦煤供应端略偏紧，需求端成交表现尚可；焦炭现货采购价格第二轮上调逐步落地 [16] - 投资者可关注回调买入机会 [16] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.41%至5818元/吨；硅铁主力合约收涨0.94%至5574元/吨 [18] - 短期供应仍偏过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因美国制裁俄罗斯 [20] - 原油主力合约关注做多机会 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，跟随原油上涨，新加坡燃料油供应突然紧张 [22] - 燃料油主力合约关注做多机会 [24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.95%，山东主流价格上调至11550元/吨，基差持稳 [25] - 震荡运行 [26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.86%，20号胶主力收涨0.97%，上海现货价格上调至14750元/吨附近，基差持稳 [27] - 关注做多机会 [29] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.51%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差持稳 [30] - 关注供应端变化 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.30%，山东临沂上调至1550（+20）元/吨，基差持稳 [33] - 下方空间有限 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅1.47%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [36] - 短期PX或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.12%，PTA负荷在78.8%，聚酯负荷在91.4% [37] - 短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.54%，整体开工负荷在77.16%，华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨附近 [39] - 短期乙二醇或震荡运行，下方空间或有限，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约上涨，涨幅0.49%，装置负荷降至94.3%附近，平均产销77% [40] - 短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅0.97%，瓶片加工费升至533/吨附近，工厂负荷上升至73.2% [42] - 预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨4.17%至79940元/吨，碳酸锂产量仍处于高位，消费端储能板块表现突出 [43] - 关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，因中美即将会谈，上海金属网1电解铜报价85300 - 85700元/吨，均价85500元/吨 [44] - 沪铜主力合约关注做多机会 [46] 锡 - 上一个交易日主力合约涨1.01%至283740元/吨，矿端仍旧偏紧，需求端有一定韧性 [47] - 预计锡价或震荡偏强运行 [47] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.8%至122140元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起 [49] - 预计镍价或震荡运行 [50] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨2.30%至2938元/吨，豆油主连收跌0.70%至8188元/吨 [52] - 豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会；豆油考虑暂时观望 [53] 棕榈油 - 马棕收高，10月1 - 20日出口量较前月同期增加2.5 - 41.8%，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22% [54] - 暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 菜籽收盘上涨，9月我国进口菜籽、菜粕环比下降，进口菜油环比增长，中国菜籽去库，菜粕累库，菜油去库 [56] - 菜油暂时观望 [57] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡上涨，隔夜外盘棉花下跌1%，今年国内棉采收提前，种植面积和总产量上调 [58] - 预计棉价仍然承压运行 [60] 白糖 - 上一日，郑糖探底回升，隔夜外盘白糖上涨超0.7%，巴西产量略超预期，市场预计2026/27年度糖产量增加 [61] - 观望 [63] 苹果 - 上一日，国内苹果期货高位震荡运行，今年开秤价较去年上涨，部分产区出现疫腐病，预计全国苹果产量小幅增产 [64] - 观望 [65] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为11.80元/公斤，较昨日上涨0.09，北方猪价偏弱，南方猪价上涨 [66] - 考虑空单短期止盈后暂时观望，等待反弹沽空机会，套利则考虑反套策略 [68] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为2.83元/斤，较前日上涨0.05，主销区鸡蛋均价为3.04元/斤，较前日上涨0.03 [69] - 考虑空单继续持有 [69] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收涨0.42%至2140元/吨；玉米淀粉主力合约收涨1.07%至2450元/吨 [70] - 玉米价格或延续承压，或观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情为主 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指波动加大，贵金属前期多单可止盈观望等，各品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资建议 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数主力合约上涨，30 年期涨 0.10%报 115.610 元等；央行开展 1382 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 947 亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.46%等；基金业协会将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，波动加大，已有多单可获利了结 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 952.56，涨幅 -4.17%等 [10] - 全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储有望降息也利好，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后观望 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨等 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行但旺季稍有好转，供应端产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 781 元/吨等 [14] - 需求对价格有支撑，供应二季度后环比回升但前 8 个月同比下降，港口库存低于去年，短期供需支撑价格，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅反弹，焦煤供应压力不大，需求端采购补库成交尚可，价格平稳；焦炭现货采购价首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求高 [16] - 期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.97%至 5810 元/吨等，天津锰硅现货价格 5720 元/吨等 [18] - 锰矿发运量回升，港口库存回落，铁合金成本低位上行，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [18][19] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美俄会谈取消；美国石油和天然气钻机总数增加 1 座，IEA 称明年全球石油市场或面临每天 400 万桶过剩 [20] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美俄会谈取消利多，中东和平协议有望签署利空，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [20][21] 燃料油 - 上一交易日大幅上行，亚洲市场在印度排灯节期间交易清淡，年底供应或偏紧，高硫燃料油供应前景复杂；韩国 SK Enegy 公司或销售 1 月份装船燃料油，中国台湾中油公司招标寻购 [22][23] - 新加坡燃料油销售 9 月份下降，美俄面谈取消利多，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.87%，山东主流价格上调至 11450 元/吨，基差持稳 [25] - 周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期下，短期顺丁市场维持弱势，整体宽幅震荡，后市关注原料及供应变动 [25][26] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.00%，20 号胶主力收涨 0.53%，上海现货价格上调至 14550 元/吨附近，基差持稳 [27] - 受中美贸易摩擦影响大宗情绪偏空，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区有干扰，需求端轮胎企业产能利用率恢复，库存延续降库，关注做多机会 [27][28][29] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.47%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差持稳 [30] - 供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端产能利用率和产量下降，需求端下游开工有变动，成本利润端有变化，库存压力放缓，关注供应端变化 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.62%，山东临沂上调至 1530（+10）元/吨，基差持稳 [33] - 主流区域出厂价格跌破年初最低水平后，秋肥需求和情绪推动价格小反弹，本周预计窄幅波动，供应端产量回升，需求端贸易商和工厂托市，成本面平稳，利润收窄，库存超预期，下方空间有限 [33][34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 2.02%，PXN 价差升至 250 美元/吨等；PX 负荷降至 84.9%，乌鲁木齐石化 100 万吨 PX 装置停车检修两周；9 月大陆 PX 进口量环比降 0.3%，同比降 4.9%；俄美会谈取消支撑原油价格 [36] - 短期供需结构变化不大，PXN 价差坚挺，供应小幅缩减，地缘局势缓和，成本端回暖，或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日主力合约上涨 1.63%，供应端部分装置负荷提升，需求端聚酯装置负荷调整，江浙终端开工局部调整，原料备货下降，加工费承压至 120 元/吨附近 [37][38] - 短期加工费大幅下滑，库存低位，成本端原油回暖，难跌破前期低点，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 1.2%，供应端整体开工负荷上升，华东一套装置停车检修，华南一套新装置计划试开车；库存方面港口库存增加，需求端聚酯开工小降，终端织机开工分化，备货下降，9 月聚酯出口同比增环比降 [39] - 近端装置检修重启，供应增加，库存累库，需求端改善有限，成本原油价格偏弱，或震荡运行，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 1.29%，供应端装置负荷升至 95.4%附近，福建某工厂装置停车检修；需求端直纺涤短销售高低分化，江浙下游负荷有数据，终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，加工费提升至 1213 元/吨附近 [40][41] - 短期供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，成本支撑增强有驱动，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 1.38%，加工费升至 520/吨附近，供应端工厂负荷上升至 72.4%，需求端下游软饮料消费旺季渐结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14%，9 月同比增加 7%，环比减少 10% [42] - 近期原料价格震荡调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 1.63%至 77120 元/吨，江西宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，社会库存逐步去化，关注消费持续性 [43][44] 铜 - 上一交易日沪铜探底回升，因中美紧张局势缓和，上海金属网 1电解铜报价 84860 - 85100 元/吨，均价较上交易日下跌 740 元/吨，现货市场氛围一般，升水受压 [45] - 印尼铜矿未复产和中美谈判转好对铜价形成支撑，沪铜主力合约关注做多机会 [45][46] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.15%至 280530 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压，新兴动能显现，整体需求有韧性，显性库存去化 [47] - 预计锡价或震荡偏强运行 [48] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.03%至 121190 元/吨，印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修，不锈钢排产增长但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于高位 [50] - 预计镍价或震荡运行 [50] 豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油 - 马棕连续第三个交易日收低，跟随其他植物油跌势；印尼 2025 年 1 - 9 月生物柴油消费量增加近 10%；马来西亚 10 月 1 - 20 日棕榈油产品出口量较前月同期增加 2.5 - 41.8%；中国 9 月棕榈油进口量环比减少 56.22%，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平；9 月全国餐饮收入同比增长 0.9%，环比增长 0.3%，1 - 9 月同比增长 3.3%；广东棕榈油 9100，跌 100，进口 11 月船期棕榈 9570 [52][53][55] - 棕榈油暂时观望 [53][54][56] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡上涨，因中美关系改善，隔夜外盘棉花下跌 1%；月底特朗普与中国国家主席可能会晤，若中美关系缓和有助于改善纺织品与棉花贸易预期；9 月纺织服装出口同比下降 1.4%，降幅收窄，1 - 9 月累计出口同比微降 0.3%；今年国内棉采收提前 10 天左右，2025 年全国棉花种植面积上调 271 万亩至 4730.6 万亩，同比增幅 7.6%，总产上调 51.6 万吨至 741.5 万吨；上周新疆地区机采棉收购指数 6.15 元/公斤，小幅反弹，折合棉花成本 14400 元/吨左右；美国农业部维持国内棉花消费、出口和年末库存预估不变，全球 2025/26 年度棉花产量和期末库存预估有变化 [57][58] - 中美贸易摩擦有缓解迹象，国际棉价受制于收割压力，国内内外价差高，棉价估值偏高，新年度丰产预期强，轧花厂风险偏好低，棉价上方套保和收割压力大，预计上方有压力 [58] 白糖 - 上一日郑糖探底回升，隔夜外盘白糖下跌超 0.7%；巴西产量略超预期，市场预计 2026/27 年度糖产量增加；9 月下半月巴西中南部入榨甘蔗同比增 5.18%，产糖同比增 10.76%，累计产糖同比增 0.84%；经纪商预测 2025/26 年度全球糖将过剩 280 万吨；2025 年 9 月我国进口糖 55 万吨，同比上年同期增长 35.8%，1 - 9 月累计进口同比增长 9.4%；印度维持 2025 - 26 年度糖产量 3490 万吨的初步预测不变；北方内蒙古和新疆地区开机，产量预估 70 - 75 万吨，南方 12 月开榨，北方甜菜糖新糖报价 5700 以上 [59][60] - 国外巴西产量处于季节性高位利空市场，国内北方开榨新糖供应市场，预计四季度进口量环比下滑，短期盘面价格估值不高，下方有支撑，观望 [59][60][61] 苹果 - 上一日国内苹果期货高位震荡运行，波动较大，今年开秤价较去年上涨；陕西苹果采收后出现疫腐病；西部早富士好货价格稳中偏强，客商收购谨慎，东部晚富士苹果陆续上量，今年晚熟富士遇极端降水，好货偏强，早熟花牛苹果价格坚挺；2025 - 2026 产季苹果呈小幅增产趋势，预计全国苹果产量为 3736.64 万吨，较上一产季增加 85.93 万吨，增幅 2.35%，其中陕西和山东减产，山西和河南增产 [62] - 随着晚熟苹果大规模上市，今年质量较差，开秤价高于去年同期，观望 [62][63] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 11.71 元/公斤，较昨日上涨 0.22，北方市场猪价上涨，受肥标价差和二育补栏支撑，散户惜售压栏，屠企宰量高位维持；南方市场猪价稳中有涨，部分地区二次育肥补栏截留猪源，大猪消费走货好转；2025 年 9 月全国能繁母猪存栏 4035 万头，环比下滑 0.2%，同比下降 0.7%，10 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重环比下降 0.26kg 至 127.30kg，冻品库存库容率增加 0.54%至 19.68%，集团养殖成本约 13.3 元/千克，成本低位小幅震荡，规模场出栏进度滞后；上一交易日主力合约上涨 0.83%至 12220 元/吨，基差 -450/吨 [64][65][66] - 中下旬集团场出栏预计放量增加，二育部分观望局部补栏，10 月供应增长逐步兑现，空单短期止盈后暂时观望，等待反弹沽空机会，套利考虑反套策略 [66] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.78 元/斤，主销区鸡蛋均价为 3.04 元/斤，均较前日持平，鸡蛋单斤成本约 3.40 元，同比持平，偏弱震荡，单斤饲料成本约 2.8 - 2.9 元左右，养殖利润约 -0.6 元/斤，同比偏低 1.75 元/斤左右；9 月全国在产蛋鸡存栏量 13.68 亿羽，环比增长 0.22%，同比增长 6.05%，存栏量处于近 9 年最高水平，10 月蛋鸡存栏量或继续小幅回落，同比或仍处近 10 年最高水平，节后消费支撑偏弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或缓慢提升；上一交易日主力合约下跌 0.20%至 2925 元/500kg，基差 -275 [67][68] - 10 月鸡蛋供应或同比继续增加，消费或不及预期，关注淘汰情绪演变和短期成本坍塌演绎，空单继续持有 [68] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.37%至 2133 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.17%

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度巴西中南部产量进入季节性减产周期，全球供给压力大幅减轻，原糖估值中性偏低，价格大幅低于印度和泰国生产成本 [23] - 国内预期产量小幅增加，大规模开榨要等到12月中旬，四季度进口量环比或回落，总体供给压力不大，盘面跌至较低水平后下方支撑较强，或有阶段性反弹 [25] 根据相关目录分别进行总结 巴西进入季节性减产周期 - 巴西是全球最大产糖国之一和最大糖出口国，2024/25榨季巴西中南部累计产糖4017万吨，同比减少226万吨，制糖比为48.14% [2] - 机构对巴西2025/26榨季糖产量预测集中在4100万吨左右，StoneX预计巴西中南部为4016万吨，全国约为4379万吨；Alvean预计巴西中南部为4090万吨 [2][3] - 10月开始巴西糖生产进入季节性减产周期，全球供给压力大幅减轻 [4] - 9月下半月巴西中南部入榨甘蔗4085.5万吨，同比增5.18%；产糖313.7万吨，同比增10.76%；累计产糖3352.4万吨，同比增0.84% [5] 印度和泰国预期增产，但还未开榨 印度糖增产预期强烈 - 印度2024/25榨季食糖产量约2590万吨，大幅低于预期，ISMA预计2025/26年度为3490万吨 [7] - 印度糖生产成本在18 - 19美分/磅左右，大规模开榨要等到12月下旬左右，考虑乙醇分流400万吨后，实际产量3100多万吨，较上一年度增产500万吨左右 [8] 新榨季泰国食糖产量将增加 - 泰国是全球产糖大国和第二大食糖出口国，2024/25榨季产量为1014万吨，同比增长14.2% [11] - 泰国糖业公司预计2025/26榨季产量增长5%，达到1050万吨；StoneX预计为1140万吨，同比增加14% [11] 国内供需状况 新年度国内糖产量 - 2024/25年制糖期国内食糖产量为1116万吨，同比增加120万吨，不同机构对2025/26榨季预测在1120 - 1160万吨之间 [14] - 北方内蒙古和新疆地区已开机，产量预估70 - 75万吨，南方开榨要等到12月份，短期国内供给压力不大 [14] 四季度食糖进口环比回落 - 中国进口糖分配额内、配额外两类，配额内关税15%，配额外关税50% [16] - 2025年9月我国进口糖55万吨，较8月减少约28万吨，同比增长35.8%；1 - 9月累计进口316万吨，同比增长9.4% [16] - 四季度国内食糖到港量环比将下滑，有利于减轻国内供给压力 [16] 糖浆进口得到管控，糖浆进口量大幅下滑 - 我国约95%的糖浆来源地为泰国，2024年12月暂停泰国糖浆和预混粉进口申报，2025年3月暂停接受越南部分糖类产品进口申报 [22] - 2025年9月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.14万吨，同比减少13.52万吨；1 - 9月合计88.52万吨，同比减少85.24万吨 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品类进行分析，认为国债期货难有趋势行情；股指期货波动加大；贵金属前期多单可止盈观望；螺纹、热卷价格中期弱势；铁矿石短期震荡偏弱；焦煤焦炭短期震荡；铁合金短期供应过剩；原油关注做多；燃料油做阔高低硫价差；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多；PVC关注供应端；尿素下方空间有限；PX震荡偏弱；PTA震荡运行；乙二醇震荡偏弱；短纤跟随成本震荡；瓶片跟随成本震荡；碳酸锂关注消费持续性；沪铜暂时观望；锡震荡偏强；镍震荡运行；豆粕关注看涨期权多头；豆油观望；棕榈油观望；菜油观望；棉花承压运行；白糖观望；苹果观望；生猪空单止盈后等待沽空；鸡蛋空单持有；玉米及淀粉或观望 [6][10][12][14] 各期货品类总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报115.590元等，当日央行开展1595亿元7天期逆回购操作，净投放685亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别有不同涨幅 [8] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，近期市场涨幅大波动大，已有多单可逐步获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价994.06，涨幅2.45%，白银主力合约收盘价11,805，涨幅0.54% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后可暂且观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2940元/吨等 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期传统旺季需求稍有好转，供应端产能过剩但钢厂盈利恶化产量环比降，螺纹库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势或与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价777元/吨等 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨以上支撑价格，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前8个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期内供需对价格有支撑，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调，焦煤供应端压力不大，需求端下游采购补库，价格暂时平稳，焦炭现货采购价格首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求维持较高水平，期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.17%至5746元/吨，硅铁主力合约收涨0.55%至5474元/吨，10月17日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，主产区电价企稳，铁合金成本低位上行，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，当前库存对期现货有压力 [21] - 近期铁合金产量维持高位，需求回暖弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，创出近期新低，因美国政府停摆CFTC持仓报告暂停发布，10月17日当周美国石油和天然气钻机总数增加1座，IEA称明年全球石油市场或面临每天400万桶过剩 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄美会谈，中东和平协议有望签署，地缘政治风险缓解利空油价，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，创出近期新低，亚洲燃料油市场现货价差变化小，年底前对高硫燃料油供应前景看法不一，新加坡超低硫燃料油现货价差稳定，裂解价差总体稳定 [25][26] - 新加坡燃料油销售9月下降，美俄即将面谈，俄乌战争有变数，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.47%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳，周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体走宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动情况，原料丁二烯价格下调，供应端部分装置检修但部分民营装置负荷提升，产量及产能利用率总体小幅提升，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端本周期顺丁橡胶样本企业库存提升 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.92%，20号胶主力收涨1.02%，上海现货价格上调至14500元/吨附近，基差持稳，受中美贸易摩擦影响大宗整体情绪偏空，天胶盘面大幅下跌，关注下周国内会议及美联储降息，橡胶基本面无明显驱动，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区原料价格两极分化，南部降雨干扰供应，需求端轮胎“双节”检修企业复工，产能利用率快速恢复，库存端本期天然橡胶库存延续降库，浅色胶降幅明显大于深色胶，消息面上ANRPC预测前8个月全球天胶累计产量微降0.03%至885.6万吨，累计消费量降0.6%至1014.6万吨，关注做多机会 [30][31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.47%，现货价格持稳，基差略走扩，当前PVC供过于求基本面格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降7.18%，需求端主力下游管材开工继续提升、型材开工小幅下降，成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴卖出幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC + 烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观，华东地区电石法五型现汇库提在4560 - 4680元/吨等，本期PVC行业库存144.61万吨，较上周小幅下降，库存压力小幅放缓 [33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.12%，山东临沂持稳至1520元/吨，基差持稳，随着主流区域出厂价格跌破年初最低水平，上周尿素跌势暂止、价格小幅度反弹，预计本周窄幅波动，基本面来看供应端装置恢复多，总产量回升至19万吨上方，需求端企业降价后贸易商及工厂联合托市，部分低价成交好转，市场价格短时驻底，煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，尿素利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显，本期中国尿素企业总库存量161.54万吨，超上周预期，尿素港口样本库存量为44.6万吨，高于上周预期，下方空间有限 [36][37][38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约上涨，涨幅0.13%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨，供需方面PX负荷降至84.9%，乌鲁木齐石化100万吨PX装置10月14日停车检修两周，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9%，短期PX供需平衡转松，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，但成本端弱势且需求支撑不足，短期或震荡偏弱调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约震荡调整，供应端逸盛新材料360万吨负荷提满等部分装置负荷变动，PTA负荷在76.7%，华东一套220万吨PTA装置小幅降负，需求端聚酯装置变动以负荷调整为主，综合聚酯负荷窄幅波动，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至140元/吨附近，短期PTA加工费大幅下滑，库存维持低位，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，外盘原油价格弱势调整，缺乏支撑，短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [40][41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.65%，供应端整体开工负荷在77.16%，环比上期上升2.08%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在81.89%，环比上期上升3.06%，库存方面华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨，环比上期增加3.8万吨，主流内贸中转罐统计库存在2.2万吨，较上期增加0.9万吨，10月20日至10月26日部分主港计划到货数量约为5.3万吨，需求方面下游聚酯开工小降至91.4%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，其中瓶片表现偏弱，近端装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存持续累库，需求端改善力度有限，成本原油价格偏弱，短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约上涨，涨幅0.03%，供应方面装置负荷升至95.4%，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周，需求方面直纺涤短销售高低分化，平均产销67%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，常规品稳价为主，因短纤跌幅小于原料，短纤加工费提升至1213元/吨附近，短期短纤供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱，短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43][44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约震荡调整，瓶片加工费升至520元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至72.4%，需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，其中9月聚酯瓶片出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，近期原料价格震荡偏弱调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.26%至75980元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡时供应端利润充足，生产积极性高，消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，关注消费持续性 [46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美紧张局势缓和，上海金属网1电解铜报价85580 - 85860元/吨，均价85720元/吨，较上交易日上涨70元/吨，对沪铜2510合约报升20 - 升100元/吨，铜价维持区间态势，盘中震荡偏强运行，主力合约上涨440元/吨，涨幅0.52%，现货市场氛围一般，铜价高位偏强震荡，下游情绪不高以刚需为主，国产及进口货源补充下，现货流通增多致升水下调，截止收盘本网升水铜报升60 - 升100元/吨等，印尼铜矿未复产，中美谈判转好，对铜价形成支撑，沪铜主力合约暂时观望 [47][48][49] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.16%至281070元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应总体偏紧，需求端下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，展现一定韧性，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.29%至121160元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，基本面矿端价格走弱，因印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存重回累库趋势，但高品格镍矿仍旧偏紧，矿价下方有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季，排产有所增长但受制于地产消费疲软，叠加镍铁成交冷清，钢厂压价心理强，现实消费难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.17%至2889元/吨，豆油主连收跌0.22%至8294元/吨，现货方面连云港豆粕2950元/吨，持平，基差有所修复，张家港一级豆油8610元/吨，持平，触及一个月高位后获利盘平仓，隔夜美豆主连收跌0.22%，10月17日当周主要油厂大豆压榨量217万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存104.67万吨，环比 - 7.15万吨，油厂豆粕库存回落，样本油厂豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大，2025年9月餐饮收入4509亿元，同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，25年2季度末生猪存栏同比增长2.20%，25年8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [55] - 国内大豆到港量高位，当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松，巴西大豆到岸价近期小幅回落，豆系商品低位区间有一定成本支撑，新季美豆逐步收获，短期或带来一定压力，豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油受棕榈油、菜油带动略强于豆粕，供需面偏弱，面临一定供应压力，考虑暂时观望 [56] 棕榈油 - 马棕逆转上涨走势收低，跟随竞争植物油跌势，欧盟提议放宽反毁林法规定，减轻报告负担，法律将于2025年12月30日生效，独立检验公司和船货检验机构数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量较前月同期增加2.5 - 3.4%，国内中美领导人月底会晤，关注贸易政策动向，9月中国棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，9月份全国餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，环比增长0.3%，1 - 9月份全国餐饮收入40989亿元，同比增长3.3%，现货方面广东棕榈油9200，跌100，进口11月船期棕榈9570，

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情需谨慎；股指波动加大，多单可获利了结；贵金属前期多单可止盈；螺纹热卷关注反弹做空；铁矿石、焦煤焦炭关注回调买入；原油关注做多；燃料油做阔高低硫价差；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多；PVC关注供应端；尿素下方空间有限；PX震荡偏弱；PTA震荡运行；乙二醇震荡偏弱；短纤跟随成本震荡；瓶片跟随成本震荡；碳酸锂关注消费持续性；沪铜观望；锡震荡偏强；镍震荡运行；豆粕关注看涨期权多头；豆油观望；棕榈油、菜油回调偏多；棉花承压运行；白糖观望；苹果观望；生猪空单止盈后观望；鸡蛋空单持有；玉米及淀粉观望 [5][6][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%报115.300元等 [5] - 央行开展1890亿元7天期逆回购操作，当日净回笼648亿元 [5] - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%等多项宏观数据公布 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率低，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同涨幅 [8] - 10月LPR报价持稳，1年期报3%，5年期以上报3.5% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计波动加大，多单可获利了结 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价970.32，跌幅 -2.95%等 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓等也利好，但近期涨幅大，前期多单可止盈 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 [12] - 唐山普碳方坯等现货价格公布 [13] - 成材价格中期由产业供需主导，需求端房地产下行但旺季稍有好转，供应端产能过剩但产量环比下滑，库存压力上升，价格中期弱势难改，走势或一致，可关注反弹做空，轻仓参与 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB粉等现货价格公布 [15] - 全国铁水日产量维持高位支撑价格，供应端进口和国产矿产量二季度后环比回升但前8个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期供需对价格有支撑，中期或转弱，技术面短期震荡偏弱，可关注回调买入，轻仓参与 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显上涨 [17] - 焦煤供应压力不大，需求端下游采购补库，价格平稳；焦炭现货采购价格首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求高，技术面短期或延续震荡，可关注回调买入，轻仓参与 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.24%至5738元/吨等 [20] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，铁合金成本低位上行，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，库存对市场有压力，可关注现货亏损区间的低位多头机会 [20][21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因市场担忧供应过剩 [22] - 贝克休斯钻机数增加，IEA称明年全球石油市场或面临每天多达400万桶过剩 [22] - 美国原油产量增加难，俄美会谈、中东和平协议等影响，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于近期低点附近 [24] - 亚洲燃料油市场现货价差变化小，年底前高硫燃料油供应前景看法不一，新加坡超低硫燃料油现货价差稳定，裂解价差总体稳定 [24][25] - 新加坡燃料油销售9月下降，美俄面谈俄乌战争有变数，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.94%，山东主流价格下调至11200元/吨 [27] - 周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，但原料端偏空及民营供应增量预期影响，短期维持弱势，整体宽幅震荡，关注原料端及供应面变动 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.07%等，上海现货价格持稳 [29] - 受中美贸易摩擦影响大宗情绪偏空，胶价或跟随宏观主导，供应端泰国产区有干扰，需求端轮胎企业产能利用率恢复，库存延续降库，ANRPC报告预测全球天胶产量和消费量微降，可关注做多机会 [29][30][31] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.08%，现货价格持稳 [32] - 供过于求格局延续，向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减，供应端产能利用率和产量下降，需求端下游开工有变动，成本利润有变化，库存环比下降，关注供应端变化 [32][33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约平收，山东临沂持稳 [35] - 主流区域出厂价格跌破年初最低，秋肥需求和情绪推动上周跌势暂止，本周预计窄幅波动，供应端装置恢复，产量回升，需求端贸易商和工厂托市，价格短时驻底，成本面维稳，利润收窄，库存超预期，下方空间有限 [35][36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌，跌幅1.04%，PXN价差升至250美元/吨等 [38] - PX负荷降至84.9%，乌鲁木齐石化装置停车检修，印尼工厂着火但PX正常，9月进口量环比和同比均下降，短期供需平衡转松，供应小幅缩减，成本端弱势且需求支撑不足，或震荡偏弱调整，注意仓位和原油变动，关注宏观政策 [38] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约下跌，跌幅0.9% [39] - 供应端部分装置负荷提升，需求端聚酯装置负荷调整，终端开工局部调整，原料备货下降，加工费承压至140元/吨附近，短期加工费下滑，库存低位有支撑，但需求端改善有限，终端旺季证伪，外盘原油弱势，或震荡运行，谨慎看待，关注油价 [39][40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅0.84% [41] - 供应端开工负荷上升，库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比降，近端装置重启供应增加，库存累库，需求改善有限，成本原油偏弱，或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日2512主力合约下跌，跌幅0.66% [42] - 供应端装置负荷升至95.4%附近，需求端销售高低分化，产销67%，江浙下游负荷情况及终端原料备货下降，坯布订单增量不足，加工费提升至1213元/吨附近，短期供应维持高位，需求一般，供需矛盾不大，成本支撑偏弱，跟随成本震荡运行，注意风险，关注成本和宏观政策 [42][43] 瓶片 - 上一交易日2601主力合约下跌，跌幅0.69%，加工费升至520/吨附近 [44] - 供应端工厂负荷上升至72.4%，需求端下游软饮料旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，近期原料价格震荡偏弱，负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计跟随成本震荡运行，注意风险 [44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.08%至75700元/吨 [45] - 江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告期间矿端正常生产，供应端产量高位，利润充足生产积极性高，消费端储能板块突出，动力电池需求改善，供需双旺库存去化，关注消费持续性 [45] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美紧张局势缓和，上海金属网1电解铜报价上涨 [46] - 美元指数低位，铜价高位偏强调整，现货市场平稳，成交来自下游刚需和长单需求，印尼铜矿未复产和中美谈判转好对铜价形成支撑，主力合约暂时观望 [46][47][48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.83%至281260元/吨 [49] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端传统领域承压新兴动能显现，整体有韧性，供需偏紧库存去化，预计震荡偏强运行 [49] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.52%至121380元/吨 [51] - 印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损，部分停产检修，不锈钢旺季排产增长但受地产消费制约，消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货交投弱，库存高位，一级镍过剩，预计震荡运行 [51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.45%至2895元/吨，豆油主连收涨0.14%至8298元/吨，现货价格有变动 [54] - 10月17日当周油厂大豆压榨量恢复高位，豆粕库存回落，豆油库存回升，国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，大豆供应宽松，巴西大豆到岸价回落，豆系有成本支撑，新季美豆收获有压力，豆粕调整后关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油受棕榈油、菜油带动略强但供需面弱，供应有压力，暂时观望 [54][55] 棕榈油 - 马棕休市，9月马棕库存环比增加7.2%，高于预期，10月1 - 20日出口量较前月同期增加3.4%，中国9月进口量环比减少56.22%，国内累库，库存处于近7年同期中间水平，9月全国餐饮收入有增长，现货价格有变动，或可考虑回调偏多思路 [56][57] 菜粕、菜油 - 加菜籽连续收低，因加拿大油菜籽收获和出口情况，国内中粮集团购买澳洲油菜籽，9月进口菜籽、菜粕环比下降，菜油环比增长，中国菜籽去库，菜粕累库，菜油去库，库存处于不同水平，现货价格有变动，菜油或可考虑回调偏多思路 [58][59] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡上涨，外盘探底回升，因中美关系改善，月底中美领导人可能会晤有助于改善贸易预期，9月纺织服装出口同比降幅收窄，1 - 9月累计出口同比微降，今年国内棉采收提前，种植面积和总产量上调，上周新疆机采棉收购指数反弹，棉农顺价交售，折合成本14400元/吨左右，美国农业部维持部分预估不变，全球产量预估上调，期末库存预估下调，中美贸易摩擦有缓解迹象，国际棉价受收割压力，国内棉价估值偏高，新年度丰产，轧花厂风险偏好低，棉价上方有套保和收割压力，预计承压运行 [60][61][63] 白糖 - 上一日郑糖低位震荡，外盘上涨1.5%，巴西9月下半月入榨甘蔗和产糖量同比增加，累计产糖同比增0.84%，经纪商预测2025/26年度全球糖过剩280万吨，2025年9月我国进口糖环比减少同比增长，1 - 9月累计进口同比增长，印度维持2025 - 26年度产量预测不变，北方地区开榨，新糖报价5700以上，国外巴西产量高位利空，国内北方开榨新糖供应，预计四季度进口环比下滑，盘面价格下方有支撑，观望 [64][65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，关注开秤价预计较去年上涨，陕西苹果出现疫腐病，前期西部早富士价格稳中偏强，本周东部晚富士上量，今年晚熟富士遇极端天气好货偏强，早熟花牛价格坚挺，2025 - 2026产季预计增产，部分地区减产部分增产，随着晚熟苹果上市，质量较差，开秤价高于去年，观望 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方猪价受肥标价差和二育补栏支撑上涨，南方稳中有涨，部分地区二育补栏截留猪源，大猪消费好转，短期关注二育和消费，价格博弈，9月能繁母猪存栏环比和同比下降，10月规模场出栏计划增长，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡，规模场出栏进度滞后，上一交易日主力合约上涨，基差 - 865/吨，中下旬集团场出栏预计增加，二育部分观望部分补栏，10月供应增长，空单短期止盈后观望，等待反弹沽空机会，套利考虑反套策略 [69][70][71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价下跌，单斤成本约3.40元，养殖利润约 -0.6元/斤，9月全国在产蛋鸡存栏量环比和同比增长，存栏量处于近9年最高水平，按补苗趋势10月存栏或小幅回落，同比仍处高位，节后消费支撑弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或提升，上一交易日主力合约下跌，基差 -20，10月供应或同比增加，消费不及预期，关注淘汰情绪和成本坍塌，空单继续持有 [72][73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨0.47%至2138元/吨，淀粉主力合约收涨0.29%至2380元/吨，部分主产区单产或不及预期，大豆走强带动美玉米收涨 [74] - 北港库存回升，广东港口库存小幅回升，新季玉米到港北港或累库，中储粮网拍转向净采购，需求方面生猪存栏和蛋鸡存栏有增长，玉米需求维持小幅增长，深加工消费量和淀粉产量及库存有变动，山东淀粉加工亏损收窄，下游需求偏弱，饲企玉米库存回落，北方主产区新季玉米收获推进，价格或承压，新季玉米收获压力来袭，进口后续或有上量空间，主产区丰产预期强成本或下修，价格上方有压力，观望为宜，淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月宏观数据喜忧参半，复苏动能仍待增强，制造业环比回升、进出口保持高增速、CPI和PPI价格指标有改善信号、M1增速继续回升，但消费、固定资产投资增速继续回落，房地产市场仍处在下行趋势中 [3][38] - 需理性客观看待当前宏观经济，国内经济复苏不能一蹴而就，当前经济呈现向下有底、向上不足态势，仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心 [3] - “促内需、反内卷”是重要的、长期的、持续的政策抓手，当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复的整体趋势，过程中需保持耐心 [3][38] 报告各部分总结 制造业PMI - 9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，环比上升0.4个百分点，景气水平继续改善，但仍低于荣枯线；大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2%，均低于临界点 [4] - 构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点，各指数均有不同程度变化，显示制造业生产扩张加快、市场需求和企业用工景气度改善、主要原材料库存量降幅收窄、原材料供应商交货时间加快 [4][5] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，位于临界点，业务总量总体稳定；建筑业商务活动指数为49.3%，服务业商务活动指数为50.1% [7] - 9月制造业PMI环比回升，但整体仍处在荣枯线以下，表明制造业景气水平不高，需求收缩拖累明显，经济恢复动能不足 [7] CPI和PPI - 2025年9月全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%；1 - 9月平均，比上年同期下降0.1%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6% [8][9] - 9月食品烟酒类价格同比下降2.6%，影响CPI下降约0.74个百分点；其他七大类价格同比六涨一降，交通通信价格下降2.0% [9] - 2025年9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1%；1 - 9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8% [11] - 煤炭、黑色金属、石油化工等行业同比跌幅较大，对PPI形成较大拖累，有色金属等PPI同比增速保持较高增长；9月PPI取得一定成效，但仍需“反内卷”政策长期发力 [11] 进出口 - 9月我国进出口总额5666.8亿美元，同比增长7.9%；出口3285.7亿美元，同比增长8.3%，规模创年内新高；进口2381.2亿美元，同比增长7.4%；贸易顺差904.5亿美元，净出口对经济增长持续形成拉动 [13] - 分国别来看，9月中国对美出口343.08亿美元，同比增速为 - 16.1%；对欧盟出口额为492.20亿美元，增速为7.6%；对东盟国家出口额为582.35亿美元，同比增长16.9%；对日本出口金额为134.35亿美元，当月同比增速为6.6%；对美出口进一步被对东盟出口所替代 [15] - 二季度以来出口始终强于预期，显示出很强的韧性，可能得益于中国产业很强的竞争力；2025年出口大概率保持偏强局面；中国外贸真正的风险在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降 [16] 信贷与货币 - 2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%；前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [18] - 居民信贷结构上，9月居民短期贷款增加1421亿元，同比减少1279亿；中长期贷款增加2500亿元，同比多增200亿，短期贷款显著减少，显示居民消费信贷需求较弱 [19] - 企业信贷结构上，9月短期贷款增加7100亿元，同比多增2500亿；中长期贷款增加9100亿元，同比减少500亿；票据融资减少4026亿元，同比减少4712亿，企业长期贷款同比少增，表明企业信心和预期偏弱，融资需求不强 [21] - 9月政府债券发行增加11893亿，同比少增3464亿，发行放缓；2025年财政扩张对冲了信贷需求的下降；9月社融存量增速8.7%，高于人民币贷款增速6.4%，两者增速均有所下降 [21] - 9月末，广义货币（M2）余额335.38万亿元，同比增长8.4%；狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2%；M1增速回升，M2增速回落，M1 - M2剪刀差进一步收窄至 - 1.2%，表明宏观流动性有所改善 [22] - 2025年9月信贷整体仍然较弱，显示居民和企业的信贷信心和需求不足，验证了企业投资和房地产市场的需求疲软，但M1增速显著回升，企业现金流明显改善，M1 - M2剪刀差进一步收窄 [24] 工业生产、消费和投资 - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，增速有所加快；环比增长0.64%；1 - 9月同比增长6.2% [25] - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%；除汽车以外的消费品零售额37260亿元，增长3.2%；1 - 9月社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%；除汽车以外的消费品零售额329954亿元，增长4.9% [25] - 9月城镇消费品零售额35783亿元，同比增长2.9%；乡村消费品零售额6188亿元，增长4.0%；1 - 9月城镇消费品零售额316838亿元，增长4.4%；乡村消费品零售额49039亿元，增长4.6% [26] - 9月消费增速进一步回落，餐饮消费增速下降至0.9%，补贴退坡后家电、家具、通讯器材类消费增速回落，9月石油及制品类同比 - 7.1%，也形成较大拖累；整体消费表现疲软，表明国内需求依然不足，扩内需、反内卷是重要政策抓手，需要促消费政策进一步发力，国内消费复苏仍有较大空间 [26] - 2025年1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%；民间固定资产投资同比下降3.1%；9月环比下降0.07%；采矿业投资增长3.7%，制造业投资增长4.0%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1%；全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；住宅投资52046亿元，下降12.9%；制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速继续回落 [28] 房地产市场 - 1 - 9月新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；住宅销售面积下降5.6%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%；住宅销售额下降7.6%；9月房地产销售额、销售面积增速继续回落，市场仍处在调整阶段 [30] - 1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3%；房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%；住宅竣工面积22228万平方米，下降17.1%；房地产新开工、施工和竣工处在低位 [32] - 9月房地产市场延续下行趋势，销售面积、销售额同比增速继续回落，市场继续降温，但商品房销售和住宅价格同比降幅在收窄，去库存成效在继续显现，市场朝着止跌回稳的方向迈进；随着基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅将进一步收窄 [34] - 9月末，商品房待售面积75928万平方米，比8月末减少241万平方米；住宅待售面积减少292万平方米，狭义的商品房待售库存略微下降 [35] - 9月房地产开发景气指数为92.78，环比继续略微回落 [36] - 后续房地产政策仍有进一步加码的空间，本轮房地产下行周期的“市场底”正在出现，2026年上半年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点，房地产对宏观经济的整体拖累将显著收窄 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松；不同期货品种表现各异，需根据各品种基本面、市场环境和技术面综合判断行情并采取相应投资策略 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.14%报 114.580 元等；预计难有趋势行情，保持谨慎 [5][6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.38%等；预计波动加大，已有多单可获利了结 [8][10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 966.42，涨幅 0.63%等；上涨幅度较大，前期多单可适当止盈 [12][13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡；中期螺纹钢价格弱势难改，热卷走势或一致，可关注反弹时高位做空机会 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调；短期内供需格局对价格有支撑，中期或转弱，可关注回调买入机会 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日明显反弹；短期或延续震荡，可关注回调买入机会 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.21%，硅铁主力合约收涨 1.60%；短期供应过剩，回落后可关注低位多头机会 [23][24] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅反弹；CFTC 数据显示不看好后市等，主力合约暂时观望 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日震荡上行；新加坡 9 月销售下降，俄乌战争利多，主力合约关注做多机会 [28][29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 3.05%；短期维持弱势，宽幅震荡 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.27%等；节后有望企稳回升，关注做多机会 [33][34][35] PVC - 上一交易日主力合约收涨 1%；供过于求格局延续，关注供应端变化 [36][39] 尿素 - 上一交易日主力合约平收；下方空间有限 [40][42] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 1.27%；短期供需平衡转松，供应增加略压制盘面，或震荡偏弱调整 [43] PTA - 上一交易日主力合约上涨 1%；短期加工费大幅下滑，或震荡运行，关注油价变化 [44][45] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 1.01%；短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况 [46] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.86%；短期或跟随成本震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [47][48][49] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.9%；预计后市跟随成本端震荡运行 [50] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 2.52%；预计短期回归供需过剩逻辑，价格或偏弱运行，关注消费持续性 [51] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行；价格仍悬于印尼铜矿复产情况，主力合约暂时观望 [53][54][55] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.53%；供需偏紧，预计锡价震荡偏强运行 [56] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.11%；预计镍价震荡运行 [58][59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.24%，豆油主连收涨 0.15%；豆粕调整后可关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油暂时观望 [61][63] 棕榈油 - 马棕收高；或可考虑回调偏多思路 [64] 菜粕、菜油 - 加菜籽收跌；菜油或可考虑回调偏多思路 [65][67] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行；预计棉价仍然承压运行 [68][70][71] 白糖 - 上一日郑糖低位震荡运行；观望 [72][75] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅下跌；观望 [76][77] 生猪 - 昨日全国均价为 11.16 元/公斤；考虑剩余空单继续持有，等待反弹加空机会，套利考虑反套策略 [78][79] 鸡蛋 - 上一交易日主产区均价为 2.90 元/斤；考虑剩余空单继续持有，等待反弹加空机会 [80][81] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.67%，淀粉主力合约收跌 0.59%；玉米价格或延续承压，淀粉或跟随玉米行情 [82][84][85]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出不同投资建议，如国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货等。 各品种分析总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约持平[5] - 央行开展2530亿元7天期逆回购操作，单日净投放1243亿元；美联储7月会议纪要显示官员对通胀和就业风险有分歧；稳定币使用可能增加或提升对美国国债需求[5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.66%，上证50股指期货主力涨0.84%，中证500股指期货主力合约跌0.06%，中证1000股指期货主力合约跌0.43%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位；国内资产估值低，中国经济有韧性，市场情绪升温；看好中国权益资产长期表现，已有多单可继续持有[9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价775.12，涨幅0.32%，夜盘收盘价776.08；白银主力合约收盘价9162，涨幅1.33%，夜盘收盘价9233[11] - 欧元区和美国8月制造业PMI初值表现较好；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息；中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价3020元/吨，上海螺纹钢现货价格3180 - 3310元/吨，上海热卷报价3430 - 3440元/吨[14][15] - 政策主导行情，成材价格跟随焦煤波动，中期回归产业供需逻辑；房地产行业下行，螺纹钢需求下降和产能过剩压制价格，工信部钢铁产业稳增长政策或成利多因素；热卷走势与螺纹钢一致；钢材期货短期或延续调整，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与[15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回升，PB粉港口现货报价770元/吨，超特粉现货价格645元/吨[17] - 政策主导行情，铁矿石价格跟随焦煤；铁水日产量高支撑价格，4月后进口量回升但上半年进口和国产原矿产量同比下降，港口库存低于去年同期；市场供需格局短期偏强中期或转弱；期货短期或延续调整，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与[17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货继续回落[19] - 基本面有支撑，国家能源局核查煤矿生产，部分煤矿停产，焦煤供应量环比下降；焦煤期货价格估值修复；期货在前期高点受阻后下跌，短期或延续调整；投资者可关注回调买入机会，轻仓参与[20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.10%至5838元/吨，硅铁主力合约收涨0.21%至5638元/吨；天津锰硅现货价格5700元/吨，跌100元/吨，内蒙古硅铁价格5300元/吨，跌50元/吨[22] - 加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳；主产区电价企稳，铁合金成本低位上行；建材钢厂螺纹钢产量微幅回落，铁合金产量持续回升，需求恢复偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单高位，库存有压力；短期需求小幅回升，供应过剩；成本低位下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[22][24] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行；8月12日当周，基金经理转为持有美国原油期货及期权净空头头寸；美国石油和天然气钻机总数维持539座；上周美国原油库存减少600万桶，汽油库存减少270万桶，航空燃料四周平均消耗量跃升至2019年来最高水平[25] - EIA美国原油库存大减显示夏季旅游需求旺盛，美国对俄罗斯和印度制裁支撑油价，原油低位磨底后反弹；主力合约关注做多机会[26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上涨，站上5日均线；7月份富查伊拉石油工业区船用燃料销售反弹，高硫船用燃料油销售量增加，低硫燃料油和高硫燃料油价差走宽；该地区高硫船用燃料油市场份额扩大，低硫船用燃料油市场份额缩小[28] - 富查伊拉石油工业区燃料油市场销售量高，新加坡燃料油库存大幅降低，但ARA地区燃料油库存增加；主力合约做缩高低硫价差[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.90%，山东主流价格上调至16600元/吨，基差持稳[30] - 亏损扩大供应减量，宏观情绪偏好，盘面企稳；原料丁二烯价格震荡，加工亏损；供应端产能利用率回落，需求端产能利用率小幅提升；厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库；等待企稳参与反弹[30][31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.74%，20号胶主力收涨1.08%，上海现货价格持稳至14300元/吨附近，基差略收窄[32] - 宏观市场情绪回暖，供应端扰动延续，盘面企稳回升；海内外产区降雨影响割胶，原料采购价格上涨，成本支撑走强；需求端产能利用率小幅提升；本周中国天然橡胶库存去库；2025年泰国橡胶产量料增加2%；回调后关注做多机会[32][33] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.30%，现货价格持稳，基差持稳[34] - PVC供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，延续底部震荡；供应端检修企业减少，供应量增加；需求端下游开工下降；成本利润受原料影响，原料下跌，PVC价格小幅探涨，利润好转；社会库存环比增加；底部震荡[34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.34%，山东临沂持稳至1730元/吨，基差略走扩[36] - 市场预期中国放松对印度出口限制，盘面大涨；供应端装置停车与恢复并存，行业开工小幅下降，供应仍高位；需求端复合肥秋季肥生产开工提升，三聚氰胺开工窄幅下降；企业总库存低于上周预期，港口样本库存量高于上周预期；短期震荡，中期偏多对待[36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅2.6%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨[38] - PX负荷提升，金陵石化重启，福佳大化检修推迟，福化集团重启，大榭石化计划提负荷；韩国部分装置检修或重启；7月中国大陆PX进口总量环比增长2.2%，同比增长23.7%；国际油价震荡偏弱；短期供需维持平衡，PXN价差坚挺，但成本原油支撑不足；短期或震荡调整，考虑区间操作，关注成本端原油和宏观政策变化[38] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅2.49%，华东现货现价4810元/吨，基差率为 - 1.04%[39] - 供应端部分装置降负、停车或重启，PTA负荷下滑至71.6%；需求端聚酯负荷回升至90%，江浙终端开工增加，工厂原料备货谨慎乐观；上下游错配利润向上游集中，PTA加工费承压降至180元/吨附近；短期加工费仍承压，供应缩减，需求好转有支撑，但成本端原油弱势；短期或震荡整理，考虑逢低区间参与，关注成本和宏观政策[39][40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.47%；受韩国石化削减产能重组消息提振[41] - 供应端整体开工负荷上升至73.16%，华东主港MEG港口库存约55.3万吨，环比增加3.7万吨，8月18 - 24日主港计划到货总数约5.4万吨，环比下滑10万吨；需求端下游聚酯开工回升至90%，终端织机开工继续提升；近端装置高开工短期供应增加或压制盘面，但海外装置检修增加，进口缩减，港口预到港减少，需求端弱改善或迎拐点；考虑区间参与，关注港口库存和进口变动[41] 短纤 - 上一交易日，短纤2510主力合约上涨，涨幅2.51%[42] - 供应端装置负荷升至91.1%；需求端涤纱销售好转，江浙下游负荷提升，终端工厂原料备货谨慎乐观，坯布新订单氛围分化有修复；7月短纤出口13万吨，1 - 7月出口94.4万吨，同比增加29%；7月纺服零售额同比、环比均上升；短期供应维持偏高水平，需求端环比改善，供需矛盾不大；短期跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策[42][43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2511主力合约上涨，涨幅2.27%[44] - 供应端近期装置检修增多，负荷维持在70.9%，8月主要聚酯瓶片工厂继续减停产；需求端下游软饮料消费回升，7月中国软饮料产量同比增加3.2%；瓶片出口小幅缩减但整体仍维持高位；近期原料价格回暖支撑增强，装置检修增多，库存持稳，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行[44] 纯碱 - 上一交易日，主力2601收盘于1306元/吨，跌幅1.06%[45] - 供应高位平稳运行，本周国内纯碱产量77.14万吨，环比增加1.33%；国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较前周四增加0.9%；碱厂装置窄幅波动，产量震荡下移，企业新订单接收一般；下游需求波动不大，延续刚需采购，低价成交；短期市场淡稳震荡，成交灵活；基本面变动不大，双焦盘面成本支撑预期出现瓶颈，短期内对纯碱及下游影响偏弱；盘面预计回归基本面主导逻辑，进入交割月前夕注意资金博弈风险[45][46] 玻璃 - 上一交易日，主力2601收盘于1156元/吨，跌幅0.86%；河南省中联玻璃有限责任公司一线改产殴灰于8月21日投料；现有产线223条在产，上周产线无波动，周产量或平稳运行；去库速度放缓，下游拿货乏力；各地区市场价格有调整，成交一般[47] - 企业出货放缓，价格多趋稳；后期关注现货贸易走货和地区去库情况，中长期关注老旧产线产能出清；短期内高空为主，换月前注意资金面扰动，控制仓位[47] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2687元/吨，涨幅3.35%[48] - 本周20万吨及以上烧碱样本企业产量81.63万吨，环比减少0.35%，同比增加7.69%；20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.64万吨，环比减少9.46%，同比增加16.66%；下周西北、西南检修装置恢复，负荷上升，华北、华东装置减产，负荷下滑；预计下周产能利用率83.6%，周产量81.94万吨；供应小幅增量，需求稳健支撑，预估下周供需差为正；山东省外下游采购量增加，省内氯碱企业调整负荷，对主力下游液碱供应量缩减，支撑山东烧碱价格；下游氧化铝行业需求预期升温，为市场注入上涨动能；国内各区域氧化铝企业稳产高产意愿强，产量净增长，预计短期国内氧化铝价格稳中偏弱；非铝方面进入9、10月传统旺季，整体供需边际改善，市场情绪良好[48][49] 纸浆 - 上一交易日，主力2511收盘于5130元/吨，跌幅0.12%[50] - 供应收缩预期主导情绪，国际浆厂主动减产，外盘报价提涨，成本支撑增强；需求边际改善但持续性存疑，下游市场淡季向旺季过渡，纸厂刚需采购为主，成品纸库存高位，纸企毛利率低迷，压制浆价反弹空间；中国纸浆主流港口样本库存量213.2万吨，较上期累库3.3万吨，环比上升1.57%，同比上涨18.52%；港口库存去库走势暂缓，同比高位承压市场；下游原始价格走弱，纸厂采购情绪欠佳，现货成交稀疏；需求端原纸市场运行情绪一般，出货未见明显改善，采购放量空间有限，对浆市无支撑作用；价格或维持震荡调整运行，关注宏观政策落地情况及需求边际信号[50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.17%至82760元/吨[52] - 交易逻辑博弈宜春矿山矿权审批及矿种变更事件，采矿合规成本预计上涨，对价格底部支撑抬升；总体锂资源停产规模未扭转供需过剩格局，炼厂有1 - 2月原料库存，短期内供应端影响有限；全球锂资源丰富，价格长期高位震荡供应端弹性大；交易逻辑转向“反内卷”政策和矿证事件预期，矿证事件未定性，关注9月底关键时间；技术面价格走势反复，不宜逆势追空，未入场投资者轻仓操作控制风险[52] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，收于60日均线下方；上海金属网1电解铜报价78700 - 78860元/吨，均价78780元/吨，较上交易日上涨40元/吨；全球央行年会召开，期货市场观望情绪浓厚，铜价震荡；现货市场表现一般，国产到货补充，市场流通增加，下游企业按需消费，低价货源成交尚可，好铜与平水铜品牌价差收窄，湿法铜报价较少[54][55] - 铜精矿短缺，但国内冶炼费用回暖；上海和美国显性铜库存上升，对铜价造成压力；国内处于政策真空期，对铜价不利；若沪铜跌破60日线，可能转为弱势；主力合约暂时观望[55][56] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌0.3%报266840元/吨[57] - 矿端偏紧，佤邦复产会议召开提升四季度锡矿复产预期；国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平；印尼出口证事件结束，精炼锡出口恢复正常，但总体供应仍紧缺；消费方面光伏行业反内卷政策出台，但交投清淡，传统消费领域进入季节性淡季；海内外库存去库，海外库存低位；预计锡价震荡运行[57] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.36%至119760元/吨[58] - 交易情绪消退，逻辑回归基本面；矿端价格走弱，印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存累库；不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修；不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价心理强，现实消费难言乐观；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于相对高位；一级镍处于过剩格局，预计镍价震荡运行[58] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌1.05%至3113元/吨，豆油主连收跌0.17%至8394元/吨；连云港豆粕3020元/吨，持平，基差偏弱；张家港一级豆油8660元/吨，涨30元/吨；USDA下调美豆种植面积250万英亩至8090万英亩，美豆低位连续上行[59] - 8月15日当周主要油厂大豆压榨量233万吨；上周样本油厂豆粕库存97.40万吨，环比增加1.31万吨，豆油库存114万吨，环比增加0.5万吨，库存压力渐显；2025年7月餐饮收入同比增长1.1%，食用油消费或受抑制；2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前能繁母猪存栏量窄幅下调，四季度或继续逐步降减，但四季度理论猪肉供给有所增长，需求端四季度进入旺季但消费支撑或不及预期，二次育肥或倾向净出栏，南旱北涝天气或使旺季不旺，生猪10 - 11月或震荡偏弱，期货盘面或先下跌后阶段性小幅反弹 [17][18] 根据相关目录分别总结 能繁母猪存栏量 - 7 - 8月能繁母猪平均存栏量4040万头，同比增长0.04%，8月底存栏4038万头，同比增长0.05%，高出正常保有量上限3.5%，进入高位低波动区间 [1] - 三季度仔猪外售与育肥猪出栏利润下滑，主管部门加强减产降重指引，能繁母猪微幅下降，但局部中型育肥场扩充自繁，存栏降幅有限 [1] - 近年规模场提高繁育效率，能繁母猪msy持续增长，2025年四季度繁殖效率增长速度或同比放缓，其存栏量同比变化可为2026年三季度出栏量同比变化提供指引 [1] - 四季度仔猪外售利润或收窄，极端时或亏损，能繁母猪存栏量大概率环比下滑 [2] 全国新生仔猪数据 - 2025年2 - 6月新生仔猪数量连续环比递增，环比增幅分别为0.60%、0.60%、1.80%、0.50%、1%，2 - 7月同比增长9.3% [4] - 推测8 - 12月生猪出栏量逐步增长，同比增幅明显，四季度商品猪可供出栏量同比显著增长，环比增长，出栏压力集中在10 - 11月 [4] 生猪出栏、存栏量 - 2025年上半年全国累计出栏生猪3.67亿头，同比增长0.62%，处于近9年同期次高水平，商品猪可供出栏量受2024年三季度能繁母猪存栏量及四季度新生仔猪情况影响，体现母猪繁殖效率大幅提升 [5] - 2025年3 - 4月养殖端集中二次育肥补栏，分流后置部分二季度出栏量，或使三季度出栏量进一步增长 [5] - 2025年二季度末生猪存栏量4.24亿头，同比增长2.20%，处于近9年第4高水平 [5] - 四季度出栏量有望小幅同比增长，一是因对应一季度能繁存栏水平，能繁母猪降减温和且处于中等偏高水平，预计理论出栏水平同比微增；二是6 - 8月南方疫病对12月前后出栏量影响有限 [6] - 四季度存栏量预计延续同比增长 [7] 定点屠宰企业屠宰量 - 2025年1 - 8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量24871万头，同比增长18.98%，创历史新高，8月屠宰量3350万头，同比大增29.60% [9][12] - 规模以上生猪定点屠宰企业份额扩张使同比增幅显著，某头部养殖企业上半年屠宰量同比增长110.87%，产能利用率提升至78.72% [12] - 三季度终端需求不及2024年同期 [12] - 四季度定点屠宰企业屠宰量或维持历史最高水平，月度同比增幅有阶段性走阔概率 [12] 屠宰端均重 - 2025年三季度16省市规模屠宰企业生猪宰后均重约89.16kg/头，同比下降2.39%，呈先降后增走势，7 - 8月降重出栏，宰后均重降至历史同期最低，9月被动增长，季度末回到近6年同期次低水平，增加四季度初期体重压力 [15] - 10 - 11月整体体重或窄幅增长，前期二育阶段性出栏或抬升宰后均重水平 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，各品种行情及策略建议不同，如国债期货预计难有趋势行情需谨慎，股指期货预计波动加大已有多单可获利了结等[6][8] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货低开高走收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.34%，10 年期主力合约涨 0.11%，5 年期主力合约涨 0.10%，2 年期主力合约涨 0.02% [5] - 央行 10 月 14 日开展 910 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 910 亿元 [5] - IMF 上调今年世界经济增长预期，预计 2025 年增长 3.2%，2026 年增长 3.1% [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约-1.14%，上证 50 股指期货主力-0.09%，中证 500 股指期货主力合约-2.93%，中证 1000 股指期货主力合约-2.16% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，市场情绪升温，预计波动加大，已有多单可获利了结 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 938.98，涨幅 1.23%，夜盘收盘价 949.76；白银主力合约收盘价 11,533，涨幅 0.02%，夜盘收盘价 11732 [9] - 全球贸易金融环境复杂，利好黄金配置和避险价值，各国央行购金及美联储有望降息也利好贵金属，上涨幅度大，前期多单可适当止盈 [9][10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3050 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨 [11] - 成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求长期下降中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，可关注反弹高位做空机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB 粉港口现货报价 778 元/吨，超特粉现货价格 700 元/吨 [14] - 全国铁水日产量维持在 240 万吨以上，需求有支撑，供应进口和国产矿产量二季度后环比回升但前 8 个月同比下降，港口库存低于去年，短期价格有支撑中期或转弱，可关注回调买入机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货弱势震荡，焦煤供应压力不大，需求成交尚可价格平稳，焦炭现货采购价格首轮上调落地，开工平稳需求高，期货短期或延续弱势，可关注回调买入机会 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.14%至 5738 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.44%至 5378 元/吨，天津锰硅现货价格 5660 元/吨，内蒙古硅铁价格 5150 元/吨 [19] - 加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，成本低位上行，铁合金产量维持高位需求偏弱，供应过剩，可关注现货亏损区间的低位多头机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，CFTC 数据显示美国基金经理不看好后市，贝克休斯钻机数减少，俄乌战争支撑油价，中东和平协议有望签署利空油价，主力合约暂时观望 [21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油回落，亚洲超低硫和高硫燃料油现货价差走低，新加坡高硫燃料油库存高企，中硫燃料油供应短缺，ARA 地区库存小幅下降，做阔高低硫燃料油价差 [24] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 1.42%，山东主流价格下调至 11000 元/吨，基差持稳，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，后市震荡运行 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.97%，20 号胶主力收跌 0.79%，上海现货价格持稳至 14300 元/吨附近，基差走扩，受中美贸易摩擦影响盘面下跌，供应扰动放缓，需求节后有望企稳回升，关注做多机会 [28][29] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.43%，现货价格下调，基差持稳，供过于求格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需基本面好转，关注供应端变化 [30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.50%，山东临沂持稳至 1520 元/吨，基差持稳，节后关注出口及成本变化，农需淡季及高日产兑现，下方空间有限 [31][32] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约下跌 1.58%，PXN 价差调整至 220 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨，负荷升至 87.4%，部分装置停车检修，进口量环比增长，短期供需平衡转松，震荡偏弱调整，注意仓位和外盘原油变动 [33] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约下跌 1.6%，供应端部分装置停车或提负，需求端聚酯负荷上升，终端开工分化，加工费承压，短期震荡运行，关注油价变化 [34][35] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 1.24%，整体开工负荷上升，部分装置检修或重启，港口库存增加，需求端支撑有限，短期震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动 [36] 短纤 - 上一交易日短纤 2512 主力合约下跌 1.24%，装置负荷升至 95.4%，需求端产销分化，下游负荷有差异，原料备货下降，短期跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策 [37][38] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2512 主力合约下跌 1.17%，工厂负荷上升至 72.4%，下游软饮料消费旺季结束出口缩减但仍维持高位，预计跟随成本端震荡运行 [39] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 0.5%至 72680 元/吨，9 月供应产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化但仍处高位，预计短期回归供需过剩逻辑，价格偏弱运行，关注消费持续性 [40] 铜 - 上一交易日沪铜高开低走，因美国对华关税反复，上海金属网 1电解铜报价 85700 - 86150 元/吨，均价 85925 元/吨，印尼铜矿关闭支撑铜价，高盛报告铜价区间上限低于预期，中美谈判不确定性增加，主力合约暂时观望 [43][44] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.76%至 280000 元/吨，矿端偏紧，加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，进口或受影响，需求有韧性，库存去化，预计价格震荡偏强运行 [45][46] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.17%至 120870 元/吨，印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费旺季但地产疲软，镍铁成交冷清，精炼镍现货交投弱，库存高位，预计价格震荡运行 [48] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.16%至 2902 元/吨，豆油主连收跌 0.51%至 8240 元/吨，美豆收获顺利，巴西种植推进，油厂压榨量回落，豆粕库存下降，豆油库存回升，消费方面餐饮收入增速低，饲料需求温和增长，豆粕可关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油暂时观望 [50][51] 棕榈油 - 马棕连续三日收低，9 月库存环比增加 7.2%，10 月 1 - 10 日出口量增加，中国 8 月进口量环比增加 82.7%，库存处于近 7 年同期中间水平，可考虑回调偏多思路 [52][53] 菜粕、菜油 - 加菜籽收涨，中粮集团购买澳洲油菜籽，2025 年 8 月我国进口菜籽、菜油、菜粕环比增加，菜籽、菜粕、菜油库存去化，菜油可考虑回调偏多思路 [54][55][56] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花探底回升，美棉增产预期强，收割压力压制价格，美国政府停摆数据暂停发布，中国纺织服装出口降幅收窄，特朗普宣称加征关税，国内棉采收提前，种植面积和产量上调，内外价差大，棉价估值偏高，上方套保压力大，预计棉价承压运行 [57][58][59] 白糖 - 上一日郑糖增仓大幅下跌创新低，外盘白糖反弹超 2%，巴西中南部甘蔗含糖量下降但糖产量同比增长，经纪商预测全球糖将过剩，我国进口食糖增加，北方地区开榨，短期盘面价格有支撑，观望 [60][61][62] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅回落，西部早富士价格稳中偏强，东部晚富士上量，早熟花牛价格坚挺，全国苹果小幅增产，晚熟苹果开秤价大概率高于去年，观望 [63][64] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 10.89 元/公斤，北方价格多数反弹，南方维稳，关注供给端出栏节奏及二育情况，2025 年 8 月能繁母猪存栏环比下滑 0.1%，10 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存增加，考虑剩余空单继续持有，套利考虑反套策略 [65][66] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.87 元/斤，主销区为 3.07 元/斤，单斤成本约 3.51 元，养殖利润约 - 0.16 元/斤，9 月在产蛋鸡存栏量环比增长 0.22%，10 月或继续回落，节后消费支撑弱，考虑剩余空单继续持有，等待反弹加空机会 [67][68] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.66%至 2093 元/吨，玉米淀粉主力合约收跌 1.16%至 2385 元/吨，美玉米收割顺利，北港库存开始回升，广东港口库存回落，需求方面玉米需求维持小幅增长，淀粉产需两弱库存高位，玉米价格上方有压力，或观望为宜，淀粉跟随玉米行情 [69][70][71]