2025 年 6 月 4 日星期三 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-50591197 1 市场有风险 投资需谨慎 | | 日 水 | | | --- | --- | --- | | 国债: | | 4 | | 股指: | | 4 | | 贵金属: | . | C T | | 螺纹、热卷: | | ( | | 铁矿石: | | ( | | | 焦煤焦炭: . | 1 – | | 铁合金: | | ا ے | | 原油: | | 8 | | 燃料油: | .. | | | 合成橡胶: | | C | | 天然橡胶: | | C | | PVC: | .. | | | 尿素: | .. 10 | | | 对二甲苯 PX: | ... 11 | | | PTA: | . | | | 乙二醇: | . | | | 短纤: | .. | | | 瓶片: | .. | | | 纯碱: | .. | | | 玻璃: | .. | | | 烧碱: | .. | | | 纸浆: | . | | | 碳酸锂: | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的期货市场进行分析，给出投资建议如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等[7][10][12] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，公开市场央行开展逆回购操作，5月制造业、综合PMI上升，非制造业PMI下降，进出口情况改善[5] - 美国延长对中国301调查豁免期限，宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易有进展，建议谨慎[6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，2025年1 - 5月TOP100房企销售总额同比下降，5月单月降幅扩大[8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收涨，白银主力合约微跌，特朗普提高进口钢铁关税，欧盟准备反制[11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯、上海螺纹钢和热卷有相应报价[13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货跌势延续，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB粉、超特粉有现货报价[15] - 铁水日产量回落，4月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，供需格局转弱，铁矿石估值高，期货在前期低点获支撑，可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，注意仓位管理[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，下游采买谨慎，产地库存累积，煤价降价加快；钢厂铁水产量回落，采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格下调[17] - 期货再创新低，短期或延续跌势，可关注做空机会并适时止盈，注意仓位管理[17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌，天津锰硅、内蒙古硅铁现货价格下跌，5月30日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价企稳走高，上周样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量有变化，铁合金需求偏弱、供应偏高，锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力[18] - 螺纹钢产量处于高位，旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应或有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，若现货大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会[19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因美国上诉法院暂时允许特朗普关税，5月13日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸，5月30日当周美国活跃石油钻机数下滑，OPEC + 七月八个成员国将增产，产量调整视市场情况而定[20] - OPEC + 增产符合预期且可能调整，缓解市场担忧，美国关税干扰市场，美国原油产量对供应影响有限，油价有望反弹，可考虑原油主力合约偏多操作[21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下跌，跌破均线组，亚洲高硫燃料油月初趋软，近月裂解价差下跌，超低硫燃料油区间震荡，新加坡交易窗口有高硫燃料油交易，各类型燃料油现货升贴水有变化[23][24] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，ARA、新加坡、富查伊拉库存下降，成本端原油价格反弹将带动燃料油价格反弹，可考虑燃料油主力合约偏多操作[24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，丁二烯价格回调使加工亏损扩大，产能利用率回落，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓影响，厂家和贸易商库存环比累库[26] - 等待企稳参与反弹[27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，20号胶主力收涨，上海现货价格下调，基差持稳，需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库致盘面下挫，资金面有RU - NR价差收窄驱动，供应端产区雨水多影响割胶，原料产出少、采购价格高，需求端企业排产稳定但预计轮胎样本企业产能利用率或走低，库存同比偏高且环比累库，泰中召开相关磋商会议[28][29] - 暂时观望，关注企稳做多机会[30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨，现货价格持稳，基差收窄，基本面短期变化不大，跟随宏观情绪波动，供应回升，出口偏好，内需偏弱，本周生产企业产能利用率增加，管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好，成本利润方面烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，企业厂库库存可产天数下降[31] - 底部震荡[31] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳，短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，农需启动后盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差[32] - 供应日产预计维持在20万吨附近，农业处于农需空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限，企业总库存量增加[33] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，PXN、PX - MX价差有变化，检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升，青岛丽东、浙石化有提负计划，4月中国大陆PX进口总量环比下降，同比基本持平，成本端国际原油价格震荡调整[35] - 短期原油价格震荡，供需结构偏紧，PXN修复至高位，PX工厂或提负，以震荡思路对待，区间谨慎操作，关注成本端原油和宏观政策[35] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，华东现货现价和基差率已知，供应端部分装置重启和检修，节前PTA负荷下降，需求端部分聚酯工厂减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工调整，新订单乏力，成本端PX震荡，外盘原油价格有支撑[36] - 短期PTA供需结构改善，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡调整，可逢低区间操作，注意控制风险[37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端整体开工负荷上升，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷下降，华东主港地区MEG港口库存减少，计划到货量持续减少，需求端下游聚酯开工下降，终端织机开工基本维持[38] - 短期乙二醇供应增加，库存小幅去化，需求改善，供需博弈增加，预计震荡调整，抑制上行空间，关注港口库存和宏观政策[38] 短纤 - 上一交易日短纤2507主力合约下跌，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工持稳，坯布订单弱势，布价持稳，4月纺织服装出口额增长，成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡有支撑[39] - 下游终端需求回暖，短纤成本有驱动，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，可逢低谨慎参与，注意控制风险[39] 瓶片 - 上一交易日瓶片2507主力合约下跌，成本效益方面原料端PTA供需改善有成本支撑，供应端聚酯瓶片装置负荷维持，提升空间有限，需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口高位增长，关注集装箱和海运费[40][41] - 近期原料价格震荡偏暖，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本端震荡，可谨慎参与，注意成本价格变化[41] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分企业设备点火开车、投产或恢复正常，部分检修，上周产量增加，库存减少，6月初供应有增加预期，临近月底企业新价格未出台，下游采购谨慎[42] - 中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎，抑制现货价格上涨，当前基本面供应缩减、需求平稳，价格或偏稳震荡[42] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘下跌，部分玻璃生产线复产点火或改产，总产线变动不大，实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡[43][44][45] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘下跌，上海氯碱装置检修，本周样本企业产量增加，下周部分地区装置提负、部分新增检修，预计产能利用率和产量情况，库存中性且减少，需求方面氧化铝部分厂复产，可流通现货偏紧，价格底部支撑上移，国内现货价格偏强[46] - 烧碱刚需维持，供应未显著下滑，整体供需宽松，区域差异明显，需关注企业装置运行和液氯价格[46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘上涨，上周主流港口样本库存量小幅累库，下游开工部分纸种有增减变化，原纸市场低迷，停工纸企未复产，6月传统淡季临近，原纸开工率或下降，耗浆量或缩减，山东地区各类型纸浆有报盘参考价[47][48] - 国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘上涨，中美贸易进展使市场对终端消费预期回暖，基本面矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入消费淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，跌破20日均线，上海金属网电解铜报价下跌，期货市场交投清淡，美国贸易政策反复，市场观望，现货市场氛围清淡，下游备库完毕，贸易商出货，消费清淡，现货报价上抬，好铜、平水铜、差铜有不同升水情况[50][51] - 美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，可考虑沪铜主力合约偏多操作[51] 锡 - 上一交易日沪锡下跌，Bisie锡矿复产，产量运输中，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常，消费端下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，锡价主要矛盾是现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡[52] 镍 - 上一交易日沪镍上涨，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交弱，进入消费淡季需求走弱，6月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，预计价格偏弱运行[53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨，豆油主连收跌，现货方面连云港豆粕持平，张家港一级豆油下跌，美豆种植顺利，节间美豆主连收跌，5月30日当周油厂大豆压榨量恢复高位，油厂豆粕、豆油库存增加，4月餐饮收入增长，1季度末生猪存栏、4月能繁母猪存栏、4月全国蛋鸡存栏有变化，饲料需求或增长[54] - 巴西大豆丰产，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨有利润，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主；豆油底部成本支撑增强，下行空间受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[55] 棕榈油 - 马棕周五收盘下跌，因美豆油期货走软，周一休市，美国法院批准特朗普加征关税请求，关税不确定性仍存，印尼1 - 4月棕榈油出口减少，国内进口情况有变化，棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平，4月餐饮收入有增长和下滑情况，现货方面广东棕榈油、进口7月船期棕榈有价格变化[56][57] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会[58] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五、周一均下跌，农户关注降雨，油菜籽市场此前顶住豆油价格疲软，周一走势使菜籽油相对强势回落，国内自2025年3月20日对原产加拿大菜子油、油渣饼加征关税，4月进口菜油、菜粕情况有变化，1 - 4月进口菜油总量同比增加，分国别进口有占比情况，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存有不同情况，现货方面广西菜粕、菜油有价格变化[59] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会[60] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，中美经贸不明朗使市场观望，假期外盘棉花上涨，因空头回补和出口销售改善，美国法院对关税政策裁定有变化，影响盘面，5月22日止当周美国棉花出口装船增加，5月供需报告显示全球棉花产量减少、消费量增加，预计美国棉花收割面积、产量增加，期末库存上升，中美国暂停增加关税利好棉花，关注新出口订单[61] - 国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好，产业端处于淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，采购随用随采，国际供需无新增驱动，关注中美关税政策[62] - 等待回调之后逢低做多[63] 白糖 - 上一日国内郑糖下跌创新低，假期外盘原糖上涨，因巴西产量低于预期，5月上半月巴西中南部地区糖产量下滑，截至4月底2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况有变化，4月进口食糖情况有变化，1 - 4月累计进口减少，印度糖产量及出口可能下滑[64] - 国外巴西产量偏低但压榨将提速，亚洲主产国降雨利于增产，国内库存低，进口后期增加，供需矛盾不尖锐，等待价格回落消费旺季启动，关注分批做多机会[65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货探底回升，消息面和基本面变化不大，陕西、甘肃庆阳、山西临汾产区或减产，具体产量待套袋后明朗，截至5月28日全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓，5月29日山东栖霞产区苹果库内价格持平[67][68] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度国内产量不确定，关注套袋数据和第三方调研数据，关注回调后做多机会[68][69] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，端午假期北方猪价波动有限，集团出栏量和成交价有变化，南方市场稳定，节后消费回落，月初集团场出栏计划减少，供应微降，价格下滑和上行空间均有限，部分大集团不开二育养殖票影响二育补栏，2024年3月能繁母猪存栏有变化，5月规模场计划出栏量增加，节前出栏体重下降，冻品库存库容率下降，集团养殖成本低位震荡[70] - 上一交易日主力合约上涨，基差已知，集团场出栏增加，端午节后消费淡季需求弱，但合约贴水，单边做空风险回报率有限，关注节后二次育肥参与力度，考虑旺季合约正套机会[71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价下跌，鸡蛋单斤成本下降，养殖利润偏低，4月全国在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势5月存栏量或继续增长，关注淘汰鸡情况，主力合约上涨，基差已知[72][73] - 6月鸡蛋供应或增加，端午节前备货有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放

2025 年 5 月 30 日星期五 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | | 日本 | | | --- | --- | --- | | 国债: | | 4 | | 股指: | | 5 | | 贵金属: | . | C | | 螺纹、热卷: | | C T | | 铁矿石: | | 6 | | | 焦煤焦炭: | | | 铁合金: | | 1 | | 原油: | . | 8 | | 燃料油: | .. | | | 合成橡胶: | | C | | 天然橡胶: | | C | | PVC: | .. | | | 尿素: | .. | 10 | | 对二甲苯 PX: | .. 11 | | | PTA: | .. | | | | 乙二醇: . | | | 短纤: | .. | | | 瓶片: | .. | | | 纯碱: | .. | | | 玻璃: | .. | | | 烧碱: | .. | 14 | | 纸浆: | .. | | | 碳酸锂 | | 1. | ...

2025 年 5 月 29 日星期四 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | | 日本 | | | --- | --- | --- | | 国债: | | 4 | | 股指: | | 5 | | 贵金属: | . | C | | 螺纹、热卷: | | C T | | 铁矿石: | . | 6 | | | 焦煤焦炭: | | | 铁合金: | | 1 | | 原油: | . | 1 | | 燃料油: | | 8 | | 合成橡胶: | | C | | 天然橡胶: | | C | | PVC: | .. | | | 尿素: | . | 10 | | 对二甲苯 PX: | .. 11 | | | PTA: | .. | | | | 乙二醇: | | | 短纤: | .. | | | 瓶片: | .. | | | 纯碱: | .. | | | 玻璃: | .. | | | 烧碱: | .. | | | 纸浆: | .. | | | 碳酸锂: | | 15 | | 铜： ...

上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | | 日本 | | | --- | --- | --- | | 国债: | | 4 | | 股指: | | 5 | | 贵金属: | . | C | | 螺纹、热卷: | | C T | | 铁矿石: | . | 6 | | | 焦煤焦炭: | | | 铁合金: | | 1 | | 原油: | . | 1 | | 燃料油: | | 8 | | 合成橡胶: | | C | | 天然橡胶: | | C | | PVC: | .. | | | 尿素: | . | 10 | | 对二甲苯 PX: | .. 11 | | | PTA: | .. | | | | 乙二醇: . | | | 短纤: | .. | | | 瓶片: | .. | | | 纯碱: | .. | | | 玻璃: | .. | | | 烧碱: | .. | | | 纸浆: | .. | | | 碳酸锂: | | 15 | 2025 年 5 月 28 日星期三 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷可关注做空机会；铁矿石可关注低位买入机会；焦煤焦炭可关注做空机会；铁合金锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会；原油适合短线操作，主力合约暂时观望；燃料油主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶震荡运行；PVC延续震荡运行；尿素继续回落可择机布局多单；PX短期或有小幅回调预期，谨慎参与；PTA短期需谨慎对待，考虑区间操作；乙二醇短期震荡调整；短纤短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与；瓶片预计后市跟随成本端运行，谨慎参与；纯碱价格或延续偏稳震荡；玻璃实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡；烧碱整体供需偏宽松，关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策；碳酸锂价格难以反转；沪铜主力合约偏多操作；锡价上方压力较大，偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；豆粕观望为主，豆油底部支撑区间关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注菜棕、豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后的做多机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪考虑暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米和淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [6][7][10][11][12][13][15][17][20][23][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][39][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][78][79][80] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.13%报119.760元，10年期主力合约持平于108.855元，5年期主力合约涨0.01%报106.060元，2年期主力合约涨0.03%报102.430元；5月26日央行开展3820亿元7天期逆回购操作，单日净投放2470亿元；中办、国办印发意见，提出发挥资本市场对完善公司治理的推动作用等 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约-0.61%，上证50股指期货主力-0.46%，中证500股指期货主力合约0.33%，中证1000股指期货主力合约0.49% [8] - 中央汇金公司部署工作，要确保“十四五”圆满收官，谋划“十五五”发展规划；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价777.3，涨幅-0.36%，夜盘收盘价779.72；白银主力合约收盘价8280，涨幅0.21%，夜盘收盘价8294；特朗普同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货 [12] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨，上海螺纹钢现货价格2990 - 3130元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨 [14][15] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或下行；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或不大；钢材期货破位下跌，短期或下探；投资者可关注做空机会，获利止盈，注意仓位管理 [15] - 投资者可轻仓参与 [16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货大幅回调，PB粉港口现货报价740元/吨，超特粉现货价格615元/吨 [17] - 铁水日产量高，需求支撑价格；一季度进口量和国产原矿产量下降，4月后进口量回升，港口库存下降；供需格局好转支撑价格；铁矿石估值在黑色系中最高；期货大幅回调，或考验前期低点支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，注意仓位管理 [17] - 投资者可轻仓参与 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势 [19] - 主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格下调；期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注做空机会，获利止盈，注意仓位管理 [20] - 投资者可轻仓参与 [21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌3.21%至5668元/吨，硅铁主力合约收跌1.08%至5506元/吨；天津锰硅现货价格5550元/吨，跌100元/吨，内蒙古硅铁价格5350元/吨，跌50元/吨；5月23日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10万吨，港口锰矿库存回升至420万吨，报价低位企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量231万吨，产量环比回升，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.52万吨、8.89万吨，较上周分别变化+2450吨、 - 4600吨，硅铁减产力度加强；锰硅仓单超11万张，硅铁仓单超1.8万张，近期累升态势渐止 [22] - 螺纹钢周度产量处高位，旺季尾声，铁合金短期需求或见顶，锰硅减产，供应过剩减弱；锰矿供应或有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可离场；若现货大幅亏损，可关注低位虚值 [23] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，受10日均线压制；5月20日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸12816手，至81336手；5月23日当周，美国能源企业石油和天然气钻机数量降至2021年11月以来最低水平，活跃钻机总数较去年同期下滑34座，或6%；OPEC+成员国讨论6月1日会议是否同意7月超大规模增产，7月份日产量增加41.1万桶/日是选项之一 [24] - OPEC+会议下周开始，7月增产受关注，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税变化干扰市场；美国原油产量未大幅提升，对供应影响有限，适合短线操作；考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，站上均线组；5月21日当周，新加坡残渣燃料油库存结束三连降，达到2150.6万桶，出口量环比缩减40%，进口量环比微降1%，维持在84万吨以上；富查伊拉燃料油库存重返1000万桶以上，5月19日当周为1099万桶，环比增加65.1万桶，增幅17.7% [27] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强；新加坡库存近四周首增，但贸易前景好，支撑价格；考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.11%，山东主流价格下调至11800元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端回落，或震荡运行；丁二烯价格回调，加工亏损扩大；产能利用率回升至75%附近，同比偏高；轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓制约，采购难增量；厂家和贸易商库存环比累库，同比中性 [29] - 震荡运行 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.24%，20号胶主力收跌0.86%，上海现货价格下调至14350元/吨，基差基本持稳 [31] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，价格或重回震荡运行；国内外产区雨水多，原料产出少，采购价格高；多数企业排产稳定，预计下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；社会库存同比偏高，环比累库；4月中国橡胶轮胎外胎产量为10200.2万条，同比增加3.1% [31] - 震荡运行 [31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.49%，现货价格下调20元/吨，基差持稳 [32] - 短期基本面变化不大，跟随宏观情绪波动；供应逐步回升，本周产能利用率80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；需求端出口偏好，内需偏弱，管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好；成本利润端，烧碱现货反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观；华东地区电石法五型现汇库提4670 - 4800元/吨，乙烯法4850 - 5100元/吨；5月22日，厂库库存可产天数6.4天，环比减少5.88% [32][33] - 延续震荡运行 [34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.14%，山东临沂下调至1860元/吨，基差持稳 [35] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整；下半年出口或成增量需求，后续农需启动盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差；供应端日产预计维持在20万吨附近；需求端，农业处于麦收空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限；5月21日，企业总库存量91.74万吨，环比增加12.26% [35] - 继续回落可择机布局多单 [36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨0.06%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差100美元/吨 [37] - 检修装置重启，计划检修延后，PX负荷提升至78%；4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平；国际原油价格下挫，成本支撑减弱；短期原油价格震荡偏弱，供需结构转弱，或有小幅回调预期，谨慎参与，关注成本端原油和宏观政策 [37] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌0.04%，华东现货现价4880元/吨，基差率3.36% [38] - 中泰120万吨、虹港250万吨PTA装置重启，嘉通300万吨PTA装置，负荷提升至77.1%；福建一工厂两套装置检修，其他局部装置减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工维持，坯布订单回落；PX谨慎，外盘原油价格承压，成本支撑不足；短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本压制盘面，谨慎对待，区间操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.61% [39] - 计划外检修增多，煤制装置负荷缩减，整体开工负荷60.51%，环比下降8.48%，合成气制乙二醇开工负荷60.04%，环比下降6.71%；华东一套100万吨/年的EO - EG联产装置临时停车；华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨，环比减少5.6万吨，库存或继续去化，主港计划到货量减少；下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工维持，需求回暖；短期供应缩量，港口到港量减少，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.86% [40] - 装置负荷升至96.2%，环比增加2.1%；江浙终端开工持稳，加弹开工80%，织机开工69%，印染77%；下游原料备货10 - 15天，高的1个月偏上；坯布订单回落，布价难抬升；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；PTA和乙二醇价格震荡，成本支撑不足；下游终端需求回暖，但成本支撑不足，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌0.13% [42] - 原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱；聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，4月产量15448.9万吨，同比增加6%；预计后市跟随成本端运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1254元/吨，跌幅1.34% [43] - 连云港碱业110万吨、湖北双环40万吨新产能投产，中盐昆仑碱业恢复正常，实联化工等检修，本周开工负荷回升；上周库存167.68万吨，环比减少1.07%；厂家新单欠佳，华东、西北部分厂家新单价格下调20元/吨；中长期供大于求，库存充足，下游玻璃增产线少，采购谨慎，抑制价格上涨；当前供应缩减，需求平稳，价格或延续偏稳震荡 [43][44] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1019元/吨，涨幅1.19％ [45] - 沙河市安全实业、河北德金、南和县长红玻璃部分产线复产或改产，但总产线变动不大，保持223条低位；实际供需无明显驱动，华北玻璃市场价格低位运行，5月均价预计1195元/吨，较4月下跌4.5%；多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡 [45][46] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2486元/吨，跌幅0.60% [47] - 上海氯碱72万吨装置5月17日检修，预计6月17日恢复；上周20万吨及以上样本企业周度产量81.62万吨，环比增加1.83%，同比增加3.32%；库存40万吨，环比减少3.61%，同比下调2.27%；需求端，氧化铝复产规模不明显，受几内亚矿石供应扰动，市场看涨，但为烧碱消费和利润带来压力；主要氧化铝采购32碱价格涨至800元/吨，省内非铝下游采购跟涨，下游采购正常，工厂库存减少，各厂送货量增加；50碱库存压力不大，有订单维持高位；山东主要氧化铝采购价涨后，省内碱厂未跟涨，主发订单，非铝刚需采购价与氧化铝采购价持平；整体供需偏宽松，区域差异明显，关注企业装置运行及液氯价格波动 [47][48] 纸浆 -

2025 年 5 月 26 日星期一 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | | | 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.04%报 119.600 元， 10 年期主力合约涨 0.04%报 108.850 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.050 元，2 年 期主力合约涨 0.04%报 102.408 元。 公开市场方面，央行公告称，5 月 23 日以固定利率、数量招标方式开展了 1425 亿 元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1425 亿元，中标量 1425 亿元。Wind 数据显示，当日 1065 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 360 亿元。 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动 方案（2025－2027 年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措，讨论《中 华人民共和国食品安全法（修正草案）》。会议指出，推进制造业绿色低碳发展是大势 所趋，要 ...

2025 年 5 月 23 日星期五 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 合成橡胶： | | 9 | | --- | --- | --- | | 天然橡胶： | | 10 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 11 | | 对二甲苯 PX： | | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | 19 | | 白糖： | ...

2025 年 5 月 22 日星期四 地址： 电话： 国债： 上一交易日，国债期货收盘涨跌不一，30 年期主力合约跌 0.08%，10 年期主力合 约持平，5 年期主力合约涨 0.03%，2 年期主力合约涨 0.02%。 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 1 43 4 | | --- | | 国债: . | | 股指: .. | | 贵 金属： | | 螺纹、热卷: . | | 铁矿石： . | | 焦 煤 焦 炭 · | | 铁 合金: | | 原油: | | 燃料 : | | 合成橡胶: . | | 天 你像疯： ・ | | PVC: | | 尿素: 1 | | 对二甲苯 PX: 1 | | PTA: 1 | | 乙二醇： . l | | 短纤： . 1 | | 瓶片: | | 纯碱: .. | | 玻璃: .. | | 烧碱: .. 1 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | ...

2025 年 5 月 21 日 关税扰动下表现韧性，但复苏动能仍待增强 ——4 月宏观数据分析 研究员：万亮 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 期货从业证书号：F03116714 交易咨询从业证书号：Z0019298 1 期市有风险，投资需谨慎 因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向下 有底，但向上不足的态势。仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心。尽管节 奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势， 在此过程中需保持耐心。 一、关税冲击下，制造业 PMI 明显回落 4 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 1.5 个百分点， 制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业 PMI 分别为 49.2%、 48.8%和 48.7%，比上月下降 2.0、1.1 和 0.9 个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，供应商配送时间指数 高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临 界点。生产指数为 49.8%，比上月下降 2.8 个百分点，表明 ...