控股股东定义 - 控股股东通常指单一最大股东或一组一致行动人，合计持有发行人30%或以上投票权的个人或实体 [2] - 能够对发行人董事会的组成、政策及业务决策产生重大影响力的个人或实体也被视为控股股东 [2] - 常见情况包括创始人、创业团队、前期投资人（如VC/PE）、家族信托等 [2] 股份锁定期限制 - 控股股东通常须承诺在IPO后至少6个月内不得出售其所持股份 [3] - 在第7至第12个月期间，若出售股份，不得导致其失去控股股东地位 [3] - 若有特殊情况需要提前减持，需事先获得港交所批准并披露充分理由 [3] 减持与股份转让限制 - 减持行为需要事先披露，如通过公告形式向市场公开，并遵守香港证监会及港交所的披露要求 [3] - 不得利用未公开信息（内幕信息）进行交易，违反者将面临严重法律后果 [3] - 若控股股东在禁售期内转让控制权或实质性股权，可能被视为违反上市规则 [3] 持续责任与诚信义务 - 控股股东对公司及其它股东（尤其是小股东）负有忠诚与诚信责任 [3] - 不得利用控制地位侵害公司或少数股东权益，并应避免利益冲突 [3][10] - 应支持董事会及管理层执行公司长远发展战略，不应过度干预日常运营 [10] IPO过程中的关键角色 - 控股股东通常是推动公司上市的核心力量，决定上市时机、上市架构及募集资金用途 [4] - 上市前可能参与公司股权重组与架构设计，如搭建境外控股架构、清理股权问题等 [5] - 可能参与引进基石投资者以增强市场信心，并与保荐人协商确定IPO定价区间 [7] 信息披露要求 - 控股股东的背景、持股情况、关联关系、历史交易及对公司的控制方式等信息，必须在招股说明书中详细披露 [6] - 若存在股权质押，需向港交所披露并说明对控制权的影响 [11] - 与控股股东之间的关联交易需遵循严格的披露与审批程序 [11] 监管与市场关注点 - 港交所关注公司上市后是否具备足够的控制权稳定性，即控股股东与管理层的长期合作是否可持续 [11] - 控股股东控制的其他企业若与上市公司业务类似，可能构成同业竞争，需进行披露与合理解释 [11] - 控股股东的股权必须清晰，不存在重大争议、质押、冻结或代持情形 [11]

港股市场表现 - 今年以来港股市场表现活跃，平均每日交易量超2500亿港元 [1] - 前9个月港交所迎来60多家企业上市，融资总额1829亿港元，位居全球第一 [1] - 二季度香港市场大型IPO带动大量新机会涌现，吸引大规模投资 [1] 上市申请与行业构成 - 目前港交所正在处理的上市申请约300家，其中半数为新经济行业企业 [3] - 新经济企业涵盖电动汽车、新能源、人工智能、新材料、生物技术等领域 [3] 市场驱动因素 - 去年国内一系列经济刺激政策推动市场显著反弹，吸引全球投资者关注 [3] - 今年初DeepSeek的横空出世成为市场催化剂，带动投资氛围回暖 [3] 香港市场优势 - 沪深港通等互联互通机制是香港的"秘密武器" [3] - 互联互通机制促进国际资金通过香港进入内地市场，并带动内地投资者参与香港市场 [3] - 机制自2014年启动以来实现双向繁荣，突显香港作为"超级联系人"的角色 [3] 未来发展方向与挑战 - 香港市场未来最大挑战在于构建更多元化的资产类别生态系统 [4] - 除股票外，需加快发展固定收益、大宗商品等资产类别 [4] - 多元化发展旨在应对全球去美元化趋势，满足投资者对多样化资产配置的需求 [4]

核心观点 - 摩根士丹利维持香港交易所“增持”评级，目标价508港元，认为其强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度 [1] - 增长驱动力主要来自2860亿港元的强劲日均交易量和高流通速度，且南向资金被视为未来日均交易增长的关键推手 [1] 财务表现预测 - 预计2025年第三季度收入和利润分别同比增长47%和59% [1] - 预计2025年第三季度EBITDA利润率同比增长7个百分点至80% [1] - 预计2025年第三季度交易费用和清算费用分别年增75%及97% [1] - 预计2025年第三季度净投资收入按季减少22%，主因是上季度外汇收益带来的高基数及低利率环境影响 [1] - 对2025年每股盈利预测上调5.8%，预计2025年每股盈利同比增长32% [2] - 预计2026年每股盈利下滑0.5%，2027年预测基本保持不变 [2] 业务指标与假设调整 - 大摩轻微上调港交所2025至2027年的日均交易量假设 [2] - 将2025、2026、2027财年的净投资收入预测分别下调0.2%、5.5%、5.6%，以反映自2025年第四季生效的新保证金担保安排 [2] - 预期净投资收入于2026年下降18%，2027年下降4.3%，主因是预期利率在2026年因美联储降息而下降 [2] 市场环境与驱动因素 - 更多证据显示金融体系周期触底，交易活动在香港资本市场活跃 [1] - 南向资金将继续成为港交所未来日均交易增长的关键推手 [1]

核心观点 - 摩根士丹利维持香港交易所“增持”评级，目标价508港元，预计其强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度 [1] 财务表现预测 - 预计2025年第三季度收入和利润分别同比增长47%和59% [1] - 预计2025年第三季度EBITDA利润率同比增长7个百分点至80% [1] - 预计2025年第三季度交易费用和清算费用分别年增75%及97% [1] - 预计2025年每股盈利同比增长32%，2026财年下滑0.5% [2] - 对2025年每股盈利预测上升5.8%，2026年与2027年基本保持不变 [2] 交易活动与日均成交量 - 强劲增长得益于2860亿港元的强劲日均交易量和高流通速度驱动 [1] - 交易活动在香港资本市场活跃，更多证据显示金融体系周期触底 [1] - 南向资金将继续成为未来日均交易增长的关键推手 [1] - 轻微上调港交所2025至2027年的日均交易量假设 [2] 净投资收入 - 预计2025年第三季度净投资收入按季减少22%，主因第二季外汇收益带来的高基数及低利率环境的持续影响 [1] - 将2025、2026、2027财年的净投资收入预测分别下调0.2%、5.5%、5.6%，以纳入自2025年第四季生效的新保证金担保安排 [2] - 预期利率在2026年因美联储降息而下降，并预期净投资收入于2026年下降18%，2027年下降4.3% [2]

香港资本市场表现 - 港股市场交易活跃，年初至今平均每日交易量超过2500亿港元 [1] - 2025年1月至9月，有60多家企业在香港上市，融资总额达1829亿港元，上市企业数量显著增加，融资额全球排名第一 [1] - 香港资本市场持续火爆，成为全球资本市场亮点 [1] 上市申请与行业分布 - 目前有约300家企业的上市申请正在处理中 [3] - 正在处理的上市申请中，一半来自新经济行业，包括电动汽车、新能源、人工智能、新材料和生物技术等领域 [3] 港交所未来发展战略 - 港交所面临的最大挑战是建立更多元化的多资产类别生态系统 [3] - 传统优势在股票领域，但需大力开拓固定收益、大宗商品等其他资产类别 [3] - 全球投资者正在寻求“去美元化”和新的平衡点，港交所需提供除IPO和股票外的更多资产类别选择 [3] 市场活跃度驱动因素 - 中国去年推出的一系列经济刺激政策对全球投资者具有吸引力 [4] - 年初DeepSeek的“横空出世”对市场起到了催化作用 [4] - 互联互通机制（如沪深港通）是吸引资金和活跃市场的“秘密武器” [4] 互联互通机制的影响 - 第二季度出现多宗大型IPO，大量新机会涌现，吸引巨额投资，凸显香港作为“超级联系人”的角色 [4] - 全球投资者通过沪股通、深股通投资令人兴奋的新科技企业，活跃了内地股票市场 [4] - 内地投资者通过港股通参与香港市场，互联互通机制为两地市场均带来繁荣 [4]

香港资本市场表现 - 港股市场回暖主要受益于内地经济刺激政策持续发力及全球投资者对中国市场信心回升 [4] - 今年年初人工智能项目DeepSeek的出现进一步激发了市场热情 [4] - 截至前三季度港股平均每日成交额已超过2500亿港元 [4] - 港交所迎来超60家企业上市融资总额达1829亿港元位列全球首位 [4] - 目前仍有约300家企业正在排队申请上市其中约一半属于新经济领域 [4] 互联互通机制作用 - 互联互通机制是香港的"秘密武器"自2014年启动以来实现资金双向流动 [5] - 南向资金和北向资金都非常活跃全球投资者通过沪股通深股通参与内地市场 [5] - 内地投资者更多地通过港股通布局香港市场互联互通机制带来共同繁荣 [5] - 第二季度多宗大型IPO和新投资机会吸引大量资金流入凸显香港"超级联系人"作用 [5] 未来战略布局 - 港交所当前重点任务是构建更加多元化的多资产类别生态系统 [6] - 传统优势在股票领域但需大力发展固定收益债券大宗商品等其他资产类别 [6] - 全球投资者寻求去美元化与资产配置新平衡需要更丰富的投资选择 [6] - 香港资本市场正从单一上市中心向多资产生态平台转型 [6]

指数目标与预测 - 摩根大通将MSCI香港指数今年年底基本目标上调至13000点，乐观目标上调至14000点 [1] - 基于市盈率不同假设，2026年底指数目标分别为14366点、15522点及16679点，潜在升幅达8%、16%及25% [1] - MSCI香港指数年初至今以美元计回报达26% [2] 市场观点与估值 - 香港自2023年以来复苏趋势显著，金融市场表现强劲，住宅物业市场趋向稳定 [1] - 香港市场估值相对于历史水平与其他市场不高，目前指数未来12个月预测市盈率较10年平均水平低03个标准差 [1][2] - 香港成为亚太区内除东盟以外估值最便宜的市场，可持续吸引资金流入 [1][2] 投资偏好与个股选择 - 对明年市场持正面看法，首选港交所、富途、银河娱乐、美高梅中国、创科实业、中国建筑国际、恒基地产及港铁公司 [1] - 将通讯服务板块评级升至"增持" [1]

港股市场交易活跃度 - 今年年初至今港股平均每日交易量超过2500亿港元 [1] 香港交易所IPO表现 - 今年1月至9月香港交易所迎接60多家企业上市 [1] - 同期融资总额达1829亿港元 [1] - 香港交易所融资总额全球排名第一 [1] 香港交易所上市申请储备 - 目前正在处理约300家企业的上市申请 [1] - 上市申请企业中约一半来自新经济行业 [1] - 新经济行业涵盖电动汽车、新能源、人工智能、新材料、生物技术等领域 [1] 香港交易所未来发展重点 - 公司面临的最大挑战是建立更多元化的多资产类别生态系统 [1] - 香港传统上股票市场较强而固定收益市场相对较弱 [1] - 公司将更多地开拓固定收益和其他资产类别 [1]

香港IPO市场展望 - 港交所今年必定重夺全球IPO集资市场第一位 [1] - 第四季是传统新股上市旺季，估计未来两个月倘有逾20宗IPO上市 [1] - 全年料有逾100宗IPO [1] 集资额预测 - 以现时逾2000亿港元集资额看，余下新股料可集资多数百亿港元 [1] - 全年集资额预计逾3000亿港元 [1] - 三一重工后，今年余下时间再难有大型IPO上市 [1]

香港ETP市场整体表现 - 香港ETP市场日均成交额再创新高，前三季度达378亿港元，同比上升146% [1][3] - 香港成为全球ETP成交额第三高的市场，超过韩国和日本 [1][3] - 市场换手率大幅提升至14.7，奠定全球第一的地位 [1][4] 增长驱动因素 - 科技类ETF，特别是恒生科技指数ETP备受追捧，带动整体市场增长 [2][3] - 大量内地投资者通过港股通购买合格ETF，显著提升成交额 [2][3] - 南向资金的贡献非常突出 [2] 资产规模与产品主题 - 香港ETP市场资产管理规模按年增长34.1%，达到6535亿港元 [4] - 科技主题ETF表现强劲，前三季度有14只上市，资产管理规模总额达1201亿港元，同比上升102% [4] - 生物科技主题ETF增长显著，共有3只上市，资产管理规模总额为34亿港元，较2024年9月底增长123% [4] 沪深港通ETF发展 - 纳入沪深港通的合格ETF共290只，包括273只北向和17只南向产品，并计划于11月进一步扩容 [6] - 跨境ETF交易活跃，截至2025年9月底，沪深股通及港股通ETF平均每日成交金额分别达42亿港元（同比上升128%）及32亿元人民币（同比上升142%） [6] - 港股通ETF平均每日成交金额在2025年8月达91亿港元，创下单月新高 [6] 主动型ETF市场动态 - 主动型ETF增速显著，前三季度日均成交额增长超过3倍 [7] - 2025年上半年主动型ETF资金流入达1830亿美元 [7] - 在香港上市的主动型ETF总数达31只，总市值约为237亿港元，较去年同期增长143% [7]