香港IPO市场展望 - 港交所今年必定重夺全球IPO集资市场第一位 [1] - 第四季是传统新股上市旺季，估计未来两个月倘有逾20宗IPO上市 [1] - 全年料有逾100宗IPO [1] 集资额预测 - 以现时逾2000亿港元集资额看，余下新股料可集资多数百亿港元 [1] - 全年集资额预计逾3000亿港元 [1] - 三一重工后，今年余下时间再难有大型IPO上市 [1]

香港ETP市场整体表现 - 香港ETP市场日均成交额再创新高，前三季度达378亿港元，同比上升146% [1][3] - 香港成为全球ETP成交额第三高的市场，超过韩国和日本 [1][3] - 市场换手率大幅提升至14.7，奠定全球第一的地位 [1][4] 增长驱动因素 - 科技类ETF，特别是恒生科技指数ETP备受追捧，带动整体市场增长 [2][3] - 大量内地投资者通过港股通购买合格ETF，显著提升成交额 [2][3] - 南向资金的贡献非常突出 [2] 资产规模与产品主题 - 香港ETP市场资产管理规模按年增长34.1%，达到6535亿港元 [4] - 科技主题ETF表现强劲，前三季度有14只上市，资产管理规模总额达1201亿港元，同比上升102% [4] - 生物科技主题ETF增长显著，共有3只上市，资产管理规模总额为34亿港元，较2024年9月底增长123% [4] 沪深港通ETF发展 - 纳入沪深港通的合格ETF共290只，包括273只北向和17只南向产品，并计划于11月进一步扩容 [6] - 跨境ETF交易活跃，截至2025年9月底，沪深股通及港股通ETF平均每日成交金额分别达42亿港元（同比上升128%）及32亿元人民币（同比上升142%） [6] - 港股通ETF平均每日成交金额在2025年8月达91亿港元，创下单月新高 [6] 主动型ETF市场动态 - 主动型ETF增速显著，前三季度日均成交额增长超过3倍 [7] - 2025年上半年主动型ETF资金流入达1830亿美元 [7] - 在香港上市的主动型ETF总数达31只，总市值约为237亿港元，较去年同期增长143% [7]

纪律处分行动 - 香港证监会与香港联交所合作对星宇控股有限公司前非执行董事吕庆星及前执行董事吕竹风采取纪律处分[1] - 纪律处分原因是二人没有促使公司在招股章程中披露重要信息[1] - 香港联交所对二人发出损害投资者权益声明并予以谴责[2] 未披露的关键信息 - 调查发现涉及公司附属公司作为共同借款人或担保人的13笔未偿还贷款未在招股章程中披露[1] - 该等贷款合共约人民币4900万元，由吕庆星在2017年4月至2019年4月期间取得[1] - 吕庆星被发现至少收取了其中约人民币4400万元，该等贷款截至2020年8月仍未偿还[1] 上市后的违规行为 - 在首次公开招股后，二人在其他董事或独立股东不知情或未批准的情况下，将公司附属公司的物业抵押以担保贷款[1] - 吕庆星从贷款和抵押中谋取私利，二人没有妥善管理利益冲突问题[1] - 此行为违反了受信责任，对投资者利益造成重大损害[1] 事件结果与影响 - 二人已分别于2021年及2023年辞任董事职务[2] - 香港联交所认为若他们留任为董事，会损害投资者的权益[2] - 星宇的股份在2019年5月16日于香港联交所上市，并在2024年1月26日被取消上市资格[2] 监管机构立场 - 香港证监会强调上市申请人及上市公司董事必须履行受信责任，确保完全遵守相关规则和规例[2] - 董事会须在披露财务活动和管理利益冲突方面以高透明度、勤勉尽责和诚实可靠的方式行事[2] - 香港证监会致力与香港联交所紧密合作，就董事失当行为追究责任以保障投资者权益[2]

市场表现与估值 - MSCI香港指数年初至今以美元计回报达26% [1] - 该指数未来12个月预测市盈率较10年平均水平低0.3个标准差 [1] - 香港成为亚太区内除东盟以外估值最便宜的市场 [1] 目标点位预测 - 摩根大通将今年年底MSCI香港指数基本及乐观目标分别上调至13,000点及14,000点 [1] - 基于市盈率相对10年平均水平的不同假设，2026年底目标点位分别为14,366点、15,522点及16,679点 [1] - 对应潜在升幅达8%、16%及25% [1] 市场前景与资金流向 - 香港自2023年以来复苏趋势较显著，金融市场表现强劲，住宅物业市场趋向稳定 [1] - 香港市场估值相对于历史水平与其他市场不高 [1] - 预期香港可持续吸引资金流入，对明年持正面看法 [1] 看好板块与公司 - 将通讯服务板块评级升至"增持" [1] - 首选公司包括港交所、富途、银河娱乐、美高梅中国、创科实业、中国建筑国际、恒基地产及港铁公司 [1]

香港交易所IPO市场表现 - 香港交易所在今年前九个月全球IPO募资排名中领先 共有66家公司在主板上市 募资总额达2327亿美元 较去年同期增长220% [5] - 交易所目前有超过300家公司正在排队等待上市 有望在2025年重夺全球年度IPO募资榜首 [1][5] 香港交易所CEO对市场的展望 - 香港交易所行政总裁欧冠升警示 在地缘政治和宏观经济风险下 香港的融资热潮可能会放缓 [1] - 尽管有强劲的上市申请管道 但现在宣布胜利还为时过早 世界仍面临巨大压力 [1] 香港交易所的战略举措 - 香港交易所将加强固定收益产品 以多元化其产品种类和收入来源 [2] - 香港交易所与证监会推出一系列改革 以简化和放宽上市流程 目标是吸引更多国际公司 投资者和专业科技公司在港融资 [4] 上市申请公司的构成与重大案例 - 半数上市申请公司为“新经济”公司 业务涉及电动汽车 生物技术和人工智能等领域 [3] - 今年全球两大募资案均在港交所完成 包括宁德时代5月IPO募资53亿美元 以及紫金矿业上月募资2498亿港元（约合32亿美元） [1][2] 外部环境因素 - 全球两大经济体美国和中国的关税休战将于11月10日到期 此前美国威胁将对所有中国制造商品加征100%关税 [3]

公司战略与举措 - 公司将继续深化协作，优化上市制度安排，拓展优化互联互通机制，丰富产品，提高市场效率 [1] - 公司正与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制以及人民币柜台纳入港股通等项目进行紧密合作，希望尽快落实 [2] - 公司将推动港股市场与基础设施持续提升国际竞争力，精准对接全球投资人日益多元的投资需求 [2] - 公司作为全球领先的离岸人民币中心，将持续构建具有国际竞争力的固定收益及货币产品生态圈，拓展离岸人民币应用场景 [2] 市场表现与数据 - 香港证券市场、衍生品市场以及沪深港通的成交量均创半年新高，新股市场融资额重回全球交易所榜首 [1] - 今年以来IPO融资总额为1829亿港元，较2024年同期增长超过两倍 [1] - 香港证券市场日均成交额2564亿港元，同比上升126% [1] - 衍生产品市场平均每日成交合约168万张，同比增加11% [1] 产品创新与拓展 - 公司即将推出恒生生物科技指数期货，为关注生物科技板块的投资者提供风险管理工具 [2] - 产品创新旨在顺应生物科技行业吸引关注后投资者对相关资产风险管理需求增强的市场趋势 [2]

摩根士丹利发表研报，预期港交所强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度，这得益于2860亿港 元的强劲日均交易量(ADV)和高流通速度驱动。伴随着更多证据显示金融体系周期触底，交易活动在香 港资本市场活跃，该行维持港交所"增持"评级，目标价为508港元。 大摩预期，港交所第三季核心业务增长持续强劲，交易费用和清算费用分别年增75%及97%；在强劲的 日均成交量带动下，预计2025年第三季度收入和利润分别按年增长47%和59%，EBITDA利润率按年增 长7个百分点至80%。由于第二季外汇收益带来的高基数，以及低利率环境的持续影响，估计第三季度 净投资收入按季减少22%。 ...

港交所对DAT公司的上市审核态度 - 港交所对至少5家试图将数字资产财库作为核心业务的公司提出质询，其上市申请均未获批准 [2] - 印度和澳大利亚的监管机构也出现了类似的抵制动向 [2] - 港交所发言人强调，上市规则旨在确保上市申请人及公司拥有可行、可持续且具备实质内容的业务 [6] 监管规则与风险考量 - 根据《上市规则》中的"现金资产公司"条款，若上市发行人大部分资产为现金或短期投资，则不被视为适合上市，港交所有权将其停牌甚至取消上市资格 [3] - 该规则旨在防止出现空壳公司，确保上市公司具备实质性业务 [5] - DAT公司通过公开市场融资购买加密货币，可能成为资金跨境流动的灰色渠道，使港交所面临反洗钱与投资者保护的双重压力 [5] DAT行业现状与市场影响 - 从今年年初至9月下旬，DAT公司融资总额已突破200亿美元，创下历史纪录，仅7月单月融资额就接近100亿美元 [8] - 不少DAT公司的交易价格已接近甚至低于其资产净值 [8] - DAT模式下资产泡沫、内幕交易等质疑不绝于耳，风险敞口扩大，已引起美国证券交易委员会等监管机构的关注并启动调查 [9] 香港数字资产监管政策导向 - 香港证监会发布的《香港数字资产发展政策宣言2.0》将稳定币、代币化债券等纳入监管，但未将DAT列为重点支持方向 [7] - DAT本质上属于纯囤币模式，缺乏与实体经济的直接关联，与香港推动资产代币化的战略目标不符 [7] - 港交所的限制旨在推动行业向更合规、更具社会价值的方向发展，促使投资者关注受监管的产品，如代币化基金或合规稳定币 [10] 未来合规发展方向 - 仅以加密货币储备为核心业务的转型路径不可行，企业需将加密资产与实体经济深度融合 [11] - 瑞和数智投资8000万港元布局Web3.0及加密资产领域，并与铁林超光在RWA领域合作，推动新能源电站等实体资产的数字化发行，此类混合模式成为重要探索方向 [11] - 未来DAT公司若能将其加密资产与供应链金融、跨境支付等实际场景结合，仍有可能重新获得监管机构的认可 [11]

市场表现 - 恒生指数收报25781.77点，下跌245点或0.94%，结束两连升，失守26000点关口、10天线(25909点)及50天线(25928点)[3][4] - 国企指数下跌0.85%至9223.78点，红筹指数下跌0.50%至4067.28点，恒生科技指数下跌1.41%至5923.09点[2][3] - 大市全日成交额减少至2275.36亿元，北水净流入100.18亿元[3] - 88只蓝筹股中66只下跌，国药控股(01099)升4.3%表现最强，周大福(01929)跌5.7%表现最差[3] - 科技股沽压显著，百度(09888)跌2%，阿里巴巴(09988)跌1.9%，腾讯(00700)跌1.1%，京东集团(09618)跌1.4%[3] 宏观政策动态 - 深圳市多部门印发行动方案，支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，目标到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元人民币[7] - 方案支持在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业开展上下游并购重组，推动重点产业集群能级提升[7] - 港交所行政总裁陈翊庭表示，截至9月底IPO融资总额达1829亿元，按年增长超过两倍，目前正在处理的上市申请近300宗[9] - 证监会就修订《单位信托及互惠基金守则》展开咨询，旨在使监管制度与国际标准接轨，提升香港全球竞争力[10] 上市公司动态 - 国泰航空(00293)9月载客219.84万人次，按年增长21%，首9个月载客量2099.62万人次，增长26.8%[12] - 中国联通(00762)拟分拆智网科技至深交所创业板上市，以拓展融资渠道和巩固车联网业务竞争优势[13] - 中国海外宏洋集团(00081)首9个月收入212.49亿元人民币，按年下跌21.2%，经营溢利7.73亿元，下跌46.7%[14] - 威华达控股(00622)及蓝河控股(00498)悉数出售所持盛京银行(02066)H股，总代价分别为5.03亿元和1863万元[15]

宏观与政策动态 - 国家外汇管理局数据显示2025年前三季度我国涉外收支总规模达11.6万亿美元创历史同期新高跨境资金净流入1197亿美元银行结售汇顺差632亿美元均高于上年同期水平 [1] - 深圳市印发推动并购重组高质量发展行动方案目标到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元培育千亿级市值企业20家累计完成并购项目超200单交易总额超1000亿元带动形成万亿级产业基金群 [1] - 香港交易所新股发行规模大幅增长截至9月底2025年以来港股IPO融资总额达1829亿港元较2024年同期增长超过两倍目前上市科正在处理的公开上市申请近300宗 [2] - 工信部与市场监管总局联合开展2025年度智能制造系统解决方案揭榜挂帅项目申报面向原材料高端装备消费品电子信息等重点行业推动智能工厂建设与人工智能技术深度融合 [2] 上市公司业绩表现 - 中国联通前三季度实现营收2929.85亿元同比增长1%实现净利润87.72亿元同比增长5.2%其中第三季度实现营收927.83亿元净利润24.23亿元同比增长5.4% [3] - 千方科技前三季度实现营收52.56亿元同比下降2.82%但净利润达1.89亿元同比大幅增长1098.97%第三季度净利润1922.44万元同比增长445.61% [3] - 多氟多前三季度实现营收67.29亿元同比下降2.75%但净利润7805.46万元同比增长407.74%第三季度实现扭亏为盈净利润2672.44万元 [3] - 同花顺前三季度实现营收32.61亿元同比增长39.67%净利润12.06亿元同比增长85.29%第三季度营收14.81亿元同比增长56.72%净利润7.04亿元同比增长144.5% [3] - 凯盛新材前三季度实现营收7.74亿元同比增长11.22%净利润1.16亿元同比增长121.56%公司拟每10股派发红利0.5元 [4] - 涛涛车业前三季度实现营收27.73亿元同比增长24.89%净利润6.07亿元同比增长101.27%第三季度营收10.6亿元同比增长27.73%净利润2.64亿元同比增长121.44% [5] - *ST铖昌前三季度实现营收3.06亿元同比增长204.78%净利润9035.86万元同比增长386.56%第三季度营收1.05亿元同比增长266.57%净利润3372.53万元同比增长565.20% [5] 公司重大事项 - 法尔胜拟向香港贝卡尔特出售持有的中国贝卡尔特钢帘线有限公司10%股权交易完成后公司将不再持有其股权本次交易预计构成重大资产重组 [5] - 时空科技拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳市嘉合劲威电子科技有限公司100%股份并募集配套资金本次交易预计构成重大资产重组 [5] - 中国联通拟分拆智网科技至深圳证券交易所创业板上市分拆计划尚处于前期筹划阶段 [6] - 美丽生态收到债权人申请对公司进行重整并申请启动预重整程序申请能否被法院受理尚存在不确定性 [6] - 开勒股份拟以现金方式收购东莞市科盛机电设备有限公司不低于50%股权交易完成后科盛机电将成为公司控股子公司其主营业务为磁控溅射镀膜设备核心部件研发生产 [6] 行业研究观点 - 中信建投研报认为人形机器人板块进入产业趋势0至1拐点前的布局窗口特斯拉三季报与股东大会为重要观测时点乘用车市场结构上看好高端化与智能化主线商用车受益于补贴与出口低估值高景气部分龙头有望迎来戴维斯双击 [7] - 东吴证券研报指出独立储能接力新能源配储容量电价政策配套出台国内储能有望实现强劲增长2025年1-9月储能招标景气度旺盛9月电芯供需紧缺带动储能设备中标价筑底反弹 [7]