投资环境演变 - 投资者选择多样化，从二十年前主要依赖经纪人推荐股票，转变为可接触包括加密货币在内的各类投资机会[1][2] - 全球交易所进入合作而非单纯竞争的新阶段[2] 全球市场表现与趋势 - 当前股市表现强劲，多个指数创下历史新高，部分得益于散户投资者涌入热门公司和投资潮流[3] - 美国市场经历2021年底以来两三年困难期后，于2025年重获发展势头，私募股权公司和政府支持公司在内的众多企业寻求上市[4] - 沙特阿拉伯市场IPO活动显著增长，从每年8-9宗增至约40-45宗[5] - 香港交易所近期完成近80宗IPO，国际投资者回归，对中国股票可投资性的质疑有所缓解[5] 投资策略与热点 - 全球IPO活动增加源于投资者希望通过多元化策略对冲地缘政治不确定性和新保护主义政策带来的市场波动[6] - 投资者当前强烈关注人工智能、半导体和绿色技术领域的公司[6] - 出现“新消费”投资趋势，以泡泡玛特所售Labubu盲盒娃娃为例，该公司市值超过400亿美元[6]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌87.56点，跌幅0.33%，收报26346.14点 [1] - 国企指数下跌91.43点，跌幅0.97%，收报9375.79点 [1] - 恒生科技指数下跌77.64点，跌幅1.26%，收报6093.44点 [1] - 全日主板成交额为2427亿港元 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌1.68%，收报645港元 [1] - 香港交易所下跌0.41%，收报432.4港元 [1] - 中国移动上涨0.41%，收报85.55港元 [1] - 汇丰控股上涨4.41%，收报106.5港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨1.15%，收报38.86港元 [1] - 新鸿基地产上涨0.74%，收报95.8港元 [1] - 恒基地产下跌0.14%，收报28.22港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行上涨0.45%，收报4.44港元 [1] - 建设银行上涨0.25%，收报7.9港元 [1] - 工商银行下跌0.33%，收报6.06港元 [1] - 中国平安上涨0.27%，收报56.15港元 [1] - 中国人寿下跌0.71%，收报25.04港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌0.24%，收报4.22港元 [1] - 中国石油股份上涨0.13%，收报8港元 [1] - 中国海洋石油下跌0.55%，收报19.95港元 [1]

行业趋势 - 香港金融业女性担任高级职位和董事会董事的人数近年来呈现强劲增长势头 [1] - 推动增长的主要因素是监管变化和公司推动性别多元化的举措 [1] 女性领导力数据 - 在香港的银行、资产管理公司、保险公司和金融科技公司中，女性担任高级领导职位（即首席执行官、董事总经理及以下三个汇报层级内的管理人员）的比例达到45% [2] - 该比例较2018年的34%提升了11个百分点 [2] - 香港金融业董事会成员中女性占比为37% [3] - 该比例较2018年的21%大幅提升了16个百分点 [3] 调查背景与网络构成 - 调查数据基于女性首席执行官网络的24家成员公司的雇佣数据以及今年4月至7月对香港532名金融专业人士的问卷调查 [3] - 该网络汇集了60位来自瑞银、渣打银行、花旗集团等领先公司的女性高管 [5] - 瑞银的Amy Lo Choi-wan、渣打银行的Mary Huen Wai-yi、花旗银行的Aveline San Pau-len以及港交所的Bonnie Chan Yiting等三位香港女性首席执行官是该网络的活跃成员 [5] 香港的竞争优势 - 受访者将香港评为社会接受女性打破职业天花板方面排名第一的国际金融中心 [6] - 76%的受访者强调香港的安全性是支持女性职业发展的关键因素 [6] - 香港的优势在于其培育了支持性环境，鼓励创业精神和务实主义，此地的多元化感觉是自然形成的而非强加的 [7]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收报26523.81点，较前一交易日上涨90.11点，涨幅为0.34% [1] - 当日交易区间在26407.71点至26550.53点之间，振幅为0.54% [1] - 对应港股恒生指数收报26433.70点，上涨273.55点，涨幅为1.05% [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报104.401港元，较香港收市上涨2.35% [2] - 腾讯控股ADR收报657.786港元，较香港收市上涨0.27% [2] - 大型蓝筹股多数呈现上涨态势 [2] 重点公司ADR与港股价格对比 - 阿里巴巴ADR换算价为174.244港元，较港股173.60港元溢价0.644港元，涨幅0.37% [3] - 百度集团港股大涨6.20%至125.10港元，但其ADR换算价124.927港元较港股小幅折价0.14% [3] - 快手ADR表现突出，换算价80.98港元较港股76.10港元溢价4.88港元，涨幅达6.41% [3] - 网易ADR出现折价，换算价226.885港元较港股230.00港元低1.35% [3] - 中信股份ADR折价幅度较大，换算价11.263港元较港股11.94港元低5.67% [3]

香港交易所IPO市场表现 - 香港交易所在全球IPO市场中名列前茅，正在审查数百份新的上市申请[1] - 香港有超过300家公司正在筹备上市，这将确保融资活动再创强劲季度[1] - 2025年前九个月，香港新股发行筹集资金总额同比增长220%，达到232.7亿美元[1] - 同期有66家公司在香港证券交易所主板上市[1] - 香港交易所募资额领先于纽约证券交易所的165.3亿美元和纳斯达克的153.2亿美元[1] - 这是香港自2018年以来首次在今年前三个季度排名全球第一[1] 国际投资者参与情况 - 国际投资者积极参与香港新股上市，包括来自欧洲、美国、中东和新兴市场的长期投资者[1] - 投资者对新科技公司上市特别感兴趣，反映出对内地科技发展的信心[1] - 投资者的兴趣促使资产配置发生转变[1] 宏业金融集团业务 - 宏业金融集团为开曼群岛合法注册公司，提供美国IPO咨询及辅导顾问服务[2] - 公司致力为大中华地区及泛亚太地区公司提供上市辅导咨询服务[2] - 服务旨在帮助拟上市公司做好IPO准备，在更短时间内实现在美上市融资目标[2] - 集团旗下马来西亚公司恒生顾问公司于2023年6月1日入选成为OTC Markets优质咨询机构成员[2] - 宏业金融集团于2019年1月在中国大陆注册弘业财务咨询（深圳）有限公司展业[2]

华宝港股通恒生中国(香港上市)30指数证券投资基金(LOF)业务安排 - 基金将于2025年10月29日暂停申购、赎回及定期定额投资业务 原因为该日为非港股通交易日 [1] - 基金自2025年10月30日起恢复申购、赎回及定期定额投资业务 届时将不再另行公告 [1][2] - 基金的开放日定义为港股通交易日 业务办理时间为上海证券交易所、深圳证券交易所港股通正常交易日的交易时间 [1] 华宝现金宝货币市场基金代销渠道拓展 - 自2025年10月27日起新增浙商银行股份有限公司的同有益平台为代销机构 [3] - 此次新增的代销渠道仅限机构投资者办理华宝现金宝货币市场基金的开户、申购、赎回及其他业务 [3] - 华宝现金宝货币市场基金包含两类份额 华宝现金宝货币A代码240006 华宝现金宝货币B代码240007 [3]

控制权信托的基本概念 - 控制权信托是发行人控股股东将其持有的发行人或其母公司股权注入信托，由持牌受托人持有并管理，使控股股东或其指定受益人间接保持对发行人的控制权 [2] - 信托的核心功能是隔离股权所有权与控制权，通过受托人行使股东权利（如投票权），实现控制权集中且稳定的目标 [2] 控制权信托的设立流程与文件设计 - 信托文件是核心法律文件，需明确目的定位，如保持控制权稳定、家族财富传承、税务规划或员工激励 [4] - 受托人必须选择港交所认可的独立持牌信托公司，具备专业管理经验、良好信誉和财务稳定性 [4] - 信托财产通常为上层控股公司股权而非直接持有发行人股权，以简化架构并减少披露负担 [4] - 控制权行使机制通过信托条款约定，受托人在重大事项上必须遵循控股股东/创始人的书面指示，即“指令性投票权” [4] 港交所的监管要点 - 控制权的认定需符合《上市规则》第1.01条，即能够指导发行人的管理和政策或拥有发行人30%以上的投票权 [6] - 港交所偏好长期或永久信托以确保持续稳定，若设固定期限需明确延期条款 [5] - 信托条款的修改需经受托人、控股股东、受益人共同同意，避免单方面变更导致控制权转移 [5][6] - 受益人安排需合规，若为员工持股信托，受益人需满足公众持股比例不低于25%等要求 [6] IPO申报与信息披露要求 - 招股说明书需充分披露信托基本信息，包括信托名称、受托人、成立日期、期限及注入信托的股权比例 [5] - 必须披露控制权行使方式，如指令性投票权的具体安排，以及受益人名单、与发行人的关系和受益权比例 [5] - 需进行稳定性分析，证明信托结构不会导致控制权变更，例如即使受托人变更，新受托人仍需遵循创始人指示 [5] - 若信托发生重大变更，如受托人更换或受益人变更，需及时向港交所披露 [5] 监管问询的常见关注点 - 港交所常问询控制权变更风险，例如受托人变更是否导致控制权转移，需明确新受托人仍遵循创始人指示 [9] - 关注受益人独立性，需披露受益人与发行人是否存在利益冲突，如创始人参与管理的情况 [9] - 问询可能涉及信托的税务影响，需披露税务筹划情况，如是否利用税收协定 [9] - 公司治理是关注重点，需说明信托结构是否影响董事会独立性，并披露独立董事占比等构成情况 [9]

控股股东定义 - 控股股东通常指单一最大股东或一组一致行动人，合计持有发行人30%或以上投票权的个人或实体 [2] - 能够对发行人董事会的组成、政策及业务决策产生重大影响力的个人或实体也被视为控股股东 [2] - 常见情况包括创始人、创业团队、前期投资人（如VC/PE）、家族信托等 [2] 股份锁定期限制 - 控股股东通常须承诺在IPO后至少6个月内不得出售其所持股份 [3] - 在第7至第12个月期间，若出售股份，不得导致其失去控股股东地位 [3] - 若有特殊情况需要提前减持，需事先获得港交所批准并披露充分理由 [3] 减持与股份转让限制 - 减持行为需要事先披露，如通过公告形式向市场公开，并遵守香港证监会及港交所的披露要求 [3] - 不得利用未公开信息（内幕信息）进行交易，违反者将面临严重法律后果 [3] - 若控股股东在禁售期内转让控制权或实质性股权，可能被视为违反上市规则 [3] 持续责任与诚信义务 - 控股股东对公司及其它股东（尤其是小股东）负有忠诚与诚信责任 [3] - 不得利用控制地位侵害公司或少数股东权益，并应避免利益冲突 [3][10] - 应支持董事会及管理层执行公司长远发展战略，不应过度干预日常运营 [10] IPO过程中的关键角色 - 控股股东通常是推动公司上市的核心力量，决定上市时机、上市架构及募集资金用途 [4] - 上市前可能参与公司股权重组与架构设计，如搭建境外控股架构、清理股权问题等 [5] - 可能参与引进基石投资者以增强市场信心，并与保荐人协商确定IPO定价区间 [7] 信息披露要求 - 控股股东的背景、持股情况、关联关系、历史交易及对公司的控制方式等信息，必须在招股说明书中详细披露 [6] - 若存在股权质押，需向港交所披露并说明对控制权的影响 [11] - 与控股股东之间的关联交易需遵循严格的披露与审批程序 [11] 监管与市场关注点 - 港交所关注公司上市后是否具备足够的控制权稳定性，即控股股东与管理层的长期合作是否可持续 [11] - 控股股东控制的其他企业若与上市公司业务类似，可能构成同业竞争，需进行披露与合理解释 [11] - 控股股东的股权必须清晰，不存在重大争议、质押、冻结或代持情形 [11]

港股市场表现 - 今年以来港股市场表现活跃，平均每日交易量超2500亿港元 [1] - 前9个月港交所迎来60多家企业上市，融资总额1829亿港元，位居全球第一 [1] - 二季度香港市场大型IPO带动大量新机会涌现，吸引大规模投资 [1] 上市申请与行业构成 - 目前港交所正在处理的上市申请约300家，其中半数为新经济行业企业 [3] - 新经济企业涵盖电动汽车、新能源、人工智能、新材料、生物技术等领域 [3] 市场驱动因素 - 去年国内一系列经济刺激政策推动市场显著反弹，吸引全球投资者关注 [3] - 今年初DeepSeek的横空出世成为市场催化剂，带动投资氛围回暖 [3] 香港市场优势 - 沪深港通等互联互通机制是香港的"秘密武器" [3] - 互联互通机制促进国际资金通过香港进入内地市场，并带动内地投资者参与香港市场 [3] - 机制自2014年启动以来实现双向繁荣，突显香港作为"超级联系人"的角色 [3] 未来发展方向与挑战 - 香港市场未来最大挑战在于构建更多元化的资产类别生态系统 [4] - 除股票外，需加快发展固定收益、大宗商品等资产类别 [4] - 多元化发展旨在应对全球去美元化趋势，满足投资者对多样化资产配置的需求 [4]

核心观点 - 摩根士丹利维持香港交易所“增持”评级，目标价508港元，认为其强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度 [1] - 增长驱动力主要来自2860亿港元的强劲日均交易量和高流通速度，且南向资金被视为未来日均交易增长的关键推手 [1] 财务表现预测 - 预计2025年第三季度收入和利润分别同比增长47%和59% [1] - 预计2025年第三季度EBITDA利润率同比增长7个百分点至80% [1] - 预计2025年第三季度交易费用和清算费用分别年增75%及97% [1] - 预计2025年第三季度净投资收入按季减少22%，主因是上季度外汇收益带来的高基数及低利率环境影响 [1] - 对2025年每股盈利预测上调5.8%，预计2025年每股盈利同比增长32% [2] - 预计2026年每股盈利下滑0.5%，2027年预测基本保持不变 [2] 业务指标与假设调整 - 大摩轻微上调港交所2025至2027年的日均交易量假设 [2] - 将2025、2026、2027财年的净投资收入预测分别下调0.2%、5.5%、5.6%，以反映自2025年第四季生效的新保证金担保安排 [2] - 预期净投资收入于2026年下降18%，2027年下降4.3%，主因是预期利率在2026年因美联储降息而下降 [2] 市场环境与驱动因素 - 更多证据显示金融体系周期触底，交易活动在香港资本市场活跃 [1] - 南向资金将继续成为港交所未来日均交易增长的关键推手 [1]