港股创新药概念股表现 - 石药集团股价上涨超过5% [1] - 亚盛医药股价上涨超过4% [1] - 四环医药和丽珠医药等公司股价跟随上涨 [1]

业绩速递 - 宁德时代上半年收入1788.86亿元同比增长7.27% 净利润305.12亿元同比增长33.02% [2] - 海信家电上半年营业总收入493.4亿元同比增长1.44% 净利润20.77亿元同比增长3.01% [2] - 新东方2025财年净营收49亿美元同比增长13.6% 净利润3.72亿美元同比增长20.1% [2] - 威胜信息上半年营业收入13.68亿元同比增长11.88% 归母净利润3.05亿元同比增长12.24% [2] - 盈大地产上半年综合收入7.36亿港元同比增长35% 净亏损2.49亿港元同比扩大62.75% [2] - 圣贝拉预计上半年净利润逾3.2亿元实现扭亏为盈 [2] - 澳能建设预计上半年纯利同比增长超125%至不少于1800万澳门元 [2] - 大成玉米集团预计上半年净亏损6500万-8500万港元同比盈转亏 [2] 公司要闻 - 中石化油服子公司中标天然气管道工程项目金额35.97亿元约占2024年营业收入4.44% [2] - 石药集团与MADRIGAL就SYH2086订立授权协议最高可获20.75亿美元总代价 [2] - 中国生物制药LM-299对外授权合作顺利3亿美元里程碑款将于近期收取 [2] - 春泉产业信托旗下华贸物业第二季度平均租用率约为86% [2] - 四环医药创新药安奈拉唑钠新适应症III期临床完成首例受试者入组 [2] - 兆科眼科治疗儿童视网膜母细胞瘤的美法仑获美国FDA孤儿药资格认证 [2] - 云南建投混凝土持续签订昆明机场改扩建混凝土供应合同金额2.83亿元 [2] 回购增持动态 - 维他奶国际斥资1960万港元回购212.2万股回购价9.2-9.26港元 [2] - 中国东方航空股份耗资725.36万港元回购250万股回购价2.89-2.92港元 [2]

核心观点 - 四环医药非全资附属公司轩竹生物自主研发的1类创新药安奈拉唑钠肠溶片（商品名：安久卫）用于治疗反流性食管炎的III期临床研究完成首例受试者入组 这是该药物拓展的第二个适应症 [1] - 安奈拉唑钠肠溶片是新一代质子泵抑制剂（PPI）药物 拥有全球知识产权 为目前首个且唯一一个中国完全自主研发的PPI 也是目前国内唯一一个PPI创新药（尚无仿制药获批） [2] 临床研究进展 - III期临床研究为多中心、随机、双盲、阳性药物对照研究 由上海长海医院牵头 李兆申院士和杜奕奇教授共同担任Leading PI [1] - 研究联合北京协和医院、上海交通大学附属瑞金医院、山东齐鲁医院等32家权威机构的消化科共同开展 [1] - 研究旨在全面评估安奈拉唑钠肠溶片治疗反流性食管炎的疗效和长期安全性 为该适应症的获批提供关键数据支持 [1] 产品特性 - 药物具有多酶和非酶代谢以及肠、肾双通道排泄等优势 药物相互作用发生风险低 且受基因多态性影响小 [2] - 2025年6月发表的《老年人胃食管反流病的规范治疗》指出老年人及肾功能不全的患者使用安奈拉唑钠治疗反流性食管炎可能获益更多 [2]

核心事件 - 四环医药非全资附属公司轩竹生物自主研发的1类创新药安奈拉唑钠肠溶片（商品名：安久卫®）用于治疗反流性食管炎的III期临床研究完成首例受试者入组 这是该药物拓展的第二个适应症 [1] 临床研究设计 - 研究为多中心、随机、双盲、阳性药物对照的III期临床 由上海长海医院牵头 李兆申院士和杜奕奇教授共同担任Leading PI [1] - 联合北京协和医院、上海交通大学附属瑞金医院、山东齐鲁医院等32家权威机构的消化科共同开展 [1] - 研究旨在全面评估安奈拉唑钠肠溶片治疗反流性食管炎的疗效和长期安全性 为该适应症的获批提供关键数据支持 [1] 产品特性与竞争优势 - 安奈拉唑钠肠溶片是轩竹生物自主研发的新一代质子泵抑制剂(PPI)药物 拥有全球知识产权 [2] - 为目前首个且唯一一个中国完全自主研发的PPI 也是目前国内唯一一个PPI创新药（尚无仿制药获批） [2] - 具有多酶和非酶代谢以及肠、肾双通道排泄等优势 药物相互作用发生风险低 且受基因多态性影响小 [2] - 2025年6月发表的《老年人胃食管反流病的规范治疗》指出老年人及肾功能不全的患者使用安奈拉唑钠治疗反流性食管炎可能获益更多 [2]

公司研发进展 - 公司非全资附属公司轩竹生物完成安奈拉唑钠肠溶片治疗反流性食管炎的III期临床研究首例受试者入组 [1] - 该研究旨在全面评估药物疗效和长期安全性 为适应症获批提供关键数据支持 [1] - 安奈拉唑钠肠溶片是中国首个且唯一完全自主研发的PPI 也是国内唯一PPI创新药 [1] 行业市场数据 - 2024年中国反流性食管炎患病人数约3830万人 [1] - 预计2032年患病人数将增至4240万人 [1]

新产品和新技术研发 - 轩竹生物安奈拉唑钠肠溶片反流性食管炎III期临床完成首例入组[2] - 安奈拉唑钠肠溶片是中国唯一完全自主研发PPI创新药[4] 用户数据 - 2024年中国消化性溃疡患者约7430万，2032年预计增至8120万[5] - 2024年中国反流性食管炎患者约3830万，2032年预计增至4240万[5] 其他新策略 - 四环医药坚持医美及生物制药双轮驱动战略[7] - 轩竹生物聚焦消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎领域[6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好头部国货美妆品牌份额持续提升，新品问世为医美带来增长新动力，化妆品行业呈温和复苏态势 [8] 各部分总结 行情回顾 - 6月美容护理指数下跌3.61%，位列第31位，表现弱于大盘 [14] - 6月医美板块美丽田园医疗健康、雍禾医疗、四环医药涨幅居前，2025年上半年锦波生物、雍禾医疗、美丽田园医疗健康涨幅居前 [20] - 6月化妆品板块若羽臣、上美股份、嘉亨家化涨幅居前，2025年上半年上美股份、拉芳家化、润本股份涨幅居前 [26] 医美 - 2025年7月21日锦波生物发布全球首个重组III型人源化胶原蛋白凝胶HiveCOL，开辟“组织新生”赛道，有望为全球胶原产业树立新标杆 [30] - 2025年7月19日四环医药旗下渼颜空间上市新品童颜针、少女针，覆盖全维度需求，成为国内唯一合规双再生针剂持有者 [31] - 2025年6月30日科笛“外用非那雄胺喷雾剂”获NMPA批准上市，雄脱治疗药物渗透率有望持续提升 [31] 化妆品 - 2025上半年限额以上化妆品零售额为2291亿元，同比增长2.9%，行业呈温和复苏态势，各月增速分化显著 [35] - 分品类看，洗护强势逆袭，彩妆量价齐升；分渠道看，线上渠道销售额增长11.1%，份额持续扩大，线下渠道销售额下降4.1% [7][36] - 抖音平台护肤类目性价比国货占据主要地位，彩妆香水类目国货占比高，品牌自播成核心增长引擎；天猫平台护肤品类头部阵营稳定，彩妆格局分散，毛戈平排名提升迅速 [7][40][43] 投资建议 - 医美关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的美丽田园医疗健康、锦波生物等 [8][46] - 化妆品看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐上美股份、毛戈平、巨子生物等，受益标的若羽臣、上海家化等 [8][47]

医美新品发布 - 四环医药发布3款自研医美新品：PLLA童颜针（斯弗妍、回颜臻）和PCL倾研，成为国内唯一合规双再生针剂持有者 [1] - PLLA童颜针采用膜乳化工艺和精细筛分技术，微球粒径控制均一，降解速率稳定，SDS投料工艺提升分散性 [1] - PCL倾研微球粒径均一，支撑力优、黏弹性高，注射流程稳定，可有序引导胶原再生 [1] 医美行业趋势 - 医美行业从单一产品转向综合美学方案，渼颜空间提出【SMART皮肤整体管理方案】，涵盖诊断、评估、联合治疗等环节 [1] - 公司已布局填充类、毒素类、光电类产品，可联合再生针剂提供多维度皮肤解决方案 [1] 产品管线与渠道优势 - 公司通过自研+BD模式构建60余款产品矩阵，核心产品乐提葆肉毒覆盖全国370+城6200+家医美机构 [2] - 铂安润玻尿酸、Sylfirm X双波射频、嘉乐妍童颜水光等已上市，再生新品强化管线协同能力 [2] 创新药业务进展 - 仿制药业务受集采影响已触底企稳，创新药安奈拉唑钠及SGLT-2惠优静等产品上市 [2] - 子公司轩竹生物储备10+款在研创新药，其中2款（4个适应症）处于关键临床或NDA阶段 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收23 2/34 4/47 3亿元，增速22%/48%/37% [2] - 归母净利润预计0 6/5 3/7 8亿元，2026年PE为22倍 [2]

报告公司投资评级 - 华福证券对四环医药维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 四环医药再生新品发布，为国内唯一合规双再生针剂持有者，不止于应用，迈向美学方案综合治疗时代，平台化与渠道力是优势，医美业务有望进一步放量，且历史业绩包袱逐步出清，创新药商业化逐步兑现 [2][4][5] - 医美新品上市加强管线协同与业绩兑现度，调整预计公司2025 - 2027年实现营收23.2/34.4/47.3亿元（前值为23.2/32.4/43.7亿元），预计增速为22%/48%/37%，归母净利润为0.6/5.3/7.8亿元（前值为0.6/4.6/6.9亿元），对应2026年业绩PE为22倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司动态跟踪 - 7月19日四环医药发布3款自研医美新品，PLLA童颜针分斯弗妍和回颜臻两款，采用独特工艺，微球粒径控制均一、降解速率稳定；PCL倾研粒径均一，引导胶原再生，支撑力优、黏弹性高，注射不位移 [3] - 渼颜空间提出【SMART皮肤整体管理方案】，涵盖多阶段解决皮肤问题，公司已有多类产品布局可联合提供美学方案 [4] - 医美企业核心壁垒在于优质管线和B2B2C渠道管理，四环医药构建60余款产品矩阵，核心单品乐提葆肉毒覆盖全国多地医美机构，多款产品已上市，3款再生新品上市强化管线协同能力 [5] - 传统制药业务前期受集采影响基本体现，仿制药业务有望触底企稳，创新药板块优势凸显，多款创新药产品上市或在研 [5] 盈利预测与投资建议 - 调整预计公司2025 - 2027年营收及增速分别为23.2亿元（22%）、34.4亿元（48%）、47.3亿元（37%），归母净利润及增速分别为0.6亿元（未提及）、5.3亿元（未提及）、7.8亿元（未提及），对应2026年业绩PE为22倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 - 2023 - 2027年主营收入分别为18.61亿元、19.01亿元、23.19亿元、34.4亿元、47.26亿元，增长率分别为 - 15%、2%、22%、48%、37%；净利润分别为 - 0.54亿元、 - 2.17亿元、0.63亿元、5.28亿元、7.83亿元，增长率分别为97%、 - 301%、129%、736%、48% [7] - 给出了各年EPS、市盈率、市净率等数据 [7] - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了各年相关财务数据及比率，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 0.4%、22.0%、48.3%、37.4%，归母公司净利润增长率分别为 - 301.1%、129.1%、736.4%、48.2%等 [11][12]

医美注射类市场增长 - 中国大陆再生注射剂市场预计以54.73%年复合增长率高速扩张 2027年市场规模将突破115.2亿元[1] - 医美注射类产品凭借微创便捷、快速恢复及广泛适应症等核心优势成为医疗美容领域最具增长潜力的细分赛道[1] - 市场热度的持续攀升正催生注册证的密集获批 标志着中国再生医美正式迈入"新品爆发期"[1] 四环医药医美业务进展 - 旗下渼颜空间发布三款再生医美新品 包括聚左旋乳酸童颜针回颜臻®、斯弗妍®及聚己内酯少女针倾研®[2] - 新产品以"激活胶原永动机制"和"动态支架系统"的技术突破构建覆盖胶原再生与轮廓重塑的产品矩阵[2] - 新品填补了临床技术空白并凭借差异化定位有望快速抢占再生医美蓝海市场[2] 新产品技术特性 - 回颜臻®以75mg与150mg双规格PLLA为核心成分 具有微球粒径小且分布均一的特性[6] - 斯弗妍®作为大粒径PLLA产品 通过精细化定制粒径大小及分布促进III型胶原向I型胶原有序转化[6] - 倾研®以1.0ml/支PCL为核心 通过粒径范围更小、分散度更高的微球支架实现有序可控的胶原再生[6] 研发与临床优势 - 研发团队经历全球选材的万里跋涉和配方调试的数百次迭代[7] - 产品历经严苛临床验证 从原料溯源到工艺控制均体现研发执念[13] - 医学策略团队构建"皮肤整体焕新"生态体系 实现从局部填充到全维焕颜的升级[7] 市场与战略定位 - 四环医药展现出"技术突破-产品落地-业绩预期"的清晰成长路径[2] - 新产品将成为医美机构的"流量引擎"和差异化竞争的战略武器[8][13] - 公司以创新为利刃持续劈开时光的壁垒 重新定义抗衰美学边界[15] 行业影响与认可 - 中国整形美容协会指出再生医美应打破传统抗衰领域局限 以合规化、创新型产品为驱动引擎[4] - 回颜臻®等系列产品的问世是标志行业迈入新发展阶段的重要里程碑[4] - 高峰论坛预判三款新品将引领"胶原抗衰"新潮流 展望再生医美材料持续突破边界[9]