港股市场表现 - 恒生指数上涨1.88%或470点至25439点 恒生科技指数上涨2.35% 早盘成交额达1438亿港元[1] - 恒生生物科技指数大涨3.77% 受医保双目录申报药品首次亮相推动行业战略转型[1] 生物医药板块 - 中慧生物-B上涨24% 九源基因上涨8.99% 开拓药业上涨5.7% 信达生物上涨7.27%[1] - 和誉-B上涨7.38%创新高 匹米替尼行权费提振业绩 上半年纯利同比增长59%[1] - 德琪医药-B上涨超15% Claudin 18.2 ADC拟纳入突破性疗法[2] 腾讯系企业 - 腾讯音乐-SW上涨15% 阅文集团上涨超15% 微盟集团上涨超7% 业绩普遍超预期[2] 制造业与工业 - 重庆机电上涨8.9% 预计中期纯利同比增长约50% AIDC柴发需求快速增长[3] - 丘钛科技上涨超8% 上半年纯利同比增长1.67倍 获多家机构调升目标价[4] - 鸿腾精密上涨超9% 月内累计涨幅逾60% 上半年营收增长11%但纯利下滑3%[5] 资源与矿业 - 五矿资源上涨超9% 上半年纯利暴增15倍 公司下调旗下矿山成本指导[6] 消费与零售 - 361度下跌超10% 机构称上半年业绩符合预期但净利增速略低于收入增速[7] 烟草行业 - 中烟香港上涨超7% 境内卷烟出口免税业务经营地位不变 公司将于下周发布业绩[3]

港股市场动态 - 康基医疗(09997)复牌涨近1%，公司将以协议安排方式进行私有化，完成后将从联交所退市[1] - 腾讯音乐-SW(01698)高开涨超15%，二季度调整后净利同比增30%，在线音乐业务实现高质量增长[1] - 明源云(00909)高开逾2%，子公司以7亿日元现金收购ASIOT株式会社100%股权[1] - 万洲国际(00288)绩后涨超5%，中期股东应占利润同比增0.51%，猪肉业务大幅增长[1] - 阅文集团(00772)涨超15%，上半年纯利同比增68.5%，IP在影视、动漫画及短剧领域形成竞争优势[2] - 五矿资源(01208)涨超9%，上半年纯利暴增15倍，受益于铜矿产量提升及金属价格上涨[2] - 北海康成-B(01228)再涨超31%，与百洋医药达成战略合作，委任其在内地及港澳推广产品[2] - 中慧生物-B(02627)再涨超25%，四价流感病毒亚单位疫苗通过国家商业健康保险创新药品目录初审[2] - 歌礼制药-B(01672)涨超5%，减重不减肌候选药物ASC47与替尔泊肽联用在小鼠研究中显示积极疗效[3] - 东瀛游(06882)跌超9%，预计中期溢利净额同比减少约82%至600万港元[3] 美股市场动态 - 柯达(KODK.US)夜盘跌19.91%，Q2营收同比盈转亏，公司对持续经营能力存疑[4] - 小牛电动(NIU.US)涨11.69%，Q2净利扭亏为盈，预计Q3营收同比增40%-60%，NX系列接入Apple钱包[4] - 虎牙(HUYA.US)涨4.53%，游戏相关服务连续多季度高增长[4] - 索尼(SONY.US)跌0.33%，三星与苹果合作可能挑战其在图像传感器市场主导地位[4] - 盟云全息(HOLO.US)涨18.24%，加密资产战略投资累计回报达4045万美元[5] - 中通快递(ZTO.US)跌0.84%，快递服务收入按"收派服务"缴纳增值税新政实施[5] - 腾讯音乐(TME.US)涨11.85%，Q2总收入同比增17.9%超预期[5] - 英伟达(NVDA.US)涨0.60%，AMD(AMD.US)涨1.55%，美国拟对销往中国大陆芯片征收15%许可税[5] - 昂跑(ONON.US)涨8.95%，Q2销售额同比增32%，全年净销售额预期上调至至少29.1亿瑞士法郎[6] - 美光科技(MU.US)涨3.26%，因DRAM定价改善，Q4营收预期上调至111-113亿美元，毛利率指引提升至44%-45%[6]

财务表现 - 阅文集团中期收入按年下跌23 9%至32亿元 但较市场及杰富瑞预期分别高出1 4%与3 5% [1] - 收入超预期主要得益于IP营运及其他收入(撇除新丽传媒)表现优于预期 [1] - 非国际财务报告准则盈利表现优于预期 主要因毛利率改善及严格管控成本 [1] 业务发展 - 管理层强调将凭借丰富及热门的IP储备 重点发展IP衍生商品与授权业务 [1] - 针对新丽传媒 杰富瑞预计其剧集业务收入将于下半年释放 [1] - AI技术有望赋能公司营运端及作家端 并优化用户体验 [1] 投资评级 - 杰富瑞维持"买入"评级 目标价由35港元上调至36港元 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入31.9亿元 [1] - 归母净利润达8.5亿元 [1] - 归母净利润同比增长68.5% [1] 业务增长驱动因素 - IP改编影视作品七连爆包括《九重紫》《大奉打更人》《雁回时》《国色芳华》《锦绣芳华》《朝雪录》《凡人修仙传》 [1] - IP改编影视作品带动短剧业务高速增长 [1] - IP改编影视作品带动IP衍生品等新赛道业务高速增长 [1]

股价表现 - 8月13日盘中股价上涨15%至35.88港元/股，成交金额达6.48亿元 [1] 财务业绩 - 2025财年中报营业总收入31.91亿元，净利润8.5亿元 [2] - 归属股东应占溢利8.498亿元人民币，同比增长68.5% [2] - 基本每股收益0.84元人民币 [2] 业务概况 - 核心业务为构建华语IP宇宙，涵盖文学、动漫、影视、游戏等数字娱乐形态 [1] - 旗下拥有QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等知名品牌 [1] - 代表IP改编作品包括《庆余年》《鬼吹灯》《斗罗大陆》《全职高手》《赘婿》 [1] - 2017年11月8日在香港联交所主板上市（股份代号：0772） [1]

核心观点 - 中金维持阅文集团跑赢行业评级和目标价43.5港元，对应25/26年30/26倍Non-IFRS P/E，较现价有39.4%上行空间 [1] - 公司1H25实现收入31.91亿元，Non-IFRS净利润5.08亿元，基本符合预期，剔除新丽传媒影响后其他业务Non-IFRS净利润同比增长35.7% [1] - 公司IP衍生品业务加速发展，1H25 GMV达4.8亿元，接近去年全年5亿元水平 [2] - 公司短剧业务升级，1H25单项短剧项目最高流水超8,000万元 [4] - 公司IP衍生品业务渠道拓展迅速，线下自营门店已有十余家，新品推出速度是去年的3~4倍 [4] 财务表现 - 1H25在线业务收入19.85亿元，同比增长2.3%，其中自有平台产品收入同比增长3.1% [2] - 1H25 IP运营及其他收入12.05亿元 [2] - 1H25毛利率50.5%，同比提升0.5个百分点 [3] - 1H25因视同处置被投资公司产生净收益5.8亿元，但该事项为一次性影响 [3] 业务发展 - 在线业务预计全年收入同比将保持稳健 [2] - 新丽传媒2025年剧集储备丰富，包括《扫毒风暴》《哑舍》《独身女人》等，预计全年利润3.45亿元 [4] - 公司开放超2,000部网文IP打造优质短剧 [4] - IP衍生品业务计划2H25推出《全职高手》相关毛绒产品，头部IP包括《全职高手》《诡秘之主》《道诡异仙》等 [4]

核心财务预测与估值 - 维持阅文集团2025年和2026年Non-IFRS净利润预测 现价对应21.2倍2025年Non-IFRS市盈率和18.4倍2026年Non-IFRS市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级和目标价43.5港元 对应2025年30倍和2026年26倍Non-IFRS市盈率 较现价有39.4%上行空间 [1] 半年度业绩表现 - 公司1H25实现收入31.91亿元 Non-IFRS净利润为5.08亿元 基本符合预期 [1] - 若剔除新丽传媒影响 公司其他业务1H25 Non-IFRS净利润同比增长35.7% [1] 在线业务表现 - 1H25在线业务收入为19.85亿元 同比增长2.3% 其中自有平台产品收入同比增长3.1% [2] - 预计全年在线业务收入同比保持相对稳健 [2] IP运营业务发展 - 1H25 IP运营及其他收入为12.05亿元 [2] - IP衍生品业务加速发展 1H25 GMV达4.8亿元 已接近去年全年5亿元的水平 [2] 盈利能力与费用控制 - 1H25公司毛利率为50.5% 同比提升0.5个百分点 [3] - 因无影视项目上线 相关推广及广告开支减少 销售费用同比下降 [3] - 管理费用绝对值小幅同比下降 [3] 新丽传媒剧集储备 - 2025年剧集储备包括《扫毒风暴》《哑舍》《独身女人》《年少有为》《除恶》及电影《情圣3》 [4] - 预计2025年新丽传媒利润3.45亿元 同比相对平稳 [4] - 因定制剧比例提升 收入侧同比有一定波动 [4] 短剧业务进展 - 2025年3月公司升级短剧业务 开放超2,000部网文IP打造优质短剧 [4] - 1H25单项短剧项目最高流水超8,000万元 [4] IP衍生品多元运营 - 线下自营门店已有十余家 新品推出速度是去年的3-4倍 [4] - 计划以自有网文IP与外部IP结合方式多元发展 头部IP包括《全职高手》《诡秘之主》《道诡异仙》等 [4] - 联动投资公司超级元气工厂 计划2H25推出《全职高手》相关毛绒产品 [4]

业绩表现 - 上半年业绩略胜于预期 主要受惠于授权业务增长 短剧表现稳健及IP商品化进展 [1] - 非新丽传媒业务利润增长较预期强劲 [1] - 新丽传媒业务因缺乏重大内容发布而录得亏损 [1] 业务展望 - IP商品化将继续取得进展 [1] - 短剧增长势头将持续 受惠于独特IP及与作者合作 [1] - 新丽传媒业务若按计划发行内容 预期全年盈利贡献为2.43亿元 [1] 投资评级 - 目标价由37.4港元上调至38港元 [1] - 相当于2026年预测市盈率23倍 [1] - 维持买入评级 [1]

股价表现 - 阅文集团股价盘中拉升涨超12%至35.06港元 创2月17日以来新高 [1] 财务业绩 - 公司中期股东应占盈利达8.5亿元 同比大幅上升68.5% [1] - 公司不派发中期股息 [1]

股价表现 - 阅文集团盘中拉升涨超12% 报35.06港元 股价创2月17日以来新高 [1] 财务业绩 - 截至6月底中期股东应占盈利8.5亿元 同比大幅上升68.5% [1] - 公司不派发中期股息 [1]