报告概述 - 《2025年中国传统发电上市公司低碳转型绩效评价报告》由自然资源保护协会与中国能源报联合发布，选取33家火电上市公司为样本，其总装机占全国近28%，火电装机占全国近44% [1] - 报告构建了“保供-低碳-盈利”三位一体的评估框架，分析2021-2024年企业低碳转型的基础绩效与变化绩效 [1] - 报告旨在梳理行业转型特征、趋势，并为政府、行业和企业提供发展建议 [1] 样本企业电源结构特征 - 33家样本公司电源结构呈现“火电基数大、非化石增量大”的特征，但转型进度滞后于全国平均水平 [1][18] - 2024年样本公司总装机为92494万千瓦，占全国总装机的27.61%；火电装机为63159万千瓦，占全国火电装机的43.8% [27][34] - 2021-2024年间，样本公司新增火电装机4500万千瓦，新增非化石能源装机1.35亿千瓦，非化石能源已成为增量电源主力 [37] - 2024年，样本公司非化石能源装机比例均值从2021年的19.8%提升至31.8%，但中央控股企业（均值36.5%）表现优于地方控股企业 [43] 企业盈利状况 - 火电板块在2021-2024年经历了“成本飙升-政策托底-盈利修复”的周期 [38] - 2021年因煤价飙升，样本公司火电度电净利润跌至-5分/千瓦时以下，行业普遍亏损 [38] - 2024年，受益于动力煤价格同比下降11.3%及长协煤兑现率提升，火电度电净利润显著改善，但火电业务营收普遍下滑，显示依赖煤价下行的短期盈利模式不可持续 [18][41] - 容量电价机制（水平在1-3分/千瓦时之间）为火电业务提供了固定成本回收的盈利支撑 [42] - 新能源板块出现“增量不增利”问题，2023-2024年因消纳压力、成本上涨及电价下行，新能源度电利润下滑，例如湖北能源2024年新能源度电利润连续下滑 [18][44] 企业转型绩效评价结果 - 低碳转型绩效评估分为年度基础绩效评价和年度变化绩效评价 [33] - 国投电力、中国电力等企业连续四年获评低碳转型基础绩效五星级 [2][16] - 在2024年较2021年的变化绩效评价中，华润电力、吉电股份、华电辽能等企业表现突出（获评五星级） [2][17] - 中央控股企业在清洁能源装机比例、度电碳排放等核心指标上表现更优，而地方企业在研发投入强度、信息披露率等辅助指标上具备优势 [1] 企业转型画像与路径 - 基于绩效表现，报告将样本企业划分为五类转型画像，包括综合能源多元化服务、火电与清洁能源协同发展等 [2] - 各类型企业转型路径与核心发展方向各有侧重，例如“综合能源多元化服务”企业可围绕主业发展相关多元化服务，“火电与清洁能源协同发展”企业应丰富电源结构 [19] 行业未来五年转型趋势 - 未来五年火电行业将从“被动转型”向“主动破局”迈进，呈现五大趋势 [1][18] - 趋势一：电力碳达峰驱动收益模式向“多元价值兑现”升级 [18] - 趋势二：煤电转型将横向扩展多元功能服务 [18] - 趋势三：新能源全电量入市推动电力市场成熟，火电与新能源协同发展将更进一步 [18] - 趋势四：新能源投资聚焦优势项目，优质项目与精准布局成核心竞争力 [18][19] - 趋势五：绿色金融工具创新加速，资本赋能转型呈现多元化发展趋势 [18] 转型启示 - 政府层面需明确煤电长远发展方向、完善市场机制与绿色金融监管 [20] - 行业层面需注重降本增效、将绿色低碳品牌价值纳入评价体系、加强信息披露 [20] - 企业层面需推进技术创新、探索业态多元化、提升项目开发能力、适配新能源市场变化、深化多方合作并优化资产结构 [21]

港股市场早盘表现 - 2月12日港股主要股指小幅低开，恒生指数跌0.2%报27210.56点，恒生科技指数跌0.47%报5474.25点，国企指数跌0.19%报9250.27点，红筹指数涨0.47%报4452.93点 [1] - 大型科技股多数低开，阿里巴巴跌1.37%，腾讯控股跌2.01%，美团跌2.48%，哔哩哔哩-W跌1.03%，京东集团微涨0.09% [1] - AI应用股走强，智谱涨8.77%，MINIMAX-WP涨5.65%，金山云涨2.56% [1] - 芯片股高开，兆易创新涨超5%，锂电池股活跃，宁德时代涨超2% [1] 网易系公司业绩表现 - 网易-S 2025年全年净收入约1126.26亿元，同比增长6.96%，净利润约337.6亿元，同比增长13.68% [2] - 网易云音乐2025年收入77.59亿元，年内利润27.46亿元，同比暴增75.4%，毛利率提升至35.7% [2] - 网易云音乐股价早盘大涨超10% [2] 硬科技与制造业数据 - 丘钛科技1月摄像头模组销售4407.1万件，同比增长22.8%，指纹识别模组销售1974.1万件，同比增长18.4% [3] - 华润电力1月售电量同比增长28.4%，其中光伏电站售电量飙升72.3%，风电售电量增长7.2% [3] 医药与生物科技板块动态 - 瑞博生物-B宣布与Madrigal就siRNA资产达成独家全球授权协议，首付款6000万美元，潜在里程碑付款高达44亿美元 [4] - 复宏汉霖公告其HLX43联合疗法在晚期结直肠癌研究中完成首例患者给药 [4] - 恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗纳入突破性治疗名单，其同类产品2024年全球销售额超65亿美元 [4] - 圣贝拉宣布全球拓展计划进军美英法泰澳市场，中生北控携手小手医疗下沉基层医疗 [4] 公司回购与业绩预告 - 吉利汽车斥资2030.42万港元回购120.1万股 [5] - 百融云-W回购1890.51万港元 [5] - 金山软件回购999.63万港元 [5] - 惠理集团预计2025年利润同比暴增逾20倍至约6.6亿港元 [5] 机构观点与行业展望 - 建银国际认为港股估值修复已基本到位，后续逻辑将转向“新质生产力”的重估 [6] - 招商证券认为近期恒科指数回调本质是“流动性冲击”，当前位置具备极大配置价值，建议“逢低买入、持股过节” [6] - 东莞证券看好覆铜板行业，认为AI算力需求叠加涨价将驱动2025年业绩高增长 [6] - 浙商证券指出手术机器人收费目录若落地将加速入院，2026年国产头部企业海外增长可期 [6]

公司经营数据 - 丘钛科技2025年1月摄像头模组销量4407.1万件，同比增长22.8%，指纹识别模组销量1974.1万件，同比增长18.4%，增长主要源于海外客户需求增加、供应份额上升及在物联网和智能汽车领域的销售增长 [2] - 华润电力2025年1月售电量2378.879万兆瓦时，同比增长28.4%，其中风电场售电量同比增长7.2%，光伏电站售电量同比增长72.3% [2] - 网易2025年净收入1126.26亿元，同比增长6.96%，净利润337.6亿元，同比增长13.68% [2] - 网易云音乐2025年收入77.59亿元，年内利润27.46亿元，同比增长75.4%，毛利率达35.7%，较2024年的33.7%显著提升，主要受益于业务规模增长、在线音乐商业化能力提升及审慎的成本管理 [2] - 惠理集团预计2025年度公司拥有人应占合并利润约6.60亿港元，较上一年同期的3100万港元大幅增长 [2] 业务合作与拓展 - 瑞博生物-B就若干siRNA资产与Madrigal订立独家全球授权协议，将收取6000万美元首付款，并根据开发、监管及商业化里程碑累计获得最高44亿美元付款，外加净销售额的潜在特许权使用费 [3] - 复宏汉霖注射用HLX43联合HLX07或汉斯状®在晚期或转移性结直肠癌患者中的1b/2期临床研究于中国境内完成首例患者给药 [3] - 恒瑞医药注射用瑞康曲妥珠单抗被纳入突破性治疗品种名单，2024年同类产品全球销售额合计约65.57亿美元 [3] - 圣贝拉全球战略拓展计划近期取得重大进展，将拓展至美国东部、英国、法国、泰国及澳大利亚 [3] - 中生北控生物科技与小手医疗签署战略合作协议，共同推动优质医疗资源下沉及基层医疗服务能力提升 [3] 股份回购 - 吉利汽车斥资2030.42万港元回购120.1万股，回购价格区间为每股16.67至17.08港元 [4] - 百融云-W斥资1890.51万港元回购166万股，回购价格区间为每股11.11至11.43港元 [5] - 金山软件斥资999.63万港元回购35.52万股，回购价格区间为每股27.9至28.2港元 [5]

公司运营数据 - 2026年1月公司附属电厂总售电量达到23,788,790兆瓦时，同比大幅增长28.4% [1] - 2026年1月公司附属风电场售电量达到4,929,982兆瓦时，同比增长7.2% [1] - 2026年1月公司附属光伏电站售电量达到1,279,386兆瓦时，同比大幅增长72.3% [1] 业务结构分析 - 风电与光伏等可再生能源售电量合计为6,209,368兆瓦时，占当月总售电量的比例约为26.1% [1] - 光伏发电业务增速显著高于风电业务及整体平均增速，成为增长最快的板块 [1]

公司运营数据 - 2026年1月，华润电力附属电厂总售电量达到2378.879万兆瓦时，同比增长28.4% [1] - 同期，附属风电场售电量为492.998万兆瓦时，同比增长7.2% [1] - 同期，附属光伏电站售电量为127.939万兆瓦时，同比增长72.3% [1] 业务板块表现 - 风电与光伏等可再生能源合计售电量占公司2026年1月总售电量的约26.1% [1] - 光伏电站售电量增速显著高于风电及公司整体售电量增速 [1]

公司运营数据 - 公司2026年1月附属电厂总售电量达到2378.879万兆瓦时，同比增长28.4% [1] - 公司2026年1月附属风电场售电量达到492.998万兆瓦时，同比增长7.2% [1] - 公司2026年1月附属光伏电站售电量达到127.939万兆瓦时，同比增长72.3% [1] 业务板块表现 - 风电业务售电量保持增长，但7.2%的同比增速显著低于光伏业务及总售电量增速 [1] - 光伏业务售电量同比大幅增长72.3%，增速在所有披露的发电类型中最为突出 [1] - 包含火电等其他电源在内的非风光发电业务售电量合计为1757.942万兆瓦时，是当月售电量的主要构成部分 [1]

公司运营数据 - 2026年1月，公司附属电厂总售电量达到23,788,790兆瓦时，同比增长28.4% [1] - 同期，附属风电场售电量为4,929,982兆瓦时，同比增长7.2% [1] - 同期，附属光伏电站售电量为1,279,386兆瓦时，同比增长72.3% [1] 业务板块表现 - 风电与光伏等可再生能源板块售电量均实现同比增长 [1] - 光伏电站售电量增速显著，达到72.3%，远超公司整体及风电板块增速 [1] - 可再生能源（风电与光伏）合计售电量占当月总售电量比例约为26.1% [1]

业绩总结 - 2026 年 1 月全资/控股电厂合计售电量 23,788,790 兆瓦时，同比增 28.4%[7] - 2026 年 1 月火电厂售电量同比增 34.1%，光伏电站增 72.3%，风电场增 7.2%，水电站降 29.0%[7] 其他新策略 - 自 2025 年 10 月起售电量披露以并网口径公告[7] 公司治理 - 公司董事会有四名执行董事、三名非执行董事、七名独立非执行董事[5]

公示信息 - 该文件为一份公示通知 公示日期为2026年2月11日至2026年2月20日 [3] - 公示联系邮箱为 jyzjz@samr.gov.cn [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对各细分领域给出了具体的投资分析意见和公司推荐 [1][7][8][31][32] 报告核心观点 - 全国碳市场交易规模持续扩大，2025年配额成交量同比增长约24%，但受价格回落影响成交额同比下降19.23% [1][4] - 国家政策明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，减排工作从“控能”升级为“控碳”，看好环保行业投资机会 [1][7] - 天然气市场因天气回暖、供需走宽，全球主要市场价格出现季节性回落 [1][8][9][11][12][17] - 电力行业各子板块（火电、水电、核电、绿电）均存在结构性投资机会，盈利模式优化或成长空间打开 [1][7][8] - 燃气行业建议关注上游成本回落背景下，城燃企业量利回升及天然气贸易商的机会 [1][31][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：25年碳市场交易规模持续扩大 - **市场数据**：截至2025年底，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元；2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，但成交均价62.36元/吨，成交额146.3亿元，同比下降19.23% [1][4] - **市场覆盖**：2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼四大行业，其中发电行业2087家，市场覆盖排放量占全国总排放量比例提升至60%左右 [1][4][5] - **市场扩容**：全国碳市场首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增约1000余家重点排放单位；全国温室气体自愿减排交易（CCER）市场支持领域进一步扩大，2025年进入常态化交易阶段，全年成交量884.41万吨，成交额6.26亿元，成交均价70.76元/吨 [1][4][5][6] - **政策驱动**：中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，推动国家减排工作从“控能”升级为“控碳” [1][7] - **投资分析意见**： - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、建投能源、广州发展、华能国际电力、华电国际电力 [1][7] - **水电**：进入资本开支下降阶段，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [1][7] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [1][8] - **绿电**：新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [1][8] 2. 燃气：寒潮后季节性气价回落 - **价格普跌**：截至2026年2月6日当周，全球主要天然气现货价格均环比下跌：美国Henry Hub现货价格$4.37/mmBtu，周跌39.20%；荷兰TTF现货价格€35.70/MWh，周跌12.93%；英国NBP现货价格90.50 pence/therm，周跌12.67%；东北亚LNG现货价格$10.70/mmBtu，周跌7.76%；中国LNG全国出厂价3965元/吨，周跌1.98% [1][8][9] - **美国市场**：寒潮过后气温回升，天气预报显示2月下旬前气温高于历年平均，同时天然气产量回升，带动价格快速回落；截至2月6日，NYMEX Henry Hub主力期货合约价格$3.42/mmBtu，周跌21.41% [8][11][12] - **欧洲市场**：天气回暖缓解供需紧张，气价高位回落，但当前天然气库存位于多年低位（库存水平约为2021-2025五年均值的69.54%），补库预期将对价格形成支撑 [8][17] - **亚洲市场**：东北亚地区气温转暖，库存规模健康，LNG现货价格环比下降；但欧洲低库存可能在未来支撑东北亚LNG价格 [8][24][26] - **投资分析意见**： - **城燃企业**：2024年以来上游资源成本整体回落，叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [1][31] - **天然气贸易商**：成本回落销量提升，推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [1][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/02/02~2026/02/06）电力设备板块、燃气板块、环保板块、电力板块、公用事业板块相对沪深300指数跑赢 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：2026年1月31日，国家发改委、能源局联合发布通知，完善煤电及天然气发电容量电价机制，要求通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50% [36] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：预计2025年归母净利润68.00亿元至78.00亿元，同比增长51.00%~73.00%；2025年累计发电量2731.09亿千瓦时，同比增长1.41% [38] - **上海电力**：预计2025年归母净利润25.11亿元至29.88亿元，同比增长22.71%~46.03% [38] - **粤电力A**：控股子公司投资的茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程项目全面建成投产，总投资74.84亿元，预计年发电量86亿千瓦时 [38] - **湖北能源**：2026年1月完成发电量42.64亿千瓦时，同比增长26.38%，其中水电发电量同比大增150.62% [38] - **龙源电力**：2026年1月发电量71.63亿千瓦时，同比增长12.05%，其中风电发电量同比增长8.11%，太阳能发电量同比增长42.25% [38] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业（含火电、新型能源、核电、水电、天然气）、电力设备、环保及电力设备等多个板块的重点公司估值表，包含股票代码、评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、预测市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [40][41][42][43][44]