公司概况 - 华润电力总装机容量达62,758兆瓦,其中风电、水电和光伏发电装机容量合计24,662兆瓦,占比约39.3%[5] - 公司在华中、华东和华南地区的装机容量占比分别为27.0%、25.9%和16.3%[5] - 公司连续5年入选恒生ESG 50指数和恒生可持续发展企业基准指数,体现了公司在环境、社会和治业管治方面的出色表现[6] - 公司自2023年6月5日起被纳入恒生指数成份股,充分显示了资本市场对公司转型和创新发展的高度认可[6] 经营业绩 - 公司2024年上半年售电量为120.12亿兆瓦时,同比增长0.8%[11] - 公司2024年上半年归属于公司所有者的利润为93.63亿港元,同比增长38.9%[10] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物余额为99.58亿港元[12] - 公司2024年6月30日的净负债率为139.7%,EBITDA利息保障倍数为8.6倍[12] 区域分布 - 公司在华中、华东和华南地区的装机容量分别为16,929兆瓦、16,228兆瓦和10,245兆瓦[13] - 公司在华北、西北和西南地区的装机容量分别为8,392兆瓦、4,681兆瓦和3,467兆瓦[13] - 公司在河南和广东两省的总装机容量占公司总装机容量的 40%左右[34,38] - 公司在河南和广东两省的总权益装机容量占公司总权益装机容量的 35%左右[34,38] - 公司在河南和广东两省的分布式光伏电站装机容量合计达 100.0 兆瓦[34,38] - 公司在河南和广东两省的风电场装机容量合计达 3,000.0 兆瓦[34,38] - 公司在河南和广东两省的燃煤电厂装机容量合计达 5,400.0 兆瓦[34,38] - 公司在湖北和河北两省的电厂和可再生能源项目装机容量合计超过9,000MW[39][40][44] 可再生能源发展 - 公司上半年可再生能源装机容量占比达32.6%[18] - 公司上半年火电、风电、光伏等装机容量占比分别为67.4%、19.1%、13.5%[24] - 公司未来将继续加大可再生能源装机规模[15,16,18] - 2024年上半年,本集团风电和光伏新增并网装机合计约930兆瓦[72][73] - 2024年上半年,本集团获得可再生能源开发建设指标3,830兆瓦[73] - 本集团2024年目标新增风电和光伏并网容量10,000兆瓦[80] 财务表现 - 公司2024年上半年营业额为504.09亿港元，同比增长17.8%[17] - 公司2024年上半年本公司擁有人應佔利潤為43.70億港元[18] - 公司2024年上半年每股基本盈利為0.91港元[19] - 2024年上半年营业额为511.20亿港元,较2023年同期下降0.7%[119] - 2024年上半年营业额为人民币464.57亿元,较2023年同期上升2.2%[119] - 2024年上半年其他收益及亏损为15.47亿港元收益,主要包括收购广西贺州热电项目的议价购买收益8.76亿港元[135] - 2024年上半年经营利润为132.66亿港元，较2023年上半年增加27.71亿港元或26.4%[135] - 本公司拥有人应佔利润为93.63亿港元，较上年同期增加38.9%[145][146] 财务状况 - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物余额为99.58亿港元[12] - 公司2024年6月30日的净负债率为139.7%,EBITDA利息保障倍数为8.6倍[12] - 截至2024年6月30日,公司总资產為346,778,177千港元,較2023年12月31日的322,395,990千港元增加[100] - 截至2024年6月30日,公司總權益為110,616,508千港元,較2023年12月31日的104,547,141千港元增加[100] - 截至2024年6月30日,公司非流動負債為149,892,907千港元,較2023年12月31日的133,786,595千港元增加[101] - 截至2024年6月30日,公司現金及現金等價物餘額為9,958,336千港元,較2023年12月31日的4,082,972千港元增加[106] 未来发展 - 公司将积极发展碳捕集利用与储存等低碳技术,优化碳资产管理模式[84] - 公司将持续推进智能储能、虚拟电厂等新领域创新[85] - 2024年现金资本开支约599亿港元,其中约446亿港元用於風電、光伏電站建設[87] - 公司将积极改进综合能源服务,聚焦企业、园区等节能减碳应用场景,提供系统化、定制化的综合能源解决方案[87] - 公司将把碳减排、可再生能源发展等指标纳入高管团队业绩考核[87]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 火电业务 - 24H1 火电核心利润27.2亿港元，同比大幅增长 [4] - 主要原因是标煤价格下降111元/吨，单位燃料成本下降0.033元/度 [4] - 但火电度电收入下降0.017元 [4] 可再生能源业务 - 24H1可再生能源核心利润55.6亿港元，同比下降 [4] - 主要原因是风电和光伏利用小时同比下降 [4] - 公司在建风电/光伏权益装机分别为753.2/801.1万千瓦 [4] - 公司获得可再生能源开发、建设指标383万千瓦 [4] - 公司计划十四五期间新增可再生能源装机4000万千瓦 [4] 财务表现 - 24H1实现主营业务收入511亿港元，同比下降0.7% [4] - 24H1实现归母净利93.6亿港元，同比增长38.9% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利150亿、172亿、188亿港元 [5] - 公司目前估值较低，24年PE为6x [5] 风险提示 - 装机建设不及预期 [5] - 市场电价波动 [5] - 煤价波动影响火电盈利 [5] - 全球宏观经济变化导致汇率波动 [5]

报告公司投资评级 华润电力未有明确的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 华润电力2024H1业绩快速增长,净利润同比增长38.9%至93.6亿港元。[1] 2) 火电业务盈利能力大幅改善,主要是燃料成本大幅下降。[1] 3) 可再生能源板块受风资源同比转差影响,核心利润略有下降。[1] 4) 公司将加速新能源装机,预计2024年新增10GW,力争完成"十四五"新增40GW的目标。[1] 5) 公司目前估值对应2024年PE6.0倍,股息率6.5%,具有较高的投资价值。[1] 报告分部总结 火电业务 1) 火电板块收入同比持平,但核心利润大幅增长274%,主要是燃料成本大幅下降。[1] 2) 火电厂标煤单价下降10.6%至934.6元/吨,单位燃料成本下降10.7%至276.5元/MWh。[1] 3) 公司已签订2024年中长期电量交易合同,平均签订价格较标杆上浮超18%。[1] 可再生能源业务 1) 可再生能源板块收入同比增加5.8%,但核心利润同比下降6.7%。[1] 2) 风电售电量增加6.9%,但风资源同比下降,风电利用小时同比下降9.5%。[1] 3) 光伏售电量增加204.9%,但光伏利用小时同比下降3.7%。[1] 4) 公司在建风电及光伏权益装机分别为7.5GW和8.0GW,2024年新增可再生能源装机目标10GW。[1]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [7][13] 报告的核心观点 火电业务盈利稳定提升 - 受益煤价下行,公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%,带来公司火电盈利显著修复 [4] - 电价方面,根据2024年中长期的电价,年度中长协电量占比80%,中长协电价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%,预期2024年电价基本稳定 [4] - 煤价下行趋势下,加上容量电价和辅助服务政策的不断完善,公司火电业务盈利将稳定提升 [4] 新能源装机目标不变 - 上半年受风况不佳,限电上升,平均上网电价下行等多种因素影响,公司可再生能源业务核心利润贡献有所下降 [5] - 上半年公司新增新能源并网装机930MW,到7月底接近1.1GW,公司维持全年10GW新增装机目标不变 [5] 重点事项更新 - 公司就分拆华润新能源A股上市已经向监管机构递交了全套的相关材料,尚需等待合适的窗口期 [6] - 公司目前资产没有大额减值迹象 [6] - 派发中期息0.455港元,符合市场期待,全年继续保持40%派息率 [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为1048.51亿港元,同比增长1.5% [8] - 2024年归属股东净利润预计为143.78亿港元,同比增长30.7% [8] - 2024年每股盈利预计为1.46港元,对应PE为12.7倍 [8] - 2024年每股股息预计为1.196港元,股息率为6.46% [8]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] - 目标价25.55港元,对应2024年6倍PE [3] 公司核心观点 - 2024年上半年营收保持稳定,火电盈利能力显著提升,带动公司盈利大幅增长 [3][8] - 火电装机38.1GW,占比60.7%,火电售电量增长3.4%,但平均上网电价下降3.0% [8] - 受益于燃料价格下降,火电板块核心利润大幅增长273.9% [8] - 可再生能源装机24.7GW,占比39.3%,但受利用小时及电价下滑影响,可再生能源业务盈利承压 [9] 财务数据总结 - 2024年中期实现营业收入511.20亿港元,同比基本持平 [3] - 归母净利润93.63亿港元,同比增长38.9% [3] - ROE达10.7%,处于近10年历史中枢之上 [3] - 中期分红同比增长38.7%至0.455港元,占当期归母净利润23.3% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年权益持有人应占利润同比增长38.91%,权益持有人应占核心利润同比增长23.81% [3] - 新能源电价稳定性超过预期,风电不含税平均上网电价同比下降1.9% [3] - 煤价下行带动煤电板块业绩改善,火电核心利润同比增长274% [3] - 公司装机清洁化转型目标稳步推进,2024年计划新增新能源装机10GW [4] 公司业绩分析 新能源业务 - 上半年新增投产风电和光伏权益装机容量分别0.50GW和1.56GW [3] - 风电、光伏售电量分别同比增长6.9%和204.9%,但风电利用小时数同比减少129小时 [3] - 新能源板块2024年上半年实现核心利润55.56亿港元,同比减少6.68% [3] 煤电业务 - 上半年火电发电量同比增长3.4%,标煤单价同比下降10.6%,单位燃料成本同比下降10.7% [3] - 火电核心利润为27.15亿港元,同比增长274% [3] - 公司火电机组地理布局较好,位于经济发达或供需紧张省份 [3] 未来展望 - 公司2024年资本开支599亿港元,其中446亿用于新能源建设 [4] - 公司清洁化转型稳步推进,绿电单位装机收益率位居电力央企第一梯队 [4] - 预计公司存量火电机组业绩有望进一步释放弹性 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年权益持有人应占利润同比增长38.91%,权益持有人应占核心利润同比增长23.81% [3] - 新能源电价稳定性超过预期,风电和光伏售电量分别同比增长6.9%和204.9% [3] - 煤价下行带动煤电板块业绩改善,火电核心利润同比增长274% [3] - 公司装机清洁化转型目标稳步推进,2024年计划新增新能源装机10GW [4] 公司业务概况 - 截至2024年6月底,公司风电在运权益装机容量19.12GW,在建7.53GW;光伏在运权益装机容量5GW,在建8.01GW [3] - 公司火电机组重点布局在长三角、珠三角、京津冀等经济发达或供需紧张省份 [3] - 公司绿电单位装机收益率位居电力央企第一梯队,收益率有望得到保障 [4] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测分别为142.2、160.6和182.8亿港元 [5] - 2024年营业总收入预测为1033.34亿港元,同比增长0.03% [5] - 2024年营业利润率预测为20.5%,ROE预测为13.73% [5]

报告公司投资评级 - 目标价24.5港元,维持买入评级[2] 报告的核心观点 - 公司上半年火电业务盈利持续修复,新能源业务由于风况不佳以及光伏消纳下降导致盈利承压,但新能源盈利能力仍处于行业领先,充分体现公司优秀的治理能力[2] - 展望全年,公司燃料成本有望保持稳定,新增装机将在下半年加速投产,此外公司电厂大部分集中在电力需求旺盛地区,盈利能力仍将领先行业[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为148/168/188亿港元,同比增长34%/14%/12%[2] 公司投资亮点 火电业务 - 上半年火电售电量同比增长3.3%,得益于煤炭供给相对宽松,上半年煤炭价格大幅下降,公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%,火电盈利能力持续修复[1] - 火电业务毛利率同比提升9.6个百分点,处于行业领先地位[1] - 火电业务实现盈利27亿港元,同比增长232%[1] 新能源业务 - 截至7月底,公司累计新增装机已超过1100兆瓦,风电、光伏得益于新投产的机组使得售电量分别同比增长6.9%/204.9%[1] - 公司目前在建风电装机7532兆瓦,在建光伏装机8011兆瓦,全年目标新能源新增并网装机10吉瓦[1] - 光伏元件以及风机价格均有明显下降,新项目建设成本持续优化,项目收益率在消纳压力以及电价下行的情况下仍能维持在可观水平[1] - 随着公司新能源装机进入加速兑现期,公司新能源业务盈利能力有望保持平稳增长[1] 风险因素 - 新增装机不及预期[2] - 电力需求不及预期[2] - 上网电价大幅下降[2] - 长协煤履约率大幅度下降[2]

报告公司投资评级 - 报告维持对华润电力的"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年公司风电和光伏新增并网装机合计约930兆瓦,新投产的风电和光伏项目权益装机容量分别为504兆瓦和1560兆瓦 [2] - 上半年公司权益持有人应占利润为93.63亿港元,同比增加38.9%,其中火电业务核心利润贡献为27.15亿港元,同比大幅改善,对应度电为0.038港元 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为158、175、197亿元,对应PE为6.5、5.9、5.2倍 [4] 公司投资评级总结 - 公司上半年业绩及新增装机容量、煤价、电价变动情况良好,维持"买入"评级 [4] - 上半年公司完成售电量约982亿千瓦时,同比增加6.2%,其中火电、风电和光伏电站的售电量分别同比增加3.4%、6.9%和204.9% [5] - 上半年公司实现营收511.20亿港元,同比下降0.7%,主要是电价下降所致 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入稳定,上半年盈利性大幅改善,毛利率同比/环比提升4.7/6.9pct至21.2% [1] - 燃料成本明显下降,火电盈利性改善,火电分部利润同比大幅增长231%至51亿港元,分部利润率同比大幅提升9.6pct至13.5% [1] - 公司持续优化能源结构,下半年起加速发展新能源项目,2025年可再生能源装机占比超过50% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持良好增长,分别同比增长4.4%/8.0%/6.9%和35%/12%/11% [3] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,认为公司合理市值为1342亿港元,对应2024年9倍P/E [4] 公司收入和盈利情况 - 2024H1公司收入511亿港元,同比下降0.7%,主要受火电/风电平均上网电价下降和汇率影响 [1] - 上半年公司毛利润同比增长28%至108.5亿港元,毛利率同比/环比提升4.7/6.9pct至21.2% [1] - 归母净利润同比增长39%至94亿港元,归母净利润率同比/环比提升5.2/9.5pct至18.3% [1] 火电业务表现 - 上半年公司附属燃煤电厂平均标煤单价下降10.6%,平均单位燃料成本下降10.7%,带动火电分部利润同比大幅增长231%至51亿港元,分部利润率同比大幅提升9.6pct至13.5% [1] - 预计下半年火电仍有望实现较好的盈利,因公司长协煤覆盖率较高,履约情况良好,燃料成本较低 [1] 新能源业务发展 - 上半年公司新增并网装机930MW,2024年目标新增风电和光伏装机10GW,大批项目将于今年下半年并网 [2] - 2025年公司目标在十四五期间新增40GW可再生能源装机,至2025年底可再生能源装机占比超过50% [2] - 新能源业务持续转型有望长期改善公司整体发电结构和盈利性,且有望抬升估值 [2]