国家电网用电负荷创新高 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12 29亿千瓦 较去年极值增长4 1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 用电部门加大跨省输电和储能设备应用保障供电 [1] - 预计国家电网最大用电负荷仍将维持12亿千瓦以上高位运行 本周后续受降雨降温影响将阶段性回落 [1] - 四川电网最大用电负荷达7356万千瓦 今年第3次创历史新高 较去年最大负荷6929万千瓦增长6% [1] - 重庆电网负荷达3028万千瓦 今夏第四次创历史新高 较去年最高用电负荷提升191万千瓦 增长6 7% [1] 电力行业发展趋势 - 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - AI将强势带动全球用电需求增长 预计2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [2] - 海外大厂纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [2] 电力设备行业情况 - 输配电设备供应总体紧张 中国电力设备制造商迎来发展契机 [3] - 2022年以来中国一次设备出口持续高景气 2025年1-6月电力变压器出口同比增速约40%以上 [3] - 预计海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入 国内头部配套电气设备制造商将看到相关订单落地 [3] 相关上市公司 - 电力运营板块相关港股包括大唐发电 华润电力 华电国际 华能国际 龙源电力 中广核电力 新天绿色能源 中国电力等 [4] - 电网设备相关港股包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 赛晶科技 金风科技等 [5]

股份数据 - 截至2025年7月31日，H股法定/注册股份1,839,004,396股，面值1元，股本1,839,004,396元，本月无增减[1] - 截至2025年7月31日，A股法定/注册股份2,366,688,677股，面值1元，股本2,366,688,677元，本月无增减[1] - 截至2025年7月31日，H股已发行股份1,839,004,396股，库存股0，总数无增减[2] - 截至2025年7月31日，A股已发行股份2,366,688,677股，库存股0，总数无增减[2]

股份情况 - 截至2025年7月底，H股法定/注册股份1,839,004,396股，股本1,839,004,396元，本月无增减[1] - 截至2025年7月底，A股法定/注册股份2,366,688,677股，股本2,366,688,677元，本月无增减[1] - 截至2025年7月底，H股已发行股份1,839,004,396股，库存股0，本月无增减[2] - 截至2025年7月底，A股已发行股份2,366,688,677股，库存股0，本月无增减[2]

行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予"看好"评级 [3] 核心观点 电力行业 - 广东省上调火电容量电价，煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元，自2026年1月1日起执行 [4] - 气电机组容量电价上调幅度达65%-296%，其中纳入国家能源领域首台（套）重大技术装备的气电机组上调至396元/千瓦·年 [4] - 截至2024年底，广东新能源装机达5913万千瓦，占全省装机容量的26.6%，推高了对火电灵活调峰能力的依赖 [9] - 广东电力供需逐渐转向宽松，2025年年度中长期交易价格为0.392元/千瓦时，同比下降0.074元/千瓦时 [10] - 容量电价提升有望为粤电力A、广州发展分别带来年化收入17.2亿、3.5亿元（气电）和11.1亿、1.8亿元（煤电） [11] 天然气行业 - 地缘政治扰动导致欧亚气价回升，东北亚LNG现货价格为$12.1/mmBtu，周度涨幅1.68% [13] - 美国Henry Hub现货价格为$3.00/mmBtu，周度环比跌幅3.13% [13] - 7月美国天然气产量刷新历史新高，达1075亿立方英尺/日 [15] - 国家发改委完善省内天然气管道运输价格机制，推动压缩供气环节和减少层层加价 [37] 红利资产 - 国债等债券利息收入将征收增值税，自2025年8月8日起执行 [4] - 2024年12月起我国十年期国债收益率降至2%以下 [4] - 公用事业企业股息率较国债收益率具有较高息差，H股公用事业企业估值更低 [4] 投资建议 电力行业 - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [4] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等 [4] - 核电：建议关注中国核电、中国广核 [4] - 火电：推荐华电国际、建投能源、华能国际等 [4] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [4] 天然气行业 - 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气等港股城燃企业 [4] - 推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源等 [37] 环保行业 - 推荐光大环境、洪城环境、海螺创业等高股息标的 [4] - 建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科等 [4] 其他领域 - 热电联产+高股息：物产环能 [4] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境 [4] - 氢能制氢环节：建议关注华光环能 [4]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持"（维持）[5][77] 核心观点 电力行业政策动态 - 广东省上调煤电、气电容量电价： - 煤电机组容量电价调整为165元/千瓦/年（含税），2026年1月1日起执行，较原标准提升65元/千瓦/年[2][12] - 气电机组容量电价按类型调整： - 进口澳大利亚天然气配套机组：165元/千瓦/年 - 9E及以上常规机组：264元/千瓦/年（提升164元） - 6F及以下常规机组：330元/千瓦/年（提升230元） - 国家能源首台套机组：396元/千瓦/年（提升296元） 调整幅度达65%-296%，2025年8月1日起执行[2][12] - 政策背景：2025年广东中长期电价已签至0.39186元/千瓦时，接近下限，叠加容量电价补偿提升，煤电综合电价下行空间有限[3][13] 可再生能源发展现状 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占新增装机总量的91.5%[4][13] - 细分领域新增装机： - 水电393万千瓦 - 风电5139万千瓦 - 太阳能发电2.12亿千瓦 - 生物质发电71万千瓦 - 截至2025年6月底，全国可再生能源总装机达21.59亿千瓦（占比59.2%）： - 水电4.4亿千瓦 - 风电5.73亿千瓦 - 太阳能发电11亿千瓦 - 生物质发电0.47亿千瓦 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全国总发电量39.7%[4][13] 投资建议 重点公司推荐 - 火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[5][9] - 火电灵活性改造龙头：青达环保[5][9] - 绿电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份[8] - 水电防御性标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[8] - 核电板块：中国核电、中国广核[8] 财务数据参考 - 浙能电力2025E EPS 0.47元，PE 11.16倍[9] - 华能国际2025E EPS 0.81元，PE 8.99倍[9] - 青达环保2025E EPS 1.72元，PE 15.84倍[9] 行业运行数据 火电关键指标 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价反弹至657元/吨[14][15] - 沿海8省电厂库存与日耗数据同步更新[19][21] 水电关键指标 - 三峡水库8月1日入库流量同比下降49.02%，出库流量同比下降44.94%[36][42] 碳市场动态 - 全国碳市场CEA收盘价72.43元/吨，周环比下降1.72%[54][58] - 累计成交量6.81亿吨，累计成交额468.23亿元[54]

发电业务运营数据 - 2025年第二季度公司完成发电量3,706,030.24兆瓦时 同比增长8.57% [1] - 同期上网电量达3,617,415.23兆瓦时 同比增长8.52% [1] - 2025年上半年累计发电量8,250,218.94兆瓦时 同比增长9.55% [1] - 累计上网电量8,060,036.72兆瓦时 同比增长9.58% [1] 电力销售结构 - 2025年上半年平均上网电价（不含税）为0.42元/千瓦时 同比下降4.49% [1] - 市场化交易电量达4,082,220.71兆瓦时 占总上网电量比例50.65% [1] - 市场化交易占比较去年同期提升15.03个百分点 [1] 天然气业务运营数据 - 2025年第二季度输/售气量96,715.22万立方米 同比下降16.86% [2] - 其中售气量89,346.45万立方米 同比下降13.29% [2] - 代输气量7,368.77万立方米 同比大幅下降44.58% [2] 天然气业务累计表现 - 2025年上半年累计输/售气量281,413.23万立方米 同比下降17.07% [2] - 累计售气量257,763.49万立方米 同比下降14.56% [2] - 累计代输气量23,649.73万立方米 同比下降37.17% [2]

公司要闻 - 中国铁建上半年新签合同额约10561.7亿元，同比减少4.04% [2] - 中国中冶上半年新签合同额5482亿元，同比降低19.1% [2] - 四川成渝高速公路中标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程，总投资约285.48亿元 [2] - 路劲上半年总物业销售额为52.32亿元，同比减少28.37% [2] - 澳博控股拟收购位于横琴的一处物业以推进业务组合多样化，协定代价为人民币7.242亿元 [2] - 朝聚眼科附属就朝聚眼科综合医疗体建设项目一期订立建筑合约，合约价为人民币2.23亿元 [2] - 湾区发展6月广深高速公路月总路费收入2.43亿元，同比减少4% [2] - 德琪医药-B希维奥®在中国获批用于多发性骨髓瘤的二线治疗 [2] - 天臣控股拟斥资3000万设深圳合资公司，布局新能源重卡充电站 [2] 医药行业动态 - 康哲药业拟用于治疗成人轻度至中度阿尔茨海默型痴呆症状的改良型新药ZUNVEYL中国上市许可申请已获受理 [3] - 复宏汉霖地舒单抗生物类似药HLX14获欧洲药品管理局人用医药产品委员会积极审评意见 [3] - 复星医药控股子公司复星医药产业与纽科签订《许可协议》，授予其在研的以AR1001分子作为其活性成分的药物于约定许可区域及领域的开发、注册、生产及商业化权利 [3] 其他行业动态 - 找钢集团-W计划与圆币集团合作推动区块链及稳定币技术在国际贸易中的应用 [3] - 新天绿色能源上半年累计完成发电量825.02万兆瓦时，同比增加9.55% [3] - 金涌投资宣布1000万美元Web3.0及虚拟资产投资计划，以太币为重点 [3] 业绩速递 - 药明康德上半年实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；净利润85.61亿元，同比增长101.92% [3] - 中国有色矿业预计中期净利润约为2.58亿美元，同比增约18% [4] - 华领医药-B预计中期净利约11.84亿元，同比扭亏为盈 [4] - 小黄鸭德盈预计中期收入同比增长逾三成 [4] - 青瓷游戏预计中期净利润同比增加约78%-130% [4] - 好孩子国际预计中期纯利同比减少约40%-50% [4] - 前海健康预计中期净利同比降约60%-70% [4] - 天安卓健预计中期净利同比减至约700万-1700万港元 [4] - 太平洋网络预计中期净亏损约500万-1500万元 [4] 回购、增持动态 - 汇丰控股斥资约3548.7万港元回购34.88万股，回购价101.4-102港元 [4] - 中国东方航空股份斥资749.83万港元回购250万股，回购价2.97-3.03港元 [4] - 方正控股注销已回购股份合共1799.62万股 [4]

电量数据 - 2025年二季度公司及子公司完成发电量3,706,030.24兆瓦时，同比增8.57%[1] - 2025年二季度公司及子公司完成上网电量3,617,415.23兆瓦时，同比增8.52%[1] - 截至2025年6月30日累计完成发电量8,250,218.94兆瓦时，同比增9.55%[1] - 截至2025年6月30日累计完成上网电量8,060,036.72兆瓦时，同比增9.58%[1] - 2025年1 - 6月公司平均上网电价（不含税）0.42元/千瓦时，较去年同期降4.49%[1] - 2025年1 - 6月公司市场化交易电量4,082,220.71兆瓦时，交易电量占比50.65%，同比增15.03个百分点[1] 气量数据 - 2025年二季度公司及子公司完成输/售气量96,715.22万立方米，同比减16.86%[4] - 2025年二季度售气量89,346.45万立方米，同比减13.29%[4] - 2025年二季度代输气量7,368.77万立方米，同比减44.58%[4] - 截至2025年6月30日累计完成输/售气量281,413.23万立方米，同比减17.07%[4]

新能源业务 - 2025年Q2发电量3,706,030.24兆瓦时，同比增8.57%[4] - 2025年Q2上网电量3,617,415.23兆瓦时，同比增8.52%[4] - 2025年1 - 6月平均上网电价0.42元/千瓦时，降4.49%[4] - 2025年1 - 6月市场化交易电量4,082,220.71兆瓦时，占比50.65%，增15.03个百分点[4] 燃气业务 - 2025年Q2输/售气量96,715.22万立方米，同比降16.86%[7] - 2025年Q2售气量89,346.45万立方米，同比降13.29%[7]

发电业务 - 2025年第二季度发电量370.6万兆瓦时 同比增长8.57% [1] - 2025年第二季度上网电量361.74万兆瓦时 同比增长8.52% [1] - 2025年上半年累计发电量825.02万兆瓦时 同比增长9.55% [1] - 2025年上半年累计上网电量806万兆瓦时 同比增长9.58% [1] 电价与电力交易 - 2025年上半年平均上网电价0.42元/千瓦时 同比下降4.49% [1] - 市场化交易电量408.22万兆瓦时 占上网电量比例50.65% [1] - 市场化交易电量占比同比提升15.03个百分点 [1] 天然气业务 - 2025年第二季度输售气量9.67亿立方米 同比下降16.86% [1]