公司股份回购 - 公司于11月26日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资2749万港元 [1] - 本次回购股份数量为40万股 [1]

沪港通南向交易活跃度 - 2025年11月26日沪港通南向成交额前三公司为阿里巴巴-W(81.62亿元)、美团-W(36.34亿元)、小米集团-W(22.55亿元) [1] - 沪港通南向十大活跃成交公司中阿里巴巴-W净买入额最高达+7.51亿元，美团-W净卖出额达-4.03亿元 [2] - 盈富基金在沪港通南向出现大幅净卖出达-11.28亿元，成交金额为12.74亿元 [2] 深港通南向交易活跃度 - 2025年11月26日深港通南向成交额前三公司为阿里巴巴-W(51.54亿元)、腾讯控股(23.41亿元)、小米集团-W(22.22亿元) [1] - 深港通南向十大活跃成交公司中腾讯控股净卖出额最大达-11.65亿元，阿里巴巴-W净买入额达+7.77亿元 [2] - 盈富基金在深港通南向同样出现大幅净卖出达-11.31亿元，成交金额为11.34亿元 [2] 重点公司跨市场表现 - 阿里巴巴-W在沪港通和深港通南向成交额均位居首位，合计成交额达133.16亿元，净买入额合计超过15亿元 [1][2] - 腾讯控股在深港通南向成交额23.41亿元但净卖出11.65亿元，在沪港通成交额13.88亿元净卖出1437.62万元 [2] - 小米集团-W在两大通道均进入成交额前三，沪港通净买入+5.25亿元，深港通净卖出-6.49亿元 [1][2]

股份发行 - 2025年11月24日就股份计划发行新股15,000股，占发行前股份数0.0003%，每股发行价62.3港元[3] - 2025年11月25日就股份计划发行新股28,790股，占发行前股份数0.0007%，每股发行价62.3港元[4] - 2025年11月25日就股份计划发行新股1,003股，占发行前股份数0%，每股发行价0.3273港元[4] 股份总数 - 截至2025年11月21日，已发行股份总数为3,608,207,120股[3] - 截至2025年11月26日，已发行股份总数为3,608,251,913股[4] - 截至2025年11月21日，公司已发行股份含715,206,619股A类普通股及3,608,207,120股B类普通股[5] 股份回购 - 2025年11月20 - 26日分别购回股份900,000股、750,000股、400,000股拟注销但未注销[4] - 2025年11月26日回购股份400,000股，付出价格27,488,880港元[13] - 合共回购股份400,000股，付出价格27,488,880港元[13] - 购回授权决议2025年6月19日获通过[13] - 公司可根据购回授权回购股份总数为428,392,652股[13] - 根据购回授权在交易所回购股份5,501,600股[13] - 回购股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份百分比为0.1284%[13] - 股份回购后新股发行等暂止期截至2025年12月26日[13]

文章核心观点 - 快手发布2026年春节招商项目通案，围绕“玩、逛、看、聚、购”打造马年新春超级互动和内容盛宴，为品牌搭建营销高光舞台 [1] - 平台旨在依托庞大的用户规模、浓郁的年味氛围和闭环的商业生态，助力品牌高效触达用户，驱动品效销爆发增长 [4] 春节用户活跃度与活动表现 - 2025年春节期间，快手月活跃用户达到巅峰期，春节活动视频总播放量超2000亿，互动会场摇发财树红包超57亿次 [2] - 2025年除夕当天有超1.5亿用户参与“摇发财树”活动，人均摇一摇次数超过7次 [4] - 2025年春节，快手庙会等传统年味活动话题播放量超322亿，《快手星年夜》晚会全网曝光超48亿，春运团圆话题播放量超879亿 [4] - 2025年春节订单量同比增长21%，购买人数同比增长13%，有150多个品牌携手快手实现营销出圈 [4] “玩”在快手：互动玩法 - 平台将上线“2026新春互动会场”，包含摇发财树、长签赢好礼、金币赢大奖、红包雨等趣味游戏 [7] - 额外推出瑞马迎春主题挑战赛、年味现金任务大赏、AIGC玩转CNY等互动玩法，激发UGC共创 [7] - 可灵AI将打造“AI新年”，包括AI特效+线下“许愿”灵感集市和首个“AI年兽”形象创作与短片征集大赛 [26] “逛”在快手：云上庙会与家乡IP - “云上庙会·乐享中国年”推出全国追“年”地图，覆盖戏曲演艺、年货市集等六大版块，联合非遗传承人等打造优质内容 [10] - 经典IP“500个家乡”将上线第六季，以“家乡叙事”为核心，通过亿级流量矩阵实现品牌曝光破圈 [10] “看”在快手：晚会与赛事内容 - “快手马年星晚”采用“全民记忆回顾+多元互动联欢”方式，携手与“马”有关的明星和达人 [13] - “快手冰雪季”结合站内高热运动项目设计“新春运动挑战场”，打造民俗特色开幕式和趣味竞技赛事 [13] “聚”在快手：欢聚盛典 - “乡村超级碗”将在马年春节带来“新春喜乐会”系列活动，在南北2座城市同时搭建新春舞台 [16] - “次元IP盛典”集结小马宝莉、名侦探柯南等国民级人气IP，通过顶级coser表演等形式打造二次元专属盛典 [16] “购”在快手：年货消费生态 - “超级品牌日CNY特别版”携手知名品牌商家，围绕礼赠、换新等年货消费需求，打造“买年货、选大牌”用户心智 [21] - “新银发力量·当燃正当时”聚焦新银发人群，通过特色内容和情感共鸣实现品牌种草与购买转化 [21] 平台资源与产品支持 - 达人侧汇聚1000+头部达人，覆盖焕新、囤货等四大春节内容营销场景 [27] - 品牌广告产品侧推出马上有礼、开禧帖、走马观福等产品，结合AI技术打造多元互动玩法 [27] - 营销科学工具“磁力方舟”从策略期、运营期到复盘期，助力品牌实现科学布局和长效增长 [30]

货币政策预期 - 市场预计美联储12月减息25个基点的概率超过80% [2] - 交易员迅速提高了对未来一年减息的押注 [2] - 市场预期潜在的美联储主席候选人哈塞特将落实激进的减息政策 [2] 港股通资金流向 - 港股通周二净流入总额为111亿港元 [2] - 阿里巴巴(09988 HK)录得最大净流入达56亿港元 [2] - 快手(01024 HK)录得第二大净流入 [2] - 中国海洋石油(00883 HK)录得最大净流出达2 03亿港元 [2] - 中芯国际(00981 HK)录得第二大净流出 [2]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为356亿元人民币，同比增长14.2% [1] - 线上营销服务收入为201亿元人民币，同比增长14.0%，直播收入为96亿元人民币，同比增长2.5%，其他服务收入为59亿元人民币，同比增长41.3% [1] - 经营利润总额为53亿元人民币，经营利润率约为14.9% [1] - non-GAAP归母净利润为50亿元人民币，同比上升26.3%，non-GAAP净利润率约为14.0% [1] 电商业务表现 - 电商GMV同比提升15.2%至3850亿元人民币 [2] - 泛货架电商GMV增速持续超过大盘增长，占总电商GMV的比例已超过32% [2] - 端到端生成式检索架构OneSearch提升商城订单量约5% [2] - 生成式推荐大模型OneRec应用于电商信息流，推动GMV实现高个位数增长 [2] AI技术应用与商业化 - AI大模型如OneRec和强化学习出价模型G4RL推动内外循环营销服务收入快速增长，其中OneRec驱动国内线上广告收入约4%-5%的增长 [2] - 外循环方面，生活服务及短剧等内容消费行业是主要增长动力，UAX解决方案渗透率已超过70% [2] - 内循环方面，全站推、多素材追投等工具升级提升了商家的流量获取与销售转化效率 [2] - 可灵2.5Turbo模型上线后登上全球文生视频和图生视频模型榜单第一名，单视频生成成本降低约30% [3] - 可灵AI应用于广告营销、电商、影视等领域，本季度实现收入超过3亿元人民币 [3] 未来业绩展望 - 预计2025年至2027年收入分别为1415亿、1550亿、1670亿元人民币，同比增长11%、10%、8% [3] - 预计2025年至2027年调整后归母净利润分别为205亿、248亿、278亿元人民币，同比增长16%、21%、12% [3]

财务业绩表现 - 25Q3单季度实现营业收入355.54亿元，同比增长14% [1] - 25Q3单季度营业利润46.76亿元，同比增长76% [1] - 25Q3单季度净利润44.88亿元，同比增长37% [1] - 25Q3单季度经调整净利润49.86亿元，同比增长26%，经调整净利润率为14% [1] - 核心商业收入（线上营销服务和以电商为主的其他服务）同比增长19.2% [2] 用户与运营数据 - 25Q3平均日活跃用户（DAU）4.16亿，同比增长2.1% [1] - 25Q3平均月活跃用户（MAU）7.31亿，同比增长2.4% [1] - 25Q3每位日活跃用户平均线上营销服务收入（ARPDAU）48.3元，同比增长12% [1] - 25Q3总电商GMV为3850.44亿元，同比增长15% [1] 业务分部收入 - 25Q3线上营销服务单季度收入为201亿元，同比增长14% [2] - 25Q3直播服务单季度收入为96亿元，同比增长2.5% [2] AI技术进展与商业化 - 公司于2025年9月底推出可灵2.5 Turbo模型，登顶全球文生视频模型和图生视频模型榜单第一名 [1] - 可灵AI在25Q3单季度收入超过3亿元 [2] - 公司持续优化OneRec端到端生成式推荐大模型，将应用场景扩展至线上营销、电商商城等场景 [2] - 推出生成式强化学习出价模型G4RL，实现广告投放预算与ROI双最优 [2] - OneRec等大模型技术在25Q3为公司国内线上营销收入带来4%–5%的提升 [2] - 基于多模态大模型技术积极迭代软硬件，或将进一步促进主营业务持续增长 [2] 未来增长预期 - 预计公司2025年营业收入为1431.03亿元，同比增长12.8% [2] - 预计公司2026年营业收入为1574.36亿元，同比增长10.0% [2] - 预计公司2027年营业收入为1713.30亿元，同比增长8.8% [2]

市场表现与驱动因素 - 主要指数受美联储鸽派言论及中美元首通话等利好提振集体高开，中证港股通科技指数上涨0.81%，港股科技ETF上涨1.11%冲击三连涨 [1] - AI硬件端受谷歌OCS概念、Meta考虑采购数十亿美元谷歌TPU及特朗普“创世纪计划”催化，CPO、PCB、TPU芯片等环节集体上涨 [1] - AI应用端受新加坡AISG计划转向阿里千问等消息提振延续强势，部分核心品种创新高并带动游戏等低位板块补涨 [1] - 成分股中美团-W上涨5.95%，三生制药上涨3.35%，高伟电子上涨3.16%，比亚迪股份上涨2.51%，信达生物上涨2.45% [1] 港股市场前景与配置观点 - 美联储12月降息预期若升温将有利于港股回升 [2] - 12月中央经济工作会议前市场或重新关注政策面，该因素尚未被市场完全定价 [3] - 美股AI科技泡沫叙事减弱导致港股科技板块回调较多，当前具备配置吸引力 [4] - 港股科技ETF跟踪的中证港股通科技指数前十大权重股合计占比66.81%，包括阿里巴巴-W、腾讯控股等科技龙头 [5]

沽空比率排行 - 长城汽车-R、京东集团-SWR、中银香港-R的沽空比率位居前三位，分别为100.00%、94.41%、93.33% [1] - 联想集团-R、吉利汽车-R、中国平安-R的沽空比率也较高，分别为85.37%、84.64%、75.20% [2] - 前十名沽空比率榜单中，所有公司的比率均超过62% [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW、小米集团-W、腾讯控股的沽空金额位居前三，分别为46.33亿元、14.48亿元、10.11亿元 [1] - 快手-W、小鹏汽车-W、百度集团-SW的沽空金额紧随其后，分别为6.95亿元、5.72亿元、5.39亿元 [2] - 招商银行、汇丰控股、美团-W的沽空金额也进入前十，均超过5亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 中银香港-R、中国平安-R、中国海洋石油-R的偏离值位居前三，分别为56.68%、51.38%、48.09% [1] - 首钢资源、吉利汽车-R、联易融科技-W的偏离值较高，分别为46.47%、43.07%、34.28% [2] - 偏离值指标反映了当前沽空比率与过去30天平均水平的差异 [3]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25939.89点，较前收上涨45.34点，涨幅0.18% [1] - 当日交易区间为25878.31点至26014.67点，振幅0.53% [1] - 成交量为6141.2万，平均价为25946.49点 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报108.109港元，较香港收市上涨1.309港元，涨幅1.23% [2][3] - 腾讯控股ADR收报622.043港元，较香港收市下跌2.957港元，跌幅0.47% [2][3] - 美团-W ADR表现突出，ADR换算价为103.350港元，较港股上涨5.100港元，涨幅达5.19% [3] 科技及互联网板块 - 百度集团-SW港股上涨5.100港元至116.900港元，涨幅4.56%，但其ADR价格114.587港元较港股低1.98% [3] - 小米集团-W港股上涨1.680港元至40.340港元，涨幅4.35%，ADR价格40.282港元较港股略低0.14% [3] - 阿里巴巴-W港股上涨3.300港元至157.800港元，涨幅2.14%，但其ADR价格152.624港元较港股低3.28% [3] - 快手-W港股上涨2.100港元至70.650港元，涨幅3.06% [3] 金融板块 - 建设银行ADR表现优于港股，ADR价格8.251港元较港股上涨0.031港元，涨幅0.38% [3] - 友邦保险ADR价格79.787港元较港股上涨0.537港元，涨幅0.68% [3] - 中国平安港股上涨1.000港元至57.550港元，涨幅1.77% [3] 其他显著变动 - 中国宏桥ADR表现异常强劲，ADR价格34.994港元较港股上涨4.474港元，涨幅高达14.66% [3] - 百济神州港股下跌5.400港元至204.800港元，跌幅2.57%，其ADR价格也下跌2.10% [3] - 中信股份ADR价格11.805港元较港股下跌0.365港元，跌幅3.00% [3]