股权结构与增资 - 华聚能源拟现金出资25362.375万元认缴售电公司新增注册资本18000万元[3][6] - 增资完成后，华聚能源持有售电公司70%股权，山东能源持有30%股权[3][6] - 山东能源直接及间接持有公司约52.84%已发行股本[4] - 增资前，售电公司注册资本12000万元，山东能源持股75%，华聚能源持股25%[8] - 增资后，售电公司注册资本增至30000万元[8][9] 评估数据 - 售电公司所有者权益账面价值为14616.95万元，评估值为16908.25万元，增值率15.68%[10] - 华聚能源增资价格约为1.409元/股，增资对价25362.375万元，18000万元计入实收资本，7362.375万元计入资本公积[10] - 资产基础法评估，售电公司所有者权益增值率6.13%，总资产增值率5.99%[15] - 收益法评估，售电公司所有者权益增值率15.68%[15] 业务数据 - 2023年售电公司交易价差约0.011元/kwh，2024年约0.02元/度[19] - 2024年已签约中长期电力供应商3家，预期年发电量7.62亿度，已签约零售客户39户，预期年用电量30亿度[19] - 售电公司争取签约电量2024年底达40亿度，2027年底达60亿度[19] 财务与税务 - 售电公司2024年除税前纯利为15487204.60元，2023年为11385985.91元[48] - 售电公司2024年除税后纯利为11522516.24元，2023年为7473009.64元[48] - 城建税按应纳流转税额的7%，教育费附加按应纳流转税额的5%[19] - 被评估单位所得税税率为25%[20] 其他信息 - 本次评估折现率为11.40%[22] - 评估结论使用有效期为自评估基准日起一年[24] - 增资价款在增资协议生效后60个工作日内支付[26] - 售电公司位于邹城市宏河路459号经营场所年租金32400元，租赁期至2026年12月19日[38]

EF001 第 1 頁 共 2 頁 v 1.1.1 EF001 | | 股東類型 | 稅率 | 有關代預扣所得稅之更多補充 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （如適用） | | | 非居民企業 | | | | | （非中國內地登記地址） | 10% | 本公司於向名列於本公司H股股東 | | | | | 名冊上的非居民企業股東派發中期 | | | | | 現金股利前，須代扣代繳企業所得 | | | | | 稅，稅率為10%。 | | | 非個人居民 | | | | | | | 就身為香港或澳門居民或其他與中 | | | （非中國內地登記地址） | 10% | 國簽訂10%稅率的稅收協議的國家 | | | | | （地區）的居民的H股個人股東而 | | | | | 言，本公司派發中期現金股利時將 | | | | | 按10%的稅率代表H股個人股東代 | | | | | 扣代繳個人所得稅； | | | | | 就身為與中國簽訂低於10%稅率的 | | | | | 稅收協議的國家（地區）的居民的 | | | | | H股個人股東而言，本公司派發中 | | | | | 期現金股利 ...

收入和利润（同比环比） - 公司销售总收入为539.66273亿元，同比下降13.17%[27] - 公司毛利为142.34079亿元，同比下降28.08%[27] - 公司股东应占本期净收益为47.30555亿元，同比下降38.70%[27] - 每股收益为0.47元，同比下降40.25%[27] - 兖煤澳洲销售收入114.42亿元同比下降18.7% 其中动力煤销量13,813千吨价格降至639.12元/吨[47] - 甲醇销售收入同比增长5.08%至368.1亿元，销售成本下降13.71%至252.3亿元[55] - 煤化工业务总收入同比下降2.31%至1222.4亿元，总销售成本下降11.36%至936.3亿元[55] - 电力业务销售收入同比下降10.05%至111.9亿元，销售成本下降12.86%至96.9亿元[57] - 公司整体销售收入同比下降13.17%至5396.6亿元，销售成本下降6.21%至3973.2亿元[59] - 兖煤澳洲境外营业收入120.53亿元，净利润7.53亿元[69][83] - 鲁西矿业净利润同比下降47.2%至7.47亿元[84] - 兖煤澳洲净利润同比下降62.7%至7.53亿元[85] - 化工板块贡献归母净利润10.7亿元，同比增盈9.5亿元[116] 成本和费用（同比环比） - 煤炭销售成本213.62亿元同比下降23.4% 减少65.32亿元[51] - 公司煤炭业务销售成本总额同比下降11.99%至418.9亿元，吨煤销售成本同比上升9.22%至444.48元/吨[52] - 兖煤澳洲吨煤销售成本同比下降11.16%至425.41元/吨，销售成本总额下降12.99%至705.9亿元[52] - 贸易煤销售成本总额同比下降72.31%至128.1亿元，吨煤成本下降53.83%至518.87元/吨[52] - 所得税费用同比下降44.66%至171.5亿元[59] - 上半年吨煤销售成本328元/吨，同比下降8.7%[116] 现金流 - 经营业务产生现金净额为124.05128亿元，同比上升28.66%[31] - 现金及现金等价物项目净增加60.47755亿元，同比上升82.25%[31] - 每股经营业务产生现金流量净额为1.24元，同比上升25.42%[31] - 经营业务产生现金净额同比增长28.66%至1240.5亿元[59] - 投资活动现金净流出增加388.3亿元，主要因购置物业设备支出增加15.41亿元[61] - 经营性现金流净额136亿元，货币资金452亿元[105] 煤炭业务表现 - 公司2025年上半年煤炭总销量64,811千吨同比下降4.5% 销售收入344.75亿元同比下降27.2%[47][50][51] - 煤炭销售价格同比下降23.8%至531.93元/吨 价格因素导致销售收入减少112.76亿元[47][49] - 精煤产品价格降幅显著 2号精煤价格从1,199.25元/吨降至850.84元/吨下降29.1%[47] - 贸易煤销量大幅减少40.0%至2,469千吨 销售收入下降69.4%至14.65亿元[47][49] - 中国市场销售收入258.81亿元同比下降32.7% 销量53,011千吨同比下降7.8%[50] - 冶金行业销售收入81.17亿元同比下降36.9% 尽管销量增长4.8%至9,935千吨[51] - 电力行业销量33,539千吨同比下降8.4% 销售收入164.90亿元同比下降19.4%[51] - 日本市场销量4,106千吨同比增长3.1% 但销售收入下降8.7%至38.35亿元[50] - 上半年商品煤产量达7360万吨创历史同期新高，全年商品煤产量有望突破1.8亿吨[116] 各地区表现 - 中国市场销售收入258.81亿元同比下降32.7% 销量53,011千吨同比下降7.8%[50] - 日本市场销量4,106千吨同比增长3.1% 但销售收入下降8.7%至38.35亿元[50] - 兖煤澳洲销售收入114.42亿元同比下降18.7% 其中动力煤销量13,813千吨价格降至639.12元/吨[47] - 公司境外资产达745.03亿元，占总资产比例19.8%[66] - 兖煤澳洲境外营业收入120.53亿元，净利润7.53亿元[69][83] 子公司和股权投资 - 公司持有菏泽能化98.33%股权[15] - 公司持有鲁西矿业51%股权[15] - 公司持有天池能源81.31%股权[15] - 公司持有昊盛煤业59.38%股权[17] - 公司持有内蒙古矿业51%股权[17] - 公司持有未来能源73.97%股权[17] - 公司持有新疆能化51%股权[17] - 控股股东山东能源集团直接和间接持有公司52.84%股份[15] 资本支出和投资 - 公司2025年上半年资本性支出为51.45亿元，全年计划为195.45亿元[94] - 公司2025年上半年煤炭勘探支出为455万元，开发及开采相关资本性支出为36.43亿元[97] - 公司西北矿业并表将增加煤炭产量3000万吨以上[99] 管理层讨论和指引 - 公司计划2025年度商品煤产量增加4000万吨以上，历史性突破1.8亿吨[99] - 公司山东区域煤炭产量目标稳定在3800-4000万吨，陕蒙基地目标4400-4600万吨[99] - 公司新疆基地煤炭产量目标达到2500万吨以上，境外区域目标4000-4400万吨[99] - 公司全年化工品产量目标突破900万吨，高端化工产品占比持续提升[99] - 公司智慧物流产业目标全年运量达到3亿吨，利润2.4亿元以上[101] - 全年降本增效30亿元以上[102] - 吨煤销售成本降低3%-5%[102] - 综合融资成本压降10%，资金创效6亿元[104] - 全年可控费用降低5%[104] - 采购降本2.2亿元以上[104] - 存量物资降低10%[104] - 节省资本开支25亿元以上[105] - 公司预计通过集中采购和优化招投标等措施节省资本开支25亿元以上[96] - 平均融资利率降至2.6%，较年初降低0.37个百分点，节约利息支出2.7亿元[117] - 节省资本开支25亿元以上[117] 资产和债务 - 公司总资产为3733.88562亿元[30] - 公司股东应占股东权益为589.25212亿元[30] - 净资产收益率为8.03%[30] - 长期应付款较年初增加41.77亿元，期末余额108.61亿元（占比2.91%），同比增长63.7%[65] - 总借款达1167.91亿元，资本负债比率（总借款/股东权益）为198.2%[71] - 受限资产金额为626.57亿元，主要为货币资金、应收款项融资及抵押资产[70] - 借款中一年内到期部分为544.05亿元（占比14.57%），同比增长44.26%[65] - 以公允价值计量的金融资产期末余额182.93亿元，较期初增长1.5%[75] - 应付母公司及子公司款项减少至19.1亿元（占比0.51%），同比下降60.62%[65] 公司治理和股权激励 - 公司取消监事会，相关议案已于2025年4月25日董事会及5月30日股东周年大会审议通过[127] - 2021年A股限制性股票激励计划向1,245人授予6,174万股，占当时总股本约0.62%[139] - 2024年3月8日解除首批限制性股票限售，涉及1,201名激励对象及2,916.342万股[132] - 2025年3月7日解除第二批限制性股票限售，涉及1,171名激励对象及3,673.870万股[133] - 截至2025年6月30日，董事及高管合计持有未解锁限制性股票39.78万股[135] - 报告期内因职务变动回购注销237.986万股未解锁限制性股票[136] - 限制性股票授予日公允价值为每股12.80元[132] - 限制性股票授予价格为每股11.72元[135] - 任何激励对象累计获授股票不超过公司公告日股本总额1%[140] - 限制性股票授予价格为每股11.72元[144] - 授予价格基于前1个交易日均价23.44元或前20/60/120个交易日均价较高者的50%确定[147] - 2023年回购价格调整为每股3.6133元 未解除限售股票数量调整为9261万股[151] - 2024年回购注销22名激励对象140.118万股限制性股票[151] - 2025年回购价格进一步调整为每股1.4033元 未解除限售数量调整为7718.802万股[152] - 2025年回购注销41名激励对象237.986万股限制性股票[152] - 限制性股票分三期解除限售 比例分别为33% 33% 34%[143] - 限售期设置为授予登记完成后24个月 36个月和48个月[142] - 计划有效期最长不超过60个月[149] - 公司修改《公司章程》及16项内部管理制度并取消监事会[158] - 公司制定《信息披露暂缓与豁免管理制度》以符合证监会新规[159] - 公司制定《内部审计管理办法》以符合上交所新修订的规范运作指引[159] - 公司修订《资金管理办法》并制定《股权投资管理办法》和《境外投资管理办法》[160] - 公司已全面遵守香港《企业管治守则》第二部分的所有守则条文[162] - 公司董事及高级管理人员均严格遵守证券交易标准及内部股份变动管理制度[163] 股息和分红 - 公司建议每10股派发半年度现金股利1.80元（含税）[7] - 宣派2025年中期股息0.18元/股，上市以来累计分红868亿元[121] - 累计分红868亿元[107] - 2025年半年度拟每10股派发现金股利1.80元（含税），以权益分派股权登记日总股本为基数[128] - H股股东需于2025年9月12日下午4:30前完成过户登记，方可获派中期股息[129] 诉讼和仲裁 - 涉及煤炭采购合同纠纷诉讼金额达12,160.57万元[195] - 端信供应链诉讼案已结案公司已计提减值准备不影响期后利润[195] - 端信供应链对深圳市麦凯莱科技等提起诉讼涉及金额396.19百万元人民币[196] - 端信供应链向麦凯莱公司破产管理人申报债权509.88百万元人民币[196] - 端信供应链对苏宁易购提起诉讼涉及金额670.90百万元人民币[196] - 内蒙古金控对中融盛国际融资租赁等提起诉讼涉及金额246.09百万元人民币[198] - 兖矿能源对内蒙古久泰新材料等提起仲裁申请涉及金额1,438.16百万元人民币[198] - 中国贸仲裁决要求久泰公司等退还煤矿股权转让款及垫付款共计686.39百万元人民币[198] - 昊盛煤业对西部新时代仲裁申请涉及金额约12.09亿元（1,208,666千元）[200] - 西部新时代被裁决需向昊盛煤业支付增资款56,473.89万元（564,738.9千元）[200] - 内蒙古矿业申请仲裁要求支付股权转让款等合计34,292.19万元（342,921.9千元）[200] - 昊盛煤业对金谷信托提起诉讼涉及金额约12.09亿元（1,208,666千元）[200] 承诺和补偿安排 - 山东能源承诺避免与公司同业竞争 自1997年起长期有效且正常履行[171] - 山东能源承诺确保公司经营自主权及资金安全 2022年8月26日起长期有效且正常履行[172] - 新汶矿业等转让方承诺就鲁西矿业51%股权收购提供补偿保障 2023年4月28日起长期有效且正常履行[174] - 转让方承诺按被征收出让收益金额×51%×持股比例为限进行现金补偿[174] - 新汶矿业及山东能源承诺就新疆能化51%股权收购提供保障 2023年4月28日起长期有效[175] - 新疆能化已于2023年5月完成黄草湖探矿权续期 承诺其他部分正常履行[175] - 新疆能化持有的准东煤田黄草湖探矿权已于2023年4月28日有效期届满，转让方承诺协助完成变更登记，若未完成将补偿受让方损失[177] - 保盛煤矿和红山洼煤矿若被征收矿业权出让收益，转让方将按被征收金额的51%乘以新疆能化持股比例进行现金补偿[177] - 转让方承诺鲁西矿业2023-2025年累计扣非归母净利润不低于1,142,480.14万元人民币[178] - 若鲁西矿业未达净利润承诺，补偿金额为（承诺净利润-实现净利润）/承诺净利润×标的股权交易作价-已补偿金额[178] - 转让方承诺新疆能化2023-2025年累计扣非归母净利润不低于401,345.61万元人民币[180] - 若新疆能化未达净利润承诺，补偿计算方式为（承诺净利润-实现净利润）/承诺净利润×标的股权交易作价-已补偿金额[180] - 物泊科技2024年承诺净利润不低于98.75百万元[181] - 物泊科技2025年承诺净利润不低于109.31百万元[181] - 物泊科技2026年承诺净利润不低于115.85百万元[181] - 物泊科技2027年承诺净利润不低于126.81百万元[181] - 物泊科技2028年承诺净利润不低于139.09百万元[181] - 探矿权无法办理时补偿金额为评估减少价值×55%×51%[183] - 探矿权被收回时补偿金额为评估价值×55%×51%[183] - 应缴未缴矿业权出让收益补偿金额为实际缴纳金额×51%×股权比例[184] - 剩余资源储量未征收部分由转让方现金补偿[184] - 单一下属公司补偿上限为对应矿业权评估价值×51%×股权比例[184] - 西北矿业2025-2027年扣非归母净利润累计承诺不低于人民币712,193.41万元[187] - 若业绩未达标转让方将按（承诺净利润缺口×51%）或（交易估值差额×51%）孰高进行现金补偿[187] - 杨家村等煤矿采矿权若因转化项目问题被收回资源量将按（收回量/交易资源量×矿业权评估价值×51%×持股比例）公式补偿[186] 物流业务发展 - 公司物流业务将建成投用曹家伙场至牛家梁矿区铁路专用线，推进新疆准东矿区铁路专用线建设[101] 环境和社会责任 - 17座矿井列入《全国绿色矿山名录》，主要污染物排放比监管考核指标少排放50%以上[119] - 颗粒物、二氧化硫、化学需氧量、氨氮排放量分别比监管考核指标少排放50%以上[119] - MSCI和Wind ESG评级均保持行业最高等级，CDP碳披露计划连续5年行业第一[119] - 公司及主要子公司共有28家企业被纳入环境信息依法披露企业名单[166] - 公司纳入环境信息依法披露企业名单的子公司数量为28个[167][168][169] - 公司上半年公益性捐赠金额为2520.78万元人民币[170] - 公司通过"以购代捐"和"以买代帮"方式促进帮扶地区产品销售[170] - 公司支持发展特色产业和经济作物实施产业振兴[170] - 公司资助文艺晚会等群众文化活动推动文化振兴[170] - 公司大力支持绿化工程投身植树造林活动[170] - 公司制定年度和中长期帮扶计划指派专人负责[170] - 公司深化地企合作因地制宜发展特色产业[170] - 公司通过组织振兴、产业振兴、文化振兴、生态振兴等多方面行动落实乡村振兴[170] 投资者关系 - 2025年上半年在境内外发布公告200余份，对接投资者近800人次[120] - 公司通过多种渠道与分析师、基金经理和投资者进行近800人次沟通交流[165]

核心观点 - 国有企业党建思想政治工作需围绕高质量发展任务 构建与现代化企业治理相融合的实践路径 通过强化思想认识引领力 提升基层党建凝聚力 培育以文强企软实力 将政治优势和组织优势转化为企业发展胜势 [1][2][3] 思想认识引领力 - 严格落实第一议题制度和党委理论学习中心组学习制度 深入学习党的创新理论及党的二十大和二十届二中 三中全会精神 健全学思用贯通长效机制 [1] - 深化形势任务教育 打造企业特色宣讲品牌 增强职工身份认同 情感认同和价值认同 激发干事创业热情 [1] - 加强正面宣传引导 拓展线上线下载体 提升舆论传播力 引导力 影响力和公信力 巩固主流思想 [1] 基层党建凝聚力 - 强化党委领导作用 落实把方向 管大局 保落实要求 完善双向进入交叉任职领导体制 规范议事规则和决策程序 提升党委班子治企能力 [2] - 实施一党委一品牌 一支部一特色创建工程 培育立得住叫得响的党建品牌 建强战斗堡垒 开展党建+结对共建活动 [2] - 建立日常督导+动态检查+年度考核三位一体考评机制 以党建链赋能产业链 创新链和价值链 提升党组织服务大局能力 [2] - 深化党员教育管理 开展亮身份作承诺当先锋活动 设置党员示范岗责任区和创新工作室 推动党务与业务干部双向培养 [2] 以文强企软实力 - 践行社会主义核心价值观 结合优秀传统文化和革命文化 提炼契合企业战略的文化特色品牌 [3] - 深化精神文明创建 开展群众性精神文明活动 挖掘宣传典型人物事迹 营造崇德向善氛围 [3] - 加强新时代廉洁文化建设 常态化开展廉洁主题教育 弘扬清风正气 纠治四风 摒弃形式主义和官僚主义 [3] - 树立以职工为中心导向 关爱职工生活增进福祉 谱写共建共享和谐篇章 [3]

业绩披露 - 公司将于2025年8月30日披露2025年中期业绩[4] 业绩说明会 - 召开时间为2025年9月1日09:30 - 10:30[5][6] - 召开方式为现场、电话及网络会议[5][6] - 召开地点为香港中区法院道太古广场港岛香格里拉5楼香岛殿C[5][6] 参与方式 - 中国大陆电话拨入号码为+86 - 4001510269[6] - 中国香港电话拨入号码为+852 - 51089680[6] - 美国电话拨入号码为+1 - 2087016888[6] - 全球电话拨入号码为+86 - 01021377168，参与拨入密码为526719[6] - 网络参会地址为https://s.comein.cn/513h1wew[5][6] 投资者提问 - 投资者可在2025年8月29日17:00前将问题发至IR@ykenergy.com[3][9]

业绩披露 - 2025年中期业绩8月30日在沪深港交易所网站披露[3] 业绩说明会 - 9月1日9:30 - 10:30举办，方式含现场、电话及网络[4] - 地点在香港中区法院道太古广场港岛香格里拉5楼[4] 参与方式 - 大陆电话+86 - 4001510269，密码526719[5] - 网络参会地址https://s.comein.cn/513h1wew[5] 问题提交 - 2025年8月29日17:00前可发问题至IR@ykenergy.com[7] 联系方式 - 联系人洪铭榕电话+852 2136 6185，刘晨+86 - 537 539 2377[8][9] 资料分享 - 公司将通过网站分享业绩说明会资料和纪要[9]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 福建煤矿事故可能放大地方安监管控强度，尤其在临近9月3日阅兵的特殊时点，后续若强化安监信号，将对国内煤炭供给产生冲击 [2][7] - 在需求维稳而供给端有较强刚性约束预期下，煤价弹性短期更期待供给管控力度，权益或仍有绝对收益 [2][7] - 煤炭板块前期跌幅较深，股息率仍具优势，权益端或仍有绝对收益 [7] 行业表现与市场数据 - 本周煤炭指数(长江)上涨0.99%，跑输沪深300指数3.19个百分点，位列全行业32/32位 [6][14][18] - 动力煤指数涨幅1.09%，炼焦煤指数涨幅0.76%，煤炭炼制指数涨幅1.61% [14][18] - 截至2025年8月22日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为11.95倍、14.98倍、122.37倍，同期沪深300指数的市盈率为13.22倍 [20] 动力煤基本面 - 截至8月22日秦港动力煤市场价704元/吨，周环比上涨6元/吨 [6][14] - 截至8月21日二十五省日耗煤量642.7万吨，周环比上涨8.0%，同比上涨2.6% [15] - 二十五省电厂库存为1.2亿吨，周环比减少0.4%，可用天数18.6天，周环比减少1.6天 [15] - 北方三港日均吞吐量70.69万吨，环比提升11.34%，同比减少4.05% [33] - 短期煤价有望延续稳中有升，因日耗绝对值整体偏高仍支撑用煤刚需，叠加"金九银十"非电需求逐步接力电煤需求、超产管控下产地供应依旧受限 [6][15] 焦煤焦炭基本面 - 截至8月22日京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [6][14] - 日照港一级冶金焦平仓价1580元/吨，周环比上涨50元/吨 [14] - 焦炭第七轮提涨落地，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利23元/吨，周环比上涨3元/吨 [16] - 样本钢厂日均铁水产量240.75万吨，周环比上涨0.04% [16] - 短期焦煤价格或趋稳运行，因超产管控、阅兵前安全事故或致安监进一步强化，叠加部分矿井自发实行"276"限产共同使得供给整体偏紧 [6][16] 热点事件分析 - 2025年8月22日央视新闻报道福建省广丰矿业有限公司水井坑煤矿井下作业人员失联事故，共造成7人遇难，构成较大事故，当日焦煤期货晚盘收涨6.18%至1212元/吨 [7] - 福建省2025年1-7月累计原煤产量仅为253万吨，但临近9月3日阅兵的特殊时点，本次安全事故或有概率推升地方乃至全国的安监力度 [7] - 山西省应急管理厅印发《全省矿山安全生产明查暗访工作方案》，检查从8月8日至12月底，省应急厅共安排5个组对全省煤炭企业明查暗访，每两月一次抽查，每次抽查不少于1座矿山 [7] 投资建议与个股推荐 - 看好基本面困境改善叠加"反内卷"主线下煤炭攻守兼备的投资性价比 [8] - 弹性标的推荐：兖矿能源（A+H）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 长久期稳盈利龙头推荐：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [8] - 转型成长推荐：电投能源 [8] 公司业绩与公告 - 物产环能2025年上半年实现营业收入184.22亿元，同比下降7.56%，归母净利润3.02亿元，同比下降15.96% [51] - 兖煤澳洲公司2025年上半年营业收入为26.75亿澳元，税前利润为2.39亿澳元，税后利润为1.63亿澳元 [53] - 恒源煤电2025年上半年实现归母净利润-1.29亿元，同比减少8.87亿元（-117%） [56] - 中煤能源2025年上半年实现营业收入744亿元，同比-19.9%，归母净利润77.05亿元，同比-21.3% [60]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价上涨2.05%至13.44元/股 成交额4.36亿元 换手率0.55% 总市值1349.04亿元 [1] - 主力资金净流入1011.11万元 特大单净买入3037.39万元（买入4752.33万元/卖出1714.94万元） 大单净卖出2100万元（买入1.04亿元/卖出1.25亿元） [1] - 年内股价下跌1.39% 近5日与近20日均上涨3.94% 近60日累计涨幅达9.00% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入303.12亿元 同比减少23.52% [2] - 同期归母净利润27.10亿元 同比下降27.86% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东总户数14.61万户 较上期微增0.08% [2] - 香港中央结算有限公司增持410.24万股至9260.60万股 位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF增持24.75万股至3185.24万股 国泰中证煤炭ETF大幅增持795.17万股至2177.00万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF减持160.14万股至2931.58万股 易方达沪深300ETF减持80.02万股至2051.18万股 [3] 业务构成与行业属性 - 煤炭业务占比65.86%（自产煤61.20%+贸易煤4.66%） 煤化工业务占比18.13% 电力业务占比1.82% [1] - 公司隶属申万行业煤炭-煤炭开采-动力煤板块 概念板块涵盖动力煤、煤化工、甲醇、稀缺资源及山东国资 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现850.39亿元 近三年累计分红405.70亿元 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[9] 核心观点 - 需求端增长韧性需搭配供给端刚性 支撑煤价周期扁平化中枢稳定逻辑[2][5] - 发达国家煤炭供给已开启下行通道 当前供给增长国家未来面临供给收缩风险[2][5] - 供给刚性叠加需求韧性 全球煤炭供需格局稳中向好[2][5] - 看好基本面困境改善叠加反内卷主线下煤炭攻守兼备投资性价比[2][7] 发达国家供给收缩经验 - 资源禀赋不足导致供给提前收缩 日本煤炭产量1980年见顶但消费量2013年见顶 韩国产量1988年见顶但消费量2018年见顶[5][36] - 运距过长削弱出口经济性 美国产量2008年见顶回落 欧洲产量1986年见顶回落 因与主要进口国运距远致运输成本偏高[5][43] - 环境政策抬升运营成本 欧盟碳排放交易体系致第三阶段(2013-2020)产量CAGR -5.5% 奥巴马政府时期美国产量年均减少5.8%[5][49][57] - 澳大利亚四大银行对煤炭行业贷款自2018年趋势下行 企业融资成本上升[5][61] 增长国家供给展望 - 中国面临资源接续紧张 山西省22%产能在20年内存在枯竭问题 晋陕蒙新产量2035年或较2020年下降10%[6][70] - 印尼采矿权税率调升增加出口成本 新老煤田接替导致资源接续问题 2025-2027年产量及出口量或趋于下降[6][78] - 俄罗斯受西方制裁及远东运距影响 2025年上半年行业亏损面达62% 主产地库兹巴斯产量同比下降6.1%[6][85] - 蒙古运力掣肘减弱后远期运力有望增至1.2亿吨 但中国冶金煤需求减弱或制约出口[6][89] - 印度煤炭储量1408亿吨位列全球第五 2029-30财年产量计划增至15.33亿吨 需求快速增长消化产量[6][92] 全球供给格局数据 - 2023年全球煤炭供给86.95亿吨 同比增长4%[31] - 供给增长国家占比77% 其中中国占比50% 印度/印尼/蒙古/俄罗斯合计占比近30%[19][31] - 供给萎缩国家占比11% 包括美国/欧洲/日本/韩国[19][31] - 供给平台期国家占比8% 包括澳大利亚/南非[19][31] 投资建议标的 - 弹性标的：兖矿能源(A+H)/晋控煤业/华阳股份/潞安环能/平煤股份[7] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)/中国神华(A+H)/陕西煤业[7] - 转型成长：电投能源[7]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][6][22] 核心观点 - 全社会库存继续下降 周五焦煤夜盘大幅上涨有望带动板块行情 [6][22] - 煤炭供需格局持续改善 淡季开始煤价略有回落 焦炭产能可能因环保因素产能利用率下降 焦炭板块业绩可能边际改善 下半年供需逐步平衡 [6][22] - 布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][22] - 国内政策方面 煤炭协会发倡议要求控制产量提高质量 中央财经委员会第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [6][22] 板块表现 - 截止2025年8月22日 中信煤炭行业收涨1.23% 沪深300指数上涨4.18% 跑输沪深300指数2.95个百分点 [2] - 全板块整周18只股价上涨 16只下跌 3只持平 安源煤业涨幅最高 整周涨幅为17.26% [2] 重点煤矿数据 - 2025年8月15日-2025年8月21日 重点监测企业煤炭日均销量为708万吨 周环比减少1.1% 年同比减少0.7% [2] - 动力煤周日均销量较上周减少0.5% 炼焦煤销量较上周增加1.3% 无烟煤销量较上周减少3.2% [2] - 截至2025年8月21日 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2671万吨 周环比增加2% 年同比减少0.8% [2] - 今年以来 重点监测企业煤炭累计销量161312.8万吨 同比减少2.7% 其中动力煤 焦煤 无烟煤累计销量分别同比-3.7% -3% 7.4% [2] 需求端数据 - 电力行业累计耗煤同比减少2.5% 化工行业累计耗煤同比增加16.6% [2] - 铁水产量同比增加0.3% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数671元/吨 周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数821元/吨 周环比上涨3.4% [3] - 秦皇岛煤炭库存585万吨 周环比增加18万吨 [3] - 北方港口库存合计2256万吨 周环比增加10万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格为1630元/吨 周环比持平 [4] - 六盘水主焦煤出矿价周环比上涨3.57% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.65% [4] - 焦煤期货结算价格1141.5元/吨 周环比下跌6.7% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨 周环比上涨3.09% 二级冶金焦价格1470元/吨 周环比上涨3.52% [4] - 京唐港炼焦煤库存139.02万吨 周环比增加0.07万吨（0.05%） [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨（0.61%） 可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2321.36元/吨 周环比下跌33.18元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1740元/吨 周环比上涨40元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1315.31元/吨 周环比下跌10.94元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2393.33元/吨 周环比下跌40元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4762.31元/吨 下跌106.92元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4512元/吨 周环比上涨54元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7436.67元/吨 周环比下跌11.66元/吨 [5] 行业综合数据 - 焦炭市盈率122.4 其他煤化工市盈率54.6 炼焦煤市盈率15.8 无烟煤市盈率13.8 煤炭市盈率12.6 动力煤市盈率12.0 [8] - 铁水产量增加到240.75万吨 [8] - 澳洲动力煤价格上涨 焦煤期货价格周五夜盘上涨 [8] 供需综合数据 - 2025年8月21日20家重点单位煤炭销量161312.8万吨 库存2671.0万吨（含港存） 矿井库存1662.1万吨 [21] - 动力煤销量126146.7万吨 库存1700.0万吨（含港存） [21] - 焦煤销量19377.5万吨 库存523.0万吨（含港存） [21] - 无烟煤销量15813.9万吨 库存348.0万吨（含港存） [21] - 2025年8月21日25省日耗124752.7万吨 [21] - 化工行业合计耗煤23440.7万吨 甲醇耗煤11839.4万吨 合成氨耗煤5785.7万吨 PVC耗煤1955.5万吨 纯碱耗煤1641.2万吨 乙二醇耗煤2218.9万吨 [21] - 2025年8月22日全国铁水产量54785.0万吨 高炉开工率81.9% [21] - 2025年8月21日动力煤全社会库存16340.0万吨 [21] 投资建议标的 - 动力煤公司关注中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 广汇能源 昊华能源 晋控煤业 华阳股份等 [6][22] - 焦煤公司关注淮北矿业 山西焦煤 潞安环能 平煤股份等 [6][22] - 焦炭公司关注金能科技 陕西黑猫 美锦能源 中国旭阳集团等 [6][22]