收入和利润表现 - 2025年总收入为人民币318.3亿元，同比增长10.3%[3] - 2025年基本溢利为人民币45.4亿元，同比增长31.4%[3] - 2025年财务报告所示的持续经营业务归母盈利为人民币23.4亿元，同比增长22.0%[3] - 2025年公司收入约人民币318.3亿元，同比增长约10.3%[18] - 公司年度收入为人民币3,183,449万元，同比增长10.3%[35] - 来自持续经营业务的归母盈利为人民币234,335万元，同比增长22.0%[35] - 基于持续经营业务的每股基本盈利为人民币13.02分，同比增长24.0%[35] - 经调整后归母基本溢利为人民币454,097万元，同比增长31.4%[35] - 归属于母公司持有者盈利（财务报表所示）为23.43亿元人民币，同比增长22.0%[39] - 调整后归属于母公司持有者之基本溢利为45.41亿元人民币，同比增长31.4%[39] - 基于基本溢利计算的每股基本盈利为25.22分人民币，同比增长33.4%[40] - 2025年持续经营业务收入为318.34亿元人民币，同比增长10.3%[69] - 2025年持续经营业务除税前盈利为69.43亿元人民币，同比增长31.6%[69] - 2025年归母净利润为23.43亿元人民币，同比下降33.1%（主要因终止经营业务影响）[69] - 2025年持续经营业务归母净利润为23.43亿元人民币，同比增长22.0%[69] - 2025年基本每股盈利为13.02分，其中持续经营业务贡献13.02分[69] - 2025年总收入为318.34亿元人民币，较2024年的288.66亿元增长10.3%[87] - 2025年产品销售收入为312.50亿元人民币，较2024年的281.61亿元增长11.0%[87] - 归属于母公司普通股股东的净利润为23.43亿元人民币（2024年：34.998亿元），同比下降约33.0%[98][100] - 基本每股盈利基于加权平均普通股180.02亿股（2024年：182.935亿股）计算[98][101] 成本和费用 - 2025年研发费用占收入比率为18.4%，较上年增加0.8个百分点[3] - 2025年销售及管理费用占收入比率为41.3%，较上年下降0.8个百分点[3] - 2025年度研发总投入约为人民币631,742万元，占公司收入约19.8%，其中约92.9%已计入损益表[24] - 税前盈利扣除项中，研究及开发费用大幅增加至人民币58.66243亿元，同比增长15.3%[89] - 员工福利费用（含董事酬金）总计人民币46.66756亿元，与去年基本持平[89] - 2025年财务成本为2.78亿元人民币，较2024年的2.95亿元下降5.8%[88] - 2025年银行借款利息为2.74亿元人民币[88] 创新产品表现 - 2025年创新产品收入为人民币152.2亿元，同比增长26.2%，占收入比重达47.8%[3] - 2025年公司创新产品销售收入约人民币152.2亿元，同比增长约26.2%，占总收入比例上升至约47.8%[18] - 预计至2028年底，公司上市创新产品总数将达到近40款[9] 各治疗领域业务线表现 - 肿瘤领域收入约人民币131.8亿元，占总收入比例约41.4%[19] - 肝病/心血管代谢领域收入约人民币66.9亿元，占总收入比例约21.0%[20] - 外科/镇痛领域收入约人民币50.3亿元，占总收入比例约15.8%[22] - 呼吸/自免领域收入约人民币28.2亿元，占总收入比例约8.9%[23] 研发管线进展 - 2025年度提交专利申请1,167项，获得专利授权273项；累计有效专利申请达5,724项，累计有效专利授权达2,120项[24] - 福可维（盐酸安罗替尼胶囊）已获批10项适应症，另有多个新适应症处于III期临床或上市申请阶段[25] - 安得卫（贝莫苏拜单抗注射液）已获批4项适应症，另有2项新适应症已向CDE递交上市申请[25] - 赛坦欣（库莫西利胶囊）于2025年12月获批上市，并于2025年7月递交新适应症上市申请[25] - 安煦（罗伐昔替尼片）于2026年2月获批上市，公司授予Sanofi全球独家许可，有权获得最高15.3亿美元的付款及销售提成[26] - 2023-2025年间，公司共有7款肿瘤领域国家1类创新药及4款生物类似药获批上市[26] - 截至报告期末，公司共有39个肿瘤领域国家1类创新候选药物处于临床及以上开发阶段[26] - LM-302 (Claudin 18.2 ADC) 单药治疗胃癌的III期注册临床试验已完成全部受试者入组[26] - LM-108 (CCR8单抗) 在中国开展两项关键注册临床试验，并获得CDE两项突破性治疗药物认定 (2025年2月用于MSI-H/dMMR晚期实体瘤，2025年6月用于CCR8阳性晚期胃/胃食管结合部腺癌)[27] - TQB2868 (PD-1/TGF-β双功能融合蛋白) 联合安罗替尼与化疗一线治疗转移性胰腺导管腺癌的II期临床数据显示：客观缓解率(ORR)达63.9%，疾病控制率(DCR)达100%，6个月无进展生存期(PFS)率达86%[27] - TQB2102 (HER2双抗ADC) 获得CDE两项突破性治疗药物认定 (2025年7月用于HER2阳性乳腺癌新辅助治疗，2025年10月用于HER2 IHC 3+晚期结直肠癌)[29] - TQB3019 (BTK OAPD) I期临床研究初始剂量组数据显示：入组的5例套细胞淋巴瘤、滤泡性淋巴瘤及慢性淋巴细胞白血病患者中，4例达到部分缓解[29] - M701 (CD3/EpCAM双抗) 是中国首款自主开发并进入临床试验的CD3/EpCAM双特异性抗体，针对恶性胸水和恶性腹水已分别推进至III期和II期临床试验[27] - 肝病/心血管代谢领域共有10个国家1类创新候选药物处于临床及以上阶段，包括1个III期、6个II期、3个I期[30] - 呼吸/自免领域共有14个国家1类创新候选药物处于临床及以上阶段，包括5个III期、5个II期、4个I期[32] - 拉尼兰诺（泛PPAR激动剂）针对MASH的全球III期临床试验已完成全球主队列受试者入组[30] - Kylo-11（Lp(a) siRNA）的I期中期数据显示，单次低剂量给药可实现最大中位Lp(a)降幅超过90%[30] - CPX101（GIPR拮抗剂/GLP-1R激动剂）的抗体半衰期长达约53天[30] - Kylo-12（APOC3 siRNA）计划于2026年启动II期临床试验[32] - TQC3721（PDE3/4抑制剂）是全球研发进度第二、中国研发进度最快的国产PDE3/4双重抑制剂[32] - TQC2731（TSLP单抗）是首个进入III期临床的国产TSLP单抗[33] - TDI01（ROCK2抑制剂）是国内首个自主研发的ROCK2抑制剂[33] - TCR1672（P2X3R拮抗剂）于2021年获得美国FDA的IND批准[33] - 公司有6个外科/镇痛领域的国家1或2类创新候选药物处于临床及以上开发阶段[34] - 第二代氟比洛芬贴剂预计将在年内获批上市[34] - 普坦宁（美洛昔康注射液）于2025年5月获批，并已被新增纳入2025年医保药品目录[34] - PL-5（抗菌肽）于2024年12月递交上市申请[34] - TRD205（AT2R拮抗剂）正在中国开展II期临床试验，并已获得美国FDA的IND批准[36] 对外授权与收并购活动 - 公司授予Sanofi关于罗伐昔替尼的独家许可，有权获得最高15.3亿美元付款及销售提成[11] - 2025年7月公司以9.5亿美元总对价全资收购礼新医药[17] - 2026年1月公司以12.0亿元人民币总对价全资收购赫吉亚[17] - 公司于2025年7月15日全资收购礼新医药科技（上海）有限公司，总对价不超过9.5092亿美元，收购产生商誉26.030亿元人民币[105][106] - 收购礼新医药的现金对价为62.835亿元人民币，并获取其现金及银行结余17.488亿元人民币，投资活动现金净流出45.347亿元人民币[106] - 收购礼新医药所获资产中，包括来自默沙东的里程碑付款3亿美元（约合人民币19.274亿元），该款项已于年底前结清[106] - 公司于2026年1月13日签订协议，计划以最高12亿元人民币的对价收购杭州赫吉亚生物医药有限公司100%股权[108] 其他收益与亏损 - 2025年其他收益为20.15亿元人民币，较2024年的12.07亿元大幅增长66.9%[88] - 2025年股息收益为15.19亿元人民币，较2024年的7.53亿元增长101.7%[88] - 2025年其他亏损净额为14.95亿元人民币，较2024年的11.85亿元增加26.2%[88] - 2025年投资亏损（透过损益以公允价值列账之金融资产-非流动）为16.71亿元人民币[88] - 透过损益以公允价值列账之金融资产（非流动）产生利润人民币16.70964亿元，较去年的人民币5.88898亿元增长183.7%[89] - 股息收益为人民币15.18749亿元，较去年的人民币7.53428亿元增长101.6%[89] - 其他应收款项减值亏损激增至人民币3.38169亿元，去年同期为人民币0.86627亿元[89] - 无形资产减值损失为人民币0.71916亿元，较去年的人民币2.86811亿元大幅减少74.9%[89] - 若干资产及负债之公允价值变动及减值之一次性调整金额为20.56亿元人民币[39][44] - 应占联营公司及合营公司亏损（扣除相关税项及非控制权益）为1.1856亿元人民币[39][43] - 股权激励费用（扣除相关税项及非控制权益）为8023万元人民币[39][43] - 截至2025年12月31日止，公司录得通过损益指定以公允价值列账的流动权益投资利润（净额）约为人民币6463万元[50] 资产与负债状况 - 公司拥有现金及银行结余约人民币1,218,073万元，银行存款约人民币1,024,800万元，理财产品总额约人民币1,056,151万元，资金储备合计约人民币3,299,024万元[35] - 对科兴中维15.03%股权的投资公允价值约为75.29亿元人民币，占总资产约9.9%[47] - 透过其他全面收益指定以公允价值列账之非流动权益投资总额约为94.71亿元人民币[48] - 透过损益指定以公允价值列账之流动权益投资总额约为2.1923亿元人民币[48] - 截至2025年12月31日，公司通过损益以公允价值列账的非流动金融资产约为人民币21.09亿元（2024年：约44.39亿元），流动金融资产（含理财产品）约为人民币101.47亿元（2024年：约49.51亿元）[49] - 截至2025年12月31日，公司理财产品总额（含计入其他应收款项部分）约为人民币105.62亿元，占集团总资产的约13.9%[49] - 截至2025年12月31日，公司流动资产的现金及银行结余约为人民币121.81亿元（2024年：约95.70亿元），非流动资产的银行存款约为人民币102.48亿元（2024年：约93.66亿元）[56] - 截至2025年12月31日，公司有短期贷款约人民币83.95亿元（2024年：约75.86亿元）及长期贷款约人民币75.84亿元（2024年：约19.97亿元）[57] - 截至2025年12月31日，公司可用授信额度总额约达人民币6310亿元，其中人民币4710亿元尚未使用（2024年：总额约3940亿元，未使用3000亿元）[57] - 截至2025年12月31日，公司总资产约人民币760.10亿元（2024年：约654.08亿元），总负债约人民币339.24亿元（2024年：约226.34亿元），资产负债率约44.6%（2024年：约34.6%）[60] - 截至2025年12月31日，公司现金净额（包括理财管理产品）约为人民币169.20亿元（2024年：约143.96亿元）[60] - 2025年末现金及银行结余为121.81亿元人民币，同比增长27.3%[71] - 2025年末总资产减流动负债为508.10亿元人民币，同比增长10.8%[71] - 2025年末净流动资产为92.66亿元人民币，同比增长80.6%[71] - 2025年商誉大幅增加至34.96亿元人民币，主要因收购活动[71] - 交易及票据应收账款总额为62.636亿元人民币，较去年同期的49.676亿元增长26.1%，其中超过180天的账款为3.539亿元[103] - 现金及银行结余总额为121.807亿元人民币，较去年同期的95.696亿元增长27.3%[103] - 交易及票据应付账款总额为14.973亿元人民币，与去年同期的14.975亿元基本持平[104] - 已发行及缴足普通股股本为187.607亿股（2024年：187.912亿股），对应股本金额为4.13669亿元人民币[104] 税务与股息 - 公司建议派发2025年末期股息每股5港仙，全年合计派息每股10港仙[3] - 公司从科兴中维收取（税后）股息约13.527亿元人民币并已确认于损益表[47] - 来自持续经营业务的年度税金为人民币16.28867亿元，较去年的人民币4.92918亿元大幅增加230.5%[91] - 中国内地企业所得税拨备为人民币17.50947亿元，较去年的人民币9.81751亿元增长78.4%[91] - 建议末期股息为每股普通股0.05港元，总额约人民币8.03778亿元[96] - 二零二五年总股息（中期加建议末期）为人民币16.39416亿元，较去年的人民币11.72876亿元增长39.8%[96] 市场与行业环境 - 2025年中国创新药对外授权交易总额突破1300亿美元，交易数量超过150笔，较2024年（519亿美元，94笔）大幅增长[16] - 2025年全球生物医药领域收并购交易达139笔，交易总额高达1990亿美元，较2024年的810亿美元大幅增长近150%[17] 公司运营与治理 - 公司超过90%的收入来自中国内地的医药产品销售[84] - 公司已重组内部报告结构，目前仅有一个可报告经营分部[82] - 截至2025年12月31日，公司雇员人数为21,435名，回顾年度内销售及分销成本和行政费用中员工成本总额约为人民币46.67亿元（2024年：约46.71亿元）[61] - 报告期内，公司累计参加投资者交流会议800余场[54] - 根据2018股份奖励计划授出6,431,550股限制性股份[62] - 由2018股份奖励计划受托人信托持有的股份总数为529,934,893股[62] - 由2024正大天晴股份激励计划受托人信托持有的股份总数为338,690,000股[62] - 公司在2025年度于联交所回购总计30,500,000股股份，总代价约92,624,000港元[111] - 2025年1月股份回购21,500,000股，每股购买代价最高3.00港元、最低2.79港元，已付代价62,249,000港元[111] - 2025年4月股份回购9,000,000股，每股购买代价最高3.42港元、最低3.19港元，已付代价30,375,000港元[111] - 根据二零一八股份奖励计划，计划受托人在2025年度以总代价约24,269,000港元购买了共8,000,000股股份[112] - 2025年度内，公司未有根据二零二四正大天晴股份激励计划购买任何股份[113] - 公司资产及负债主要以人民币、美元、欧元、日元及港元定值[63] 环境、社会及管治 (ESG) - 公司社区投资总金额达人民币6,778万元[66] - 公司捐赠1,000万港元的现金及药品用于香港火灾援助[66] - MSCI ESG评级由A级跃升至AA级[67] - CDP气候变化评定连续三年获评B级[67] - 旗下获得国家级绿色工厂称号的成员企业已达3家[65] - 2025年首次实现碳排放密度与总量同步下降[65] 其他财务数据 -

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 * 小核酸药物行业“奇点已至”，正迈向平台化、多维度布局的新纪元，其通过调节基因表达从源头上干预疾病的机制，突破了传统药物的“不可成药”限制 [3] * 全球小核酸药物市场增长强劲且将持续加速，从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，预计到2029年将达206亿美元，2034年达549亿美元 [4] * 小核酸药物的适应症正从肝脏靶向向脑、脂肪等组织拓展，在降脂、减重、MASH、高血压、肾病、肝炎等多个重大疾病领域展现出巨大潜力 [5] * 国内企业凭借高效的临床开发效率和全面的管线布局，开始在全球小核酸药物竞争中占据主动权 [6] 螺旋向上：小核酸重构现代制药版图 * **定义与机制**：小核酸是化学合成的短核酸序列，主要包括siRNA、ASO和适配体等，通过调节mRNA水平来调控蛋白质功能，为治疗疾病提供了直接方法 [13][14] * **核心优势**：相较于小分子和抗体药物，小核酸药物具有给药周期长（每月/季度）、特异性高、临床开发成功率高等差异化优势 [3][22] * **成功率高**：以Alnylam为例，其RNAi治疗平台从I期至II期的成功率达85.7%，II期至III期达88.9%，累计成功率高达66.7%，显著高于行业平均水平（5.7%） [20] * **发展历程**：行业经历了奠基（1956–2000s）、探索（2000–2010）、突破（2010–2020）阶段，自2020年起进入加速发展期，适应症不断拓展 [24][25] 方兴未艾：商业化与BD共舞正酣 * **市场规模**：全球小核酸药物市场从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，复合年增长率为16.2% [38] 预计2024年至2029年复合年增长率将加速至29.4%，2029年市场规模达206亿美元 [4] * **上市药物**：截至2026年3月，全球已获批小核酸药物达23款，包括12款ASO、8款siRNA等，其中三款药物已进入十亿美元销售行列 [4][41] * **商业表现**：多款药物销售增长迅猛，例如Alnylam的Amvuttra（vutrisiran）2025年销售额达23.14亿美元，同比增长138%；诺华的Leqvio（inclisiran）2025年销售额达11.98亿美元，同比增长59% [46] * **交易活跃**：全球小核酸领域交易活跃，2025年交易金额达322.10亿美元，交易数量46起 [47] Ionis Pharmaceuticals以58项交易总量领先，诺华制药以15项交易总量成为最活跃的受让方 [50][53] 由点及面：新适应症的破局与延展 * **心血管代谢领域**：针对高脂血症/高胆固醇血症，国内外多家企业布局PCSK9、ANGPTL3等靶点，药物进展至临床III期 [58] 针对高血压，靶向AGT的siRNA/ASO药物进展迅速，Alnylam的Zilebesiran（齐贝司兰）已进入临床III期 [60][61] * **减重领域**：多家企业针对INHBE、ALK7等新靶点开发siRNA药物，目前最高进展已至临床I/II期 [64] * **肝脏相关疾病**：在MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）领域，靶向HSD17B13、PNPLA3等基因的siRNA/ASO药物已进入临床II期 [70][71] 在病毒性肝炎（乙肝/丁肝）领域，多款靶向HBsAg、HBV抗原的siRNA药物处于临床II/III期阶段 [67][68] * **肾脏疾病**：针对IgA肾病、C3肾小球病等，靶向补体系统（如CFB、C5）的siRNA/ASO药物研发活跃，最高进展至临床III期 [62][63] 全球竞速：海内外药企各显锋芒 * **国内领先企业**： * **瑞博生物**：建立了覆盖药物递送、化学修饰的全周期技术平台，其肝靶向递送技术RiboGalSTARTM推动了多款产品进入临床II期 [74][77] * **舶望制药**：利用RADS平台建立了涵盖心血管、罕见病、肝炎等领域的丰富siRNA管线，其针对IgA肾病（CFB靶点）和乙肝的药物已进入临床II期 [81][82] * **靖因药业**：采用中美双总部运营模式，专注于siRNA药物研发 [83] * **中国生物制药**：通过收购赫吉亚（拥有20余年经验团队和50多项核心专利）切入siRNA领域，管线覆盖减重代谢、心脑血管等 [84][86] * **前沿生物**：布局IgA肾病、血脂异常等差异化管线，并与GSK达成授权协议，潜在里程碑付款最高达9.63亿美元 [87][90] * **海外代表企业**： * **Alnylam**：RNAi领域领导者，拥有多款上市产品（如Amvuttra、Leqvio），管线覆盖罕见病、心血管、代谢、神经等多个领域 [91][93] * **Arrowhead**：核心平台为TRiM递送技术，可实现多组织靶向，管线覆盖肝脏、肺、肌肉等 [94][95] * **Ionis**：专注于RNA靶向治疗，拥有上市药物TRYNGOLZA（olezarsen），管线中多款药物具有数十亿美元潜在商业价值 [96][97]

MSCI ESG评级跃升 - 公司MSCI ESG评级在2年内从A级跃升至AA级 进阶速度远超行业平均水平 [1] 权威评级与行业地位 - MSCI ESG评级是全球资本市场影响力最广、认可度最高的ESG评级指数 覆盖全球超1.7万家上市主体 是国际主流机构投资者的核心价值判断依据 [2] - 公司是福布斯中国"2024-2025可持续发展工业企业"主榜单唯一制药企业 标普全球CSA评分位列全球药企前6% 中国全行业企业前3% [6] - 公司还荣获中国ESG上市公司科技创新先锋30、鲸牛奖·ESG公益先锋、拉姆·查兰管理实践奖 并入选《哈佛商业评论》案例库 [6] ESG战略规划与披露 - 公司自2017年起已连续十年自愿披露ESG报告 2021年制定了"三年ESG发展规划" 2024年完成第一个三年规划 2025年进入第二个三年规划全面推进阶段 [2] - 公司旨在通过创新专项行动 打造中国医药行业可持续发展引领性标杆 [2] - 2020年中国A股上市公司ESG报告披露率不足30% 2024年末提升至45.67% [2] 环境绩效与绿色实践 - 公司在中国制药行业内率先发布碳中和目标规划 多项主要污染物排放强度连续5年以10%以上的幅度持续下降 [3] - 2025年公司首次实现碳排放总量与强度的同步下降 [3] - 公司旗下已有3家成员企业荣获国家级"绿色工厂"称号 [3] 研发投入与产品管线 - 近三年来公司研发费用累计超过130亿元 并以每年同比超过15%的速度持续攀升 [5] - 公司与超过30家biotech、biopharma、MNC展开广泛合作 [5] - 2026年公司与赛诺菲就罕见病治疗药物罗伐昔替尼达成授权 [5] - 过去三年公司重点产品已累计服务患者超1.6亿人次 另有13款罕见病药物处于临床及以上阶段 [5] 社会责任与公益慈善 - 公司切实践行"健康科技，温暖更多生命"的理念 [5] - 公司高度重视人才梯队建设 系统性开展"员工关爱计划（EAP）"与人才培养专项工作 [5] - 2025年11月香港大埔火灾后 公司第一时间捐赠1000万现金及药品 [5] - 近三年公司聚焦救灾济困、乡村振兴、普惠医疗等领域 累计捐赠金额超1.5亿元 [5]

地缘政治与宏观经济 - 美伊出现停火曙光，美国提出包含15项条件的结束冲突方案，并寻求为期一个月的停火以推进外交谈判[1][8][12] - 美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，为近一年来最低水平，企业投入品支付价格因冲突上涨[8][12][17] 中国金融市场动态 - A股主要指数反弹，上证指数上涨1.78%收于3881.28点，深证成指上涨1.43%，创业板指上涨0.5%[1] - 港股大幅反弹，恒生指数收涨2.79%报25063.71点，恒生科技指数涨2.51%，大市成交额3030.734亿港元[1][5] - 中国主权财富基金中投公司（规模1.57万亿美元）据悉重新与黑石、TPG等美国资管机构接触，考虑增加配置[1][8][12] 美股与公司表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.18%，标普500指数跌0.37%，纳指跌0.84%[1][28] - 多家中国公司发布财报：中国电信全年纯利331.85亿元人民币，同比微增0.5%；蜜雪集团纯利58.87亿元人民币，同比增长32.7%[14][15] 新股与并购活动 - 半导体公司傅里叶启动招股，拟全球发售1200万股，最高募资额约5.40亿港元[9][10] - 铜工艺品制造商铜师傅启动招股，引入建德市国资作为基石投资者，认购3000万港元[9][10] - 信达生物与礼来制药的战略合作正式生效，潜在总收款最高可达88.5亿美元[14] 行业与个股亮点 - 地面兵装行业全线上涨，贵金属、保险板块在港股领涨大盘[1] - 铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场份额达35%[10] - 中国生物制药MSCI ESG评级由A级升至AA级[14]

公司股价与交易表现 - 截至2026年3月24日收盘，中国生物制药股价为5.84元，较前一交易日上涨2.1% [1] - 当日开盘价为5.78元，最高价5.87元，最低价5.78元，成交额达1.56亿元 [1] - 近52周股价最高为9.12元，最低为3.14元 [1] ESG评级与公司治理 - MSCI ESG评级由A级提升至AA级，成为全球大型药企ESG实践的卓越领导者 [2] - 评级提升反映了MSCI对公司环境、社会及管治领域管理体系与实践成效的高度认可 [2] - 公司以董事会为最高决策机构，推行“CARE”核心策略，系统开展ESG实践 [2] 环境表现 - 积极响应国家“双碳”目标，连续五年主要污染物排放强度年降幅超过10% [2] - 于2025年实现碳排放总量与强度双下降 [2] - 旗下3家成员企业获得国家级“绿色工厂”称号 [2] 社会责任与研发创新 - 近三年研发投入超过130亿元人民币 [2] - 重点产品累计服务患者超过1.6亿人次 [2] - 近三年累计捐赠超过1.5亿元人民币，投身救灾济困、乡村振兴及普惠医疗等公益事业 [2] 业务发展与战略布局 - 通过收购礼新医药、赫吉亚等企业强化创新管线 [2] - 与赛诺菲达成罗伐昔替尼独家授权协议，推动全球化布局 [2]

公司ESG战略与规划 - 公司制定了“长期与短期规划互促、综合与专项规划协同”的ESG科学规划体系，并已于2024年高质量完成其“第一个ESG三年规划”，实现了ESG体系机制健全完善、重点风险全面管控、关键领域治理水平达到行业领先等核心目标 [2] - 2025年，公司“第二个ESG三年规划”已进入全面推进阶段，旨在医药行业内率先开展多项创新专项行动，打造行业可持续发展引领性标杆 [2] 环境表现与碳中和进展 - 公司在中国制药行业内率先发布碳中和目标规划，积极响应国家“30·60”双碳目标 [2] - 公司多项主要污染物排放强度连续5年以10%以上的幅度持续下降 [2] - 2025年，公司首次实现碳排放总量与强度的同步下降 [2] - 截至目前，公司旗下已有3家成员企业荣获国家级“绿色工厂”称号 [2] 研发投入与创新合作 - 近三年来，公司研发费用累计超过130亿元，并以每年同比超过15%的速度持续攀升 [3] - 集团与超过30家生物科技公司、生物制药公司和跨国药企展开广泛合作，通过“引进来+走出去”为全球健康事业贡献力量 [3] - 2026年初，公司与赛诺菲就罕见病治疗药物罗伐昔替尼达成授权，进一步推动优质医药成果惠及全球 [3] 产品管线与社会贡献 - 公司践行“健康科技，温暖更多生命”的理念，以未满足的临床需求为导向 [3] - 过去三年，公司重点产品已累计服务患者超1.6亿人次 [3] - 公司另有13款罕见病药物处于临床及以上研发阶段 [3]

MSCI ESG评级提升 - 公司MSCI ESG评级由A级升至AA级 成为全球大型药企ESG实践的卓越领导者[1] - 评级提升代表国际机构对公司ESG管理水平与实践成效的高度认可 是其践行可持续发展的重要里程碑[4] 公司治理与ESG战略 - 公司构建并持续完善ESG治理体系 以董事会为最高决策机构[1] - 以「CARE」为核心ESG策略 围绕「疾病治疗(Cure)、医药可及(Accessible)、共赢关系(Relationship)、环境友好(Environmental)」系统开展实践[1] 环境表现与绿色运营 - 公司积极响应国家「30·60」双碳目标 将绿色发展理念融入全运营流程[2] - 过去连续5年 多项主要污染物排放强度以每年10%以上的幅度持续下降[2] - 于2025年首次实现碳排放强度与总量同步下降 向「碳达峰」目标迈出坚实步伐[2] - 旗下3家成员企业荣获国家级「绿色工厂」称号[2] 社会责任与业务发展 - 公司践行「健康科技，温暖更多生命」理念 以国际化创新战略引领业务升级[3] - 近三年研发费用累计超过人民币130亿元[3] - 通过全资收购礼新医药、赫吉亚等创新药企实现创新管线扩容与技术平台升级[3] - 于2026年初与Sanofi S.A.就罗伐昔替尼达成独家授权协议 推动优质医药成果惠及全球患者[3] - 过去三年 公司重点产品累计服务患者超1.6亿人次[3] 人才发展与社会公益 - 公司系统性开展「员工关爱计划(EAP)」与人才培养专项工作 推动企业与员工共同成长[3] - 近三年累计捐赠金额超人民币1.5亿元 聚焦救灾济困、乡村振兴、普惠医疗等领域[3] 行业影响与未来展望 - 公司为中国创新医药企业高质量、可持续发展树立典范[4] - 公司认为卓越的ESG表现是企业创造长期价值、实现高质量发展的核心支撑[4] - 未来将聚焦环境、社会、管治三大维度持续深化实践 发挥行业引领作用[4] - 目标带动产业链协同发展 推动中国医药健康产业绿色高质量发展[4]

公司ESG评级提升 - MSCI ESG评级由A级提升至AA级，公司成为全球大型药企ESG实践的卓越领导者 [1] ESG治理体系 - 构建以董事会为最高决策机构的ESG治理体系，以“CARE”为核心策略，围绕疾病治疗、医药可及、共赢关系、环境友好系统开展实践 [1] 环境领域实践 - 积极响应国家“双碳”目标，过去连续5年多项主要污染物排放强度以每年10%以上的幅度持续下降 [2] - 于2025年首次实现碳排放强度与总量同步下降，向“碳达峰”目标迈进 [2] - 旗下3家成员企业荣获国家级“绿色工厂”称号 [2] 社会责任领域实践 - 近三年研发费用累计超过人民币130亿元，研发投入持续提升 [3] - 通过全资收购礼新医药、赫吉亚等公司实现创新管线扩容与技术平台升级 [3] - 于2026年初与Sanofi S.A.就罗伐昔替尼达成独家授权协议，推动成果惠及全球患者 [3] - 过去三年，重点产品累计服务患者超1.6亿人次 [3] - 近三年累计捐赠金额超人民币1.5亿元，聚焦救灾济困、乡村振兴、普惠医疗等领域 [3] 未来展望 - 公司将聚焦环境、社会、管治三大维度持续深化ESG实践，发挥行业引领作用，带动产业链协同发展 [4] - 目标是为各利益相关方创造可持续共享价值，稳步迈向全球ESG行业标杆 [4]

企业荣誉 - 公司MSCI ESG评级由A级升至AA级[2][3] - 3家成员企业获国家级「绿色工厂」称号[4] 环保成果 - 过去连续5年多项主要污染物排放强度每年降幅超10%[4] - 2025年首次实现碳排放强度与总量同步下降[4] 研发与合作 - 近三年研发费用累计超130亿元[5] - 2026年初与Sanofi S.A.就罗伐昔替尼达成独家授权协议[5] 服务数据 - 过去三年重点产品累计服务患者超1.6亿人次[5] 其他信息 - 近三年累计捐赠金额超1.5亿元[5] - 公告日期董事会有六位执行董事和五位独立非执行董事[6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 核心观点：眼底病口服给药前景可期，重点关注海西新药[3][4] - 核心观点：经过十年创新转型，中国医药产业已基本完成新旧增长动能转换，创新药显著打开增长新曲线[5] - 核心观点：展望2026年，继续看好以创新为主的医药科技主线，并坚持从“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两大维度构建全年投资框架[5][46] 根据相关目录分别总结 1. 眼底病口服给药前景可期，重点关注海西新药 - **市场空间与增长**：全球眼科疾病患者人数从2018年的17亿人增至2023年的23亿人，预计到2032年将增至28亿人[8] 全球湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）药物市场规模预计将从2023年的58亿美元增长至2032年的106亿美元[11] 中国2024年眼部血管病变治疗药物销售额达到40亿元[11] - **现有疗法痛点**：已上市抗VEGF药物均需玻璃体腔内注射，存在患者依从性低、长期注射可能导致眼内炎等并发症、治疗成本高等问题[15] 中国患者第一年平均治疗次数为2.9次，远低于全球平均5.0次，依从性不佳[15] - **海西新药HXP056的潜力**：HXP056是一款口服小分子药物，拟治疗wAMD、糖尿病性黄斑水肿及视网膜静脉阻塞等适应症[20] 临床前研究显示其能穿透血眼屏障，在眼球分布高、系统暴露低，安全性好，并在动物模型中显示出显著抑制眼底渗漏的疗效[22][24] 该药已于2025年6月启动I期临床试验，并已在wAMD适应症上进入II期临床[24] 若成功，有望成为全球首款口服治疗上述眼底病的新药，重塑治疗体验[20] - **海西新药其他管线**：除HXP056外，公司管线C019199是一种靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多机制免疫调节剂，适应症包括骨肉瘤、乳腺癌等，有望填补二线及晚期骨肉瘤的治疗空白，预计2025年在中国启动III期临床试验[25] 2. 行业观点：坚持从“科技创新主导”+“业绩/估值修复”两大维度作为全年维度的投资框架 - **近期市场表现**：3月16日至3月20日，医药指数下跌2.77%，相对沪深300指数超额收益为-0.59%[5][27] 年初至今医药指数下跌2.90%[27] 本周上涨个股56家，下跌413家[5] - **板块估值**：截至2026年3月20日，申万医药板块整体PE估值为35.19倍，处于历史相对较低位置[36] - **投资框架与建议**：报告提出2026年应坚持两大投资维度[46] - **科技创新主导**： - **创新药械及产业链**：创新药是明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、君实生物、上海谊众等[47] 产业链关注药明康德、泰格医药、百奥赛图等[47] - **脑机接口、AI医疗等新科技**：2026年有望加速发展，建议关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、阿里健康等[48] - **制造出海与国产替代**：海外市场空间大，建议关注迈瑞医疗、联影医疗等[48] 国产替代关注内窥镜、电生理等领域，如开立医疗、惠泰医疗等[48] - **业绩/估值修复**： - **老龄化及院外消费**：银发经济需求稳步增长，建议关注华润三九、鱼跃医疗、同仁堂、羚锐制药等[48] - **高壁垒行业**：如需求稳健的麻药（恩华药业）和血制品（天坛生物、派林生物）行业[48] - **近期关注组合**：本周建议关注康方生物、上海谊众、中国生物制药、君实生物、海西新药[5] 3月建议关注恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、药明康德、上海谊众等[5] 3. 中国医药产业长期趋势 - **产业动能转换完成**：经过2015-2025年十年创新转型，中国医药产业基本完成新旧动能转换，创新替代仿制，出海能力提升[5] - **创新产业规模与出海**：中国创新产业已具规模，传统药企和创新药公司共同崛起[5] 中国药企已成为跨国药企重视的创新来源，医疗设备及供应链全球竞争力加强[5][46] - **需求与支付端支撑**：老龄化加速，慢性病需求提升[5] 医保收支稳健增长，商业保险等多层次支付体系正在构建[5][46] - **技术驱动新增长**：AI大科技浪潮下，AI医疗、脑机接口、肿瘤早筛等领域有望释放新的成长逻辑[5][46]