2025年中国汽车行业整体产销情况 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别达到3453.1万辆和3440万辆，连续17年稳居全球第一 [1][4] - 乘用车市场稳健增长，有效拉动了汽车市场的整体增长 [1][5] - 商用车市场回暖向好，产销实现10%以上增长，回归400万辆以上 [1][5] 新能源汽车市场发展 - 新能源汽车产销量超过1600万辆，在国内新车销量中占比超过50%，已成为中国汽车市场的主导力量 [1][5] - 新能源汽车出口达261.5万辆，出口规模再上新台阶 [1][5] 汽车出口情况 - 2025年汽车出口总量超过700万辆，对外贸易呈现出较强韧性 [1][5] 汽车市场集中度与主要企业表现 - 汽车销量排名前十五位的企业集团合计销量为3174.1万辆，同比增长9.1%，占汽车销售总量的92.3%，市场份额较去年同期下降0.3个百分点 [1][5][7] - 前三家企业（比亚迪、上汽、吉利）合计占汽车销售总量的36.6% [1][5] - 在传统汽车销量排名中，比亚迪2025年销量为460.2万辆（累计同比+7.7%），市场份额13.4%；上汽销量438.7万辆（累计同比+12.4%）；吉利销量359.8万辆（累计同比+37.5%），市场份额10.5% [2][7] 新能源汽车市场集中度与主要企业表现 - 新能源汽车销量排名前十五位的企业集团合计销量为1566.9万辆，同比增长29.2%，占新能源汽车销售总量的95%，市场份额较去年同期上升0.7个百分点 [1][5] - 前三家企业（比亚迪、吉利、上汽）合计占新能源汽车销售总量的49.9% [1][5] - 在新能源汽车销量排名中，比亚迪2025年销量为460.2万辆，市场份额27.9%；吉利销量207.3万辆（累计同比+78.9%），市场份额12.6%；上汽销量155.1万辆（累计同比+31.1%），市场份额9.4% [3][8]

特朗普对中国车企在美建厂的态度 - 美国总统特朗普在底特律演讲中对中国汽车厂商在美国建厂表示出积极态度，称“让中国参与进来吧” [2] - 特朗普发言的宗旨是支援利用美国供应链和劳动力的企业进行投资，可能意在刺激尝试进入美国的中国汽车企业 [2] - 特朗普在出席底特律经济团体活动时再次呼吁“中国和日本都参与进来吧”，表明不排除中国汽车厂商在美国进行生产 [4] - 特朗普在就任总统前的2024年7月共和党大会上也曾表示，将允许中国汽车厂商在美国生产 [4] 中国车企的潜在动向与规划 - 比亚迪等中国企业目前不在美国生产汽车，但有企业暗示今后将进军美国市场 [4] - 吉利汽车高管在拉斯维加斯CES上对美国媒体表示，今后26至34个月有可能在美国寻求扩大生产 [4] - 吉利旗下拥有从福特收购的沃尔沃，并暗示今后可能利用沃尔沃在美国的工厂进行生产 [4] - 在CES展会上，整车厂商参展减少，但吉利等中国纯电动汽车厂商的参展引人注目 [4] - 比亚迪等中国企业正力争拓展海外市场 [6] 行业潜在影响与专家分析 - 有警惕声音认为，如果中国汽车企业进入美国市场，可能会对在北美市场有优势的日本企业造成影响 [6] - 专家分析指出，日本车企的北美战略建立在中国汽车不进入美国的前提之上，如果中国车全面进入，日本车的生态系统可能会受到侵蚀 [6] - 专家认为，中国企业正着眼于中美脱钩缓和的情况，虎视眈眈地盯着美国市场 [6] - 中国企业利用美国供应链和劳动力进行生产的门槛很高 [6]

港股汽车板块市场表现 - 港股汽车股在午后交易时段出现下挫行情 [1] - 零跑汽车股价下跌近4% [1] - 蔚来汽车股价下跌超过3% [1] - 理想汽车与比亚迪股份等公司股价跟随下跌 [1]

公司层面 - 花旗估算比亚迪上月底国内库存为1.2个月，对比11月的1.43个月，库存量39.1万辆，环比减少4万辆 [1] - 花旗目前予比亚迪“买入”评级及174港元目标价 [1] 行业层面 - 行业层面短期重估催化剂相对有限 [1] - 出口政策调整或新车型与技术推出，或为长期估值提供支撑 [1]

文章核心观点 - 广发证券指出，20万元以下长续航插电式混合动力汽车需求有望持续提升，供给增加、政策引导及需求结构变化共同驱动，行业竞争策略可能转向“增配提价”，推动“价升量稳” [1] 供给端分析 - 多家主流车企将陆续推出多款长续航PHEV车型，供给端增加有望进一步拉动需求 [1] - 比亚迪将推出海狮06、海豹06、秦L等车型，带电量普遍在25-30kWh [1] - 吉利银河系列、长城哈弗猛龙等车型将新增带电量大于30kWh的版本 [1] 政策与需求端分析 - 政策端，工信部要求插电式混合动力乘用车纯电动续驶里程不低于100公里才能享受购置税减免 [1] - 需求端，比亚迪秦PLUS DMi等长续航版本销量占比环比提升，因能有效降低用户充电频次 [1] 行业竞争与价格趋势 - 在反内卷和原材料成本上涨约束下，预计车企将以“增配提价”形式竞争 [1] - 例如，比亚迪将快充、云辇C等下放至12万级别车型 [1] - 竞争策略变化或推动行业“价升量稳” [1] 相关金融产品 - 汽车ETF（516110）跟踪的是800汽车指数（H30015） [1] - 该指数从市场中选取涉及汽车制造及相关产业链的上市公司证券作为指数样本，包括整车制造和零部件供应等业务领域 [1] - 该指数在风格配置上兼顾成长与价值，具有较高的行业代表性 [1]

公司层面 - 花旗估算比亚迪上月底国内库存为1.2个月，对比11月的1.43个月，库存量39.1万辆，环比减少4万辆 [1] - 花旗予比亚迪“买入”评级及174港元目标价 [1] 行业层面 - 行业层面短期重估催化剂相对有限 [1] - 出口政策调整或新车型与技术推出，或为长期估值提供支撑 [1]

2025年中国汽车市场整体表现 - 2025年全国乘用车市场累计零售2377.9万辆，同比增长4%，在“以旧换新”等政策支持下保持正向增长 [2][20] 自主品牌大集团销量与新能源表现 - 比亚迪2025年销量460.24万辆，同比增长7.73%，其中纯电动汽车销量225万辆，同比增长27.85%，实现全球纯电车型销量超越特斯拉 [2][21] - 上汽集团2025年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，新能源汽车销量164.3万辆，同比增长33.1% [3][21] - 中国一汽全年整车销量330.20万辆，同比增长3.2%，其中自主新能源销量36.6万辆，同比增长71% [3][22] - 吉利汽车2025年累计销量302.46万辆，同比增长39%，新能源车总销量168.78万辆，同比增长90% [4][22] - 长安汽车2025年销量291.3万辆，同比增长8.5%，创近9年新高，新能源车销量110.9万辆，同比增长51% [4][23] - 奇瑞集团2025年销量280.64万辆创历史新高，新能源车销量90.38万辆，同比增长54.9% [5][23] - 东风汽车2025年新能源汽车销量104万辆，同比增长21%，达成百万辆里程碑 [5][23] - 长城汽车2025年新能源销量40.37万辆，同比增长25.44%；北汽新能源销量突破20万辆，同比大增84% [5][24] - 广汽集团2025年累计汽车销量172.15万辆，同比下降14.06%，新能源汽车销量43.36万辆，同比下降4.64% [6][24] 合资车企市场表现与转型策略 - 一汽-大众2025年累计销售整车158.71万辆，蝉联合资车企销量第一，燃油车市场份额同比提升0.8个百分点 [8][26] - 上汽大众2025年终端销量达106万辆，大众品牌蝉联合资单一品牌销量冠军 [9][27] - 一汽丰田2025年累计销售新车80.55万辆，连续3年正增长；广汽丰田销量77.27万辆，实现同比正增长 [9][27] - 上汽通用2025年终端销量56.22万辆，同比增长22.99%，新能源销量8.88万辆，渗透率达15.8%，位居合资阵容第一 [10][28] - 东风日产2025年度终端销量突破60万辆，N7销售突破5万辆，N6锁单破1万辆 [10][28] - 本田在华合资企业销量承压，2025年1~11月本田中国累计销量约58万辆，同比下滑21.86%；广汽本田全年销量35.19万辆，同比大幅下滑25.22% [10][28] 新势力车企竞争格局 - 零跑汽车2025年全年累计交付59.66万辆，同比增长103%，拿下新势力车企销冠，并与一汽深化资本合作 [11][29] - 鸿蒙智行2025年交付58.91万辆，其中问界交付破42万辆，于2025年10月累计交付超100万辆，创新势力最快纪录 [11][30] - 小鹏汽车2025年全年交付42.94万辆，同比增长126%，亏损持续收窄，从一季度净亏损约6.6亿元降至三季度约3.8亿元 [12][30] - 蔚来汽车2025年交付32.6万辆，同比增长46.9%，12月单月交付量突破4.8万辆创历史新高，三季度净亏损34.81亿元 [12][30] - 小米汽车2025年销量定格在41万辆以上，顺利实现年销35万辆目标，但伴随诸多争议与舆论 [13][31] - 理想汽车2025年全年销量40.63万辆，同比下滑18.81%，未能达成64万辆目标，受系列舆论风波影响 [13][31] 汽车出口里程碑与全球化战略 - 2025年中国汽车出口量预计突破700万辆大关，将创全球汽车工业史上单国年度出口量最高纪录 [14][34] - 奇瑞2025年出口134.4万辆，同比增长17.4%，再度成为中国品牌乘用车出口第一，累计出口已达585万辆 [16][34] - 上汽集团2025年海外市场销量107.1万辆，同比增长3.1%，海外累计销量突破600万辆，在欧洲市场MG销售超30万辆 [17][35] - 比亚迪2025年海外销量首次突破百万大关，达104.96万辆，同比激增145%，出海足迹覆盖超110个国家和地区 [17][35] - 长安2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%；吉利海外销量42万辆；长城海外销量50.61万辆，同比增长11.68% [18][36] - 新势力加速出海，零跑2025年海外交付量突破6万辆；小鹏海外市场全年交付4.50万辆，同比增长96% [18][36] - 中国汽车出口模式正从产品出口向生态出口演变，麦肯锡预测到2030年全球前十大车企中中国车企有望占据3~5个席位 [18][37]

欧盟对华电动车关税政策调整 - 欧盟向中国出口商发布价格承诺指导文件 合资格车企能以最低进口价格取代现有的高额关税 [1] - 中国品牌在欧洲销售的电动车价格不太可能下降 真正的正面影响在于汽车制造商可以自行保留原本需缴给欧盟的关税差额 而非支付给欧盟 料将改善利润率 [1] 潜在受益公司分析 - 预期像比亚迪及吉利这类已在欧洲销售表现良好的车厂将最直接受惠 [1] - 它们有望在维持目前售价的同时 享受更高的利润空间 [1]

比亚迪海外扩张战略与产能规划 - 公司设定了2026年海外销量目标为160万辆 较2025年海外销量目标100万辆增长60% [1] - 支撑销量目标的措施包括本土化产能布局 如巴西和匈牙利的工厂投产 预计新增30万辆年产能 [1] - 公司计划在2026年推出多款新车 包括海洋网的海豹08和海狮08旗舰车型 王朝网的秦MAX纯电轿跑 腾势品牌的腾势Z跑车等 [1] 通达动力与比亚迪的业务关系 - 比亚迪是通达动力的重要客户之一 双方在电机铁芯配套业务方面进行长期合作 [1] - 目前通达动力承接比亚迪的订单量处于正常水平 [1]

核心观点 - Bernstein分析师认为比亚迪的电池业务价值被市场低估，其电池资产的价值和增长潜力被忽视 [1] - 仅电池业务的价值就几乎与公司整体市值相当，意味着市场对其电子、半导体等其他业务给出的价值微乎其微 [1] - 该行维持对比亚迪股票的“强于大盘”评级，目标价为130.00港元 [1] 业务估值与市场认知 - 投资者主要将比亚迪视为一家电动汽车制造商，尽管其在电动汽车和电池两个领域都是全球领导者 [1] - 比亚迪的估值似乎受到压制，并忽视了其电池资产的价值和增长潜力 [1] - 仅电池业务的价值就几乎与该公司整体市值相当 [1] 电池业务表现与预测 - 比亚迪是全球第二大电池制造商，在2025年出货了286吉瓦时的电池 [1] - Bernstein预计比亚迪今年的电池出货量将增长35% [1] - 其中，内部需求将增长22%，外部销售将增长50% [1]